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三重驱动！市场底大概率筑成？配置策略进入第二阶段？看十大券商策略...

信号（政府加杠杆）是修复中国居民/企业资产负债表问题的有效途径，有助于巩固分子端企业盈利修复的信心；中美“政策底”共振是确认A股市场底的最后一环，海外risk off尚未完全形成，目前中美政策底共振反转的大机遇仍在酝酿。当前A股处于“①国内政策底右侧+②经济企稳未显著改善+③海外流动性压力”的窗口期，“估值沟壑”大概率继续收敛，低估值更为受益，短期择优低估值“困境反转”、中期坚定“杠铃策略”—— 1.前期跑输、低估值“经济低敏+美债低敏”品种（创新药、消费电子、汽车、船舶）；2. 远期科技奇点确定性——数字经济AI+：半导体、光模块、游戏；3. 永续经营确定性——高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。中泰证券：坚定看多市场反弹的三重驱动在中美元首会晤预期与平准基金入市预期驱动下的反弹右侧已基本确立的基础上，框架内的中央财政政策超预期发力所透露的政策信号将使得本轮反弹的时间和空间均或将高看一线，本轮超跌反弹在级别、时间、空间上进一步拓展和上调。当前中央财政加杠杆仍在“以收定支”的原则基础上适当提高赤字率，保持了框架的定力，考虑到当前地产和债务的规模体量，基本面真正的反转仍待观察。而后续更大力度的加杠杆促消费等政策出台则需有基本面超预期风险的冲击。本轮反弹的级别或不仅是过去半年以来的阶段性新高，亦或是未来半年最重要的行情，建议积极把握本轮反弹的机会。就配置方向而言，指数反弹的第一阶段重点将是“超跌+权重”，即恒生科技、非银、新能源+顺周期，预计明年初围绕年轻租客的城中村改造亦将得到较大力度的中央财政发力加码，建材板块或相对受益；指数在经历超跌反弹后，市场或再次进入结构性行情阶段，建议配置预计产业政策发力乐观的军工、信创、电网建设等板块；在四季度市场由超跌反弹到结构性行情过渡后，在明年配置的过程中需要注意防御，建议关注医药以及电力等高分红板块。兴业证券：走出底部的两种路径不管是从增量资金入场打破负反馈的路径来看，还是从预期自发性的修正、反转的路径来看，当前市场各项积极信号均在不断累积。因此，我们倾向于认为四季度市场在当前的底部区域有望迎来修复机会。行业配置上，建议进攻高景气，红利低波为底仓，布局库存周期，沿三大主线布局。一是关注近期受益于政策推动、基本面改善的周期（建材、化工、工业金属、工程机械）、消费（纺织服装、休闲食品、白酒）等价值板块的修复机会，继续把握高景气成长（汽车、半导体、传媒）等；二是关注石油石化、运营商、保险、电力和交运，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值；三是关注可选消费板块，即家用电器（厨电、白电）、汽车（商用车、汽车零部件）、轻工制造（家居用品、文娱用品）等，TMT板块（出版、广告营销、光学光电子）以及军工电子、装修建材、化学纤维等。

金融界2023-10-30

FTX资产损失案风暴来袭,追究责任的法律之战!FTX事件的深度分析!

