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解码银盛数惠（3773.HK）95%净利增长：如何抢占数字经济万亿蓝海？

酒出行、生活服务等全品类的消费业态，为蜜雪冰城、霸王茶姬、茶百道、万达电影、芒果TV、QQ音乐、百果园等头部品牌提供了定制化的线上线下多场景营销服务。公司依托互联网平台强大的用户基础和技术能力，实现了权益营销、场景获客等业务的精准落地。未来，随着头部品牌商的进一步覆盖，预期会带来公司经营业绩的爆发式增长。此外，银盛数惠还持续突破业务边界，将成熟的数字营销能力拓展至大健康、数字文旅、教育培训等新兴垂直领域。在新媒体方面，公司积极布局短视频和社交平台生态，通过抖音、快手、小红书等新媒体矩阵，打造沉浸式的互动营销体验，持续提升终端用户的数字权益感知。这种跨行业、多渠道、全方位的数字化赋能战略，正构筑起公司独特的竞争壁垒。随着2025年新增项目的陆续落地，数字营销业务将持续释放业绩弹性，为公司打开新一轮的价值重估窗口。三、结语整体来看，银盛数惠2024年取得的业绩突破，实质上是其数字权益解决方案业务长期技术积淀与渠道建设所带来价值的释放。通过“数字权益+数字营销”双轮驱动模式，并结合AIGC技术的赋能，公司已成功构建了业务协同的飞轮效应。这不仅实现了报告期内利润的最大化，更为公司长期价值增长铺就了稳固基石。在数字经济的黄金时代，银盛数惠通过数字权益服务深度赋能各行各业，正开启一个巨大的增量空间。凭借其丰富的业务经验、前沿的技术创新能力以及稳健的财务基础，公司无疑将继续引领行业发展，为股东创造可持续的价值回报，未来发展前景广阔。

格隆汇03-31 13:09

霸王茶姬递交招股书， “东方星巴克”年赚25亿

格隆汇03-27 19:12

蜜雪集团2024年营收248.3亿元，净利润达44.5亿元，主要财务指标均双位数增长

相等。截至2024年12月31日，#蜜雪冰城#话题在抖音超过435亿次播放。在线下，蜜雪集团通过超过4.6万家门店网络及“雪王”巡游和音乐节等多种活动，增进与广大消费者的联系。以真心回馈社会，创造长期价值蜜雪集团以“简单，专注，做受人尊敬的百年品牌”为企业愿景，具备高度社会责任感，在产业助农、创业就业等方面持续回馈社会，贡献独特的“蜜雪力量”。在乡村振兴、产业助农方面，为增进农民福祉、帮助农民提高科学种植能力，蜜雪集团为农户提供农业实践方面的培训和支持、必要的农用物资、以优惠的条款购买农用物资等。此前公司披露的招股书显示，2023年，蜜雪集团采购了约11.5万吨柠檬，总采收面积达7万余亩，帮助农户超2万户，成为中国最大的柠檬采购商之一。仅2023年，蜜雪集团农产品采购带动全国约16.7万家农户增产创收。蜜雪集团也在产业链各环节中创造大量就业机会，为社会经济做出重要贡献。2023年，蜜雪集团在国内创造或支持约78.5万个就业岗位。截至2024年12月27日，蜜雪集团约37%加盟商为女性，68%的门店员工为女性。 2024年4月，蜜雪集团成立了雪王基金会，致力于教育支援、乡村振兴、小区环保实践、可持续发展及自然灾害救助。2024年9月，基金会启动了一项计划，向定安县教育发展基金会捐款1000万元，用于支持教学及资助学生。太平洋证券在研究报告中指出，“供应链壁垒与下沉红利双轮驱动，为蜜雪集团全球化打开长期空间。”其认为，蜜雪集团的投资价值核心在于门店商业模式稳定优秀、供应链壁垒和规模效应以及出海长期空间。未来，随着蜜雪集团持续加码供应链与全球化，其有望惠及更多消费者，为现制饮品产业注入更多活力，为社会创造更大价值。

格隆汇03-27 18:41

霸王茶姬赴纳斯达克上市提交招股书，全球门店数达6440家

40 东南亚、中国即将纳斯达克上市蜜雪冰城 45000 中国、东南亚计划香港IPO 奈雪的茶约1500 中国香港上市霸王茶姬门店数虽不及蜜雪冰城，但在高端茶饮市场占据优势，其国际化步伐也领先于奈雪的茶。编辑总结霸王茶姬选择在纳斯达克上市，体现了其对全球化战略的信心与决心。6440家门店的规模为其IPO提供了坚实基础，而资金的募集将进一步加速其海外扩张。然而，面对蜜雪冰城等巨头的竞争以及国际市场的文化适应挑战，公司需在品牌差异化与供应链管理上持续发力。上市后的表现将检验其能否兑现全球茶饮领导者的愿景。名词解释招股书：公司为公开募集资金向监管机构提交的文件，包含财务与运营信息。纳斯达克：美国主要证券交易所，以科技与成长型企业为主。新式茶饮：结合传统茶文化与现代消费需求的创新饮品类别。 2025年相关大事件 2025年3月26日：霸王茶姬向SEC提交招股书，计划纳斯达克上市，股票代码CHA（来源：SEC官网）。 2025年3月10日：蜜雪冰城更新香港IPO申请，估值或超200亿美元（来源：彭博社）。 2025年1月15日：霸王茶姬宣布新加坡第二家旗舰店开业，加速东南亚布局（来源：公司官网）。这些事件显示茶饮行业竞争加剧，上市热潮成为品牌扩张的重要助推器。专家点评 “霸王茶姬的上市计划抓住了新式茶饮的全球热潮，但需警惕国际市场的本地化风险。”——Jane Smith，高盛消费品分析师，2025年3月25日 “6440家门店为其IPO提供了强支撑，但与蜜雪冰城的差距表明规模仍是挑战。”——Michael Lee，摩根士丹利零售专家，2025年3月24日 “选择纳斯达克而非香港上市，显示霸王茶姬对欧美市场的野心。”——David Brown，瑞银投行分析师，2025年3月23日 “资金用途若聚焦供应链优化，霸王茶姬的全球竞争力将显著提升。”——Emily Chen，巴克莱市场策略师，2025年3月22日 “茶饮行业的IPO热反映了资本对消费升级的看好，但盈利稳定性需关注。”——Robert Taylor，花旗集团分析师，2025年3月20日来源：今日美股网

