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中国这些问题将比日本更难解决！美媒：中国的经济困境可能较日本30年前更加糟糕

但由于消费者和公司专注于偿还债务以修复资产负债表，而不是借款为新的支出和投资提供资金，经济增长未能反弹。日本投资银行野村证券(Nomura Securities)研究部门的经济学家辜朝明(Richard Koo)创造了“资产负债表衰退”(balance sheet recession)这个著名术语来描述这种现象。在经历了多年的异常经济增长之后，中国也出现了房地产泡沫破灭。尽管中国政府努力让消费者更多地借贷和消费，但他们目前正在提前偿还抵押贷款。尽管利率较低，私营企业也不愿投资，这引发经济学家的担忧，他们担心货币宽松政策可能正在中国失去效力。从某些方面来看，中国的资产泡沫没有那么大。摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，中国房地产价值与国内生产总值(GDP)之比在2020年达到260%的峰值，高于2014年的170%；官方数据显示，房价自峰值以来仅略有下降。中国股市在2021年达到GDP的80%的近期峰值，目前占GDP的67%。摩根士丹利估计，日本土地价值占GDP的比例在1990年达到560%，到1994年回落至394%。东京证券交易所的市值占GDP的比例从1982年的34%上升到1989年的142%。同样对中国有利的是，中国的城市化率较低，2022年为65%，而日本1988年为77%。随着人们转移到城市并从事非农业工作，这可能会给中国带来更大的潜力来提高生产力和经济增长。中国对资本市场的更严格控制意味着人民币大幅升值的风险很低，而人民币大幅升值会损害出口。近几十年来，日本不得不多次应对本币大幅升值的问题，这有时加剧日本的经济困境。美国银行(Bank of America)的经济学家最近写道：“我们认为，对中国陷入资产负债表衰退的担忧有些过头了。” 中国这些问题将比日本更难解决然而，《华尔街日报》表示，在其他方面，中国的问题将比日本更难解决。中国人口老龄化速度加快；人口从2022年开始下降。在日本，这种情况直到2008年才发生，也就是泡沫破裂近20年后。 (截图来源：《华尔街日报》) 更糟糕的是，在进入富裕国家行列之前，中国似乎正进入一个长期增长率较低的时期，即未富先老：世界银行(World Bank)的数据显示，中国2022年的人均收入为12850美元，远低于日本1991年的29080美元。然后是债务问题。摩根大通(J.P. Morgan)的数据显示，如果把地方政府的表外借款考虑在内，2022年中国的公共债务总额达到GDP的95%，而日本1991年的这一比例为62%。这限制中国政府实施财政刺激的能力。外部压力对中国来说似乎也更加严峻。日本曾面临着来自其贸易伙伴的巨大压力，但作为美国的军事盟友，它从未冒过“新冷战”的风险——一些分析人士现在这样形容美中关系。美国及其盟友阻止中国获得先进技术、减少对中国供应链依赖的努力，导致今年中国的外国直接投资大幅下降，从长远来看，这可能会显著减缓中国的经济增长。许多分析人士担心，北京低估了长期停滞的风险，而且在避免这种风险方面做得太少。到目前为止，适度下调关键利率、降低公寓首付比例以及最近对私营部门的大力支持，都没有起到重振市场情绪的作用。美国银行的Xiaoqin Pi等经济学家认为，中国需要在财政、货币和房地产政策上更加协调地放松，才能让经济增长重回正轨。但中国国家主席习近平在意识形态上反对增加政府对家庭和消费者的支持，他嘲笑这是“福利主义”。

tqttier 1评论2023-09-18

欧央行官员Vasle：欧洲或将进一步加息 12月份决议将是关键一招

到欧洲央行是否会调整其试图减少其膨胀的资产负债表的过程-也被称为量化紧缩（QT）。Vasle表示，他愿意加快在低利率时代进行的大规模资产购买的解除。 “近期的加息，尤其是目前的利率水平，将为货币政策的其他领域，特别是QT的审议开辟更多空间，”他表示，并补充称，他认为加快缩减3.1万亿欧元资产购买计划（APP）的潜力更大，而不是像新冠疫情投资组合那样，所得资金可以以灵活的方式进行再投资，以控制欧元区各国的债券收益率。

