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美国这一关键商业领域拥有巨额贸易顺差，但其就业岗位在贸易战中岌岌可危

费者和企业进口商品多于出口商品所导致的贸易逆差受到了所有关注。但实际上，我们出口的服务远远多于从其他国家进口的服务。这意味着美国服务业与全球几乎所有贸易伙伴都保持着贸易顺差，其中包括处于贸易战核心的国家和地区：中国、欧盟成员国、加拿大和墨西哥。根据美国商务部的数据，2024 年美国服务业贸易顺差增长至 2930 亿美元，较 2023 年增长了 5%，较 2022 年增长了 25%。穆迪分析公司的首席经济学家马克・赞迪表示：“服务业企业涵盖了推动美国经济增长的所有行业。它们是美国经济的制胜法宝。我们向世界其他地区大量出口服务，而这些国家也清楚这一点。一旦形势紧迫，它们就会以此来对付我们。在你进入这些国家之前，它们可以设置贸易壁垒，并实施新的标准。” 这就是为什么即使关税在未来几年可能会让一些制造业岗位回流，这些美国工厂的岗位可能也无法弥补服务业岗位的流失。服务业几乎涵盖了所有非来自工厂、农场、矿山或油井的产出。它包括零售商、餐馆和酒店，以及软件、互联网和电信服务提供商。还有卡车运输公司和航空公司、电影制片厂和媒体公司。此外，学校和医疗服务提供商、律师和会计师也属于服务业范畴。服务业长期主导美国就业市场尽管 20 世纪中期的美国给人的印象是以制造业为支撑，但服务业岗位长期以来一直推动着美国经济的发展。 1939 年，正值大萧条时期，美国劳工部开始统计美国的就业情况，当时服务业吸纳了私营部门非农业劳动力的 57%。如今，服务业企业提供的岗位占这些岗位总数的 84%。在二战期间，制造业岗位占私营部门岗位的比例高达 44%，但自那以后这一比例一直在稳步下降。根据美国劳工部的数据，去年，在私营部门员工中，从事制造业的比例不到 10%。这主要是由于自动化的发展以及服务业的增长。贸易在导致制造业重要性下降的原因中，排在第三位，且影响相对较小。两党公共政策组织 “经济创新集团” 的编辑总监卡迪夫・加西亚表示，随着一个国家变得更加富裕、技术更加先进，制造业岗位在就业中所占的比例下降是正常现象。加西亚周四对美国有线电视新闻网表示：“这就是经济发展的规律。如果你想让大量美国工人在制造业就业，你几乎得把经济拉回到过去。” 服务业岗位面临风险即使在汽车行业 —— 许多关税争端的核心领域，服务业岗位的数量也超过了制造业岗位。美国约有 130 万名工人受雇于汽车经销商，而在美国汽车工厂和零部件制造商工作的只有 100 万人。而且，如果关税如预期那样减少了汽车的供应并提高了汽车价格，汽车经销商的岗位数量可能会下降。对于那些现在其销往美国经销商的所有汽车都面临关税的汽车制造商来说，情况尤其如此，比如大众旗下的奥迪，它在美国没有工厂。密歇根州立大学的商业教授杰森・米勒说：“当总统说‘我不在乎外国汽车是否在美国销售’时，问题在于我们有美国人受雇于外国汽车经销商，你这么说在某种程度上就是在说他们的工作不那么重要。” 如果其他国家对美国的关税措施进行报复，那也可能会针对美国在海外的服务业。例如，作为美国电影票房的第二大市场，中国正在考虑对美国出口到中国的电影实施限制。此外，欧盟可能会对美国银行在欧盟的自由经营设置限制。欧盟还在考虑对美国科技公司处以巨额罚款。欧洲对外关系委员会的高级政策研究员托比亚斯・格克表示：“如果美国做得太过分，（欧盟）可能会加大力度 —— 对硅谷征收数字税，对华尔街加强监管，或者对美国制药业的出口征税。” 国内业务也会受损而且，贸易战以及特朗普政府在移民方面的其他举措，也可能会减少持学生签证来美国上大学的人数。根据国际教育协会的数据，美国大约有 110 万名国际学生，约占所有高校学生总数的 7%。他们支付的学费、食宿费不仅对许多学校至关重要，也有助于减少美国的贸易逆差。但特朗普政府已经吊销了数百个学生签证，甚至一些不存在失去签证风险的学生在当前环境下也开始不愿意来美国上学了。由于美国与大多数贸易伙伴之间的贸易争端，预计今年到美国的国际游客数量将会减少，这将使美国的酒店业及其旅游景点损失数十亿美元。预计国际游客的到访量也会下降，这可能会让酒店、餐馆以及主题公园等旅游景点损失数十亿美元。追踪酒店行业的旅游经济公司预测，2025 年美国的国际游客数量将下降 9.4%，其中来自加拿大的游客数量预计将下降 20.2%。该公司还估计，国际游客在美国的消费预计将下降 5%，这意味着仅今年一年美国就将损失 90 亿美元。这与去年年底形成了鲜明对比，当时旅游经济公司预计国际游客数量将增长近 9%，外国游客的消费将增长 16%。旅游经济公司在一份声明中表示：“特朗普的政策和言论导致国际游客对美国的负面情绪有所转变。” 经济衰退风险周三，达美航空公司表示，预计今年下半年美国民众的出行量将会减少；该航空公司将削减原计划在 2025 年增加的座位数量，并将通过自然减员的方式削减员工数量。首席执行官埃德・巴斯蒂安表示，他现在认为经济衰退很可能会发生。而且，在货物运输方面，就业岗位将会减少，或者薪资也会降低。根据美国劳工部的数据，美国卡车运输行业雇佣了 150 万名员工，仓储和存储行业则雇佣了 180 万名员工。美国最大的港口 —— 洛杉矶港的执行董事吉恩・塞罗卡表示，通过洛杉矶港运输的货物中，约 40% 来自中国或运往中国。他预计，由于关税的影响，今年下半年该港口的货物吞吐量将下降 10%。他说：“我们不会看到大规模的裁员。但工作量将远低于以往的正常水平。” 不过，对服务业岗位最大的威胁来自关税引发经济衰退的可能性。一旦经济衰退发生，手头拮据的美国人会减少消费，企业可能会倒闭或缩减业务。赞迪说：“因为我们是服务型经济，所以服务业会首当其冲。医疗保健、教育、金融服务等各个行业在经济衰退中都会受到冲击。”

