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巴菲特要持有日本商社50年，我们能抄作业吗？

“股东友好型”企业的要求。此外，日本资本市场的制度性改革为投资提供了额外催化。2023年东京证券交易所强制要求市净率低于1倍的公司提出改善计划，推动企业提升ROE和股东回报。五大商社积极响应，例如三井物产计划在2023-2026财年将ROE稳定在12%以上，伊藤忠则通过“盈利、削减、防范”三原则，将2025财年ROE目标设定为16%。这一政策红利直接加速了估值修复，目前五大商社平均市净率已回升至1倍以上。从宏观策略角度看，巴菲特还精准利用了日本的零利率环境进行低成本资金套利。查理·芒格曾将这一投资称为“近乎零风险获取超额回报的百年机遇”，日本的利率是每年0.5%，而五大商社的股息收益率达5%，这意味着通过发行日元债券融资并投资商社股票，可轻松获取4.5%的正利差收益。同时，由于资金以日元形式融入并投资日元资产，汇率风险被天然对冲，进一步降低了投资的不确定性。普通投资者可以抄作业吗？巴菲特对日本五大商社的投资看似简单，实则包含诸多普通投资者难以复制的关键要素。首先，巴菲特的投资建立在独特的机构优势之上。除了投资时点选择以及当前日本经济仍比较脆弱的因素外，伯克希尔通过发行超低息的日元债券（利率仅约0.5%）筹集资金，再投资于股息率5%左右的商社股票，轻松实现4.5%的正利差收益。这种操作的核心在于两点：一是伯克希尔作为顶级投资机构能够获得最优融资条件，二是其完善的汇率对冲机制可以完全规避日元贬值风险。然而，普通投资者既无法以接近零成本借入日元，也缺乏专业的对冲工具，这就从根本上丧失了巴菲特策略中最关键的套利空间。其次，汇率风险成为普通投资者难以逾越的障碍。2021年至2025年间，虽然日经指数上涨45%（从27575至39945），但同期日元对美元贬值52%（美元兑日元汇率从2021年的103.25持续贬值至2025年的157.2）。这意味着以美元计价的投资者不仅没有盈利，反而可能亏损。举个例子，假设2021年投入1万美元兑换日元投资日股，到2025年股票市值虽增长至1.45万美元等值日元，但兑换回美元后实际价值仅剩9224美元，反而亏损4.8%。这种汇率侵蚀效应在日元长期贬值趋势下尤为致命，而普通投资者既无法像伯克希尔那样完美对冲汇率风险，也很难准确预测日元走势。再者，日本经济的结构性矛盾不容忽视。当前日本面临人口老龄化、内需疲软、政府债务高企等多重挑战。虽然五大商社凭借全球化业务布局具备较强抗风险能力，但其盈利增长很大程度上依赖海外市场，容易受到全球经贸环境波动的影响。特别是商社核心的能源、矿产等业务，对地缘政治风险极为敏感。伯克希尔可以通过规模优势和分散投资来化解这些风险，但普通投资者很难建立如此完善的风险对冲体系。普通投资者如何投资日本？对于仍希望参与日本市场的普通投资者，更现实的选择是投资以美元计价的日本ETF，或者是投资业务全球化的日本龙头企业。下面我就来为大家介绍几只常见的日本ETF，感兴趣的朋友可以关注一下最常见、也是最大众的选择是 $日本ETF-iShares MSCI(EWJ)$ 。这个ETF非常老牌，规模大（AUM148亿），流动性也好，买卖点差小，对普通人来说成本很低。这只ETF跟踪MSCI日本指数，基本代表了“你可以买到的日本市场整体”——丰田、索尼、三菱UFJ、东京电子，能想到的日本大公司基本都在里面。如果你担心日元贬值（毕竟日本央行这么多年还在坚持负利率政策，汇率波动是实打实的风险），希望规避日元波动，那可以选 $日本股利指数ETF-WisdomTree(DXJ)$ 。这只ETF做了汇率对冲，主要投的是出口导向的公司，比如丰田、三菱日联金融、日本烟草公司这些，不靠日本内需吃饭，靠全球市场挣钱，反而可能在日元贬的时候受益更大。如果你想买的便宜一些，可以尝试 $Franklin FTSE Japan ETF(FLJP)$ ，FLJP 是一个覆盖整个日本股市的大盘ETF，成分股与EWJ 类似，基本都是你听说过的“日本代表队”，不过费率却只有EWJ 的五分之一，非常适合长期投资者用来定投或战略配置。当然，你要直接投日本公司，其实美股也能搞定。很多日本的大公司，都在美国有ADR，挂在纽交所或者纳斯达克，买卖像正常美股一样方便，都是美元计价，不用担心汇率损失。不过ADR一般流动性没有股那么好，做交易不如ETF方便，但你如果是长期拿着，那倒也没差。 $丰田汽车(TM)$ 日本的“股王”。逻辑很清楚：汽车全球市占第一、现金流强、在电动化转型方面比较保守，但赢在稳健。估值向来不贵，有点像“日本的巴菲特股”。你如果在组合里想放个“工业稳健派”，TM是个可以长期拿着的标的。 $索尼(SONY)$ 其实是一家被“游戏业务”低估的科技股。PS5全球卖爆，影视、音乐版权、影像传感器也都有不错的地盘。股性偏慢热，但不缺故事。你如果对游戏、内容生态感兴趣，SONY是可以长期关注的。 $任天堂(NTDOY)$注意这只是在 OTC市场（场外交易），不像TM和SONY那样流动性好，但它有自己的受众。NS销量逆天、IP壁垒超强（马里奥、塞尔达、精灵宝可梦），但缺点也明显：硬件周期波动大、平台战略保守。不适合重仓，但可以当成“日式消费股+情怀”配置。 $武田制药(TAK)$ 是日本最大的制药企业，在美股市场上也算有一定关注度。收购过Shire，有国际化研发能力。分红稳定、估值不高、适合偏防御风格的投资者。但增长性偏弱，看的是稳。 $三菱日联金融(MUFG)$ 日本最大银行。别小看它，和高盛、摩根大通有不少合作，在东南亚还有很多布局。2022年股价表现一度胜过摩根大通——你没看错，日本老牌银行确实翻身了一点点。不过整体来说，它属于利率敏感型资产，适合你想配点金融股、但又不想碰太多美股银行时拿来做对冲。 $Nippon Telegraph & Telephone Corp.(NTTYY)$ 这家你可能不太熟，其实是日本最大的电信运营商之一。逻辑上类似AT&T或Verizon，属于高股息、低波动、偏防御的稳定类公司，适合养老型配置。 $KDDI Corp.(KDDIY)$ NTT的竞争对手，同样是稳健、分红好、波动低。这种公司放在组合里就是为了“别让组合太躁”。 $Japan Tobacco(JAPAY)$ 这家公司主打的不是成长，而是“分红”。如果你喜欢英美烟草那一挂的高股息思路，日本烟草也可以考虑，但它流动性一般，也有ESG方面的争议。 $Hoya Corp.(HOCPY)$ 这家是日本隐形冠军，主业是半导体光掩膜和眼科镜片。你可以把它当成“日版高端制造+医疗消费”的结合体。增长能力强，毛利率惊人，就是冷门、不好理解，但喜欢半导体设备的可以深入研究。 $Tokyo Electron Ltd.(TOELY)$全球第五大半导体设备商，日本本土的设备龙头。逻辑接近ASML、AMAT，但估值更温和。日元弱势的时候出口优势明显。可惜的是ADR冷门，流动性不太行，适合研究型选手。

