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小心中国刺激利空人民币！荷兰国际集团：美债存在过度调整风险 “美元空头难维持卖盘”
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策并避免再次加息，美债收益率继续走低。荷兰国际集团(ING)表示，不要对美债价格上涨过于兴奋，警告称其存在过度调整的风险，并展望美元空头难维持卖盘。中国正在考虑发行1万亿元人民币的额外主权债务，但考虑到这可能需要进一步削减货币负值的法定存款准备金率，此举可能不会自动利好人民币。由于预期美联储可能会通过更高的利率来实施紧缩政策并避免其他加息，美国债券市场继续复苏。联邦基金未来曲线目前仅反映12月份再次加息的隐含概率为30%，低于一周前以及周五强劲就业数据后的50%。 10年期国债收益率的调整正通过美元小幅疲软蔓延至外汇市场，不过，ING怀疑这种动态是否会继续对美元施加压力。用联邦公开市场委员会(FOMC)成员卡什卡利(Neel Kashkari)的话说：“如果长期收益率较高是因为他们对我们将要做的事情的预期发生了变化，那么我们实际上可能需要遵循他们的预期以维持这些收益率。” ING解释称：“换句话说，如果市场利率进一步大幅下跌，美联储再次加息的可能性很可能同时上升，从而限制美元的跌幅。” 美国通胀数据可能会给本周的债券救济涨势泼冷水，9月生产者价格指数(PPI)数据将出炉，市场普遍预计核心数据环比将再增0.2%，而总体利率应会较8月的0.7%有所放缓。ING认为共识读数存在上行风险，并且今天对美元持看涨偏见，而消费者物价指数(CPI)将于周四公布。市场还将查看9月份FOMC会议纪要，市场的首要关注点将是经济评估，共识信息似乎是不会出现衰退和软着陆。鸽派和鹰派意外之间的平衡，可能取决于有多少参与者看到利率已经处于限制性水平。市场一直不愿意考虑再次加息，但任何官员同意这一观点的行为，都可能引发鸽派反应。无论如何，通过重申更高、更长期的叙述，总体信息应该向鹰派倾斜，支持2024年点阵图预测的向上修正。 “除非利率下降得到慢于预期的通胀的支持，否则美元从这些水平长期持续下跌的论点并不是很有说服力。我们仍然认为，美国数据流将发生转变，从而推动美元大幅且可持续地走低，”ING展望预测。该机构聚焦有关中国可能采取财政支持的头条新闻，据彭博社周二报道，为了提振放缓的经济，北京正在考虑提高2023年的预算赤字。尽管房地产市场危机不断加剧，通缩压力加重，但中国政府一直避免采取更加广泛的财政刺激措施。据知情人士透露，决策者正在考虑至少发行人民币1万亿元，约合1370亿美元的额外主权债务，用于水利等基础设施项目的支出，但这项措施可能导致今年预算赤字率远高于3月设定的3%上限。 ING继续分析说：“不过，考虑到这可能需要进一步削减货币负值的法定存款准备金率，这不会自动利好人民币。通过代理交易来发挥对中国的暂时乐观情绪可能更有价值，例如澳元和纽元兑其他顺周期货币。欧元：密切关注通胀预期欧元/美元已稳定在1.0600，再次完全受到美元修正的推动，且缺乏欧元方面的任何看涨推动。周三，市场将看到欧洲央行公布8月份通胀预期。未来三年的指标可能会从2.4%小幅上升至2.5%，这并不是一个大的变化，但对政策制定者来说很难说是一个受欢迎的发展，并且可能会给欧元带来一些边际支撑。投资者还将听到三位欧洲央行发言人的发言，包括Klaas Knot、Pablo Hernandez de Cos和Francois Villeroy，后者在周二讲话中公开反对提高存款准备金率。 “我们的短期公允价值模型表明，可能会看到欧元/美元向上修正延伸至1.0700，但我们认为，除非美国CPI意外疲软，否则这可能是该区间的顶部。我们认为，未来几天更有可能回到1.0500，”ING最后预测道。
