构在使用我们的产品，其中包括摩根大通、贝莱德、花旗集团、PNC 银行等大型企业，以及 Stripe、PayPal、Revolut、Webull 等金融科技公司。因此，我认为这将日益成为我们业务的重要组成部分。随着越来越多的公司接入加密货币，它使我们能够拥有多元化的收入来源，并参与价值创造。这些公司不仅包括所有银行、所有金融科技公司、所有支付服务提供商，还包括非金融服务相关的公司。 我的意思是，我们也在与 Shopify 等公司合作，为他们提供支付支持。所以我认为这和亚马逊与 AWS 的合作模式类似。我认为随着时间的推移，这种第三方基础设施可以成为我们一项强大的业务。 阿莱西亚·哈斯 首席财务官 欧文，或许我可以补充一些信息。我们一直在构建各种基础设施层，很高兴能推出一款更加垂直整合的支付产品。它以 Base 为基础，Base 是我们的第二层解决方案，支持 USDC 和其他稳定币。我们现在已经构建了支付 API。现在，我们正通过 Coinbase 和 Base 应用将这些 API 提供给我们的客户，然后再直接提供给企业用户。 所以我们看到，首先，我们已成为首选合作伙伴。正如布莱恩所说，我们持续赢得大型金融机构和金融科技公司的委托。同时，我们也看到越来越多的中小企业加入我们的平台，因为我们帮助他们通过稳定币即时结算更高效地管理资金和流动性，而我们还能从他们持有的USDC闲置资金中获得奖励。因此，我们早期发展势头良好，已有超过1000家企业入驻，而且候补名单还在不断增长。 Devin Ryan， Citizens JMP Securities, LLC 研究部 好的。我想问一个关于Deribit的问题。显然，它上线Coinbase平台的时间还不长，但看起来它在这个平台上的表现不错。所以我想了解一下目前的整合情况，以及这对Coinbase未来潜在的产品开发和交叉销售机会有何启示？更广泛地说，既然Deribit已经完全整合到Coinbase中，您能否谈谈你们的扩展计划？ 阿莱西亚·哈斯 首席财务官 所以，他们8月份正式完成了收购，9月份我们又招收了100名员工。他们8月份的交易量创下了历史新高，收入也一直在增长。目前，我们正在努力将他们的产品与我们的产品无缝整合，以便将现货衍生品和永续期货、期货和期权等衍生品整合到一个平台上。 本季度，我们为美国客户推出了现货和衍生品交叉保证金交易，这提高了资本效率，因为我们的客户非常重视能够获得更高的杠杆和更高的交易保证金。因此，我们认为，未来也可以将这一模式推广到期权交易中。未来几个季度的目标是实现整合，将所有产品和服务集中到一个平台上，使我们的机构客户能够并排交易这些产品和服务。 Patrick Moley Piper Sandler & Co. 研究部 我刚刚在Everything Exchange上进行了一次交易。我想请问您能否告知我们一些时间表，或者在您向该平台引入新资产类别的过程中，我们应该关注哪些里程碑事件？ Brian Armstrong 联合创始人、董事长兼首席执行官 是的。嗯，其中一些功能已经上线了，对吧？我之前提到了去中心化交易所（DEX）的集成，还有美式风格的犯罪分子。12月17日对我们来说将是另一个里程碑。我们将举办下半年产品发布会，届时会汇报我们今年下半年所做的所有工作。所以，届时请锁定直播观看。 James Yaro 高盛集团研究部 您能否帮我们分析一下10月10日加密货币清算事件对市场以及各市场参与者的影响？您认为会有哪些中期影响？您认为有哪些经验教训可以改进未来的市场运作？ 阿莱西亚·哈斯 首席财务官 我先来，其他人可以补充。很显然，10月10日的事件导致了一些清算，因为人们不得不降低杠杆来应对某些资产的暴跌。我们非常高兴的是，我们的平台上没有出现大规模的清算。正如Brian之前提到的，在那段时间里，我们的平台确实很好地经受住了市场波动。 部分原因在于我们产品的设计以及我们利用产品所采取的方法。我观察到的一个普遍现象是，如今，在上市公司中，很少有公司像我们一样，在运营、风险管理和资产负债表方面拥有如此高的透明度。因此，我们确实面临着这些风险，而整个生态系统中存在的运营失误最终会导致去杠杆化事件。 我认为随着时间的推移，会有越来越多的公司纳入监管框架，越来越多的公司上市。