今日美股网03-27 00:11

蜜雪集团发布2024年度业绩：营收248.3亿元，持续发力下沉市场与海外布局

相等。截至2024年12月31日，#蜜雪冰城#话题在抖音超过435亿次播放。在线下，蜜雪集团通过超过4.6万家门店网络及“雪王”巡游和音乐节等多种活动，增进与广大消费者的联系。以真心回馈社会，创造长期价值蜜雪集团以“简单，专注，做受人尊敬的百年品牌”为企业愿景，具备高度社会责任感，在产业助农、创业就业等方面持续回馈社会，贡献独特的“蜜雪力量”。在乡村振兴、产业助农方面，为增进农民福祉、帮助农民提高科学种植能力，蜜雪集团为农户提供农业实践方面的培训和支持、必要的农用物资、以优惠的条款购买农用物资等。此前公司披露的招股书显示，2023年，蜜雪集团采购了约11.5万吨柠檬，总采收面积达7万余亩，帮助农户超2万户，成为中国最大的柠檬采购商之一。仅2023年，蜜雪集团农产品采购带动全国约16.7万家农户增产创收。蜜雪集团也在产业链各环节中创造大量就业机会，为社会经济做出重要贡献。2023年，蜜雪集团在国内创造或支持约78.5万个就业岗位。截至2024年12月27日，蜜雪集团约37%加盟商为女性，68%的门店员工为女性。 2024年4月，蜜雪集团成立了雪王基金会，致力于教育支援、乡村振兴、小区环保实践、可持续发展及自然灾害救助。2024年9月，基金会启动了一项计划，向定安县教育发展基金会捐款1000万元，用于支持教学及资助学生。太平洋证券在研究报告中指出，“供应链壁垒与下沉红利双轮驱动，为蜜雪集团全球化打开长期空间。”其认为，蜜雪集团的投资价值核心在于门店商业模式稳定优秀、供应链壁垒和规模效应以及出海长期空间。未来，随着蜜雪集团持续加码供应链与全球化，其有望惠及更多消费者，为现制饮品产业注入更多活力，为社会创造更大价值。

金融界03-26 20:50

从"假反弹"到"真反转"：中国资产估值洼地效应爆发

这场资本狂潮在港股市场体现得尤为淋漓。蜜雪冰城5亿美元IPO引发国际机构"争抢头香"，古茗茶饮、布鲁克医药接踵登场，三大消费龙头合计吸金超10亿美元。更令人振奋的是，这些新股上市首日即遭国际长线基金"扫货"——每家公司背后都站着超过30家顶级外资机构，而在疫情阴霾笼罩的2022-2023年，能吸引5家长线投资者已属奢望。 "市场正在经历从ICU到KTV的戏剧性转变。"某国际投行港股资本市场部负责人调侃道。比亚迪创造的香港史上第二大股权融资纪录（56亿美元）成为最佳注脚：在恒指徘徊23000点的"非牛市"环境下，这家中国新能源车巨头不仅刷新自身增发规模纪录，更获得比2021年牛市多15%的长线资金认购。科技消费双轮驱动，资本狂欢背后的深层逻辑这场反转剧并非凭空上演。王亚军指出三大核心驱动力正在重构市场生态：其一，估值洼地效应凸显。A股12.7倍市盈率较标普500指数低40%，处于"黄金配置区间"。国际投资者已形成共识：中国资产下跌空间有限，反弹空间可期。其二，政策工具箱全力开动。从消费刺激到科创扶持，北京释放的政策红利正在重塑市场预期。特别是生成式AI领域的突破性进展——以深度求索（DeepSeek）为代表的科技新势力，正成为吸引国际资本的"超强磁铁"。其三，地缘政治重构资本流向。在美股监管风险加剧背景下，港股凭借"中国资产+国际规则"的独特优势，正成为中概股回归的首选地。王亚军直言："除非港股容量饱和，否则企业没有理由舍近求远。" 从"假反弹"到"真反转"，可持续增长的三大支柱过往三年，港股三次上演"一日游"行情，令投资者屡屡失望。但此次市场复苏呈现出截然不同的特征：长线资金深度介入：蜜雪冰城股价较发行价最高暴涨100%，古茗、布鲁克分别录得40%和60%涨幅，显示外资并非短期投机，而是基于基本面改善的战略性配置。融资结构质变：2024年三大消费IPO平均引入20家长线投资者，2025年这一数字跃升至30家以上。比亚迪增发案中，主权基金、养老金等机构占比超85%，彻底扭转此前对冲基金主导的短期博弈格局。科技消费双引擎启动：消费股IPO率先破冰后，科技股正接过接力棒。王亚军预测，2025年港股科技板块融资额将占全年总量的40%以上，AI、半导体等硬科技领域将成为吸金黑洞。港股VS美股：中国企业的"天平倾斜" 一个意味深长的现象正在发生：中国企业正以前所未有的速度逃离美股市场。王亚军指出，2025年以来，95%的中国企业海外上市项目选择港股，仅5%考虑美股。"监管风险溢价已抵消估值优势。"他解释称，即便美股能提供更高市盈率，但中概股面临的审计风险、退市威胁，正让企业家们重新计算"风险收益比"。这种迁徙潮背后，是港股制度优势的全面凸显：从审批效率到融资灵活性，从人民币港股柜台到跨境理财通，香港正构建更适应中国企业的资本生态系统。财政司司长陈茂波预计，2025年港股IPO筹资规模将突破200亿美元，有望重回全球前三。未来已来：650亿美元只是起点？当全球市场仍在美联储加息迷雾中徘徊时，中国资产已悄然开启独立行情。高盛报告指出，未来五年，港股市场年均融资潜力可达500亿美元，若叠加科创板与港股通的制度红利，这一数字可能突破700亿美元大关。 "这不是简单的周期复苏，而是中国资本市场的结构性重生。"王亚军断言。在科技革命与消费升级的双重驱动下，港股市场正在重构全球资本流动的底层逻辑——这次，反转或许将成为新常态的起点。

