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东海期货：澳煤进口恢复后，国际煤炭格局分析
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量预计将回到疫情前水平。相比澳煤而言，蒙古焦煤煤质虽然不及澳煤，但优势在性价比高，蒙煤将是澳煤在中国最大的竞争对手。　　澳煤禁运叠加俄乌冲突，俄罗斯对我国焦煤出口量激增，2022年，中国从俄罗斯进口煤炭6806.4万吨，同比增长19.43％，现已跃居我国第二大焦煤进口国。俄乌冲突爆发前，俄罗斯是欧洲最大的煤炭供应国，欧洲从俄罗斯进口煤炭量占其进口总量的45％。俄乌冲突后欧盟发布俄煤进口禁令，这部分原本流向欧洲的煤炭转而被亚洲国家如中国和印度低价吸收，俄乌冲突爆发一个月后，我国和俄罗斯建立了人民币-卢布结算机制。在铁路和其他基础设施建设上，俄罗斯相比蒙古更有优势，去年经济下行压力下，性价比较高的俄煤对钢企吸引力很大。目前来看，俄罗斯煤炭偏向亚洲市场的格局短期内难以改变，价格及运输都占优势的情况下，俄煤较澳煤仍有较大竞争优势。
金融界2023-04-18
煤炭股下挫兖煤澳大利亚跌超7% 消息称中国政府将允许所有国内企业进口澳洲煤炭
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股下挫，兖煤澳大利亚跌超7％，南戈壁、蒙古焦煤跌6％，首钢资源跌2％。　　消息面上，知情人士称，中国政府将允许所有国内企业进口澳洲煤炭。在此之前，北京已率先批准4家央企国企恢复购买澳洲煤炭。中国是全国最大的煤炭生产国和消费国，去年煤炭进口量超过2.9亿吨。
金融界2023-03-14
港股煤炭股多数走强南戈壁-S涨超7%
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消息，截至发稿，南戈壁-S涨7.69、蒙古焦煤涨5.23％、兖矿能源涨2.68％、伊泰煤炭涨1.57％。
金融界2023-02-27
债市早报：11月信贷社融表现不及预期，财政部如期完成7500亿元3年期特别国债滚动发行
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）。公司已完成工商变更登记手续。　　蒙古焦煤：标普将蒙古焦煤长期发行人信用评级从“CC”下调至“SD”，将蒙古焦煤2024年到期的未偿高级无抵押票据的长期发行评级从“CC”下调至“D”。　　旭辉控股：发布公告称，拟通过投标程序出售集团持有的全部旭辉永升服务股份，该股份约占标的公司已发行股本总额的23.26％。　　新城发展：新城发展控股公告称，卖方（富域香港投资有限公司）、新城发展与配售代理订立配售及认购协议。卖方同意委聘配售代理作为代理，而配售代理同意个别（而非共同或共同及个别）尽最大努力促使不少于六名买方按配售价（即每股股份3.50港元）购买销售股份（即5.6亿股股份）；该公司将自认购事项收取的所得款项净额预期约19.43亿港元，拟将认购事项所得款项净额用作偿还公司日后到期的境外债务及用作公司一般营运资金。　　新城控股：据新城控股消息，新城控股完成发行20亿中票（2022年度第三期中期票据，简称“22新城控股MTN003”），期限3年，票面利率4.3％。另据了解，由于近期市场波动较大，发行人融资安排变更，拟“22新城控股MTN004”取消发行。　　碧桂园：据碧桂园官微，12月9日晚间，碧桂园地产在深交所成功簿记发行2022年第二期公司债券。该期债券发行规模合计10亿元，分为两个品种。其中品种一“22碧地02”规模为8亿元，由中国证券金融股份有限公司、承销商中信建投证券股份有限公司联合创设全额信用保护凭证，发行票面利率4.88％；品种二“22碧地03”规模为2亿元，由广东中盈盛达融资担保投资股份有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，发行票面利率4.0％。　　山东滕建投资：12月，山东滕建投资集团发行的公司债首次出现价格大幅波动，根据相关要求，公司针对上述情况进行了核查并澄清：公司表示，近期生产经营、日常管理均运行正常，未发生重大不利变化。同时，公司存续债均按时、足额偿付本息，不存在违约或延迟支付本息的情况，公司偿债能力也未曾发生重大不利变化。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指集体下跌】 12月12日，三大股指低开低走，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.87％、0.89％、0.79％，上证指数失守3200点。