金融界04-14 07:46

虚晃一枪？特朗普表态：无任何关税豁免！出口转内销，零售巨头集体发力；高盛疯狂看涨黄金

没有任何国家能够因为对美国实行不公平的贸易逆差和非货币性关税壁垒而“逃脱惩罚”。周五并并没有宣布任何“关税豁免”。它们只是被归入了不同的关税“类别”。正在关注半导体和整个电子供应链。英国政府表示，英国将暂停对89种产品征收全球关税，每年为英国上下的企业节省至少1700万英镑。未来两年内，89种进口商品价格将大幅下调，涵盖意大利面、果汁、香料、塑料制品及园艺用品等。 A股方面，在关税扰动下，A股市场整体下跌,创业板指周跌6.73%%，深证成指跌5.13%，沪指跌3.11%。从行业来看，一级行业跌多涨少。仅农林牧渔、商贸零售、国防军工和食品饮料行业录得上涨。电力设备、通信、机械设备行业则跌幅靠前。港股方面，上周恒生指数跌8.47%，科技指数跌7.77%，国企指数跌7.35%。行业层面，上周12个恒生综合行业指数均下跌。其中，必需性消费、电讯业、公用事业跌幅较小，非必需性消费、能源业、医疗保健业跌幅较大。美股方面，上周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均反弹，反弹幅度分别为5.7%、7.29%、4.95%。科技股多数上涨，英伟达周涨17.62%，亚马逊周涨8.11%，谷歌周涨7.93%，拼多多周跌13.16%。本周重点关注：特朗普周一公布半导体关税的细节；美联储官员集体发表讲话，市场紧盯鲍威尔；欧洲和加拿大央行公布利率决议；中国将公布一系列关键经济数据，包括一季度GDP、3月外贸、零售、投资、失业率、规模工业增加值数据。 1. 美国商务部长：对电子产品的关税豁免可能只是暂时的美国商务部长卢特尼克表示，特朗普政府近期对智能手机、电脑等电子产品实施的关税豁免仅为临时措施。半导体和电子产品关税将在一个月内实施，而药品关税预计将在未来一两个月内实施。他还表示，对美元并不担忧。 2. 中欧双方团队就电动车谈判开始接触前几天，商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。新闻稿中提到，双方要立即开展电动汽车价格承诺谈判。谭主了解到，中欧双方团队已经开始接触。 3. 美对俄部分制裁措施将延长一年美国联邦公报网站当地时间4月12日显示，美国总统特朗普已签署一项行政命令，称“根据美国《国家紧急状态法》，继续执行第14024号行政命令宣布的国家紧急状态一年”。这相当于将前总统拜登推出的一系列对俄罗斯制裁措施延长一年。 4. 美团、物美、叮咚买菜、东方甄选、鸣鸣很忙等出台外贸转内销扶持计划为应对美国关税调整影响，美团、物美、叮咚买菜、东方甄选、鸣鸣很忙、交个朋友等企业日前出台专项的扶持计划，其中，美团在“商家入驻、经营扶持、品牌打造”等方面开设绿色通道；物美将打造“云超绿通”转向通道；叮咚买菜将释放商品包装、仓储设备等多项采购需求；东方甄选启动“外贸优品入驻”专项行动；鸣鸣很忙设立“专项对接通道”。 5. 高盛再度调高金价预测：年底见3700美元高盛Lina Thomas团队将2025年底金价目标从3300美元/盎司提高至3700美元/盎司，并预计交易区间为3650-3950美元。而在极端情况下，如果央行需求持续升至每个月110吨，ETF持有量反弹至疫情时期水平、以及投机性头寸达到历史新高，金价甚至可能触及4500美元。 6. 多家银行，下调存款利率记者近日走访北京地区多家银行了解到，包括平安银行、光大银行、南京银行在内的多家机构，近期下调中长期定期存款利率，也有部分银行提高起存金额。值得注意的是，在本轮存款利率调整后，部分银行出现存款利率长短期“倒挂”现象。此外，记者调研了解到，利率2%以上的存款产品额度紧俏，部分银行需拼手速抢额度。 7. 中国组装美国iPhone机型的产线停工？供应链厂商：纯属误传天风证券知名分析师郭明錤在社交平台上表示，在中国负责组装美国iPhone机型的产线在4月9日已停止生产，目前尚未有恢复生产的消息。他还认为，产线是否恢复运作是一个判断美国是否暂时移除对中国“对等关税”的信号。 4月13日下午，从相关供应链厂商处获悉：“中国产线并未停工，该消息纯属误传。” 另有数据显示，在截至3月的12个月里，苹果公司在印度组装了价值220亿美元的iPhone手机，产量比上一年增加了近60%。 8. 消息称字节正自研AI眼镜两位知情人士透露，字节跳动正计划推出自家的AI智能眼镜。据其中一位知情人士透露，字节跳动预计将在其智能眼镜中，提供类似自研模型豆包的AI功能。目前，字节跳动推出这款智能眼镜的时间和销售地区尚未确定。据了解内情的人士透露，字节跳动正在与供应商谈判，确定产品功能、技术规格、成本以及发布时间。 9. OpenAI本周将发布大量新产品 OpenAI创始人兼首席执行官山姆・奥特曼在社交平台上发文表示，在接下来的这一周，将发布很多精彩的产品，从明天就开始（即北京时间周二）。 10. *ST天沃宣布“摘星脱帽” *ST天沃公告称，公司股票交易将于2025年4月14日停牌一天，并于2025年4月15日开市起复牌。公司股票交易自2025年4月15日开市起撤销“退市风险警示”及“其他风险警示”，股票简称由“*ST天沃”变更为“天沃科技”。 1. 超预期！3月社融增量5.89万亿，新增人民币贷款3.64万亿元超预期央行公布3月金融数据显示，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比增长8.4%；前值为2.23万亿元，增长8.2%；3月新增人民币贷款3.64万亿元，预期3万亿元；M2同比增长7%，前值也为增长7%。 2. 海南多举措提振免税消费海南公布《海南省提振和扩大消费三年行动方案》，适时发放离岛免税消费券。提出擦亮免税购物金字招牌，至2027年免税消费600亿。 3. 阿根廷取消联系汇率制度 4月11日，阿根廷央行宣布，将允许比索在1美元兑1000比索至1400比索的范围内交易，从而有效结束目前实行的爬行钉住汇率制。从4月14日开始，CEPO（汇率钳制）将结束存在。阿根廷方面还表示，国际货币基金组织（IMF）将在2025年提供150亿美元资金支持。 1. 央行等四部门联合发文力挺体育产业四部门印发《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》。其中提到，“围绕足球、篮球、排球、乒乓球、羽毛球等职业体育俱乐部建设和发展需求，健全职业体育俱乐部多元化投融资体系，为职业体育俱乐部设施改造升级和配套服务提供金融支持。” 2. 消息称中国稀土出口已停滞路透引述3名消息人士表示，上周被中国列入出口管制清单的7种稀土的出口已陷入停滞，这增加海外供应短缺的风险，因为中国出口商正面临漫长且不确定的政府许可等待期。消息表示，付运于4月4日停止，因中国在当天宣布限制广泛用于国防、能源和汽车行业的7种稀土及相关材料的出口。出口商现在必须向中国商务部申请许可证，过程需时由6、7周到数月不等。中国生产全球约90%的稀土，出口限制表明中国政府可以几乎切断对全球用户的稀土供应。 3. 特朗普汽车关税预计将使销量减少数百万辆尽管美国总统特朗普在其他基于国别征收的关税上有所回调，但他对进口汽车征收的25%关税仍在生效。分析师们预计，这些政策将给全球汽车行业带来巨大影响。根据华尔街和汽车行业分析师的研究报告，他们预计汽车销量将减少数百万辆，新车和二手车价格将会上涨，整个行业的成本将增加超过1000亿美元。 4. 我国首次从印尼进口鲜食椰子印度尼西亚是全球主要的椰子生产国之一。昨日下午，我国首次从印度尼西亚进口的鲜食椰子完成通关，即将进入国内市场。今年前2个月，中国和印度尼西亚双边贸易额达到1725.7亿元，同比增长4.7%。据了解，未来两国围绕椰子相关产业，还将展开更多合作。 5. 上海：进一步加力支持汽车置换更新补贴范围扩大至外牌旧车 2025年1月1日至12月31日，上海将汽车置换更新补贴范围扩大至外牌旧车，个人消费者购买10万元以上新能源小客车新车，转让本人名下在外省市登记的小客车，给予一次性1.5万元定额补贴；购买国六b排放标准的燃油小客车新车，给予一次性1.3万元定额补贴。中国人保：Q1净利同比预增30%-50% 光库科技：控股股东上层股权结构拟发生变动实际控制人仍为珠海市国资委新莱福：拟购买广州金南磁性材料100%股权股票停牌光华科技：预计第一季度净利润同比增长479%至637% 4连板贝因美：公司不存在违反公平信息披露规定的情形江铃汽车：拟以1.5亿元至2亿元回购A股股份用于员工持股计划或股权激励英飞特：拟斥资5000万元-1亿元回购股份

