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重磅会议定调！万亿增量活水，险资火速出手！

亿元可随时用于融资增持股票；不断优化股票回购增持再贷款政策，申请贷款时的自有资金比例从30%降到10%，将贷款最长期限由一年延长到三年。 ⑤支持各类外资主体参与A股市场，资本市场对外开放的大门只会越开越大。对于第一点到底会带来多大的增量资金，市场目前存在分歧。业内测算，若指的是2025年全年所有的新增保费(新单+新增续期)，则对应30%投资A股约为5000亿；若指的仅是新单保费，则对应30%投资A股约为2700亿。不管是哪一种标准，险资2025年将为A股带来上千亿增量是绝对共识。对于第二点，险资更是火速出手。据媒体报道，大型保险公司正在研究长期股票投资试点，目前已有几家保险机构在申请第二批试点。 “我们准备在今后几天，就是在春节前，先批500亿，马上到位，投资股市。”金融监管总局副局长肖远企今日在发布会如是透露。对于第三点，华福证券认为，从目前公募基金规模来看，若按照去年三季度末的统计口径，未来三年公募基金入市增量可能达6000亿元。 02 增量资金投向哪？钱是有了，投向哪，才是接下来的关键。以本次增量资金的主力军——险资为例，在长债利率持续走低，10Y国债利率已经来到1.6%水平，无法覆盖2.5%的存量负债成本，意味着险资必须开始考虑配置除债券以外的风险资产。从险资2024年频频举牌银行股、平安人寿近期接连举牌三家银行H股，再到首家险资试点私募基金鸿鹄志远去年Q3现身陕西煤业、伊利股份的前十大股东，均可看出来险资更倾向于持有高股息资产。尤其是实施新会计准则后，险资倾向通过长期持有优质企业，来获得股息回报。有实力进行分红、回购的公司一定是账上钱多的公司，在低利率环境下，现金流量好的优质资产愈发稀缺。近期市场迎来新的重磅产品：自由现金流ETF(159201)，对中长期资金来说意义重大。别忘了，今年的目标是“稳股市”。为此第一步就是改善A股的资金供应结构，让中长期资金成为市场的“压舱石”。第二步就看，到底买什么资产才能稳定股市？国家队早就身体力行给出答案了，2023年和2024年多次出手增持宽基ETF，对资本市场的稳定构成了强有力的支撑。去年ETF规模增长1.7万亿元，其中1.4万亿由宽基ETF贡献，尤其是偏蓝筹风格的宽基ETF，如沪深300ETF和A500ETF基金。在A股开年来震荡的这段时间，资金坚定借道宽基ETF布局A股，去年净流入1000亿元的沪深300ETF华夏(510330)在1月1日-1月22日继续强势“吸金”46.83亿元，位居全市场第一。历史最快破千亿规模的新核心宽基A500指数也不遑多让，A500ETF基金(512050)同期净流入14.91亿元。近期A股还出现一点新变化，从1月14日开始，资金更为青睐中小盘的宽基ETF，以中证1000ETF(159845)为首的中证1000ETF两周合计净流入17亿元。事实上，宽基ETF凭借其费率低廉、透明度高、风格稳定、风险分散等特点，得到越来越多投资者的认可，特别是对投资周期长、稳定性要求高的机构投资者而言。 03 科技板块打头阵！从两融和个人投资在924行情的表现来看，中长期资金稳定大盘的情况下，活跃资金经常会追求技术前沿的“星层大海”。从近期A股的表现也可看出，从芯片、人形机器人再到AI基建，每一次反弹都是科技板块打头阵。机器人ETF(562500)今年合计净流入10.29亿元，不仅位居同类产品第一，同样是资金净流入TOP20中唯一一只行业主题ETF。当下全球迎来了新技术爆发期，前有微软砸下800亿美元打造AI智算中心，后有OpenAI推出5000亿美金“星际之门计划”。今日有消息称，字节跳动2025年的资本支出将超过1500亿元，主要用于人工智能。同时，国内政策持续引导资金“投早、投小、投硬科技”，大基金三期最新豪掷600亿元，成立国家人工智能产业投资基金。可想而知，聚焦于新一代信息技术的科创板正吸引全市场的投资目光，科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块之一。作为科创板核心宽基的科创50ETF(588000)最新规模高达近900亿，最新获批的科创板综ETF也将为科创板带来更多增量资金。 04 小结如此重磅利好，A股却再次上演冲高回落的戏码，不少投资者都戏言：“看吧，就知道会是这样。” 但判断一件事的价值，是凭借一天的表现就可以下定论的吗？且不论他山之石，A股目前的资金结构就是过于散户化导致波动大，引入中长期资金是对症下药，长期一定会对A股产生正面影响。对于大伙诟病的A股永远3000点问题，社保基金用自身投资成绩证明了A股长期投资是可行的。证监会主席今日在会上特地提到社保基金： “全国社保基金是境内参与股票投资最积极的真正的长期资金，成立20多年来投资A股的平均年化收益率达到11.6%，这是很高的。” 再来看海外经验，成立于1811年的美国股市，直到1953年前的142年里都呈现周期性震荡特征，基本没有趋势性走势，从下图可看出基本就是一条直线。从1975年开始，美国股市才真正开启史诗般的上涨行情。从1975年-2024年，美国发生很多重大改变。1974年，美国通过雇员退休所得保障法案（ERISA）通过，强化了对退休金投资股票的保护，推出IRA 账户，紧接着1978年推出最负盛名的401(k)计划。正是401(k)计划、IRA账户与共同基金的发展，为提供美股稳定的长期资金来源，繁荣了美股市场。特别喜欢稻盛和夫的一段话： “渔夫出海前，并不知道鱼在哪里，可是他们还是选择出发：因为他们相信，一定会满载而归。人生很多时候，是选择了才有机会，是相信了才有可能。” 上下滑动查看完整风险提示：上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差，基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇01-23 18:11