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小萧2023-10-11
风向又变了！美联储又飞出一只“鸽子” 市场“跌”声一片、美股强势爆发
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供300亿美元来阻止对谢克尔的抛售。荷兰国际集团(ING)市场主管Chris Turner表示:“他们坚定地参与其中，我认为他们希望阻止谢克尔在的水平上交易。” 以色列官员周二表示，以色列在对加沙飞地进行空袭的同时，已经重新建立了对加沙边境的控制。黄金回落至1860美元一线交投继前一交易日大幅上涨后，金价周二小幅回落，因风险情绪改善且美债收益率反弹，同时投资者等待本周晚些时候公布的美国通胀数据。当天早些时候，现货黄金一度攀升至1865.37美元/盎司，为9月29日以来的最高水平，最新下跌0.03%，交投于1860美元/盎司一线。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）金价周一上涨约1.6%，为五个月来最大单日涨幅，以色列和巴勒斯坦伊斯兰组织哈马斯之间的军事冲突提振了对避险投资的需求。 “市场仍然对未来几天进一步升级的迹象和进一步的事件做出反应。但就目前而言，市场似乎已经稳定下来，”OANDA高级市场分析师Craig Erlam表示。 Erlam补充称，金价在1865美元处遭遇阻力位，在避险情绪和美联储平衡评论的支撑下，在两个非常正面的交易日遭遇一些初步获利了结。近几日金价因市场对利率前景看法的转变而获得支撑。美国政策制定者一致认为，近期美国国债收益率的飙升(周二出现逆转)可能会取代基准利率的进一步上调。对于无息黄金来说，较高的美债收益率通常会带来负面影响。 Oanda高级市场分析师Ed Moya表示，“现在看来，美联储似乎在暗示利率见顶可能即将到来，地缘政治风险和紧张的金融状况表明，美联储今年不需要再次加息。”“如果经济在2024年初重新加速，紧缩的风险可能会卷土重来，但现在看来，黄金已经脱离了危险区域。” 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)策略师Christopher Louney在一份报告中说，黄金的长期表现将取决于中东危机是否会对经济和金融产生更深的影响。该行9月份上调了黄金的基本预期，认为随着经济增长放缓，货币政策最终将转向。他写道:“在油价上涨的同时，我们还强调了相关价格通胀和不确定性加剧可能对美联储以及黄金产生的潜在影响。”“鉴于我们目前的黄金前景和风险上升，我们可能已经看到了季度低点。” 加密货币下跌对冲基金巨头看好黄金和比特币比特币交投于2.8万美元下方，现交投于27450美元一线，日内小幅下跌。与此同时，大多数替代币再次出现亏损，以太坊跌至1600美元以下。#NFT与加密货币# （比特币30分钟走势图，来源：FX168）对冲基金巨头保罗·都铎·琼斯(Paul Tudor Jones)周二表示，广泛的地缘政治风险和不断上升的美国政府债务水平使得持有股票变得困难，但比特币和黄金是有吸引力的选择。琼斯说:“这可能是我所见过的最具威胁性的地缘政治环境。”他还提到了美国的财政状况，称这是至少自第二次世界大战以来最疲弱的状况。琼斯说:“随着美国利息成本的上升，你就陷入了一个恶性循环，利率上升导致融资成本上升，导致债券发行增加，债券发行增加，债券清算进一步加剧，债券清算导致利率上升，这使我们的财政状况难以维持。” “我不喜欢股票，”他说，“但我喜欢比特币和黄金。” 琼斯在2020年5月首次表示看好比特币，当时他表示已将1%-2%的资产投入加密货币。一年后，他说他想要5%的比特币配置。