些资金被用于私人用途。此外，FTX的资产负债表中包含一些重要资产，其中包括FTX自主发行的加密货币FTT及相关货币、Solana区块链的原生代币等。据称，FTT在资产负债表中占据了约40%的份额。在2022年11月2日，Coindesk发布了一篇文章，揭露了Alameda Research资产负债表中与FTX相关的资产情况。这篇文章引起了市场的震动，导致FTX的用户纷纷提出提币请求。然而，由于FTX的管理失误和财务问题，FTX无法满足用户提币请求，导致用户的资产被锁定。在此背景下，SBF于2022年11月11日辞去了FTX、FTX US、Alameda Research及其直接和间接拥有的子公司的职务。John J. Ray III在同一天被任命为FTX的CEO，他曾参与处理过安然倒闭（美国历史上第七大破产案）。在巴哈马法庭的听证会上，SBF表示他不会放弃反对引渡到美国的权利，并请求保释。然而，他的保释申请被巴哈马地方法官驳回，并被关押在狐山监狱（Fox Hill）。法官下令在2023年2月8日举行引渡听证会，并规定SBF至少将被关押至明年2月8日。此外，还将在2023年1月17日的听证会上再次尝试保释。另外，币安在FTX事件中扮演了重要角色。2022年FTX崩盘前，SBF发布消息称FTX已与币安签署了非强制收购意向书。然而，币安的创始人cz回应称，签署的是一份不具约束力的意向书，并表示币安有意完全收购FTX并协助解决流动性紧缩问题。这一消息引起了市场的关注，但随后FTX的币价暴跌至2.5美元。此外，FTX停止了所有用户的提币功能，间接证明了FTX资金存在问题，并引发了挪用用户资金的疑虑。这进一步加剧了用户对FTX的担忧和不信任。时间线梳理预计此次庭审进行6周，目前已经进展到第四周了，那么接下来梳理一下这4周庭审的经过（4周庭审）根据Blockbeat、Chainchater、Coinage、PAnews多家媒体消息，综合梳理出以下时间线：评审员： 12 名陪审员和 6 名候补陪审员第一周（10.3-10.6）：出席： FTX 联合创始人 Gary Wang， Paradigm 联创 Matt Huang 以及 FTX 前工程师等 • 圈内关注的FTX案件开庭审理， SBF被指控欺诈客户及投资者资金，SBF现身出席。 • Michael Lewis发布新书《Going Infinite》，声称Alameda Research在第一轮融资中筹集的1.7亿美元几乎全部亏损。 • 美国司法部认为SBF恶意欺骗客户盗取资金而SBF律师辩护称FTX只是被另外两家企业的迅猛增长压倒，并没有意图盗取客户资金 • 美国检察官在一起法律诉讼中试图追回两架豪华飞机的资产， FTX的债权人声称拥有这些飞机，然而，巴哈马的包机飞行运营商Island Air Capital（IAC）对所有权提出了异议。IAC声称他们已经购买了这两架飞机，并且使用了FTX提供的融资。 • FTX 联合创始人 Gary Wang 作证称，SBF 允许 Alameda 无限提取资金，FTX 崩溃时，Alameda 已经从平台上提取了 80 亿美元，并从其信贷额度上提取了 650 亿美元。 • SBF 审判中的一名证人表示，FTX 处理客户存款的不寻常方式导致的软件错误夸大了 Alameda 欠该交易平台客户 80 亿美元的金额。 • Paradigm 联创Matt Huang法庭作证称Paradigm 两次向 FTX 总共投资约 2.78 亿美元的过程，但是 FTX 始终缺乏正式的治理结构甚至董事会，并且SBF 明确对其表示 Alameda Research 在 FTX 没有优惠待遇。 • FTX 前高级工程师 Adam Yedidia 于周四在法庭作证SBF已经与2022年倒闭前夕认识到FTX有问题，并需要甚至几年的时间去解决。 • SBF 告诉CTO其要确保 Alameda 的账户永远不会在 FTX 上被清算，并允许Alameda Research花费 80 亿美元的交易平台客户资金。第二周（10.7-10.11）：出席人：前 Alameda CEO，前女友 Caroline Ellison • Caroline Ellison 此前已承认欺诈指控，并已签署认罪协议，无税务犯罪行为。 • 美司法部声称，2022 年对 Anthropic 的 5 亿美元投资来自客户资金， SBF辩护团队对此表示有分歧。 • Alameda 曾向中国官员行贿 1 亿美元，以解冻 Alameda 在 Huobi 和 OKX 的交易账户。 • FTX 客户余额与热钱包资产相等，但存在额外 80 亿美元负债。 • Alameda 挪用 FTX 客户资金用于投资和政治捐款 • SBF 试图找到一种方法让监管机构打击其竞争对手币安，以提高 FTX 的市场份额。 • SBF 使用 Alemeda 资金购买 6 亿美元 Robinhood 股份，并转移到 FTX 另一实体以避免公开披露。