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全村人的希望：待批的 155 种山寨币 ETF 能否带来全面牛市？

，可以购买更多代币。如果持续低于 1，融资就会枯竭，储备金出售成为真实风险。请密切关注顶级 DATs 的 MNAV 和溢价、PIPE 解锁日期、流动性，以及 10-Q 报表或运营更新中的任何资产负债表。压力也可能蔓延；小型 DAT 的麻烦可能影响较大的 DAT，或者顶层的问问题可能向下产生涟漪效应。山寨币 ETF 的看涨和看跌理由看涨理由山寨币 ETF 的兴起可能很快为市场带来重大的流动性提振。以 ProShares CoinDesk 20 ETF 为例；它包含了一些重要资产，如 HBAR、ICP、XRP 和 SOL。总共有 155 种追踪 35 种加密货币的 ETP 等待批准。大量流动性涌入这些 ETF 将推高相关山寨币的价格，以延续比特币和以太坊 ETF 的涨势。此外 ETF 的资金流入驱动了市场对底层代币的关注，促使一些配置者购买更高贝塔的 DATs。DATs 随后筹集资金并积累更多代币，这可能进一步强化山寨币的叙事。更重要的是像贝莱德、富达、VanEck 和 Grayscale 这样的发行方提供了一个可信的网关。这可能释放出比仅通过交易所访问更大、更稳定的投资。看跌理由另一方面山寨币难以重拾其通常的牛市炒作热度，这种需求疲软可能会限制其表现。CoinDesk 20 指数突显了这个问题：BTC 和 ETH 以 29% 和 22% 的权重占据主导地位，而像 ICP 和 FIL 这样的山寨币在篮子中仅占 0.2%。这种集中度意味着更多资金将流向主流币种，使其受益更多。此外，如果资金从 DAT 股票转向山寨币 ETF，DAT 的净资产价值（MNAV）可能降至 1 以下，导致资金枯竭。这可能迫使出售储备金，从而对那些山寨币产生直接卖出压力。推出时的微观结构：即使在中期看涨的前景下，也要预期在 ETF 上市前后会出现 24-72 小时的「利好出尽是利空」的波动。我们如何走到这一步？关键催化剂对山寨币 ETF 日益增长的兴趣是由多种因素共同推动的： 9 月 17 日，美国证券交易委员会（SEC）引入了「商品信托份额通用上市标准」。该标准缩短了新 ETF 的审批时间，并使过程更具可预测性。得益于 SEC 的通用上市标准，我们可能在政府重新开门时在短时间内看到多个 ETF 获得批准。更早之前，在 7 月份，SEC 允许非比特币加密 ETF 进行实物赎回，使其与传统商品 ETF 保持一致。减少了流动性摩擦，并吸引了更多机构资金。比特币和以太坊现货 ETF 的成功也推动了更广泛的采用，到 2025 年中，59% 的机构将其投资组合的 10% 以上配置于数字资产。经验法则（严格标准）：受 ISG 监管的现货交易场所，或至少六个月的受监管期货交易且具有数据共享，或在现有上市 ETF 中跟踪度达到 40% 以上。这为许多主要和中型市值的代币预先扫清了障碍。宏观影响：3000 亿美元稳定币流动性将推动 DeFi 牛市截至 2025 年 10 月，全球有近 3000 亿美元的稳定币流动性在流通。这一庞大的基础设施为 ETF 驱动的资本催化剂奠定了基础，将机构资金引入 DeFi 生态系统并放大回报。 3000 亿美元稳定币流动性与预期的山寨币 ETF 资金流入之间的协同效应可能产生乘数效应。例如在比特币 ETF 中观察到的资金流入与市值乘数，表明每 1 美元的 ETF 资本可能使市值膨胀数美元。如果山寨币 ETF 获得关注，这可能释放数百亿美元，到 2025 年底将总加密市值推向新高。随着特朗普时代政策下监管清晰度的提高，机构资本的涌入可能极大地推动 DeFi 协议，特别是那些整合了如 LINK 和 HBAR 等资产的协议，这些资产连接了传统金融和区块链，或者像 REX-Osprey 为 TAO、INJ 等山寨币申请的质押 ETF。此外，在美元走软和风险资产接近历史高点的背景下，ETF 为机构提供了一条便捷的路径，使其能够沿着风险曲线从 BTC 轮动到大盘山寨币，然后到中盘股和 DeFi。乘数警告：流入资金对估值的影响依赖于持续的净创建和健康的资金基差。DAT 压力（MNAV < 1 或解锁事件）可能暂时抑制该乘数。逆向信号作为一贯的逆向投资者，Jim Cramer 最近敦促投资者抛售加密货币，转投股票。鉴于他在关键转折点上出错的历史记录，我认为现在是时候更加坚定地持有加密资产了。担忧 ETF 会蚕食 DATs 并引发清算的情绪，与前所未有的强大市场准入和清晰度、ETF 通道和审批队列并存。如果首周资金流入保持强劲，这种不匹配可能构成看涨格局。历史上对 DAT 压力的高度担忧与改善的市场准入并存，往往标志着积累阶段，而非市场顶部。 ETF 推出期间需要关注什么第 0-3 天：预期抢先交易和「利好出尽是利空」的风险。关注净创建量与赎回量以及屏幕显示的买卖价差。第 1-4 周：如果净流入保持强劲，且现货价格与永续合约价格保持一致，则逢低买入的偏向可能持续。轮动信号：其他币种相对于 BTC 的周度更高的高点 / 低点表明山寨币需求正在扩大。若未能出现此信号，则倾向于保持重仓 BTC。跨资产线索： DAT 溢价随着 ETF 资金流入而改善，会形成正向反馈循环。值得关注的三大具有巨大影响力的ETF Solana： SOL 是除了 BTC 和 ETH ETF 之外，最有望从多元化中受益的、信念最强的山寨币。在等待批准的 155 种加密 ETF 中，有 23 种以 Solana 为目标。这种强烈的机构需求迹象显示了资金可能的流向。因此追踪 SOL 的 ETF 是值得关注并可能带来巨大投资回报的最重要 ETF 之一。 ProShares CoinDesk 20 ETF：追踪 20 种顶级加密货币，包括 BTC、ETH 以及像 XRP 这样的山寨币，这可以分散机构的敞口。 REX-Osprey 21-Asset ETF：旨在提供对特定加密货币的敞口，并为像 ADA、AVAX、DOT、NEAR、SEI、SUI、TAO 和 HYPE 等代币提供质押功能。第四季度可能迅速被 ETF 叙事主导，提振相关领域如 DeFi。无论山寨币是否能捕获与 BTC 相同的需求，这股势头是不可否认的。保持信心，为即将到来的山寨币 ETF 叙事做好布局。相关推荐：Ledn年初至今比特币（BTC）抵押贷款发放量突破10亿美元