老虎证券05-23 20:26

财富趋势收盘下跌2.86%，滚动市盈率79.39倍，总市值238.37亿元

奖。公司董事长、总经理黄山被聘为“深圳资本市场金融科技委员会委员”。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入5490.35万元，同比-22.72%；净利润4649.45万元，同比-7.37%，销售毛利率81.39%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 140 财富趋势 79.39 78.43 6.52 238.37亿行业平均 113.66 125.64 7.91 110.07亿行业中值 79.32 78.40 3.66 52.57亿 1 盛邦安全 -1709.56 1657.52 2.79 26.99亿 2 拓维信息 -931.34 -381.83 15.13 383.73亿 3 国新健康 -643.49 -965.67 7.37 100.19亿 4 任子行 -548.59 -97.24 6.25 38.53亿 5 观想科技 -413.07 -402.23 4.46 35.04亿 6 达实智能 -369.86 277.76 2.14 71.89亿 7 *ST汇科 -224.14 -199.40 6.91 42.26亿 8 数字人 -214.65 -394.43 6.87 16.41亿 9 延华智能 -200.63 -201.32 10.12 42.87亿 10 银之杰 -189.06 -180.61 44.91 233.19亿 11 概伦电子 -174.11 -105.22 5.15 100.98亿

金融界05-23 19:56

三个月暴涨60%！又火了！

，龙头品牌能够通过产品和营销实现销售与资本市场的双赢，新兴品牌也能借此迅速打开局面，成为逆袭黑马。然而，行业竞争加剧和消费复苏的不确定性仍旧要求企业持续提升核心竞争力。放眼资本市场，或许也需秉持“强者恒强”逻辑，寻找投资机会，持续观察品牌发展。（全文完）

格隆汇05-23 19:48

依米康收盘下跌3.19%，最新市净率17.82，总市值57.48亿元

会实践典型案例”、“2024年21世纪资本市场年度成长价值上市公司”、财联社2024美好消费含“科”量奖项-数字化先锋奖等多项殊荣。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入3.18亿元，同比26.44%；净利润703.93万元，同比34.77%，销售毛利率17.16%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 30 依米康 -67.37 -65.97 17.82 57.48亿行业平均 113.66 125.64 7.91 110.07亿行业中值 79.32 78.40 3.66 52.57亿 1 盛邦安全 -1709.56 1657.52 2.79 26.99亿 2 拓维信息 -931.34 -381.83 15.13 383.73亿 3 国新健康 -643.49 -965.67 7.37 100.19亿 4 任子行 -548.59 -97.24 6.25 38.53亿 5 观想科技 -413.07 -402.23 4.46 35.04亿 6 达实智能 -369.86 277.76 2.14 71.89亿 7 *ST汇科 -224.14 -199.40 6.91 42.26亿 8 数字人 -214.65 -394.43 6.87 16.41亿 9 延华智能 -200.63 -201.32 10.12 42.87亿 10 银之杰 -189.06 -180.61 44.91 233.19亿 11 概伦电子 -174.11 -105.22 5.15 100.98亿

