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裁员2万人！关厂数十家！UPS“疏离”亚马逊
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博社分析师平均预期的1.40美元。当季营收也略高于预期。杰富瑞分析师斯蒂芬妮·摩尔 (Stephanie Moore)表示，这一“好于预期”的业绩得益于国内和国际包裹收入的增长。 UPS股价在纽约常规交易前上涨2.2%。截至周一收盘，今年已下跌23%。 UPS一直在调整运营模式，从低利润的包裹业务转向盈利性更强的业务线。它力图将自己定位为专业物流供应商，能够运输温控包裹或紧急医疗保健等高收益包裹。 UPS上周同意以16亿美元收购加拿大医疗保健物流公司安德劳尔医疗保健集团（Andlauer Healthcare Group Inc.）。作为一系列交易中的最新举措，这次收购的目的，是到2026年完成医疗保健200亿美元的收入。虽然尚未公布2025年业绩展望，但UPS表示，将于周二公布第二季度业绩预期。此前，它预计全年营收约为890亿美元，全年营业利润率约为10.8%。特朗普政府宣布对其他国家进口产品征收高额关税后，美国企业普遍呈现不确定感。UPS不公布年度预测，就凸显了这一点。除此之外，从美国航空集团到鞋类制造商斯凯奇美国公司，许多公司都下调了年度预测，其中包括UPS的竞争对手联邦快递，也在3月份下调了预测。
Lisa04-29 22:54
民生证券：给予古井贡酒买入评级
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及2025年一季报，24年全年公司实现营收/归母净利润235.78/55.17亿元，同比+16.41%/+20.22%，未完成全年营收244.50亿元目标（完成率96.43%），但在白酒产业结构周期调整背景下，依旧展现了徽酒龙头韧性。经计算，24Q4实现营收/归母净利润45.09/7.71亿元，同比+4.85%/-0.74%；25Q1实现营收/归母净利润91.46/23.30亿元，同比+10.38%/+12.78%。25Q1期末合同负债36.74亿元，同比-20.43%，24Q4/25Q1季度内合同负债分别+15.79/+1.59亿元。用“单季度营收+Δ合同负债”核算季度“真实营收”，25Q1为93.05亿元，同比-19.10%，慢于表端营收增速。合同负债的波动和营收增速的差值或系25年春节较早，酒企提前启动开门红回款任务。公司24年分红率达57.49%，较去年提升+5.66pcts，对应股息率3.51%，股东回报提升有望提振市场信心。　　年份原浆领跑，酒类业务量价齐升。酒类主营实现营收228.65亿元，同比+16.43%，毛利率81.71%，同比+0.93pcts。量价拆分来看：量增+8.44%，价增+7.37%，全年保持量价齐升态势。酒类主营业务营收占比提升+0.01pcts至96.98%。　　分产品看：①年份原浆24年实现营收180.86亿元，同比+17.31%，量增+11.99%，价增+4.75%，毛利率86.12%，同比+0.47pcts。年份原浆产品收入占酒类主营业务比重同比+0.59pcts至79.10%。年份原浆系列量增为主，价增为辅。献礼、古5扎根向下夯实基本盘，古7省外招商汇量，古8/古16借助宴席场景在150-300元省内消费主流价格带持续放量，古20坚持次高端泛全国化定位高举高打，新品古30提前站位千元价格带、拔高品牌形象。②古井贡酒24年实现营收22.41亿元，同比+11.17%，量增+8.79%，价增+2.02%，毛利率57.55%，同比-0.72pcts，在酒类营收中占比-0.46pcts至9.80%；③黄鹤楼及其他实现营收25.38亿元，同比+15.08%，量增-1.14%，价增+16.41%，毛利率71.88%，同比+4.25pcts，在酒类营收中占比-0.13pcts至11.10%。　　分区域看：华北/华中/华南/国际分别实现营收19.79/201.51/14.26/0.22亿元，分别同比+7.40%/+17.80%/+11.16%/+2.87%；目前全国化覆盖率达70%，大本营华中市场增速领跑，占比+0.99pcts至85.64%，省外市场仍需调整，24年省内外营收结构或从2023年的6:4继续向内收缩。　　分渠道看：线上/线下渠道分别实现营收7.72/228.06亿元，同比+5.81%/+16.81%；经销商数量上，华北/华南/华中/国际分别有经销商1360/661/3041/27家，合计5089家；分别较同期净增加136/68/238/6家。　　