领域的客户既有中国电动车制造商比亚迪、蔚来，也有美国传统车企通用、福特和特斯拉。中国新能源汽车市场是德州仪器的重要增长引擎。2025年一季度，中国新能源汽车销量达约307.5万辆，同比猛增47.1%，占新车总销量的41.2%。这一增长主要由比亚迪、吉利、小鹏、理想等主流车企推动。TI的电池管理系统芯片和77GHz毫米波雷达传感器需求旺盛，这些芯片能提升电动车安全性与智能化水平，支持高级驾驶辅助系统和电池管理功能。 最新报道显示，中国已对部分美国进口半导体产品免除加征关税。此次调整涉及半导体及集成电路相关8个税目（不含存储芯片），进口关税从125%直降至零，仅保留13%增值税。这对德州仪器或是利好，因其模拟和嵌入式处理芯片对汽车、工业等关键领域不可或缺，而国产替代尚难完全满足需求。虽然关税减免可能缓解德州仪器美国产线的成本压力，但该公司在马来西亚、菲律宾和中国等地的全球化制造布局，将进一步降低关税相关风险。 来源：Company Financials,TradingKey 美国市场约占德州仪器汽车业务营收的30%至35%。尽管美国电动车渗透率仍处于较低水平，2024年约为7%-10%，但2025年第一季度美国电动车销量同比增长约11%，部分增长得益于关税政策调整引发的提前购车潮。总体而言，虽然电动车市场发展迅速，但价格、供应链等因素仍对增长形成一定制约。欧洲市场面临供应链瓶颈和高通胀压力，需求表现相对疲软，主要客户包括大众、宝马等传统车企，市场挑战较大，新能源汽车销量增速有所放缓。 财务表现 TI的财务表现既受行业周期波动影响，也与内部运营策略相关。2023至2024年因需求疲软和库存积压，公司营收与利润持续下滑，2024年总营收156.4亿美元，同比减少10.7%。2025年第一季度营收回升至40.7亿美元，同比增长11%，终结连续两年跌势并超出市场预期。 来源：Company Financials,TradingKey 净利润方面，2024年为48亿美元，同比下滑26%；2025年第一季度净利润11.8亿美元，同比下降10%，但每股收益1.28美元超出预期，显示盈利质量有所改善。TI的毛利率从2023年的63%下滑至2024年的58%，2025年第一季度进一步降至约57%，这主要源于半导体行业周期性低迷，需求疲软导致产能利用率下降，公司不得不通过降价维持市场份额，产品均价走弱叠加成本摊薄效应减弱，共同压缩了毛利率空间。 来源：Company Financials,TradingKey 现金流方面，2024年经营性现金流63亿美元，自由现金流15亿美元，约占营收的9.6%；2025年第一季度经营性现金流约16亿美元，现金流表现稳健。但库存周转天数在2024年第四季度攀升至240天，远高于行业健康水平，反映出库存消化压力。2025年资本支出预计约50亿美元，主要用于扩建美国300毫米晶圆厂及强化高端制造能力。 来源：Company Financials,TradingKey 公司2024年全年股息约为每股5.20美元，预计2025年将增至每股5.41美元，增速约4%，股息收益率约3.6%，持续保持高股息特性。2024年德州仪器斥资约10亿美元回购股票，2025年第一季度将继续执行回购计划。管理层承诺将利用强劲现金流支持股东回报，提升每股收益。 来源：Company Financials,TradingKey 行业背景与周期 全球半导体行业正经历剧烈周期波动。2021年在芯片短缺与新兴技术（AI、5G、电动车）需求爆发驱动下，全球半导体销售额同比增速一度冲高至25%-30%。而到2023年，由于库存过剩叠加终端需求疲软，行业销售额同比下滑约15%，触达周期底部。 来源：Refinitive,TradingKey 进入2024年，行业开始逐步复苏，全球半导体市场规模达到6276亿美元，同比增长19.1%。预计2025年将继续增长约11.2%（WSTS数据），主要受AI芯片和存储芯片（DRAM增长超过80%）驱动，但模拟芯片市场的复苏相对滞后，2024年仍呈现下降趋势。 德州仪器在2025Q1工业和汽车市场分别复苏8-9%和3-4%，结束了2023-2024连续两年的下滑。2025年第一季度的增长和订单改善是积极信号，可能接近底部，但高库存和保守的业绩指引表明底部尚未完全确认。第一季度增长中可能有约30%-50%受关税预期影响，真实需求增长估计仅为5%-7%，低于行业整体19.1%的增长率。模拟芯片市场的复苏滞后于AI和存储芯片,德州仪器需要进一步消化库存并在2025年年中稳定订单，才能真正确认周期拐点，迎来持续增长。 估值 作为模拟芯片领域的龙头企业，德州仪器展现出典型的防御性投资价值。当前PE约30倍，略高于半导体行业平均水平，既体现了市场对其盈利稳定性的认可，也显示出一定的估值溢价。德州仪器同时是成熟的高股息标的，2024年每股股息约5.20美元，按当前162美元股价计算股息率约3.2%，显著高于标普500指数1.5%的平均水平。 基于市盈率与股息贴现法的估值显示，德州仪器合理目标价区间为155-180美元。其中155美元下限主要基于较保守的盈利增长预期与估值水平，假设未来12EPS约6.0美元，并采用约26倍PE，反映了当前行业环境下对德州仪器盈利复苏的谨慎预期。180美元上限主要来自股息贴现模型，假设2025年预期股息5.4美元，股息增长率4%，考虑市场风险溢价后计算贴现率为7%，得出合理股价约180美元，体现了德州仪器稳定的现金流与持续增长的股息回报。 整体而言，德州仪器的估值反映了其作为周期底部防御性资产的特征。虽然增长潜力有限，但稳定的盈利能力、强劲的现金流与丰厚的股息回报，使其在当前市场环境下具备显著吸引力。 来源：Company Financials,TradingKey 原文链接lg...
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