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店员干到崩溃！美团、阿里一天卷出2亿外卖订单，蜜雪、古茗、茶百道们涨疯了，奶茶爆单背后三大巨头输不起的战争

升级的重要性。美团创始人王兴在一季度财报电话会议上表态“将不惜一切代价赢得这场竞争”。高频次的外卖消费有利于提升平台用户活跃度和黏性，同时美团通过外卖构建的即时城配体系可有效推动即时零售业务发展，对电商平台形成竞争压力。美团一季度财报显示，截至3月底，美团闪购累计交易用户数已超5亿。当前即时零售市场呈现美团、京东到家、淘宝闪购“三足鼎立”的竞争格局，行业竞争核心已从单一价格比拼，升级为“供应链能力+即时配送效率+用户体验”的系统性竞争。从竞争态势看，淘宝闪购目前增速最快，京东寻求差异化增长，两家与电商业务协同效应显著，而美团面临的竞争压力日益增长。补贴大战下的多方影响奶茶店订单爆棚店员干到崩溃在消费者层面，大额补贴带来了实实在在的价格优惠。社交平台上，有消费者晒出使用大额优惠券下的预订单，甚至提前预订了未来三天的外卖，表示“商战打得我预订单都已经排到大后天了，继续打千万别停，冰箱都要塞不下了。” 补贴力度的增加直接带动了订单量的提升，有商家表示，比起此前的外卖大战，近期的补贴含金量更高，在补贴刺激下，其店铺订单增长了50%。然而，补贴大战也带来了一系列问题。7月5日，因用户下单量突破历史峰值，美团平台出现短时服务异常，“美团崩了”一度登上热搜。专家指出，大规模补贴对各方都有影响：消费者可能形成价格依赖，一旦补贴退潮，订单量可能骤减；平台需承担巨额补贴成本和系统崩溃风险；中小商家在补贴内卷中被迫承担更高成本，而连锁品牌凭借资金优势抢占份额，行业生态逐渐向“头部化”倾斜。在过去的这个周末，美团、阿里火力全开，奶茶成为重点争夺领域，各大品牌的奶茶店挤满了取单的外卖小哥。另一方面，奶茶店员压力骤增，工作量突然超出负荷，据报道有店员干到崩溃。之所以选择新茶饮奶茶作为切入点，专家分析，“首先，新茶饮吸引的多数是年轻消费者，他们对新事物接受度较高，对价格也更敏感，对于新平台开展新业务的推动作用明显。其次，奶茶、咖啡品牌本身的营销能力和传播效应就极强，新茶饮行业已经诞生了多家上市公司，大多数品牌连锁程度较高，品控管理也做得更好。” 在这场大战中，市场监管部门也对行业竞争提出了要求。今年5月，市场监管总局会同多部门约谈京东、美团、饿了么等平台企业，要求其严格落实主体责任，公平有序竞争，维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益。

