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【大行研报】多家境外券商认可：AI+驱动新增长，汇通达网络（9878.HK）战略升级成效显著、盈利质量持续提升
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汇通达长期乐观的盈利增长前景。 本月，
花旗银行
、浦银国际等境外券商最新研报中重申汇通达“买入”评级，部分目标价上探至23港元。 机构认为，考虑到公司业务战略调整已初见成效，利润率指标达到历史新高，AI与智慧供应链业务均找到高质量发展的新增长点，预计公司下半年收入有望快速回升、盈利有望持续改善，汇通达网络战略调整后的价值重估之路刚刚开始。
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译资信息技术（深圳）有限公司
09-16 14:28
十几年的故事即将走向终局，还有2倍往上的机会，干吗？
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产，该重组上市的重组上市。比如AIG和
花旗银行
就是2012年开始脱离政府的托管，开始还政府的钱，90%政府求助的企业是这个剧本。 但两房不是，两房的股东得到了最烂的剧本。 这个剧本的肇事者就是奥巴马政府。 2012年，在两房即将恢复盈利之时，美国财政部以两房无法盈利，风险极大为托词，单方面更改了和两房的第三方托管条件，新的协议又被称为第三方修正协议。在这个协议里，政府要求两房将所有利润上次给财政部，并且不允许两房留存盈利增资。这样子，无论是两房的普通股股东，还是优先股股东，都几乎不可能获得分红。而两房也没办法向政府还钱从而脱离托管状态，还钱它不要。 那么当时两房是不是真处于这种状态呢？有证据表明奥巴马政府当时是知道两房马上要盈利了。从公开的文件来看，房利美的前CFO，Susan McFarland声称其在2012年8月9号曾经明确告诉过美国财政部高管，房利美已经处于可持续盈利的状态，公司不存在破产的风险。 Susan McFarland指出，2012年的时候，政府在得知房利美的递延所得税资产将会出现超过500亿美元的利润后，不到一周内就单方面修改了救助协议，理由是认为房利美无法盈利和风险很大。 事实也如CFO所预测的，2013年两房净利润加一起超过1200亿美元（大多数是不可持续的一次性利润，比如各大行的赔款等）。并且从2013年开始，两房重新恢复了盈利能力。 通过修订协议，美国政府顺理成章地把两房2012年之后的全部利润放入囊中。 纽约时报曾有分析指出奥巴马的政策动机： 一是榨干两房，将房地产金融市场国有化，这后面很可能有利益集团驱使（当然，就如现在可能重新IPO，背后也是少不了利益集团的驱使）。 二是2012年美国正处于财政悬崖上，奥巴马政府没钱，拿走两房的盈利可以补充其他项目的资金。 由于奥巴马政府的这番操作，两房的普通股和次级优先股股东几乎分不到钱，因而其价格都变得一文不值。 但两房的相关利益群体从没停止努力，十倍股几十倍股的故事也由此展开。 03 十年故事或许走向终局 2013年开始，大量股东（包括大机构和个人）在全美各地提起诉讼，主要指控有三点： 一是违反行政程序：FHFA（美国联邦住房金融局，两房托管人）在实施“净值”扫除时超越权限。 二是违反股东权利：掠夺公司财产，侵犯少数股东利益。 三是违选指控：认为FHFA的独立性违反宪法分权。 2014年诉讼的带头大哥不是别人，正是后来特朗普的铁杆支持者：Bill Ackman。Bill Ackman操作的Pershing Square Capital Management于2014年8月向美国联邦索赔法院提起诉讼，这个并没有胜诉，不过“小鲜肉”Ackman当年在全球火得一塌糊涂，这一诉讼加剧了公众和机构对两房治理结构及股东权益的关注。 2023年8月美国哥伦比亚特区地方法院陪审团裁定，FHFA的行为“武断且不合理”，违反了股东的契约权利，判决两房股东共计6.124亿美元，2024年3月追加了1.997亿美元赔偿。当然这些赔偿与美国政府拿走的利润相比是毛毛雨了。诉讼上面两房投资人其实没有得到想要的结果。 Bill Ackman现在依然持有两房普通股股票，2013年的时候持股比例在两只票上都分别达到了近10%，现在还持有多少不清楚，Barron’s报道指出其主投资实体可能持有约1.8亿股，按现在的市值算，有10几亿美元。 抛开美国政府让两房重新上市的其他动机不谈，背后有像Bill Ackman这样的利益集团驱使是必定的。 2016年特朗普的当选激起了两房的炒作热潮，不过那个任期里特朗普并没有马上把两房上市摆上桌面谈，中间传过，股价也波动过，但不了了之，后面民主党归来，他们不可能为两房翻案，两房又重新跌成渣。 直到2024年11月特朗普再次当选。 而这一次不同的是，这个任期第一年特朗普政府就反复说过两房的事，在25年8月8日更是明确地说可能今年上市，给出估值5000亿-7000亿美元。 昨晚美国的商务部长卢特尼克表示，房利美和房地美的交易可能成为美国史上最大IPO。这基本上表明这件事即使不是100%，概率也超过95%了。 而如果市值上到5000亿，现在的两房应该值多少呢？如我们在8月初说的，政府行权会砍掉近80%股权，如果再新发行15%（这个具体多少没定，可能是5-15%），现行股东权益将会缩水到17%。但如果市值上到5000亿，那对应市值就是850亿。经过连续大涨后，两房现在合计市值269亿，依然还有很大的上升空间。 有没有风险呢？当然有，比如前不久关于特朗普各种传闻，如果那些传闻成真，故事可能重回起点，等待下一次启动。民主党可能也会有阻碍，之前有个民主党议员明确表示反对，不过这个阻力可能不大。只要特朗普上面没发生变数，上市应该就是大概率事件。 还想了解更多的美股投资机会吗？ 还想了解全球算力怎么投资，美股与A股之间如何映射？ 还想了解更多的科技细分方向投资机会? 那么，请扫码加入我们，获取更详细的产业链分析和投资策略，跟随格隆汇研究院一起，在新一轮科技的浪潮中把握确定性机会，分享产业革命红利吧！