格隆汇04-14 07:36

外交事务：为何中美贸易战中拿了一手烂牌的是特朗普？

府认为自己对中国以及所有与美国存在双边贸易逆差的经济体，拥有博弈论中所谓的“升级优势”。根据兰德公司一份报告的定义，升级优势意味着“一方有能力以对对手不利或代价高昂的方式升级冲突，而对手则无法同样回击”。如果这种逻辑正确，那么中国、加拿大以及任何对美国关税进行报复的国家，的确是在打一手烂牌。但这种逻辑是错误的：在这场贸易战中，拥有升级优势的是中国。美国从中国获得大量关键商品，这些商品在短期内无法被替代，也无法在本土以可接受的成本制造。减少对中国的依赖或许是一个行动的理由，但在做好准备之前就开打这场战争，无异于以巨大代价走向几乎确定的失败。套贝森特的话说，是华盛顿而不是北京，非要一手烂牌却孤注一掷。亮出底牌特朗普政府的主张在两个方面都站不住脚。首先，在贸易战中，双方都会受损，因为双方都会失去自己经济需要、企业和民众愿意购买的商品。贸易战就像真正的战争，是一种破坏行为，同样会让发起者的国内和自身力量承受风险；如果防御方不认为自己的报复会伤害攻击方，那么会选择投降。贝森特的扑克类比具有误导性，因为扑克是零和博弈：你赢我就输；你输我就赢。而贸易则是正和博弈：大多数情况下，你越赚钱，我也越赚钱，反之亦然。在扑克中，你投入底池的钱若不赢就一无所获；而在贸易中，你投入的钱立刻换来商品和服务。特朗普政府认为，进口越多，风险越小——即因为美国对中国存在贸易逆差，即从中国进口的商品和服务比出口给中国的多，所以美国的脆弱性更低。这种说法是错误的，不是理解有分歧，而是事实就错误。阻断贸易会让一个国家赚的钱变少，花的钱变多，最终让人们变穷。一个国家之所以要出口商品，是为了赚到钱，再用这些钱去买自己没有、或者自己生产成本太高的东西。更重要的是，即使只看特朗普政府所关注的双边贸易平衡，这场与中国的贸易战对美国也不利。2024年，美国对中国的商品和服务出口为1992亿美元，而从中国的进口为4625亿美元，贸易逆差达到2633亿美元。如果双边贸易余额能预测哪一方将在贸易战中“取胜”，那么优势在于顺差国，而不是逆差国。中国作为顺差国，放弃的是销售收入，即金钱；而美国作为逆差国，放弃的则是无法在国内有竞争力生产甚至无法生产的商品和服务。金钱是可替代的：收入减少时，可以减少支出、寻找其他销售市场、全国分摊负担，或动用储蓄（例如通过财政刺激）。中国和大多数整体贸易顺差国家一样，储蓄多于投资——也就是说，在某种意义上，中国有过剩储蓄。这种调整相对容易，不会出现关键商品短缺，可以将原本卖给美国的商品转向内销或卖给其他国家。而像美国这样整体贸易逆差的国家，支出大于储蓄。在贸易战中，放弃或减少了自己需要的商品供给（因为关税导致商品变贵），这些商品不像金钱那样容易替代或可互换。因此，影响会落到具体行业、地区或家庭，出现短缺，有些还是不可替代的必需品。逆差国家还进口资本——这使美国更容易受到市场对政府可靠性和作为投资目的地吸引力的情绪变化影响。当特朗普政府任意决定对制造商的供应链加征巨额税收并制造不确定性时，结果将是对美国投资减少，美国国债利率上升。逆差和主导权简而言之，一旦特朗普加征的100%以上的高关税持续下去，美国经济将在与中国的大规模贸易战中遭受巨大损失。事实上，美国经济的损失将比中国更严重，而且一旦继续升级，损失只会扩大。特朗普政府可能认为自己在强硬应对，实际上却是将美国经济置于中国升级反制的掌控之中。美国将面临关键物资的短缺，包括大多数药品的基本成分、用于汽车和家电的廉价半导体、以及用于包括武器制造在内的工业过程中的关键矿产。如果真的像特朗普声称的那样，大幅减少甚至完全切断对中国的进口，将引发供应冲击，造成滞涨——经济萎缩同时物价上涨的宏观经济噩梦，类似于上世纪70年代或新冠疫情期间的情况。面对这种局面，美联储和财政决策者将几乎无路可走，只能在高通胀和高失业之间艰难权衡。如果你担心会被敌人入侵，但在自己还没武装起来之前就挑衅对方，这无异于自杀。这正是特朗普的经济攻击所带来的风险：既然美国经济对来自中国的关键商品完全依赖（药品、廉价芯片、关键矿产），在没有寻找替代供应商或确保本土产能之前就切断贸易，极其鲁莽。这一切或许只是谈判策略——尽管特朗普和贝森特反复的言行让人难以相信。但即便作为谈判策略，这种方式也弊大于利。正如我去年十月警告的那样，特朗普的经济路线最大的问题是，为了让威胁看起来可信，必须做出足够自残的举动，这将使市场和民众预期未来持续不确定。美国人和外国人都会减少对美国经济的投资，不再相信美国政府能兑现任何协议，从而使谈判达成或局势缓和更加困难。结果就是，美国的生产能力将下降而不是提升，中国等国对美国的杠杆反而会增强。特朗普政府正在展开一场经济上的“越南战争”——一场主动挑起、最终陷入泥潭的战争，将在国内外削弱人们对美国可信度和能力的信心——而我们都知道，越战的结局如何。来源：加美财经

加美财经04-14 00:00

外交政策：特朗普的关税是给习近平的一份大礼

缩减美国对西德和当时极具竞争力的日本的贸易逆差。但即便是在经济放缓、人口萎缩的今天，中国也与1980年代的日本截然不同。那个时期的日本国家规模远小得多，依赖与美国的贸易和安全保障。而中国如今人口大约是日本的11倍，仅仅一代时间，就已成为多数国家的最大贸易伙伴，是比世界银行更重要的资金来源国，也是第一梯队的军事强国。 “中国是文明古国，是礼仪之邦，”中国外交部最近发表声明说，“我们不惹事，也不怕事。施压和威胁不是解决问题的正确方式。中国已采取并将继续采取坚决措施，维护自身的主权、安全和发展利益。” 撇开措辞不谈，北京这一冷静表态基本是对的。美国既无法靠关税恐吓中国，也无法凭借一个自我膨胀的昏君和他对国家能力的过度估计来压制中国。美国必须正视自身的弱点，不是沉湎于回不去的过去，而是制定积极而务实的未来议程。来源：加美财经