结构向上毛利率提升，提质增效逐年兑现。毛利率方面：24A/24Q4/25Q1　　分别为79.90%/80.74%/79.68%，同比+0.84/+1.57/-0.67pcts，25Q1毛利率下滑或因开门红政策力度加强导致货折增加。费用率方面：公司24全年税金及附加/销售/管理费用率分别为15.86%/26.22%/6.12%，同比+0.80/-0.63/-0.63pcts，销售费用同比+13.70%主因公司加大市场投入，以提振渠道信心，其中促销费同比+22.70%，广告费同比+18.87%。单24Q4税金及附加/销售/管理费用率分别为16.43%/30.14%/10.02%，同比-1.17/+5.18/-1.48pcts。25Q1税金及附加/销售/管理费用率分别为15.97%/26.60%/4.37%，同比+0.93/-0.57/-0.43pcts。归母净利率：24A/24Q4/25Q1分别为23.40%/17.09%/25.47%，同比+0.74/-0.96/+0.54pcts。　　投资建议：公司优秀的组织执行力和渠道掌控力保障开门红双位数增长顺利达成，年内看好年份原浆品牌高势能延续，未来随着费用管控和数字化建设加强，提质增效有望持续兑现。预计公司25-27年分别实现营业收入260/287/318亿元，同比10.3%/10.5%/10.8%，归母净利润62/69/78亿元，同比11.7%/11.8%/12.6%，当前股价对应PE分别为14/13/11倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：税收等产业政策调整的不确定性风险；供需不均衡导致的批发价格波动风险；省内竞争加剧，省外调整不及预期；食品安全风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.95%，其预测2025年度归属净利润为盈利61.88亿，根据现价换算的预测PE为14.16。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为236.0。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星04-29 22:46
最差的时光已经过去？中国中免能苦尽甘来吗
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信号。 2、毛利率跌幅同样企稳：伴随着营收跌幅的缩窄，中免在去年四季度呈现的重要问题之一，即毛利率同比明显收缩的问题（主要是受有税品销售的拖累），在本季也呈现出企稳的迹象，相比去年同期微降 0.3pct 到 33%。基于免税销售产品结构向高端倾斜，以及公司对低毛利有税销售业务的清理，我们认为在去年下半年已相当低的基数下，毛利率再明显萎缩的可能性应当不大了，有不小的希望能止跌回升。 3、费用支出刚性，若营收规模修复，利润弹性不低：费用支出上，最主要的营销费用本季为 22 亿，相比去年同期减少了约 2.1 亿（-9%），本季毛销差达 33.2 亿，较业绩尚不错的去年同期仅减少了约 5 亿。其他费用上，税金支出、管理费用和研发费用等，绝对支出额都较去年同期小幅减少约 8%，同样也与收入同比跌幅大体匹配，因此费用率的被动扩张并不明显。最终实现经营利润 25.2 亿，扣除税费后归母净利润约 19.4 亿，同比减少约 16%。净利润率同比仅收缩了约 0.6pct。可以看到中免的费用支出弹性一直较低，即便营收体量大幅波动，各项费用的单季支出额大多都上下波动的幅度大多不超过 2~3 亿。因此只要营收体量修复，规模效应回升，利润向上波动的弹性也是比较可观的。 4、值得注意，一定程度上为了对冲中美之间互加的高额关税，中国政府近期出台了离境退税政策，以促进外国居民直接入境消费、绕过关税。具体来看，该新政策的主要内容是，将离境退税起退点从 500 元下调至 200 元，现金退税限额由 1 万元人民币上调至 2 万元；鼓励各地在大型商圈、步行街等境外旅客聚集地增设退税商店。海豚投研认为，该新政对中免的影响实际既有利好也有利空。利好的角度，放松退税的起点和上限，以及近一段时间对外国居民免签入境的放松，都有利于扩大境外游客的入境消费，无疑是利好整个离境免税消费行业规模的增长。但从利空的角度，放开在常规商圈和步行街等地增设退税店，实际削弱了中免拥有的免税经营牌照，以及原本在机场口岸、海南岛等特定地点免税门店的稀缺性。即有利于行业整体规模的增长，但未必利好中免等现有免税龙头的市占率和竞争格局。海豚投研观点：概括来看，在可谓史上最差的上季度业绩后，本次中国中免的业绩，虽尚没有完全扭转下跌的趋势，但各项指标都呈现出跌幅收窄，最差的情况已接近过去的信号。