Cointelegraph中文10-28 14:55

MrBeast Financial震动传统金融界，网红商业帝国挑战50亿美元估值

更深层的商业逻辑：将流量直接变现为金融资产的更高效路径。自己建立平台，掌控整个生态，从粉丝的每一笔金融交易中抽取佣金，从每一笔贷款中赚取利息，从每一次投资中分享收益。四、监管的“达摩克利斯之剑”：Web3金融的合规化大考 MrBeast Financial将面临多层次、全方位的监管挑战，监管的达摩克利斯之剑正悬在他的头顶。美国监管转向： 2025年，美国的加密货币监管正在经历一次微妙的转向。7月31日，SEC主席Paul Atkins宣布启动“Project Crypto”，目标是改革证券法，促进加密创新。9月29日，SEC和CFTC举行了历史性的联合圆桌会议，讨论加密现货交易的监管框架，标志着美国加密货币监管进入了一个新阶段，从“严厉打击”转向“明确规则”。多层次监管挑战：联邦层面： SEC将审查其是否涉及证券发行；CFTC将监管其衍生品和商品交易；FinCEN将要求其遵守反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）协议。州级层面：需要获得数十个不同州的汇款许可证（MTL），每个州有不同的许可要求，申请过程耗时且成本高昂。 “风险文化”的审慎性：监管机构会问一个核心问题：一个以极端内容为品牌核心的创作者，是否具备管理消费者存款和投资的“审慎性”？MrBeast的视频“你愿意为50万美元冒生命危险吗？”引发争议，这种高风险、高戏剧性的内容，可能传递一种危险的价值观。监管机构会将其视为“风险文化”的体现。结语： MrBeast Financial的金融赌局，与其说是一次商业冒险，不如说是一场关于我们这个时代“信任”本质的终极实验。它是网红经济的金融化、Z世代对传统金融的反叛、加密货币的合规化进程三股浪潮交汇的产物。如果他成功了，那将证明，信任的生成机制已经发生了范式转移，传统金融机构将被迫重新思考如何在算法和屏幕的世界里建立信任。但如果他失败了，那将再次验证一个古老的教训，流量可以制造奇观，但无法凭空创造信任。无论结局如何，这场赌局已经开场，它将迫使我们所有人重新思考，在一个人人皆可媒体的时代，我们应该把信任交给谁？相关推荐阅读：蚂蚁集团准备发币了？港媒：已在香港申请“ANTCOIN”商标