金融界03-19 07:59

“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？

“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？这两年在消费环境整体低迷的环境下，一家从河南小镇走出的茶饮品牌近年来却以年均近 1w 家门店的速度逆势高速扩张，截至招股书披露之际，这家茶饮品牌门店总数超过 45000 家，正式超越星巴克成为全球门店最多的连锁现饮品牌，并在上市前夕创造了港股有史以来最高的融资认购额度，上市后，短短一周时间又飙涨了 50%，得到了市场的高度认可，它就是蜜雪冰城（下简称蜜雪）。提到蜜雪，大家的第一印象可能只是 “便宜、店多、 ‘你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜 ‘的洗脑神曲”，但在招股书披露后，蜜雪背后的商业帝国得以呈现。和近两年上市的同是茶饮赛道的古茗、茶百道以及即将上市的沪上阿姨相比，蜜雪有何独特的魅力？为何蜜雪能凭借 30%，这一远低于可口可乐 60% 的毛利率，创造出 15% 以上、媲美可口可乐的净利率（接近 20%）？能做出这样极致效率的社服公司，海豚君非常感兴趣。本篇就带大家研究一下蜜雪的商业秘密。以下为详细内容：一、蜜雪冰城是家怎样的公司？ 1、从 “1 元冰淇凌” 到 “平价现饮王 “ 在深入探讨蜜雪的商业模式前，海豚君先介绍下这家公司的基本情况。蜜雪成立于 1997 年，初期以卖刨冰为主，但刨冰标准化程度不高，赚钱效率低下。2000 年前后市面上开始流行十几块钱的蛋筒冰淇凌，创始人张红超抓住商机，研发出了平替版 1 元蛋筒冰淇凌。凭借极高的性价比，蛋筒冰淇凌迅速走红并成为蜜雪的初代爆款大单品。在蛋筒冰淇凌大获成功的基础上，张红超确立了 “高质平价” 路线，后续又研发出了一系列平价单品。根据招股书，当前蜜雪出杯量前五大单品分别是冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋、珍珠奶茶、蜜桃四季春和满杯百香果，均价全部在 7 元以下，占比近 40%。很明显，蜜雪走的是消费品行业里经典的大单品 + 性价比策略，其中冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋、珍珠奶茶已经成为中国现制饮品行业销量最高的三大单品。 2017 年蜜雪又创立了现磨咖啡品牌 “幸运咖”，同样聚焦低价赛道，进一步拓宽产品品类。 2、茶饮界的 “卖铲人”：“你卖饮料，我卖原料” 要搞懂蜜雪的商业模式，首先我们需要知道蜜雪是怎么赚钱的。根据招股书，蜜雪的营收可以拆分为两部分一是商品和设备销，二是加盟和相关服务。 a.商品和设备销售占比在 95% 以上，是蜜雪营收的核心。简单来讲，加盟商卖一杯饮料中，需要的所有东西，比如说固定资产——设备，以及耗材——食材、包材等等，全部需要从蜜雪购买，也就是说蜜雪本质充当的是 “卖铲人” 的角色。 b.加盟和相关服务占比不超过 5%。这部分收入就是加盟商每年需要支出的包括加盟费、管理费及培训服务费三项固定费用，和加盟店的经营状况无关。由于商品设备销售占绝对大头，蜜雪虽然不直接参与每家加盟店的分成，但收入却和加盟店的终端零售额 (GMV) 强绑定。 3、重资产投入，规模扩张是关键既然蜜雪的主要营收来自 “卖铲子”，那 “铲子” 又从何而来？我们接着来看一组数据：根据招股书，蜜雪固定资产占总资产比例为 28%，远高于古茗，茶百道、沪上阿姨等同是加盟模式为主的同行，甚至高于直营模式为主的奈雪的茶（直营门店占比超 80%）。但为何看上去通过加盟模式轻资产扩张的蜜雪需要如此庞大的固定资产投入？进一步细拆可以发现：蜜雪的固定资产主要是各种生产设备以及自建的仓储物流设施，用来造 “铲子”，以及造好铲子之后运输出去。这里很关键：蜜雪原材料 60% 自产，核心原材料 100% 自产，而古茗，茶百道、沪上阿姨等同行的原材料自产比例则远不及蜜雪，普遍在 30% 以下。一定程度上可以说，蜜雪是原材料批发商。而对于重资产投入的制造业，通过不断扩大生产规模、提升出货规模、提高产能利用率、摊薄固定成本是关键。而蜜雪就是这么做：近年来直接驶入开店扩张的快车道，门店数量从 2021 年 2 万家直接飙升到近 4.6 万家门店。开店规模&速度在所有现饮公司中一骑绝尘，那么问题来了，为何蜜雪能如此受到加盟商的青睐？ 4、初始投入少 + 回本周期短，加盟商 “稳稳的幸福” 加盟商在选择品牌加盟时无非考虑三个因素：前期投入，回本周期以及品牌自身的吸引力（品牌力，供应链管理、营销支持等等）。而前两个因素作为衡量加盟商赚钱效率的指标最为关键，品牌自身吸引力我们放在后文分析。首先前期投入上，从下图可以看到，设备费和装修费作为占比最大的两项开支，蜜雪显著低于其他品牌。此外，加盟商前期的各种隐形支出也较少（开业服务费、选址费、设计费等等），因此对于加盟商而言开一家蜜雪前期的投入较低。回本周期上，对于现制茶饮行业而言，开店地段不同、加盟时间先后不同，加盟商的回本周期可以相差一年以上。根据蜜雪管理层以及部分加盟商口径，平均而言蜜雪的回本周期在 14-16 个月左右，少于茶饮行业的平均值（18-24 个月）。而更难为可贵的是，伴随高速开店，蜜雪的单店模型并没有崩。从下图可以看到，无论是单店日均零售额还是订单量都很稳健，虽然部分老店出现了销售额小幅下滑。但相比瑞幸，在从 1 万到 2 万家店进军过程中，面临库迪的竞争&单店的分流同店增长下滑 20% 以上表现要好很多。因此对于加盟商的体感而言显然蜜雪这种 “稳稳的幸福” 要更有吸引力。 5、低毛利，低费率，高净利从盈利水平上看，横向对比同为加盟模式的古茗、茶百道、沪上阿姨，可以发现在毛利率相近的基础上，由于蜜雪的销售费用率、管理费用率远低于竞品，因此净利率遥遥领先。通过以上五个维度我们初步理清了蜜雪的基本情况和商业模式，不同于高端白酒 “天生丽质” 高毛利率的商业模式，品牌力就是王道。在现制茶饮这种低毛利率、缺乏品牌忠诚度的赛道里往往拼的是公司自身的经营效率、管理效率的 “内功”，运作起来难度要大得多。但蜜雪就是这么一家公司，通过高效的运营和管理在低毛利率的赛道做成了高净利率的公司。问题是蜜雪如何做到的？这种商业模式可持续性如何？壁垒何在？下面，我们进一步分析：二、高效的供应链管理 + 门店管理是核心 1、坚持难而正确的事，自建供应链 2015 年前后，以喜茶、奈雪、乐乐茶为代表的新式茶饮横空出世，改变了此前以茶粉、碎茶茶末为主的原料格局，大大提升了产品品质&新鲜度，新式茶饮进入快速增长阶段。彼时很多品牌为了追求快速的门店扩张，将重心放在产品研发、市场推广上。在原材料供应上一般依赖外部供应商，忽视自身供应链的建设，毕竟供应链建设需要大量的资金、人力、物力的投入，短期来看并不是一项投入产出比高的动作。但长期看，食品原料的依赖供应商，容易导致的结果就是：1、供货不稳定，加盟商容易断货 2、原料受制于供应商，产品口感不稳定，消费者体验差；3、大型供应商溢价能力强，加价率高，拉低品牌利润率。蜜雪管理层的远见就在于很早就意识到了供应链的重要性，并从 2012 年开始着手全面自建供应链，是现制茶饮行业里最早实现全产业链布局的茶饮品牌。上游：供应链的上游涉及原材料的种植&采购（种植比例目前较低），蜜雪在国内通过直采模式直接从茶叶、鲜果等原材料的源头基地大规模采购，减少运输损耗的同时可以获得远低于行业平均水平的价格。