虽然海南离岛免税的购物人次和购物量仍呈现 20% 以上的同比跌幅，海南免税购物的景气度离完全修复尚有不小距离。但主要在客单价走高的帮助下，无论是离岛免税行业整体销售额，还是中免本季营收的跌幅都已收窄到仅略高于 10%。又由于中免的费用支出一直相对刚性，在收入规模下滑时会导致利润大幅萎缩，但同样的在收入规模修复时，利润改善的弹性也同样不小。因此随着收入跌幅的明显收窄，在免税消费的最旺季，中免依旧有能力实现约 19 亿的净利润。打破了之前三个季度单季利润持续不足 10 亿、且似乎 “没有底线” 地逐季下滑的恶性螺旋。我们认为，这次业绩之后市场应当不会再次（明显）下调对中免 25 年的利润预期了。估值上， Wind 上一致预期显示券商对中免 2025 年净利润的预期均值约在 50 亿左右（较 24 年报公布前的约 60 亿已再度下调），相比 24 年的低点增长约 18%，即计入一定的修复预期，但并非一个要求较高、很难实现的目标。而中免当前 A 股和港股市值对应的 25 年 PE 分别为 25.8x 和 19.8x。虽然从绝对值来看仍不低，但较中免自身过往的历史估值，海豚投研认为当前的估值大约是在中性水平。那么在这个相对中性的估值水平上（即一方面并不具备明显的低估值吸引力，另一方面也并没提前定价多少乐观的预期），应当怎么看待公司后续的表现？我们认为短期视角内，随着公司业绩的触底，以及政府已经并可能继续出台更多刺激海外游客免/退税消费政策的背景下，对中免的短期走势可以适当乐观。但从长期视角来看，包括 ①消费者对国产美妆品牌认可度提高，因此对海外大牌偏好的下降；②出入境继续复苏下，海外消费渠道对国内免税消费的分流；③海南即将全岛封关、全岛转为自由港背景下，中免等持牌免税商排他性经营壁垒下降等长期问题依然存在的情况下。海豚投研对中免的长期价值和空间仍没有很明显的信心。因此若相信后续政府会继续推出更多刺激免/退税消费的政策，或者以美妆、珠宝为例的可选消费会明显回暖的，确实可以关注中免可能的机会。否则还是建议以谨慎乐观的态度，边走边看。以下为核心图表： 1. 营收加速下跌 2. 毛利承压、营销费率却被动放大 3. 外部环境恶劣、内部又无对冲、利润腰斩式下滑
海豚投研04-29 22:26
民生证券：给予固德威买入评级
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司提供新增量。我们预计公司25-27年营收分别为86.02/104.47/124.31亿元，归母净利润分别为4.39/5.60/7.16亿元，对应PE分别为23x/18x/14x，维持“推荐”评级。　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星04-29 22:26
江苏国信：4月29日召开业绩说明会，投资者参与
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众多样化需求。问：请公司认为导致一季度营收下滑的主要原因是什么答：您好，感谢您对公司的关注。公司一季度营收下降主要是因为电价和电量等综合因素影响。问：在天然气业务布局上，公司未来 1-3年的具体规划是什么？市场拓展目标是怎样的，预计对公司整体营收和利润的贡献能达到多少？答：您好，公司拥有燃气机组，装机容量为 259.2 万千瓦。公司采购天然气用于发电，尚无天然气的业务布局。谢谢您对公司的关注。问：公司除了已有的能源项目，在新能源业务拓展方面，如光伏、风电、储能等领域，有哪些具体计划和战略布局？答：您好，公司积极布局新能源领域，与江苏新能合作开发风电、光伏项目，逐步优化能源结构，响应“双碳”目标。探索具有自身特色的碳资产管理模式，研究将煤电、绿色氢能、先进核能、抽水蓄能等一体化发展作为战略方向的可行性，强化在技术、人才方面的储备，全力打造极具竞争力的综合能源服务公司。谢谢您对公司的关注。问：公司今年利润新高，为什么分红那么少答：尊敬的投资者您好，2024 年公司拟每 10 股派发现金红利 1元，拟派发现金红利 3.78亿元，占母公司报表2024年末累计可供分配利润的 60.67%。若本次利润分配方案获股东大会审议通过，公司近五年累计现金分红为 18.89亿元。问：公司 25 年有没有新增装机容量？预计新增多少？答：您好，感谢您对公司的关注。公司旗下国信滨电第二台百万千瓦机组已于 2025 年 4 月投产，后续还将陆续投产四台（3 控 1 参）百万千瓦机组，预计年中投产两台，年底投产两台，具体投产时间可关注我司公告。问：公司未来是否会投资核电？