Cointelegraph中文10-28 14:36

腾讯持股27%的明略科技即将登陆港股，经营利润转正，展现稳健的内生增长力

样获得了众多顶级机构的长期支持。在过往融资过程中，公司集结了包括腾讯、淡马锡、红杉中国等一众明星资本。其中，IPO前，腾讯控股有限公司持股27.33%，是最大机构股东；红杉中国持股7.46%，淡马锡持股4.14%。值得关注的是，明略科技正在通过自主研发的大模型与智能体（Agent）产品线DeepMiner，加速商业模式向“产品化”和“可复制化”转型。DeepMiner采用MOA架构，帮助企业实现从数据洞察到执行决策的全流程智能化。其商业逻辑正从单次交付向持续订阅转变，为公司构建更具可持续性的现金流结构。截至2025年6月底，明略科技已服务约135家《财富》全球500强企业，覆盖零售、消费品、食品及饮料、汽车、3C、化妆品及母婴用品等多个行业。与多家头部企业的长期合作，也持续强化了公司高质量客户基础。从大数据到大模型，明略科技正在形成一个以AI驱动的可持续盈利体系。随着经营利润转正、毛利率提升及现金流持续优化，这家成长近二十年的AI企业，正稳步迈向更健康、更具长期价值的增长周期。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-28 14:33