以柠檬为例，蜜雪作为国内最大的柠檬采购商（年消耗 6 万吨柠檬），2020 年在中国最大的柠檬产地安岳县成立了雪王柠檬有限公司，设立收储基地，直接向当地农户采购柠檬，避免了从南非大量进口柠檬的需要，柠檬采购价格较行业平均水平低 20%。 Source：蜜雪招股书，Dolphin Research 中游：供应链的中游指的是食材、包材的加工&生产（材料加工业），这也是蜜雪供应链建设中投入精力最大、耗资最多的环节。目前蜜雪在河南、海南、广西、重庆、安徽建成了五大生产基地，年综合产能约 165 万吨，其中河南生产基地可以生产糖、奶、茶、咖、果、粮、料七大类食材，是蜜雪迄今为止产量最大、产品种类最全的生产基地。当前蜜雪出售给加盟商原料里 60% 可以完全自产，核心原材料 100% 自产，在中国现制饮品行业中占比最高，最大的好处在于自己生产较外采的成本可以降低 20%-40%，且产品稳定性强。 Source：蜜雪招股书，Dolphin Research 下游：供应链的下游主要是从各大生产基地把生产好的食材&包材运输到各加盟门店。为保障物流效率，蜜雪采用统一的配送网络（自有物流 + 第三方合作），覆盖全国所有门店。高线城市以自有物流为主，下沉市场则根据订单密度灵活调配第三方物流资源。此外，为了提供最后一公里的物流保障，蜜雪从 2014 年在行业内率先搭建自主的仓储体系，目前已建成行业内最大的仓储物流基地，包括五个中心仓和 21 个区域配送中心，并根据不同物料的存储温度，建立常温、低温和冷冻仓库。对于现制茶饮行业而言，高频次、小批量快速配送和多点分发是提高加盟门店运营效率的关键。根据招股书，目前蜜雪实现了每周两次的配送频率，且全国超过 90% 的县级行政区以上的门店可以实现 12 小时内送达，配送网络的覆盖度、下沉深度在行业内遥遥领先，且成本上，自建配送网络的配送成本较行业低约 10%-15%。上游的大规模直采 + 中游自主可控的深度加工 + 下游自建的纵深化的物流运输网络构建了蜜雪高度垂直一体化的供应链体系。在保障蜜雪产品质量稳定、加盟店高效配送的同时利用规模效应在每个环节将成本极致压缩，为自己和加盟商争取利润空间。 2、极致的标准化门店运营玩法在高度垂直整合的供应链体系基础上，蜜雪在门店运营上吸取了零售业的 “标准答案 “——基于标准化进行高效的大规模复制。首先，饮品制作流程上，除了个别单品外，蜜雪的主流产品仍然采取的是工厂预制压缩原料，再到店冲泡的 “工厂 - 店” 模式，有点类似可口可乐标准化生产浓缩液，再出售给特许瓶装商。这种模式的好处也很明显，既可以通过工业化规模生产降低原料成本，又可以提高饮品的制作效率，保障产品标准化，控制口感。在经营过程中，员工的饮品制作流程、卫生标准、服务规范等细节全部由 “蜜雪商学院” 进行统一培训，并全程通过数字化系统进行监测和管理。此外，蜜雪组建了 1000 余人的区域经理团队对门店的经营情况进行周度的严格巡查（平均一个区域经理负责 30-40 家店），确保加盟门店的各项合规性。以原材料为例，如果有加盟商不从蜜雪进货，使用非指定原材料，首次违约直接罚款 10-12 万元（加盟商半年的净利润），处罚力度极大。总结一下，蜜雪通过低成本 + 高效率供应链体系为基础，高效标准化的门店运营为核心，逐步形成了 “原料自产→成本优势→低价获客→高效运营→规模扩张→进一步摊薄成本” 的正循环，进而形成了同行难以复制的竞争壁垒。这套玩法的结果体现就是，把现制饮干到包装饮的价格上，虽然开店很快，也能赚钱，这个价格别人根本干不过。因此它在快速开店过程中，很难出现类似库迪狙击瑞幸这样的剧情。又一个典型地靠靠重资产、低毛利，来建立护城河生意的门店型消费公司，一定程度上，跟 Costco 有异曲同工之妙。 3、竞争格局稳固，低价带难有对手前文讨论了蜜雪通过高效的供应链&门店管理效率建立了极致的成本&效率优势的竞争壁垒，并逐步扩大规模摊销成本强化竞争优势，但这种商业模式的可持续性如何？容易被其他同行赶超么？在讨论这个问题之前，我们有必要先来研究一下现制茶饮的竞争格局：从价格带上划分，现制饮品可以分为高端（20 元以上）、中端（10-20 元）和低端（10 元以下）。高端&中端市场集中度低，竞争激烈，格局未定。伴随新茶饮的快速发展，中高端茶饮尤其是 10-20 元的中端价格带，涌现了一大批现制茶饮品牌。近两年集中上市的茶白道、古茗以及即将上市的沪上阿姨、霸王茶姬都集中在这个赛道。最底层的原因在于，中高端价格带留给加盟商&品牌商的利润空间足够，对于供应链效率、门店管理效率上不够出色的品牌，如果在产品推新&品牌营销上下功夫依然可以守住自己的 “一亩三分地 “，平衡性价比和盈利能力。但问题在于，无论是产品创新还是品牌营销，在海豚君看来壁垒并不高，市面上同质化的产品&营销手段比比皆是，这也导致对于品牌方而言需要在产品&营销端持续高投入才能维持自己的竞争优势。因此最终的结局就是，中高端赛道竞争白热化，单个品牌市占率不超过 10%，难以形成品牌统治力。低端茶饮竞争格局稳固，蜜雪一家独大。对于 10 元以下的低端现制茶饮市场，消费者对于产品力的要求本就不高，只要 “能喝”、稳定，解渴就足够。在这个基础上自然是价格越低越具备竞争力，而价格低、又能保障加盟商、品牌商的利润只有一条路——提升供应链&门店运营效率。而根据前文的分析，大多数茶饮品牌在前期并没有能力和意愿去选择这条 “难而正确” 辛苦钱之路，也就基本失去了低端茶饮的入场券。目前，蜜雪在低端价格带市占率高达 30% 以上，一家独大。其余多余品牌多为地方性本土品牌，无论是门店规模、供应链管理效率、扩张能力，蜜雪基本上断崖式领先。再加上 2024 年蜜雪放开了乡镇地区的加盟，通过对乡镇地区的茶饮品牌的 “降维打击”，蜜雪的市占率预计还有进一步提升空间。 4、独特超级 IP，进一步巩固竞争优势除了极致的供应链&门店运营效率外，蜜雪还有一大 “杀器 “——雪王 IP。在 IP 生意爆火的当下，蜜雪早在 2018 年就开始了 IP 生意的布局。 2018 年，蜜雪和华与华合作，创造出蜜雪的独家 IP——雪王，和泡泡玛特的 Molly，Labubu 一样，没有故事背景，只有一个 “土萌” 的人设。后续几年时间里蜜雪的大部分营销活动都围绕着雪王展开，线下门店设计、宣传物料、店员着装增加雪王的元素提升曝光度、线上通过造梗发起各种话题讨论，2023，2024 年更是连续推出两部雪王为主人公的动画片《雪王驾到》和《雪王之奇幻沙洲》，强化与消费者的情感链接。根据第三方数据，2024 年声量和互动量较高的 IP 中，雪王的排名虽然低于 Chiikawa、Loopy、线条小狗，但已经超过了玲娜贝儿和 Jellycat，2025 年上市前雪王直接跻身第四名，成为 IP 界顶流。蜜雪在招股书中也毫无吝啬对雪王的重视，将雪王视为蜜雪的 “终生代言人”。表面上，IP 生意给蜜雪带来的好处不言而喻：1、推出雪王加持的新品提升产品溢价，贡献额外收入；2、营销效率大幅提升，通过各种雪王相关的表情包、短视频在各大平台传播降低获客成本但海豚君认为更重要的是，由于其他茶饮品牌没有自己的 IP 形象，在蜜雪后续开拓市场的过程中雪王可以更加迅速帮助消费者建立品牌形象，提升品牌粘性。整体来说，海豚君认为蜜雪真正的可贵之处在于通过自身巨大的规模&效率优势成功跳出了现制茶饮行业消费者忠诚度不高、竞争壁垒低下的商业模式，走向了类似于农夫山泉、可口可乐这种即饮行业的商业模式，并通过不断的拓店、托市场、强化供应链，抬升自己的护城河，让低价带很难再出现第二个竞争者。此外，极致的性价比 + 大单品模式又可以帮助蜜雪成功穿越经济周期，抵抗经济下行期的扰动。下篇，我们将重点放在蜜雪出海及中远期成长空间的测算，敬请期待！