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夏洛特2023-10-11
原油看涨期权爆发，100美元以上押注最受追捧
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闭该通道。伊朗周一否认参与袭击。根据荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管沃伦·帕特森的说法，“美国采取较为温和的态度可能是因为对能源价格上涨的担忧。然而，如果伊朗与这些袭击有直接或间接的关联，很难想象美国会继续保持这种立场。” 根据ING的说法，如果对伊朗制裁的执行变得更加严格，可能会导致至少50万桶/日的石油供应潜在损失，这将抵消目前预计的2024年供应过剩。加拿大帝国商业银行的高级能源交易员Rebecca Babin表示：“最近原油对地缘政治事件过度反应，价格上涨也是短暂的。但这次的情况可能会成为例外，市场对潜在供应中断尤为敏感。” 高盛在一份报告中表示，上周六发生的巴以武装冲突预计不会对近期石油市场库存产生任何直接重大影响，“而且我们认为对近期供需平衡的影响不大，这些往往是石油价格的主要基本驱动因素”，因此维持对明年6月布油达到100美元/桶的预期不变。不过，该行补充称，这些袭击降低了以色列与沙特关系正常化以及与之相关的沙特增产石油的可能性。
金融界2023-10-11
Marquee保险引领RWA浪潮：构建新一代链上保险体系
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、德国安联保险集团（ALLIANZ）、荷兰国际集团(ING Group)、美国国际集团(AIG)，世界top3资管公司：贝莱德、先锋领航、富达的年保险金产品份额。首先Marquee基于自己的优势和市场条件，Marquee支持上述产品份额数字化并上链，然后向投资者销售这些份额（代销模式），这种模式下，保险公司仍然负责管理资产组合和支付养老金；其次marquee自身页提供数字化的保险年金产品份额，允许不同的机构和投资者参与，以增加市场的竞争性和多样性；最后Marquee保险RWA支持与其他DeFi的集成：基于去中心化金融（DeFi）的平台可以集成保险年金产品份额，使投资者能够在去中心化交易所上买卖这些份额，同时智能合约可以自动处理养老金支付。未来会采用多样商业模式，商业模式多样性有助于满足不同投资者的需求。七、Marquee其他业务的需求 Marquee的核心设计是peer-to-pool的模式，有资金池，也有类似（3，3）机制的Vault金库，marquee有将现实世界资产带入加密世界的强烈需求，这主要是因为宏观背景下现实世界资产（尤其是美债）能够为加marquee的资金池和金库提供一个稳定的无风险收益。资产管理的需求：资金池和金库都有资产管理的需求，原生链上收益主要来自质押、借贷活动。然而，在加密寒冬的背景下，链上活动的萎靡直接导致了链上收益率的下降。在目前美债拥有较高收益率的背景下，marquee考虑引入美债 RWA，在新的版本中，marquee逐步将资金池和金库中的稳定币资产（无收益或较低收益），转化为美债 RWA 生息资产（5%-7% 的无风险收益）。这样能够保障资金池和金库资产安全的同时，获得稳定的收益；投资组合多元化：年金产品的资金池主要投资策略是资产配置，在市场出现极端行情时，加密原生资产的高波动性与高相关性容易资产的错配与清算，资产配置策略土壤贫瘠，但引入与链上加密原生资产相关性较低且稳定的 RWA 资产可以有效缓解此类问题。年金的投资策略可以实现多元化，建立更稳健、更有效的投资组合。