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“末日博士”警告美国经济面临两大衰退风险：“不着陆”和巴以冲突蔓延

鲁比尼周四警告称，美国正面临两种可能导致经济陷入衰退的风险。第一个风险是经济“不着陆”的可能性，即GDP增长依然强劲，而核心通胀仍居高不下。这将导致美联储提高利率，过度收紧金融环境，并将美国推入衰退。第二个风险是，巴以冲突可能会蔓延到其他地区，伊朗等主要石油生产国被卷入。这可能导致油价飙升多达50%，可能导致上世纪70年代那样的滞胀冲击，进而引发经济衰退。鲁比尼说:“金融市场，无论是石油市场、债券市场、股票市场，甚至是黄金市场，都低估了这些冲突演变成地区性冲突的可能性。我认为出现第二种情况的可能性相当高。”

金融界2023-11-03

与全世界“唱反调”？！末日博士警告：这2件事足以轻松将美国经济“推进”衰退

国经济增长强劲，劳动力市场强劲，但经济衰退风险挥之不去。周四（11月2日），他在接受采访时表示，尽管现在看起来软着陆的可能性比一年前更大，但不能忽视温和衰退的风险，因为仍然有两股力量可以推动美国经济的发展陷入低迷。他表示，第一个风险是经济“无法着陆”的可能性，即GDP增长仍然强劲，而核心通胀仍然居高不下。鲁比尼警告说，这将导致美联储提高利率，此举可能导致金融状况过度收紧，并将美国推入衰退。第二个风险是以色列与哈马斯冲突可能蔓延到该地区其他地区，这可能会促使伊朗等主要石油生产国介入。这可能导致油价飙升高达50%，从而可能导致20世纪70年代式的滞胀冲击，从而引发经济衰退。鲁比尼表示：“因此，你不能排除明年出现短暂而浅度衰退的可能性，而现在看来，它的可能性比软着陆的可能性更小。” 但股市似乎并没有消化这些风险——预计以色列与哈马斯战争将继续受到遏制的投资者最终可能会感到惊讶。如果冲突蔓延，股市可能会延续近期的调整并陷入熊市。与此同时，鲁比尼警告说，随着投资者涌向美国国债等避险资产，债券收益率可能会大幅下跌。 “金融市场，无论是石油市场、债券、股票市场，甚至黄金，都低估了这些冲突成为区域性的可能性，”他补充道。“我认为可能性相当高。” 尽管美联储为未来可能加息敞开了大门，但大多数投资者似乎认为加息周期已经结束。根据CME FedWatch工具，市场预计美联储在2024年第一季度再加息25个基点的可能性仅为20%-25%。尽管今年迄今为止经济和股市表现强劲，但其他经济学家也警告经济衰退风险。法国兴业银行表示，尽管经济表现令人印象深刻，但存在三个警告信号表明经济可能正在放缓。

