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穿越市场周期，中国海外发展(00688.HK)逆势稳健表现彰显高质量发展底色
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所在，如何看待其后续的成长机会？ 1、财报亮点透视：聚焦稳健经营，持续夯实资产负债表上半年，中国海外发展的这份成绩单并未让市场失望。财报公布后，多家券商给予公司积极的评级，反映了市场对公司未来发展前景的信心。（资料来源：wind）半年报显示，中国海外发展实现营收869.4亿元人民币，实现股东核心净利润106.4亿元，核心净利润率12.2%，继续保持行业领先水平。从行业情况来看，中国海外发展是为数不多保持盈利能力和盈利质量稳健的规模房企之一。同时公司的利润还具有相当的可预见性和确定性。一方面从结转视角来看，随着前期大量的合同销售结转入账，为公司未来的利润提供了坚实的基础。截至上半年，集团系列公司已售未结转金额2541亿元，较2023年末增长7.1%，已售未结转金额可覆盖23年营收1.25倍。另一方面，从最新销售情况来看，持续呈现的稳健销售姿态，特别是在行业中领先的复苏势头，也将为中国海外发展兑现后续的业绩增长提供了支撑。上半年，公司在销售方面展现出了强劲的逆市增长能力，其销售业绩不仅跑赢了行业Top10，而且在核心城市的市场占有率更是保持领先。财报显示，上半年公司已经达成合约销售金额1484亿元，全口径销售额行业排名第二，权益口径销售行业排名第一，持续跑赢行业，而后续随着下半年行业继续复苏，业绩潜力仍然值得期待。此外，从此前公司8月6日公布的数据来看，中国海外系列公司于2024年7月的合约物业销售金额约131.92亿元，同比增长10.4%；而相应的销售面积约为54.64万平方米，同比下跌4.4%。前七月，公司累计合约物业销售金额约1615.7亿元，相应的累计销售面积约598.55万平方米，分别按年下降15.9%及30.5%。对比行业来看，根据数据价投整理的数据。不难看到，不论是单月数据还是前七月数据，中海地产在同行业中均有不俗表现，展现出了更为强的修复势头。（来源：数据价投）（来源：数据价投）进一步从更长远的视角来看，中国海外发展拥有优质且具有成本优势的土储，这为其未来的业绩带来了更多的期待。财报显示，截至2024年6月底，中国海外发展的总土储达4905万平米，其中，不含中海宏洋的土地储备总建筑面积3322万平米，权益面积达2886万平米，公司土储充裕，结构优质。除了稳健的核心业绩指标外，中国海外发展在财务基本面上也呈现不断优化的势头。一方面，公司通过压降低有息负债和优化债务结构，确保了经营风险的可控性。偿还债务方面，上半年，公司有息负债规模进一步压降至2555.7亿元。截至期末，公司资产负债率56.1%，处于行业最低区间。净借贷比率仅为38.7%。公司“三道红线”各项指标均符合监管标准，继续保持在“绿档”。另一方面，公司持续优化融资结构，融资成本保持行业最低区间。上半年加权平均融资成本仅为3.5%，较上年末进一步下降。（数据来源：公司公告）与此同时，公司加大人民币借贷占比，以降低汇率风险敞口。期内缩减了非人民币净负债敞口，提早或按期偿还境外港币银行贷款及美元担保票据合计折合为人民币163.3亿元。截至2024年6月底，公司人民币借贷占比提升至74.8%，较2023年年底提升4.5个百分点此外，公司在手资金保持充裕，经营性现金流持续维持正向。截至2024年6月底，持有在手现金超过1000亿元人民币，这也为公司提供了充足的财务空间来应对市场的波动风险。国际机构的评级也进一步显示出市场对中国海外发展信用和未来发展的高度认可。今年上半年，中海地产逆势获标普全球上调信用评级至A-／稳定，成为唯一双A国际信用评级的中国房企。优异的评级，不仅有助于公司在融资端获得更加稳定和低成本的资金来源，同时也将进一步优化公司的债务结构，提升市场竞争力。 2、中国海外发展稳健穿越市场周期的底气？经历了行业的深度调整，当前市场更为注重房企的可持续经营能力。从这点来看，中国海外发展展现了具有稳健穿越市场周期、实现逆势突围的实力与底气，那么这背后的支撑源自于什么？这或可以从如下几个方面来展开思考：首先，在于公司长期行业深耕下，具备前瞻性的战略思维，形成了强大的市场适应力。尤其是围绕聚焦核心城市的战略，持续兑现业绩潜能。中国海外发展一贯坚持稳健的经营发展战略，如在投资方面坚持长期聚焦主流城市、主流地段、主流产品的“三个主流”经营策略，这使得公司能够在市场波动中保持战略定力，减少投资失误，同时保持对市场变化的敏感性和适应力。可以说，不论行业周期如何变化，都可以清晰的看到中海外发展持续拓展的步伐。以总资产这一指标来看，2004年公司的总资产仅在256亿，此后一路向上，到如今已经即将迈入万亿大关。这一显著的增长轨迹足以显示公司在行业内的强大经营实力。（来源：wind）当下，公司更是在行业内积极展开战略深耕布局，而这背后正是得益于其极具战略远见和战略定力的“三个韧性”，即中国经济的强大韧性、改善型住房需求的韧性、中海的可持续发展韧性，这些因素有望继续推动着中海在行业大变局中重塑竞争优势。公司坚持聚焦核心城市的战略，特别是在北京、上海、广州和深圳等一线城市，这些城市经济活力强、消费能力高，对高品质住宅的需求旺盛，公司的战略聚焦效果显著。得益于长期的深耕布局，即便在房地产市场整体承压的背景下，公司在这些核心布局重点市场的销售业绩实现了逆势增长，市占率持续保持领先。上半年，在北京、上海、广州及深圳四个一线城市实现销售合约额744.0亿元，占到总销售合约额的62.7%。与此同时，中国海外发展仍然在加紧布局当中。财报数据显示，上半年公司聚焦一二线核心城市，投资计划保持稳健，拿地金额129亿元，其中一线城市占比达67%。值得一提的是，公司在稳住住宅业务的同时，公司也积极推动多元业态探索，其中围绕商业运营的布局更是持续释放潜力。上半年，公司商业运营收入同比增长20%至35.4亿元。商业板块带来的稳健现金流，有望进一步增强公司的财务稳健性，并持续打开新的成长空间。其次，则在于公司领先的产品力以及持续不断的进化能力，赢得市场亲赖，并带来高溢价，进而助力利润潜能的释放。中国海外发展坚持以客户为中心，不断进行产品创新和迭代升级，形成了多元化的产品线，产品精准匹配客群的需求，得到了市场的高度认可。就在今年3月28日，公司中海· 顺昌玖里项目开盘，当日就实现基本售罄，销售合约额达196.5亿元，创造全国商品房单盘单次开盘销售总金额历史纪录。