第三周（10.12-10.17）出席人：前 FTX 工程总监 Nishad Singh • Singh指出FTX曾借空白支票给SBF 的弟弟 Gabriel Bankman-Fried团队，非法将用户资金用于政治献金，目的仅为获利和影响力，而非Singh自己 • Singh阐述SBF滥用客户资金与名人打好关系（曾支付大约13亿美元的代言费用），并曾向风险投资公司K5 Global拨款7亿美元，但Singh主张这不实际，尤其在FTX资金短缺时应缩减这类支出，但SBF并未采纳 • Singh表示过对SBF奢侈消费方式的不安，比如 towards AI公司和比特币矿业的大额投资，以及购买顶层豪宅给员工等行为。但SBF最后依然按自己意愿进行。 • SBF的律师在法庭上申请让SBF在庭审期间增加阿得拉（一种治疗ADHD的药物）的剂量。理由是此举可能影响SBF出庭作证的能力 • Singh承认在2022年10月，他知道FTX滥用客户资金情况下，还使用FTX贷款在Orcas岛购房，目前已放弃该房产。 • Singh表示在无意中听到技术干事之间对话前，他不知道导致Alameda负债增加80亿的软件漏洞。 • 政府证据显示FTX破产前几个月， SBF安排在曼哈顿见了克林顿和纽约州长等有影响人士。 • 一封邮件显示，巴哈马总理要求SBF就NFT项目给儿子提供建议，SBF提供了联系方式。目前本周最新进展（10.18－至今） • 前FTX说客Eliora Katz在SBF的案件中作证，对比了SBF一年前在国会关于FTX投资者保护的公开说法与内幕现实：SBF当时在视频中说FTX有透明的系统、可靠的风险控制，但事实FTX财务混乱，客户资金被挪用。Katz主要比较FTX外部保护说法与内部实际处理客户资金差异。 • 检察官向法官提交修订指示，要求指示陪审团不可以用被告声称能够偿还资金为辩护理由。因为犯罪行为是"完整的"，仅凭意图就已构成滥用和诈骗。检察官还要求指示，如果以道德或政治信仰为动机而违法，也不能作为辩护理由。而SBF律师表示陪审团应明白，只有法律规定的犯罪行为才足以定罪，不能依靠模糊感觉或信念定罪。核心是检察官要求排除以偿还资金或其他非法理由作为辩护，而辩方认为只有明确的犯罪理由才能定罪。 • FTX前总法律顾问Can Sun作证，FTX向机构客户虚假保证破产时资产安全，但他不知道客户资金被借给Alameda使用。FTX向客户作出虚假保证，但Sun表示自己没有错，已与政府签署不起诉协议。 • SBF提名金融专家Joseph Pimbley作为其证人，以反驳美司法部的证词： Pimbley将提供FTX数据库提取出的Alameda信贷及用户持仓结构等数据作为庭审证据。 SBF案将进入最后阶段，10月26日最新开庭消息： • Sam Bankman-Fried 的辩护团队要求主审案件的法官做出无罪判决，称检察官未能证明指控 • SBF 在法庭作证表示不记得 2022 年曾通过 Signal 讨论过关闭 Alameda Research 的事宜并表示不记得公司 130 亿美元如何失踪的。 • SBF 在法庭上表示FTX 客户资产一起存储在「综合钱包」是行业惯例。 SBF审判案仍在进行中，尚未作出最终裁决。由于案件的复杂性和相关证据的审查，最后的判决结果需要更多时间来作出决定。最新消息及后续评估目前，最新消息是FTX正在进行债务重组，FTX正在与三个竞标方谈判重启交易所，该公司将在12月中旬之前就如何进行做出决定。本次FTX事件引发了2个重要的思考，首先，建立信任是一个漫长的过程。FTX事件规模巨大，涉及用户金额高，确实给用户对中心化交易所带来了不安与怀疑，从而考虑转向使用去中心化交易所（DEX）和托管钱包。相比依赖于集中管理的中心化交易所，去中心化平台由于拥有分布式特性，能在一定程度上降低单点风险。事件期间，去中心化平台资产价格明显攀升，反映出部分用户角度可能考虑进一步利用其自治威力。同时，选择安全可靠的第三方钱包持有数字资产，也成为一种保障选择。另外，FTX事件再次凸显了加密行业监管和信息透明度的重要性。FTX资金操作存在盲区，高管能单方面决定，导致信任危机。交易所应强化内控账目管理，保护用户权益。监管机构亦需深入了解交易所管理情况，运用合适的监管方法，加强行业治理水平。 FTX事件再次凸显了加密行业监管和信息公开的重要性。FTX资金运营缺乏有效监督，管理层能随意调动资金，但操控影响难具透明度，从而引发用户恐慌和信任危机。交易所应加强内部管控，建立严格的风险管理机制和财务报表制度。重要是能定期第三方审计，并公布审计报告，让用户易于监督企业状况。与此同时，监管机构亦须提升对行业的监督力度，如制定区块链相关法案，各监管机构可借鉴彼此监管经验，形成统一标准，避免“漏网之鱼”。当用户逐渐习惯使用去中心化交易所（DEX）和托管钱包后，重新建立对中心化交易所的信任是一个漫长的过程。然而，如果FTX的庭审案和债务重组能够给债权人一个满意的答复，这将成为加密市场一剂非常有力的强心针。总体来说，各方注重合作，完善监管和提升透明度，有利于加密领域更健康地发展。如果您对FTX事件和SBF的法律进程感兴趣或有所思考，欢迎点击下方的“转发”按钮，分享给您的朋友和关注者。我们也期待听到您的见解和评论，您的反馈是我们持续探讨和分析的动力。请在评论区留下您的想法，谢谢您的支持与参与！来源：金色财经