Dan19772023-11-03

“新债王”冈拉克：美联储今日决定几乎与上次完全相同为进一步加息行动敞开大门

下滑；需要通过利率政策来抗击下一轮经济衰退风险；如果美国爆发经济衰退，应当降息。

金融界2023-11-02

ACY证券汇评：【每日分析】日本央行就是个“渣男”？日元暴跌的原因找到了！

DP环比再度报得-0.1%，释放明显的衰退风险。这自然也对以来出口的日本经济不利。最关键的是，在美债利率飙升的过程中，日元的贬值也在加速。其中有两方面的原因，一方面是对日本商品需求下滑，从而令日元贬值；另一方面是，由于日本经济远弱于美国，因此日本国债利率涨幅远低于美国。（由于日本经济差，所以市场不相信央行会加息，国债利率因此很难涨上去。）美日国债利率 vs USDJPY汇率由图可见，在美日利差扩大的同时，汇率也在随时同步上涨。尤其是从8月份开始，美债利率上涨了整整1%；而日债利率却仅上涨了0.4%。可以说，美元兑日元之所以大涨，主要原因并非是日元太弱，而是美元太强。这也是为什么往期分析文中提到，如果没有政策支持，美日将进一步上涨。150只是一个心理关口，一旦有消息对日元不利，美日便会轻易突破150关口。而这个消息就落在日本利率决议上。回到昨日的日本利率决议，明明政策已经向紧缩调整了，为什么日元还是暴跌？因为态度不够明确。虽然“灵活”调整了YCC控制，但同时坚持大规模购债，没有改变央行宽松的事实。这就好比一个渣男，一边说着不再撩妹，一边却对别人的示好来者不拒。日本央行自己也说了，收益率立场更加模棱两可，完美展现了渣男的四不原则。不主动提高利率，不拒绝扩大宽松，不承诺未来政策，不负责日元汇率。这次调整的确让央行变得没那么“渣”，但并没有改变“渣男”的本质，让市场对其改变的态度失望，打破了150大关的最后一丝期待。这样也可以理解了为什么日元会疯狂下跌。日央的“渣”自然也是有原因的。虽然市场判断在不断飙升的美债利率下，日央必然会改变态度。但日央却不这么认为。它在等，等能源价格下跌，等美债利率回落，等日元自行反弹。按照原本的情况，说不定就被等到了。然而巴以冲突却再次提升了不确定性。能源价格可能继续上涨，美债利率也将随之上升。换句话来说，照目前的局势发展，如果日本央行和财务省还是不出手，那么日元还有很大的贬值空间。今日数据 – 北京时间 17:30 英国10月制造业PMI 21:45 美国10月ADP就业人数 22:00 美国10月ISM制造业PMI 22:00 美国9月JOLTS职位空缺 22:30 美国当周EIA原油库存 02:00 美联储公布利率决议 02:30 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚）微信：acyauzh 官网：https://www.acy-ch.com 邮箱：support.cn@acy.com 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2023-11-01

ACY证券2023-11-01

德国第三季度经济萎缩，面临新的衰退风险

德国第三季度产出萎缩，增加了这个欧洲最大经济体在一年多的时间里陷入第二次衰退的风险。统计局数据显示，GDP较前三个月下降了0.1%，低于经济学家预期的0.2%，原因是家庭支出下降。这些数据表明，德国正努力从去年冬天由能源引发的经济衰退中复苏，而那次衰退之后经济又经历了一个季度的停滞。德国国内和全球利率的上升对工业产品的需求造成了巨大压力，而德国比其他国家更依赖工业产品来推动经济增长。虽然服务业的表现一直较好，但标普商业调查显示，服务业的增长势头也有所放缓。此外，劳动力市场也正在出现裂痕。