此外，在6月份，其推出的面向改善型客户的高端产品玖序系项目首秀，短短2天，在北京、上海、深圳的3个项目就实现近230亿销售额。从中国海外发展在这些一线城市的大型项目热销，不难看到公司优质产品在高端市场的吸引力和竞争力。考虑到这些项目往往具有较高的知名度和影响力，不仅能够带动公司整体销售业绩的提升，同时热销的大型项目还将有助于进一步提升公司的品牌价值和市场认可度。最后，公司在长期发展过程中高度重视资产质量，并保持高效的营运效率，不断兑现业绩增长。在全国性战略布局的过程中，中国海外发展聚焦于一线及二线城市的核心地段，特别是北京、上海、广州和深圳等经济发达、市场成熟的高能级城市。同时公司在这些核心区域的城市拿地更注重项目质量，致力于取得有较高盈利质量的地块。基于以质量为导向的土地获取和项目开发策略，公司在项目去化上不仅有坚实支撑，同时在资产质量上也有充足的保障。以今年上半年来看，中国海外发展在北京、上海、广州和深圳的合约销售金额就高达744亿元，占到公司总销售金额的62.7%。目前公司在这些城市的市占率均位居当地市场第一。可见，通过在这些高能级城市深耕细作，为公司的持续增长和行业领导地位奠定了坚实基础。（来源：公司资料）此外，在项目开发过程中，公司也通过内部高效营运管理，灵活地根据市场变化和项目实际情况，动态调整项目开发的节奏，实现项目的快速去化，从而加速现金流的回笼。基于此，这也提高了公司资金的使用效率，确保获得更好的投资收益率。这种高效的营运管理还直接体现在公司对成本的严格控制以及取得的高利润率上。成本层面，财报数据显示，今年上半年，公司分销及行政费用合计占收入的比例仅为3.9%，这一费效比在行业中处于领先地位。具体来看，上半年公司行政费用大幅下降至13.07亿元，而上年同期为15.16亿元。此外，财务费用同样下降明显，加权平均融资成本由上年同期的3.54%下降至今年上半年的3.50%。再从利润率水平来看，上半年公司毛利率为22.1%，处在行业良好水平。归属股东核心净利润率达12.2%，保持业内领先。可以说，中国海外发展在项目开发和内部管理上的高效表现，不仅提升了公司的财务健康度、兑现了经营效益，也为公司的持续增长和市场竞争力提供了有力支持。 3、结语总的来看，此次的中期成绩单，充分体现了中国海外发展作为央企的稳健经营和市场适应能力。公司不仅在财务稳健性、成本控制、运营效率上展现了优势，还在产品力、土储布局、经营战略等方面表现出色，这些也都成为了公司能够灵活应对市场变化、实现逆势增长的关键因素。展望未来，随着房地产行业逐渐步入新的发展阶段，中国海外发展凭借其在行业深耕中积累的丰富经验和资源，以及在市场调整期中展现出的业务韧性，有望继续获得市场的认可，具备不断穿越市场周期的强劲实力。相信，这也将为其后续在资本市场上的表现提供坚实的支撑。
格隆汇2024-09-04
龙财报超预期，未来AI相关产业走向如何？
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一、英伟达财报业绩超预期英伟达在2024年8月28日公布了其2025财年第二财季的财报，该季度收入达到300亿美元，环比增长15%，同比增长122%，超过相关机构一致预期，显示出强劲的市场需求。数据中心业务表现尤为突出，收入263亿美元，环比增长16%，在所有业务中同比增速最高，这有益于AI处理器在云服务和消费互联网公司中的广泛应用，尤其是生成式AI应用，如OpenAI的ChatGPT。据相关机构预测，四大云服务提供商（谷歌、微软、亚马逊、Meta）的资本支出在2024年和2025年的资本支出预计将分别增长39%和13%。因此，AI计算需求或将持续增长，AI供应链可能收益。二、英伟达芯片对国内市场影响几何？尽管AI芯片的对华出口一再受到限制，CEO黄仁勋表示，公司正与美国政府合作，开发符合新规定的产品，以适应政策变化，这有助于英伟达在政策层面获得支持。英伟达为适应中国市场的出口管制要求，推出了定制化芯片产品，包括H20、L20和L2等，这些产品在性能上进行了调整以确保合规。其中如H20同时保持高性价比，市场反应积极。此外，国内云计算行业2024年中报资本支出同比上涨9.87%，呈上涨趋势。因此国内AI计算需求或将继续增长，AI收入占比较大的公司可能收益。另外，中国光模块企业在全球市场占据重要地位，英伟达与这些企业的合作有望进一步推动相关企业的发展。目前，国内市场竞争日益加剧，华为升腾等公司积极布局，寒武纪、海光信息等公司给市场带来了更多的竞争压力。三、人工智能、半导体产业或将受到更多关注英伟达作为半导体领域的全球领先企业之一，其财报的发布或将提高市场对半导体产业链的关注。同时，英伟达作为全球领先的计算机图形处理器和人工智能芯片的提供商，在人工智能领域也扮演着关键角色。相关指数对应的ETF产品备受市场关注：中证芯片产业指数从沪深A股中选取业务涉及芯片设计、制造、封装与测试等领域，以及为芯片提供半导体材料、晶圆生产设备、封装测试设备等物料或设备的上市公司股票作为样本股，以反映芯片产业上市公司股票的整体表现。中证人工智能主题指数，反映为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的相关上市公司证券的整体表现。截至8月29日，中证人工智能主题指数市盈率TTM为39.6x，处于近五年14.5%的分位点，处于相对低位。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-09-04
稳健经营，持续高分红释放信心，星盛商业(6668.HK)展现向上的成长姿态
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服务指数和重点物企加权股价涨跌情况）财报显示，上半年实现营收3.14亿元（单位：人民币，下同），毛利约为1.61亿元，利润约为8650万元。上半年现金及现金等价物与银行短期存款共计约为14.66亿元，较去年底进一步提升。中期派息0.048港元，派息率约50%，以实际行动为股东和投资者注入更多信心。星盛商业具备怎样的实力驱动韧性增长？结合此次财报，不妨深入剖析一番。持续稳健经营，兼具确定性和成长性星盛商业作为大湾区领先的商业运营服务供应商，通过深度布局多品牌购物中心，为物业业主和租户提供包括物业管理、品牌管理输出以及整租服务等在内的全面解决方案，实现稳健增长。今年上半年，星盛商业凭借强大实力和在商业地产领域的突出表现，揽获多项头部行业大奖，获得来自中指院、全房联、中购联、CCFA、赢商网等行业头部媒体的官方认可，在集团、项目等多维度都得到行业验证，反映出星盛商业的品牌力及市场美誉度进一步攀升。