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太平洋：上调贵州茅台目标价至1888.75元，给予买入评级

太平洋证券股份有限公司郭梦婕近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《贵州茅台：2024年顺利收官，2025年理性增长行稳致远》，上调贵州茅台目标价至1888.75元，给予买入评级。　　贵州茅台(600519)　　事件：2024年公司实现营业总收入1,741.44亿元，同比增长15.66%；实现归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。2024Q4公司实现营业总收入510.22亿元，同比增长12.77%；归母净利润254.01亿元。同比增长16.21%。　　2024年收入顺利完成年初15%增长目标，利润端表现略超此前业绩预告。2024年公司收入端实现稳健增长，完成年初15%增长目标。①分产品来看，公司茅台酒/系列酒实现营收1459.28亿元/246.84亿元，同比增长15.28%/19.65%，毛利率同比-0.06pct/+0.11pct。酒类销量为8.33万吨，同比增长13.73%。其中茅台酒/系列酒销量分别为4.64/3.69万吨，同比增长10.22%/18.47%。茅台酒/系列酒产量分别为5.63/4.81万吨，同比变化-1.63%/12.05%。2024年吨价为204.74万元/吨，同比增长1.9%。茅台酒/系列酒吨价为314.41/66.86万元，同比增长4.6%/1%。茅台酒吨价提升主要受益于2023年11月飞天提价影响，公司加大公斤装投放力度，2024年6月以来飞天批价波动有所加大，公司加强渠道管控和实施厂商一盘棋稳价措施下，推动春节期间批价相对稳定。非标产品中，年份酒和精品茅台占比有所提升。系列酒增长以量增为主，2024年茅台1935预估体量约120亿，实现双位数增长，在系列酒中占比接近50%。公司经销商会议提出茅台1935未来聚焦500-800元价格带，围绕长三角、珠三角、京津冀等地区进行精耕，渠道反馈2025年春节以来1935动销实现良性增长，最新批价约690元，较年初批价有所上升。②分渠道来看，2024年批发代理/直销渠道实现收入957.7/748.4亿元，同比增长19.73%/11.32%，直销渠道量/吨价分别变动+16.5%/-4.4%，直销渠道吨价下降或和系列酒放量有关，经销渠道量/吨价分别变动+13%/+6%。线下稳步扩张，线上渠道占比略有下降，i茅台销售平台实现收入200.24亿元，同比下降10.55%，其他线上平台实现收入20.96亿元，同比增长14.44%。线下自营门店和其他电商平台实现良性增长，渠道改革成效显现。③分地区来看，国内/国外实现收入1654.23/51.88亿元，同比增长15.79%/19.27%，海外规模突破50亿，加快布局海外市场，欧洲市场取得一定突破。2024年公司国内和国外经销商分别为2143和104个，净增63个和-2个。2024年公司茅台酒基酒设计产能4.46万吨，同增1800吨，新增产能于2024年10月投产将于2025年释放。2024年系列酒基酒设计产能为5.25万吨，同比新增8000吨，新增产能于2024年11月投产。　　2025年理性增长行稳致远，强化普茅大单品基本盘稳定。公司年报提出2025年收入增长目标为9%，实现固定资产投资47.11亿元，此前经销商大会曾提出2025年酱香酒销售额增幅不低于上市公司过去5年平均增速（约14%），按照全年9%增长目标测算茅台酒增速收入增速为8.5%。2024年茅台酒经销商大会上提出2025年将在产品结构调整上发力，一是调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒等产品投放量，稳定茅台酒价格，将投放配额调整到15年、精品、1L、生肖等产品。强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵“金字塔”底座的地位。二是瞄准餐饮渠道、国际市场开发750ml和700ml茅台酒，并开发文创产品等新品以满足终端多元化需求。　　毛利率保持相对稳定，费用率持续优化，重视股东回报。公司2024年毛利率为92.08%，同比下降0.04pct，主要由于系列酒占比提升。2024年公司销售/管理/研发费用率同比变动+0.15/-1.11/+0.02pct，销售费用率增加系本期市场推广及服务费用增加，规模效应下管理费用率持续优化。2024年公司销售商品及提供劳务收到的现金流1826.45亿元，同比增长11.57%，营业收入+预收款变动为1696.11亿元，同比增长13.67%。公司2024年中期和年末合计分红647亿元，分红率为75%，股息率达3.33%。　　投资建议：预计2025-2027年收入增速分别为9.1%/9.4%/8.5%，归母净利润增速分别为10.1%/9.8%/8.7%，EPS分别为75.6/83/90.3元，对应当前股价PE分别为21x/19x/17x，按照2025年25X给予目标价1888.75元，给予“买入”评级。　　风险提示:食品安全风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.11%，其预测2025年度归属净利润为盈利948.32亿，根据现价换算的预测PE为20.78。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为1986.68。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-06 09:39