当日，申万一级行业指数多数收跌，但医药股逆势掀起涨停潮，当日医药生物申万一级指数1.83％，领跑市场，电子、计算机涨超1％，紧随其后，房地产、煤炭、非银金融、有色金属、钢铁跌逾2.5％，调整较为明显。　　【转债市场指数集体走弱】12月12日，转债市场主要指数集体走弱，中证转债、上证转债、深证转债分别微涨0.40％、0.40％、0.42％。转债市场当日成交额571.19亿元，较前一交易日减少67.31亿元。当日转债个券多数下跌，460只个券中120只上涨，340只下跌。当日，新上市寿22转债、东材转债、正海转债涨超20％，涨幅位居市场前三，存量个券中医药、环保行业个券涨幅明显，其中盘龙转债、迪龙转债分别上涨18.05％和15.25％，大幅领先其他个券；当日转债下跌个券居多，金诚转债、小熊转债、北方转债跌幅较为明显，另外仅有13只个券跌逾2％，59只个券跌逾1％，多数个券跌幅不大。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　12月12日，寿22转债、东材转债、正海转债上市，惠云转债拟于12月14日上市，南电转债拟于12月15日上市，合力转债拟于12月13日开启申购，优彩转债拟于12月14日开启申购，富淼转债、漱玉转债、汇通转债拟于12月15日开启申购。　　12月12日，佳禾智能发行可转债申请获深交所审核通过，明阳电路拟发行可转债募资不超过4.5亿元。　　12月12日，惠城转债公告不提前赎回，且在未来三个月内（即2022年12月13日至2023年3月12日）如再次触发赎回条款，均不行使赎回权利。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　12月12日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行6bp至4.39％，10年期美债收益率上行4bp至3.61％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　12月12日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至78bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大4bp至24bp。　　12月12日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.28％。　　2. 欧债市场：　　12月12日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍小幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至1.94％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、3bp、3bp和2bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至12月12日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2022-12-13
煤焦季报：市场供应偏紧，终端需求变化主导煤焦走势
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，出口中国数量减少。　　　　　　蒙古焦煤进口量在2季度得以好转，1季度则仍受疫情影响较为明显。　　1季度蒙煤累计进口量在210万吨附近，2季度则恢复至540万吨附近。3季度蒙煤通车量开始快速回升，进口量预估900万吨附近。全年蒙煤进口量初步预计在2700万吨上下。其中甘其毛都口岸通车量9月末时恢复至最高690车附近，策克口岸于5月末恢复通车，满都拉口岸也有一定恢复，三大口岸通车量基本维持在1000车以上。另外，无人车通车也陆续启动，目前日均在60车附近。　　　　铁路方面， TT-甘其毛都铁路线路，已经开通运输。不过需要注意的是，目前铁路并不能直通国内，而是运输至蒙古国境内堆场，随后仍需汽运短倒进入国内，因此也涉及通关问题。整体进口量同样受制于甘其毛都口岸的通关能力。　　而在3季度，特别是进入8月份以后，国内动力煤需求逐渐启动，蒙煤通车中，除了蒙5等主焦煤外，风化煤（堆放时间较长的焦煤当做动力煤销售）通关车数占比快速提升。