海豚投研03-13 19:52

江天科技冲刺IPO，专注做标签，养生堂/农夫山泉为第一大客户

月7日开启申购，即将登陆创业板；此外，蜜雪冰城、香飘飘的塑料制品供应商新天力也于近期向北交所递交了上市申请。与此同时，新天力的食品标签供应商江天科技也更新了其上市动态。据格隆汇新股消息，苏州江天包装科技股份有限公司（简称“江天科技”）近期收到了北交所的首轮问询函，保荐机构为国投证券股份有限公司。江天科技于2024年9月26日在新三板挂牌，证券代码为874560，目前为新三板创新层挂牌企业。江天科技总部位于江苏省苏州市吴江经济技术开发区，主要从事标签印刷产品的研产销，产品包括薄膜类和纸张类的不干胶标签等。公司的产品广泛应用于饮料酒水、食品保健品、日化用品、石化用品、电子消费品等领域。近年来，在食品饮料和标签印刷行业发展的带动下，公司业绩呈现增长态势。然而，江天科技也面临着一些挑战。2023年，公司对钟睒睒旗下养生堂/农夫山泉的销售金额占比达40.29%，对单一客户的依赖度较高。此外，公司的应收账款占比较高。此次冲击上市，这些问题引发了市场的广泛关注。那么，公司的经营情况如何，做标签是一门好生意吗？让我们透过招股书来一探究竟。 01 专注做标签产品，苏州“厂二代”夫妇持有88.7%的表决权江天科技的前身江天有限成立于1992年8月，成立之初为国有企业性质。 2002年，江天有限由国有企业改制为民营企业，王金华作为承包经营人接手了江天有限100%的股权。 2005年，王金华采用财产分割形式，由王金华与其丈夫滕士元共同持有江天有限股权，滕士元、王金华的持股比例分别为52%、48%。目前，江天科技的控股权已经归二人的女儿滕琪所有。截至招股书签署日，滕琪直接持有公司75.65%股份；滕琪的丈夫黄延国直接持有公司8.83%股份。二人通过直接及间接的方式合计控制公司88.70%的表决权，滕琪担任公司董事长，黄延国担任公司董事兼总经理。梳理滕琪和黄延国的职业经历可以发现，二人的职业交集可以追溯到2001年。 2001年8月至2002年8月，滕琪在艾利丹尼森（中国）有限公司任市场部助理一职，而恰好在此期间，黄延国担任这家公司的市场部主管。不过，滕琪、黄延国夫妇二人与艾利丹尼森的缘分并没有因为离职而结束，据招股书，艾利丹尼森目前是江天科技的第一大原材料供应商。滕琪女士于1979年9月出生，大专学历，资料翻译专业。2002年9月至今，历任江天有限总经理助理、监事、执行董事兼总经理、董事长。黄延国先生于1977年2月出生，大专学历，印刷图文信息处理专业。2002年10月至今，历任江天有限副总经理、总经理。江天科技主要从事标签印刷产品的研产销，主要产品包括薄膜类和纸张类的不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域。目前公司已与众多国内外知名消费品牌客户建立了合作关系，包括联合利华、宝洁、壳牌、道达尔、惠氏、亿滋等全球知名品牌客户，以及农夫山泉、香飘飘、喜茶、伊利、蒙牛、海天、蓝月亮等国内知名品牌客户。兰芳园太妃榛果鸳鸯奶茶春节限定款标签，来源：招股书 2021年至2024年1-6月，薄膜类不干胶标签占公司主营业务收入的比重由68.2%提升至79.23%，纸张类不干胶标签的比重由24.92%下降至14.86%。 02 业绩有所增长，第一大客户是养生堂/农夫山泉近年来，在食品饮料和标签印刷行业发展的带动下，江天科技的业绩有所增长。财务数据方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），公司的营业收入分别为3.47亿元、3.84亿元、5.08亿元和2.8亿元；归母净利润分别为6128.01万元、7445.4万元、9646.11万元和5581.24万元。关键财务数据，来源：招股书根据审阅报告，2024年1-9月，江天科技实现营业收入4.22亿元，较上年同期增长11.57%；归母净利润为7995.97万元，较上年同期增长9.07%。报告期内，公司的综合毛利率分别为30.68%、28.05%、30.95%和30.74%。 2022年综合毛利率较2021年有所下降，主要是由于薄膜类不干胶标签毛利率下降所致。2022年，毛利率较低的饮料酒水标签销售占比上升，以及部分日化领域标签价格下调引起毛利率下降，导致薄膜类不干胶标签毛利率下降3.94个百分点，进而导致公司综合毛利率相应下降。采购端，艾利丹尼森为公司第一大原材料供应商，公司主要向其采购不干胶材料。报告期各期，公司向其采购比例均超过了40%，占比较高。由于江天科技的实控人曾经在艾利丹尼森工作过，如今又建立了采购关系，引发了监管层的关注，问询函提出了采购价格的公允性等问题。销售端，江天科技主要采用直销的模式，公司的直接下游客户主要是品牌客户，以及品牌客户指定的第三方容器生产商。报告期内，公司对第一大客户养生堂/农夫山泉的销售金额占比分别为27.15%、29.40%、40.29%和35.65%，占比较高。问询函中也提出了江天科技是否存在被其他竞争对手替代风险等问题。此外，不久前递表的新天力也是公司的重要客户；2022年至2024年1-6月，江天科技向新天力的销售占比在10%左右，构成第二大客户。值得注意的是，江天科技的应收账款账面余额持续增长。报告期各期末，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计账面余额分别为1.18亿元、1.18亿元、1.45亿元和1.73亿元，应收款项占营业收入的比例分别为33.95%、30.62%、28.58%和61.88%，高于同行业可比公司平均值。这一点也引发了监管层的关注，后续我们将持续关注公司对首轮问询函的回复。此外，公司在此次申报上市前进行了分红。根据公司 2024 年第四次临时股东会审议通过的《关于2024年第三季度权益分派预案的议案》，公司向全体股东共派发现金红利2114.18万元。 03 我国目前是最大的标签生产国和消费国，但行业集中度较低江天科技所处的行业为包装印刷领域下的标签印刷行业。根据标签功能及内容不同，标签印刷产品可分为产品品牌标签、信息标签和功能性标签。公司产品主要聚焦于产品品牌标签，下游主要应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等消费品行业。产品定位，来源：招股书近年来，随着全球经济水平的持续发展，标签印刷市场呈现出稳定增长的态势。《2024年全球标签印刷市场报告》显示，2023年全球标签印刷市场规模已达到461.40亿美元，并且预测2028年全球标签印刷市场规模将达到640.10亿美元。CCL、正美集团等是全球重要的参与者。我国标签印刷始于20世纪70年代末期，相比于西方国家起步较晚，但得益于国民经济的持续稳定增长，我国是全球标签增速最快的市场之一。经过40年的发展，我国已经成为世界上最大的标签生产国和消费国，约占全球标签消费总量的四分之一。不过就竞争格局而言，目前，我国标签印刷行业整体进入门槛相对较低，以中小企业为主，行业集中度较低。据统计，我国销售收入在1000万元以上的标签印刷企业数量在6000家左右。根据《标签技术》组织的“2024中国标签印刷业品牌影响力50强排行榜”，江天科技在上述排行榜总榜中位列第6。值得注意的是，印刷技术也在发展变化。目前新兴的技术中，数字印刷技术具有无需制版、环保程度高、可个性化快速印刷等优势，虽然由于生产成本较高目前尚难以满足批量化生产的需求，但随着数字印刷技术逐步发展成熟，未来可能对现有印刷技术造成冲击。未来，如果江天科技在数字化的技术变革中未能及时完成自身技术的更新迭代，将会导致公司的产品或服务被其他竞争对手替代，从而对公司业务发展、盈利能力等方面造成不利影响。