答：您好，公司短期内没有投资核电项目的计划。您可以持续关注我公司，如有相关计划公司会及时履行披露义务。谢谢您对公司的关注。问：公司有无市值管理？答：您好，公司高度重视市值管理工作，始终以提升经营效益为目标，依法依规开展市值管理工作，通过多元化渠道向资本市场有效传递公司价值。公司将继续深化投资者关系管理，加大与资本市场沟通力度，持续构建系统化的投资者关系管理体系，进一步增强投资者对公司的信任。感谢您对公司的关注。问：公司在科技创新方面有什么作为？答：您好，公司高度重视科技创新工作，2024年与国信集团、江苏新能合资成立国信研究院，建设高水平科技研发协同平台，促进产学研用深度融合，培养高水平的科技创新人才；围绕《数字化碳管理平台开发及碳管理体系建设》《面向二氧化碳转化制清洁燃料的太阳能聚光集热系统研制》和《基于熔盐储热的煤电机组灵活运行与并网调控技术研究及示范》等科技项目，推进公司重大科技项目攻关，以创新驱动公司高质量发展。借国信集团与东南大学共建国家卓越工程师学院的契机，不断提升公司科技创新能力，加快发展新质生产力。谢谢您对公司的关注。问：目前公司有多少家子公司，子公司都涉及到哪些领域？答：您好，截至目前公司直接控股子公司 14家，二级及以下控股企业 30 家。子公司主要涉及领域是能源和金融，能源板块主要从事电力、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务及售电业务，并以参股方式投资开发及建设运营新能源项目。金融板块以江苏信托为主，业务分为固有业务和信托业务。谢谢您对公司的关注。问：贵公司采取了哪些环保措施？答：您好，感谢您对公司的关注。公司高度重视环保工作，全面落实国家污染防治攻坚战工作部署，所属电厂均已完成超低排放改造，二氧化硫、氮氧化物、烟尘等污染物排放均符合国家超低排放标准。所属各控股发电企业持续增大环保投入，推进环保设施升级改造等多项措施，积极提升空气质量、建设美好家园。2025 年，公司新设立了安全环保监督部，将进一步强化对安全、环保的专业化管理。江苏国信（002608）主营业务：公司能源板块主要从事电力、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务及售电业务,并以参股方式投资开发及建设运营新能源项目。公司金融板块以江苏信托为主,业务分为固有业务和信托业务。江苏国信2025年一季报显示，公司主营收入77.6亿元，同比下降14.54%；归母净利润8.64亿元，同比上升11.01%；扣非净利润7.99亿元，同比上升0.55%；负债率52.74%，投资收益5.58亿元，财务费用1.76亿元，毛利率11.21%。该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入523.67万，融资余额增加；融券净流入15.1万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星04-29 22:06
营收腰斩、净利暴跌466%！时创能源年报曝行业竞争残酷现实
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持续下行，公司经营业绩受到严重冲击。营收与利润大幅下滑，行业竞争加剧 2024年，时创能源的营业总收入从2023年的17.31亿元大幅下降至7.11亿元，降幅高达58.93%。这一下滑主要归因于光伏行业整体竞争加剧，产品价格持续下行，导致销售收入大幅减少。公司毛利润也从2023年的4.62亿元转为-6445.68万元，显示出公司在成本控制方面遇到了较大困难。归属净利润和扣非净利润的亏损进一步加剧，分别达到-6.49亿元和-6.62亿元，同比降幅分别为466.85%和585.83%。这反映出公司在2024年的经营状况非常艰难，亏损严重。公司基本每股收益为-1.63元，较上年同期下降446.81%，加权平均净资产收益率为-32.63%，较上年同期减少42.23个百分点。技术创新与研发投入持续加大尽管面临严峻的经营挑战，时创能源仍坚持技术创新和研发投入。2024年，公司研发总投入为2.31亿元，占营业收入的32.57%，在已披露的同业公司中排名第28。公司通过推出基于叠栅技术的“古琴”组件等创新产品，努力提升市场竞争力。公司在N型电池技术、设备创新和组件开发等方面取得了显著进展。2024年6月，公司成功推出基于叠栅技术的“古琴”组件，该技术使用极细的三角导电丝替代传统的主栅和焊带，使得用银量大幅降低，提升了组件的转化效率。该技术被认为是0BB技术的终极形式，具有很好的市场适用性。产能升级与市场布局持续推进时创能源在2024年积极推进N型技术的产能升级，成功完成了3GW TOPCon硅片和电池项目的投产。