八、Marquee已获得WATERDRIP CAPITAL等7家机构投资幸运的是在熊市行情下，Marquee已卓越的产品优势以及过硬的技术性能获得众多知名机构的投资。Marquee Co-Founder Dr.Joe表示：“我们很高兴得到CGV等来自全球加密及Web3知名机构投资者的支持，我们都有着共同的愿景和极大的热情，致力于构建未来的新一代去中心化金融应用及生态。CGV在加密及Web3行业具备的专业投研优势，以及在日本、亚洲和北美等国家多元化协同资源，将帮助Marquee更快更好地实现预期目标。” 来源：金色财经
金色财经2023-10-10
油市爆了：伊朗恐是哈马斯突袭的幕后黑手？市场观察人士最新解读来了
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情况可能会改变，尽管这不是一种假设。荷兰国际集团：战争-风险溢价荷兰国际集团大宗商品策略主管Warren Patterson说，在上周末的事态发展之后，石油市场重新出现战争风险溢价。 Patterson说，如果伊朗直接或间接参与这些袭击，那么美国可能会对德黑兰实施更严格的石油制裁，这将使已经非常紧张的石油市场更加紧张。他补充说，与此同时，OPEC+很可能会坚持现有的减产协议，只有在原油市场表现出明显强劲的情况下才会放松减产。澳洲联邦银行：伊朗石油供应成为焦点澳大利亚联邦银行分析师Vivek Dhar在一份报告中表示，要使冲突对石油市场产生持久而有意义的影响，供应或运输必须持续减少。如果不是这样——历史已经证明了这一点——价格反应往往是暂时的。然而，如果西方国家现在正式将伊朗情报部门与哈马斯的袭击联系起来，那么伊朗的石油供应和出口将面临迫在眉睫的下行风险。 Sanford C. Bernstein：三个主要因素 Sanford C. Bernstein HK Ltd.董事总经理Neil Beveridge认为，油价有三个主要因素。他说，首先，如果伊朗被认为是哈马斯袭击的幕后黑手，而美国实施更严格的制裁，这可能会扰乱伊朗的出口。他说，第二，冲突是否会升级到邻国，这是一个问题。第三，沙特与以色列的关系正常化协议是否能维持下去。 Javier Blas：美国制裁可能是关键在现阶段，一切都取决于以色列如何回应发动这次袭击的哈马斯，以及通常在这个巴勒斯坦组织背后牵线的伊朗。其中一个初步结论是，即使以色列不立即对伊朗做出回应，随着美国更加严格地执行制裁，其后果也可能会影响伊朗的石油生产。这可能足以将油价推高至每桶100美元，甚至更高。
云涌2023-10-09
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【专家视点】袁吉伟：可持续发展挂钩贷款的实践及挑战
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丰银行、三井住友银行、西班牙对外银行和荷兰国际集团。（二）我国可持续发展挂钩贷款实践我国可持续发展挂钩贷款起步略晚于全球，2021年5月，国内首批7只可持续发展挂钩贷款推出，银行逐步加快发放可持续挂钩贷款。表1 我国发放的部分可持续发展挂钩贷款情况银行借款人规模期限关键绩效指标挂钩机制兴业银行荣耀终端有限公司 —— —— 绿色环保和科技向善两个方面 - 进出口银行等亚太森博（山东）浆纸有限公司 10亿元人民币 3年大气污染排放、耗水量、水重复利用率、碱回收率和新增就业岗位如达到预期目标，可享受优惠利率交通银行中交融资租赁（广州）有限公司 1.2亿元人民币 —— 2023年气候投融资累计超过30亿元，乡村振兴投放金额超过50% 如达到预期目标，利率下调10BP 农业银行青海盐湖元品化工有限责任公司 1亿元人民币 3年企业平均碳排放强度降至1.54 