金融界05-23 17:37

宁德时代们在港上市，石头科技们还有多远

“A+H”双资本市场布局，正在成为中国科技龙头们迈向全球化的关键一步。近期，A股万亿市值新能源龙头宁德时代（300750.SZ，3750.HK）正式在港交所挂牌上市。 5月20日，宁德时代港股上市首日高开11.1%至292.2港元/股。截至收盘，其港股股价上涨16.43%至306.2港元/股，总市值达到1.39万亿港元。港股上市融资也同步带动了宁德时代A股股价的上扬。5月20日上市当天，宁德时代A股股价上涨1.15%至263元/股。 “宁王”已落子，“扫地茅”或还在路上。近日，有市场传闻显示，智能清洁设备龙头石头科技（688169.SH）正筹划港股二次上市。5亿美元募资计划背后，不仅暗含抵御地缘政治风险的供应链重构野心，更折射出中国智造企业从"产品出海"向"资本出海+产能出海"的战略跃迁。港股上市潮涌，宁德时代领航，石头科技蓄势待发香港IPO市场持续火热。据Wind数据，截至5月21日，过去12个月共有76只新股上市，首发募集资金累计约1450亿港元，同比增长超2.7倍。进入2025年，港股IPO进一步加速。今年以来，共有23家公司赴港上市，首发募资额累计达到653亿港元，已超过2024年前三季度募资额。港股上市热潮主要由来自内地的大型IPO项目推动。近一年来，首发募资额排名前十的IPO多为内地企业，合计募资达1086亿港元，对当期募资总额贡献率达到75%。其中在资本市场中有“宁王”之称的宁德时代，贡献了今年以来全球规模最大的IPO项目。宁德时代5月19日披露的分配结果显示，宁德时代此次港股IPO已悉数行使发售量调整权，全球发售股份数目从1.179亿股扩大至1.356亿股股份，其中香港公开发售1016.84万股，国际发售约1.254亿股，最终发售价为263港元/股，全球发售筹资总额为356.57亿港元。 5月20日，宁德时代宣布，整体协调人悉数行使15%超额配股权（也称“绿鞋”），最大发行股数扩大至1.559亿股，募资规模增至410亿港元。由此，其成为继2021年2月快手（1024.HK）上市后，港股近四年最大的IPO项目。根据披露，通过此次H股上市，宁德时代认为可有效储备外汇资金，为海外项目提供充足“弹药”支撑，并能通过国际化的资本平台增强跨境资源整合能力，进一步配置全球资源，提升公司的运营效率和盈利能力。宁德时代目前已在德国图林根建成电池生产基地，同时正在推进匈牙利工厂、与Stellantis集团合资的西班牙工厂以及印尼电池产业链项目的建设或筹建。而本次募资所得的90%将投向匈牙利项目第一期及第二期建设。匈牙利德布勒森基地分三期投建年产100GWh电池生产线，总投资金额预计不超过73亿欧元，总建设期预计不超过64个月。项目已启动建设，其中一期和二期规划产能分别为34GWh及38GWh，总投资额约为49亿欧元。根据披露，截至2024年12月31日，宁德时代已投入约7亿欧元。宁德时代最新也提及，公司未来可能继续在海外建设电池及相关材料的生产基地。实际上，全球化对大多数企业而言是必然趋势，而在当前的国际市场环境中，本地化供应能力显得更为重要。宁德时代港股挂牌，石头科技的港股之路几何？据一名港股资深分析人士观察，近期被外界疯传港股上市的石头科技，其上市逻辑和宁德时代相似。首先石头科技境外业务同样占比较高。根据石头科技2024年财报，2024年全年公司海外收入达63.88亿元，同比增长51.06%，贡献了超50%的营收总额。2025年一季度，公司海外业务继续快速增长，尤其在北美、欧洲等成熟市场，市占率不断提升。