尽管面临行业开工率整体不足的情况，公司仍通过半片N型TOPCon电池产品融入了自身对湿法材料的理解，扩宽了N型电池的工艺窗口，为进一步提升TOPCon电池效率打下了基础。公司还通过与通威股份有限公司、浙江晶盛机电股份有限公司签署战略合作协议，共同推动叠栅组件技术发展及量产。公司计划在2024年第三季度实现叠栅组件的量产，尽管项目进展对比原计划有所延迟，但公司正在持续推进该技术的量产工作。尽管时创能源在技术创新和产能升级方面取得了一定进展，但受行业整体环境影响，公司在2024年的经营业绩依然受到较大冲击。未来，公司需进一步优化成本控制，提升市场竞争力，以应对行业竞争加剧带来的挑战。
金融界04-29 22:06
天风证券：给予爱婴室买入评级
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万元，同比增长6.13%　　25Q1：营收8.59亿/yoy+6.56%，归母净利669万/yoy+6.13%，扣非归母净利256万/yoy+16.4%。基本每股收益0.0483元，同比增长7.57%。毛利率24%/yoy-1.1pct主要系结构性影响，归母净利率0.78%/yoy持平，销售费用率19.1%/yoy-1.1pct，管理费用率3.1%/yoy-0.1pct。　　25Q1拆分：①分渠道看，门店销售营收6.23亿/yoy+5.6%，毛利率23%/yoy+0.13pct；电子商务营收1.79亿/yoy+13.5%，毛利率7.04%/yoy-2.92pct。②分品类看，奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行营收5.3亿/0.82亿/1.26亿/0.45亿/0.20亿，yoy+11%/+7.6%/-1.6%/-7.7%/+16%；毛利率13%/30%/28%/47%/35%。　　门店：25Q1新开门店9家，关闭门店12家，25Q1末门店472家，已签约待开业门店25家。　　积极推进母婴店型优化调整，生育政策转变有望释放市场需求　　爱婴室及贝贝熊线下门店近500家，直营门店数居国内母婴连锁前列，在高消费城市占据显著市场份额。国家统计局发布的数据显示，2024年我国出生人口达到954万人，较上年增加了52万人，实现了出生人口“止跌回升”，生育支持政策措施的效果开始逐渐显现。人均可支配收入增长推动消费升级，叠加三孩政策提振人口增速，为母婴市场带来新增量。　　高达基地及万代拼装模型店落地苏州，进军IP零售把握消费新趋势2024年底江苏首家高达基地，成为首发经济新业态先行者。借助此次合作，公司成功进军IP零售市场，覆盖更多年轻消费群体，为公司注入新活力与增长点。万代官方拼装模型店于2025年3月29日在苏州开业，品类为通贩品拼装模型，IP包含高达、宝可梦、假面骑士等。　　全新形象门店开幕，打造母婴消费新场景　　Babemax爱婴室在上海花木时光里商圈推出全国首家全新形象门店，升级空间设计、商品陈列和购物体验。新店以“亲和、便捷与美学融合”为核心，采用开放式布局、自然采光和柔和灯带，优化商品陈列和区域划分，引入低敏、无添加产品。新店作为标准化模板，计划全国推广。　　投资建议：公司在双品牌融合和精细化运营上取得了阶段性成果，万代深度合作打开IP零售增量空间。维持盈利预测，预计2025-2027年营收分别为38.12/42.56/47.98亿元，归母净利润分别为1.34/1.58/1.90亿元，对应PE分别为22/19/15倍，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济不确定性，出生率不及预期，开店进程不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.31%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.3亿，根据现价换算的预测PE为22.57。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.3。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星04-29 21:46
贸易战压力下的苹果Q2财报：增长能否持续？