如达到预期目标，利率下调10BP 恒丰银行正创矿产资源有限公司 5亿元人民币中长期贷款减污降碳、单位耗能、ESG评级若达到预期目标，贷款利率下调农发行广西桂东电力股份有限公司 3000万元人民币 3年三年内新增清洁能源发电项目的权益装机容量达到50万千瓦或以上若达到预期目标，贷款利率下调兰州银行甘肃嘉峪关宏电铁合金有限责任公司 3400万元人民币 —— 单位产品综合能耗如达到预期目标，利率下调10BP 威海市商业银行威海市某热电公司 4800万元人民币 —— 煤炭消耗降低水平如达到预期目标，利率下调20BP 邮储银行等华能天成融资租赁有限公司 6亿元人民币 3年期清洁能源项目投放金额、装机规模、二氧化碳减排量若达到预期目标，贷款利率下调永丰银行（中国）等盛业保理 5亿元 2年期助力中小微企业获得的融资规模逐年增长；由数字化线上业务系统节省的纸张量逐年增长；及公益投入时间逐年增长若达到预期目标，贷款利率下调资料来源：根据互联网信息综合整理由于没有权威的统计数据，无法具体统计规模和具体特征数据。不过从趋势来看，我国可持续发展挂钩贷款发展速度较快，但是整体规模仍不大，而且远远落后于绿色贷款，这与海外情况相反。这可能在于绿色贷款结构更为简单，行业领域明确，落地更容易。从已有部分案例来看，我国可持续发展挂钩贷款期限主要以3年为主的中期贷款；可持续发展绩效主要为环境类指标，社会和治理了绩效指标较少；激励机制均为关键绩效指标达标后，将降低贷款利率，一般下降幅度为10BP；可持续发展挂钩贷款逐步引入第三方服务机构，但是较少披露是否适用了《可持续发展挂钩贷款原则》。三、可持续发展挂钩贷款的挑战一是洗绿担忧明显上升。可持续发展挂钩贷款发展风头正劲之时，洗绿风险担忧也在上升，有研究发现，可持续发展挂钩贷款发放后，债务人ESG评分不升反降，而且部分贷款的关键绩效指标并没有实现。2023年6月，英国金融行为监管局总结了对于可持续发展挂钩贷款的检查结果，提示了洗绿风险的存在，认为未来采取必要的监管举措。二是可持续发展挂钩贷款选择关键绩效目标缺乏有效支撑。部分可持续发展挂钩贷款的绩效指标选择并不严谨，可能是监管要求的、企业自身确定能够达到的，设定的并不够积极、具有雄心，不具有挑战性，对于改善企业ESG表现的贡献有限。三是利率机制过于简单。当前，可持续发展挂钩贷款利率机制相对单一，如果实现了就下调贷款利率，未实现就不下调利率，缺乏跟我详细的安排，诸如对于多个指标的，实现1个或者几个如何处理等问题，应该让利率调整机制与企业改善ESG表现的目标更加相容。四是可持续发展挂钩贷款信息仍不透明。可持续发展挂钩贷款属于金融机构与客户一对一谈判的结果，缺乏对外信息，对于研究此部分市场的内容有很大制约，也不利于外部市场的监督。五是缺乏对社会和治理因素的有效关注。不论是海外还是国内，可持续发展挂钩贷款的关键绩效指标以环境类指标为主，聚焦温室气体排放，缺乏对生物多样性等最新全球环境问题的解决。此外，对于社会类和公司治理了指标也不够充分。四、政策建议全球市场仍然认可可持续发展挂钩贷款在推动全球应对气候变化方面的作用，除了银行以外，私募管理机构也在私募债市场推动发展该类贷款模式，可持续发展挂钩贷款仍处于优化、迭代过程中，有待于分享良好做法、提高成效。一是完善业务标准。各国国家应根据《可持续发展挂钩贷款原则》，结合本国国情完善该类业务标准或者行业自律要求；应逐步将该类业务纳入转型金融监管框架，降低洗绿风险，提高对绿色低碳转型发展的推动作用。二是精细化业务结构设计。可持续发展挂钩贷款的核心要素在于可持续发展目标的确定、关键绩效指标的选定以及与利率调整机制。金融机构应完善可持续发展目标确定的指引，按照实质性、战略性以及远期性等原则，合理确定目标；关键绩效指标尽可能精炼，除了关注环境指标，也应关注社会和治理指标；利率调整机制应更加细化，按照双向调整原则，给予借款人更多正向激励。三是提高透明性。探索加强可持续发展挂钩贷款信息上报或部分信息披露原则，更多了解该类业务发展态势，发挥市场监督作用，提高金融机构和借款人对此的重视程度。四是创新产品服务。可持续发展挂钩贷款仍有较大创新空间，可以探索进一步创新可持续发展挂钩绿色贷款、可持续发展挂钩社会责任贷款、可持续发展挂钩主权贷款等，丰富可持续发展挂钩贷款的品类和范围。