金融界2023-09-18

美联储亏损超1000亿美元未来两年或翻倍

损失的停止将主要是由于美联储正在进行的资产负债表缩减过程。这些损失也与美联储在新冠疫情期间大举购买债券有关。美联储在过去一年已减持了约1万亿美元的国债和抵押贷款债券，并计划继续这一趋势。尽管目前的财政状况不佳，但包括纽约联储行长约翰·威廉姆斯在内的一些人仍对美联储恢复以往盈利水平的能力持乐观态度。

金融界2023-09-18

财信研究评1-8月宏观数据：经济企稳向好，恢复力度待观察

增速降幅达到甚至超过去年的可能。在家庭资产负债表受损、预期扭转需要时间等因素的综合影响下，此轮房地产市场的恢复时间要长于以往、回升斜率也低于往年，房地产市场恢复需要一个较长时间。

金融界2023-09-15

加密行业准备好迎接华尔街的资金流入了吗？

保险。然而，如果有足够的时间和更大的资产负债表，这些肯定会被添加到系统中。它们不是根本性的阻碍因素。将 DeFi 带到桌面上当我们看待 DeFi 时，我们必须看到该领域能够在加密市场中扮演两种不同的角色。 DeFi 可以用作保留某些中心化特征的非托管服务的结算层（此处称为“后端 DeFi”）。但它也可以是纯粹去中心化的（“纯 DeFi”）。 DeFi 作为结算层（后端 DeFi）的情况与 CeFi 类似。这些类型的操作仍然提供一些集中的监督，这使得它们与传统金融更加兼容。一些例子包括通过 Fireblocks、Copper 或其他数字资产托管机构进行自动结算的场外交易服务。此外，还有用于衍生品交易的数字资产结算平台，例如用于数字资产期权结算的Paradigm。后端 DeFi 当然配备了必要的基础设施来充当结算层。许多Layer2 DeFi 提供了华尔街运营所需的速度和成本，并让做市商提供健康的流动性和吸收大量交易的能力。他们的监督能力也使他们能够遵守当地法规。当要获得大型机构的批准时，可能需要更长的尽职调查过程。然而，机构对后端 DeFi 的全面接受还要了解其背后的技术和安全性。纯粹的 DeFi 也绝对有潜力。然而，这里的情况可能与去中心化程度较低的替代方案略有不同。当我们谈论纯粹的DeFi 时，我们谈论的是大多数以无需许可和去中心化方式工作的协议，例如 Uniswap 或 Curve Finance。该部门代表了最大的范式转变，但相反，距离为机构采用做好准备仍然很远。纯粹的 DeFi 协议由于其基础设施的实验性质，仍然受到太多黑天鹅因素的影响。 Curve Finance 漏洞是最近一个著名的例子。对于大多数机构投资者来说，这种情况可能风险太大，他们还没有准备好单独信任软件来保证资金的安全。其无需许可的性质也带来了监管方面的挑战。这并不是说纯粹的DeFi 不代表所有市场参与者的有趣探索点——它甚至可能是最有趣的探索领域。然而，目前它应该被视为新型金融工具的跳板，最终可能使其进入对机构更加友好的环境。准备充分总而言之，对于加密货币行业处理华尔街资金流入的能力，最保守的立场是，它更接近于准备就绪。有些行业比其他行业准备得更充分，但我们只需关注最初可能感兴趣的行业。随着传统金融机构继续尝试，最有可能的情况是他们将从参与 CeFi 开始——这个行业已经为这种关注做好了准备。随着后端 DeFi 和纯粹 DeFi 的发展，华尔街对加密货币市场的态度将继续升温。来源：金色财经