因此，这种风险会随着时间推移而降低，因为透明度有助于降低所有风险，在某些领域，透明度越高越好。但我认为市场已经从这次抛售中很好地反弹了，我不认为会有任何系统性损失或持续的负面影响。 Andrew Jeffrey William Blair & Company LLC，研究部 感谢您的提问。布莱恩，我完全同意您对稳定币的看法。我想请您谈谈您认为稳定币在加密货币领域之外更广泛商业应用的时机？以及您认为 Coinbase 在跨境交易中扮演的角色。还有，随着 USDC 交易量的激增，您的经济模式是否会发生变化？ Brian Armstrong 联合创始人、董事长兼首席执行官 是的，很有意思。我的意思是，先说最后一点，我还没看到经济方面有什么变化。我觉得我们还处于非常早期的阶段，而且它发展得非常快。所以，看看它最终会如何发展会很有意思。我的意思是，我们有不同的盈利方式，比如基础序列器费用，还有USDC，当然，你也可以直接收取支付费用。 但我觉得从更宏观的角度来看，支付显然是加密货币的下一个重要应用场景。我认为加密货币最初是交易领域，而现在支付领域正在飞速发展。总的来说，这是一个巨大的市场，对吧？比如跨境支付的年交易量就高达40万亿美元。其中75%是企业对企业（B2B）交易，这也是稳定币的一个早期应用场景。目前，稳定币的年交易量约为1000亿美元，并且还在快速增长。 所以，我们将继续在多个领域参与其中。我们正在为企业构建支付系统。Coinbase 企业账户面向中小企业。我们正在其中添加各种产品和服务，例如发票处理以及如何向承包商和供应商付款。其中很多是跨境的，但即使在国内，它也非常强大。自从我们最近发布该产品以来，已经有大约 1000 家企业入驻。另有 1000 家企业在等待名单上。 我们还在将支付功能整合到 Coinbase 的零售应用和新的 Base 应用中。我认为这将非常强大。这样一来，我们就能成为——我认为我们是真正为数不多的能够将企业和消费者连接起来的公司之一，在双边市场中，Shopify 就是一个例子，我们为他们的商家提供 USDC 结账服务。 对于这些商家来说，这意义重大，因为他们习惯于支付2%到3%的手续费，让人们在网上转账。我认为完全没有必要保留这种手续费。我的意思是，如果交易能在不到一秒的时间内完成，费用不到0.01美元，而且无论金额多少都只收取固定费用，那么它的价值就大大提升了。你可以把省下来的钱返还给消费者。比如Shopify，他们会把1%的手续费返还给使用USDC付款的用户，而商家也能省钱。所以这对每个人来说都是双赢。我认为，当你降低经济中的摩擦时，你会看到经济活动呈指数级增长，这真的会产生巨大的影响。 所以我想——关于支付领域，还有一点需要补充，我认为我们正在做的一项非常创新的工作是，我们推出了一种名为 x402 的协议。它的作用是将稳定币支付附加到任何网络请求上。您可能熟悉 404 错误，它在互联网上就像“文件未找到”一样，如果您访问一个不存在的页面，就会出现这个错误。 实际上，HTTP 规范中还有一个名为 402 的代码，它最初是用来表示需要付款的。不过，大多数浏览器从未真正实现过这个功能，因为用户通常不是在浏览器里输入信用卡信息，而是直接在网站里输入。但无论如何，我们决定推出这项功能，它在过去一个月左右的时间里引起了广泛关注，Cloudflare、Vercel 和 Google 等合作伙伴都已开始使用它。 这促使很多人注册了 Coinbase 开发者平台，开始构建这些集成。虽然目前还处于早期阶段，但对于通过互联网进行的 AI 代理支付而言，这无疑是另一个新兴的重大领域。我们发布了一个名为 AgentKit 的开源工具包，它允许任何 AI 代理在其内部集成稳定币钱包。因此，我们开始看到支付领域的前沿发展日新月异。是的，我认为这将成为加密货币和 Coinbase 的一个重要发展领域。 博培 老虎证券（新西兰）有限公司研究部 在致股东信中，您提到缩减衍生品交易的返利和激励措施。您能否量化一下这会对交易费率产生怎样的影响，以及您是否预期这将有助于第四季度和2026年的利润率增长？ 阿莱西亚·哈斯 首席财务官 博，这是一个很好的问题。我们确实缩减了这些激励措施，这一点可以从整体机构业务增长中看出。