中国人民银行行长潘功胜“虚拟货币、稳定币”最新表态来了

已成为洗钱、非法跨境资金转移和恐怖主义融资等金融犯罪的温床。市场投机与金融脆弱性：稳定币的快速增长，滋生了浓厚的市场投机氛围，这种投机性不仅增加了全球金融系统的脆弱性，更可能在极端情况下引发系统性风险。货币主权冲击：潘功胜警告，稳定币对一些欠发达经济体的货币主权产生了冲击。当本国货币体系被私人发行的稳定币大量替代时，央行对货币政策的控制力将受到削弱。这些担忧并非中国央行独有。潘功胜透露，在本月早些时候华盛顿举行的国际货币基金组织和世界银行会议上，他从其他央行行长和财政部长那里听到了类似的“主流观点”，这表明稳定币的风险已成为全球金融监管机构的普遍共识。二、中国的战略选择：优化e-CNY地位，严打炒作面对稳定币带来的挑战，中国人民银行的战略选择是明确而坚定的：优先发展国家支持的数字人民币（e-CNY），并持续打击虚拟货币炒作。 e-CNY的战略地位：潘功胜表示，中国人民银行将寻求“优化”中国自己的国家支持的数字货币e-CNY在“货币等级”中的地位，并支持更多商业银行成为其运营机构。数字人民币是人民银行发行和监管的法定数字货币，兼容了分布式账本等新兴技术，其生态体系已初步建立。持续打击虚拟货币炒作：中国对加密货币的态度一贯谨慎。潘功胜重申，2017年以来，人民银行会同相关部门先后发布了多项防范和处置境内虚拟货币交易炒作风险的政策文件，目前这些政策文件仍然有效。他强调，人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序，同时密切跟踪、动态评估境外稳定币的发展。此前，中国已要求国内经纪商停止发布研究报告或举办研讨会来推广稳定币，以抑制国内投资者对数字货币的兴趣激增。三、全球背景下的稳定币争议：金融稳定与货币主权稳定币的快速增长及其与主流金融日益紧密的联系，引发了全球监管机构、监督机构和国际清算银行等机构的一系列警告。国际机构的担忧：国际货币基金组织警告稳定币市场可能带来金融稳定风险，巴塞尔主席也称稳定币繁荣或将刺激规则审查。与美国策略的对比：尽管美国今年采取行动建立基于美元的稳定币监管基础，并有专家主张中国应拥抱与人民币挂钩的数字货币，但潘功胜的讲话表明中国央行对此持高度审慎态度。欧洲央行也曾表示，美元稳定币的广泛采用可能会阻碍其控制货币政策的能力。宏观审慎职责：潘功胜的讲话主要围绕从2026年开始的未来五年规划期间加强中国人民银行“宏观审慎职责”的计划，即维护整体金融稳定的职责。他表示，央行将努力更好地控制来自实体经济、市场、关键机构以及海外变化的金融风险。四、宏观审慎与个人信用：PBoC的全面考量中国人民银行在维护金融稳定方面采取了多维度策略，不仅关注宏观风险，也兼顾微观层面的个人信用。金融稳定工具箱：过去一年，中国人民银行加大了对股市的支持力度，出台了两项结构性货币政策来刺激流动性。此外，中国人民银行还帮助中国主权财富基金的一个部门发挥“准稳定”机制的作用，帮助应对市场的大幅波动。潘功胜表示，中国人民银行将继续优化维护金融稳定的工具箱，并探索在特定情况下向非银行金融机构提供流动性的安排。个人信用修复新政：潘功胜还表示，央行计划在明年初出台个人信用修复新政策。他指出，近年来，由于新冠疫情等不可抗力事件，一些人出现债务违约。尽管他们随后已全额偿还债务，但由此产生的信用记录仍持续影响着他们的财务生活。这一举措体现了央行在维护金融体系健康运行的同时，对社会民生的关怀。结语：中国人民银行行长潘功胜对稳定币风险的严厉警告，清晰地勾勒出中国在数字货币领域的战略路径：优先发展国家主导的数字人民币，并对私人稳定币保持高度警惕。这不仅是对稳定币在金融稳定、市场投机和货币主权方面潜在威胁的深刻洞察，更是中国在全球数字货币格局中，维护国家金融安全和货币政策独立性的坚定立场。随着e-CNY生态体系的逐步建立和优化，中国有望在全球数字金融变革中，走出一条独具特色的发展之路。相关推荐阅读：赵长鹏澄清：未接受财新采访，否认“赦免后建议中国发展人民币稳定币”言论

Cointelegraph中文10-28 14:27

盘中速递 | 成交额超3亿元，同类规模最大的自由现金流ETF(159201)获资金抢筹

单日获得3366.26万元净买入，最新融资余额达1.00亿元。截至10月27日，自由现金流ETF近6月净值上涨22.50%。从收益能力看，截至2025年10月27日，自由现金流ETF自成立以来，最高单月回报为7%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为18.05%，涨跌月数比为6/1，上涨月份平均收益率为3.08%，月盈利百分比为85.71%，月盈利概率为81.08%，历史持有6个月盈利概率为100%。截至2025年10月27日，自由现金流ETF近6个月超越基准年化收益为9.58%。回撤方面，截至2025年10月27日，自由现金流ETF近半年最大回撤3.65%，相对基准回撤0.04%，在可比基金中回撤最小。回撤后修复天数为35天，在可比基金中回撤后修复最快。费率方面，自由现金流ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年10月27日，自由现金流ETF近3月跟踪误差为0.061%，在可比基金中跟踪精度最高。自由现金流ETF(159201)紧密跟踪国证自由现金流指数，截至2025年9月30日，国证自由现金流指数前十大权重股分别为中国海油、上汽集团、五粮液、格力电器、洛阳钼业、中国铝业、陕西煤业、上海电气、正泰电器和厦门国贸，前十大权重股合计占比54.91%。自由现金流ETF(159201)，场外联接(华夏国证自由现金流ETF发起式联接A：023917；华夏国证自由现金流ETF发起式联接C：023918)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-28 14:24

北基协未来可持续投资产融生态之“走进北交所”