ETF盘中资讯|央行定调：股票回购增持贷款有望成为银行新的业务增长点！银行股顺势而起，银行ETF（512800）涨超2%！

新闻发布会上，央行发言人表示，不断优化股票回购增持贷款安排，尤其针对贷款比例、期限等核心要素不断优化制度。目前金融机构已经和近800家上市公司和主要股东达成合作意向，已有超过300家上市公司公告，金额上限超过600亿元。股票回购增持贷款有望成为银行新的业务增长点。中信证券认为，房地产金融风险仍在可控范围内，不排除下阶段更有力的提振房企现金流的政策出台；业绩快报显示，银行基本面稳固，经营指标表现好于预期。银行板块估值仍有明确上行空间。顺势而起，攻守兼备！看好银行板块配置性价比的投资者可以关注银行ETF（512800）。银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行，捕捉“高股息”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具。数据来源：沪深交易所、Wind、华宝基金等。风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界01-23 11:03

信号意义更强、细节更完善！专家解读中长期资金入市：市场活跃度有望再回升，增强资本市场内生稳定性

40亿元，占上提供题回购金额37%，占股票回购增持再贷款首期3000亿元规模的18%；互换便利的第二次招标也已经完成，操作金额550亿元。此外，方案还强调允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。

金融界01-23 08:54

隔夜美股全复盘(1.23) | 星际之门概念股领涨，ARM暴涨16%，软银持股87.8%

加270万。董事会授权追加150亿美元股票回购。预计2025年营收435亿-445亿美元，公司原本预计430亿-440亿美元。预计2025年运营利润率29%，分析师预期28.4%，公司原本预计28.4%。预计一季度营收104.2亿美元，分析师预期104.8亿美元。 4、字节跳动董事：TikTok交易将完成，最快本周末达成可行方案 1.22 泛大西洋资本集团首席执行官比尔·福特 (Bill Ford) 周三在瑞士达沃斯举行的一场活动上表示，将达成协议以确保TikTok能够继续在美国使用。泛大西洋资本集团是字节跳动的主要投资者，福特是字节跳动的董事会成员。 5、特朗普:自2月1日起对进口自加拿大、墨西哥商品征收25%关税当地时间1月20日，刚刚就任美国总统的特朗普在白宫椭圆形办公室签署一系列行政命令。总台记者获悉，特朗普宣布将从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税。特朗普誓言对欧盟征收关税，计划2月1日对中国征收 10% 关税 1.21 美国总统唐纳德:特朗普誓言要对欧盟征收关税，并表示他的政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收10%的关税，因为芬太尼正从中国运往墨西哥和加拿大。特朗普在白宫对记者表示，他在第一任期内已经对中国征收了巨额关税。他表示，欧盟等国家与美国的贸易失衡也令人担忧。 “欧盟对我们非常非常不好,"他重复了周一的评论。"所以他们要征收关税。这是唯一能得到公平的方法。" 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）10:00 特朗普的专访在《汉尼提》节目中播出（2）21:30 美国至1月18日当周初请失业金人数