金融界2023-10-09
美国国债收益率触及16年高点全球市场受到冲击
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率水平，以控制需求并应对通胀的挑战。荷兰国际集团(ING)的董事总经理帕德拉克•加维(Padhraic Garvey)表示：“债券市场的抛售反映了宏观经济的韧性，我们看到了实际利率的上升趋势。” 与此同时，美国的制造业活动数据好于预期，而8月份的职位空缺数据也意外增加，进一步反映了美国经济的健康状况。特别值得注意的是，30年期美国国债收益率上涨了0.15个百分点，基准的10年期美国国债收益率上涨了0.13个百分点，达到4.8%。而债券收益率上升与债券价格下跌成反比。这种对美国利率可能持续上升的预期提振了美元，同时对其他货币施加了压力。尽管日本政府表示正在密切关注市场，但日元在跌破政治敏感的150日元关口后出现了一定程度的反弹。尽管俄罗斯最近试图通过大幅提高利率来稳定卢布汇率，但卢布兑美元汇率仍然跌破了1美元兑100卢布。此外，规模达25万亿美元的美国债券市场的变化也对全球股市和债市造成了冲击。德国和意大利的借贷成本也达到了10多年来的最高水平，这表明债券市场的波动对全球经济产生了影响。吉姆•利维斯(Jim Leaviss)，M&G基金经理表示：“美国的预算赤字高达7%，在非经济衰退期间，这是非常高的。政府需要更多资金，因此债券收益率不得不上升。” 美国财政部计划在截至9月底的3个月内发行约1万亿美元的债券，这是两年半来首次增加季度借款计划。这一计划也为债市的不稳定局势增添了不确定性。来源：金色财经
金色财经2023-10-07
小心一波美元反弹突袭！荷兰国际集团：非农将触发全面性买盘 “回归107势在必行”
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FP)发布前，汇市交易员保持谨慎观望。荷兰国际集团(ING)表示，其经济学家共识为17.5万，与市场普遍共识一致，仅与8月的18.7万略有变化。该机构展望称，若非农未出意外，将触发美元全面性买盘，认为最早今天或下周初回到107关口。债券抛售的暂停为大多数货币兑美元汇率提供一定的复苏空间，然而，周五的美国非农就业数据是本周的重大事件，强劲的数据很容易使市场重新回到看跌轨道，并重新引发激进的美元买盘。 ING经济学家预计9月非农就业人数为17.5万，失业率预计将从3.8%降至3.7%，平均时薪稳定在4.3%左右。如果该机构估计是正确的，那么非农报告几乎应该证实美国劳动力市场仍然紧张，并且没有理由怀疑美联储的长期降息。 “请记住，周三债券抛售和美元调整的最初降温得益于ADP私人就业数据疲软。然而，该数据与官方就业数据没有历史相关性。市场周五对非农就业数据的解读很有可能略低于共识，即使是共识数据也可能推动美元全面走高，”该机构补充称。 ING利率团队继续5.0%作为10年期国债的合理目标，而美联储点阵图与2023、2024年当前利率预期之间持续存在的差距意味着，2年期美元掉期利率将回到上述水平，5.0%在短期内也是一个明显的风险。“美元的出售成本很高，我们认为不稳定的债券市场目前可以继续支撑美元。” “美元指数最早可能在今天或下周初回到107.00上方，”ING展望道。