至9月末，资讯机构统计三大口岸蒙煤通车中，风化煤占比已达40-50％左右。其中策克口岸约8成以上为风化煤。　　　　　　俄罗斯方面，2022年1-8月，中国对俄罗斯焦煤的进口量为1235.5万吨，预计全年进口量在1855万吨附近，较去年有较大幅度提升。年内俄罗斯煤进口从1季度中旬开始发力，后受地缘因素影响，俄罗斯煤向国内出口量明显增加。　　目前俄罗斯煤可以通过人民币结算进入国内市场。而欧洲以及日韩等国预计仍将对进口俄罗斯煤做出限制，俄罗斯煤出口中国仍有较大意愿。但俄煤进口后期受制于两个因素，一方面性价比优势一般，与国内煤差距不大，且用量占比小；另一方面则是俄国铁路运力受战备影响较大，4季度预计月均进口量将小幅回落，在150万吨/月附近。　　　　　　美国煤及加拿大煤方面，2022年1-8月，美国煤进口366.7万吨左右，全年预计进口541万吨。加拿大煤1-8月进口554万吨，全年预计进口773.4万吨。加拿大焦煤月均进口量维持在60-70万吨水平，国内目前有多家企业与其有长协，进口量相对平稳。美国焦煤1季度进口量较大，随着欧洲停止进口俄罗斯煤，当地焦煤价格快速上升，出口国内优势弱于出口欧洲，美国焦煤更多出口至欧洲市场。4季度美国煤能否出现增量，重点仍是关注海运煤市场价格变化。　　　　　　预计国内4季度焦煤进口量变化不大，蒙煤有继续增量空间，重点关注风化煤通关挤占焦煤的情况，以及通关车数的回升情况。俄罗斯煤较2-3季度预计出现小幅回落，其他国家进口量则变化不大，四季度月均进口在640万吨，全年焦煤进口量预计在6410万吨附近。　　3.3 焦煤四季度供应增量较为有限　　　　总结来说，影响四季度焦煤供应的问题主要在以下几点：　　① 内煤供应预计将出现小幅回落，其中10月重要会议前煤矿开工将有所下降。11月供应将有所恢复，12月年底，煤矿开工或有季节性下降。　　② 外煤四季度进口增量并不大，主要增量来自于蒙煤，关注是否能放开至700车以上，以及通车车辆中动力煤占比的变化情况；海运煤则需观察进口利润情况，在全球能源危机的大背景下，预计海外煤价易涨难跌。　　预计今年四季度焦煤整体供应量较去年微减，主要原因为十月重要会议期间限产，预计10月焦煤总供应可满足约217万吨/日的铁水，11-12月可满足约224万吨/日的铁水。　　3.4 焦炭产能充足　　　　　　根据钢联数据，3季度国内焦企平均开工率约在71.3％附近，较二季度下滑7.7％左右。主要原因为6月底至8月初焦化利润亏损较为严重。焦炭产量跟随铁水产量趋势先减后增。7月终端需求不佳，钢厂亏损严重，高炉检修计划增加，铁水产量下行，原料价格受到压制，截止7月底焦炭累跌5轮共1100元/吨。焦化利润亏损较为严重，焦企生产积极性大幅下行。8月焦企顺利完成2轮提涨，利润修复后，复产较快。进入9月，随着煤价不断上涨，以及焦炭提降首轮完成，焦企重新陷入亏损，开工略有下行。　　　　产能方面，3季度焦炭产能仍以净增为主，焦炭产能并不是当前阶段影响焦炭供应的主要因素。按照现有冶金焦产能计算，若焦企开工率恢复至80％以上，则可满足大致260-270万吨/日的铁水需求。　　　　对于4季度，我们认为焦炭自身矛盾不明显，需要关注外部因素对焦炭供应及需求的影响：　　① 利润问题。钢厂端盈利能力已有所减弱，黑色行业利润集中于焦煤市场。若4季度成材需求回落，钢厂利润萎缩，必然将打压煤焦价格。当钢厂需求回落后，焦化利润被压缩，焦炭供应也将受到影响。因此后期要重点关注成材端需求及利润变化情况。　　　　　　② 采暖季限产影响。每年10月至次年3月为采暖季限产时段，根据历史经验判断，单纯的供暖季限产对于焦炭供应影响较为有限，表现在开工率上仅2-3％之内。截止9月末，山西、河北部分地区开始停限产和错峰生产，其他部分地区将于国庆节开始执行，目前了解到，整体上限产幅度较小。预计今年整体供暖季的影响不大。　　3.5 焦炭海外需求将出现下滑　　2022年1-8月国内焦炭出口总量为600万吨左右，较去年同期增长130万吨左右，其中5-8月出口量均在90万吨以上。在前8个月中，巴西进口中国焦炭最多，大致为97万吨，日本排名第二，约为79万吨，与去年类似。海外煤炭市场2-3季度价格上涨过快，国内焦煤价格优势开始凸显，出口询单增加，出口量大幅回升。　　2022年6-8月，焦炭出口出现订单的一个高峰期。焦炭出口询单后，大多需要半个月-1个月准备时间。5月份国内焦煤价格出现下跌，而海外市场因能源供应问题仍保持较高价格，尽管同样有所下跌，但跌幅不及国内。国内焦炭生产成本在5-7月逐渐回落，价格优势开始显现。