格隆汇01-23 07:55

奈飞Q4业绩“完美无缺”，股价创历史新高

周二的盘后报告中宣布了 150亿美元的股票回购计划，并上调了2025年全年营收预测至 435亿至445亿美元（此前为430亿至440亿美元）。为了支持更高的营收增长，Netflix宣布对订阅价格进行调整：广告支持计划从 6.99美元上调至 7.99美元。无广告标准套餐从 15.49美元提至 17.99美元。高级套餐价格上调 2美元，至 24.99美元。增加附加成员的费用上调至 8.99美元。体育直播与用户增长的关系 2024年底，Netflix通过两场NFL比赛、“杰克·保罗（Jake Paul）对战迈克·泰森（Mike Tyson）”拳击赛以及《鱿鱼游戏》的回归实现了用户增长高峰。体育内容表现： Jake Paul vs. Mike Tyson拳击赛吸引了超过 1.08亿全球观众，成为史上观看人数最多的体育直播节目。 NFL比赛平均吸引 3,000万观众，创下Netflix在美国圣诞节当天的最高观看纪录。 Netflix联合CEO格雷格·彼得斯（Greg Peters）在财报电话会议上表示： “订阅用户的大幅增长并未由某一特定事件驱动。纵观公司历史，单一内容很少能主导用户获取或参与度。” 分析师对此评论积极。德意志银行分析师布莱恩·克拉夫特（Bryan Kraft）指出：“管理层明确表示，第四季度用户净增长的强劲表现并非由某一单一项目主导，因此我们认为这一势头可以延续。” Netflix在股东信中强调，其直播战略专注于“不可错过的特别活动”，而非大规模常规赛事。广告与盈利能力 Netflix报告称，2024年广告收入翻倍，并预计2025年再次实现翻倍。不过，管理层预计广告收入要到2026年才能成为主要收入来源。盈利指标表现出色：运营利润率：第四季度达 22.2%，全年为 27%。公司预计2025年第一季度运营利润率将增至 28.2%。市场竞争与未来展望 Netflix在股东信中表示：“我们的业务面临传统娱乐行业和大型科技公司的激烈竞争，但我们没有因管理传统有线网络衰退而分散注意力。通过持续的专注与投资，我们在全球范围内的产品/市场契合度正在不断提升。” 尽管面临行业挑战，Netflix凭借强劲的用户增长、创新的体育内容以及广告业务的增长预期，继续保持市场领跑地位。分析师预计，其在2025年的表现将进一步提升，并在全球流媒体竞争中占据优势地位。

Dan197701-23 06:47

美国股市上涨：道琼斯指数突破44,000点，特朗普政策初步实施带来市场震荡

，Netflix还宣布了150亿美元的股票回购计划，并提升了全年收入展望。企业盈利及特朗普政策对市场的影响目前，标普500指数中的43家公司已经发布了财报，多数公司表现强劲，超过了分析师的预期。这为市场提供了支持，但许多投资者开始关注特朗普政策的实施及其对市场的长期影响。特朗普可能创建比特币战略储备 Coinbase首席执行官Brian Armstrong在达沃斯经济论坛上表示，特朗普可能会成为“比特币总统”，并建议美国应像储备黄金一样，持有比特币作为战略储备。比特币目前价格在10万美元以上。苹果公司股价下跌分析苹果股价在周二下跌近4%。分析师普遍下调了对苹果的评级，指出iPhone销售疲软以及消费者对人工智能的兴趣不足，这可能影响苹果未来几个季度的表现。奥拉克尔在特朗普AI计划中的角色特朗普政府计划推出5000亿美元的AI基础设施投资，奥拉克尔作为主要参与公司之一，股价在当天上涨了6%。该投资计划被称为“Stargate”，预计将带来大型数据中心项目的启动。美元下跌与特朗普关税政策的关系美元在特朗普上任后的首个交易日出现下跌，原因是特朗普未在首日宣布普遍关税。美元指数下跌超过1%，然后在特朗普暗示可能对墨西哥和加拿大征收25%关税后有所回升。编辑观点当前，尽管美国公司财报超出预期，但特朗普的政策动向仍然是市场的核心关注点。从股市表现来看，政策的不确定性在短期内可能会对市场产生更大的波动。投资者需要关注特朗普政府是否能落实承诺，特别是在关税和经济刺激政策方面。名词解释道琼斯工业平均指数：美国股市最重要的指数之一，代表30家大公司的股价变动。标普500指数：包含美国500家大型上市公司，是衡量美国股市整体表现的重要指标。纳斯达克综合指数：代表科技和互联网相关行业的股价表现。 AI（人工智能）：模拟人类智能的技术，近年来在多个行业广泛应用。比特币：一种去中心化的数字货币，受到加密货币爱好者的广泛关注。今年相关大事件 2025年1月21日：特朗普政府宣布计划推出5000亿美元AI基础设施投资，奥拉克尔公司等企业参与该项目。 2025年1月18日：比特币突破10万美元，成为市场焦点。 2025年1月16日：特朗普宣布可能对墨西哥和加拿大征收25%的关税。来源：今日美股网