上述观察人士认为，如果石头科技真如外界传闻般在香港顺利上市，并和宁德时代类似、在海外市场建立生产基地，在当前国际贸易形势复杂多变的背景下，可为公司出口业务增长提供有力保障。其次，石头科技还在持续吸引外资关注。近期，摩根士丹利研究发布《中国-人工智能：沉睡的巨人觉醒》报告，首次推出“China AI 60”名单，共有60家龙头企业上榜。报告覆盖基础设施、平台到应用，全景式勾勒中国AI产业版图。具体到应用上，比如在消费领域，石头科技等家电企业上榜，并获得“增持”评级。这反映出资本市场对AI应用于家电行业的看好，而上述具备消费属性和科技属性的企业成为了大行认证过的纯正AI标的。业内人士分析认为，香港是全球重要的金融中心之一，与纽约、伦敦并驾齐驱，拥有大量国际投资者，包括各类主权基金、养老基金、对冲基金等。这些投资者具有丰富的投资经验和专业的投资眼光，能够为外资占比高的公司提供更广阔的融资渠道和更充足的资金支持。此外，若传言成真，石头科技顺利赴港上市，公司资金储备无疑将进一步丰富。截至2025年一季度末，石头科技的货币资金储备达到17.25亿元，较2024年末环比增长17.79%。这不仅为公司的进一步发展提供了充足的资金支持，也为其未来的投资和扩张奠定了坚实的基础。根据石头科技2024年年报，公司持有的货币资金与交易性金融资产合计达64.55亿元，创下2020-2024五年间的历史新高。从宁德时代到石头科技：科技龙头的港股上市逻辑与趋势从美的集团、顺丰控股，到宁德时代、恒瑞医药，再到近期和港股“传出绯闻”的石头科技等新型龙头，从这些巨头公司的基本面分析，公司基本上处于“不差钱”的状态，而且财务实力、盈利能力基本上处于行业靠前的水平，为何它们依然选择了赴港上市呢？财经评论员郭施亮认为，巨头公司赴港上市的原因，大概与几方面因素有关。第一个原因，借助港股打开海外市场融资渠道。以宁德时代为例，当宁德时代成功赴港上市之后，将实现“A+H股”的同步上市，将有利于打开公司的海外市场融资渠道，并且借助港股市场开拓海外市场，打响公司在海外市场的影响力。从宁德时代的募资投向分析，约90%将用于推进匈牙利项目第一期及第二期建设。另外，约10%将用于营运资金及其他一般企业用途。由此可见，借助港股市场拓宽融资渠道，满足海外市场的拓展需求，成为巨头公司赴港上市的主要原因。第二个原因，实现股票定价权的多元化，向海外巨头估值看齐。在A股市场中，股票价格的定价权往往掌握在部分机构投资者手中。但对部分巨头公司来说，公司估值长期处于被低估的状态，公司的投资价值一直未能得到充分挖掘。巨头公司通过港股市场，引入更多的资金参与股票定价。从中长期的角度分析，在公司基本面持续向好的前提下，公司估值有望向海外巨头看齐，这也是提升公司估值水平的主要方式。第三个原因，提升公司的国际影响力。对千亿市值、万亿市值的巨头公司来说，选择赴港上市，将会是提升国际影响力的重要方式。当公司发展到一定规模时，公司对自身品牌影响力、国际影响力的追求会越来越高。通过赴港上市，可以让全球资金更好地认识公司，对公司品牌、公司产品的海外拓展起到了积极的影响作用。越来越多的A股上市公司选择赴港再上市，实现“A+H股”的同步上市。随着港股市场的容量规模不断提升，未来将会带来更多的增量资金流入。从最近一段时间港股市场持续走高，赴港上市的公司数量持续增长等现象分析，港股市场的投资吸引力正在持续提升、竞争力也在不断增强。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 17:17