星河控股开发及拥有的商业物业100%由星盛商业运营，作为集团控股股东，上半年实现稳健经营，“三条红线”保持“常绿”，并于2024年6月，经联合资信评定主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定。星河集团目前已获得联合资信和中证鹏元评定的双AAA主体信用评级，也是连续四年获此殊荣。这为星盛商业的业务发展提供稳固的保障。回归到财报数据中可以看到，上半年，星盛商业的品牌及管理输出服务收入虽有一定承压，但委托管理服务和整租服务均取得明显增长，带动整体收入水平保持提升。其中，委托管理服务收入同比增长10.37%至2.10亿元；整租服务收入同比大幅增长72.32%至0.61亿元。（图片：星盛商业财报）具体来看，在项目区域布局上，星盛商业上半年持续推进湾区双中心及全国化战略布局，为自身业绩实现可持续增长提供坚实的基础。截至今年6月底，星盛商业向54个商用物业项目提供服务，覆盖国内21个城市，总合约建筑面积约277万平方米。已开业项目29个，筹备中项目17个。目前，深圳已开业项目11个，广州已开业项目5个，大湾区已开业项目19个，上半年COCO Park在广州荔湾区健康港开业，上海浦东星河COCO Garden顺利开业。星盛商业坚持有高质量的项目开业，将会带动业绩实现稳健增长。具体到经营成效上，上半年，星盛商业累计同店销售同比增长8%，累计同店客流同比增长16%，继续保持上升势头。同时，出租率及收缴率持续维持在行业较高水平，合作商户数量进一步增至5000+家，体现出星盛商业提供商管服务背后所表现出的品牌力，持续吸引客户。结合行业发展趋势来看，国内购物中心头部效应愈发凸显，在优势资源集聚的加持下，将实现“强者恒强”，或许可以长期展望星盛商业的业务表现向好。东方证券在最新研报中指出，体量更大的购物中心，品牌组合更加丰富，调改空间足够，能够持续为客户带来新鲜的内容和体验，持续吸引优质客群。同时其抗风险性也更强，销售体量更大的购物中心较少出现销售额逆增长的情况。而星盛商业积极审慎布局具有高商业价值的购物中心，其定位以及地段具备稀缺属性，竞争优势明显，这预示着未来增长具备充足的稳健性与成长性。精细化运营，实现高质量可持续发展要实现高质量发展，离不开星盛商业重视精准化与精细化运营，挖掘消费潜力，开辟新的增长动能。过去在商业运营领域深耕多年，星盛商业已经形成一套全产业链、全流程的商业管理体系，不仅保障了在营项目优质高效的运营，更吸引优质的商业资源集聚，从而形成强大的品牌力。首先，凭借高效的资源整合能力，星盛商业为消费者带来印象深刻且独特的沉浸式体验。上半年延续“宠粉计划”及“Crush On COCO”爆款造节IP；积极拥抱政企联动，打造深中双城体验官；紧随时代脉搏，跨界顶流IP，落地DIMOO华南独展、赞萌露比深圳首展、泳装女孩ROSEE深圳首展。在打造标杆项目上，星盛商业以敏锐的商业嗅觉洞察港客北上消费的新趋势。推动中港官方活动、专列巴士、特色街区、港客专项礼、头部平台合作、主流港媒投放等一系列推广策略，不断迭代服务，占领港客红利，将“流量”转化为“留量”，把福田COCO Park打造为城市级港客首站，发展龙岗星河COCO Park，打造东部港客新高地。在会员运营方面，星盛商业一直在深度探索并且不断自我迭代。自年初正式焕新会员体系之后，依托COCO CLUB的线上会员系统和与商户的联动、积分附加权益的持续优化及SP营销力度的提升、各业态卡券的定向发放，星盛商业在会员拉新、留存、转化、复购上均实现了显著提升。此外，星盛商业还采用高效数字工具促进商业创新。面向会员运营，通过智能营销、线上商城和多渠道部署提升会员运营，实现流量到留量的转化。面向商户经营，利用“星管家”平台简化商户服务，优化数据管理，提升消费转化效率。总的来看，处在存量时代，聚焦精细化运营是大势所趋，而星盛商业强化修炼内功，在国家大力提振消费市场的有利背景下，将有望抓住行业更多新的增量。凭借卓越的组织管理体系以及雄厚的商业运营实力，星盛商业将在行业中继续保持领先地位，实现自身高质量可持续发展。价值投资的黄金机遇，实力穿越行业周期除了经营层面的高质量发展，作为长期投资者，往往还是会关注宏观政策、行业趋势及公司基本面，从而寻找具有长期增长潜力的行业以及企业。回到价值投资的逻辑，星盛商业作为投资标的，其质地又如何？在宏观政策方面，国务院不久前印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》,对服务消费发展作出全面、系统的部署，要进一步优化和扩大服务供给，释放服务消费潜力。伴随着促消费政策的出台，居民消费升级需求释放，而以星盛商业为代表的企业，有望借势政策利好加快，助力消费市场提质扩容。中国物管行业增速有所下降，呈现分化趋势，占据领先地位的企业有望继续扩大优势。尤其是对星盛商业来说，挑战中蕴含机遇，为全面转向高质发展，提供了窗口机遇和市场环境。而星盛商业保持稳健增长，财务表现越来越健康，具备穿越行业周期拨开迷雾的实力。多年来，公司的流动资产占比都超过了60%，截至2024年上半年，星盛商业的总资产为23.53亿元，流动资产占比达到64.24%。同时，现金及现金等价物与银行短期存款共计约为14.66亿元，较2023年底增长3.9%。流动性愈发充裕。星盛商业展现出更强的抵御市场风险的能力，平滑周期波动。同时，对投资者来说，星盛商业具备高股息高分红的持续性，一直致力于为股东提供稳定的回报，这一点在其连续的股息政策中得到了体现。 2024年中期股息每股0.048港元，派息率约50%。回顾2021年-2023年，公司的派息率保持攀升，2023年每股派息0.13港元，每股派息同比增长23.8%。长期以来稳健的业绩表现，为公司的股东回报提供了坚实的财务基础，也将支撑起未来的分红规划，持续提振市场对公司未来发展的信心。值得一提的是，星盛商业还有其控股母公司——星河控股，作为坚实的后盾给予其未来发展支持。母公司星河控股多年来保持稳健经营、财务状况优秀，并且在大湾区土储充足，依托与星河控股的长期稳定合作，星盛商业的优质储备项目充足，将为业绩的持续增长注入了较高确定性。结语：综上所述，星盛商业聚焦大湾区，巩固标杆项目地位，从而实现业务规模得到高质量的扩张，并积极审慎地布局全国。同时，星盛商业凭借强大的精细化运营能力，以与时俱进的战略深耕品牌力，强化盈利能力的稳健性和成长性。目前在价值投资的逻辑下，星盛商业在宏观政策、行业趋势及公司基本面上呈现出清晰的成长路径，未来利润增长潜力十足。可以期待，星盛商业将继续保持向上的成长姿态，内在价值不断提升，为投资者创造超预期的回报。
格隆汇2024-09-04