欧元：包含错误估值欧元/美元在美元走软的背景下找到支撑，尽管欧元仍然缺乏强劲的国内货币，这限制了欧元的上行空间。ING目前估计欧元/美元的公允价值为1.0650，这意味着该货币对对其市场驱动因素而言被低估了约1%，低于其1.5个标准差，并且并不意味着即将出现向上修正。鉴于上述美元部分的讨论，即使周五美国非农就业数据达成共识，欧元/美元也可能回落至1.0500以下。欧元区日历在数据方面仍然相当安静，欧洲央行(ECB)发言人未能对市场产生影响。维勒鲁瓦周四听起来很鸽派，他说他希望加息能够结束，市场周五会听到克拉斯·诺特、博斯特扬·瓦斯勒、鲍里斯·武伊西奇和彼得·卡齐米尔的声音。在其他欧元交叉盘中，市场看到欧元/瑞典克朗在飙升至11.66后再次下跌。挪威克朗和瑞典克朗之间的差异，反映了瑞典央行在外汇市场中所扮演的角色，一直在推动瑞典克朗的发展。瑞典央行将于10月13日公布外汇对冲操作第一周的详细信息。英镑：1.20仍然是一个现实的可能性在英国缺乏影响市场走势的数据发布期间，周四的英格兰银行决策者小组调查提供了一些有趣的亮点。通胀预期下降，而未来一年的工资增长率仍保持在5.1%。在就业供应方面，认为招聘“更加困难”的公司比例为20%，低于2022年夏季65%的峰值。 “我们认为，这项调查可以适度帮助我们呼吁英国央行在11月维持利率不变，尽管这主要是为了表明持续的价格动态，而不是货币政策委员会对决策者小组调查的重视程度。欧元/英镑可能会继续努力寻找真正的方向，而英镑/美元看起来很容易受到美元反弹的影响。现在排除升至1.2000的可能性还为时过早，”ING指出。
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小萧2023-10-06
荷兰国际银行：欧元和英镑很容易进一步下跌
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荷兰国际集团分析师Francesco Pesole在一份报告中表示，如果美国非农就业数据引发美元反弹，向本周触及的多个月高位反弹，欧元和英镑很容易进一步下跌。即使美国非农就业数据符合市场预期，欧元兑美元也可能跌至1.05下方，而英镑兑美元跌至1.20仍有可能。他表示，欧元缺乏任何强劲的国内推动力，而英国央行料将在11月再次维持利率不变。
金融界2023-10-06
市场定价“脱钩点阵图”！美联储多名鹰派官员蓄势待发荷兰国际集团：美元将重返107阻止抛售
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非农就业报告(NFP)发布前暂停升势。荷兰国际集团(ING)展望称，美元将重返107阻止抛售，预计过度依赖ADP利空的跌潮难延续。该机构认为，市场定价目前脱钩FOMC点阵图预测，且美联储多名鹰派官员蓄势待发，美元上行空降仍大。美国债券周三稍作休息，10年期国债收益率在盘中触及4.88%的高点后，回落至4.75%以下。被视为“小非农”的ADP就业人数有助于阻止债券抛售，9月份招聘人数从18万人放缓至8.9万人，共识为15万人。 ING分析指出：“我们仍然非常惊讶地看到市场对ADP数据的反应，它们对实际就业人数的预测能力接近于零，而我们的经济学家实际上指出了不合逻辑的逆相关性。” ISM服务显示所有调查指标均略有放缓，但仍处于扩张区域。有趣的是，这与标准普尔PMI形成持续的对比，据称后者对同一组公司提出了相同的问题，但显示活动持平，而ISM的乐观数据为53.2。在外汇领域，任何尝试性的美元调整都没有找到太多追随者。最近债券抛售后利率优势的波动使得美元很难卖出，周五美国非农就业数据公布前的谨慎交易应该不会有帮助。市场定价仍远低于FOMC点阵图预期，2023年底为-15个基点，2023年底为-50个基点。