加美财经04-14 00:00

周评：中美贸易战全面爆发！特朗普关税突然逆转，市场坐疯狂过山车黄金冲破3200

你不得不吃药。” 特朗普警告称，在美国贸易逆差问题解决前，他不会与中国达成任何协议。北京方面则表示，市场的反应已经说明了一切。受特朗普言论影响，亚洲市场“水深火热”，从东京到孟买，亚洲股市普遍下跌，整体跌幅接近8%，创16年来最大单日跌幅。新兴市场股指则创下自2008年金融危机以来最大跌幅。日本触发“熔断机制”，韩国也暂时中止程序化交易的抛售。中国大陆方面，沪深300指数下跌超过7%，直到有国家媒体报道称中央汇金入场买入，才有所止跌。香港恒生指数下跌12%，为2008年金融危机以来最大跌幅。为应对特朗普的新一轮关税，中国在周末承诺将采取有力措施稳定经济。知情人士透露，中国决策者正在讨论是否加快推出刺激计划以提振消费。黄金也未能幸免这一轮抛售，一度失守3000美元。这一跌势让交易员开始担心，投资者正在抛售优质资产以弥补其他地方的亏损和追加保证金，这可能引发一轮“自我强化式的恐慌抛售”。美国WTI原油一度跌穿每桶60美元，大跌4.9%至58.95美元；布伦特原油回落2.09%，收报64.21美元。高盛一周内两度降低布伦特油价今年底预测，调低4美元，至62美元，最新全年平均油价为58美元。周一晚间美股更是因一则关税乌龙消息惊现千点巨震行情。美股周一走势极为波动，道指崩跌超过1700点后反覆走软，纳指则轻微下跌；全球股市一度蒸发9.5万美元市值。投资者恐慌性抛售下，道指连续第三个交易日向下，低开435点后，跌幅扩大至最多1703点，低见36611点。周一晚上多家美媒报道，白宫国家经济顾问委员会主任哈塞特(Kevin Hassett)表示，特朗普正考虑对中国以外国家的新关税政策暂停90天执行，消息一度令道指回升892点，高见39207点。不过，白宫随后澄清上述为假新闻，道指再度转跌。标指一度狂泄4.71%，从高位调整逾20%，势将步入技术性熊市，而以科技股为主的纳指跌幅曾达5.16%。俗称“恐慌指数”的VIX波动指数，最多暴拉32.71%至60.13。美股大好友、Oppenheimer资产管理策略员斯托茨弗斯因应新关税制度下，把标指今年底预测从7100点削至5950点，但仍较上周五高出17%，而券商Evercore ISI首席股票策略员伊曼纽尔亦把标指今年底预测降至5600点。从对冲基金大佬比尔·阿克曼到资深投资人斯坦利·德鲁肯米勒，许多投资者都批评特朗普启动大规模关税战的决定，认为这将放缓经济增长、推高通胀。周二日本获得优先谈判特朗普对中国关税高达104% 美国实施第二阶段对等关税前夕，财长贝森特称对透过谈判以换取降低关税持开放态度，日本有望获得优先谈判刺激亚股回升。随后总统特朗普透露已与南韩代理总统韩德洙通电话，且有良好的磋商，又指中国想与美国达成协议，但不知如何开始，美方正等待中方来电，有信心这通电话将会发生。此番言论暂时纾缓市场恐慌情绪。日本股市大幅上涨，日经225指数收涨6%，特朗普在与首相石破茂通话后，指派两位内阁成员启动双边贸易谈判，财政部长斯科特·贝森特被任命为与日本展开贸易谈判的主要负责人。日本看似将在与美国的关税谈判中获得优先权，排在众多寻求减免关税的国家前列。 “值得注意的是，一丝希望之光开始显现，让人期待美国可能真的愿意进行贸易谈判，其中最关键的是与日本的谈判，由财政部长贝森特牵头，”澳大利亚国民银行市场经济主管Tapas Strickland表示。在亚洲，中国和香港的基准股指上涨，原因是国家队资金进场托市，同时央行承诺提供贷款以稳定市场。高度依赖芯片出口的台湾股市大跌5%，前一日创下历史最大单日跌幅。泰国股市因周一假期延后补跌，下挫近6%，印尼股市在结束为期一周的假期后也下跌9%。 City Index资深市场分析师Fiona Cincotta表示：“目前来看，这更有可能是暂时反弹，而非全面复苏，因为导致股市大跌的基本面尚未真正改变。” 唐纳德·特朗普总统全面征收关税引发的全球贸易战几乎没有减弱的迹象。面对中国给予同等关税报复，特朗普周一发出最后通牒，要求北京收手，否则就要再对华加征50％的关税，并且将停止协商。中国商务部则表态不接受美方威胁，坚决采取反制措施。欧股开盘走高，反弹近3%，美股早盘也报复性拉升，道指劲升逾千点。不过，其后白宫宣布，特朗普将于周三对所有中国进口商品征收84%的关税，意味着中国所有商品都将被征收至少104%的关税，消息拖累道指一度倒插超过800点，盘中高位与低位点数波幅达到2322点。标普抹平超过4%的涨幅，收盘下跌1.6%；纳指早盘一度上涨超过4%，但最终收跌2.2%。科技巨头苹果公司股价在早盘触及高点后一度下跌11%，最终收跌5%。恐慌指数VIX收涨超11%，报56.32点，收创2020年3月以来新高。美国国债市场也出现波动，十年期美债收益率连续两天上升，而两年期收益率在盘中一度跳水近20个基点。原油四连跌，收创四年新低，一度跌超4%，WTI原油价格重新跌破60美元。现货黄金反弹失利，退守3000美元整数位心理关口下方。周三特朗普突然抛出救命稻草市场惊现大逆转行情在一连串贸易相关消息的冲击下，市场走势剧烈震荡。特朗普最新的关税措施将今年对中国征收的关税推高至高达104%，同时对大约60个与美国存在贸易顺差的贸易伙伴也加征进口税。不过特朗普突然抛出救命稻草：将对多数国家上周出台的关税措施推迟90天实施，同时加码对中国的关税至125%。周三在亚市，全球市场上的股票和债券抛售潮进一步加剧，全球金融体系的支柱美债和美元成为此次市场暴跌的中心。30年期美国国债收益率一度突破5%，为自2023年11月以来首次，市场对美债避风港地位的质疑加深。美元连续第二天下跌。与此同时，油价跌至四年来的新低。与此同时，周三晚间19:00左右，中国国务院关税税则委员会发布调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》，规定的加征关税税率由34%提高至84%。受此影响，金融市场集体暴动，新一轮暴跌席卷全球：欧股跌幅扩大、美股期货短线跳水、原油与黄金重挫。野村证券首席中国经济学家陆挺表示：“美中两国陷入了一场前所未有的、代价高昂的胆小鬼博弈，双方似乎都不愿让步。” “我们已经进入了贸易战的升级阶段，而投资者眼下根本没有什么可以抓住的支撑点，”IG Markets首席市场分析师Alexandre Baradez表示，“现在很明显，美国债市已经不再是投资者的避风港，反而正在加剧股市的压力。” La Financière de L’Echiquier交易主管David Kruk表示：“我认为仅凭估值来买入当前市场是不明智的，因为眼前可能正面临衰退风险。市场需要更根本性的利好支撑，我们真正需要的是关税方面的好消息。” 美股道指周三早段曾再挫超过300点，但美国总统特朗普呼吁美国人冷静(Be Cool)，并补充说一切都会顺利，又称现在是吸纳股票的大好时机，暗示白宫正密切注视市场反应。他随后宣布，对部分国家暂停实施新关税，为期90天，消息刺激美股急飙，道指一度抽高超过3100点。不过，特朗普以“中国对世界市场缺乏尊重”为由，即时将针对中国进口产品征收的关税提高至125%，但无碍美股造好。特朗普宣布关税消息后，投资者的恐慌情绪在短短几小时内彻底逆转，美股盘中暴拉，特斯拉、英伟达、苹果等科技巨头领涨。恐慌指数VIX创下历史上最大单日跌幅，收跌35.75%，报32.29。美股收市，道指反复升2962点或7.87%，报40608点；标指涨9.52%，报5456点，为2008年金融海啸后最大单日升幅；纳指升12.16%，报17124点，创2001年以来最大单日升幅；费城半导体指数急涨18.73%，为历来最好单日表现；反映中国概念股表现的金龙指数攀升4.53%。盘中墨西哥比索涨超3%，离岸人民币一度反弹超800点涨破7.35，比特币盘中涨超8000美元逼近8.3万关口；盘中期金涨超4%、纽铜涨近8%。周四市场突然“抛售美国”：股债汇三杀周三金融市场因特朗普总统决定推迟部分关税而感到宽慰，欧洲和亚洲市场普遍大涨，追随前一日华尔街的强势反弹，不过在白宫官员澄清对中国关税实际加至145%，加上经过周三历史性反弹市后，在避险情绪下，美股周四显着回吐，与此同时，美债与美元也遭到抛售。白宫表示，前一天特朗普将中国关税提高到125%，这是在此前20%关税的基础上额外征收的。因此，中国所有出口美国商品面临的最低关税税率为145%。受上述消息影响，美国股市跌幅加速扩大，标普500指数一度跌超6%。十年期美债收益率一度升超10个基点。盘中美元指数跌超2%至半年新低、瑞郎涨近4%、日元涨超2%、离岸人民币涨超700点收复7.30关口。在市况持续波动下，黄金继续受追捧，现货金价一度涨3.02%至3176.34美元，创纪录新高。创纪录的金价和两年来最低水平的美元指数，不仅说明当前的不确定性和波动性，还反映出全球投资者对于美国例外论正持续失去信心。美国前财长萨默斯称美国远未脱离困境，指特朗普政府担心市场崩围是有道理，但卤莽的应对并非一种策略，直言当局已失去信誉。 SPI资产管理公司的Stephen Innes在一份评论中表示，投资者将特朗普决定将对大多数国家提高关税的期限推迟90天视为一种策略，而非转变。他写道：“这就是市场猛踩刹车。特朗普暂停关税带来的短暂兴奋感正在迅速消退，亚洲即将感受到随之而来的低迷。香槟没了气泡，派对结束了，行情也在颤抖。” 周四，标普500指数暴跌3.5%，至5268.05点，抹去了周三在特朗普决定暂停对全球多国征收关税后9.5%的涨幅。道琼斯工业平均指数下跌2.5%，至39593.66点；纳斯达克综合指数下跌4.3%，至16387.31点。瑞银策略师Bhanu Baweja在一份关于总统关税决定的报告中写道：“特朗普眨眼了，但损害并未完全消除。” 周五中国对美关税提高至125% 美联储暗示出手周五中国宣布最新反制措施：对美关税提高至125%，上次持续承压，但此后的关税动向更为市场关注，美联储可能出手的Fed Put前景暂时提振了投资者的情绪。周五在A股收盘后，中国宣布对美国采取更多反制措施：对所有原产于美国的进口商品加征125%关税。中国商务部警告称：如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。但是，倘若美方执意继续实质性侵害中方权益，中方将坚决反制，奉陪到底。 forexlive指出，不需要更多的关税来告诉市场，这些数字在经济上已经不再合理。目前，关税水平只是一个数字。象征意义更为重要，而最新的报复行动表明，在这场胆小鬼游戏中，中国不会首先眨眼。现在，球回到了特朗普和/或美联储手中。与此同时，中国一直在寻求与其他国家联手，显然希望形成一个反对特朗普的统一战线。这个世界第二大经济体也在加大对特朗普关税的反制措施。在关税及反制风暴席卷的本周，美债和美元成为美国资产遭抛售的牺牲品。长期美债本周的收益率跃升，基准十年期美债创2001年来最差表现，美元指数创近两年半来最大的周跌幅。美元指数继周四急跌近2%后，周五进一步曾下跌1.84%，是2023年以来首次失守100大关，低见99.01，为3年最弱；现货金价连续两日破顶，一度扬升2.19%，至3245.36美元。荷兰国际集团策略师Francesco Pesole等人在一份报告中写道：“潜在的美元信心危机的问题现在已得到明确回答——我们正全力经历一场危机。目前，美元的暴跌正成为‘抛售美国’的风向标。” 自特朗普重返白宫以及他对关税政策时而宣布、时而撤回以来，日交易额达7.5万亿美元的外汇市场一直处于紧张状态。美元指数自2月份的峰值以来已下跌超过6%，周五下跌约1.2%，有望创下自2022年11月以来最大的单周跌幅。巴黎OFI Invest AM欧洲股票主管Olivier Baduel表示：“全球贸易的主要参与者刚刚推翻了游戏规则，我们不知道他的最终目的是什么。我们正目睹可见性的丧失，我们仍处于不确定性阶段。” 周五在美股盘中，美联储暗示或出手。美国波士顿联储主席科林斯(Susan Collins)表示，如果金融市场出现混乱时，美联储绝对会动用手上的弹药，以协助稳定市场。摩根大通行政总裁戴蒙(Jamie Dimon)亦表示，如果美国国债市场出现混乱，将促使美联储进行干预。受此影响，美股大盘止跌转涨，午盘加速反弹，尾盘纳指更是涨超2%。本周累计，道指攀升4.95%；标指上扬5.7%，创2023年11月以来最佳单周表现；纳指走高7.29%。