今日美股网01-23 00:11

Netflix股价盘后大涨14%，第四季度新增1890万用户，营收与盈利超预期并宣布150亿美元股票回购计划

户，营收与盈利超预期并宣布150亿美元股票回购计划 Netflix第四季度财报概述 Netflix股票回购计划及财务展望 Netflix服务价格调整 Netflix体育赛事节目推动用户增长 Netflix盈利与营收增长分析 Netflix第四季度财报概述根据TodayUSstock.com报道，Netflix（NFLX）在周二公布的第四季度财报中，新增了1890万用户，超出了华尔街的预期。公司营收为102.5亿美元，同比增长16%，远超彭博社预期的101.1亿美元。此外，Netflix的每股收益（EPS）也大幅超出预期，报告显示每股收益为4.27美元，高于分析师预期的4.18美元。相比去年同期的2.11美元，增幅显著。 Netflix股票回购计划及财务展望 Netflix还宣布了150亿美元的股票回购计划，并调高了2025年的全年收入预期。Netflix预计2025年营收将达到435亿至445亿美元，高于之前预期的430亿至440亿美元区间。公司预测2024年第一季度营收为104.2亿美元，略低于市场预期的104.8亿美元。 Netflix服务价格调整 Netflix还宣布，将在美国、加拿大、葡萄牙和阿根廷等地区调整服务价格。广告支持的计划价格从6.99美元涨至7.99美元，标准无广告计划的价格将从15.49美元提高至17.99美元，而高级计划将上涨2美元，达到24.99美元。 Netflix体育赛事节目推动用户增长 Netflix的用户增长与其近期的体育赛事转播息息相关，尤其是Jake Paul与Mike Tyson的拳击比赛吸引了超过1.08亿全球观众，创下史上最流行的体育赛事观看记录。此外，NFL比赛也为Netflix带来了大量观众，2024年圣诞节期间，Netflix创下了美国收视的纪录。 Netflix首席执行官Greg Peters表示，尽管体育赛事取得了良好的成绩，但公司并不依赖单一事件来吸引用户增长，体育赛事仅占新增用户的少部分。 Netflix盈利与营收增长分析 Netflix的营收增长与其强劲的盈利表现相伴随。第四季度的运营利润率为22.2%，2024年全年的运营利润率达到了27%。公司预计2024年第一季度的运营利润率将进一步提升至28.2%。公司在其股东信中提到，尽管面临众多强劲的竞争对手，Netflix凭借专注于创新和全球市场的不断投资，保持了良好的市场适配度。编辑观点 Netflix的强劲财报展示了其在竞争激烈的市场中继续保持领导地位。用户的增长与服务价格的调整显然是公司战略的有力支持。通过增加体育赛事内容和推行价格上涨，Netflix显然在优化其业务结构，增强市场竞争力。然而，随着行业竞争的加剧，Netflix如何继续维持其市场份额，将是未来的关键挑战。名词解释 EPS（每股收益）：是公司净利润除以总股份数，衡量公司盈利能力的一个重要指标。股票回购：指公司用现金购买自己发行的股票，通常用于提高股价或减少流通股数量。运营利润率：指公司的运营利润与收入的比率，用于衡量公司管理运营成本的效率。今年相关大事件 2025年1月21日：Netflix公布了超预期的财报，新增1890万用户，宣布150亿美元股票回购计划。 2025年1月20日：Netflix通过调整价格来优化收入结构，宣布提高服务计划价格。 2024年12月：Netflix的体育赛事节目如Jake Paul与Mike Tyson的拳击比赛吸引了创纪录的观众。来源：今日美股网