金融界07-07 11:37

BGX注资后亏损到盈利香港Web3新阶段下OSL之路再难复制？

展PayFi的规划。根据2024年的财报信息显示，OSL集团实现了成立后的首年盈利。OSL集团旗下的交易所OSL是香港的第一家持牌交易所，早先的OSL集团曾隶属于香港壳王高振顺，更像是一家靠着炒作的壳公司，2023年初公司就意欲出售，直到2024年，成功被Bitget的母公司BGX7.1亿港币注资出售，也终于在2024年实现了盈利。仔细梳理OSL集团的财报会发现，2024年，OSL集团数字资产市场业务收入为 2.83 亿港元，同比增长 73%，主要收入来自包括场外交易、询价交易（RFQ）、交易所业务及托管服务；数字资产技术基础设施业务收入为9200万港元，同比大幅增长 415%，主要收入来源包括 SaaS 服务。而OSL的扭亏为盈，也是折射香港Web3发展现状的一面镜子，随着面向散户的虚拟货币交易所、比特币、以太坊的现货ETF，稳定币等各项业务在香港的有序推进，香港整个加密生态也愈发完善。对于OSL来说，盈利的关键节点出现在哪里？从亏损到盈利，是否也预示着香港的Web3发展也步入了一个新的阶段？从“壳”公司到被Bitget母公司收购根据腾讯《潜望》的报道，OSL在2023年春节开始在市场上寻找潜在买家收购。 OSL的前身是一个在2015年港股主板上市公司——品牌中国，这是一个主要从事广告营销等业务，为汽车及其他行业客户提供定制化广告及营销服务的公司。 2018年初，著名壳王通过其下公司 East Harvest 收购了品牌中国已发行股票的74.48%，成为了品牌中国的实控人，也是在这之后，OSL交易所在品牌中国内部成立，2019年，品牌中国更名为BC科技。高振顺素有 “壳王” 之称，在香港资本市场以擅长低价收购业绩不佳的上市公司壳资源，再经资产重组获利而闻名。此前他已成功运作多起类似交易，如将文化中国（后更名为阿里影业）卖给阿里巴巴，助力后者布局文化产业领域，自己也从中获得了可观收益。而收购品牌中国，随后在内部成立交易所，更名等一系列的举措，其实都是为了通过业务整合与战略调整，提升公司价值与市场影响力，待时机成熟时，通过股权转让或其他方式实现资本退出，以赚取丰厚利润。随后OSL 于 2020 年 12 月 15 日获得香港证监会颁发的虚拟资产牌照，即第 1 类（证券交易）和第 7 类（提供自动化交易服务）受规管活动牌照，成为了香港的第一家持牌机构。而结合 2021 年及 2022 年财报，BC 科技集团 2023 年初寻求出售 OSL 交易所或因数字资产业务收入从 2.78 亿港元骤降至 0.71 亿港元，交易盈利疲软且合规与技术投入高企（行政开支增至 5.74 亿港元），同时公司战略聚焦高增长的 SaaS 服务（收入增 197.3% 至 0.3 亿港元），加之加密市场低迷导致交易所估值承压，出售 OSL 可回笼资金缓解资产负债率（73.8%）并优化资源配置。直到2023 年 11 月 14 日，Bitget的母公司BGX 宣布对 OSL 母公司 BC 科技集团进行战略投资，认购约 7.1 亿港元的新股，BGX 持股量达 29.97%，成为 OSL 第一大股东。长达近一年的寻求之旅终于画上了句号。这之后OSL交易所的母公司BC科技集团也更名为OSL集团。彼时，Bitget 因无法满足香港严格的虚拟资产交易平台牌照审核要求，其为香港用户推出的BitgetX.hk平台于 2023 年 12 月 13 日起停止营运并永久退出香港市场。由于申请牌照成本高、进度慢且不确定性大，BGX 投资 OSL，借其已有的牌照及合规运营资格，来实现快速布局香港市场的目的，这也被视为 Bitget 在难以直接持牌情况下的 “曲线救国” 策略。由亏转盈的关键节点——BGX7.1亿港币注资而在接受了BGX的注资后，OSL的发展也确实迎来了巨大的变化。 BGX 于 2024 年 1 月完成 7.1 亿港元战略投资，此后公司业绩与业务结构得到了显著改善。财报显示，2024 年总收益同比增 78.6% 至 3.75 亿港元，从净亏损扭转为盈利 0.47 亿港元，经营现金流由净流出 6.86 亿港元转为净流入 3.79 亿港元，资产负债率从 72.6% 降至 31.1%，也正是得益于注资，公司的现金储备增至 6.35 亿港元。