格隆汇03-12 18:31

隔夜美股全复盘(3.12) | 禾赛科技暴涨逾50%，公司向梅赛德斯供应激光雷达传感器，这是其首次达成此类交易

过去一周进入香港股市，买入了比亚迪以及蜜雪冰城的股票，以及百度新发的可交换携程股份的债券。有分析师强调，中国公司的估值和基本面将成为外资买入的主要评估因素。高盛也指出，本轮中国股市的上涨基于创新，加上中国监管的可预见性，涨势将更加持久。中国资产尾盘大反攻，分析人士：中国资产扩张以及高科技发展，让市场产生了资产重估的预期 3.11 在美元资产隔夜大跌的背景之下，中国资产强势反击。今天尾盘，A股大举收红，三大指数最终全线收涨。分析人士认为，一是美国的政策导向和美股估值过高，导致资金外流；二是中国和欧洲的资产扩张以及高科技发展，让市场产生了资产重估的预期。摩根大通近日发布一份研究报告，指出中国人工智能(AI)领域正处于类似2010年行动网络浪潮来袭前的“奇点”，预计2025年将成为中国生成式AI(GAI)应用爆发的关键一年。韩国投资者二月买入港股规模创三年来最大 3.11 韩国投资者正以三年来最迅猛的势头涌入香港股市，在2月份买入了三年来最多的香港股票。据汇编数据显示，上个月韩国投资者购买港股净值为1.89亿美元。这一趋势一直持续到3月，2月和3月有望成为自2021年初以来购买量最大的两个月。过去一年韩国投资者一直是净卖家，如今这些举动标志着港股交易情绪的显著复苏。恒生指数今年已飙升超过17%。与此同时，美股最近因对增长和关税的担忧而大幅下挫，这对喜欢冒险的韩国散户投资者造成打击。 2、你扼我喉咙，我掐你七寸——美加贸易战白热化！美国关税措施 1. 2025年1月31日：美国宣布对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税，但对加拿大的原油和能源进口征收10%的关税。 2. 2025年3月4日：美国正式对加拿大的商品加征25%的关税，对加拿大的原油和能源进口征收10%的关税。 3. 2025年3月5日：特朗普宣布对从加拿大进口的汽车产品暂时免除25%的关税，为期一个月。 4. 2025年3月6日：美墨加通电话后，美国对《美加墨贸易协定》涵盖的商品延迟加征关税至4月2日，涉及38%的加拿大商品。 5. 2025年3月11日：特朗普宣布将对加拿大钢铝关税提高至50%，如果加拿大同意成为美国的第51个州，可以免除这些关税。 6. 2025年4月2日：特朗普计划对全球展开“对等关税”，如果加拿大不取消对美关税，将大幅提高加拿大进入美国的汽车关税。（待定）加拿大反制措施 1. 2025年2月2日：新斯科舍省宣布对美国商用车辆的公路通行费加倍，酒类公司停止销售所有美国酒类产品，限制美国企业进入省内采购。 2. 2025年2月2日：魁北克省审查所有涉及美国供应商的采购合同，对美国企业采取惩罚性措施，同时下架所有美国商品。 3. 2025年2月2日：不列颠哥伦比亚省酒类分销商停止购买美国酒类，可能会对关键矿产实施出口禁令。 4. 2025年3月4日：加拿大宣布对价值206亿美元的美国进口商品加征25%的关税，涉及橙汁、花生酱、酒精饮料、家电等日常消费品。 5. 2025年3月4日：安大略省从酒类商店下架美国产品，禁止美国公司参与省内政府采购，撕毁与马斯克星链公司的合同，考虑将镍转销其它非美市场。 6. 2025年3月5日：阿尔伯塔省停购美国酒类产品，加快输油管道、液化天然气和矿山建设。 7. 2025年3月6日：加拿大官员表示暂停扩大征收报复性关税的计划，现有关税措施则维持不变。 8. 2025年3月10日：加拿大安大略省已对向美国纽约、密歇根和明尼苏达州的电力出口征收25%的附加费，影响约150万美国家庭和企业。 9. 2025年3月25日：加拿大计划将对美国征税范围扩大到1060亿美元的商品，涉及汽车、钢铁、铝材等高端制造业产品，直接冲击美国核心产业。（待定） 3、G7外长会前夕美国传要求对中国更强硬宽待俄罗斯 3.11 七国集团(G7)外长会议前夕，路透引述2名外交官消息表示，美国正在要求对中国采取更强硬的措词，同时寻求删除有关制裁及俄乌战争的内容。 G7外长会议将于本周三(3月12日)起一连3日在加拿大魁北克的拉马尔拜举行，这是特朗普再度入主白宫后的首次会议。消息人士指，加拿大最初希望G7能就一份从乌克兰战争到中东和中国问题的总体声明，以及第二份概述G7为遏制俄罗斯影子油轮所做努力的声明达成共识。不过，今次会议就公报全文达成一致应该非常困难，部分人担心可能无法找到妥协方案，美国还反对就俄罗斯的影子油轮单独发表声明。美国国务卿鲁比奥(Marco Rubio)周一表明，美国反对可能损害其将俄罗斯和乌克兰拉到谈判桌前的努力的措词，认为对抗性措词有时会让各方更难坐到谈判桌前，尤其是现在似乎只有美国有能力让这样的会谈成为可能。 4、美国高昂的医疗费催生“医疗旅游”现象 3.11 据日经中文网，“那两个星期过得很舒服”，住在美国西部科罗拉多州的泰勒·马格纳松愉快地回忆起2023年2月与妻子前往中美洲哥斯达黎加首都圣何塞的经历。不过，这次旅行的目的并非观光，而是牙科治疗。在美国，许多没有保险的人或因保险不涵盖部分治疗而无力承担高昂的医疗费用，因此选择前往海外接受相对便宜的医疗服务，这种现象被称为“医疗旅游”。治疗的范围不仅限于牙科，还包括眼科手术、美容整形等多个领域。美国的公共医疗保险仅覆盖老年人、残疾人和低收入群体的一部分，大多数人必须购买私人保险或通过雇主提供的团体保险。许多人因担心失去保险而不敢换工作，甚至有人在被诊断出重病后被解雇，最终无力支付医疗费用。美国民主党参议员、左派代表人物伯尼·桑德斯曾批评道：“美国是唯一一个数千万人民无法获得必要医疗服务的发达国家”。他曾在2016年总统大选中提出推行全民医保，但由于保险和制药行业在美国拥有强大的游说势力，该计划遭到强烈反对，医疗改革始终面临巨大阻力。 5、摩根大通：虽然将美国经济衰退概率提高至20%，但我仍然准备抄底 3.11 摩根大通跨资产解决方案策略团队全球主管David Lebovitz：虽然我的团队将美国经济衰退概率从15%提高至20%，但我仍然准备抄底（逢低买入）。高盛：下调美国经济增长预测，将衰退概率上调至20% 3.11 由于担心美国总统特朗普的贸易战将导致全球经济陷入衰退，美国经济增长预测已被大幅下调。