风起04-13 13:04

纳瓦罗鼓吹美股看涨：关税暂停与减税将推高市场

市公司表现的股票指数，反映市场情绪。贸易逆差：进口额超过出口额，纳瓦罗视其为经济劣势。 2025年相关大事件 2025年4月11日：纳瓦罗预测90天内90项贸易协议，鼓励买入美股，标普500涨1.81%。 2025年4月9日：特朗普宣布90天暂停对等关税，保留10%基准与104%对华关税。 2025年4月8日：中国宣布对美84%报复性关税，市场担忧加剧。 2025年4月7日：纳瓦罗称减税与关税将推道指至50000点，否认衰退风险。机构点评 “关税暂停缓解了市场恐慌，但贸易不确定性仍将主导短期波动。” ——高盛分析师 Eric Sheridan，2025年4月11日 “减税可能短期提振市场，但通胀与赤字风险需警惕。” ——花旗分析师 Christopher Danely，2025年4月11日 “市场对减税乐观，但关税引发的通胀与供应链风险可能拖累长期表现。” ——瑞银分析师 David Vogt，2025年4月11日 “纳瓦罗的乐观预测忽略了全球报复性关税的连锁效应。” ——摩根士丹利分析师 Katie Huberty，2025年4月11日 “减税与贸易协议需快速落地，否则市场信心可能动摇。” ——巴克莱分析师 Jason Goldberg，2025年4月11日来源：今日美股网