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格隆汇
09-12 16:01
恒指盘中升穿26,000点，续创四年新高
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来呀：TradingView】 此前，
花旗银行
积极看涨恒生指数，曾预测该指数明年上半年将涨至27,500点，下半年将触及28,800点。 原文链接
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TradingKey
09-09 11:01
重磅！现货黄金站上3650美元/盎司，多家黄金珠宝龙头股价暴涨，恒邦股份、中国瑞林、西部黄金、深中华A涨停
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走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势。
花旗银行
同样上调对金价的预测，认为美国近期经济增长和通胀前景趋于恶化，是支撑金价上涨的核心原因。 影响板块分析： 黄金开采板块：受益于金价创新高，黄金开采企业盈利能力显著提升。矿企毛利率有望持续改善，现金流状况良好。同时，随着开采技术进步和规模效应显现，企业运营效率进一步提高。 黄金珠宝零售板块：金价上涨带动珠宝零售企业库存升值，提升企业资产价值。高端消费需求稳定，黄金饰品消费升级趋势明显，零售企业营收规模持续扩大。 贵金属交易板块：交易所降费政策将刺激市场交易活跃度，提升交易机构收入。黄金ETF等金融产品需求增加，相关机构佣金收入增长。 重点公司介绍： 中金黄金：国内最大的黄金生产企业之一，拥有多个优质矿山资产，年产黄金40余吨，具备完整的黄金产业链。 山东黄金：黄金储量和产量均位居行业前列，拥有世界级超大型矿山，国际化布局优势明显，产能持续扩张。 老凤祥：中国黄金珠宝龙头企业，拥有悠久品牌历史，渠道网络覆盖全国，黄金珠宝产品设计创新能力突出。 紫金矿业：大型矿业集团，黄金储量丰富，国际化经营实力强，矿产资源开发技术领先。
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金融界
09-09 10:50
华尔街加码区块链结算！纳斯达克携手美国监管机构推进证券代币化交易
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equities）”。包括 美国银行和
花旗银行
在内的多家全球大型银行也表示可能探索推出代币化资产，包括稳定币（stablecoins）。 纳斯达克在申请文件中表示，市场完全可以利用代币化技术，同时“继续保持国家市场体系的优势与保护”。 时间表 纳斯达克表示，若托管结算机构的相关基础设施届时到位，美国投资者最快将在2026年第三季度末见到首批代币化结算的证券交易。 总结：纳斯达克此举不仅可能成为美国资本市场与区块链深度融合的标志性事件，也凸显出华尔街对代币化金融的战略押注。但伴随机遇而来的监管博弈与系统性风险，仍将是市场未来两年绕不开的焦点。 等待只会错失良机，唯有提前布局，才能在行情起伏中抢占先机。 VSTAR为你提供精准信号与系统化策略，助你稳健应对风险，把握机会。 市场风暴来临前，先武装自己！ 特朗普对加密货币的立场及其家族的踏足，随着资本加速涌入，比特币与相关板块或将迎来更剧烈的波动。 等待往往为时已晚，唯有现在提前布局，才能在波动中占据先机。 VSTAR为你提供精准信号 + 系统策略，让你稳步应对风险。 限时三重大礼： ✅ 开户即送价值50元黄金会员 ✅ 入金500美元送《轻松学外汇》课程 ✅ 入金5000美元再送《美股投资宝典》 即刻点击这里注册，立即体验下一代智能交易平台。
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VSTAR
09-09 02:10
9月5日证券之星午间消息汇总：刚刚，港交所重磅发声！
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被终止 中国银联近日发布公告称，已终止
花旗银行