金融界2023-10-30

基金经理投资笔记|市场开始交易2024年的经济增长预期

者认可美国经济韧性，至少中短期不再担忧衰退风险。美国经济韧性的背后是消费的韧性，其支撑一方面是劳动力市场的供需缺口，收入仍在增加；另一方面是超额储蓄和积极财政构建的需求缓冲垫。展望未来，学生贷款重启偿还、政府财政压力和关门危机、高息债务偿还压力、巴以等地缘冲突可能对消费产生扰动，劳动力供需缺口在逐步平衡，超额储蓄在逐步消耗，消费的超预期韧性可能也将逐步降温。而投资受益于制造业回流、房地产市场回暖以及补库周期开启，预计底部回升。因此美国当下经济数据仍不支持衰退假设，经济明显放缓时点不断延后，进而推迟美联储降息时点，美债利率高位运行，压制海外流动性。但经济进一步向上超预期因素在减少，消费扰动项增多，美债继续向上的空间也有限。中国经济：利润仍在改善，下游利润大幅回升此前我们分析了中国三季度的GDP，结论是：从总量看，三季度中国GDP同比增长4.9%，高于Wind一致预期（4.5%），两年复合增速4.4%，也好于二季度的3.3%，经济修复势能延续。从结构看，最终消费支出对经济增长贡献率提升，达到94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点。资本形成总额对经济增长的贡献率为22.3%，拉动GDP增长1.1个百分点。货物和服务净出口对经济增长的贡献率是-17.1%，向下拉动0.8个百分点。消费持续修复是三季度经济超预期的原因。数据表明当前的经济修复状态是：生产延续修复，消费仍有韧性，投资降幅缩窄。从量的角度看，中国的经济恢复进入正常轨道。从质的角度看，企业盈利开始好转，这意味着内生动力的逐步修复。 1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额5.4万亿元，同比下降9.0%，降幅比1-8月收窄2.7个百分点，利润情况继续好转。分月看，9月工业企业利润同比增长11.9%，8月为17.2%，连续两月实现双位数增长。量、价、利润率拆分来看，量平价升，利润率小幅回落，9月工业增加值同比增长4.5%，与前一月持平；PPI同比跌幅从3%进一步收窄至2.5%；利润率从6.41%跌至6.29%。库存方面，库存同比增速为3.1%，前值为2.4%，企业营收同比也在改善，意味着企业供需环境改善，主动补库阶段或开启。三大门类利润均有改善，下游利润大幅回升。1-9月，采矿业利润同比下降19.9%，前值-20.5%；制造业利润同比下降10.1%，前值-13.7%；电热水生产和供应业利润增长38.7%，前值40.4%。主要行业利润增速改善超六成，上游开采利润增速降幅继续收窄，下游利润大幅回升，运输设备、电气机械、通用设备制造、橡胶塑料加工、木材加工行业利润增速均在10%以上。中国跨年度的财政刺激已经开始中央财政将在今年四季度增发特别国债1万亿元人民币，全部以转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。本次增发国债纳入赤字考量，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次特别国债发行以及赤字率3%红线的突破，显示了中央加杠杆的重要信号。当前国内经济底出现，虽然经济数据企稳回升，但增长信心仍较弱。主要由于地方政府债务压力大，加杠杆制约较多，对居民和企业部门而言，地产市场继续下行，传统房贷扩信用路径占比收缩，加上投资回报率预期仍较弱，加杠杆的意愿和能力不足。因此中央政府加杠杆就成为经济动能回升的关键。 9月财政数据也体现出政策加力意图，财政支出进度在加快。1-9月累计全国一般公共预算收入同比增长8.9%，全国一般公共预算支出同比增长3.9%；全国政府性基金预算收入同比下降15.7%，全国政府性基金预算支出同比下降17.3%。由于8、9月经济修复，一般公共财政收入增速企稳。1-9月税收收入累计同比增速为11.9%（前值12.9%），增值税稳中有升，1-9月累计同比增速为60.3%（前值为70.7%），对应着工业生产景气有所恢复。非税收入延续前期回落，1-9月非税收入累计同比增速为-4.1%（前值为-3.6%）。支出端，稳增长力度加码，一般公共财政基建支出增速回升。基建相关（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输合计）支出由降转增，累计同比增速为0.8%（前值为-0.6%），除节能环保外均在提速。民生领域卫生健康支出回落至3.3%（前值为5.8%），社会保障和就业项支出增速为8.2%，维持高位（前值8.1%）。三、2024年中国GDP将重新恢复到领先主要经济体的状态，资产定价的锚将会重新定位近期全球主要研究机构开始发布2024年全球经济增长预测，基本结论是全球经济将进一步放缓，但中国经济增长率将重新恢复到领先主要经济体的状态，这势必会对全球资产定价的锚产生影响。具体来看：国际金融论坛（IFF）预计，中国经济2023年和2024年预计分别增长5.2%和5%。美国经济2023年预计将增长2%，2024年将放缓至1.2%。国际货币基金组织（IMF）预计中国GDP今年将增长5.0%，明年预计增长4.2%。美国今明两年经济增长预测值分别为2.1%和1.5%。世界银行（IBRD）预测中国2023年GDP增长率5.1%，2024年增长4.4%。2024年美国经济增长率预计为1.8%，低于2023年的2.9%。经合组织（OECD）预测中国的经济增长将从5.1%降至明年的4.6%。美国的增长将从2023年的2.2%减缓至2024年的1.3%。作为一个发展国家，中国发展的标志是必须要坚持的，质的发展是阿尔法，带来结构性机会，量的发展是贝塔，带来趋势性机会，二者缺一不可。单纯从预测的数据看，全球风险资产2024年是偏向中国的。我们判断，全球投行做出此类判断的几个前提可能是：第一，中国政策边界的相对清晰。2012-2022年中国的政策重点是结构性供给侧改革，破的力度大于立的力度，主角是政府。2023年开始重视需求侧改革，需求的主角应该是市场，但政府与市场的责任边界是相对模糊的，这导致了预期的不一致和发力点的错位。近期我们看到政府对于房地产政策的调整，彰显政府负责公平，市场负责效率的清晰的边界划分。这些政策思路的调整与当前财政压力加大有直接的关系，正因为财政压力的出现，政府真正意识到解决市场失灵问题是其本职工作，以释放了市场的潜能。中国四十年的改革开放就是如此进行循环往复的，充分吸收历史的经验，相信市场的力量，将会带领投资者走出资本市场当前的僵滞状态。第二，外部扰动开始弱化。随着中美领导人的频繁互访，我们渴望看到在全球化重塑的新阶段，外部扰动的弱化，稳定预期的增强将会改变投资者的战略布局。第三，中国内生动力的变化。中国经济增长速度放缓的背后是结构转型的必然代价，国货当自强等需求变化，带来的投资者对中国新的内生增长动力的预期，这既带来结构性的机会也会改变投资者的趋势判断。从这个意义上讲，“循序渐进”刚刚开始。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-10-30