在BGX注资之后，陆续引入多位具有加密货币及互联网金融行业丰富经验的人才，高振顺也从2024年8月正式卸任执行董事。高层的大换血为OSL注入了活力，而实现扭亏转盈，更和公司战略的巨大转型有着密不可分的关系，其聚焦核心业务，剥离非核心资产，如出售了上海憬威，彻底退出商业园区管理业务。加速聚焦数字资产交易与 SaaS 服务，前者收入达 2.63 亿港元（+81.6%），后者收入 0.92 亿港元（+415%）。全球化的步伐也在2024年加快，其借助注资资金收购日本持牌平台 OSL Japan、获取澳洲牌照。同时通过 BGX 资源拓展机构客户及零售市场，推动业务向技术输出与全球化持牌交易转型。另一个值得关注的，则是在2024年4月15日，OSL 与华夏基金（香港）、嘉实国际合作推出数字资产现货 ETF。此次的合作中，OSL 数字证券有限公司担任华夏基金（香港）、嘉实国际的虚拟资产交易和次托管合作伙伴，OSL提供区块链基础设施，支持投资者直接以虚拟资产参与投资，在交易和托管环节发挥关键作用。到了2025年， OSL则是继续全球扩张，以及大力发展PayFi。收购Banxa，就是这一印证，Banxa 专注于支付技术研发，拥有支付网关和 API 接口等技术积累，其 B2B 支付解决方案可与 OSL 的加密交易平台形成互补，有助于 OSL 增强一站式服务能力。这也加速了OSL的全球化布局，OSL 此前已收购日本 CoinBest 和欧洲数字资产平台，此次收购 Banxa 填补了北美市场空白。Banxa 在欧洲、北美、澳大利亚等地开展业务，拥有广泛的市场覆盖范围。通过收购，OSL 形成了亚太、欧洲、北美三角布局。Banxa 持有 45 张国际许可证，这覆盖加拿大、立陶宛等关键市场。从早期依赖交易手续费，到2024年财报显示其81.6%收入来自数字资产交易（主要是机构服务），415%增长的SaaS收入则来自技术输出。这种从"交易平台"向"基建服务商"的转型，恰恰也对应着香港监管框架下B端服务先行的特点。香港开启Web3新阶段，但OSL之路却难复制而OSL从深陷亏损泥潭、寻求出售，到在BGX注资后短短一年内实现扭亏为盈，并展现出强劲的增长势头和清晰的扩张蓝图，其蜕变之路绝非偶然也难以复制。其蜕变之路深刻映射了香港Web3生态从政策酝酿、合规探索走向实质落地和初步繁荣的关键转折。OSL 2024年数字资产交易收入暴增81.6%和SaaS服务收入飙升415%，正是政策红利逐步释放的直接体现。 OSL早期的“壳公司”色彩浓厚，其价值很大程度上系于那张“香港首家持牌交易所”的牌照。而BGX入主后的业绩爆发，则证明其价值已从“牌照持有者”转向了“牌照价值的有效运营者和业务能力的构建者”。盈利来源于真实的交易量增长、SaaS服务收入和技术输出，加密行业业开始从单纯的“合规概念”走向实际的“业务落地”和“收入创造”。纵观OSL这几年的历程，尤其是其在机构业务上的倾斜，可见OSL的发展战略已不再局限于做一个交易所。其业务版图清晰勾勒出“交易+托管+技术解决方案(SaaS)+支付(Banxa)+全球合规网络”的综合性Web3基础设施服务商轮廓。这反映了香港Web3生态的成熟度提升，参与者开始构建更复杂、更具协同效应的业务矩阵，以满足机构和高净值客户日益多元的需求。 OSL通过一系列收购和全球化的扩张或印证着香港的政策优势或许能使得更多的机构去参与全球Web3市场的竞争。而OSL从亏损到盈利也诠释了，在清晰的监管框架引导下，通过战略资本赋能、聚焦核心业务、剥离冗余负担、并积极进行全球合规扩张与生态合作，香港的持牌Web3机构完全有能力实现可持续的盈利增长。而香港Web3发展已步入一个以实际业务落地、机构资金驱动、全球资源整合为特征的新阶段。在这一阶段里，竞争也会更加激烈，OSL的阶段性的盈利，是以7.1亿港元的入资为开端，以高层的大换血为发展的触角。成本高，是大资本的游戏。在香港，当下已经有近五十家机构可以持牌提供虚拟资产交易服务，而并不都如BGX一样财大气粗，OSL先发制人，服务了大量的机构客户，而后来者们的想要在这个市场上再分到蛋糕，也不再容易。