年内最强！最惨板块终于熬出头了

务），大概处于第四个阶段的初始阶段。资本市场对于一个科技成长行业，利润从亏转盈的时候，通常会给予非常好的反馈。而对于行业本身而言，此时通常也是进入业绩和估值双提升的时候，未来很可能会出现类似2020年-2021年特斯拉、2023-2024年英伟达，利润、估值、股价螺旋式上升的情景。在增长的持续性方面，创新药板块还有不少值得期待的技术突破，有几个赛道尤其值得关注： ADC药物（生物导弹），荣昌生物的维迪西妥单抗临床数据碾压罗氏同类产品；CAR-T细胞治疗，复星凯特的阿基仑赛注射液已经治愈了多位晚期癌症患者；基因编辑，药明康德投资的基因编辑公司正在攻克遗传病难题。中金预测，未来5年这些赛道会诞生3-5家千亿市值公司。当然，作为高弹性板块，创新药公司的股价波动通常比较高，同时研究创新药公司所需要的专业知识也比较多，投资者可以采用ETF这类简单易行、攻守兼备的投资工具去布局。可以关注一下恒生医药ETF(159892)，跟踪恒生生物科技指数，聚焦创新药、CXO、医疗器械、互联网医疗等前沿领域，涵盖港股最具代表性的50家生物科技公司，前十大重仓股包含信达生物、药明生物、百济神州、康方生物、石药集团、三生制药等，个个都是细分领域扛把子，合计权重超60%。恒生生物科技指数指数有两大亮点：创新药浓度MAX：超60%仓位押注PD-1、CAR-T、ADC药物等前沿领域，契合"国产替代+出海"双主线。同时布局AI医疗新风口：持仓阿里健康、京东健康、晶泰控股、微创医疗、微创机器人等。得益于标的指数优质及可T+0交易，恒生医药ETF(159892)颇受市场资金青睐，年内日均成交额高达7.58亿元，最新规模为42.52亿元，双双稳居同类产品第一。 03 结语港股创新药板块，从2021年触顶后，经过4年的调整，利空因素计价已经较为充分，包括宏观的、政策的、市场的、行业的以及公司基本面的，而从去年开始，以上多个因素出现边际改善的信号，今年以来底部反转趋势越加明显。有机构就指出，目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不易受贸易战影响，有望持续作为2025年医药板块的投资主线。从产业催化剂来看，5月ASCO会议将至，多家创新药公司将在ASCO披露重磅数据，诸多国内创新药企有望继续迎来催化。港股因为“18A规则”允许未盈利生物科技公司赴港上市，汇聚了信达生物、康方生物、石药集团、三生制药、再鼎医药等一批具备全球竞争力的创新药企，这些标的在A股市场稀缺。更重要的是，目前板块的整体估值还处于历史底部区域，有明显的性价比优势，值得投资者重点关注。而恒生医药等相关ETF为内地投资者提供便捷配置渠道，同样值得投资者重点关注。（全文完）