(中国)有限公司的成员资格，但未披露具体原因。这意味着花旗中国将不再通过银联网络开展支付业务。据财中社报道，这一调整直接导致在华外资银行银联成员数量从9家缩减至8家。目前在华持有银联成员资格的外资银行包括汇丰银行、渣打银行、东亚银行、星展银行、瑞穗银行、德意志银行、三菱日联银行及恒生银行等。 03. 板块掘金 1、中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。 当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。 2、中信建投研报称，综合来看，各领域头部企业AI应用业务收入展望积极，全年AI应用收入占比有望突破双位数水平。AI类业务助力下游客户降本增效，客单价有所提升，同时AI应用类企业基于AI内部赋能降低开发成本，两方面共同促进AI业务毛利率提升，有望推动板块内公司报表端盈利能力改善与优化。投资建议：计算机板块2025年上半年业绩持续改善，看好AI软件&硬件、信创、稳定币等板块投资机会。 3、广发证券研报表示，从资产周转的角度来看，2025年第二季度半导体板块存货周转天数、应付账款周转天数和应收账款周转天数均环比下降，2025年第二季度半导体板块资产周转效率实现全面提升。随AI浪潮推动云侧和端侧持续创新，各板块经营面持续向好，半导体产业链各环节盈利能力有望进一步提升。
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证券之星
09-05 11:40
AUDX Global：如何架设传统金融与加密世界的"数字巴拿马运河"
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保实时反洗钱数据报送。资产托管方面，与
花旗银行
、纽约梅隆银行合作的混合托管系统，将98%的客户资产以冷存储形式保存在巴哈马主权银行金库，剩余2%用于链上质押收益。这种架构通过英国FCA的"白帽审计"认证，创下零安全事故记录。2025年处理的137起仲裁案件中，链上仲裁庭将平均执行周期缩短至传统司法程序的1/20，显示出技术赋能下的监管创新潜力。 作为最早尝试将数字货币与传统金融产品结合的平台，AUDX Global 在一定程度上开创了 RWA 的先河。业内人士认为，该平台的上线不仅让投资者能够使用 USDT 参与全球市场，还为数字资产与传统资产的融合提供了新样本。这一模式标志着金融市场正逐步进入一个更加开放与多元的新时代。
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比特维基
09-04 19:42
蔚来2025Q2业绩电话会议分析师问答
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旗集团研究部Ming Chung 我是
花旗银行
的杰夫。祝贺您取得如此好的业绩。我的第一个问题是关于ES8和L90的产能提升速度以及今年剩余时间的交付目标。由于订单积压量巨大，我们能否预期集团12月份单月产能达到或超过5.5万辆？这是我的第一个问题。 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 谢谢您的提问。确实，随着昂科威L90和蔚来全新ES8的上市，我们看到了更强劲的市场需求，甚至高于我们上市前的预期。因此，我们一直在与供应链合作伙伴密切合作，以改善和提升整个价值链以及供应链的生产能力。 我们的目标是，到10月份，ONVO L90的全供应链产能能够达到每月1.5万辆。而对于ES8，由于产能爬坡时间较长，我们希望12月份全供应链产能能够达到每月15万辆。 通过同时考虑需求和供应的可用性和产能，我们第四季度的目标是实现所有 3 个品牌每月平均交付 50,000 台，这意味着在第四季度，我们所有 3 个品牌的季度交付目标是 150,000 台。 花旗集团研究部Ming Chung 我的第二个问题是关于毛利率，以及第四季度能否实现盈亏平衡。如果我们看一下第二季度，我们的营收为38%，但毛利润环比增长超过100%。您能否详细介绍一下下半年汽车业务和非汽车业务的毛利率趋势？另外，您如何看待L90和ES8的毛利率？ 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 感谢您的提问。我想向您介绍一下我们第二季度的产品利润率。就今年第二季度的整车利润率而言，当时是10.3%。与第二季度一样，我们对ET5、ET5T、EC6和ES6进行了车型年度升级。由于产品升级发生在5月中下旬，因此在我们第二季度交付的7.2万辆汽车中，只有约20%是由2025款车型贡献的。这样一来，这四款车型实际贡献的利润率与第一季度相比并不显著。第三季度，由于我们已经完成了2025款车型的全季度交付，并且L90也开始交付，这将进一步帮助提升整车的毛利率。 正如William提到的，我们将在第四季度（9月底）开始交付ES8。我们预计车辆利润率将进一步增长。因此，第四季度也是L90和ES8交付的第一个完整季度。因此，我们预计整个集团的车辆利润率将在16%至17%左右，从而实现盈亏平衡。 基于十年来的电池-纯电动汽车技术创新、核心零部件的自主研发、持续的成本管控、供应端的节约以及产品成本结构的优化，我们不仅实现了L90和全新ES8极具竞争力的产品性能，还实现了极具竞争力的成本结构和定价。因此，第四季度，我们对L90和ES8的毛利率目标为20%。 其他销售毛利率方面，第二季度为8.2%，主要得益于两个因素。首先是现有用户贡献的收入，包括售后市场服务、汽车金融业务以及电力服务亏损的收窄。其次是我们为合作伙伴提供的技术服务带来的利润。综合以上两个因素，我们在第二季度实现了良好的正其他销售毛利率。 至于我们向合作伙伴提供的技术服务所贡献的收入或利润，由于这在很大程度上取决于产品和项目阶段，因此实际贡献的收入可能在各个季度之间不一致。在这种情况下，除去这部分收入，我们预计其他销售的毛利率将保持收支平衡或略有下降——环比略有下降。 Bin Wang德意志银行研究部 我只是想问更多关于季度盈亏平衡数字的细节。