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2025财年第二季度财报预计表现平稳，营收和利润有望略超预期，主要得益于印度产能快速拉动和服务业务持续增长。iPhone出货量预计环比回升，服务收入保持两位数增长，展现较强韧性。然而，关税成本逐步显现，供应链转移尚未成熟，毛利率在未来几个季度可能面临下行压力。从估值角度看，苹果当前33倍的市盈率高于历史平均水平，反映市场对其增长预期较为乐观。但结合关税负担加重、创新动力不足及中国市场竞争加剧等因素，盈利增长的不确定性显著增加。合理的估值区间应该约在25 至30倍市盈率，对应股价185至220美元比较合理。这一估值既体现苹果强大的现金流和品牌优势，也反映当前多重挑战对业绩的制约。短期内，若管理层能有效传递应对关税和供应链风险的措施，Q2财报可能提振市场信心。但中长期来看，股价将受全球贸易政策、供应链调整进展及创新能力恢复的影响，波动性较大。投资者应保持谨慎，关注财报细节和管理层指引，合理控制仓位，避免追高。原文链接
TradingKey04-29 21:36
东吴证券：给予豪迈科技买入评级
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　业绩持续快速增长，2025Q1单季度营收同比+29.1%：　　2025Q1公司实现营收22.79亿元，同比+29.1%；归母净利润5.20亿元，同比+30.0%；扣非归母净利润5.01亿元，同比+33.7%。2025Q1公司营收与归母净利润均快速增长，我们判断系：1）公司核心业务轮胎模具、大型零部件、数控机床、硫化机均稳步实现收入增长；2）公司期间费用率管控得当，经营管理进一步提质增效。　　毛利率小幅下滑，费用管控得当经营管理提质增效：　　2025Q1公司毛利率为33.8%，同比-1.7pct；2025Q1公司销售净利率为22.8%，同比+0.1pct，毛利率小幅下滑我们判断主要系：1）轮胎模具内销占比进一步提升，带动综合毛利率水平有所下滑；2）会计政策变更，质保费从销售费用中转至主营业务成本。　　2025Q1公司期间费用率为7.78%，同比-2.19pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.80%/2.66%/5.60%/-1.28%，同比分别-0.68pct/-0.62pct/+0.13pct/-1.02pct。公司经营管理提质增效，销售/管理费用率均有所下降，财务费用率大幅下降主要系汇率变动导致的汇兑收益增多。另外公司持续加大研发投入，研发费用率不断提升，夯实产品实力助推公司竞争力再上台阶。　　业务布局多点开花，共同贡献公司优质成长性：　　1）轮胎模具业务：公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。　　2）大型零部件机械产品：受益于全球燃气轮机市场的持续增长和2024年全球及中国风电行业的快速增长，公司燃气轮机业务订单饱满，风电业务订单也有所恢复，有望持续兑现业绩。　　3）数控机床业务：2024年，公司新推出了多种五轴产品，专注于复杂零件的高精高效加工。公司于2024年投资建设机床实验室，该实验室将开展技术攻关、新产品测试等工作，公司预计将于2025年下半年投入使用。　　4）硫化机业务：公司电加热硫化机研发成功，节能效果良好。目前已经中标了风神轮胎与万力轮胎电加热硫化机采购与改造项目，合计中标金额1.35亿元。电加热硫化机未来有望构筑公司第四增长曲线。　　盈利预测与投资评级：考虑公司各项业务进展顺利，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为24.55（原值23.35）/29.89（原值27.63）/35.46（原值31.90）亿元，当前股价对应动态PE分别为19/15/13倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示：轮胎模具需求不及预期，原材料价格波动，研发进度不及预期。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级11家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为65.79。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星04-29 21:27
分红比例超65%，迈瑞医疗(300760.SZ)底气何来？