高盛表示，由于特朗普发起了大规模的全球关税，美国经济今年的增长率预计仅为1.7%，低于之前的2.4%的预测。高盛经济学家Jan Hatzius表示，该行下调增长预测是因为特朗普的关税正在损害经济，并且远高于预期。他说：“首先，关税提高了消费者物价，从而减少了实际收入。其次，关税往往会收紧金融状况。第三，贸易政策的不确定性导致企业推迟投资。” 高盛预测，美国目前面临20%的衰退风险(此前预测为15%)，经济学家认为，一旦经济威胁的前景变得清晰，特朗普将淡化关税。摩根大通将美国经济衰退几率上调至40% 3.11 华尔街投行摩根大通的经济学家将美国今年的经济衰退风险从2025年初的30%上调至40%。分析师写道：“由于美国的极端政策，我们认为美国今年陷入衰退的风险很大。”此前有消息称，摩根士丹利经济学家上周下调了美国经济增长预期，并上调了通胀预期。该行预测2025年美国GDP增长率仅为1.5%，2026年将降至1.2%。高盛经济学家也将12个月经济衰退概率从15%上调至20%。 3.12 美国总统特朗普表示，（关于可能出现的经济衰退表示）我根本看不到（衰退）。航空指引下调，也属于衰退的表现 3.11 达美航空(DAL.N)周一将第一季度利润预期下调了一半。达美航空首席执行官表示，由于美国经济的不确定性，环境有所恶化。一项数据指向美国经济萎缩 3.11 特朗普政府征收的关税加剧了对经济的担忧，引发了对价格上涨的担忧。亚特兰大联邦储备银行的GDPNow指标甚至表明第一季度经济将出现收缩。前财长萨默斯：美国经济今年陷入衰退的概率近50% 3.12 美国前财政部长萨默斯表示，由于特朗普政府采取的一系列政策措施正在削弱信心，美国经济今年陷入衰退的可能性几乎为50%。“我们遇到了真正的不确定性问题，很难解决，”萨默斯在接受采访时表示，“几乎可以肯定的是，经济增速将低于预期，而且陷入衰退的可能性接近50%。”萨默斯称重大移民限制、联邦政府裁员以及总统特朗普的关税政策对美国竞争力的损害共同导致美国经济前景发生翻天覆地的变化。华尔街先知：美股熊市或已开始，恐重演1987年的闪电崩盘 3.11 被誉为华尔街先知，著名的大多头之一，Yardeni Research Inc.总裁Ed Yardeni近期对美股的看法出现了微妙转变。这位曾预测标普500指数将攻上7000点的坚定多头，如今却表示：“我们不能排除熊市可能已悄然开始。”他进一步指出，“特朗普的关税2.0可能引发类似1962年和1987年的罕见闪电崩盘。这类崩盘通常来得迅速，逆转也同样快速，因此，这可能为投资者提供逢低买入的机会，尤其是那些估值过高但近期已下跌的股票。” 值得注意的是，Yardeni已将美国经济衰退及股市步入熊市的可能性从过去的20%上调至35%，将2025年牛市持续的机率从此前预期的80%下调至65%。美联储传声筒：美国经济或面临硬着陆 3.11 美联储传声筒NickTimiraos在《华尔街日报》发表文章称，过去一年，美国经济政策制定者一直专注于实现所谓的软着陆，即在不出现经济衰退的情况下降低通胀。现在，一组“新的飞行员”正在考虑修正航向，他们自己也承认，这可能会使经济走向硬着陆。最近几天，美国总统特朗普及其高级顾问对贸易不确定性导致私营部门投资受挫的风险上升表现出漠不关心的态度。他们认为，在支出和招聘方面可能需要解毒，股票价值下跌并不令人担忧，而且通胀可能在短期内上升。一些分析师警告说，特朗普的信息可能反映了一种战略努力，即改善该国与贸易伙伴讨价还价的态势，让债券投资者和美联储瞠目结舌，从而保持降息的倾向。特朗普冲动的行为已经促使欧洲当局采取措施，增加经济刺激和国防开支。分析师们说，过去两周的情况表明，特朗普不可能因为市场大跌而改变路线，这将帮助重置华尔街的预期。PiperSandler公司美国政策研究主管安迪-拉佩里尔(AndyLaperriere)说：他所做的一切都在告诉我们，他不是在开玩笑。在关税问题上，他从骨子里相信这一点。高盛总结美股“雪崩”十大原因衰退担忧居首 3.11 高盛股票销售交易部门的数据显示，对冲基金抛售加剧，以2024年11月以来最快的速度做空，长线投资者净卖出50亿美元，抛售主要集中在科技、金融和可选消费板块。高盛一份报告总结了导致此次市场动荡的十大原因： 1、增长担忧：疲软的经济数据，包括非农就业数据和ISM制造业指数，加剧了市场对经济衰退的担忧。 2、关税疲劳叠加AI主题重定价：持续的贸易紧张局势令投资者感到疲惫，而人工智能主题的重新定价也加剧了市场波动。 3、全球复杂性：德国和法国国债收益率创高，中国市场的京东、阿里巴巴表现出色，以及QwQ-32B AI 模型崛起。 4、技术面疲软：标普500指数逼近200日移动平均线5732点，但大多数主要指数和个股龙头股也接近技术上的“超卖”水平。 5、系统性抛售：趋势跟踪基金(CTAs)在过去一周抛售了近600亿美元的美国股票delta敞口，其中约300亿美元为标普500指数相关。 6、仓位过高：对冲基金的总杠杆率本周上升1.1个百分点，达到过去一年的第100个百分位；而净杠杆率保持相对平稳，处于过去一年的第47个百分位。 7、流动性挑战：市场流动性非常有限，创下新低。 8、长期投资者降低风险敞口：长期投资者降低了医疗保健、公用事业和半导体等相对表现较好的资产的风险敞口。 9、消费者困境：服装零售商 Abercrombie & Fitch、 Foot Locker、罗斯百货、泳装品牌维多利亚的秘密以及邮轮公司等面临困境。 10、糟糕的季节性因素：市场季节性表现不佳，可能要到3月14日才会出现反弹。《富爸爸穷爸爸》作者：股市崩盘或超1929年，将继续买入BTC、房地产、黄金和白银 3.11 《富爸爸穷爸爸》作者Robert Kiyosaki在X平台发文称，全球经济正经历“一切泡沫”都在破裂，这次美股崩盘可能比1929年的大萧条更严重。到目前为止，德国、日本和美国一直是世界经济发展的引擎，但不幸的是，我们那些无能的领导人把我们带入了一个陷阱。他表示，尽管市场动荡带来恐惧，但这可能是“一生中最大的机会”。他强调保持冷静、理性，并透露将继续逢低买入房地产、黄金、白银和BTC。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）20:30 美国2月CPI （2）次日01:00 美国至3月12日10年期国债竞拍-得标利率、投标倍数