金色财经2023-10-28

如何避免资产负债表衰退？巴曙松：通过科技创新、产业升级对冲房地产下滑给经济带来的拖累

汇丰金融研究院执行院长巴曙松表示，面对资产负债表衰退风险，我国可以通过科技创新、产业升级来对冲房地产下滑给经济带来的拖累。巴曙松分析，除中国之外，当前全世界主要国家均面临通胀压力，背后是底层逻辑在转变。巴曙松指出，过去40年的全球化是一个效率提升、成本降低的过程，所以保持了几十年低通胀。如果美国坚持脱钩，成本只会越来越高，制造业回流、离岸贸易转向友岸和近岸贸易，就是成本上升的过程。巴曙松判断，如果美国坚持脱钩，成本上升的压力可能要持续5年、10年、20年甚至30年，我们要做好这样的准备。而物价的走势分化，蕴含着更深的政策含义，值得我们去重视。巴曙松指出，现在银行面临新的问题，以前拉存款很难，现在的情况是存款增长迅猛。巴曙松认为，这不是超额储蓄，而是居民资产负债收缩。”他的资产端出现大幅度价格下移之后，他的负债端一分钱不能减少，负债是硬的，资产是软的。所以资产价格缩水之后，它必须要多储蓄、还款来抵抗资产负债表的收缩。“ 巴曙松解释，今年上半年超额储蓄是很高，但是不算房地产缩水，仅把股市缩水规模加起来看，居民部门资产负债表是缩水的，缩水的规模大于新增的储蓄。中国会不会重复日本过去经历的资产负债表衰退？巴曙松认为，从宏观层面看中国依然有政策空间，因为过去40年央行在货币发行、货币投放方面非常节制。巴曙松指出，日本上世纪90年之所以泡沫破灭，直接的导火索就是房价、股市下跌，这些因素导致资产端收缩，为了重新平衡资产负债表，出现了负债端持续收缩的状况。“日本当年房地产泡沫主要集中在商业地产，而我们可能主要集中在住宅，所以要采取不同的措施，而不是简单借鉴参照日本的经验。”他强调，“我们居民资产负债表上，住房占比过高，住房价格波动，对居民资产负债表的冲击，比我们想象的要大。所以我们看到居民在大幅度的增加存款，提前还贷，改变资产负债表，而且减少理财产品的购买。” “制造业资产负债表受影响也比较大，所以日本低迷30年，直接导火索就是企业作为市场的借款人消失了，政府没有补位。”巴曙松强调，我们要找到新的补位，居民不借款买房子了，科技创新需要做新的融资人，通过高技术创新、产业升级来对冲房地产下滑给经济带来的拖累。