人齐聚，围绕"挂牌-审核-持续监管-再融资-并购"全链条制度、审核问询要点、估值与流动性趋势等话题展开深度交流。北京基金业协会秘书长李庆怀在活动致辞中表示，自2021年在服贸会正式启动“未来可持续投资倡议”以来，北京基金业协会已推动超1000家机构与企业深度参与，通过系列“私享会”、“走进系列”等品牌活动，成功构建了一个聚焦政策导向、行业趋势与资源对接的新型基金生态圈。此次邀请投资机构及其被投企业“走进北交所”，是未来可持续投资行动计划中“走进交易所”系列活动之一。一、政策窗口+审核优势，北交所迎来"黄金期" 活动中，北交所、全国股转公司专家针对北交所的服务定位、创新属性、最新市场动态及持续改革方向，进行了深入解读。在交流环节，北交所专家系统解读了最新上市审核监管政策要求，通过案例解析生动阐释了上市审核要点与流程优化方案。企业家们围绕诸多核心问题与专家展开深度探讨，现场反馈热烈。北交所坚持“更早、更小、更新”，将成为多层次资本市场最具成长性的市场之一。二、企业声音——"专、精、特、新"竞相拥抱北交所参会企业覆盖十余条细分赛道，净利润从2000万到2亿元不等，收入规模2-20亿元，既有一级市场"Pre-IPO"企业，也有前沿研发尚未盈利的早中期公司。军工、新材料、生物医药、工业软件等"卡脖子"领域企业认为，北交所四套标准中的"研发+产业化"指标及重组、再融资便利，为持续攻关提供长期资本支持。期间，多家企业提到，无论利润体量大小，财务内控、关联交易、信息披露合规是"硬通货"。另外，企业普遍强调以核心技术+知识产权构筑护城河，并愿意用股权激励锁定人才。经过交流，能感受到企业也在主动调整资本市场路径，欲将北交所视为"加速通道"与"价值试金石"。宏诚创新董事长田川：公司聚焦生物安全，做血液及实验室数字化监管。“我们希望用数字化能力把血液信息链条打通，让它可视、可查、可找，解决‘血液保障’的问题。” 中维化纤董事长陈海涛：公司专注尼龙66汽车安全气囊丝，已实现国产替代。关心北交所对海外投资项目（如一带一路国家）是否有政策倾向。宜明生物创始人李琦琛：公司专注基因与细胞治疗CDMO，拥有全球领先的服务品类与产能布局，中美欧三地设厂。计划用北交所标准四申报，加快融资与国际化布局。三、机构观点——"投早、投小、投硬科技"正当其时同创伟业、中化资本、中科创星、真格基金、华夏银行等机构代表就"股东穿透核查要点"、"绿色审核通道"、"再融资效率"、"投贷联动"等话题展开互动。大家普遍认为：北交所期权激励、自办发行、小额快速重组等制度，有利于机构通过"分段退出+再投资"方式持续支持企业；早期基金可与银行、券商、地方政府协同，以"投贷联动+四板挂牌+北交所绿色通道"模式，缩短企业从天使轮到IPO的周期。同创伟业合伙人郗砚彬：北交所审核机制透明、节奏科学可控，为风险投资和私募股权投资机构构建了更为清晰的退出路径，显著提升了资本循环效率，对激发创新资本活力、服务实体经济高质量发展发挥了重要作用。随着北交所市场吸引力持续增强，近期呈现出申报企业数量快速增长的态势，这充分反映了市场对北交所的认可。伴随着申报企业数量大幅增加，穿透式核查要求同步在不断深化，从股东适格性延伸至资金来源、关联交易、同业竞争等多个维度，核查范围更广、标准更严，企业端申报工作量随之大幅增加，建议适度优化。中科创星董事总经理魏洪波：希望北交所第四套标准（未盈利但具备研发能力）能给予在商业航天、量子计算、可控核聚变等前沿科技领域科技公司更灵活的资本市场发展机会，使北交所成为“前沿科技企业的重要退出通道，为前沿科技发展提供更灵活性资本支持。华夏银行北京分行刘皓琰：华夏银行作为市属银行，积极参与北交所生态，投资首支北交所科创债。华夏银行将持续做好投贷联动、债券融资等金融服务。四、协会担当——打造首都产融对接"样板" 北京基金业协会未来可持续投资产融生态近五年，多次"走近北交所"，形成"政策解读+交易所面对面+产业链路演+投融资对接"一站式闭环。创新发展中心主任靳苗表示："协会将持续发挥资源整合平台优势，联合交易所、股交中心、银行、券商、投资机构，建立常态化服务基地，为不同赛道、不同阶段的优秀企业提供'融资+融智+融资源'综合解决方案，助力更多'小巨人'抓住北交所扩容提质机遇，共享首都多层次资本市场高质量发展红利。" 协会将提供"预沟通-规范辅导-资源对接-融资对接-媒体宣传"全链条公益服务，与企业、机构携手共享产融发展机遇！