格隆汇05-23 16:47

刚刚，神秘大资金出手！

的趋势下，银行作为一个传统行业，何以从资本市场上让人爱搭不理的“丑小鸭”变成高攀不起的“白天鹅”？过去十年银行大幅跑赢TMT，主要源于估值足够低+长期分红派息，投资除了“买好的”，“买得好”很重要，估值低是安全边际。 3 北交所年内大幅跑赢市场！最高涨幅68% 银行与微盘共赴新高！除了银行这类大市值公司之外，北证50指数、微盘股指数表现抢眼。截至5月23日，北证50年内涨幅32%，微盘股指数涨超21%，大幅跑赢市场主要指数。北证50成分股中，有14只成分股涨幅超过50%。北交所主题基金整体表现强势，部分产品涨幅甚至超过60%。资金面上，公募基金增加了北交所的配置。华源证券指出，2025年第一季度，公募重仓北交所股票的市值达到67.43亿元，相比于2024年末增长达24.45%。从微观情况看，今年以来市场更是出现大量翻倍股。截至昨天，今年已有84家公司股价翻倍，年内最大涨幅300%，最高市盈率高达2000倍。股价翻倍的公司，主要集中在并购重组、人工智能、机器人、涨价和新消费等行业。业绩表现上，这些公司去年业绩并不算亮眼。这些股价翻倍的公司，主要是小市值领域。从估值情况看，最多的有近2000倍市盈率，不少市盈率也超过百倍。随着股价的持续飙升，一些公司更是公告提醒，自家股价脱离基本面的风险。有市场分析认为，小市值成交占比达历史极值，中证2000成交占比升至35%，接近2023年11月高点，历史极值后通常伴随2个月内剧烈波动，如2023年11月后中证2000指数回撤25%。

格隆汇05-23 16:37

Q1业绩大增、分红比例再提升，乐信(LX.US)的确定性越来越强

融科技企业的“AI”属性越来越浓厚，从资本市场的角度看，是企业当前必须要讲的叙事，也是投资者一定会考量的估值逻辑。可问题随之而来，当所有企业都在讲AI故事，又有多少企业能真正收获价值投资者的“信任票”？笔者认为，如何落地AI应用，带来底层能力的质变，才是区别每个金融科技企业孰优孰劣的关键所在。据了解，乐信今年继续探索AI更多的可能性。一季度引入DeepSeek R1、QWen3等先进大模型，去完善本地化部署的、乐信专有的大模型“奇点”Al大模型。此前，“奇点”已在研发提效、内部工具、业务赋能等方面落地，比如统一AI中台打通分期购物、信贷等场景数据流，用户全生命周期价值提升18%。长期来看，乐信通过AI技术重构业务流程，将为公司带来更多真金白银的效益。值得注意的是，在此次财报中，“智能体”一词被乐信提及。作为大模型技术落地的重要载体，智能体凭借其在多场景中的集成应用能力，正逐步渗透至金融业务流程各环节，为金融发展提供全新的动能。乐信“智能体”落地进展如何？根据财报透露，乐信探索构建了具备金融自适应能力的AI智能体体系，开始在贷前策略的辅助生成领域测试应用，提升策略迭代效率。从基础能力上看，智能体更加侧重于聚焦特定场景，具备突出的垂直属性。可以预见，乐信打造AI智能体体系，未来将会更精准抓住用户的个性化需求，更加高效地向用户提供贴合实际需求的产品。这无疑是提升乐信的精细化运营能力，最终增强用户粘性，开辟业绩新的增长空间。资本市场会关注企业的AI大模型持续迭代，以及AI商业化落地，这样来看，显然有数据、有客户、有场景的企业更为利好。而乐信的业务规模、用户体量、生态业务协同，足以说明其在这些方面天然占据优势，未来有望充分受益于AI智能体发展。总的来说，在AI加持下，投资者可以期待，乐信底层能力的质变持续带来价值释放，为公司的业绩带来更多的增量看点。结语：乐信的分红比例再一次提高，从今年下半年开始，公司的现金分红比例将提高到净利润的30%。这距离乐信上次宣布将比例从20%提升至25%，仅仅过去半年左右的时间，可见管理层对自身发展信心十足。假设全年利润为季度数据的4倍（为保守估计，管理层重申2025年全年净利润同比大幅增长的业绩指引），按照30%的分红比例和最新股价计算，乐信的股息率至少在5%以上。这在一众中概股里属实罕见，甚至不亚于几家互联网龙头。在消费对经济增长拉动持续增强的大背景下，乐信凭借金融科技能力收获了业绩持续上扬，再叠加AI探索，未来的确定性越来越强。对于这样一个投资标的，随时入场都是押注公司长期潜力的好时刻。