第一，你们第三季度和第四季度的研发费用是多少？我认为你们在第四季度的预期接近20亿元人民币。你们对第四季度的预期是否保持不变？ 其次，销售、一般及行政费用 (SG&A) 也一样吗？ 最后，盈亏平衡是什么意思？盈亏平衡是在营业利润水平还是利润水平？是按照 GAAP 还是非 GAAP 计算的？ 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 谢谢您的提问。关于盈亏平衡目标，我们的季度盈亏平衡目标是基于非公认会计准则 (Non-GAAP) 制定的。 关于研发费用和销售、一般及行政费用（SG&A）的指引，自今年第二季度起，我们采取了一系列措施，结合CBU机制来控制研发费用。我们的原则是，在不影响主要核心研发活动和产品规划的前提下，我们将持续提升研发效率。这意味着，在不影响或影响我们主要产品规划和研发工作的前提下，我们将推动研发活动效率的提升。因此，我们第三季度和第四季度非公认会计准则下的研发费用目标均为每季度20亿元人民币。 至于销售、行政及综合费用 (SG&A) 方面，我们也根据 CBU 机制采取了措施，以提高整体销售、行政及综合费用 (SG&A) 效率。第二季度，我们的销量约为 7 万辆，因此销售、行政及综合费用 (SG&A) 占销售收入的比例仍然相对较高。但随着第三季度和第四季度销量和销售收入的增长，我们预计销售、行政及综合费用 (SG&A) 占销售收入的比例将下降到一个更合理的区间。 但与第三季度一样，我们计划推出几款新产品。相应的营销和上市费用也会随之产生。因此，在第三季度，我们仍然无法实现销售、一般及行政费用（SG&A）的盈亏平衡。但第四季度，非公认会计准则下的销售、一般及行政费用目标将控制在销售收入的10%以内。 摩根士丹利研究部Tim Hsiao 我是摩根士丹利的Tim Hsiao。我有两个问题。第一个问题是关于新车型的规划。鉴于L90和ES8的强劲需求，占据了我们的产能。公司会调整即将推出的车型的上市时间表吗？ 我们注意到，蔚来汽车日活动已提前至9月底举行。管理团队能否分享更多关于接下来几个季度市场布局更新的见解？这是我的第一个问题。 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 谢谢您的提问。目前，从产能角度来看，我们确实优先生产L90和全新ES8。对于ONVO品牌，我们甚至不得不在L60的生产上做出让步，以应对L90的生产。所以您会发现，我们的L60用户也在等待提车。 所以目前我们其实有4款车型的订单积压，用户需要等待新车提车，包括L90、全新ES8、L60，还有FIREFLY。 关于 ONVO 产品的产能，我们预计从 10 月开始，产能将恢复到正常水平，这主要得益于电池产能的支撑和推动。与过去几个月一样，我们一直与电池合作伙伴密切合作，以提高产能。因此，我们预计 ONVO 品牌第四季度的全供应链产能将达到每月 2.5 万台左右。 关于新品牌，在全新ES8的发布过程中，我们也面临着全新102千瓦时电池供应方面的挑战。由于ES8的需求实际上比我们预期的要强劲，所以我们一开始低估了ES8的需求以及电池组的产量预期。我们一直与电池供应商和合作伙伴密切合作，以确保新电池组的供应。因此，我们预计在第四季度，新品牌的整个供应链产能也能达到每月2.5万台。 关于FIREFLY，我们也稳步提升了其生产和供应能力。预计第四季度产能将达到峰值，达到每月6000台。这意味着，第四季度，三个品牌的总产能将高达每月5.6万台，以满足我们的需求。 由于我们已经将全部产能用于生产市场上现有的车型，因此今年我们不会推出或交付任何新车型。之前我们曾提到，我们还计划推出 ONVO 品牌的 L80。但由于目前所有产能已耗尽，我们实际上不得不决定推迟这款新车型的交付。至于 L80 的上市节奏，还有待商榷。 除了 ONVO L80 之外，明年在接下来的几个季度中，我们还将以新品牌推出另外两款新车型——也是两款大型 SUV，一款是 ES9，许多用户和公众已经知道这款车，还有一款是 ES7，一款大型 5 座 SUV 车型。 至于今年的NIO Day，由于是在9月份，所以这次活动的主角肯定是全新ES8。 摩根士丹利研究部Tim Hsiao 我的第二个问题是关于定价策略，以及关于利润率的快速跟进。因为我们注意到L90和新款ES8都采用了激进的定价策略。我想知道，这种定价策略是否会扩展到两个品牌旗下所有即将推出的车型？如果是这样，我们应该如何规划明年新的毛利率轨迹？一旦明年所有新车型都升级，更可持续、更理想的车辆利润率水平是多少？这是我的第二个问题。 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 感谢您的提问。就整个公司而言，正如我们之前提到的，从长远来看，我们集团层面的产品利润率实际上是20%。这是我们的目标。更具体地说，就各品牌的毛利率而言，对于新品牌，我们的目标是实现20%的整车毛利率，甚至达到25%的更高水平。对于ONVO，长期目标不低于15%，FIREFLY的目标在10%左右。对于今年新推出的ES8和L90以及明年即将推出的新车型，我们也将为实现这一目标做出贡献，因为在产品定义和设计阶段，我们已经为积极的定价策略做好了准备，我们的成本结构也能够支持这一策略，从而能够在不影响产品竞争力的情况下，实现更具竞争力的产品定价。这实际上是由我们长达十年的技术创新、技术积累、自主研发的零部件和系统以及严格的成本控制所驱动和实现的。 