金融界10-28 14:23

日元走强领跑G10货币，美日领导人会晤与官员表态提振市场信心

金仍存在不确定性。部分分析人士担忧，若融资结构依赖于国债扩张，可能导致财政负担进一步加重。东京大学金融研究中心教授田中正治评论称：“日本政府必须在履行国际承诺与维护国内财政可持续性之间取得平衡，这将考验高市内阁的政策协调能力。” 潜在资金来源优点风险政府债券发行资金到位快增加财政赤字与利率压力主权基金动用不直接增加负债资产流动性下降民间资本引入降低公共负担协调与监管复杂未来政策前景与日元走势展望短期来看，日元的反弹更多受政治因素带动，难以改变整体弱势格局。机构预计，若日本央行维持超宽松政策，日元本月可能仍将对美元下跌约3%，为G10货币中表现最差者。然而，若植田和男在政策会议上暗示未来调整路径，或释放逐步退出负利率的信号，则有望为日元提供中期支撑。市场普遍认为，日本货币政策的正常化步伐将决定2025年上半年日元走势方向。编辑总结总体而言，美日高层会晤与日本官员表态共同提振了市场信心，短期内支撑了日元反弹。尽管投资者情绪改善，但汇率趋势的根本逆转仍取决于日本央行的货币政策路径。未来若通胀持续上升，政策收紧预期增强，日元或迎来结构性修复，但当前仍处于脆弱平衡之中。常见问题解答问1：日元此次上涨的主要原因是什么？答：主要因日本政府官员发表支持性言论及美日领导人会晤传递积极信号，短期提振了投资者信心。问2：美日峰会的经济意义何在？答：峰会巩固了同盟关系，并在防务、贸易及科技合作上取得实质成果，为区域经济与投资信心注入正能量。问3：为什么市场仍担心日本的投资基金问题？答：因为为5500亿美元投资计划融资可能导致财政赤字扩大，进而影响日本债务可持续性。问4：日本央行可能何时调整政策？答：市场预计短期内不会调整，但若通胀持续高企，2025年上半年可能会释放加息信号。问5：日元未来走势如何？答：若日本央行保持宽松立场，日元仍可能延续弱势；但若货币政策转向紧缩，中期内有望出现反弹。来源：今日美股网

今日美股网10-28 14:10

80亿主力资金猛攻，多股涨停！国防军工ETF（512810）溢价上探1.85%冲击三连阳！

的国防军工ETF（512810）同时是融资融券+互联互通标的，是一键投资国防军工核心资产的高效工具，覆盖『商业航天 + 低空经济 + 可控核聚变 + 大飞机 + 深海科技 + 军用AI 』等诸多热门题材。数据来源于沪深交易所、公开资料等。风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26。2020-2024年分年度历史收益分别为：67.91%、14.28%、-25.74%、-11.02%、8.20%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。以上个股均为标的指数成份股，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-28 13:53