格隆汇05-23 16:37

阿里4Q25财报映照短期挑战，长期结构性机会未改

仍在推进中 AI 和云业务无疑再次成为资本市场关注的“遥控按钮”。根据2025财年Q1财报数据，阿里云本季度实现收入301亿元，同比增长17.7%，为三年来最高增速，也高于同期微软Azure（16%）与Tencent Cloud（约10%）的增长表现。从单纯的数据增长看，这当然是可圈可点的，但问题在于：这一增幅仅处于市场预期区间（17%-20%）的下限，部分更为激进的机构此前曾预期其增速可达25%-30%。换句话说，是“增长了”，但“不够惊艳”。来源：阿里巴巴财报而利润端的表现则更加牵动神经。本季度阿里云调整后EBITA为24.2亿元，利润率环比下降1.9个百分点至8%，不仅低于上一季度，也低于市场预期的9.5%左右。例如，投行业内不少分析师此前预测利润率应维持在10%左右。这一降幅让投资者们对“阿里云是否正在走向盈利能力的持续压缩”产生了担忧。自由现金流和资本开支的表现，也进一步加剧了这种情绪。阿里集团本季度自由现金流同比大幅下滑76%，至3.74亿美元，主要因加大对AI和云基础设施的投资。但问题在于，大笔支出的资本支出（Capex）本季度仅为240亿元，明显低于公司曾承诺的“未来三年每年平均超1200亿元”这一长期投资口径。甚至略低于腾讯同期的270亿元投入。这引发了市场的质疑：阿里在AI上的投入是否“说得多、花得少”？此外，因为获取高性能芯片受限导致投资进度放缓？这也让部分机构开始重新评估公司能否在AI基础设施竞争中长期胜出的可能性。事实上，阿里并非交出了一份“差”的答卷，而是“没有达到过高的预期”。即便没有完全兑现高增速，但其17.7%的云收入增速，仍超过了微软Azure同期16%的表现，更大幅跑赢了腾讯云2024年四季度的约10%增速。虽然目前AI相关业务尚未实现高利润转化，但底层供给端正在打稳基础。阿里在核心AI服务、大模型能力与算力网络布局层面已有先发优势：通义千问（Qwen）作为阿里自研大模型代表，正在形成国内最活跃的开源技术生态，截至2024年4月底已累计开源200余个模型，衍生模型超10万个，API调用量呈现指数级增长，全球下载量逾3亿次。混合云与行业SaaS产品逐步发力，当前在金融、电信等核心行业市场份额较大，展现标准云产品之外的壁垒。同时，阿里标准云产品相较AWS便宜15%-20%，形成价格优势。管理层也在持续释放乐观信号。CEO吴泳铭在财报会上表示：云服务在更多的行业被应用，AI工作流迁移至云上并进一步触发API调用的过程需要时间，对未来几个季度阿里云的营收增速保持在上升通道还是抱有比较强的信心。同时，他还认为一季度并不能很好的反应用户的推理需求，可能二季度会更接近实际情况。摩根大通随后也发声维持“增持”评级，指出“阿里云的收入增长逻辑依然符合预期”，并预计下一季度云收入同比增速有望回到22%以上水平。国际电商“增速放缓”但基础仍扎实阿里国际电商业务依然是集团最重要的增长引擎之一。本季度贡献同比增长22.3%，远高于其他业务线。不过，市场原本预计该项收入增速应为27.4%，因此略低于预期。公司表示主要是汇率变动带来的一次性转换损失影响。来源：阿里巴巴在盈利方面，国际电商依然处于亏损状态：本季度净亏36亿元，环比亏损在缩窄区间内，但亏损幅度比市场预期略高。从结构上看，这轮美方关税政策对阿里海外电商的实质性影响相对有限。以阿里巴巴的国际电商矩阵为例，包括Lazada、Trendyol在内的多个平台在东南亚、中东、拉美等市场高度本地化运营，商品流通路径本身并不依赖中美跨境通道。同时，当前速卖通在美国市场的GMV占比极低，因此并不直接位于此次关税加征的“击打核心”。但更值得关注的是，由于加税措施将显著拉升进口商品在美国本土的实际购买价格，可能间接导致一部分美国“精打细算型消费者”主动寻求平台外购物通道。这正是目前业内所说的“关税难民”效应——即关税政策本身反而倒逼美国用户海外低价平台。从Q1海外应用数据来看，这种“反向驱动”趋势已有所体现。2025年初以来，阿里国际业务旗下的多个购物APP下载量持续攀升，速卖通一度跻身美国iOS购物类应用Top 5。这或许为阿里国际业务用户增长带来了机会。本地生活短期承压，长期看好即时零售本季度，阿里本地生活服务业务实现收入同比增长10.3%，整体趋势仍属平稳。然而，在营收尚可的同时，利润端的压力开始显现：一季度亏损已显著扩大，超出前几个季度控制在6亿元以内的平均水平，显示除了季节性波动外，还存在更深层次的成本压力。来源：阿里巴巴财报更值得关注的是，这一轮亏损放大发生于“外卖补贴大战”尚未正式爆发前。二季度京东、阿里、美团补贴全面展开，本地生活板块的亏损水平可能在未来几个季度持续承压。这也成为当前机构投资人对阿里短期盈利前景的又一份担忧来源。不过，根据摩根士丹利发布的研报预测，中国即时零售市场总规模有望在2030年达到2万亿元人民币（约2670亿美元），2024至2030年间年复合增长率将超过20%。这意味着尽管当前阶段面临短期亏损压力，但长期空间依旧可观。来源：摩根士丹利其“淘宝闪送”产品正在探索整合天猫商品的即时配送能力，不同于部分纯外卖企业过度依赖重型骑手网络，阿里的本地生活体系建立在淘宝高频流量+前置仓能力+即时履约协同之上，具备更高的转化黏性。大摩指出，这种“流量+履约”双引擎的组合，不仅能够撬动即时零售消费新需求，还能在战略上实现“阿里电商主体盈利不受损、饿了么逐步接近收支平衡”的排布逻辑。估值偏低，存在左侧布局机会根据Seeking Alpha数据显示，阿里当前市盈率（GAAP Basis）约为16.6倍，明显低于其历史平均20倍+水平。而本次财报的表现，显然为这种“筑底-修复”的估值逻辑提供了实质支撑。核心业务电商和云计算保持稳步增长，再加上国际电商与菜鸟物流呈现活跃态势，整体业务结构正在朝向盈利能力更强、增长双曲线更清晰的方向演化。此外，阿里巴巴近两年通过持续高强度回购（年均超百亿美元）和资产优化，强化了核心业务竞争力与股东回报。当前剩余约200亿美元回购额度，预计未来两年将继续通过回购稳定市场信心并提升估值弹性。总结阿里这份财报，虽然未能全面击中市场期待，但也远非“难看的成绩单”。电商主业盈利稳固，国际电商和阿里云正在双轮驱动未来增长曲线。AI赋能转型成效正在释放，尤其体现在电商广告、会员运营与云端工具中。短期看，补贴与折扣确实对利润率造成不小压力，但从长期角度来看，阿里仍手握“两大结构性红利”——左手AI，右手出海。只要这两条赛道不断推进，阿里的长期价值仍值得关注。原文链接