金色财经07-07 11:06

东方雨虹(002271.SZ)：转型红利释放，静待价值重估时刻

清晰的战略规划，不妨透过这些问答和公司财报亮点挖掘其背后的投资机会。 1、存量时代，战略转型打开新成长机遇当前，中国住宅装修需求已彻底转向存量房主导，新房驱动的黄金时代一去不复返。过去十年，东方雨虹凭借大B端集采模式快速扩张，但随着行业步入深度调整，特别是一众房企暴雷等，也让这一模式遭遇压力。可以看到，面对这一行业趋势，公司也开始主动收缩直销业务，转向C端零售和小B工程渠道。对此东方雨虹积极推动客户结构优化、渠道变革及业务模式转型。如今，渠道销售模式已成为公司主要的销售模式。数据显示，2024年，东方雨虹零售渠道(C端)+工程渠道(小B)合计收入达235.62亿元，占总营收比重提升至83.98%。值得一提的是，出于提升经营质量及风险管控考量，东方雨虹还主动放弃了一些地产大客户业务、施工业务等直销业务，包含地产集采在内的直销收入规模实现显著下降。而根据公司介绍，从其今年工建集团项目报备情况看，房地产类型的报备项目明显降低，工业领域、水利、城市更新、民生保障等类型项目明显增加。很显然，这不是妥协，而是行业底层逻辑变化的必然选择。渠道转型不是短期战术，而是长期战略。存量时代，谁能掌握终端渠道，谁就有机会穿越市场周期。对东方雨虹来说，这种业务模式、渠道结构的积极变化不仅从根源上解决了应收账款问题，而且能够持续改善公司经营现金流。而良好的经营现金净流量也是其能够进行高比例分红最核心的基石及利润分配的源泉。如今来看，伴随阵痛过去，东方雨虹的增长新引擎也已经启动。一方面是，砂粉等多元业务的崛起。数据显示，2024年其非防水业务收入占比已达26.55%，其中砂浆粉料业务实现收入达41.52亿，占比14.8%，收入规模已经仅次于防水主业。另一方面则是海外布局的加速，以及成果的持续兑现。财报显示，2024年公司海外市场营收8.77亿元，同比增长24.73%。东方雨虹持续加速全球化布局，马来西亚工厂已于今年1月投产，美国休斯顿TPO工厂、沙特无纺布工厂正在加紧建设中，越南区域代理快速铺开，海外业务作为其"第三增长曲线"正持续演绎增长加速度。总的来看，砂粉等多元业务的崛起和海外布局的加速，共同构成了东方雨虹新引擎的两大核心动力。其不仅为公司在当前复杂多变的市场环境中提供了新的增长点，更为其未来的可持续发展奠定了坚实的基础。 2、价值成长的底层支撑逻辑：降本增效+高分红能力透视东方雨虹的经营成绩单，不难看到其呈现的如下几个方面的亮点，这也是支撑其后续价值成长的重要催化剂所在。一方面，公司的费用率压降超预期。以一季度数据来看，期间费用率同比下降3.4个百分点至17%，其中销售费用同比下降28%，管理费用同比下降34%，财务费用同比下降57%。这一显著的费用率压降并非偶然，而是东方雨虹持续推进降本增效战略的结果。这种全方位的降本增效措施，不仅在短期内提升了公司的盈利能力，更在长期夯实了其核心竞争力。另一方面，现金流改善显著。财报显示，过去的2024年，东方雨虹的经营性净现金流达34.57亿元，同比大幅增长64.39%。今年一季度经营性现金流净额同比增长11亿元。现金流的强劲表现印证了公司渠道转型的成功和经营质量的提升。而良好的现金流作为企业健康运营的基石，它不仅能够增强公司的抗风险能力，还能为未来的投资和发展提供充足的资金支持。东方雨虹通过优化渠道结构，加强回款管理，有效改善了现金流状况，确保资金的高效利用。此外，高分红能力持续夯实。长期以来，东方雨虹保持良好的分红记录，上市以来连续17年分红，显示出其对股东回报的重视。目前公司股息率达接近14%，显示出较高的安全边际。高分红能力不仅是公司财务健康的重要体现，更是对投资者信心的有力支撑。在当前市场环境下，稳定的高分红不仅能为投资者带来持续的现金流收益，还能在一定程度上抵御市场波动风险，增强投资者对公司的长期持有意愿。 3、结语当下，东方雨虹正处于“经营拐点”到“增长拐点”再到“估值拐点”的传导链上，在清晰的战略布局下，理应对公司的价值成长有所重视。短中长期来看有三个方向值得关注。首先，短期注重费用红利的变化。降本增效对其利润的支撑将有望贯穿2025年，伴随行业复苏、国内需求边际改善，公司盈利弹性可期。其次，中期可以关注海外市场的爆发力。伴随海外产能释放驱动海外收入保持高增长，有望拉动估值中枢上移。最后，长期则重视公司构筑的平台化壁垒。其打造的多元业态验证了“渠道复用+品类扩张”的协同价值，如今砂粉业务已确立为第二主业，打开新的价值成长窗口。总的来看，东方雨虹的转型不是被动防守，而是主动拥抱存量时代的平台化竞争。其渠道复用能力、品类扩张效率、海外布局节奏均领先行业。当前估值处于历史低位，高股息提供底部支撑。在行业竞争加剧的背景下，东方雨虹以现金流改善筑牢安全边际，以全球化布局打开增长天花板，更以真金白银的高分红兑现股东回报。这不仅是财报数字的修复，更是一家龙头的价值重估之路。

格隆汇07-07 10:48

累计亏损超千亿，蔚来李斌：钱都亏在明处，财报非常干净

是全球唯一的在三地上市的汽车公司，蔚来财报里把研发投入计成当期费用钱都亏在明处，资产负债表非常干净。今年一季度财报数据显示，蔚来一季度净亏损同比继续扩大至68.91亿元。根据公司历年财报，蔚来累计亏损已破千亿元。在今年第一季度财报公布后，李斌在一场小范围媒体沟通会上罕见地承认，过去三年，蔚来汽车在公司经营上没有实现预期目标。不过，李斌近期多次提及蔚来将于今年第四季度实现盈利的目标。他曾称，如果公司不盈利，不能持续健康经营，那他作为CEO是不称职的。为了实现四季度盈利的目标，蔚来在公司内部进行了一系列改革。按照蔚来汽车的规划，内部经营管理体系调整将在二季度完成七成，三季度持续深化并调整到位。到第四季度，蔚来汽车毛利率将回升至17%至18%，销售管理费用为10%，研发费用率在6%至7%，以此回归到季度盈利状态。最新销量数据显示，蔚来公司6月份交付新车24925台，同比增长17.5%。其中，蔚来品牌交付新车14593台；乐道品牌交付新车6400台，创今年月交付新高；firefly萤火虫品牌交付新车3932台。整个第二季度，蔚来公司共计交付新车72056台，环比大增71.2%。在上述直播活动中，李斌还透露，乐道L90起售价将低于30万元。乐道L90是蔚来第二品牌乐道的第二款车型，定位大型SUV。据悉，乐道L90展车将于7月10日全面到店，并正式开启预售。李斌近日还在社交平台发文称，蔚来世界模型NWM开始陆续推送到ET9、新ES6、新EC6、新ET5和新ET5T上。这标志着蔚来自研的全球首颗车规级5纳米智驾芯片神玑NX9031的应用性能达到设计目标。李斌提到，蔚来芯片的NPU、ISP、SOC等前后端核心技术都是完全自研的，这在做芯片的主机厂里很少见。神玑NX9031流片一次成功，是全球首个成功流片、首个量产上车的车规级5纳米高阶智能驾驶芯片，而且很快实现了多个车型的同步切换和功能推送。从神玑NX9031芯片上车之后的表现来看，初步实现了自研芯片的战略目标。