景昌中国国际金融有限公司研究部 我的第一个问题仍然是关于我们的L90和ES8。我们已经看到，这两款新车型已经展现了我们增强的产品力，以及极具竞争力的定价和非常稳健的毛利率。此外，Stanley之前已经向我们介绍了技术和平台升级。您能否分享更多关于这两款新车型背后的成功经验，例如我们在供应链、经销商网络方面的改进。这是我的第一个问题。 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 谢谢您的提问。关于第三代车型的整体产品竞争力，它实际上正在变得越来越强，越来越好。这也使得产品竞争力和成本结构都更具竞争力。正如我们所提到的，这得益于我们持续的技术创新，比如900伏高压架构。该平台实际上不仅在动力总成系统，而且在整个车辆的高压架构中，都实现了更加集成和轻量化的设计，从而能够实现高性能和轻量化设计。这种轻量化设计还可以改善成本结构，并提升用户体验竞争力。 例如，在ES8和L90上，我们实现了巨大的前排和后备箱空间。如此巨大的储物空间也得益于我们架构和系统的高集成度。另一个例子是关于智能技术，数字架构。在第三代车型上，我们采用了创新的数字架构，包括中央计算集群和区域控制器。这有助于实现更优的成本以及更佳的[大规模]性能和管理。 以电子保险丝为例。以前，其他老款车型上使用的是实体保险丝盒，每辆车重达10公斤，占用8平方米的空间。但有了电子保险丝，我们能够将它们集成到主板中，从而能够非常精细、精确地管理整车的电源，同时仍然有助于减轻重量和降低成本。因此，成本结构和用户体验的改善都得益于技术创新。 再比如我们自主研发的智能驾驶芯片。当然，我们在芯片研发上投入了很大的前期资金，但我们自主研发的智能驾驶芯片NX9031，其性能可以达到业内四款旗舰芯片的水平。所以，从研发角度来说，我们投入了前期资金，但从成本角度来看，这款智能驾驶芯片也能实现节省。 另一件事是关于技术路线图，主要是我们产品的可充电、可更换和可升级技术。通过这些技术，我们能够为用户选择最合适、最优化的电池组，包括其容量和尺寸。例如，我们的一些同行和竞争对手实际上需要在电池成本和续航里程之间取得平衡，因此他们选择磷酸铁锂电池作为化学体系，并制造容量约为90或100千瓦时的电池组。但这样一来，电池组实际上又大又重。 如果你看一下我们为 ONVO L90 设计的电池组，会发现我们内置了一块 85 千瓦时的电池，而 ES8 则内置了 102 千瓦时的电池。它们的续航里程和性能都能与同类产品媲美。但就重量而言，85 千瓦时的电池组只有 400 公斤左右，而 102 千瓦时的电池组只有 500 公斤左右。因此，它实际上比许多同类解决方案轻了约 200 公斤。这也是我们可充电、可更换和可升级技术解决方案带来的另一项重量和成本优化。 说到一款兼具成本和用户体验的竞争产品，我认为决定一款产品竞争力的因素有三个：第一是技术路线图，第二是产品规划，第三是产品定义本身。我们过去的实践和经验证明，我们的技术路线图，包括多品牌战略、可充电、可换电、可升级的解决方案、我们自主研发的12项全栈技术能力以及我们的产品规划，总体上都是正确的。然而，在产品定义方面，我们确实从前几代产品和平台中吸取了一些经验教训。 因此，在第三代全新ES8和L90上，我们不仅借鉴了行业和同行的最佳实践，也从内部进行了改进，从而实现了ES8和L90更佳的产品性能和成功。这得益于我们极具竞争力的技术路线图、合理的产品规划以及更精准的产品定义和更贴合中国市场用户需求的市场洞察。 就供应链而言，通过与合作伙伴建立双赢的合作关系，这对于实现我们产品成本结构的长期竞争力也发挥着非常重要的作用。在过去的一两年里，我们也对供应链和合作伙伴战略进行了调整。总的来说，我们寻找的是那些相信公司路线图、技术决策以及长期潜力的合作伙伴。我们与这些合作伙伴紧密合作，共同确定成本目标以及各类目标。 因此，对于现有产品和即将推出的平台，我们也将在提名和采购策略中采用这一原则，以便能够与我们的合作伙伴密切合作。 Ming-Hsun Lee美国银行证券研究部 恭喜取得好成绩。我还有两个问题。第一个问题，您能否确认一下2026年的新车型规划？能否确认至少会有5款新车，包括ES6、ES7、ES9、L80以及FIREFLY品牌下的第二款车型？ 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 关于我们2026年的产品战略，正如我们所提到的，我们将专注于ONVO和NIO品牌的3款大型SUV车型。 关于ET5、ET5T、ES6、EC6，今年我们只是把这4款车型升级到了2025款，对于明年，我们没有对这4款车型进行大的升级计划。 与2025款车型一样，我们已经升级了内饰、外观，智能系统也升级到了最新的Cedar S平台，智能驾驶芯片和操作系统都进行了升级。最近，我们还宣布将把100千瓦时电池作为这4款车型的标配。 我们相信，凭借所有这些改进，这四款车型在未来几个季度将保持强劲的竞争力。当然，这并不意味着我们会对这些车型进行任何改动。我们仍会像今年一样推出一些产品线——今年早些时候，我们发布了5系和6系的冠军版。明年，我们还将为这些车型推出一些特别版和新增功能。 对于 FIREFLY 品牌，我们明年还没有推出第二款车型的计划。 Ming-Hsun Lee美国银行证券研究部 我的第二个问题是关于运营费用控制的。那么，您预计2026年每季度的研发费用会达到什么水平？您认为每季度的非GAAP研发费用能维持在20亿元人民币左右吗？另外，您能透露一下2025年和2026年最新的资本支出计划吗？ 