经济不堪重负！英国央行加息也将近尾声？

一段黯淡时期。在调查和官方数据表明经济衰退风险增加后，英国央行货币政策委员会料将下调今年下半年和2024年的GDP预期，而且未来几个月失业率可能会从去年达到的50年来最低点3.5%升至5%左右。这将增加未来几个月经济衰退的可能性。这加剧了首相苏纳克政府的担忧，因为他必须在2025年1月底之前举行选举。目前，保守党在民意调查中落后于工党，并在最近的补选中遭遇惨败。苏纳克削减政府支出和减轻企业负担的努力，例如取消净零排放承诺和削减英国HS2高铁的北段，对提高他的声望或刺激经济增长几乎没有任何帮助。英国加息也将结束？英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）在将利率推升至2008年以来的最高水平后表示，在通胀得到控制之前，借贷成本不会下降。英国的通胀问题是七国集团中最严重的，物价上涨幅度是2%目标的三倍多。根据与政策会议日期相关的互换，英国央行明年初进行最后一次加息25个基点的可能性降低至40%左右，同时还预计到2024年底将进行两次25个基点的降息。巴克莱银行利率策略师Moyeen Islam写道：“我们认为进一步加息的可能性有限。”他表示，货币政策报告可能会表明政策制定者对当前利率水平感到满意。尽管英国央行可能将利率维持在5.25%不变，但投资者仍想知道政策制定者最密切关注的数据是哪些。9月份，会议纪要多次提到标普全球采购经理人指数。另外，最近的工资数据略强于预期，凸显通胀上行风险。英国央行首席经济学家休·皮尔（Huw Pill）曾表示，官员们认为这些数据可能属于异常值，毕竟英国国家统计局由于数据收集不足而被迫推迟部分劳动力市场报告。德意志银行经济学家桑杰·拉贾（Sanjay Raja）表示：“有明显迹象表明，劳动力市场降温速度远远快于货币政策委员会8月份的假设……总工资增长和私营部门工资增长很可能都已见顶。” 加息重担下经济已不堪重负在加息的影响下，英国的经济增长已经受到拖累。在9月份的会议纪要中，货币政策委员会表示，预计“2023年第三季度GDP将仅增长0.1%，而8月份报告中的预期增幅为0.4%。”最重要的是，8月份时英国央行预测下半年每季度0.25%的潜在增速可能也被降低。大多数经济学家预计，明年的GDP预测将从0.5%下调。许多人还预计英国央行甚至也下调今年的经济预期。野村证券首席英国和欧元区经济学家乔治·巴克利（George Buckley）表示，“就GDP而言，短期状况应根据最近的月度数据下调，我们认为央行将维持疲软的前景预测。”至于失业率，他认为英国央行的预测存在上行风险。经济学家认为明年之后情况可能会变得更加乐观。Panmure Gordon首席经济学家西蒙·弗兰奇（Simon French）指出，最近2020年和2021年的GDP有所上修，通胀预期高于现实水平的风险降低，利率预期趋于稳定，所有这些因素都“改善了中期经济前景”。然而，从更近期的表现来看，英国9月份的通胀为6.7%，越来越多的经济学家预计未来几个季度将出现经济衰退。这给英国央行将利率维持在高位带来了困难，来自一些议会议员的政治压力已经越来越大，要求央行放松限制性利率政策，以防止经济萎缩。高利率也使英国财政大臣亨特实施受保守党选民欢迎的减税政策变得更加复杂，因为高利率推高了偿债成本，给财政部带来了压力。挥之不去的通胀也有类似的影响，因为英国约四分之一的公共债务与通胀挂钩。温和的增长将抑制财政部的税收收入，从而加剧这些压力。