金融界07-07 10:37

港股就是你的ATM：A=阿里 T=腾讯 M=小米

兄弟。三、 ATM 三巨头，1Q25财报一览：AI驱动，牛市蓝药之前说基本面足够支持一次中型规模以上的港股牛市，那我们来看一下ATM的Q1财报，基本面到底如何： 1.A=阿里，财报回顾与一些点评阿里Q1财报，淘天客户管理收入继续增加，EBITA Margin 稍有下滑，但阿里云表现大喜小忧。阿里云单季营收同比增长18%，创下三年来最快增速，其中AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长。有人说收入确认在淘天还是菜鸟，这是一个财技问题，我之前也聊过这个，我认为是无稽之谈。无论淘天还是菜鸟，是一个分蛋糕的事情，不影响去看蛋糕有没有做大。淘天、+AIDC+菜鸟，加一起，就可以理解为阿里的电商基本盘，这里面有明确孰轻孰重的区别，菜鸟员工自嘲自己是阿里内部最大的乙方；而他们也知道菜鸟命脉客户就是淘天以及AIDC本身。所以这是一个不可分割的整体，就是阿里的电商基本盘。电商增速我其实很满意，因为回忆一下，还在不久之前，大家认为阿里的电商要负增长、要萎缩，要被抖音和PDD给打没。但这些都没发生。电商现在的生存法则就是“稳住份额、扩大份额”，就像淘天的产品，这叫“全站推”。而阿里云是投资阿里的命门，Q1又叠加deepseek moment大家预期high，18%增长不算低（尤其这些增长主要还是AI带来的）。比起海外几个巨兽hyperscalers ，增速还差点意思。但一来国内云市场环境跟美国差别非常大，二来阿里云增长的momentum pick up也需要时间，管理层对保持未来18%以上的增长还是有信心（管理层看到行业趋势是传统CPU转AI计算，对云计算增速有信心）。至于18%还能不能stretch一下，AI变现能力够不够强，尚待时日澄清。国内DeepSeek moment之后从需求到落地，每一家都可能要Q2甚至Q3才能看到真的效果——何况Q1工作日本来就少。甚至我认为Q2有一个巨大的关税扰动，或许还要风物长宜放眼量一点，要看到Q3和Q4。CAPEX也是一样，Q1和Q2的非正常扰动太大，回到正规还要看下半年。一个长期投资人，我认为一定要超越财报周期去看问题，三个月一次的季报，频率太高，time horizon太短。 2.T=腾讯，财报简述腾讯Q1财报，单季盈利（非IFRS口径）613.29亿元，同比+22%。总收入1800 亿元，同比+13%。社交、游戏、广告、金科四大板块也很平衡，游戏和广告都是20%以上的growth。CAPEX维持高位增长，230亿元，YOY+60%，占收入13%，也符合前期“low teens” （小两位数）收入占比指引。本质上AI军备大比拼，是如何优化配置现金流的大比拼，无论是对内带来的广告业务效率提升，还对外的 AI 云服务，但凡回报率好于其他现金使用选项， CAPEX的投入就是值得持续的。腾讯与阿里，投资者到底在看什么？我认为，此时此刻最关心的是AI的投资强度与AI投资带来的回报。钱固然要慷慨赴火，但ROI也是要评估的，从结果上来看， AI对腾讯的广告、游戏业务产生实质性贡献；而阿里的 AI 相关产品收入（客户端覆盖互联网、零售、制造业、文化传媒等等）——前面也说到过了，连续七个季度实现三位数同比增长。估值方面，腾讯目前估值对应2025年前瞻大概是18倍左右，而阿里是12倍左右。我认为腾讯估值仍然偏低，而阿里是严重偏低。 3. M=小米，财报回顾与估值小米是ATM里估值最高，当然也是增长最快的，也是一个margin变宽、改善的公司。1Q25 收入与调整后净利润，分别达到1112 亿/106 亿，而分业务来看，智能手机收入销量同比增长3%，但高端化趋势延续，中国市场高端机型出货占比达25%，手机整体也重回市场第一。 IoT 板块收入同比增长59%到323 亿元，主要驱动是 IoT 的大家电收入同比翻倍、销量增长65%（其中——还是注意小米明显的高端化努力——高端家电占比提升）。另外电动车与 AI 业务收入186 亿，毛利率 23.2%，高于大多数分析师预期。未来SU7 Ultra、YU7的贡献，或许能进一步扩张margin。此时此刻，小米整体毛利率是22.8%，已经颇为感人，创了2017 年以来新高。而小米的估值，我们简单点算吧，拔一拔，踮踮脚，做个断骨增高，2026年前瞻收入6000亿，500亿净利润（净利润率8.3%），对应2026年大概25倍forward PE。所以你不要说小米很贵，贵不贵？贵；但小米超车空间之大是她贵的理由。四、如何布局ATM——看看港股互联网ETF（513770）纵观所有琳琅满目的港股科技ETF，含ATM量最高的就是513770，阿里系（包括阿里、阿里健康等等港股上市阿里系公司）占20%，腾讯系24%，小米系20%，ATM系加一起65%，是ATM三大厂生态圈覆盖最充分的ETF，也是含米量最高的ETF。目前513770的规模可观，已达57亿（7.4）。估值方面，同期港股互联网ETF（513770）标的指数中证港股通互联网指数的PE （过去十二个月，静态）只有22.02倍，位于基日以来10.14%分位点的低位水平。整体处于仍然值得投资播种的估值区间。（港股互联网ETF（513770）第一季度的前十大持仓）港股互联、恒生科技、中概股，ATM组合，这些资产beta相近，而alpha又各有优势、各美其美——俏丽若三春之桃，清素若九秋之菊。分散配置，长期持有，拒绝择时，回报可期。我是真的很劝你莫要太执着于择时，太沉溺于追求逃顶抄底；择时就像一把利剑，容易把自己插死。来源：陈达美股投资以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-07 09:38

