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逢跌加仓脚步加速！恒生科技ETF(513130)连续4个交易日获资金净流入、份额创新高

至今的大幅反弹，PB-ROE视角下中国资产估值水平依然相对折价，具有估值性价比。尤其是考虑到汇率变化，人民币仍被低估，或有进一步升值的空间，港股市场在全球的吸引力有望提高。往后看，恒生科技修复空间或更大。（《港股策略：市场情绪交易至什么程度了》-2025/7/28）恒生科技ETF（513130）的管理人华泰柏瑞基金是境内首批ETF管理人之一，拥有超18年ETF管理经验，接连打造了沪深300ETF（510300）、红利ETF（510880）等标杆精品，为广大投资者提供了多元化、高品质的指数投资工具。支持场内T+0交易的恒生科技ETF（513130）有望担当投资者把握中国科技龙头成长机遇的重要工具，场外投资者或可关注其联接基金（A类015310/C类015311）。备注：场内T+0为交易所交易机制。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 14:38

港股午评：恒指跌1.07%，科指涨0.34%，科技股及芯片股走高，黄金股及内房股下挫

至今的大幅反弹，PB ROE视角下中国资产估值水平依然相对折价，具有估值性价比。尤其是考虑到汇率变化，人民币仍被低估，或有进一步升值的空间，港股市场在全球的吸引力有望提高。

金融界07-31 12:17

黄金中长期配置窗口或依然开启

对于黄金是非常长期和深刻的。 3.金融资产估值泡沫提供对冲空间。美股估值处于2000年后极端水平，过去150年仅四次出现连续两年涨幅超20%，其中三次在第三年出现深度调整。当前美股与美元走势背离、企业盈利边际弱化，叠加股权溢价高企，酝酿调整风险。而黄金与美股的相关性在危机爆发时可快速由不相关性转为平均-40%的负相关性，形成一定的保护。（数据来源：Wind，1987.9~2018.12，历史表现不预示未来。）后续美股一旦再次出现明显调整，黄金或体现出它应有的对冲和避险作用。 4.配置价值：优化组合风险收益比黄金的独特属性使其成为较受投资者欢迎的资产配置方式之一。其与股债资产的相关性长期低于10%，而在风险事件中可迅速转化为负相关。 Wind数据显示，国内黄金长期波动率约14%（2025年升至18%），低于股市波动水平。收益维度上，过去21年仅4年出现亏损，年化收益达9.5%，表现相对亮眼。（数据来源：Wind，2003~2025.6，历史表现不预示未来。）实践应用中，黄金对投资组合的优化效果显著。在“固收+”组合中以黄金替代部分权益资产，可提升各持有期胜率至近90%，同时降低组合回撤。回溯2010-2024年上半年数据，国内黄金涨幅与一线城市房价涨幅接近，为“房住不炒”背景下的长期资金提供配置替代选项。（本节数据来源：Wind，2004.1.1~2024.12.31，历史表现不预示未来。）博时基金指数与量化投资部基金经理王祥强调在全球秩序重构与不确定性高企的背景下，黄金的避险属性与配置价值依然凸显。经历4月阶段性交易拥挤（单日期货成交额近万亿）后，市场持仓与波动率已回归健康水平，COMEX期货持仓量从22万张降至12万张，中长期配置窗口依然开启。（数据来源：COMEX纽约商品交易所，2024.3~2025.6。）当传统信用体系面临挑战，黄金作为“非信用资产”的独特地位，有望将持续在风暴中闪耀价值光芒。黄金ETF基金（159937）及联接基金（A:002610，C:002611，E类：021499）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）黄金板块相关个股：潮宏基、湖南黄金、西部黄金、老铺黄金、四川黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、周大福（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 11:58

港股午评：恒指跌0.95%、科指跌1.76%，科技股、金融股低迷，医药及餐饮股强势

至今的大幅反弹，PB ROE视角下中国资产估值水平依然相对折价，具有估值性价比。尤其是考虑到汇率变化，人民币仍被低估，或有进一步升值的空间，港股市场在全球的吸引力有望提高。浦银国际分析指出，近阶段港股资金面改善主要由于金管局流动性投放、南向资金和外资持续净流入、IPO市场火热、以及港股公司加速回购，整体港元流动性环境仍保持宽松。接下来半年报业绩公布期即将开启，目前市场预期较高。后续若因预期差出现回调，预计将会从拥挤度较高的新消费、创新药和银行等板块，往拥挤度较低、估值偏低、业绩有望超预期的板块轮动，比如科技板块，AI产业链相关等。