金色财经2023-09-15

【最新】美联储每周资产负债表变动情况20230914

3年9月14日，美联储照例公布了当周的资产负债表。以下仅列出主要项目：从资产端规模来看，本周减少25.39亿美元；资产负债表总规模8.0988万亿美元，较上周回落。其中，国债资产4.982万亿美元，MBS 2.499万亿美元。从负债端来看，逆回购减少642.44亿美元，逆回购账户规模1.8356万亿美元。财政存款增加558.12亿美元，财政存款账户余额5373.64亿美元。这两项合计减少84.32亿美元。也就是释放流动性84.32亿美元。综合以上，本周流动性方面释放约58.93亿美元。本周准备金余额达3.3105万亿美元，较上周回升。 2022年6月2日，美联储的资产端规模是8.915万亿美元。 2023年9月14日，资产端规模8.0988万亿美元，较2022年6月初减少8162亿美元。从资产端变化来看，持续减少的主要是国债资产，2022年6月2日国债资产为5.77万亿美元，MBS2.7万亿美元。 2023年9月14日，国债资产4.982万亿，MBS2.499万亿。相比较2022年6月初，国债资产减少约7880亿美元，MBS的规模相较6月初下降约2010亿美元。周四(9月14日)，美国公布的零售销售、生产者物价指数(PPI)均高于预期，而初请失业金人数的表现也好于预期。美国商务部周四公布的数据显示，8月份零售销售较7月份增长0.6%，此前两个月的数据被向下修正。扣除汽油后，销售增长0.2%。另一份政府报告显示，代表最终需求的生产者价格指数(PPI)较上月上升0.7%。汽油价格飙升了20%，这是PPI上涨的主要原因。不包括能源在内的批发通胀情况更为有利。这些报告，再加上周三公布的消费者物价指数(CPI)显示，上月一项基本价格指标的涨幅超过预期，表明美国家庭正感受到成本上升的影响。话虽如此，面对这些不利因素，消费者仍保持了惊人的弹性。虽然供应链正常化和许多海外经济体的放缓总体上有助于缓解批发层面的通胀压力，但油价上涨可能会破坏其中的一些进展。按年计算，PPI在经历了长达一年的下降趋势后，连续第二个月加速增长。周四公布的其他数据显示，上周初请失业金人数维持在低位，显示企业仍不愿裁员。美国至9月9日当周初请失业金人数四周均值 22.45万人，前值22.925万人。这些数据为美联储今年再次加息提供了可能性。预计美联储下周将决定维持借贷成本在22年高位不变。根据芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具，预计美联储将在9月19日至20日的政策会议结束时将利率稳定在97%，略高于周三的96%。对11月会议加息25个基点的预期已从前一天的41%回落至32.2%。请密切关注本公众号每周对美联储资产负债表的变化跟踪。

Cherry2023-09-15

美联储今年或巨亏逾1000亿美元对抗通胀注定失败？

是个大问题，对于它自己也是。美联储从其资产负债表上持有的债券中赚取利息收入，但也要向把钱存放在它那里的其他金融机构支付利息。美联储在多轮QE期间购买的债券收益率相对较低，目前仍保留在资产负债表上。但如今的利率要高得多，它支付的利息也要高得多。根据联储的报告，截至6月30日，它持有约5.5万亿美元的美国国债，平均收益率为1.96%。它还持有2.6万亿美元的抵押贷款支持证券，平均收益率为2.20%。与此同时，美联储为其持有的资金支付的平均利率，加上回购协议和其他操作，平均在5%左右。还需要注意的是，美联储在QT中已经减少了近1万亿美元的资产负债表。结果是可预见的。上半年，美联储报告的利息收入为884亿美元，但它支付了1418亿美元的利息支出。这就导致了大量的亏损。不仅如此，美联储也像许多商业银行一样，有着相当大的未实现损失。如果将美联储持有的所有债券按市场价值计算，纸面上的损失超过1万亿美元。这相当于它声明的资本价值的23倍左右。SchiffGold.com的Michael Maharrey在文章中写道，正是这种债券组合的损失在去年3月引发了金融危机。但对于美联储的银行家们来说，这一切都无关紧要。在大多数情况下，当一家企业亏损时，企业会感到痛苦。但当美联储亏损时，美国政府会感到痛苦。最终，美国民众都要为此买单。根据联储的章程，美联储将其利润上缴给美国财政部。这有助于偿还巨额的联邦预算赤字。当美联储赔钱时，财政部也就失去了“发薪日”。这意味着更大的预算赤字。更大的赤字意味着政府不得不提高税收或借更多的钱。当美联储印钞将债务货币化时，普通人要么收到更大的税单，要么得支付通胀税。对于一家普通银行来说，亏损确实是一个问题，但美联储并不是一家普通银行。正如Mises研究所高级编辑Ryan McMaken所说，“美联储实际上是一个由政府技术官员运营的政府机构，享受着几乎不会受到国会监督的好处”。如果一家普通企业亏损，它必须削减成本、出售资产、借钱或采取其他措施来停止亏损。如果亏损足够严重，最终将侵蚀公司的资产。如果这种情况持续下去，公司将变得无力偿还债务，最终意味着破产。但美联储不会，事实上，它可以年复一年地亏损，继续像没有亏损一样经营业务。怎么做到的？因为美联储可以制定自己的会计规则。根据它自己的会计规则，任何净损失都会神奇地变成一个“递延资产”（deferred asset）。如果实现的损失足够大（不太可能发生），导致美联储出现总体净收入亏损，它仍将履行其支付运营费用的财务义务。但在这种情况下，向财政部的汇款将被暂停，并在美联储的资产负债表上记录一个“递延资产”。根据这个方案，运营亏损不会减少美联储报告的资本或盈余。美联储只是在资产负债表上创造了一个等于亏损的“资产”，业务照常进行（这有点像印钞）。随着亏损的增加，这个“资产”的规模也会增长。这个“递延资产”的规模没有限制，也没有存在的时间限制。一旦美联储恢复盈利，它将保留利润以减少这个虚拟资产的金额。换句话说，美国政府在这个“资产”清零之前不会从美联储获得任何资金。清零之后，美联储将恢复向联邦政府发送资金。这对美联储没有真正的影响，但意味着只要美联储亏损，美国政府将会看到收入长期减少，导致预算赤字高于本来的水平。这对于一个已经深陷债务并且每个月都在扩大预算赤字的政府来说并不是好消息。这意味着美国政府将不得不借更多的钱，最终由美联储来进行货币化。 Michael Maharrey在文章中写道，这是美联储对抗通胀注定失败的又一个原因。提高利率和缩减资产负债表以控制通胀，意味着增加了联邦政府的债务。这给美联储增加了更多压力，不得不支持政府的“借钱消费”（borrow-and-spend）政策。在某个时候，美联储将被迫降息并重启QE，以操纵债券市场，使政府能够继续借款。换句话说，它将不得不创造更多的通胀。