据说，本轮“创新药”行情可能持续3年

力正是前两年海外授权带来的收入，终于在财报中尘埃落定，引爆了这场“业绩兑现”行情。而今年(2025年)创纪录的新签约订单，其大部分收入（里程碑款和销售分成）将在未来3年乃至更长时间内持续释放，为本轮创新药行情提供长期支撑。据不完全统计：2025年1-5月，国产创新药出海BD交易总金额已达455亿美元！（2024年全年还不到700亿）尤其是5月20日，“三生制药”将PD-1/VEGF双抗药物SSGJ-707海外权益以60.5亿美元授予辉瑞，刷新中国创新药出海交易纪录！根据协议，辉瑞将支付12.5亿美元的首付款，并根据开发、监管和销售等里程碑的达成，最多支付48亿美元的里程碑款项。可见，签约只是最初催化，首付款也只占总金额的小部分，大头收入还在后头。这还只是“静态”思路。从更乐观和更具“前瞻性”的眼光来看，别忘了，随着AI技术飞速发展，“AI+创新药”的逻辑还在进行中。 AI赋能创新药研发后，会大幅缩减新药研发时间，加速我国研发出更多全球领先的创新药。为什么“恒生港股通创新药精选指数”更好？在今年2月时，我写了一篇《趁港股回调，我加仓了啥？》的文章，那时我才开始关注港股创新药，当时知晓的相关指数就3个（国证港股通创新药指数、中证港股通创新药指数、中证香港创新药指数)。随着近期港股创新药大爆发，我还知道有2个纯度更高的指数：恒生港股通创新药指数、恒生港股通创新药精选指数。进一步对比分析后，我认为“恒生港股通创新药精选指数”更好。 1、唯一看重“研发开支”的指数。在一众港股创新药相关指数中，只有“恒生港股通创新药精选指数”在编制规则中明确写到“年度研究发展开支同比增长排名位列最低5%的公司会被剔除”。剔除研发投入低的药企，保证了入选样本的研发投入及科技含量，更聚焦于真正的创新药研发核心企业。 2、前10 大重仓股占比最高。截至5月末数据，该指数的前10大重仓股占比为75.63%！比之前给大家安利的“国证港股通创新药指数”集中度更高。为什么我非常看重这一点？因为创新药企研发新药需要大量的金钱和人才，尤其随着AI和机器人技术的发展，创新药企的竞争也要拓展到科技军备赛，以提高创新药研发成功率和缩减时间成本。万一新药研发失败了，还得承受得住这样的损失。金钱投入，人才吸引，科技升级，抗风险能力...... 这些还得是资金实力雄厚的龙头企业才行。不过，我在网上搜了一圈，介绍“恒生港股通创新药精选”这个指数本身的资料都很少，更别提跟踪的指数基金了。唯一一只被我发现的是一只新发基金港股通创新药ETF(520880)，今日（7月7日）正式上市了，大家可以关注一下。最后再补充2个非常重要的点！即便今年涨了这么多，港股创新药还在“低估值”区间。 1、截至6月12日，港股通创新药指数PE估值33.94倍，位于历史17.75%分位。今年2月的时候该指数的PE是还是67倍，现在股价涨了这么多，PE反而跌到33倍。 PE=P/E，说明股价P上涨的同时，药企营收E涨得更快，可以不断消化估值！这也是为什么很多人现在还会继续买创新药的重要原因，毕竟，现在连估值都还没有修复到合理区间，更别说还有牛市后期的“戴维斯双击”行情。 2、如果真是2-3年的行情，说不定真有可能复制当年“新能源”行情。中证新能源指数从2020年初到2021年末，2年时间，期间最大涨幅超260%！反观“创新药”行情，在今年才算是真是开启——根据恒生指数官网数据，截至5月末，如果拿新能源行情做对比，港股创新药今年的涨幅或许还真是才刚开始。今天写这些主要是想给大家分享一下我最近get的知识点：终于搞懂为什么创新药今年才爆发，以及分享一只小众港股创新药指数。最后，千万不要上头。近期港股创新药涨得太急，不排除会有震荡回调。而且，听说不少被医药套了3年的朋友，最近都快熬回本了。对于5月卖飞港股创新药的我来说，我准备趁回调慢慢上车跟踪“恒生港股通创新药精选指数”的港股通创新药ETF(520880)。来源：范范爱养基以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-07 09:17