今日美股网01-23 00:11

高通会不会太便宜了？

返还了22亿美元，其中包括13亿美元的股票回购和9.47亿美元的股息。来源：财报电话会议将这22亿美元除以高通约1830亿美元的市值，得到的年化股东总回报率为4.92%，对于一家半导体公司来说，这是一个相当高的数字。仅从股息收益率来看，我们可以看到高通确实是其行业中最慷慨的公司之一：来源：Seeking Alpha 如果我们将这种同行比较扩展到估值比率，我们会发现高通的交易价格也远低于同行的平均水平——至少在TTM（过去12个月）基础上是这样：来源：Seeking Alpha 高通的EV/EBITDA（基于未来）交易价格为11.56倍，远低于TTM的10年平均倍数约14.18倍。正如我们所见，差距约为18-19%，因此在高通股价从2024年6月的历史高点下跌后，它变得非常便宜（在其历史背景下）：来源：YCharts 我们不能说高通预计会显示出收入下降：事实上，根据当前的共识数据，其每股收益增长将在2-3年内加速：来源：Seeking Alpha 鉴于高通最近在利润（和营收）上健康的超预期表现，我们可能正在看到对2025财年相对悲观的预测。在第四季度，我们在关键领域看到了显著增长，因此如果2025年在周期性方面没有更艰难，我们可能会看到比目前预期更高的每股收益。假设比我们目前对2025财年每股收益共识高出5%，并暗示市盈率为16-20倍（中间值为18倍），得出的公允价值为每股211美元。这比今天的股价高出28.3%。风险论点面临的两大挑战是： a) 高通极度依赖中国市场； b) 其大客户苹果公司可能会离开。高通对中国市场的巨大依赖——几乎占公司销售额的一半——意味着高通实际上高度暴露于地缘政治风险。美国和中国之间的贸易紧张局势可能会对高通的供应链造成冲击，并导致公司遭受重大收入损失。此外，随着华为等本土竞争对手的崛起，它们正在开发自己的芯片组，高通在这个关键领域的市场份额现在受到质疑。每个潜在投资者都应该密切关注所有这些发展。另一个潜在风险是苹果。正如我们所知，苹果被传闻正在开发自己的调制解调器芯片技术，因此有时可能会不再需要高通的芯片。如果苹果真的这样做了，这将对高通造成重大打击，据一些观察者称，可能高达17.5亿美元。因此，他们专注于汽车和物联网客户，但失去这样一个大客户可能会带来沉重打击。总结尽管存在上述风险，但这些风险已经反映在高通的股价中。自2024年6月达到峰值以来，高通股价大幅下跌（约30%），其关键估值倍数确实算便宜了（如果我们相信当前行业的标准和高通过去十年的交易历史）。尽管面临宏观逆风，业务部门仍然保持强劲，其中一些领域显示出令人兴奋的增长率和前景。去年的新产品发布很可能会在2025年大规模进入市场，对营收产生积极影响。因此，高通在2024财年表现出的运营杠杆——如果得以保持——应该会带来更高的收益（甚至超过目前共识预期的水平）。 $高通(QCOM)$

老虎证券01-22 20:08

明日重磅发布会！中国大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展

险公司增加A股投资，并促使上市公司增加股票回购。 la Financière de l'Echiquier亚洲股票主管Kevin Net说：“我认为这是一个长期的积极因素，类似于日本在安倍经济学期间对政府养老投资基金所做的工作，转向更高的国内股票分配。”“不过，不确定这在短期内会产生什么影响。” 他说，增加股票回购和股息的部分更重要，但我们想更多地了解他们计划如何做到这一点。在房地产市场崩溃和消费者情绪疲软的伤痕累累的一年之后，中国股市以9年来最糟糕的开局拉开了2025年的序幕。分析人士预计，中国政府将释放更多工具来应对特朗普担任美国总统的第二个任期带来的动荡。特朗普在上任的第二天扩大了关税威胁，将中国包括在内。特朗普发表最新言论后，中国股市周三下跌，CSI 300指数五天来首次下跌，恒生中国企业指数是亚洲表现最差的指数。虽然10%的水平低于特朗普在竞选期间对中国产品提出的60%的潜在征税，但投资者正在为更多的波动做準備。以下是周三宣布的更多政策：将鼓励共同基金公司发行更多以股票为重点的基金产品包括共同基金、保险公司、养老金以及银行财富管理单位在内的机构将被允许作为战略投资者参与上市公司的股份配置政府将指导上市公司更多地利用央行的反转工具，以促进股票回购和增加股份政府将扩大国家支持的保险公司绩效评估机制的视野，并降低年度资产回报的权重