金融界2023-10-28

【黄金收市】黄金突破2000美元/盎司，中东形势夸大避险需求，多头持仓增加

支出。随着美联储大幅加息，美联储缩减了资产负债表，大幅减少了M2货币供应量（即公众持有的货币数量）。根据 CME FedWatch 工具，市场认为美联储将利率维持在 5.25% 至 5.50% 之间不变的可能性接近 100%。与此同时，预计美联储在可预见的未来将维持限制性货币政策。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至10月24日当周，COMEX白银期货投机性净多头寸增加3894手至8909手。截至10月24日当周，COMEX黄金期货投机性净多头寸增加48815手至90682手。【下周重点关注财经数据与事件】周一：日本央行货币政策决定周二：美国消费者信心周三： ADP非农就业数据；ISM 制造业 PMI、JOLTS 职位空缺、美联储货币政策决定周四：英国央行货币政策决定周五：非农就业报告、ISM 服务业 PMI

慧宣鑫语2023-10-28

美国“贫富差距”逐步扩大哪些行业板块因此收益？美国银行给出独特解析

故事的一部分。你必须看整体图景，看整个资产负债表，而消费者的资产负债表看起来依然非常出色。”

楼喆2023-10-28

安联首席经济顾问评第三季度GDP数据：明年仍有可能发生衰退

国债买家的情况都可能迫使美联储开始在其资产负债表上增加债券资产。然而，这可能有悖于该央行的目标，而且政策的突然转变可能具有破坏性。

金融界2023-10-27

财信研究评9月工业企业利润数据：原材料与消费品利润明显好转，企业继续补库存

金融界2023-10-27

富瑞：予华润置地“买入”评级目标价45港元

地的可售资源、多元化的收入来源、健康的资产负债表以及强大的融资管道。予目标价为45港元，评级“买入”。

金融界2023-10-27

中航高科：10月24日召开业绩说明会，民生证券、德邦基金等多家机构参与

前的存货管理状态如何？答：从三季度的资产负债表来看，公司三季度末的应收账款达到31亿，较年初的17亿有所增长，增长的主要原因是当期实现的营业收入中大部分应收账款集中在四季度收，但是应收账款的整体风险较小。由于公司已加大票据支付力度，应收票据金额较年初略有下降。就存货而言，公司聚焦资产周转目标，不断提高存货周转率，加强存货交付结算，因此近些年公司在存货转化为收入的进度方面呈现良好的态势，存货金额一直在下降。问：今年刹车制品增长的驱动力是什么？机床业务未来的规划如何？答：今年刹车制品市场端发生了一些变化，碳刹车制品市场需求、交付量有大幅增长。由于公司前几年持续开展了相关产品的研发取证工作，今年市场端的变化提供了机遇，导致碳刹车交付量的增加。公司对刹车制品业务的整体规划不变，即培育专业化的国内民航飞机刹车及刹车材料供应商。公司也在持续推进机床业务改革。机床业务的主要竞争优势是具备相关装备及制造技术的支撑，机床业务正在持续的转型过程中，公司也在不断探索装备制造业务的良性发展思路。问：过去公司的相关费用大部分在四季度计，费用计时间上过于集中的情况在今年有所改善，公司前三季度期间费用有所增长，尤其研发费用大幅增长，请介绍一下全年费用的情况？答：近年来，公司结合业务不断优化费用核算，按照权责发生制，及时归集各期费用，费用核算更加准确。针对研发费用的归集和确认，过去主要集中在年末，现在不断进行均衡和调整，报表上前三季度研发费用同比有较大增长。其他费用同样按照准则要求及时归集和确认。问：目前公司产能情况如何？答：目前公司主要产品的产能能够满足正常的生产经营需要。但在某些方面，比如民机发展业务，公司产能可能还存在不足的情形，后续将会加紧部署产能建设工作。