金融界2023-09-14

马斯克回应查诺斯预言特斯拉破产七周年：他应该改名灭霸，因为他一半资金都不见了

商业模式“不经济”。他说：“给自己的资产负债表和现金流量表增加负担，实际上是为了拯救SolarCity的股东，这在我们看来简直是愚蠢至极。” 在2016年的早些时候，查诺斯透露他已开始做空特斯拉和SolarCity的股票。

金融界2023-09-14

无视乐观预期！两大资管巨头警告：美国经济衰退已现“苗头”

备，需要以更高的利率进行再融资，企业的资产负债表将变得更加紧张。他补充说，“再融资的高墙即将出现”。对于政府债务方面，Mortier指出，美国政府债务水平高，限制了美国当局加大对经济支持的能力。东方汇理正在做空美元，不过Mortier承认，鉴于美元是一种避险资产，在市场震荡期间可能受益，这是一个“棘手的”押注。

金融界2023-09-14

重磅！欧洲央行加息25个基点，欧元急跌！连加10次后暗示紧缩周期或将结束

，欧洲央行将继续（甚至可能加速）缩减其资产负债表。居高不下的物价增长数据和日益加剧的经济衰退担忧使政策制定者走向了相反的方向。欧元区通胀仍维持在5%以上，而且即使从长远来看，市场也认为通胀不会回落至欧洲央行2%的目标，因为异常紧张的劳动力市场推高了工资，而高能源成本则对物价构成持续压力。但增长前景正在迅速黯淡，部分原因是利率上升，甚至长期作为欧盟亮点的服务业也开始走弱，增加了经济陷入衰退的风险。欧洲央行的新经济预测反映了这些变化，并可能引发人们对滞胀的担忧，即一段时期的经济停滞伴随着高通胀。三个月前预测通胀率为3.0%，目前预计明年通胀率为3.2%，同时今年增长预测下调至0.7%，2024年增长预测下调至1.0%。欧洲央行补充道：“通胀继续下降，但预计仍将在太长时间内保持过高水平。管委会决心确保通胀及时回到2%的中期目标。” 该行补充说：“管理委员会未来的决定将确保欧洲央行的关键利率将在必要的时间内设定在足够严格的水平。” 在周四的会议之前，管理委员会中对立阵营之间的分歧似乎不大，争论的焦点是欧洲央行是否做得足够，或者是否需要最后一次加息才能在 2025 年某个时候将通胀降至目标水平。

Dan19772023-09-14

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