金融界2023-10-30

如何避免资产负债表衰退？巴曙松：通过科技创新、产业升级对冲房地产下滑给经济带来的拖累

究院执行院长巴曙松表示，面对资产负债表衰退风险，我国可以通过科技创新、产业升级来对冲房地产下滑给经济带来的拖累。巴曙松分析，除中国之外，当前全世界主要国家均面临通胀压力，背后是底层逻辑在转变。巴曙松指出，过去40年的全球化是一个效率提升、成本降低的过程，所以保持了几十年低通胀。如果美国坚持脱钩，成本只会越来越高，制造业回流、离岸贸易转向友岸和近岸贸易，就是成本上升的过程。巴曙松判断，如果美国坚持脱钩，成本上升的压力可能要持续5年、10年、20年甚至30年，我们要做好这样的准备。而物价的走势分化，蕴含着更深的政策含义，值得我们去重视。巴曙松指出，现在银行面临新的问题，以前拉存款很难，现在的情况是存款增长迅猛。巴曙松认为，这不是超额储蓄，而是居民资产负债收缩。”他的资产端出现大幅度价格下移之后，他的负债端一分钱不能减少，负债是硬的，资产是软的。所以资产价格缩水之后，它必须要多储蓄、还款来抵抗资产负债表的收缩。“ 巴曙松解释，今年上半年超额储蓄是很高，但是不算房地产缩水，仅把股市缩水规模加起来看，居民部门资产负债表是缩水的，缩水的规模大于新增的储蓄。中国会不会重复日本过去经历的资产负债表衰退？巴曙松认为，从宏观层面看中国依然有政策空间，因为过去40年央行在货币发行、货币投放方面非常节制。巴曙松指出，日本上世纪90年之所以泡沫破灭，直接的导火索就是房价、股市下跌，这些因素导致资产端收缩，为了重新平衡资产负债表，出现了负债端持续收缩的状况。“日本当年房地产泡沫主要集中在商业地产，而我们可能主要集中在住宅，所以要采取不同的措施，而不是简单借鉴参照日本的经验。”他强调，“我们居民资产负债表上，住房占比过高，住房价格波动，对居民资产负债表的冲击，比我们想象的要大。所以我们看到居民在大幅度的增加存款，提前还贷，改变资产负债表，而且减少理财产品的购买。” “制造业资产负债表受影响也比较大，所以日本低迷30年，直接导火索就是企业作为市场的借款人消失了，政府没有补位。”巴曙松强调，我们要找到新的补位，居民不借款买房子了，科技创新需要做新的融资人，通过高技术创新、产业升级来对冲房地产下滑给经济带来的拖累。

金融界2023-10-28

停止加息！阴影深重——深探欧洲央行停止加息步伐背后的原因

位。现在，人们对经济增长疲软甚至经济衰退风险的担忧正在加剧。加息是央行对抗通胀的主要武器，但它们可以通过提高消费者购买（尤其是房屋）和公司购买新设备和设施的信贷成本来拖累经济增长。标普全球对采购经理人的调查显示，10月份经济活动有所下降。荷兰银行（ABN Amro）的分析师预计，欧元区第三季度的经济产出将下降0.1%，今年最后三个月将下降0.2%。欧盟将于周二公布第三季度数据。通货膨胀对消费者的影响是欧洲今年几乎没有增长的一个重要原因，第一季度为零，第二季度为0.2%。国际货币基金组织预测，其最大的经济体德国今年将萎缩0.5%，使其成为世界上表现最差的主要经济体。国际货币基金组织表示，即使是俄罗斯预计今年也会增长。今年欧洲改善的前景渺茫。中东冲突的威胁将持续提高油价，尽管到目前为止还没有出现重大的飙升或供应中断，但冲突增加了不确定性，因为欧洲严重依赖进口能源，如果以色列 - 哈马斯战争扩大到包括伊朗或其在阿拉伯国家，油价可能会受到影响。 “欧洲央行不会急于采取进一步行动，”ING银行全球宏观主管Carsten Brzeski表示。“相反，它将使用一个受欢迎的暂停来等待有关迄今为止加息的延迟影响和油价发展的更多数据点。“ 重点已经转移到利率将保持在创纪录高位多长时间。拉加德重申了该银行的信息，即利率现在已经“达到维持足够长时间的水平，将为通胀的及时回归做出重大贡献”，达到其被认为对经济最好的2%的目标。这被视为欧洲央行完成加息的信号，尽管一些分析师不排除如果通胀预期下降没有实现，12月最后一次加息。

丰雪鑫992023-10-26

欧洲央行面临难题！欧元区经济持续疲软，收益率徘徊在一周低点附近

师表示，近期债券抛售大部分来自美国经济衰退风险的消除以及对美联储利率长期预期的相关上升。这一举措引发了大西洋两岸曲线倒挂的收窄。倒挂曲线通常是未来经济衰退的可靠指标，意味着市场正在消化可能引发央行降息的事件。德国2年期和10年期国债收益率之间的差距为-30个基点，此前10月初触及-20.9的六个月多来最高水平。

Dan19772023-10-25

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