今日美股网04-13 00:10

川普想下的那盘大棋

管截图结果怎样？制造业不但没有回流，贸易逆差反而逐渐扩大。其实，经济学家早就认识到，美元作为国际贸易和国际储备的主要货币，它必然会给美国带来贸易逆差。（由于美元的国际强势地位，贸易逆差并不是件坏事，这与日益恶化的联邦债务不同，美国本身极大享受了贸易逆差所带来的红利。这点本文不予展开。）美国贸易的基本逻辑是，贸易逆差造成美元的强劲，美元强劲让制造业无法回流。在全球化的自由贸易体系下，这个硬道理很难更改。然而，到了川普2.0，他这个期望制造业回流的愿望更为强烈。他几十年来的宏大“理想”就是实现美国再工业化。为了达到这个目的，他必须让美元大幅贬值，以增加美国产品的全球竞争力。但是，美元大幅贬值又将对它作为全球主要储备货币的信誉受到毁灭性的打击。而这是川普无法接受的。川普说过：“如果你想变成第三世界国家，那就失去你的储备货币地位吧。我们必须保有它，我们不能失去它。” 于是，为了要兼得鱼与熊掌，以实现美国的再工业化，同时又保持美元作为全球储备货币的地位，川普的这盘“大棋”需要一个神器—— 关税神器！美元作为国际货币的历史变革自二战末期“布雷顿森林体系”建立以来，美元确立了其作为国际货币中心的地位。尽管60至70年代多次爆发美元危机，1971年“尼克松冲击”导致美元与黄金脱钩、体系瓦解，但美元依然在全球无监管的货币市场中保持主导地位。 1980年代初，美国为遏制严重通胀，里根政府实施紧缩货币政策，大幅加息。高利率吸引了全球资本涌入，推动美元升值近50%，极大削弱了美国出口竞争力，导致贸易逆差迅速扩大，也加速了制造业外流。川普口中的“外国占便宜”，正源于这一时期。为纠正失衡，1985年美、英、法、西德、日五国在纽约达成《广场协议》(Plaza Accord)，通过联合干预促使美元有序贬值。虽然短期内美国贸易赤字改善有限，但美元对其他主要货币的贬值超过40%，部分产业竞争力得以恢复。为遏制贬值过快，五国又于1987年签署《卢浮宫协议》(Louvre Accord)，以稳定汇率。《广场协议》的意义远超减少贸易逆差。更重要的是，它巩固了美元的全球储备货币地位。黄金、石油等商品大多以美元计价；美国国债成为各国官方储备工具，既可储值，又可对冲风险，稳定本币。这种“美元霸权”带来“过度的特权”，赋予美国在全球外交、军事与文化中的主导地位。失去这一地位，美国将面临债务违约、经济灾难乃至社会崩溃的风险。而川普政府认为，这一“末日场景”已经初现：制造业空心化，经济分化严重，债务高筑却仍要为盟友提供安全保障。因此，川普回归后的首要任务，就是用激进行动制造出类似《广场协议》的结果。他的武器就是关税神器。关税神器的理论基础川普政府的经济顾问委员会主席史蒂芬·米兰(Stephen Miran)去年11月发表过一篇论文《重塑全球贸易体系用户指南》(A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System)。他提出了利用关税和货币政策来调整全球贸易格局，以促进美国经济复兴。这篇论文就是传说中《海湖庄园协议》(Mar-a-Lago Accord)的理论基础（没人见过那个协议）。换句话说，利用一个全球关税政策，川普政府可以鱼与熊掌兼得。他的主要论点有三： 1. 美元作为全球储备货币的地位导致美元被过度高估。这种高估使美国出口产品在国际市场上缺乏竞争力，进而削弱了美国的制造业基础。 2. 用关税作为战略工具：他主张将关税不仅视为保护国内产业的手段，还可用于增加财政收入、将经济负担转嫁给外国生产商，并在国际谈判中作为筹码。 3. “海湖庄园协议”构想，旨在通过谈判促使其他国家提高其货币对美元的汇率，从而在不直接贬值美元或引发通货膨胀的情况下，使美国出口更具竞争力。米兰希望通过打破一切现状的框架，对主要贸易伙伴征收高额关税，迫使这些国家重新评估与美国的贸易关系，并鼓励它们采取措施，例如提高本国货币价值或减少对美国的贸易壁垒。如果盟友拒绝屈服于关税压力，转而以征税报复。美国则可要挟，撤销保护伞。与1985年不同的是，如今独霸制造业（大约占全世界1/3），它并持有大量美元，因为体量大，不容易受到霸凌。降低美元价值等同于对发动金融战。米兰建议，将贸易政策与安全政策“紧密结合”至关重要。这一战略的目标是通过惩罚性关税或对外汇储备征收“使用费”的方式，将逐步从全球经济体系中切割出去，从而迫使其发生深层次的转变。这一策略的目标是改善美国的贸易平衡，重振国内制造业。如果这个如意算盘能打成，美国的出口将更具全球竞争力，的国力将被削弱，而更多的盟友也将分担美国的军费负担。最终结果将是美国制造业回流，心脏地带（中西部等工业区）重振活力。简言之，米兰的观点反映了一种经济民族主义的立场，强调通过调整贸易政策和货币策略来维护和提升美国的经济地位。它漠视此政策可能导致贸易伙伴的报复性措施，扰乱全球供应链，推高消费者价格，并可能引发全球贸易战，最终对美国经济产生负面影响。米兰写的那篇论文并不是一个完整的计划，它更像是一本“策略手册”，他提出了一个构想，列出了一些可能的选项。关税神器的实际操作自左至右：彼得·纳瓦罗，史蒂芬·米兰，斯科特·贝森特如果彼得·纳瓦罗(Pete Navarro)是关税大战背后的精神领袖，米兰是关税大战的理论家，那么，财长贝森特(Scott Bessent)就是关税战步骤的设计师，虽然最后拍板的是关税帝君川普。霍华德·卢特尼克此外，这场关税大战的大喇叭（除了川普之外）就是商业部长卢特尼克(Howard Lutnick)，这位仁兄就是川普的约瑟夫·戈培尔，他以为谎话说一千遍就能成为事实。贝森特提到关税大棒的目标：“关税的目的是——创造一个公平的竞争环境，使国际贸易体系开始奖励创新、安全、法治和稳定，而不是通过压低工资、操纵汇率、盗取知识产权、设置非关税壁垒以及施加严苛法规来获利。” 贝森特的眼光超越经济的范畴。他说：“国际贸易体系由军事、经济、政治关系构成的网络所组成，不能将某一个方面孤立来看。川普总统就是这样看待世界的——不是一个零和博弈，而是一个可以重新排序、用以推动美国人民利益的相互联系系统。” 因此，在贝森特的构想中，这不仅是一个经济政策，它更深层地反映出，以国家利益和安全为核心来审视国际贸易，从而勾画出一个以地缘政治与国家利益为先的现实主义，以国家利益划分阵营的经济和贸易政策。在这个框架下，关税政策成为工具，推动经济阵营的分化，破坏WTO等多边机制的运作原则。贝森特把世界上的国家分为三类：附庸、中立、敌国，这就是他“绿色、黄色和红色国家结构”的宏大关税计划。 1. 附庸国(Vassals)指的是与美国关系密切的盟友国家，很多时候也依赖美国的安全保护伞。（日本、韩国、部分欧盟国家）对这些国家应该实行低关税甚至零关税。目的是加强联盟关系，推动经济合作。 2. 中立国(Neutrals)指既不特别亲美，也不敌视美国的国家。（印度、越南）可根据它们的行为和对美贸易的公平性，设定适中的关税。关税可作为一种工具，用来引导这些国家更倾向与美国合作。 3. 敌对国(Enemies)指与美国存在战略对抗或被视为威胁的国家。对这些国家应征收高额关税，作为经济武器使用。目标是削弱其经济实力，保护美国国家安全和利益。川普的“解放日”闹剧然而，川普“解放日”（4月2日）在白宫玫瑰园所推出的关税政策远比米兰和贝森特的理论更为苛刻。据说这是当天早上，川普与阁员们经过三个小时的激烈辩论后，由川普最后拍板定调。它显然不像是一个经过深思熟虑的计划，米兰那个细致“烹小鲜”的框架被抛弃，贝森特的“绿色、黄色和红色国家”的结构也被简化。这个号称为“对等关税”的关税规模远远大于“对等性”。性质上更具破坏性，更霸道： 1. 普遍关税：自2025年4月5日起，对除加拿大和墨西哥外的所有国家的进口商品征收10%的普遍关税。 2. 特定国家关税：自2025年4月9日起，对被认为存在不公平贸易行为的约60个国家实施额外的“互惠”关税。这些关税在普遍关税的基础上增加，具体税率因国家而异。例如：： 34%的额外关税。欧盟： 20%的额外关税。日本： 24%的额外关税。韩国： 26%的额外关税。越南： 46%的额外关税。印度： 27%的额外关税。柬埔寨：49%的额外关税。此外，川普总统还宣布对进口汽车征收25%的关税，该措施自2025年4月3日起生效。这个“解放日”的宣布带来了全球各国的惊恐，金融市场震动。各国的反应强度不一，事情还在继续发酵中。经济学家们十分担心川普推出的这个保护主义政策：如果你搞关税战，东西就会变贵，老百姓生活成本会上升，通胀可能会卷土重来。更严重的是，这还可能导致经济陷入衰退，很多人会失业。为什么这么说呢？因为历史上确实发生过这种事——比如上世纪30年代的全球贸易战，大家互相加关税，结果没有赢家，只有一地鸡毛，甚至最后还演变成了战争。米兰是这么看的：美国其实是有底气打贸易战的。他的理由也挺直接——其他国家找不到像美国这么可以大规模地卖东西的地方，他们要赚美元，就得出口到美国。他要让出口国承担高关税的负担。听起来有点微妙，但米兰的核心意思是：全球都想把东西卖给美国，因为只有这样他们才能拿到美元，而美元又是国际结算的硬通货。所以，美国在谈判时，其实有非常独特、强势的地位。川普团队认为，当前的国际秩序已经不再符合美国人民的根本利益。如今“搅乱关税”就是为了创造谈判筹码；他们也已经明确表示，目标是通过“对等关税”来创造一个“对美国公平”的竞争环境；他们也暗示，只要能达成一项货币协议，关税就可以大幅降低。什么是他们期盼的结果呢？川普政府希望美元贬值，但却不失去其主导地位。米兰写道：“川普总统将关税视为达成交易的谈判筹码。在连续施加惩罚性关税之后，更容易想象贸易伙伴会更愿意接受某种形式的货币协议，以换取关税的降低。” 米兰说：“如果美元能够走弱，以实现贸易平衡，那么我们就不会有现在这些结构性贸易逆差的问题。我们也不会再需要关税或其他政策手段来解决这些问题，因为美国的出口产品在全球市场上会变得更具竞争力，我们也不会再被其他国家‘占便宜’了。” 一厢情愿的愿景能否实现？在川普政府的理想里，在这个新的世界秩序中，“绿色国家”会将其货币与美元挂钩，并达成协议：当美元过强时，它们就让自己的货币升值以进行调整。作为交换，它们将获得进入全球最大消费市场（美国）的机会、安全保障，并轻松进入美元体系。但与“布雷登森里体系”不同，美国这次希望这些国家为安全保障“交保护费”。听起来是不是像“美国帮你罩着，但你得听话”？所以米兰说，这些国家基本上就是附庸国了。如果有足够多的国家加入这个新的“让美国再次伟大”的新秩序，情况就很不一样了。美国既可以让美元适度走弱（增强出口），又不失去美元作为全球储备货币的霸主地位。而这，对美国实现再工业化，是极大的帮助。但当然，所有这一切都取决于美国是否能让其他国家觉得“成为绿色国家”足够有吸引力。这才是贝森特和米兰等人计划的真正问题所在。本质上就意味着这些国家愿意成为一个超级大国的附庸国。至于“黄色国家”和“红色国家”，如果不屈服，那就是继续以高关税伺候了。然而，要愿意这样服从美国，需要巨大的信任。这种信任曾在布雷顿森林协议签署时存在，也曾在1985年各国配合里根达成“广场协议”时存在。但如果你亲手撕毁了你自己签署的贸易协议；或者你动不动就威胁占领盟友领土，搞地缘政治讹诈，那别人怎么敢相信你、跟你搞什么“新秩序”？美元成为全球储备货币的根本原因，不只是因为它印得多，而是因为大家都信任它——信任它是安全的，是避风港，不会随便没收你资产，不会搞政治报复。正是因为美国在政治上稳定、法律上讲规矩，才有那么多人、那么多国家愿意把钱投进来。战后美元之所以走强，是因为美国不只是做买卖，还建立了一个全球联盟网络，靠贸易维持和平。而美元能长期强势，是因为其他国家经济出了问题、乱七八糟时，美国依然是那个稳定、创新、有希望的地方。斯坦福大学的历史学者詹妮弗·伯恩斯(Jennifer Burns)说了一句很有分量的话：“美国最宝贵的资产不是美元本身，而是我们的信用和价值观。” 如果你搞一个“海湖庄园协议”的世界，虽然美元可能贬值，但真正贬值的，其实是美国的尊严和道德地位。所以，最后我们必须面对一个大问题：如果没有足够多国家愿意加入这个所谓的新经济秩序，美国怎么办？只有两个选择——要么你放弃美元霸权，接受不再是全球老大的现实；要么你咬牙保住美元地位，但同时也得承认，你确实依赖别的国家来提供制造能力。否则，国内的通膨和经济萎缩就能把美国拖垮。对一个单想靠霸凌和恐吓来获取领导地位的人来说，他无法得到尊重和信任。同样地，对于一个捉摸不定，朝令夕改的领导人，他的信誉和担保可能比空气还轻，世人不会重复上当。以邻为壑的人，最终会被邻居抛弃。所以至终，真正的受害者或许就是这位领导人所代表的国家和人民。参考资料： Why Trump’s tariff chaos actually makes sense (big picture) https://www.youtube.com/watch?v=1ts5wJ6OfzA After tariffs: Is there a plan to restructure the global economic system? https://instituteofgeoeconomics.org/en/research/2025040302 There’s a Method to Trump’s Tariff Madness https://www.nytimes.com/2025/04/07/opinion/tariffs-trump-dollar.html 白宫经济顾问委员会主席史蒂芬·米兰在哈德森研究所致辞内容（4/7/2025） https://www.whitehouse.gov/briefings-statements/2025/04/cea-chairman-steve-miran-hudson-institute-event-remarks 来源：加美财经