金融界07-29 12:17

港股开盘：恒指跌0.42%、科指跌0.57%，乳制品及创新药概念股走高，科技股及券商股回调

至今的大幅反弹，PB ROE视角下中国资产估值水平依然相对折价，具有估值性价比。尤其是考虑到汇率变化，人民币仍被低估，或有进一步升值的空间，港股市场在全球的吸引力有望提高。中信建投证券表示，“反内卷”政策密集出台，关注造纸包装投资机会。造纸、金属包装产能过剩较为严重、行业长期处于低盈利状态，部分纸种及金属二片罐集中度较高，有望受益于“反内卷”政策发力，左侧建议关注环保及耗能水平领先、具备产业链和规模优势的行业龙头企业。中金研报称，下半年煤炭供给释放有望更加理性，结合需求或边际改善，煤价可能整体呈现反弹回升的态势，助力行业盈利修复。长远来看，行业盈利持续性是核心，预计远期煤价中枢有望随边际成本抬升而上行，资源禀赋优异、成本低的企业有望穿越周期。“迎峰度夏”之后的淡季期间，预期动力煤价格回升节奏可能存在一定调整，但随着10月之后的供暖期开始，煤价支撑有望再度强化，因此6月动力煤价格低点或是全年低点。

金融界07-29 09:37

美股杠杆交易规模创新高引泡沫担忧，或预示市场回调风险上升

虽短期有利市场流动性，却也在无形中推高资产估值，助长过度杠杆操作。 Hartnett强调：“我们正在进入典型的尾部风险阶段——牛市惯性驱动下，估值脱离基本面，投机性资金利用融资杠杆集中进攻热门板块，这与2000年互联网泡沫后期相似。” 高杠杆背景下市场面临哪些潜在冲击？当前美股在创出新高的同时，系统性风险也在上升，尤其表现在以下几个方面：波动率可能上升：在高杠杆交易主导下，市场对利空消息更敏感，调整幅度或加剧。估值扩张乏力：一旦盈利无法兑现预期，高估值难以支撑，资金或迅速撤出。机构风险敞口上升：对冲基金与散户共同推高杠杆比例，若出现抛售潮，可能引发连锁反应。尽管当前市场依然稳定，但投资者需警惕“乐观情绪过度定价未来”的风险。权威点评与总结当前美股呈现典型的“牛市后期”特征，强劲上涨背后隐藏着结构性风险。杠杆交易创新高意味着投机资金大规模入场，市场可能呈现“涨时加速、跌时踩踏”的非线性波动。投资者应关注流动性变化、监管信号及技术面超买程度，避免在高位盲目加杠杆。如果美股继续依赖杠杆资金推升，下一轮回调可能非常剧烈。 —— JPMorgan，2025年7月25日历史多次证明，杠杆扩张速度往往与市场崩盘风险呈正相关。 —— Goldman Sachs，2025年7月24日我们建议客户在目前的高杠杆环境下保持审慎，并适当降低高beta资产配置。 —— Citigroup Global Markets，2025年7月26日常见问题解答 Q1：什么是保证金账户借款？ A1：指投资者通过融资借入资金购买股票的行为，是衡量市场杠杆水平的重要指标。 Q2：杠杆交易创新高说明什么？ A2：说明投资者风险偏好上升，但也增加了市场的脆弱性和波动性。 Q3：这是否意味着市场会很快下跌？ A3：不一定，但高杠杆环境下，任何利空消息都可能放大市场回调幅度。 Q4：美联储是否会因为杠杆上升而调整政策？ A4：政策制定者可能关注金融稳定风险，但是否行动取决于数据和通胀路径。 Q5：普通投资者应如何应对这种环境？ A5：保持仓位灵活，关注流动性风险，避免追涨杀跌和高杠杆操作。来源：今日美股网

今日美股网07-28 00:10

多家券商上调科技与能源股评级，反映AI与产业复苏推动新一轮估值重估

预期美联储即将或已经进入宽松周期，风险资产估值体系正被重新定义。尽管宏观不确定性仍存，但投资者可关注那些具备全球化布局、估值修复空间、现金流充沛的优质个股。市场开始重定价“新增长逻辑”——即AI与数字转型带来的盈利结构性升级。 —— Morgan Stanley，2025年7月25日能源与汽车股估值仍偏低，实际利润改善与行业重构将推动未来数季估值再提升。 —— Goldman Sachs，2025年7月26日随着美联储政策方向更加明确，行业领先公司或成为新一轮上涨周期的主要受益者。 —— JP Morgan，2025年7月26日常见问题解答 Q1: 为什么最近券商集中上调科技股评级？ A1: 主要因为AI商业化加速落地，云计算和数字广告回暖，同时降息预期提升估值上限。 Q2: 恩智浦与德州仪器为何备受青睐？ A2: 两者均为汽车/工业半导体核心供应商，在需求复苏与库存调整背景下进入上行周期。 Q3: Enphase Energy评级为何被调为中性？ A3: 尽管收入超预期，但欧洲市场疲软及毛利率下滑带来短期挑战。 Q4: 谷歌目标价为何不同券商差异较大？ A4: 评级差异源于各券商对AI变现速度、广告稳定性与云业务增长的判断不同。 Q5: 当前是否是布局汽车股的好时机？ A5: 是的，产能扩张与库存修复推进、估值偏低构成配置机会，尤其是通用等低PE公司。来源：今日美股网