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 关于研发费用，从今年开始，我们大力推进CBU机制，提高研发效率，提高研发活动和投资的总体回报率。 明年，我们非公认会计准则下的季度研发费用将在20亿至25亿元人民币左右。这对于我们保持长期技术竞争力而言是一个合理的范围。主要的变化来自于新车型的开发，因为我们认为基础研发活动和技术的投入基本已经完成。 关于资本支出，由于我们还没有开始讨论和设定明年的运营目标，我可能对 2026 年的资本支出没有非常清晰或准确的展望。但我可以和大家分享我们的两个原则。 第一是关于换电网络。总的来说，我们仍然希望尽可能地利用合作伙伴的资源来建设换电网络。至于研发资本支出，以及产品的资本支出，主要取决于整体研发节奏以及新车型的上市策略。 总体而言，我们希望明年的资本支出能够与今年持平，或者如果可能的话，取得更好的业绩。但正如我强调的，这在很大程度上取决于整体的上市节奏以及新车型的研发节奏。 Paul Gong瑞银投资银行研究部 我的第一个问题是关于你们将在新品牌中采用的100千瓦时电池的影响。您能否与我们分享一下这一策略的财务影响？当然，我们可以看到，由于采用了100千瓦时的电池，车辆的竞争力得到了提升。但是，这会给你们带来多少增量成本呢？这是我的第一个问题。 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 感谢您的提问。当我们宣布100千瓦时电池组的政策变化时，我们已经介绍了对产品财务状况的潜在影响或影响，就像我们在推出5系和2025系车型时一样，我们为用户提供了一系列特别优惠和折扣。而这一次，当我们将100千瓦时电池作为5系和6系的标准配置时，我们实际上撤回了在产品发布时提供的许多优惠。作为交换，我们将100千瓦时电池作为标准配置提供。 所以从交易角度来说，没有太大的变化。从用户角度，以及从车辆利润率角度来说，也没有太大的影响。 另一个影响则更多地体现在5系和6系的销量和销售线索的上层漏斗上。在宣布100千瓦时电池的变更后，我们实际上观察到了上层漏斗线索的增加。当然，这是一项新推出的政策。就长期影响而言，我们仍需要一些时间来观察，但总体而言，利大于弊。 Paul Gong瑞银投资银行研究部 好的。我的第二个问题是关于切换到自研芯片的影响。刚才William提到了成本节省，而且成本也取决于产量，因为固定成本与产量有关。您能否具体说明一下，例如，如果您每月交付2万辆采用新自研芯片的汽车，那么每辆车的成本节省是多少？如果每月交付量达到5万辆，从成本节省的角度来看，切换到自研芯片会带来哪些积极影响？我只是想对此有一个更准确的估算和敏感度。 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 谢谢你的提问。关于芯片研发费用和投资，我们实际上在当前的财务状况和损益表中都认识到了这一点，所以每单位的实际成本节省与我们看到的实际产量或实际出货数量并没有密切联系。 就这些芯片的生产而言，我们直接从芯片制造合作伙伴处采购晶圆。因此，通过内部开发芯片节省的单位成本与我们实现的交付量无关。 但与我们在第二代产品上使用的芯片方案相比，在达到同等计算性能的情况下，成本实际上更具优势，也更具竞争力。即使是第三代，与业界旗舰级智能驾驶芯片相比，我们的自主方案仍然具有成本优势和竞争力。不过，这里我就不详细说每片芯片的具体成本节省了。 丁玉倩 汇丰环球投资研究 第一个问题是在定价方面进行更多探索。ES8、L90 的定价很有吸引力，销量也很好。那么管理层如何评估现有产品组合（例如 ES6 或 L60）的潜在内部蚕食，以及对明年新车型系列的潜在影响？ 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 正如我们所提到的，产品的定价策略高度依赖于市场竞争、产品成本结构以及该产品在该细分市场的销量和定价敏感性。 至于L90，正如我们之前提到的，它的上市实际上推动了L60的销量增长。目前，即使是L60的用户，也需要等待新车的交付和提车。实际上，8月份，L60的订单量甚至创下了今年的新高。因此，L90对L60的整体影响是积极的。 关于新款 ES8，正如我们之前提到的，我们现在已经将 100 千瓦时电池作为 5 系和 6 系的标准配置。因此，ES8 极具吸引力的定价有助于提升新品牌的知名度，从而也能为 5 系和 6 系带来更多关注。因此，我们相信，有了这种合理且清晰的品牌定价体系，新品牌的整体影响也将是积极的。 也许一开始，我们的同事会为如何在不同产品之间分配精力和时间而苦恼。但从长远来看，我们相信这两种模式以及新模式将对品牌和产品产生积极的影响。 此外，我们看到对全新 ES8 和 L90 的强劲需求，我们也看到了成功的产品或伟大的产品——大型 3 排电池电动 SUV 车型，不仅由蔚来汽车推出，而且由我们的竞争对手推出，他们曾经在市场上只有 REEV 产品。 随着这些大型三排SUV的上市，我们也观察到了一个市场趋势。今年上半年，纯电动SUV细分市场的增长率同比增长了39%，而纯电动REEV的增长率仅为14%。如果我们分别考虑7月和8月纯电动和REEV的销量，我相信纯电动的增长率会比REEV更快。在这种情况下，我们观察到中大型纯电动SUV细分市场的竞争力正在增强，因为这类车型更受欢迎，而且公众对其的认知也更加清晰。 这就是为什么我们说大型三排纯电SUV的黄金时代即将到来。随着用户心态更加成熟，产品竞争力也更强，市场正在朝着这个方向转变。