问：公司的预浸料主要应用于飞机的机身，我们关注到公司半年报中披露了民航领域包括民航发动机相关的产品研发，请一下研发进度？后期在飞机发动机方面是否有其他的应用场景？答：目前公司的产品主要聚焦于复合材料原材料、民用飞机及发动机相关零部件的生产。具体用途由客户决定。问：客户对于供应商的管控使用“双流水”，是否会引入其他的供应商？对公司有影响吗？作为供应商，公司如何考虑这个？答：公司很重视供应链保障，我们也希望原材料端形成一定的竞争，将有利于实现低成本高效的发展，我们也一直在开展相关工作。作为供应商，公司也会面临行业新竞争者介入的问题，公司将通过保持相关技术优势，提升创新能力、研发能力、产品制造能力及服务能力，维持竞争优势。问：公司成熟产品的毛利率是否一直保持稳定，请新生产产品走向成熟后，其毛利率是否存在调整或者下降的情形？答：公司的产品品种较多，不同成熟产品的毛利率也是不同的，如果没有大的价格体系调整，成熟产品的毛利率相对比较稳定，但部分原材料成本的降低和规模效应，也会影响毛利率。新产品因在试生产或确定阶段，可能毛利率较高，但新产品的毛利率不一定高于成熟产品毛利率。另外，受市场情况影响，产品毛利率在不同季度也会存在一定波动。问：公司在建的一些产线，其投产后能否向下兼容原有产品？答：这些生产线可以兼容原有产品，其生产效率、自动化程度、制造质量将会更高。中航高科（600862）主营业务：航空新材料、高端智能装备、轨道交通、汽车、医疗器械、装备制造、房地产等领域。中航高科2023年三季报显示，公司主营收入36.23亿元，同比上升7.69%；归母净利润8.44亿元，同比上升25.84%；扣非净利润8.01亿元，同比上升22.04%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入12.1亿元，同比上升13.67%；单季度归母净利润2.93亿元，同比上升50.06%；单季度扣非净利润2.6亿元，同比上升39.9%；负债率28.29%，投资收益3431.42万元，财务费用-2095.55万元，毛利率37.44%。该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为28.74。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入674.42万，融资余额增加；融券净流入658.41万，融券余额增加。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-10-27

CPT Markets：美国三季度GDP强势反弹提振鹰派立场！欧央在经济低迷下维持利率稳定

剧，且欧洲央行将继续依赖数据。关于缩减资产负债表的问题，拉加德表示尚未就提前缩减大流行病紧急购买计画PEPP进行讨论。昨日财经事件数据方面，英国工业联合会CBI公布10月零售销售差值比前期大幅下降至-36，预期指数同比下跌至-13，零售销售差值低于零表明消费支出减少，不利经济增长，由于家庭在高通胀和经济成长下滑的经济困难时期挣扎。在就业数据方面，西班牙第三季度失业率比前期上升至11.84%，显示出该国劳动力就业市场有所疲软。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8700，0.8750；从下行方向看，下方支撑0.8660。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-10-27

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