佳华16801-22 19:14

新东方：非学科增速强劲但继续放缓，留学压力将拖累盈利（2Q25FY 电话会）

司董事会于 2022 年 7 月批准了股票回购计划，根据该计划，公司被授权在未来 12 个月内回购。公司董事会进一步证明将股票回购计划的有效期延长至 2025 年 5 月 31 日，并将公司被授权回购的股票总价值从 4 亿美元增加到 7 亿美元。截至 2025 年 1 月 20 日，公司从公开市场回购了总计约 1120 万股 ADS，价值约 5.428 亿美元。二、财报内容数据解读（一）营收情况总营收同比增长 19.4%，剔除东方甄选相关业务后同比增长 31.3%。海外考试培训业务营收同比增长 21%；海外留学咨询业务同比增长约 31%；成人与大学生业务同比增长 35%；新教育业务举措营收同比增长约 43%；新整合的旅游相关业务营收同比增长 233%。（二）利润率情况核心教育业务运营利润率和非 GAAP 利润率分别达 2.8% 和 3.2%（剔除东方甄选业务）。整体运营收入同比下降 9.8%，非 GAAP 运营收入同比下降 45.8%。（三）成本与费用运营成本费用同比增长 20.2% 至 10.194 亿美元，非 GAAP 运营成本费用同比增长 23.5% 至 10.111 亿美元。收入成本同比增长 17.9% 至 4.983 亿美元；销售和营销费用同比增长 26.6% 至 1.961 亿美元；一般及行政费用同比增长 20% 至 3.249 亿美元。（四）利润情况净利润同比增长 6.2% 至 3190 万美元，基本和稀释后每股美国存托凭证净利润分别为 0.20 美元和 0.19 美元。非 GAAP 净利润同比增长 29.1% 至 3550 万美元，非 GAAP 基本和稀释后每股美国存托凭证净利润均为 0.22 美元。（五）现金流与资产 2025 财年第二季度经营活动产生的净现金流约 3.303 亿美元，资本支出 6060 万美元。截至 2024 年 11 月 30 日，现金及现金等价物 14.182 亿美元，定期存款和短期投资分别为 19.514 亿美元，递延收入 1.966 亿美元，同比增长 19.2%。预期鉴于当前的经济不确定性，新东方致力于在未来一个季度实现核心教育业务的稳定和可持续增长。预计总净收入（不包括 EastBuy 产生的收入）将在 2024 年 12 月 1 日至 2025 年 2 月 28 日的下一季度，同比增长在 18% 至 21% 之间。预计 2025 财年第三季度，按功能货币计算的收入将增长在 20% 至 23% 之间。三、提问回答（一）Q3 营收指引相关问题：Q3 营收指引同比增长 20%-23%（人民币）、18%-21%（美元）有所放缓原因及对学习中心扩张影响？回答：放缓原因：第一，宏观经济形势的不确定性对高端教育业务的需求产生了一定的负面影响，比如海外考试准备和相关业务以及一些一对一业务；第二，随着过去 2 至 3 年教育业务的快速复苏，我认为收入基础正在逐渐增加。因此，我认为第三季度的收入增长将略有放缓；第三，汇率的影响大约为 3% 左右。这就是为什么我们给出了 18% 至 21% 的美元指导。但尽管面临着宏观经济形势变化的不确定性，但 CFO 表示他认为管理层将重新开始增加收入。因此，预计第三季度的收入将超过公司给投资者的指导。另一方面，从长远来看，公司将更加关注收入增长和运营效率之间的平衡。扩张计划：本季度公司进行了扩张，第二季度环比扩张了 5%。就全年而言，还有下半年时间。全年计划开设 20% 到 25% 的 EDU 学习中心。去年是只在营收和净利润表现良好的城市开设新东方中心，今年将允许开设更多学习中心。但仍将更关心新学习中心的利用率。（二）新业务与竞争相关问题：宏观经济对大众市场新教育业务有无风险及管理层能否就您在业务线上观察到的竞争格局发表评论？