周三，2年期美元掉期利率面临10个基点修正，回落至5.0%以下，但这一切似乎都过于依赖疲软的就业数据。ING称：“但正如所讨论的，ADP并不是一个好的预测指标。最终，美元曲线前端仍有鹰派重新定价的空间，美元上行风险依然巨大。” “周四，美元指数可能稳定在107.00左右，因为市场将评估失业救济申请是否会继续意外下行，同时多位美联储发言人计划发表讲话。大多数发言者都是鹰派，因此预计再次加息将获得更多支持，”ING继续展望预测。就美国政治而言，众议院议长凯文·麦卡锡(Kevin McCarthy)的下台对外汇的影响似乎可以忽略不计，但如果潜在的继任者无法获得足够的支持，且这一过程被证明是相当困难的，那么股票等风险资产可能会受到打击。 “如果美国政治压力成为一个因素，预计日元或瑞士法郎等防御性货币将获得支撑，因为美元的避险角色可能会因增长风险，以及美联储预期的鸽派重新定价而受到阻碍，”ING说道。欧元反弹缺乏买家瑞典央行加强外汇抗议欧元/美元已从1.0450低点反弹，但在1.0530-1.0550区域上方可能缺乏足够买家。美元仍然是昂贵的抛售，而欧元区根本没有令人信服的故事来反驳美国例外论的说法，周三的另一个例子是欧元区8月份零售销售大幅下降。欧元/美元能否维持在1.0500附近，几乎完全与美国债券市场连续两天的缓和有关。由于周四缺乏初请失业金人数之外的美国关键数据，这种情况可能会发生，但周五美国非农就业人数可能会进一步走低，该货币对可能会进一步走低。在欧洲市场，欧元区周四的日程平静，但市场将听到许多欧洲央行发言人的发言，包括约阿希姆·内格尔、路易斯·德·金多斯、弗朗索瓦·维勒鲁瓦和菲利普·莱恩，他们将与英国央行的本·布罗德本特，以及瑞典央行的安娜一起参加小组讨论。瑞典央行周三成为头条新闻，并促使瑞典克朗短暂上涨，因为它要求瑞典债务办公室考虑以较慢的速度逐步淘汰债务货币敞口，以免阻碍克朗重新升值。2022年，瑞典外币债务占总债务的比例已从21%降至略低于9%。外汇掉期已大幅削减，从2021年11月的240亿瑞典克朗减少到截至2023年3月的13亿瑞典克朗。债务办公室计划到2026年底将其债务外汇风险降至零，对于相对较小的剩余金额而言，这需要相当长的一段时间，这意味着对克朗的影响应该可以忽略不计。就连瑞典央行似乎也承认对汇率的直接影响有限，但对债务办公室在瑞典央行购买瑞典克朗的同时出售瑞典克朗表示遗憾。 ING称：“我们认为，这表明瑞典央行最近对瑞典克朗的关注程度，并且可能隐含地承认其外汇对冲操作的双重目的。关于央行对冲操作的第一组数据将于本周末或下周公布，并将告诉我们，正如我们倾向于认为的那样，瑞典央行是否正在以更高的美元/瑞典克朗，以及欧元/瑞典克朗买入更多瑞典克朗。” 瑞士法郎：G10最强劲的货币继9月份瑞士央行(SNB)将利率维持在1.75%不变后，欧元/瑞郎飙升至0.97，之后欧元兑瑞郎继续小幅走低。ING提到：“我们认为，帮助其走低的是瑞士央行正在进行的干预行动，因为它试图推高瑞士法郎的名义贸易权重，以抵消瑞士与其贸易伙伴的通胀差异。换句话说，它希望保持真正的瑞士法郎稳定。” 为此，瑞士央行在2023年第二季出售300亿瑞士法郎的外汇，并在9月份强烈暗示将出售更多外汇。瑞士央行“重拾瑞士法郎”的感觉，帮助瑞士法郎成为今年最强劲的十国集团(G10)货币。由于美元看起来希望在未来几个月保持强势，瑞士央行将不得不通过欧元/瑞郎走低来让瑞士法郎走强。“这就是为什么，我们可以看到它在未来几个月回升至0.95，”ING展望称。
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小萧2023-10-05

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