大动作！机构、国家队最新持仓来了！

持有，位居公募基金持仓市值、数量第一；贵州茅台被1669只基金持有，持仓市值1433.12亿元；寒武纪跃升为公募基金第七大重仓股，持仓市值达637.83亿元。港股依旧是公募基金重要配置方向，2024年末，公募基金对腾讯控股、美团、阿里巴巴、小米集团的持仓市值均超过200亿元。机构投资者偏好大盘风格基金，持仓沪深300ETF已突破8000亿元。 “国家队”大举加仓！年报数据披露，汇金系为代表的“国家队”持仓也揭晓。以中央汇金、国新投资、诚通控股为代表的主力身影频频出现在ETF的持有人序列中。目前，中央汇金投资ETF分为4大主体，分别是中央汇金投资有限责任公司（以下简称汇金投资）、中央汇金资产管理有限责任公司（以下简称汇金资管）、易方达基金—汇金资管单一资产管理计划和华夏基金—汇金资管单一资产管理计划。截至2024年末，中央汇金投资有限责任公司、中央汇金资产管理有限责任公司及其资产管理计划合计持有ETF总市值达1.05万亿元，与2024年中相比，持仓市值增加4625亿元，增幅为78.31%。具体来看，汇金投资持有ETF的数量为21只，持仓规模6616.97亿元。汇金资产持有ETF的数量为15只，持仓规模为3821.84亿元。汇金资产下半年新进成为华夏基金上证50ETF、南方基金中证1000ETF、华夏基金中证1000ETF、广发基金中证1000ETF指数、易方达基金科创板50ETF和富国基金1000ETF这6只ETF前十大持有人。易方达基金—汇金资管单一资产管理计划数量为10只，持仓规模为61.64亿元，新进华夏5G通信ETF。华夏基金—汇金资管单一资产管理计划持有ETF的数量21只，持仓规模为29.61亿元，新进了华夏恒生中国内地企业高股息率ETF、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF、永赢中证全指医疗器械ETF。此外，国新投资有限公司、国新央企新发展格局私募证券投资基金合计持有ETF总市值超22亿元。中国诚通控股集团有限公司、北京诚通金融投资有限公司及其资产管理计划合计持有ETF总市值超过15亿元。 “国家队”等长期资金频频出手，用真金白银向市场发出最强音。

格隆汇04-05 13:40

渤海汇金优选价值混合发起A连续5个交易日下跌，区间累计跌幅2.13%

3.78%）、招商银行（3.76%）、贵州茅台（3.42%）、北方华创（3.22%）、比亚迪（2.75%）、长江电力（2.14%）、中国建筑（2.07%）。

金融界04-04 00:01

银华盛世精选灵活配置混合发起式A连续5个交易日下跌，区间累计跌幅1.67%

9%，分别为：美的集团（7.81%）、贵州茅台（7.65%）、五粮液（6.35%）、比亚迪（5.98%）、迎驾贡酒（5.04%）、格力电器（4.63%）、山西汾酒（4.41%）、今世缘（3.45%）、东鹏饮料（3.04%）、海大集团（3.03%）。

金融界04-04 00:00

中银量化精选混合A连续5个交易日下跌，区间累计跌幅1.85%

0%，分别为：宁德时代（6.56%）、贵州茅台（5.51%）、紫金矿业（4.84%）、海光信息（4.21%）、渝农商行（3.68%）、长江电力（3.60%）、立讯精密（3.55%）、万华化学（3.47%）、工业富联（3.44%）、比亚迪（3.44%）。