英伟达市值蒸发2790亿美元！拥趸热情不减：GPU是新“石油和黄金”
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导体指数中表现最为疲弱。自上周发布季度财报以来，英伟达的股价已累计下跌14%，而该公司往往会为整个芯片行业定下基调。尽管投资者对英伟达最近的财报不满意，但分析师表示，其他公司仍会羡慕这家芯片巨头的地位。华尔街对英伟达最新的收益和业绩指引有哪些吹毛求疵的地方？Rosenblatt Securities分析师Kevin Cassidy和Hans Mosesmann认为，英伟达的毛利率预计将下降，原因是该公司的产品节奏快。总的来说，这算是一个“高层次问题”，并未影响Rosenblatt对英伟达股票的热情。这些分析师在周二开盘前表示，公司现有的Hopper芯片系列“更为强大”，而新的Blackwell系列将在1月季度“快速增长”。他们给予该股票“买入”评级，目标价为200美元。具体到毛利率问题，英伟达的前景显示1月季度毛利率可能在72%至73%之间，虽然低于最近的中期水平70%，但仍然很高。 Piper Sandler的Harsh Kumar也在财报后为英伟达的股票辩护，尽管他承认财报未能完全达到投资者的预期。 “我们认为围绕这份财报的许多担忧是没有根据的，因为Blackwell的收入大致符合预期，并且预计将在今年年底前大幅增长，”他在周末写道。Kumar还指出Hopper的强劲需求，预计在财政年度下半年将进一步增加。他给予该股票“超配”评级，目标价为140美元。与此同时，Cantor Fitzgerald的C.J. Muse在为英伟达股票辩护时，讨论了Blackwell产品的发货延迟。投资者在英伟达财报发布前曾担心Blackwell初期发货可能会延迟，Muse在周二早些时候写道，“这种担忧是真实存在的，但远没有许多人所描述的那么严重。” 他指出，一到两个月的延迟“对我们对该股票的看法几乎没有影响”，因为英伟达的需求仍然超过供应。他补充说，当前的Hopper系列使英伟达有望在本财政年度继续超预期并上调指引。对于明年每股收益5美元的预期，投资者信心可能有所下降，目前新的目标大约是4.50美元。然而，Muse指出，“基于这一重设的目标股价，当前股价的市盈率只有28倍——对于这个一流资产来说，过于便宜了。”他对英伟达股票给予“超配”评级，目标价为175美元。最后，Wedbush Securities的Daniel Ives也在周二下午的抛售后为英伟达股票辩护。 “回顾一下，英伟达已经改变科技和全球格局，其图形处理单元（GPU）已成为IT领域的新‘石油和黄金’，其芯片正引领AI革命，并且目前在市场上是无可替代的，” Ives写道。
风起2024-09-04
对比微信 TON 实现 Mass Adoption 还有多久的路
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涌现。根据腾讯 2024 年 Q1 财报，微信小程序总用户使用时长同比增长超 20% 。而微信小游戏 2023 年收入相比 2022 年增长了 3 倍，一年内有 240 多款游戏的季度流水超过千万。此段周期微信小程序 / 小游戏爆发的原因：允许微信小游戏和小程序在微信外部平台投放广告（例如抖音），进一步提升了广告投放效率；新增了直播获客渠道；游戏畅销头部品类逐渐从棋牌类游戏占大多数变为：MMORPG、放置、卡牌和经营；商业化变现由单一的 IAA 或者 IAP 转为混合变现（IAA + IAP 均有）。 4.4 TON 可从微信小程序成长所汲取的经验不断致力于解决开发者所关心的问题（PMF），例如提升对游戏引擎的兼容度，提升获客的效率，开放 Telegram 之外的外部效果营销渠道给 Telegram 小程序，提升钱包渗透率，加大对商业化解决方案的扶持等；拥有像微信一样的根据市场快速调整的反应速度（对微信初期每月都会有多条生态运营政策的调整）；为每一个初创产品尽可能提供扶持，例如每一个小程序提供专项、免费的流量扶持政策（对比微信小程序的优选政策）；鼓励生态产生优质内容。来源：金色财经
金色财经2024-09-04
盈利能力改善、多点布局释放潜力，均胜电子(600699.SH)回归价值逻辑
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头。不久前均胜电子发布2024年中期财报，在过往增长态势基础上再次提速，业务潜力十足。结合当前股价来看，公司估值尚在低位，配置吸引力凸显。盈利能力全面改善，汽车Tier 1龙头被低估？先看财报核心数据：上半年营收271亿元，同比增长0.2%；毛利率提升至15.58%；扣非归母净利润6.39亿元，同比大幅增长61.20%，盈利能力显著增强。分业务来看，汽车安全业务营收188亿元，毛利率13.94%，连续多个季度环比提升；汽车电子业务营收83亿元，毛利率19.37%，保持稳健。目前汽车安全业务的营收接近70%，是收入的主要部分，其毛利率逐步回升，无疑就会带动公司整体盈利能力全面改善。在完成对美国百利得KSS，日本高田以及德国Quin被动安全业务的并购整合后，正面影响开始显现出来。伴随新能源汽车市场快速发展，汽车安全业务不再是公司的负担，反而开始变成现金奶牛。客观来说，是时候可以打消对均胜电子汽车安全业务的部分质疑和担忧了。再看订单数据，上半年公司在全球范围内新获全生命周期订单约504亿元，其中汽车安全业务订单约398亿元，汽车电子业务订单约106亿元，新能源汽车相关的订单金额占比超60%。公司一直在斩获新的订单，且订单结构持续优化，为业绩增长提供保障。业绩向好，中短期内增长也具备确定性，那么均胜电子目前估值是否足够反映基本面？从公司体量来看，2023年营收达到500亿元，对应目前市值在200亿元左右。作为行业成熟龙头，市值远不及营收规模。进一步选取几家汽车电子企业作为可比公司。均胜电子的营收是德赛西威的两倍多，但估值不到德赛西威的一半。计算得出，截至2024年8月30日收盘，德赛西威、松原股份、华阳集团、科博达的PE分别为32.45、30.07、25.40、29.43。可比公司的平均PE水平为29.34，而均胜电子为18.38远低于同行。从这一点看，均胜电子明显被低估。汽车安全稳居龙头，汽车电子厚积薄发回到经营层面看发展潜力，以汽车安全和汽车电子业务双轮驱动，长期来看，均胜电子依然具备相当强劲的盈利增长动能。在汽车安全领域，均胜电子继续保持全球领先地位。上半年，公司在全球被动安全市场占有率仅次于奥托立夫，位居全球第二、中国第一。