这也将有助于我们现有SUV车型（包括ES6和L60）的长期竞争力和受欢迎程度。 丁玉倩 汇丰环球投资研究 是的，明白了。第二个问题是关于运营支出方面的更多探讨。您提到了创新重新设计和研发投入。那么，您能否就运营支出削减目标（如果有的话）进行更量化和细分？或者，能否更详细地分解一下成本优化举措？ 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 谢谢您的提问。正如我们之前介绍的，为了实现第四季度非公认会计准则盈亏平衡的目标，我们的总体原则是，在不影响主要研发活动和长期竞争力的前提下，我们希望将今年季度的研发费用控制在20亿元人民币以内。至于销售、一般及行政费用（SG&A）占销售收入的比例，今年应该控制在10%左右。这是我们今年实现季度盈亏平衡的目标。 从长远来看，正如我们之前提到的，到2026年，我们的研发费用将在每季度20亿至25亿元人民币左右，具体取决于产品的上市速度和开发节奏。至于销售、一般及行政费用，我们希望继续提高效率和费用利用率。这是总体原则。 Tina Hou高盛集团研究部 我就简单问一下。那么从长远来看，我们应该如何看待L90和ES8的月均销量稳定增长呢？ 李斌联合创始人、董事长兼首席执行官 感谢您的提问。关于汽车行业——感谢您的提问。由于中国汽车行业竞争激烈，如果你观察一下智能电动汽车的销售趋势，你会发现很少有新车型能够在很长一段时间内占据非常稳定的市场份额，并在市场上保持非常大的趋势或人气。在这种情况下，我们也很难真正与您分享关于ES8和L90长期稳定销量的清晰前景。但我们肯定会为自己设定更高的目标，我们也会尽力而为。 从今年开始，蔚来和昂沃品牌也开始通过实施全新的营销模式来提升团队能力。我们希望通过新的营销模式，能够帮助我们尽可能长时间地保持和占领新车型的市场份额，延长新车型在市场上的影响力和冲击力，并在激烈的市场竞争中尽可能长时间地稳定其合理且令人满意的销量。 但由于我们刚刚实施这一模式，我们还需要时间来了解它是否真的有助于我们稳定这两款出色的车型 ES8 和 L90，但总体而言，我们希望这能够取得令市场、投资者和用户都满意的好结果。 陈睿投资者关系主管 再次感谢您今天的参与。如果您还有其他问题，请随时通过网站上的联系方式联系蔚来投资者关系团队。本次电话会议到此结束。您可以挂断电话了。谢谢。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
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老虎证券
09-04 11:20
德方纳米：9月1日召开业绩说明会，中信证券、东方证券资管等多家机构参与
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基金、东方基金、兴业证券、招商局资本、
花旗银行
、GIC、DymonAsia Capital(Singapore)、FOUNTAINHEAD PARTNERS、GOLDSTREAM CAPITAL MANAGEMENT、ManulifeAsset Mgmt (HK) Ltd、Pleiad Investment Advisors Ltd、中信建投证券、华创证券、华安证券、国泰海通、大和证券、JP Morgan、博时基金参与。 具体内容如下： 一、公司经营情况介绍 2025年上半年，锂电池正极材料行业在技术、市场、政策与竞争的多重推动下持续进步，但也面临周期调整、成本压力和原材料价格波动等挑战。报告期内，公司主要产品磷酸盐系正极材料销量 12.24万吨，同比增长 15.78%；实现营业收入 38.82亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-3.91亿元，亏损同比缩窄。2025年上半年，主要原材料锂源价格同比下降，市场竞争持续加剧，虽然公司产品销量同比增长，但由于磷酸铁锂产品价格依然处于相对低位，导致公司整体业绩持续承压。 报告期内，公司聚焦关键研发项目和研发方向，重点推进新产品的研发迭代与量产导入，并取得阶段性进展。公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品持续获得客户认可，出货量及占比不断提高；公司成功开发出第五代高性能磷酸铁锂材料，其核心性能指标卓越，动力与储能领域均可适用，目前已进入中试量产阶段。公司第一代磷酸锰铁锂产品已实现批量装车，第二代更高性能产品验证进展顺利。公司的补锂增强剂已获独家定点的项目逐渐增加，在快充、长寿命储能、半固态电池等领域已逐步开始实现订单交付；深入推进降本工作，在产销量提升的同时实现各项期间费用同比下降，降本效益逐渐显现；加速绿色工艺创新，实现生产能耗与碳排放持续下降，公司的Wind ESG评级由“A”级提升至“AA”级，连续两年实现评级提升。 二、投资者交流主要问题问：碳酸锂价格一直在波动，当前公司的采购策略是怎样的？答：公司当前的采购策略是以保障正常的生产需求为主，会密切关注主要原材料价格的波动情况，并灵活调整库存策略和采购策略，同时也会在期货市场实施套保策略。问：怎么看反内卷政策的影响？答：“反内卷”可以促进行业归良性竞争、有序发展，有利于促进产业链上下游逐步形成供需动态平衡、技术持续创新、产品质量跃迁的正向循环。行业协会发布了《关于维护磷酸铁锂材料行业健康有序发展的倡议》，提出了抵制恶性价格竞争、共建良性供应链生态、强化产能自律管理和坚持创新驱动四大措施，旨在推动行业从价格战转向价值战，通过自律和创新实现健康发展。