金融界04-04 00:00

银华华证ESG领先指数连续5个交易日下跌，区间累计跌幅1.53%

前十持仓占比合计31.28%，分别为：贵州茅台（6.55%）、宁德时代（4.78%）、中国平安（3.84%）、招商银行（3.30%）、美的集团（2.50%）、长江电力（2.45%）、东方财富（2.21%）、中信证券（1.93%）、兴业银行（1.89%）、五粮液（1.83%）。

金融界04-04 00:00

银河沪深300指数增强A连续5个交易日下跌，区间累计跌幅1.57%

前十持仓占比合计22.79%，分别为：贵州茅台（4.33%）、宁德时代（3.56%）、中国平安（2.92%）、招商银行（2.37%）、美的集团（2.04%）、东方财富（1.70%）、长江电力（1.69%）、中芯国际（1.46%）、五粮液（1.37%）、中信证券（1.35%）。

金融界04-04 00:00

银河沪深300指数增强C连续5个交易日下跌，区间累计跌幅1.58%

前十持仓占比合计22.79%，分别为：贵州茅台（4.33%）、宁德时代（3.56%）、中国平安（2.92%）、招商银行（2.37%）、美的集团（2.04%）、东方财富（1.70%）、长江电力（1.69%）、中芯国际（1.46%）、五粮液（1.37%）、中信证券（1.35%）。

金融界04-03 23:59

上证红利潜力指数上涨0.33%，前十大权重包含贵州茅台等

大权重分别为：招商银行（17.2%）、贵州茅台（15.7%）、中国平安（14.27%）、长江电力（8.62%）、伊利股份（6.58%）、中国神华（6.0%）、陕西煤业（3.68%）、万华化学（2.74%）、福耀玻璃（2.05%）、中国海油（2.04%）。从上证红利潜力指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比100.00%。从上证红利潜力指数持仓样本的行业来看，金融占比31.47%、主要消费占比28.94%、能源占比14.26%、公用事业占比8.62%、可选消费占比6.48%、原材料占比5.82%、医药卫生占比1.62%、信息技术占比1.52%、工业占比0.61%、通信服务占比0.34%、房地产占比0.32%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。在新一轮样本调整中，首先将不满足以下条件的原样本依次剔除：（1）过去一年分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比不低于30%；（2）过去一年内日均总市值排名落在上证180指数的样本空间的前90%；（3）过去一年内日均成交金额排名落在上证180指数的样本空间的前90%。满足以上三个条件的原样本仍具有新一期样本空间的资格。每次样本调整比例一般不超过20%，除非因不满足过去一年分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比不低于30%被首先剔除的原样本证券超过了20%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界04-03 23:51

上证红利回报指数上涨0.27%，前十大权重包含贵州茅台等

权重分别为：招商银行（16.93%）、贵州茅台（15.46%）、长江电力（11.67%）、伊利股份（6.05%）、万华化学（4.16%）、三一重工（3.81%）、山西汾酒（3.58%）、海尔智家（3.3%）、福耀玻璃（3.06%）、国电南瑞（3.01%）。从上证红利回报指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比100.00%。从上证红利回报指数持仓样本的行业来看，主要消费占比25.89%、金融占比16.93%、公用事业占比13.96%、工业占比10.46%、原材料占比9.67%、可选消费占比9.03%、医药卫生占比5.36%、能源占比3.40%、信息技术占比2.71%、房地产占比2.32%、通信服务占比0.26%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间是每年12月的第二个星期五的下一交易日。在新一轮样本调整中，首先将不满足以下条件的原样本依次剔除：（1）过去一年分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比不低于30%；（2）过去一年内日均总市值排名落在上证180指数的样本空间的前90%；（3）过去一年内日均成交金额排名落在上证180指数的样本空间的前90%。满足以上三个条件的原样本仍具有新一期样本空间的资格。每次样本调整比例一般不超过20%，除非因不满足过去一年分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比不低于30%被首先剔除的原样本证券超过了20%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数样本进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界04-03 23:50

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