我们没有将任何佣金率的变化归因于此。考虑到收购 Deribit 以及衍生品平台的增长（这部分增长并未计入基础交易量），很难分析机构业务的佣金率。因此，所有产品和服务的整体定价在季度环比上都没有发生实质性变化，但机构平台整体的构成和驱动因素发生了很大的变化。 我们很高兴能够改变衍生品的激励机制，因为我们看到该平台的流动性更强，未平仓合约的有机增长也更加稳健，这使得我们的国际衍生品业务能够实现更盈利的增长。 亚历山大·马克格拉夫 KeyBanc Capital Markets Inc.研究部 Alesia，或许我想问你一个问题。我们一直在思考 Coinbase 平台的众多新产品和功能，希望能借此机会，你能不能回顾一下你是如何考虑管理这些不同产品和平台功能的利润率的？能否大致阐述一下你对这些新产品利润率的预期？ 阿莱西亚·哈斯 首席财务官 所以我们的产品种类繁多，而且它们各自独立盈利。在某些情况下，我们推出的产品仅仅是为了提高用户留存率和用户获取率。例如，Coinbase 卡就是如此。因此，我们的目标是实现整体客户关系的盈利。例如，在机构客户方面，我们有很多客户目前都在使用三项以上的产品和服务，我们会关注整体客户关系和客户经济效益，而不是单一产品的经济效益。 因此，我们专注于提升整体利润。我们关注的是如何推动公司层面调整后 EBITDA 的全面增长。目前，我们更关注的是整体利润增长，而不是针对特定产品的利润率目标。 Dan Dolev 瑞穗证券美国有限公司研究部 各位，结果很棒！我有两个小问题。关于收益率，感谢你们解答机构收益率的问题。能否请你们帮我们预测一下未来几个季度的收益率走势？另外，如果可以的话，我还有一个非常简短的后续问题。 阿莱西亚·哈斯 首席财务官 正如我们之前所说，我们在公开场合不会过多关注未来展望。我们专注于满足客户的需求，通过产品和服务与他们建立联系。同时，我们也在零售环节不断尝试不同的定价策略，以更好地了解如何与客户互动。 目前，我们非常高兴地看到 Coinbase One 用户数量的增长。上个季度我们推出了新的基础套餐，基础套餐与 Coinbase Card 搭配使用，都展现出了良好的市场反响。因此，我们预计未来会有越来越多的用户通过多种产品和服务实现盈利，并且我们将逐步减少对交易手续费这一单一盈利模式的依赖，这与多年前的情况截然不同。 但我们会根据市场需要调整费用，这也是我们长期以来的做法。 爱德华·恩格尔 指南针点研究与交易有限公司，研究部 Alesia，您之前提到过，2025年是你们的再投资之年，因为你们会充分利用更好的政治环境。鉴于第四季度运营支出有所增加，我想问的是，你们是否还会继续在年底前扩大招聘规模？还是说大部分人员增长已经过去了？我只是想了解一下，你们第四季度的业绩指引是否已经完全包含了今年的一些再投资？ 阿莱西亚·哈斯 首席财务官 问得好。正如我在开场白中提到的，我们预计第四季度技术研发和一般管理费用合计将环比增加约1亿美元。其中大约一半的成本增长是由于我们进行的两项收购，分别是Deribit和Echo。另一半则来自员工人数的增长。因此，尽管第四季度员工人数仍在增长，但增速远低于第三季度。 Zachary Gunn Financial Technology Partners LP 我还想问一下支付方面的问题。以往的经验表明，要推动新的支付方式或平台普及，通常需要将总交易额的3%到5%作为激励，促使消费者、商家或企业进行转换。那么，您能否谈谈Coinbase在激励其支付平台普及方面采取了哪些措施？ Brian Armstrong 联合创始人、董事长兼首席执行官 是的，你说得对。支付领域确实存在强大的网络效应。所以我们不能轻视进入这些新市场所面临的挑战。幸运的是，并非只有 Coinbase 一家公司——或者说，并非只有像 Coinbase 这样的公司在与现有巨头对抗。我认为加密货币的魅力在于它是去中心化的开放网络，全球成千上万家公司参与其中。所以这有点像互联网对抗某种专有系统，而不仅仅是一家公司。 话虽如此——所以很多人——我的意思是，我们平台上大约有5000亿美元的资产。现在全世界有大量的人使用加密货币，持有加密货币。所以我们开始进入那些加密货币能够真正发挥作用的领域。 