最新研究报告指出，市场规模稳步增长且竞争格局稳定，均胜电子预计将充分受益于全球汽车安全市场增长。目前公司产品已覆盖中国新能源汽车销量榜Top10的车企/品牌。随着公司逐步优化全球产能布局，推进国内扩产速度，进一步供应比亚迪、零跑、奇瑞等客户，释放规模效应，汽车安全业务营收和利润有望持续增长。与此同时，均胜电子加速推动汽车智能化产品研发和落地，多点布局智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源管理等业务，形成了全面的汽车电子生态布局。在“车路云一体化”概念持续升温的背景下，公司可以说全面抓住风口，面向万亿级别的蓝海市场。具体来看： 1）智能座舱均胜电子的智能座舱产品从域控制器到操作系统，具备整体软硬件解决方案能力，产品全球供货以达到千万台级别。目前公司正持续推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发，同时面向下一代舱驾融合趋势，融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能。值得注意的是，在域控制器领域，公司与华为深度合作的Hicar、鸿蒙座舱等创新产品技术正不断推向市场。得益于领先的智能化水平，华为鸿蒙智行旗下新车型爆款频出，以问界系列为代表的产品销量屡创新高。基于公司和华为合作时间较长且合作关系稳定，且座舱域控制器与品牌粘性较高，随着更多新车型路线量产落地，将为均胜电子持续贡献业绩增长。今年均胜电子子公司均联智行与华为续签全面合作协议，深化HUAWEI HiCar一站式服务，提供全球化软件开发和技术支持。为车企提供出海服务，公司全球化的专业团队资源和丰富的项目经验收获广泛认可。 2）智能驾驶均胜电子在智能驾驶业务上推出三大核心产品线，产品性能及技术参数在行业领先。公司与比亚迪在汽车电子控制及智能驾驶系统领域有深入合作，为其新能源汽车提供智能化解决方案。公司分别与高通、地平线和黑芝麻等不同芯片平台合作，推出智能驾驶域控制器和中央计算单元产品，已发布基于高通芯片的智能驾驶域控制器产品nDrive H系列，基于地平线芯片的nDrive M系列等产品。基于国内和国外市场的不同特点，公司分别布局基于国内外芯片平台的 SmartCamera(前视一体机)业务。均胜电子已具备多芯片平台布局的能力，进而满足多元化需求。根据高工产业研究院数据，2023年，地平线在中国低阶、高阶智驾芯片市场的占有率都排第二，分别为21.3%和35.5%。公司与地平线等合作进度领先，智驾芯片市场蛋糕不断被做大的同时，均胜电子也将加速扩大市场份额。 3）智能网联均胜电子作为全球最早实现量产车路协同产品的厂商，主要提供5G-V2X车路协同解决方案及5G-V2X集成式数字智能天线解决方案，智能网联系统已迭代至第四代，成为部分法系、德系和中国新势力车企的核心供应商。公司不久前斩获价值18亿元的新订单，两年内累计订单总额接近百亿元人民币。公司在智能座舱及车路云协同方面，也有前沿的技术或实际项目落地。比如依托5G+C-V2X技术全球首发量产优势积极参与构建智能交通生态系统，成功获取宁波高新区车路云一体化项目，为智慧城市的建设提供强有力的技术支撑。前瞻产业研究院报告预测，2030年中国智能网联汽车市场规模有望突破5万亿元，“车路云一体化”相关市场规模将超14万亿元，智能网联汽车市场规模将步入快速增长阶段。智能网联汽车的产业链是传统汽车产业链的升级与延伸，核心价值也由整车制造向两端转移，核心软硬件供应商将拥有更多话语权。反映在毛利率水平上，是激光系统、高精度定位、芯片等上游核心零部件毛利率水平高达45%以上，因此均胜电子面向的是一个量价双增的成长空间。 4）新能源管理均胜电子在BMS领域积累深厚，拥有全电压平台研发与制造优势，目前已涵盖12V、48V、400V和800V等多电压平台。基于在800V高压快充领域的先发优势及量产经验丰富，公司近期又拿下了价值130亿元的巨额订单，全生命周期订单已经突破了220亿元人民币，将逐步贡献业绩增量。近年来，800V高压车型销量、车型数量逐年增长，市场渗透率稳步上升。随着技术的不断完善，800V高压系统有望成为电动汽车行业的主流趋势。均胜电子成为全球主流车企首选的合作伙伴，此前为Taycan提供了高压升压模块，侧面验证了公司的技术优势，将吸引车企客户从而不断斩获订单。因此，在汽车安全领域，均胜电子是当之无愧的龙头。在汽车电子领域，从中短期来看，公司在手订单相当充足，为后续业绩增长带来充足的确定性和成长性。长期来看，随着800V高压平台渗透率提升、智能座舱域控制器放量，以及高毛利率的智能网联业务占比提升，均胜电子的毛利率有望稳步提高，随着合作客户和项目增加，将增厚盈利弹性。总结：据统计，近期开源证券、西南证券、财信证券等10家券商机构维持均胜电子“买入”或“增持”评级，看好其发展前景。考虑到公司当前估值较低，业绩增长确定性和成长性兼具，其投资价值愈发凸显。随着外部积极因素推动、内部估值压制因素逐渐散去，潜力将随之释放。可以期待在后续几轮财报周期中，观察业绩表现并获得更充分的数据支持和验证。均胜电子值得更多期待。
格隆汇2024-09-04
半导体又崩！怎么办？
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6倍，处于历史高位：而在前几日公布的财报中，英伟达的当季业绩及未来指引虽然超出分析师预期，但超预期的幅度逐季降低，由于市场对英伟达的期待过高，增速放缓引发了获利盘出逃。英伟达作为AI之王，在半导体的号召力独一无二，龙头熄火，下面的小弟自然也会跟着遭殃。虽然英伟达在高基数之下的业绩放缓铁板钉钉，估值也处于历史高位，但目前分析师普遍预期英伟达的年度销售额将达到1200亿美元，据此测算，到今年年底，英伟达的市销率便会降至22倍，对比此前的估值，并不高！基本面方面，各大科技巨头在AI GPU上的开支依然强劲，如特斯拉CEO马斯克在昨日暴跌时发推，称旗下公司xAI的超级AI训练集群Colossus已经正式上线，由10万张英伟达H100芯片驱动。他还表示，在未来的几个月内，公司将为Colossus再增加10万张GPU，其中包括5万张英伟达更先进的芯片H200！由此来看，只要基本面不出问题，英伟达的高估值风险将随着时间推移逐步降低，当下的波动只是暂时的！不过令人隐忧的是美股大盘！将当下的经济数据和美联储表态相结合，不难猜测，今年9月的降息概率已经无限接近100%，而从最近美联储三次降息的历程来看，每次降息开始都伴随着标普500指数的下跌：与之相反，在21世纪的美联储三次加息历程中，标普500指数悉数上涨！ So，美联储降息或对美股指数有一定的压力，在此过程中，如果半导体没有强劲的消息刺激，或许也很难有所表现。最后，投资有时候不得不信一些玄学，如根据统计，过去5年中，美股9月平均下跌幅度高达4.2%，是一年中表现最差的一个月：继续熬吧，毕竟伟大都是熬出来的！ $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $台积电(TSM)$ $阿斯麦(ASML)$ $博通(AVGO)$