加美财经04-13 00:01

通胀预期飙升和市场震荡加剧美联储困境，对紧急干预持谨慎态度

远离美国，而特朗普正试图缩小美国的货物贸易逆差。这位明尼阿波利斯联储总裁说：“有很多复杂因素，”他指出，美元也在走弱。 “通常情况下，当你看到关税大幅增加时，我会预期美元会上涨。我认为，美元同时走低的事实，为投资者偏好转变的观点增添了一些可信度。”

金融界04-12 10:30

特朗普关税冲击波：美国顶级养老金四天蒸发1690亿美元，Equable警告现金流危机

所有国家实施10%的“基准关税”，并对贸易逆差较大的国家施加更高的“对等关税”。这一政策引发全球金融市场剧烈波动，美股指数应声暴跌。短短四个交易日（4月3日至4月8日），标普500指数下跌近15%，市场恐慌情绪迅速蔓延。据非营利机构Equable Institute报告，美国前25大州和地方公共养老金基金在这一波冲击中账面价值蒸发约1690亿美元。今年以来，这些基金累计损失已达2490亿美元。特朗普在4月3日白宫演讲中表示：“关税将重塑美国制造业，保护工人利益。”然而，市场反应显示，投资者对关税引发的经济不确定性充满担忧，养老金资产首当其冲受到重创。养老金损失详解美国前25大公共养老金基金管理着全美约三分之二的公共养老资产，是退休体系的核心支柱。以下为损失情况对比分析：时间段损失金额（亿美元）主要资产类别驱动因素 4月3日-4月8日 1690 公共股票关税政策引发市场恐慌 2025年年初至今 2490 公共股票为主宏观不确定性加剧 Equable Institute指出，4月3日至4月8日的损失主要集中在公共股票投资，占基金总损失的绝大部分。报告基于各基金4月8日的资产报告，结合标普500指数表现推算得出。摩根士丹利首席投资官迈克尔·威尔逊表示：“关税政策导致的短期市场调整对机构投资者影响显著，尤其是高度暴露于美股的养老金。”与此同时，固定收益和私募股权等其他资产类别也受到波及。例如，KKR和阿波罗全球管理等私募股权公司股价自4月2日起下跌约20%，反映市场对私营企业估值的担忧。长期风险分析养老金基金的长期稳定性依赖于持续的现金流和资产增值，而关税政策带来的不确定性可能加剧以下风险：风险类型潜在影响应对挑战现金流紧张高退休金支出与低投资回报需调整资产配置经济衰退资产价值持续缩水增加多元化投资通胀压力进口成本上升侵蚀回报增持抗通胀资产 Equable Institute警告，若关税导致长期经济衰退，现金流危机将尤为严峻，尤其是对那些退休者比例高、资金缺口大的基金。2025年初，美国公共养老金平均资金覆盖率仅为80.2%，未偿还债务高达1.37万亿美元。哈佛大学经济学家格雷戈里·曼昆表示：“关税可能推高通胀并削弱经济增长，养老金等长期投资将面临更大压力。”此外，市场对全球供应链中断的担忧加剧，可能会进一步压缩基金回报。Equable建议基金管理人重新评估风险敞口，增加对冲策略以应对波动。编辑总结特朗普关税政策引发的市场动荡对美国公共养老金体系构成严峻挑战。前25大基金在短短四天内损失1690亿美元，凸显了宏观政策对长期投资的深远影响。Equable Institute的报告揭示了养老金体系的脆弱性，尤其是资金覆盖率低和高退休支出的双重压力。关税可能带来的通胀和衰退风险进一步加剧了现金流挑战，迫使基金管理人重新审视资产配置策略。尽管短期损失属账面波动，长期影响取决于经济走向和政策调整。未来，全球贸易环境和国内财政政策将是决定养老金稳定性的关键变量，投资者需保持高度警惕。名词解释公共养老金：由州或地方政府管理的退休金计划，为公共部门员工提供退休保障。资金覆盖率：养老金资产与未来支出义务的比率，反映偿付能力。账面损失：资产市值因市场波动暂时下降，未实现为实际损失。标普500指数：追踪美国500家大型公司股价表现的指数，反映美股整体趋势。 2025年相关大事件 2025年4月9日：Equable Institute发布报告，美国前25大公共养老金四天内损失1690亿美元。 2025年4月2日：特朗普宣布对所有国家征收10%基准关税，美股指数大幅下挫。 2025年3月15日：美国商务部发布贸易逆差数据，显示2024年逆差扩大至7800亿美元。 2025年2月10日：标普500指数因关税预期波动，养老金基金调整美股敞口。机构点评 “特朗普的关税政策引发市场剧烈反应，养老金的短期损失只是冰山一角，长期现金流风险更值得关注。” ——高盛首席经济学家 Jan Hatzius，2025年4月9日 “公共养老金高度依赖美股表现，关税导致的波动暴露了资产配置的脆弱性，需增加全球分散投资。” ——贝莱德投资策略师 Laura Martin，2025年4月10日 “市场对关税的反应可能被放大，但若经济陷入衰退，养老金的资金缺口将显著扩大。” ——摩根士丹利分析师 Michael Wilson，2025年4月8日 “通胀和供应链中断可能侵蚀养老金回报，基金需增持抗通胀资产以应对长期风险。” ——瑞银全球财富管理专家 David Lefkowitz，2025年4月9日 “养老金体系的结构性问题在关税冲击下暴露无遗，未来需改革投资策略以确保可持续性。” ——花旗银行养老基金顾问 Susan Katz，2025年4月11日来源：今日美股网