累计亏损超千亿元，蔚来李斌回应：钱都亏在明处，财报非常干净

是全球唯一的在三地上市的汽车公司，蔚来财报里把研发投入计成当期费用钱都亏在明处，资产负债表非常干净。对如今的蔚来汽车来说，最直接的问题就是，什么时候才能止损？据公司历年财报，蔚来累计亏损已破千亿。6月3日，蔚来（09866.HK）发布的2025年一季度财报显示，公司营收约120.3亿元，同比增长超21%；整车毛利率为10%；研发投入31.8亿元，归母净利润亏损68.91亿元。在电动汽车百人会论坛（2025）上，李斌解释称，蔚来亏损的钱主要花在研发和布局充换电网络上。 “蔚来是第一家三地上市的汽车公司，我们累计投入了接近600亿人民币研发，但我们公司资产负债表上的无形资产只有400万美金，这因为我们是用最高的财务标准来要求我们自己的，我们的钱亏在哪了，都是一目了然的，非常透明的，这也是蔚来对自己的一个要求。” 2024年，蔚来的研发投入达130.37亿元，在“蔚小理”三家中遥遥领先。理想2024年研发投入110.7亿元，同比增长4.6%。小鹏2024年研发投入64.57亿元，同比增长22.4%。李斌近期多次提及蔚来将于今年第四季度实现盈利的目标。在2025上海车展期间，李斌表示，“2025年是蔚来的产品和技术收获大年，技术量产上车、销量提振可以提高毛利率，再加上管理层面坚定推进降本增效，所以蔚来经营表现会逐个季度得到改善，我们很笃定第四季度会实现盈利。” 李斌在蔚来汽车一季度财报电话会上重申这一观点。“到今年第四季度，无论是公司的新产品、新品牌、新产品渠道，亦或是公司整个降本增效的动作都会到一个合适阶段，所以公司在今年第四季度实现盈利是有机会的，我们也非常有信心去实现。”李斌称。 7月1日，据蔚来微博消息，2025年6月，蔚来公司交付新车24925台，同比增长17.5%。其中，蔚来品牌交付新车14593台；乐道品牌交付新车6400台；firefly萤火虫品牌交付新车3932台。 3月6日，天眼查数据显示，日前蔚来控股有限公司的注册资本从人民币78.57亿元增至82.57亿元，投资总额由164.29亿元增至192.29亿元。新增合肥建翔投资有限公司和安徽高新舆文蔚源科技合伙企业（有限合伙）两家股东。此次增加的两家股东均为国资背景。其中合肥建翔投资有限公司是合肥市国资委的全资子公司，安徽高新舆文蔚源科技合伙企业（有限合伙）则由安徽省投资集团间接控股。 2024年9月，蔚来中国宣布获得国资股东33亿元增资。随后，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌在朋友圈发文对安徽及合肥国资股东的信任与支持表示感谢。