老虎证券2024-09-04
业绩爆发！IGG(0799.HK)利润翻番，重点游戏和APP业务驱动公司价值升维
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。"近期，许元对格隆汇表示。我们通过财报发现，IGG的APP业务发展迅猛，7月流水突破1.2亿港元，月活跃玩家数也达到4100万！为IGG多元平台化发展带来的收入及用户基础的增速非常恐怖，不容小觑！一、多元化、增长和盈利并重从IGG最新财报看，确实如此，市场如今也需要重新认知IGG的基本面和成长性。 IGG在8月28日发布的2024年中期财报显示，上半年公司实现营收27.35亿港元，同比增长9%；利润端，自去年扭亏盈利7300万港元后，今年上半年公司利润倍增，实现盈利3.3亿港元。对此，资本市场也给与了正向反馈。Wind数据显示，9月4日下午开盘后，公司股价涨幅在4%左右。自8月23日以来至今，8个交易日左右，公司涨幅超过34%。而更让市场和投资者惊喜的是，IGG的收入结构重大改变。一方面，公司经典常青游戏产品《王国纪元》上线至今八年，流水依旧稳健，去年月流水3000万美金，虽然部分时间段滑落到2800万美金，但今年8月份重新回到了3000万美金左右，显示出强大的生命力，打破市场对于公司这款常青游戏衰落的质疑。上半年，《王国纪元》为公司贡献13.4亿港元收入，占公司当期收入比重48.9%。2023年和2022年同期，该款游戏收入占当期公司收入比重分别为66.3%和80.8%。由此可见，在公司营收稳健增长的情况下，《王国纪元》收入在公司总收入占比中明显下滑，表明公司已不再过度依靠《王国纪元》这一款游戏。同时，上半年公司另外两款游戏产品《Doomsday： Last Survivors》与《Viking Rise》上半年分别贡献约4.93亿港元及3.09亿港元收入，接力《王国纪元》，成为公司增长新动力。其中，《Doomsday： Last Survivors》上半年收入占比为18%，去年同期为10%；《Viking Rise》收入占比为11.3%，去年同期为4.9%。不难发现，公司在短期内成功推出了两款品质卓越的新品，这有力地证明了公司在SLG游戏领域的领先地位与非凡实力。尤为值得一提的是，新游戏不仅能够实现自我造血，还展现出接替经典游戏《王国纪元》成为公司收入新支柱的强劲潜力，充分说明了公司的成功并非偶然，而是基于坚实基础和持续创新能力的长远发展态势。财报显示，APP业务方面，今年初完成业务转型后，收入迅速恢复增长，并再创新高，发挥APP业务平台化效应，推动7月流水攀升至1.2亿港元。整体看，上半年为公司贡献了4.09亿港元收入，约占公司同期收入15%，同样成为公司多元增长新引擎。去年同期，该业务同期收入比重为7.6%。用户数据端，上半年，APP业务月活跃用户逾4100万。可以清晰看到，IGG公司当前业务结构更加健康，拥有三款千万美金月流水的游戏，同时成功开辟了APP这一第二战场，形成了多元化的收入利润来源，降低了对单一业务的依赖，抵御风险的能力也得到进一步增强。在许元看来，"这符合公司年初设定的预期，即实现收入增长、确保盈利，并推动公司业务多元化发展。" 二、游戏储备丰富，多维度透视公司未来成长动能更为重要的是，长期主义视角看，IGG未来成长动能非常清晰。其一，行业视角看，根据市场分析公司Newzoo的最新报告预测，2024年全球游戏玩家数量预计将增至34.2亿，同比增长4.5%。从2022年到2027年，全球游戏市场的复合年增长率将达到3.1%，预计在三年内市场规模将增至2133亿美元，显示出游戏市场的稳定增长态势，由此将诞生垂直领域的更多经济效益。其二，如上所述，公司目前已经形成多款游戏和公司APP业务共同驱动公司发展的多元业务格局。长线运营理念下，随着《Viking Rise》等加量推广，以及APP业务的持续攀升，将推动核心游戏及APP业务流水稳步增长，双轮驱动IGG流水向上突破，公司业务有望实现长期稳健盈利。中金公司最新研报称，考虑到《Doomsday： Last Survivors》《Viking Rise》两款新游及APP业务流水持续高增长，同时公司已经连续两个半年度实现正向利润，公司有望对上述游戏及APP业务长线运营，实现利润端的持续释放乃至增长。据悉，公司APP当前利润率在10%左右，未来稳定之后利润率能达到20%。未来APP业务收入增长，这将进一步提高公司毛利率，带动公司盈利能力提升。最新财报显示，今年上半年，公司毛利率为79%，较同期的72%提升7%。公司表示，毛利率较去年同期增加主要就是因为APP业务收入占比提升。其三，公司在研储备20多款新游戏，目前有发布预期且寄予厚望有3款，这三款传承了《Doomsday： Last Survivors》和《Viking Rise》的成功要素，有两款预计今年11月至12月上线；另一款游戏，预计在明年二季度上线。 IGG坚持长线运营理念，致力于先打造一款高DAU水准游戏，再根据充足数据分析用户需求和行为习惯，去判断未来三年、五年的市场所需的游戏产品，正是通过这种方式，公司运营开发了多款流水出色游戏，可以预见，公司未来能够继续孵化多款创收的游戏产品。其四，公司持续优化成本，随着AI技术的发展，公司将深度应用人工智能生成内容（AIGC）技术，降低研发成本，增强盈利能力，从而释放更多利润空间。从行业视角看，米哈游创始人蔡浩宇最新表示，AIGC将彻底改变游戏开发行业，无疑为整个行业带来了新的思考和启示。总体看，AIGC在游戏研发中的应用确实具有巨大的潜力，能够降低研发成本、缩短周期、增加创意与个性化。随着技术的不断进步和应用场景的不断拓展，AIGC将在游戏领域展现出更加广泛和强大的功能。以下为格隆汇和IGG执行董事兼首席运营官许元的对话：一、健康业务结构与多元化收入来源已形成格隆汇：请问公司管理层如何看待这次公司中期业绩整体的表现，包括收入和利润是否符合预期？许元：我觉得整体符合公司预期。因为年初公司提出的要求是，第一收入要增长；第二要盈利；第三要多元化。过去很多年大家都一直说，《王国纪元》这款游戏一家独大，占到流水比重大。