今日美股网04-12 00:10

华尔街日报：美中的贸易战白热化，企业和消费者都会受苦

造业城镇的工作岗位流失，以及不断扩大的贸易逆差。2024年，美国向中国出口的商品总额为1435亿美元，而从中国进口的商品总额则达到4389亿美元。特朗普表示，他通过关税的目标是彻底消除贸易逆差，从而吸引更多制造业回流美国，创造本土就业机会，并阻止美国资金流向中国。特朗普周三表示，“希望不久的将来，中国会意识到，占美国便宜以及其他国家便宜的日子已经无法持续，也无法被接受。” 与此同时，特朗普对4月2日宣布的“对等”关税措施给予盟友和贸易伙伴90天的缓冲期，但对几乎所有进口商品征收的10%基础关税仍将继续实施，这明确表示，贸易战的主要目标，至少目前来看，依然是中国。截至目前，北京对美国每一轮加征关税都作出反击，提高对美国产品的关税，并针对美国企业。知情人士透露，中国官员近期已与国内一些大型企业讨论，将这些企业从美国证券交易所退市的可行性，以降低对美元及日益加剧的地缘政治风险的暴露。中国政府周三还向有意赴美旅游或留学的公民发布警示，显示出北京方面希望对美国的旅游和教育行业施加压力。这种不断升级的针锋相对，已造成严重后果。金融市场动荡加剧，股票、债券和货币市场剧烈波动。凯投宏观的经济学家表示，他们的计算显示，未来几年中国对美出口可能会减少一半以上。而法国兴业银行的分析师则指出，特朗普最新一轮关税上调将“基本摧毁”中国对美出口。根据货运数据平台Sonar Container Atlas的数据，自3月底以来，中美航线的日均集装箱预订量同比下降了四分之一。集装箱船运营商表示，一些美国进口商已暂时停止入境运输，另一些则将货物储存在海关仓库中，等待形势更明朗后再决定是否缴纳关税。一些卖家透露，亚马逊在关税宣布后取消了部分来自中国的供货商库存订单。 Velong Enterprises的总裁兼首席执行官雅各布·罗斯曼表示，他的中国工厂已因关税取消了价值约1000万美元的订单，而且还在不断增加。这家公司生产烧烤工具、厨房用品和家居产品，在中国、印度和柬埔寨设有工厂，产品销往沃尔玛和塔吉特等大型零售商。他表示，2025年的订单总额原本约为1.6亿美元。罗斯曼说，如果与中国的贸易战持续下去，他预计将在中国增加设计、营销和其他高层岗位，同时缩减工厂员工规模，并将生产转移到印度或柬埔寨等其他国家。他说，他看不到公司在美国设厂的可能，特朗普的强硬移民政策让他不确定是否能找到工人，同时他也担心一旦政治风向转变，大规模投资将面临风险。 “我们为什么要在一个很可能失败或改变的政策上投资数百万美元？”他说。美国的阵痛对于在2025年开局良好的美国经济而言，这种动荡带来了严重挑战。关税抬高进口商品价格，削弱企业和消费者的购买力。摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利周三在一份研究报告中写道，自1月以来宣布的关税总额相当于“超过3000亿美元的增税”。与此同时，未来关税政策的不确定性也让企业更难制定计划，从而抑制商业投资。对中国进口设置的高墙，可能会破坏美国在抑制通胀方面付出的巨大努力。尽管周四公布的最新数据显示通胀低于预期，但如果由于关税引发物价上升，再叠加经济增长放缓，这种组合将对美联储决策者构成重大挑战。因为在此情况下，降息刺激经济可能会加剧通胀问题。尽管美国的就业和经济增长一直表现强劲，但调查显示悲观情绪在上升。一项关键的消费者信心调查显示，3月消费者信心指数降至2022年以来最低水平。经济学家表示，随着对进口商品征收越来越高的关税，要扭转贸易逆差将变得更加困难。穆迪公司副首席经济学家克里斯蒂安·德里蒂斯表示，美国从中国进口的许多商品，如电子产品，在本土或其他国家难以替代。 “转移生产需要时间、精力，而且代价不小。”德里蒂斯说。 “难上加难” 不断变化的关税威胁、反复的取消与加码，正在让小企业焦头烂额。宾夕法尼亚州沃林顿的Darianna Bridal & Tuxedo婚纱礼服店过去三四个月售出的223件婚纱，在运抵时将面临新的中国关税。 “这会压缩我们的利润空间，”联合所有人弗兰科·萨莱诺说，他无法把新增税费转嫁给那些已经付款或已支付50%定金的新娘。“这会吞掉我的工资。” 萨莱诺和妻子温迪周三花了一整天调整店内收银系统，以应对新关税。他希望更高的价格不会影响销售。 “这是一种非常情绪化的消费，”他说。 Lay-n-Go公司的首席运营官兼联合创始人亚当·法扎克利表示：“我们尽了一切努力，从未把售价提高到超过最初的零售价。” 这家公司在中国和柬埔寨生产化妆包及其他抽绳收纳产品，“但现在这变得极其困难。” 法扎克利与妻子艾米于2010年在弗吉尼亚州亚历山大市创立了这家公司。他说，这些新关税“可能是压倒骆驼的最后一根稻草”，“如果我们的价格突破19.95美元或29.95美元，销售量就会下降。” 家具制造商伊森·艾伦的首席执行官法鲁克·卡特瓦里表示，公司可能会上调部分产品的价格，或调整营销时重点推广的产品。总部位于康涅狄格州丹伯里的这家公司75%的家具产自北美，剩下部分来自海外。部分落地灯、吊灯和其他装饰产品来自中国。和许多美国公司一样，伊森·艾伦也向中国消费者销售产品。这个品牌在中国设有40家零售店，销售从北美进口的家具。卡特瓦里表示，中国业务“规模相对较小，但受到巨大影响”，“中国经济也处于困难时期，再加上他们对购买美国产品也感到担忧。” 中国出口重构 Photo by Zhimai Zhang on Unsplash 对中国来说，寻找新的买家并不容易。其他国家已对中国出口的商品增长太快感到不满。如果把更多滞销商品投入已经饱和的中国内需市场，只会加剧中国经济中本已严重的通缩压力。经济学家表示，这场贸易战的赌注不仅仅是中国短期的经济表现，更是整个经济模式的走向。中国的崛起依赖于对工厂、基础设施和房地产的大规模投资以及庞大的出口行业，这一战略让中国跃升为全球第二大经济体。但现在，经济学家认为，中国必须转向促进消费，否则增长将停滞。要将庞大的中国经济结构重新平衡为以消费为导向，就需要将更多资源从工厂转向居民家庭。分析人士指出，从长远看，这将需要中国推进代价高昂的改革，包括建立更完善的社会保障体系，以及为资金紧张的地方政府纾困。 “过去几十年极为成功的中国增长模式，如今已到极限。”汇丰银行驻香港的首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼说。他们预计贸易战将在未来一年使中国经济增长减少1.5到2个百分点——如果其他国家也跟随美国抵制中国出口增长，打击可能会更严重。中国政府在2025年的经济增长目标约为5%。高盛估计，中国工厂中有1000万到2000万个岗位，专门服务于美国消费者对家居用品、玩具、电子产品和其他进口商品的需求。出口商朱子通（音）在佛山经营一家生产塑料桶的工厂。他表示，过去两天已有三家美国客户取消订单，还有两家向他采购产品的中国出口商也通知他暂缓部分订单，等待找到其他买家。朱表示，他不认为中美之间的紧张局势会很快缓解。当地市政府告诉他，北京正在考虑出台支持制造业的政策。如果没有新订单进来，他计划从下周末开始逐步停产。万俊辉（音）是广东一家电子制造商的市场人员，他去年秋天在特朗普当选后告诉《华尔街日报》，公司将尽力降低成本，帮助客户应对预计到来的关税上涨。万本周表示，过去几个月，公司对包括原材料和产能在内的各个环节进行了全面审查，成功将产品成本降低了约10%。 “可惜，这对美国的消费者来说还是不够。”万说，一些客户在特朗普将对中国商品关税提高到100%以上前，就已提出30%以上的折扣要求。订单取消仍在持续。他所在的公司成立了一个专门的内部工作小组，因为尚未发货的订单退款请求暴涨。销售团队成员将客户逐一登记在表格中，以跟踪取消率。尽管面临冲击，毛绒玩具制造商洪仍表示，中国不应在对美贸易问题上让步，“我不认为中国该妥协。说到底，是他们不讲理。” 来源：加美财经

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