当然，这并非适用于所有类型的商家，对吧？我的意思是，如果你去街角的星巴克，可能达不到这个门槛，但对于某些类型的电商来说，可能有相当多的人——他们唯一愿意接受的支付方式就是加密货币。这为信用卡普及率低的地区开辟了小额交易或新的国际市场。 所以，我们会看到它首先在人们需求未得到满足的地区兴起。然后，最终，它会占据越来越大的比例，因为它更快、更便宜、更全球化。但没错，这肯定需要时间。我想我之前也提到过，很多人想到支付时，都会想到在街角小店买杯咖啡这种事。 但实际上，绝大多数跨境支付都是企业对企业（B2B）交易，而这正是我们目前看到加密货币应用最广泛的领域。坦白说，它在这个领域的增长速度简直惊人，因为这部分市场需求远未得到满足，企业希望更快地收到款项，并且不想承担外汇风险。所以，这些领域将会率先兴起，我认为最终会覆盖绝大多数的支付方式。 Joseph Vafi Canaccord Genuity Corp. 研究部 顺便提一下，我刚在西海岸吃完午饭，是用我的 Coinbase One 卡买的。非常感谢你们的优质产品。不过，或许可以再多关注一下 Deribit。还有，Alesia，我很欣赏你对跨产品利润率和效率的见解。 但展望未来，Coinbase平台的分布范围如此之大。您认为这会在期权交易领域带来巨大的市场份额增长或提升吗？另外，您能否简要介绍一下基于交易保证金的保证金结构，以及您的期权和衍生品与现货相比有何不同？ 阿莱西亚·哈斯 首席财务官 好的。Deribit 已经是期权市场的领导者，占据了超过 75% 的市场份额。值得注意的是，这些市场份额全部来自美国以外的地区。因此，在美国拓展期权市场大有可为。这需要几个季度的时间，包括在美国获得监管许可和推出产品，但我们认为这对我们来说是一个巨大的机遇。 但更重要的是，我们相信将这些产品整合到一个平台进行交易，能够提升我们平台上所有产品的整体交易量。我们已经看到，即使Deribit在我们平台上关闭几周，现有客户对合并后的资产负债表也更有信心。现在，他们将期权交易并入Coinbase资产负债表，交易量更高，并且在我们的平台上交易和持有的资产也更多。 因此，我们现在能够利用Deribit强大的品牌实力和资产负债表实力，以及他们优秀的产品和风险管理，为我们双方带来巨大的收益。关于利润率差异，我们可以再进一步讨论。显然，现货交易没有利润率。我们确实为这些资产提供杠杆，但杠杆会根据产品进行高度定制。因此，它们在不同市场、不同客户群体中的表现各不相同。我无法简单地回答您的问题。 Gustavo Gala Monness，Crespi, Hardt & Co., Inc.，研究部 我想稍微谈谈九月到十月之间的竞争环境。九月是个非常棒的月份，现货市场增长迅猛，但十月似乎出现了逆转。我正在努力分析，这究竟是市场竞争压力造成的，比如来自同行更激烈的价格竞争，还是仅仅因为促销和优惠力度加大？或者仅仅是产品组合的问题？我只是想弄明白到底发生了什么。 阿莱西亚·哈斯 首席财务官 我们一直都面临着竞争。我们是一个拥有多种客户类型和多种产品的平台。因此，自我们创立以来，无论产品线和客户群体如何，我们都始终面临着竞争。我们的重点和目标始终是为客户提供最值得信赖、最易用的产品。我们为市场份额、交易量、规模的持续增长以及产品线的不断扩展感到非常自豪。 所以，当你想到十月份的竞争压力时，一般来说没有什么特别值得一提的，我们一直在寻找方法来继续发展并取悦我们的客户。 Brian Armstrong 联合创始人、董事长兼首席执行官 是的。希望我们已经解答了您的问题。我刚才有点分神，因为我一直在关注市场对 Coinbase 下次财报电话会议内容的预测。我还要补充一下比特币、以太坊、区块链、质押和 Web3 这些词，确保我们在电话会议结束前把它们都提到。 阿莱西亚·哈斯 首席财务官 在结束之前，我想邀请大家参加我们下周在 X Spaces 上的线上会议。请关注我们在 X 上的账号。我和 Brian 将在周一回答更多问题。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)lg...
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