我们可以从中国北方港口62-64焦炭FOB+运费与印度CFR价格进行对比（即焦炭出口利润），5-7月焦炭出口利润最高可达400元以上，平均在300-400附近。因此出口贸易商5月即开始大量接单，并持续至7月份。　　8月后海外市场需求回落，且海运煤价格有所下行，国内焦煤则因需求好转出现回升，焦炭成本优势减弱。但由于前期接单较多，8月份焦炭出口数量仍保持在较高水平。另外，8月份兰炭海外需求出现回升，兰炭出口数量增加。　　　　　　进入8月份以后，国内及海外焦炭价格同步下跌，但价差有所缩小，虽然尚有一定利润空间，但已不大，出口询单在8月末9月初前后出现明显下滑。部分出口贸易商大单出往欧洲地区，东南亚及印度地区需求有所回落。　　　　　　进口方面，1-3季度焦炭进口量出现一定下滑，约为35万吨左右，较去年同期下降70万吨左右，整体焦炭进口数量不多，进口趋势并不明显。其中中国从日本进口焦炭最多，达到24万吨左右，仍是长协主导，华南地区沿海钢厂进口为主。其次是俄罗斯焦炭，但仅7万吨左右。国外焦煤价格前期偏高，焦炭生产成本高于国内，进口优势不明显。　　上半年，除日本及俄罗斯外，其他国家罕有进口，哥伦比亚焦炭少量进口2.6万吨。　　即将进入4季度，市场对于印尼焦炭的进口仍有一定预期，原因为今年部分国内企业在印尼建设的焦化企业陆续投产，将出口焦炭至国内。从目前调研的情况看，如旭阳、南钢在印尼的项目均有部分投产，但目前进口依然有限。主要的原因是前期澳煤成本较高，焦炭成本优势不高，暂时以出口周边地区居多。若后期国内焦煤成本提升，焦炭价格上涨，进口优势或将重新打开。　　　　　　在接下来的4季度，焦炭进口量及出口量依然保持此消彼长的关系。此前市场有消息称，欧洲地区钢厂限产，但焦炉煤气价格上涨，满负荷运行，富余焦炭将用于出口。调研反馈目前已有欧洲焦炭出口，并以略低于市场价格进行报盘，但数量不多。海外资讯机构调研欧洲地区钢厂限产力度已超过10％，本地消化难度大，大致有几十万吨焦炭将用于出口。该地区此前为焦炭净进口区域，后期或形成约50万吨左右的国际焦炭贸易需求减量。　　对于中国来说，欧洲焦炭直接出口中国成本优势不大。当前欧洲焦炭生产成本约在350美元/吨附近，至中国运费约为80美元/吨。即便钢厂以低于成本价格进行销售，到港价格控制在380美元元/吨，相对于国内焦炭也没有明显优势。其后期出口方向预计为欧美其他钢厂，或印度及东南亚地区为主，进而导致欧美及印度等地对中国焦炭的采购出现减量。　　同时，印尼焦化企业四季度预计仍有部分产能投产，在满足国内需求背景下，预计也将有部分焦炭用于出口。后期印尼焦炭重点需关注海运煤市场价格与国内煤价差情况，若后期国际能源市场出现回落，澳煤成本优势提升，印尼焦炭进口量将有一定提升空间。　　预计2022年4季度焦炭进口量依然有限，约在62万吨，全年累计进口量在112.5万吨，较去年略有回落。其中四季度印尼焦炭进口给出较大增长预期，平均月进口量或达到10万吨附近，日本焦炭则保持平稳。四季度焦炭出口预计193万吨，月均出口量在64万吨左右，可能将受到欧洲需求减弱以及印尼焦炭投放市场的影响。　　3.6 焦炭四季度供应预测　　　　焦炭四季度整体供应与往年相比有所增加，主要为产能整体有所增加，年内产能净增约2000万吨附近，焦炭产能仍偏过剩。后期主要关注终端成材利润及铁水产量的变化对焦炭需求的影响。　　3.7 下游钢厂煤焦库存情况评估　　　　　　　　　　观察焦煤、焦炭各环节整体库存水平，及碳元素加权的库存水平，目前煤焦库存仍处于季节性偏低水平，主因在于焦煤端供应的缺口持续存在，导致整体碳元素库存下行。　　　　　　　　　　观察库存结构，焦煤库存多累积在上游煤矿端，焦炭库存多累积在焦企端，而下游钢厂煤焦库存普遍偏低。今年以来钢厂盈利水平不稳定，经营风险加大，多控制到货水平，维持低库存生产，临近国庆，下游钢厂补库水平也未有大幅起色。　　4季度进入冬季，下游或有一定补库行为，但受制于利润影响，以及对未来需求的不确定性，下游钢厂库存或仍将维持低位运行。目前国内铁水供应量较高，且仍有小幅增产空间，而焦煤端供应增量预计较为有限，若10月铁水日均产量仍在230万吨/日以上并持续，则碳元素供应仍有较大概率出现缺口，碳元素库存将继续下行。　　　　　　可用天数来看，虽然节前钢厂有一定的补库动作出现，但由于目前铁水产量较高，煤焦的消耗处于高位水平，可用天数仍未有明显增加，对于后期煤焦价格仍有一定支撑。
金融界2022-10-13

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