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答卷：自2018年上市以来，公司实现营收与归母净利润连续七年双增长，2024年的营收为2019年的2.2倍，归母净利润为2019年的2.5倍。业绩的翻倍增长，无异于用5年时光“再造了一个迈瑞”，这在国内外宏观环境剧烈变化的挑战下尤其难得。更难能可贵的是，在保持高强度研发投入（2024年研发支出占比10.91%）的同时，公司持续践行高比例分红承诺，最新年度现金分红金额蝉联行业榜首。当众多企业选择储粮过冬时，这种"既造血又输血"的双轨能力，恰恰折射出企业对未来发展空间的预判。在产业变革与市场波动双重压力下，支撑迈瑞医疗从容前行的核心竞争力究竟是什么？ 01 连续七年高比例分红年派现规模突破76亿元从最新披露的分红方案可以看出，迈瑞底气十足。根据2024年度分红预案显示，公司拟向全体股东每10股派现5.6元（含税），延续其上市以来稳定的现金分红传统。数据显示，公司分红金额已实现七年连增，从2018年的12.16亿元持续攀升至2024年的76.02亿元（含税），分红比例由32.69%提升至65.15%，意味着超六成净利润用于回馈投资者。此外，根据公司披露的2025中期分红预案，2025年拟实施首次中期分红，每10股派现14.10元（含税），单次派现规模达17.10亿元（含税）。值得关注的是，迈瑞医疗在最新股东回报规划中明确：将持续通过高比例分红与股东共享经营成果，2025-2027年度在满足条件时，每年现金分红比例不低于当年可分配利润的65%，且每年至少实施一次分红，为投资者提供确定性预期。统计显示，自上市以来公司累计分红金额（含20亿元股份回购）已达341.11亿元，相当于IPO募资总额的近6倍。据Wind数据，公司最新年度现金分红规模位列医疗健康行业首位。机构分析指出，在低利率市场环境下，持续稳定的高股息资产配置价值凸显。广发证券研报认为，高股息资产标的既能提供分红收益安全垫，亦存在估值修复空间。华夏基金资产配置报告同样提示，当前市场环境下，高股息资产仍是组合防御性的重要配置方向。 02 营收与归母净利润双增长高质量发展彰显韧性迈瑞能够持续稳定分红，底层逻辑还是迈瑞医疗这份能打的成绩单，尤其是将时间拉长来看，公司能够穿越行业周期波动，一如既往的“稳”。在收入端上，迈瑞医疗在外部环境挑战的背景下，营业收入表现稳健。2024年全年公司实现营业收入367.26亿元，同比增长5.14%，过往十年复合增长率达到18.43%。2025年一季度公司实现营业收入82.37亿元。在支出端上，迈瑞医疗创新迭代，研发投入持续加大。2024年公司研发投入40.08亿元，同比增长6.07%，占营业收入比重10.91%。2025年一季度研发投入8.47亿元，占营业收入比重达到10.28%。在盈利端上，迈瑞医疗持续保持经营业绩高质量发展。2024年，公司归母净利润116.7亿元，同比增长0.7%，剔除财务费用影响后归母净利润同比增长4.4%，过往十年复合增长率达到32.77%。2025年一季度归母净利润26.3亿元。分业务板块来看，体外诊断领域正迎来关键发展期。国内市场中，进口品牌主导格局逐步松动，国产替代空间广阔；海外市场则显现持续突破态势，国际体外诊断业务连续三年保持超30%的复合增长率。 2024年体外诊断营收达137.65亿元，同比增长10.82%，首次超越生命信息与支持业务。技术突破推动市场地位显著提升：化学发光业务跻身国内前三，生化业务市占率突破15%并持续攀升。作为国产化率最低的领域，随着化学发光智能流水线等创新产品的全球竞争力逐步显现，体外诊断业务的长期成长空间正在打开。在生命信息与支持业务领域，公司的技术水平已经跃居全球前列，其高端医院渗透率有望与海外市占率同步提升，展现出高质量增长韧性。 2024年该业务实现营收135.57亿元，其中微创外科业务延续30%以上高增速，海外市场依托达到国际一流水平的产品竞争力，首次实现双位数增长。尽管当前海外市占率仍具提升空间，但核心产品已进入全球多家顶级医疗集团采购体系，为后续市场拓展奠定基础。从市占率上来看，生命信息与支持产品在海外市占率仍处于较低水平，未来有望长期保持平稳且快速增长的态势。在医学影像领域，公司的高端突破达到了新的高度，持续向超高端产品发力。 2024年公司在医学影像业务上取得74.98亿元收入，其中国际业务同比增长15%，超高端超声Resona A20上市首年即创收超4亿元。值得一提的是，公司国内超声业务在艰难的市场环境下实现了持平，市场占有率首次超过30%，进一步巩固了市占率第一的行业地位。同时，高端及超高端型号占国内超声收入的比重达到了六成。2024年底，公司首款也是国产首款妇产超高端超声Nuewa A20的推出，标志着公司开始改写超高端领域进口垄断格局。随着在研心脏超高端机型即将面世，医学影像业务的国产替代进程正进入深水区。 03 高端客户群突破加速发展中国家成新引擎值得关注的是，凭借在全球优质的产品、服务以及快速的交付能力，2024年迈瑞医疗无论是在国内市场还是国际市场都获得大量订单，在诸多当地顶尖医疗机构中实现高端客户群突破。