竞争是否是增长减速的原因之一？回答：对于新业务预计第二季度的人民币同比增长率约为 40%，仍然非常强劲。虽然市场上的竞争有点激烈，但认为公司没问题。因此仍将在从市场上夺取更多的市场份额。由于第三季度的基数，预计人民币同比增长率为 40% （三）全年营收增长相关问题：新东方之前给出了全年收入增长 25% 或 30% 的预期，不包括 EastBuy，那么考虑到下个季度，您预测增长将在 21% 到 23% 左右。第四季度的支出增速会高于收入增长，还是我们今年的目标是增长放缓？回答：虽 Q3 放缓，但全年人民币同比增长仍有望达 25% 或更高，需再观察一个季度才能给出 Q4 指引。（四）新教育业务招生与学习中心相关问题：本季度学术辅导的入学人数增长了 26% 左右。能否进一步详细说明一下？就辅导的学生入学人数而言，预计的更正常化增长是什么？还有一个后续问题，关于学习中心的增长。您提到过竞争略有加剧。您能否分享一下，就盈亏平衡达到更成熟阶段的时间以及您看到的集团利用率而言，最新的学习中心增长速度是多少？回答：季度入学人数会受到注册时间窗口的影响，增长会有一些波动。实际上，与去年同期相比，非学术辅导在内的新业务约 40% 以上的增长感到满意。这项业务的增长速度应该与此类似甚至更快，均价大约增长 4% 到 6%。如果扣除这一部分，剩下的就是我们的销量增长，这主要是由我们发布的新闻稿中看到的入学人数推动的。（五）高端业务影响相关问题：海外及高端一对一业务受宏观经济影响程度及风险？回答：海外考试培训业务 Q3 预计增长约 15% 有所减速，后续再观察并于下次财报会给出 Q4 指引。（六）利润率与业务增长相关问题：全年核心教育业务利润率能否扩⼤ 100 个基点及各业务板块增长细节？回答：Q2 教育业务非 GAAP 运营利润率同比扩⼤ 12 个基点，本季度的营收增长良好，而且去年开始看到学习中心扩张的成果，特别是去年下半年。它推动了利用率的提高，并获得了更多的运营杠杆。公司内部开始进行一些成本和费用控制，因此本季度获得了运营杠杆并提高了利润率。至于下半年的利润率前景，面临海外相关业务的放缓，海外相关业务将在下半年拖累利润率。此外，新的旅游业务将推动下半年的市场。因此，今年下半年，将面临一些利润压力。至于明年的利润前景，仍将期待整个公司的利润率扩大。因为 K1 利润率将在新年和下半年扩大。今年下半年也是如此。将开始削减海外相关业务的成本和费用。预计明年旅游业务的利润率将好于今年。（七）股息与学习中心效率相关问题：注意到你们正在考虑定期分红政策，鉴于目前强劲的市场需求，在这方面，问一下预计需求会减弱，因此计划在未来增加资本支出？您是否有预计宣布这项分红政策的时间表？如何看待业务扩张和股东回报之间的平衡？关于最近开设的学习中心的盈亏平衡时间表报告的改善，未来新的学习中心能否达到类似的效率水平？回答：通常将花 6 个月的时间来实现新学习中心的盈亏平衡点。因，增长速度没有改变。至于股东资本配置，公司宣布了 7 亿美元的股票回购。现在完成了 5.428 亿美元。CFO 认为会继续在公开市场上回购股票。至于特别股息我们 9 月份已经支付了 1000 万美元作为特别股息。通常，董事会将在 7 月份讨论新年资本配置政策。但无论如何，这取决于市值和股价，认为管理层将致力于为股东创造更多价值作为资本回报（八）监管相关问题：核心及非核心业务监管情况？这些业务领域的监管风险是增加了还是减少了？回答：在监管方面，现在没有变化。认为可以开设新的学习中心以获得当地政府的许可。这就是想要改变今年扩张计划的原因。在监管方面，所持态度是中性到积极的。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研01-22 14:19

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