聚焦CRDMO后给药明康德带来了什么？

。这形成了一个良性循环：出售非核心金融资产，将账面价值转化为实际弹药，再投入到核心业务的扩张中，从而创造更强劲的未来现金流。聚焦战略的积极效应在2025年的经营表现中得到延续。此前其在发布中报的同时，将全年持续经营业务的收入增长指引从原先的10%-15%上调到13%-17%，此次三季报增速进一步上调至17-18%。整体收入预期上调，叠加持续提升的利润率，意味着现金分红的基数继续扩大，同样30%分红比例下流向股东的现金规模也越来越大。在宏观环境复杂多变的情况下，上调全年业绩指引是一个强烈的积极信号。其中，以寡核苷酸和多肽为主的TIDES业务成为新的增长引擎，2025年前三季度收入实现双位数强劲增长。值得注意的是，不仅新分子势头强劲。药明康德在传统小分子业务上也保持着积极态势，在三季度末小分子商业化分子数历史上首次达到80个，前三季度小分子D&M收入同比增长14%。这一表现都进一步验证了聚焦CRDMO的战略正在强化公司的增长引擎。二、战略性剥离：用“舍”去获“得” 药明康德近一年以来的几项资产剥离，是其战略聚焦的关键落子。出售ATU等非核心业务与减持XDC股份，看似性质不同，却共同服务于一个目标：优化资产组合，提高资本回报效率，为主营业务扫清障碍、输送资源。 1、割舍ATU：一次“做正确的事”的纪律细胞与基因治疗无疑是生物医药最前沿的方向。药明康德早年布局WuXi ATU，正是其“follow the science”理念的延伸。然而，科学探索与商业成功往往并不同步。ATU板块连续多年亏损，持续消耗巨大资金与管理资源。正如《为什么伟大不能被计划》一书里写到的：科学进步最基本的驱动力，来自科学家们的实验，但这样的实验成本很高。因此，资金往往成为限制科学发展的因素—尤其是考虑到知识的进步并不总是能够在短期内带来回报这个事实。真正的科学探索，需要资本的耐心。药明康德之所以持续投入，是出于其初心愿意：让天下没有难做的药，没有难治的病。赋能行业需要长期信念，坚持做难而正确的事。割舍ATU，是药明康德平衡科学理想与大环境现实之后，优先确保“客户第一、患者第一”的务实选择。但这一动作对财务报表的改善是立竿见影的。剥离亏损业务，直接提升了公司整体的毛利率和净利润率，核心业务的竞争力和盈利能力更强，也使财务模型更加健康和可预测。 2、出售XDC与临床业务：一堂资本循环的教科书式操作与出售亏损的ATU业务不同，出售药明合联（XDC）股份，是在收获一项成功的投资。药明合联作为ADC领域的领军外包服务商，成长迅速，价值不菲。药明康德的减持，并非看淡其前景，而是一种典型的资本循环与价值兑现策略。这一系列操作带来了多重收益：增厚利润与分红基础：出售股票所得投资收益直接计入归母净利润，扩大公司现金分红的利润池。提供发展“弹药”：出售XDC股份所得数十亿港元现金，被用于反哺CRDMO主业。公司公告明确指出，这些资金将投入全球产能建设与人才招募，是一次高效的资本再配置，将已实现的投资回报转化为驱动下一轮增长的燃料。与此同时，药明康德还同步出售了临床CRO与SMO业务，这同样是一次深思熟虑的战略减法。从业务属性看，临床CRO与SMO高度依赖“人”，而非体系化的技术与流程，难以像药物发现、实验室检测或工艺开发那样形成可复制的能力积累。与此同时，SMO具有明显的本地化特征：其服务深度依赖中国医疗体系的组织结构和运作方式。另外，临床业务涉及的数据天然敏感，在当前全球监管趋严的环境下，对于全球化运营的企业这一特性进一步增加了合规和运营的不确定性。。因此，无论是出售ATU、减持XDC，还是剥离临床CRO/SMO，实质上都是一次系统性地“修剪枝叶”——让资源、资本与管理精力更加集中于那根真正能生长的主干。最终目的，都是让整棵树长得更稳、更高、更具韧性。三、CRDMO引擎：解构运营层面的“阿尔法” 如果说财务数据和战略决策是药明康德的“面子”，那么其卓越的运营能力就是支撑这一切的“里子”。药明康德经调整后的Non-IFRS净利润率能够保持在较高水平，关键在于其对卓越运营（Operation）环节的极致追求。这才是其CRDMO模式中真正的“隐藏实力”和竞争壁垒。 1、“药明速度”：压缩时间，放大产能在资本和技术密集型的CDMO行业，产能的建设和爬坡速度直接决定了企业响应市场需求、抓住商业机会的能力。药明康德在这方面展现了惊人的进化。就在九月刚举行的投资者日上有一个极具说服力的案例：在2017年，一个新车间从投产到实现满负荷运转，大约需要2年时间；而到了2024年，这个周期被惊人的缩短到了2个月。这种指数级的效率提升，背后是一整套成熟、标准化、可复制的运营体系。它涵盖了从工程设计、设备采购、验证确认到人员培训、技术转移等所有环节。极致的“药明速度”意味着，当客户需求（例如在TIDES领域）爆发时，药明康德能够以最快速度将订单转化为产出和收入，而竞争对手可能还在等待厂房完工。这是一种将时间转化为市场份额和竞争优势的核心能力。 2、“药明精度”：数字化驱动的全球协同随着业务规模的扩张，管理复杂度呈几何级数增长。药明康德在全球拥有数十个生产基地，如何高效协同，确保质量与效率，是一个巨大的挑战。为此，药明康德自主开发了一套多基地协同的数字化内部管理系统。这个系统被形象地比作“俄罗斯方块”游戏。它能够实时、自动地对全球40个车间、超过800台反应釜的全年逾3万批次生产任务进行最优化的排程。系统算法的目标是，根据不同项目的工艺要求、设备需求和交付时间，计算出最佳的生产组合，最大限度地减少设备闲置时间（即“方块”间的空隙），同时大幅降低人工失误。这种“药明精度”是运营卓越的数字化体现。它不仅提升了资产利用率，直接贡献于利润率，更为重要的是，它为全球客户提供了一种高度确定性和可靠性的服务保障。在一个“零差错”要求的行业里，这种由数字化驱动的精准控制能力，是客户选择并长期信赖的关键。 “药明速度”和“药明精度”共同构成了其运营层面的“阿尔法”。正是这种日积月累、持续优化的运营内功，才让药明康德的CRDMO平台能够承接住庞大的在手订单（截至2025年9月底达598.8亿元，同比增长41.2% ），并将其持续高效地转化为强劲的现金流和利润。四、展望：飞轮正在加速通过一系列果断的战略聚焦，药明康德正打造一个更强大、可自我强化的业务飞轮。其运转逻辑十分清晰： 1. 卓越的运营能力——兼具“速度”与“精度”——确保高效交付与全球客户黏性，形成稳定订单流； 2. 规模与效率叠加，带来强劲的财务表现与现金流； 3. 现金流一方面用于分红回购，提升股东价值；另一方面再投入核心CRDMO平台，持续扩能与升级； 4. 平台能力提升后，服务更精更深，吸引更多项目，飞轮再次加速。对于深度全球化的任何企业而言，地缘政治风险仍是无法规避的变量。但真正的韧性，体现在聚焦可控因素的能力上。通过剥离非核心资产、优化资本结构、打磨运营体系，药明康德将资源集中于最具掌控力的领域。因此，“向内聚焦”本身就是它应对不确定性的主动选择。未来的药明康德，其价值增长将更取决于内部飞轮的转速，而非外部风向。