其中，在国内市场，公司已经实现从中低端到高端、从科室到全院的整体化、集成化、数智化解决方案全覆盖，包括近11万医疗机构以及99%以上三甲医院，并在多条业务线上市场份额位列TOP1，如：生命信息与支持领域的监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等大部分子产品，体外诊断领域的血球、生化业务，医学影像领域的超声业务等，国产加速扩容效应显现。在海外市场，公司长期进行市场耕耘和品牌建设，监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声2024年全球市占率已实现市场前三的地位，2024年公司国际高端战略客户贡献收入占国际整体收入的比例进一步提升至14%，在高端突破客户群体的广度和深度上均有靓丽表现。广度上来看，继2020至2023年分别实现超700家、超700家、超680家以及近950家全新高端客户群突破后，2024年公司再填补近520家海外全新高端客户群空白。伴随着新增高端客户群体不断提升，未来有望持续为公司带来新业务订单。深度上来看，2024年公司在原有高端客户群体基础上，多产品业务条线发力，渗透率不断提升，海外市场上超过460家高端客户群实现横向突破，其中多个新兴市场实现大规模突破，正在成为业绩增长新引擎。 04 接下来，看哪里？实际上，作为中国本土医疗器械公司，想要打开全球市场并非易事，更何况想要敲开当地顶级医疗机构的大门，拿到入场券，甚至与全球医疗器械巨头一决高下更是难上加难。而面对灰犀牛之下，迈瑞后续的发展又该如何看？一方面，可以期待国内采购复苏带来的业绩增量。 2024年，国内业务承压主要源于三重因素叠加：1）地方财政支付能力阶段性收紧；2）医疗专项债发行规模收缩；3）医疗设备更新改造项目对常规招标形成短期挤出效应。值得关注的是，随着2025年政策窗口期的开启，行业有望迎来结构性拐点。根据企业预警通的数据，2025年第一季度，地方专项债、尤其是用于支持医院新改扩建和设备采购的医疗专项债，其发行规模实现同比较快增长。国家也明确提出了要一次性增加较大规模债务限额、置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。根据众成医械的数据，不同品类医疗设备的月度招标情况自2024年12月以来均在持续复苏，虽然从招标到收入确认需要一定时间，但这对于2025年公司国内业务的复苏有重要意义。同时，医疗行业整顿已经基本步入常态化阶段，更加合规、透明的采购环境也能帮助公司进一步提升招标的赢单率。当前时点来看，医疗反腐形成的短期扰动已基本完成出清，规范化采购环境的形成反而强化了头部企业的竞争优势。在政策端（专项债放量）、需求端（设备更新周期启动）、支付端（财政健康度改善）三重利好共振下，2025年国内医疗设备采购市场的结构性复苏，国产替代加速，将为具备完整产品矩阵和本地化服务能力的厂商打开确定性增长通道。另一方面，国际业务上，发展中国家市场也将成为公司新增长引擎。在国际化战略布局中，新兴市场正崛起为战略级增长极。作为产品覆盖190余个国家和地区的全球医疗设备供应商，迈瑞已构建起横跨五大洲的运营网络——深圳总部辐射全球，40个国家设立63家境外子公司，配合国内36家子公司及30余个分支机构，形成研发-生产-服务的全链条全球化能力。根据公开数据显示，当前发展中国家医疗设备可及市场规模约1300亿元，而公司2024年在该区域实现收入109亿元，市占率刚突破8%关口。相较于成熟市场，这片蓝海展现出的战略纵深极具想象空间——若市占率每提升1个百分点，对应增量空间即超13亿元。随着“一带一路”沿线国家医疗基建投入持续加码，新兴市场对高性价比医疗设备的需求释放，将成为撬动全球份额的关键支点。 05 结语回到最初的问题上来，当时代大考来临，如何穿越周期？迈瑞医疗给出了这样的答卷。从一穷二白到能够在全球医疗器械PK中获得一席之地，这一路的发展是众多医疗器械厂商的缩影。从公司发展的路径来看，自主创新驱动下，一路升级至高端乃至超高端的技术储备，使得公司拥有行业内最丰富的产品线与解决方案，在满足全球市场的需求的同时，不仅敲开了发达地区高端医院的大门，也在惠及更多发展中国家的居民，市场空间广阔。对比起全球医疗器械TOP1全年营收高达300亿美元的企业，就知道迈瑞医疗367亿人民币的营收成绩单仅仅只是一个开始，后续的路还很长。（全文完）
格隆汇04-29 21:17

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