今日美股网07-27 00:12

全球视野追求稳健，摩根盈元稳健三个月持有期混合型FOF8月4日起重磅发行

稳，市场下行的估值假设已不复存在，国内资产估值也回归到了历史均值水平，但相对海外其他资产而言，依然处于较便宜的状态。对于下半年的风险因素，恩学海认为，不确定性依然来自关税博弈，目前，海外市场风险偏好仍处于历经关税冲击、地缘冲击后回归正常的状态，尚未有证据表明美国市场出现明显衰退的迹象。上投摩根基金管理有限公司于2023年4月正式更名为摩根基金管理（中国）有限公司。摩根基金管理（中国）有限公司在中国内地使用「摩根资产管理」及「J.P. Morgan Asset Management」作为对外品牌名称，与JPMorgan Chase & Co.集团及其全球联署公司旗下资产管理业务的品牌名称保持一致。摩根基金管理（中国）有限公司与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。风险提示：投资有风险，在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》和《基金产品资料概要》等法律文件。本资料仅为公开宣传材料，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。本产品由摩根基金管理（中国）有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金对每份基金份额设置三个月的最短持有期限，最短持有期内基金份额持有人不可办理赎回及转换转出业务。本基金募集期内规模上限和规模控制措施详情请参阅基金发售期间相关公告。本材料为公开宣传材料，受雇于摩根基金管理（中国）有限公司并被授权的员工可基于产品或服务沟通目的通过个人朋友圈转发。未经授权请勿转发。本材料仅在中国内地分发，且仅针对中国内地的有关适格投资者。2025070049 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-25 19:38

午评：沪指跌0.34%、创业板指跌0.32%，AI应用及医疗器械股走强，海南自贸区概念股回调

或仍具备一定的延续性。东莞证券：中国资产估值有望迎来进一步修复东莞证券表示，自6月末以来，A股总市值持续稳定在100万亿元上方，既反映出市场规模的持续扩张，也彰显了资本市场高质量发展的成效，以及全球资金对中国市场的信心。在宏观经济回升向好、资本市场改革深入推进和一揽子稳市政策落地见效的多重驱动下，我国资本市场呈现出结构不断优化、企业价值稳步提升、投融资功能协调发展的积极态势。一系列扎实有力的举措取得了显著成效，有效提振了市场信心，投资者情绪逐步回暖，中国资产的吸引力持续上升，估值有望迎来进一步修复。

金融界07-25 11:47

英特尔：大裁员后，美式 “中芯” 就是好终局？

司，当前大约修复至 1 倍 PB 的重资产估值。结合联电、中芯国际、格芯等公司的估值看，全球二线晶圆代工厂的 PB 基本位于 1.5-2.5 倍 PB 左右。如果英特尔对外代工业务逐渐兑现，即使从重资产公司的角度，公司的 PB 估值也有望进一步修复。在英特尔的愿景中，随着代工制造能力的提升，也将有利于公司自身产品竞争力的提升，进而能促使公司利润的释放。如果公司的愿景能够逐步落地，毛利率重回 40% 以上，海豚君也会将公司的 PB 估值再次切换至 PE 估值。从长期视角看，市场更多的是博弈公司能否成功改善制造工艺并获得代工客户认可，关注于公司的 18A 和 14A 工艺进展和对外代工的接受度。其实从英伟达、微软、谷歌等公司的角度看，如果英特尔的工艺能与台积电 2nm/3nm 工艺及良率靠近，这些客户也希望能寻求新的代工合作伙伴，从而削弱台积电在产业链中的议价权，但前提是公司的制造工艺是被认可的。公司新任 CEO 对英特尔 “削减成本支出、剥离非核心业务、聚焦代工制造突破” 的整体思路是合理的，但公司的实际执行和具体兑现情况，还需要继续观察。更详细点评，海豚君持续更新中…….

海豚投研07-25 09:18

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