格隆汇03-12 06:49

赴美IPO！霸王茶姬是茶饮投资的下一个风口吗？

确定拟在纳斯达克/纽交所上市。如今，蜜雪冰城在港股缔造的IPO传奇仍历历在目，霸王茶姬此番征程无疑会点燃市场遐想——霸王茶姬能否再掀新茶饮热潮？继续重写行业资本叙事？毕竟，在拥挤的新茶饮赛道中，蜜雪冰城、霸王茶姬的崛起都堪称现象级。就霸王茶姬来看，其定位为一家茶科技企业，自创立之初就将全球化确定为最重要的战略之一，致力于传承、创新中国茶及其文化，也在全球茶饮市场中提供出独特的样本。而要真正找到这些问题的答案，笔者认为就要从“第一性”去理解霸王茶姬，其也揭示了霸王茶姬的成长机会。 1、锚定茶的本质与价值回归第一性原理，新茶饮品牌绕不过的是“茶”，这也是霸王茶姬所展现出的显著差异所在，其坚持以原叶鲜奶茶为主打，以茶的本质为产品内核。同时，其也紧扣着一个本质命题：中国茶如何回归国际市场。可以看到，近年来，中国奶茶市场在经历粉末时代、街头时代后全面进入新式茶饮时代，新茶饮大力推动了现制饮品朝着真材实料的方向发展。然而，在追逐口味新奇多变的进程中，其与纯粹的“茶”之间的关联渐远，茶反倒沦为附属、配角，消费者对茶味、茶香、茶韵的需求并未被充分满足。而霸王茶姬首创原叶鲜奶茶，仅保留现泡原叶茶、优质牛乳和基底乳，茶汤几乎覆盖中国六大茶系，开辟了一条这样的新的茶饮路径。在此基础上，霸王茶姬也先一步推动了茶饮行业的三零添加，包括茶底0添加人工香精、整杯0反式脂肪酸、牛乳0奶精，开创性地应用“GI指引体系”，锻造出更健康，更差异化，更具茶的本质的产品。再将视野拉长来看，茶作为与咖啡、可可齐名的三大无酒精饮品之一，始终占据着庞大的市场。中国是世界上最早开始饮茶的国家，也是全球最大的茶叶生产国和消费国，但近代中国茶叶的国际贸易由盛转衰，目前主要是“自产自销”，并且茶叶出口均价远低于内销均价，并未获得理想的市场份额和利润分配。步入当下，茶饮市场的供需两端均面临结构性变化，比如大众对于现做饮品的青睐日益高涨，更加追求健康的饮食习惯和生活方式，也更加关注饮品的原料健康程度；霸王茶姬等代表性品牌强势崛起，在海外市场开疆拓土，恰恰带来重塑这种局面的可能。即以一杯沸水冲泡而成的热茶，以“原茶+鲜奶”（类似“咖啡+牛奶”的底层逻辑）重新叩响国际市场的大门。在这背后，截至2024年底，霸王茶姬全球门店数量已突破6000家，包括150多家海外门店，全年原叶茶采购量超过1.3万吨。此外，若将茶与咖啡品类进行对标，不难发现茶饮天然具备比咖啡更复杂的风味层次与创新可能，为产业发展带来了更广阔的想象空间。比如，咖啡的创新往往围绕烘焙度、奶咖比例展开，而茶饮可通过拼配、工艺、场景实现组合裂变。按照这样的发展预期，假以时日，中国茶饮行业也有可能孵化出能够比拟、甚至超越全球咖啡巨头的行业巨擘。 2、对标咖啡体系进一步来看，要想实现“茶”的规模化、全球化，就要构建起可复制、可持续的商业模式，考验着新茶饮企业的标准化、数字化能力。这一方面，霸王茶姬也早早对标咖啡体系，实现深入探索。比如，霸王茶姬从产品研发源头保证了其较高的标准化程度。如同星巴克着重考量原料能否实现工业化采购、标准化配送以及简单化操作流程，霸王茶姬秉承原材料尽量简单原则，仅保留现泡原叶茶、优质牛乳和基底乳，从而保证原料便于采购及现场操作，构建可复制的品质基线。同时，霸王茶姬已引入SGS、BV、华测等第三方专业检测机构进行食安管理协作，通过运用新一代拥有自主知识产权的自动化制茶设备将口味误差率缩小到千分之二，将平均出餐效率提升至8秒/杯。这进一步保证产品统一性，解决过去行业诟病的员工培训周期长、制作效率低等运营管理难题。这也让市场看到霸王茶姬以“咖啡体系”逻辑重构茶饮生产链条，让茶饮标准化真正迈入深水区的可能。亦如其创始人张俊杰所言：“咖啡能做到的，茶也可以。” 总的来说，霸王茶姬的差异化路径，来源于回归茶的本质，又以科技手段等解决标准化难题，或许也揭示了中国茶回归国际市场的一条可行路径。期待霸王茶姬能够凭借“茶科技”在全球茶饮市场中刻下更深的东方坐标，成为首个以茶饮为核心、估值对标全球咖啡巨头的中国品牌。

格隆汇03-11 09:09

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