公司希望能够尽可能多元化，所以去年提出来，希望能够有几个月流水超过千万美金的业务，来驱动整个公司的发展。今年公司中期业绩可以向外界传递信息公司说到做到。公司《Doomsday： Last Survivors》、《Viking Rise》和公司APP业务，月流水都超过了千万美金。同时在利润方面，也是做到了盈利，上半年的主营利润达3.5亿港元，远超去年同期。所以，总体看，非常符合我们预期。格隆汇：请问上半年APP业务的变化情况及原因是什么？以及公司对这块业务的未来预期是怎样的？许元：去年APP业务增长很快，但增长方式较为野蛮，很多应用类APP并不理想。去年底我们决定砍掉这些应用类APP，专注于信息服务类APP。这一决策导致今年1月份流水下降至4000多万港元，但随后营收快速增长，月流水从年初的4000多万港元增长至7月份的1.2亿港元。公司对APP业务的未来非常看好，认为它不仅能带来收入增长，还能对冲游戏买量成本。格隆汇：在《王国纪元》、《Doomsday： Last Survivors》、《Viking Rise》三款游戏的带动下，公司下半年对这三款游戏的收入预期如何？后两款游戏的运营策略？许元：《王国纪元》通过大量更新和优化，8月份流水已恢复至3000万美金的规模，非常不易。《Doomsday： Last Survivors》、《Viking Rise》两款游戏也在稳步增长，预计下半年将继续保持稳定流水。下半年我们将控制《Doomsday： Last Survivors》、《Viking Rise》的流水在稳定水平，等待12月的大更新后再进行大规模推广。格隆汇：公司未来长期目标和战略规划是什么？许元：我们的发展目标是多元化、增长和盈利并重。未来将推出多款新游戏并加速APP业务发展，同时放眼全球化并利用AI等前沿科技推动公司业绩增长。二、AI技术助力降本增效，研发项目数量未减格隆汇：上半年公司在成本控制方面采取了哪些措施？效果如何？许元：我们主要通过AI技术来降本增效，上半年研发费用同比减少21%，但研发项目数量并未减少，效率大幅提升。格隆汇：管理层如何看待研发投入对公司技术创新和产品竞争力的影响？许元：我们坚信追求玩法创新和游戏品质精品化是成功的关键。《黑神话：悟空》等高品质游戏的成功给了我们信心，我们也一直在追求文化创新和高品质制作。未来将继续加大研发投入，提升游戏品质。格隆汇：未来公司是否会继续加大研发投入？许元：随着营收规模增长，不排除加大研发投入的可能性。具体将根据未来技术发展评估决定。三、游戏和APP业务仍有很大增长空间格隆汇：管理层如何看待公司未来成长空间？许元：游戏和APP业务都有很大增长空间。我们有20多款新游戏储备，其中多款表现优异的新游戏将于年底上线。APP业务也将持续增长并对冲游戏业务买量成本和风险。以公司APP业务为例，从一月份的月流水4000多万港元，一口气翻了三倍涨到七月份的1.2亿港元，而且现在没有停止的态势，我们会努力推升APP业务流水再上一个新台阶。成长强劲的同时，该业务每个月还能够给公司贡献利润，是公司未来增长动力之一。格隆汇：公司是否有考虑通过并购加速布局？许元：我们一直在探寻有潜力的团队和公司，但整体投资会相对谨慎。目前更关注提升自身业绩。格隆汇：此次中期业绩发布，公司分红考量是什么？许元：公司上半年的分红比例主要基于多个项目处于高速增长期，需预留资金为未来发展做准备。格隆汇：公司在用户保护和社会责任方面有哪些规划或措施？许元：我们尊重各地文化差异和宗教背景，严格遵守各国法律要求。在未成年人保护、公益慈善等方面也有专门部门和措施。
格隆汇2024-09-04
文旅热潮难持续，西安景区盈利困境引发行业反思
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曲江文旅2024年上半年财报显示，尽管营收增长11.9%达7.7亿元，但净利润却由盈转亏，亏损1.87亿元，同比下降超5000%。这一数据无疑为近年来火热的文旅产业泼了一盆冷水。作为文旅大市的西安，其文旅产业发展困境引发了业界的广泛关注和深度思考。文旅热潮难以持续近年来，"网红城市"效应席卷全国，从淄博到哈尔滨，再到甘肃天水和山西，各地纷纷借助热点事件和独特文化资源吸引游客。然而，这种依靠短期热度带来的旅游红利难以持续。以西安为例，2023年吸引了2.78亿游客，旅游收入高达3350亿元，全国排名第五。但令人意外的是，西安三大文旅上市公司——曲江文旅、西安旅游和西安饮食，2024年上半年合计亏损达3.1亿元。曲江文旅旗下的大唐不夜城2023年上半年接待游客4244万人次，却仅创造了1.5元的人均收入。这一数据凸显了当前文旅产业面临的核心问题：如何将游客流量转化为实际经济效益？文旅产业不能仅依靠吸引眼球和制造话题，更需要通过优质服务和创新项目来提升游客的消费意愿和体验满意度。景区运营亟需创新西安拥有众多知名景点，如"西安曲江大雁塔·大唐芙蓉园"、西安城墙景区、大明宫国家遗址公园等，但这些景点的经营状况并不乐观。以大唐不夜城为例，2024年上半年营业收入仅3938.3万元，净利润更是微薄的23.53万元。这种情况下，景区运营亟需创新。首先，景区应该注重提升服务质量和体验感，从单纯的观光游览向深度文化体验转型。其次，可以借鉴长白山和乌镇的成功经验，通过整合周边资源、开发特色项目来延长游客停留时间，提高人均消费。长白山2024年上半年游客数量同比增长64.3%，营收增长51.73%，净利润增长71.70%。这种全面增长的模式值得其他文旅企业学习。最后，文旅企业应该加强数字化转型，利用新技术提升管理效率和游客体验。例如，通过大数据分析游客行为，精准营销和个性化服务，从而提高游客满意度和重复购买率。行业发展需要理性思考文旅产业的发展不能仅靠短期热度和政策红利，而需要建立在可持续经营的基础之上。目前，旅游相关产业增加值占全国GDP的比重不到5%，即使在旅游大市，文旅相关产业在整体经济中的比重也不到10%。这说明文旅产业还有很大的发展空间，但同时也需要更加理性的规划和投资。曲江文旅等企业面临的财务困境和部分地区文旅项目的破产风险，都在警示我们不能盲目跟风投资。文旅项目的开发应该立足于当地文化特色和资源禀赋，避免低质量复制和同质化竞争。同时，企业也需要加强财务管理，控制负债风险，确保长期稳健经营。总的来说，文旅产业的健康发展需要政府、企业和社会各界的共同努力。只有通过持续创新、提升服务品质、加强文化内涵建设，才能真正实现文旅产业的可持续发展，为地方经济发展注入新的活力。
金融界2024-09-04
经营性净现金流持续改善，粤海投资(00270.HK)高股息、高分红凸显价值潜力