反内卷措施的落地需要政策、产业及行业企业共同努力。问：公司高压密磷酸铁锂材料的应用情况和出货量占比？答：公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品持续获得客户认可，出货量及占比不断提高，在目前的产品结构中占比约 20%-30%。问：公司第五代高压密磷酸铁锂材料的进展？答：公司成功开发出第五代高性能磷酸铁锂材料，其核心性能指标卓越，动力与储能领域均可适用，目前已进入中试量产阶段。问：公司补锂增强剂的应用进展，以及如何看待富锂铁酸锂的竞争优势？答：公司的补锂增强剂已获独家定点的项目逐渐增加，在快充、长寿命储能、半固态电池等领域已逐步开始实现订单交付；富锂铁酸锂高容量、易加工、性价比更高，可为当前电池体系提供多重极致的性能提升，包括大幅提升电池的循环性能、日历寿命和能量密度，同时可以改善低温性能以及快充性能，提升电芯能效，降低电池自放电，提升体系安全性等，具有较强的竞争优势。问：补锂增强剂在固态电池领域的应用情况如何？答：补锂增强剂在半固态及固态电池中的添加比例高于液态电池，添加量一般在 2%-5%。对于无负极的锂金属全固态电池，锂金属不是额外添加的，需要从正极材料中沉积到负极中形成，锂金属的量取决于正极材料中的锂而定，增加补锂增强剂可改善因前期死锂而带来的能量密度损失，从商业化逻辑上来讲，性价比比较高，因此应用空间比较广阔；在半固态电池领域，公司补锂增强剂的综合性能提升效果也比较明显，目前已逐步开始有订单交付。问：未来产能的规划情况？答：公司目前已建成的磷酸盐系正极材料产能 37 万吨/年，调试中的磷酸盐系正极材料产能 8万吨/年。公司将努力推动已建成产能的有效释放，未来新增产能建设将会根据下游市场的需求情况推进。问：对下半年加工费趋势如何判断？答：下半年市场需求情况较好，目前加工费相对稳定，是否调整要看市场供需关系和竞争态势演变。问：海外客户的进展情况如何？答：公司与海外主流的电池企业基本都有对接，海外的电池企业也在积极布局磷酸铁锂电池，市场需求在逐步增加，目前正常推进中。问：海外基地项目的建设进展？答：海外基地项目目前已经完成 ODI备案及经营者集中审核，正在按计划推进后续的工作。问：对明年行业需求的展望是如何的？答：动力市场方面，今年国内磷酸铁锂的装机量占比已经达到了 80%，海外车企也正在逐步切换使用磷酸铁锂动力电池，预计市场将持续增长；储能市场方面，今年全球市场需求全面爆发，除中国外，北美、欧洲、中东、东南亚、南美等市场也在快速增长。综合来看，预计明年磷酸铁锂市场仍将维持高速增长。本记录表如有涉及未来的计划、业绩预测等方面的前瞻性陈述内容，均不构成本公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 德方纳米（300769）主营业务：锂离子电池材料的研发、生产和销售。 德方纳米2025年中报显示，公司主营收入38.82亿元，同比下降10.58%；归母净利润-3.91亿元，同比上升24.24%；扣非净利润-4.29亿元，同比上升19.8%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入18.78亿元，同比下降23.31%；单季度归母净利润-2.24亿元，同比上升32.46%；单季度扣非净利润-2.47亿元，同比上升28.09%；负债率62.19%，投资收益2616.49万元，财务费用9054.76万元，毛利率-2.13%。 该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。 以下是详细的盈利预测信息： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
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证券之星
09-03 09:40
新势力格局生变：蔚来反超理想，零跑狂飙小米破局！
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股价较年初下跌40%，市值被蔚来反超。
花旗银行
分析指出，新势力车企的竞争已从“销量增长”转向“盈利能力”与“技术壁垒”的比拼，具备全栈自研能力与规模化生产优势的企业将主导下一阶段市场。 行业观察：价格战与技术战双线博弈 8月车市数据背后，折射出中国新能源汽车产业的深层变革。一方面，价格战持续升级，零跑C16起售价下探至14.88万元，比亚迪海鸥月销突破4万辆，低价车型成为销量主力；另一方面，高阶智驾技术加速普及，华为ADS 4、小鹏XNGP、理想AD Max等系统下放至20万元级车型，推动行业进入“智能电动”下半场。 全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树指出，2024年新能源汽车渗透率有望突破50%，但市场竞争将更加残酷。随着小米汽车产能爬坡、华为鸿蒙智行生态扩张，以及传统车企电动化转型加速，新一轮洗牌或将在年底前到来。在这场没有硝烟的战争中，谁能平衡销量增长与盈利可持续性，谁将最终笑到最后。
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金融界
09-02 07:50
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