格隆汇10-28 13:43

2025年Q4或为红利股低位布局区间，300红利低波ETF(515300)连续3天净流入

，上市公司加大分红力度，是资本市场从重融资向重回报生态重构的关键转变。一年多次分红不仅提升了市场对中长期资金的吸引力，更推动了“融资—发展—回报—再融资”良性循环的形成。中信证券指出，2025年第四季度或成为红利股低位区间布局、获取超额收益的关键时点之一。原因基于：1）基本面悲观预期或已充分反映，低估值优势突出；2）增量资金配置的需求有望增加；3）优质龙头股息率或重回吸引力区间。万联证券分析师宫慧菁表示，结合一季报及半年报看，2025年以来，A股公司分红力度继续加大，利润分配方案提出分红金额、实施分红金额延续增长势头。多个行业分红金额同比增长，部分行业增幅超100%。上市公司更加重视投资者回报，预计将推动市场生态改善，向投资者传递积极的信号，有助于提振市场信心。数据显示，截至2025年9月30日，沪深300红利低波动指数前十大权重股分别为中国神华、双汇发展、格力电器、中国石化、华域汽车、大秦铁路、美的集团、中国建筑、宝钢股份、中国移动，前十大权重股合计占比35.84%。没有股票账户的场外投资者可通过对应的沪深300红利低波动ETF联接基金（007606）把握投资机会。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-28 13:34

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