金融界07-07 08:17

下周前瞻：美股冲高不止，美元黄金多空激战，关税大限逼近！下周风暴眼已锁定

，特别是通胀数据，以及即将公布的二季度财报，以寻找美国经济健康状况和美联储利率前景的线索。 “现在正是机构必须下决心的时候，要么相信这波反弹，要么就退出。”摩根士丹利的沙莱特说。黄金：华尔街对黄金后市态度偏中性，散户看涨情绪因债务担忧加剧而走强一系列强劲的经济数据发布仍不足以压制本周的金价，地缘政治风险和主权债务担忧叠加，令尽管市场风险偏好回暖，黄金依然走高。现货黄金本周开盘报每盎司3271美元，随后一度急跌至接近3250美元的周内低点后开始稳步反弹。本周，共有14位分析师参与了 Kitco News 的黄金调查。鉴于本周金价整体表现平淡，华尔街整体态度较为中性。5位专家（占比36%）预计下周金价将上涨，4位分析师（28%）预测金价将下跌，剩下5位（36%）认为金价将在下周维持横盘整理。与此同时，Kitco 的线上调查共收到243张投票，散户投资者在上周小幅看涨的基础上，进一步增强了做多倾向。共有143名散户（占比59%）看好下周金价上涨，49名散户（20%）预计金价会下跌，剩下51位投资者（21%）则认为金价下周仍将维持盘整。美元：关键阻力位成多空分水岭，核心看关税与美联储风向尽管近期美国非农就业数据超预期一度提振美元短线走强，但随着特朗普大规模单边关税正式落地、“大而美法案”大幅推高赤字预期，市场对美国长期财政可持续性的担忧加剧，美元多头动能承压。技术面看，美元指数未能有效重返97关口上方，楔形支撑转为新阻力，短期仍偏空。下周，若7月9日关税暂停期到期前未能达成更多贸易协议，新的贸易摩擦风险可能进一步压制美元。而美联储在就业强劲的情况下，短期内难以转向降息，叠加对长期赤字的担忧，市场情绪偏向对美元“高位易跌”。整体看，除非突发利好带动美元突破97.20附近阻力，否则美元指数或继续震荡偏弱，关注96.30支撑位，若失守，或打开新一轮下探95.00的空间。短线操作上，仍需关注特朗普关税动态、7月9日前后的谈判结果及美联储立场细节。编辑点评目前市场看似情绪回暖，但隐藏的变量比表面更多：一边是特朗普关税“最后一击”倒计时，一边是非农数据再度泼冷水，美联储态度摇摆不定之际，美元面临多空拉锯，黄金则在债务阴影下多头阵营持续增兵。美股虽创新高，但机构资金配置仍显谨慎，若关税谈判生变或再添不确定性。7月9日前后，或许才是真正检验这轮反弹含金量的关键窗口。

佳华16807-06 00:51

英伟达股价飙升市值逼近4万亿：AI热潮推高科技股，苹果因关税与创新落后承压

915万亿美元纪录仅一步之遥。自5月底财报发布以来，英伟达股价持续攀升，2025年年内涨幅已超19%，显示市场对AI芯片需求的强劲信心。Wedbush分析师Dan Ives预测，英伟达市值将在今年夏季突破4万亿美元，未来18个月或挑战5万亿美元大关。公司股价日涨幅盘中最高价市值（万亿美元）年内涨幅英伟达 (NVDA.US) 1.33% 160.98美元 3.89 19% 苹果 (AAPL.US) - - 3.915（2024年底峰值） - 苹果市值承压，AI与关税双重挑战相比英伟达的强劲表现，苹果（AAPL.US）市值近期持续下滑。市场认为，苹果在人工智能领域的创新进展缓慢，未能跟上英伟达、微软等科技巨头在AI竞赛中的步伐。此外，美国总统特朗普重启关税议题，威胁对苹果海外生产的产品加征关税，进一步增加了其运营不确定性。这些因素共同导致苹果市值落后于英伟达，失去科技股领头羊地位。 AI热潮的市场展望与风险 Wedbush分析师Dan Ives对AI热潮持乐观态度，认为未来三年企业与政府将在AI技术上投入2万亿美元，推动科技股持续上涨。然而，知名做空者Jim Chanos警告，当前AI热潮与互联网泡沫时期相似，相关企业的营收来源脆弱，若投资人或企业缩减资本开支，AI项目可能被推迟或搁置，导致营收与盈利预期快速下调。他强调，市场可能低估了AI泡沫破裂的风险。总结：科技股分化与投资策略英伟达凭借AI芯片领域的领先地位，市值逼近4万亿美元，展现了市场对人工智能长期增长潜力的信心。然而，苹果因创新放缓和关税威胁承压，凸显科技股内部的分化趋势。Wedbush的乐观预测反映了AI投资热潮的持续性，但Jim Chanos的警告提醒投资者注意潜在的泡沫风险。美联储观望政策和非农数据稳健进一步推高市场风险偏好，但美债收益率上升可能对高估值科技股构成压力。投资者应关注AI领域的结构性机会，同时警惕短期回调风险，建议通过分散投资平衡成长与风险。投行与机构点评英伟达在AI芯片领域的霸主地位无可撼动，市值突破4万亿只是时间问题。 —— Wedbush分析师 Dan Ives，2025年7月 AI热潮存在过热风险，投资者需警惕资本开支收缩对科技股估值的冲击。 —— 知名做空者 Jim Chanos，2025年7月苹果需加速AI创新以重夺市场领导地位，否则关税压力可能进一步拖累股价。 —— 摩根士丹利首席科技分析师 Erik Woodring，2025年7月来源：今日美股网

今日美股网07-05 00:11

微软2025年裁员9000人重创Xbox：游戏项目取消与AI替代计划引发争议

AI效率与人才保留，投资者可关注其8月财报及后续AI游戏开发进展，同时警惕裁员引发的声誉风险和行业人才流失对创新的潜在冲击。来源：今日美股网

今日美股网07-05 00:10

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