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的青睐。近日，笔者留意到近期公布中期财报的港股上市公司粤海投资，其过往的股利支付率长期保持在高位水平，目前股息率已达到7%。此次中期财报，公司宣布派中期股息每股港币23.97仙，较上年同期18.71港仙，同比增长28.1%。而派息比率则维持在65%的高位水平不变。可以说，这家公司满足了上述提到的高分红、高股息、以及逆势取得良好经营表现的相关特征。值得一提的是，随着财报的公布，公司股价一度大涨10%，可见资本市场用真金白银对公司投出了信心票。（来源：富途行情）不妨就此来看看其机会所在。 1、变现能力得到巩固，不断夯实财务基本面从上半年粤海投资交出的这份半年度财报来看，整体表现可圈可点。总结而言，中期业绩的亮点在于如下几个方面。首先，公司业务经营持续得到夯实，整体业绩维持在稳健水平。上半年，粤海投资实现综合收入122.91亿港元，同比增长8.1%。而在不考虑投资物业公允价值变动和开发中待售物业撇减的情况下，公司的未经审核综合税前利润同比增长0.9%，达到37.25亿港元。（来源：公司资料）可见，在整体宏观环境有所承压的背景下，粤海投资仍然交出了一份稳扎稳打的经营成绩单。从财报给出的收入增长的驱动因素来看，主要得益于公司物业投资及发展业务的收入增加。这表明公司在房地产市场的策略调整取得了成效，凭借在项目执行和市场定位上的精准把握，特别是在去库存和提升物业价值方面的策略，公司有效地推动了收入的增长。财报显示，上半年，公司物业投资及发展业务分部收入实现翻倍增长。（来源：公司财报）另外，不可否认房地产行业的深度调整带来了业绩端的压力，而公司通过多元化的业务结构，特别是水资源业务、发电业务业绩的稳定增长，为其整体业绩最终取得稳健表现带来了支撑。（来源：公司财报）其次，公司的变现能力得到提升，现金流显著增强。财报显示，上半年，公司的经营活动产生的净现金流入约为48.76亿港元，同比增长约12.0%，其中，粤海置地作为公司的重要业务板块，其上半年良好的物业销售为粤海投资整体经营现金流做出了积极贡献，上半年粤海置地实现经营活动的净现金流入约为12.92亿港元。（来源：公司公告）经营活动的净现金流入指标大幅增长，意味着公司内生造血能力的增强。换言之，公司能够通过自身的运营产生更多的现金，而强大的现金流也将为公司提供更大的财务稳定性，使其更好地应对市场波动和潜在的经营风险。最后，公司展现了持续夯实的财务基本面，而这得益于其在财务管理上的一系列积极措施。通过积极推动降负债策略和优化资本结构，公司有效减少了对债务资金的依赖，从而增强了财务的稳定性。这一策略的成效在上半年的财务数据中得到了明显体现：财务借贷减少至416.45亿港元，截至2024年6月底，公司资本负债率也从年初的77.3%下降至71.1%。与此同时，公司手握充裕的现金储备，为其应对未来的投资机会或潜在的市场波动提供了坚实的支撑。截至上半年，公司的现金及银行结余增加至131.35亿港元，较去年年底提升4.3%。充裕的在手现金不仅为日常运营提供了流动性保障，也为公司在竞争激烈的市场中寻求扩张和增长提供了灵活性。总的来看，粤海投资的财务报告显示了公司在保持业务稳步发展、提升变现能力、增强现金流等方面的积极进展。这些成果不仅为公司提供了稳健的财务基础，也向市场释放了积极信号。经历地产行业调整带来的风波之后，公司或已迎来一个全新的拐点，开启更高质量的发展。 2、如何看待粤海投资的优质资产属性？站在当下，面对复杂多变的全球经济环境，市场情绪悲观预期下，投资者愈发青睐那些能够提供稳定性和长期价值的优质资产。粤海投资作为一家在多个关键领域拥有稳健业绩和强劲现金流的公司，其优质资产属性可以从以下几个方面进行分析：其一，持续验证的稳健经营能力和过往优异的盈利记录。从公司长期的经营发展来看，粤海投资展现出其在不同经济周期中的经营韧性。以衡量公司盈利能力和资本效率的关键指标ROE来看，粤海投资这一指标过去长期保持在10%，即使在近年来其核心业务板块之一的房地产业务遭遇深度调整的背景下，这一指标整体仍然保持了相对稳健，扛住了压力。（来源：wind）其二，商业模式的优越性，现金牛业务的稳健性与确定性。粤海投资的业务涵盖了水资源、物业投资及发展、百货营运、酒店经营及管理、能源、道路及桥梁等多个领域。这种多元化的业务布局使得公司能够有效分散风险，保障经营的稳定性。基于这一布局，公司展现出了应对市场周期变动的强大适应性，这不仅体现在其能够迅速响应市场变化，还体现在其盈利质量上。可以看到，公司的盈利并非依赖于单一业务或市场，而是通过多元化的业务布局、特别是对具有跨周期属性的像水资源板块、高速公路这类“现金牛”业务的深耕，实现了盈利的稳定性和可持续性。而过去房地产市场的调整带来了一定的业绩压力，如今随着行业逐步复苏，也为后续业绩带来了弹性与确定性。考虑到房企的结转机制，可以看到，截至2024年6月30日，粤海置地持有待售物业合共306.13亿港元，其中已签约并收款但未交付物业的销售金额约103.31亿港元。无论是充裕的货值储备，还是庞大的已售未结资源，都为公司后续的业绩增长带来确定性支撑。（来源：公司资料）其三，分红的可预见性以及高股息下的安全性。粤海投资在分红政策上一直保持着较高的派息比率，这不仅体现了公司对股东回报的重视，也传递了公司财务健康和盈利能力良好的信号。根据wind统计，2006年至今，公司分红共计37次，累计分红近400亿港元。其中，2020、2021、2022年股利支付率基本也都维持在84%以上的高位水平。尽管公司目前的股利支付率有所下降，但考虑到近年来整个外部环境的复杂性以及房地产等相关业务板块面临的深度调整，此时有策略的调整现金分红一定程度也反映了公司审慎的风险把控，而后续随着业绩恢复，相信公司在分红方面也将有灵活调整，具备修复预期。（来源：Wind）此外，从股息率层面来看，目前粤海投资的股息率达到了7%，已经是当前十年期国债的3倍，显示出了足够的吸引力。考虑到当前市场对红利资产的追捧，这也预示着后续公司在资本市场的表现有望迎来新的机遇。 3、结语总的来看，粤海投资以其稳健的业绩增长、可预见的分红政策，成为了当下资本市场中不可多得的“吃息股”，凸显优质资产属性。展望未来，随着全球经济的逐步复苏和市场环境的改善，粤海投资有望继续凭借其多元化的业务布局和稳健的经营策略，实现更加高质量的发展，为股东持续带来丰厚回报。公司在资本市场的表现也将值得期待。
格隆汇2024-09-04

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