TradingKey05-23 16:06

宁德时代和恒瑞医药的香港IPO，开启“港股重估2.0”？

香港上市后股价齐齐大涨，引发全球对香港资本市场的再次密切关注。在DeepSeek AI模型引领中国科技热和“港股重估1.0”后，优质中国企业正在推动“港股重估2.0”。 5月中下旬，全球最大电动汽车电池制造商宁德时代（CATL）在香港IPO后股价两日均录得两位数涨幅，募资46亿美元使其成为2025年全球最大规模IPO。 23日，医药龙头恒瑞医药上市首日盘中最高涨超36%，截至撰稿涨幅为30%。这是近五年港股医药企业的最大IPO。就同时在中国A股市场和港股市场上市的150家左右公司而言，他们的股价长期出现A股溢价、H股折价的现象。到目前为止，只有上市不久的宁德时代、比亚迪和招商银行出现H股溢价。分析认为，这些中国企业的香港股票折价体现在流动性和增长性的匮乏，根源在于市场的结构和交易机制。华泰证券指出，港股盈利和流动性来源不一致、外资和机构持股占比高、板块分布过于集中在价值型股票等因素，共同造成了过去港股低流动性和低成长性的“价值洼地”的特点。如今，随着中美贸易战缓和、中国出台一系列宏观刺激措施，港股估值逐步修复。今年一月，DeepSeek模型的推出点燃中国资产重估热潮，阿里巴巴等科网股涨幅领先。有分析师指出，随着时代和恒瑞医药被纳入恒生指数和MSCI指数，这些中国优质公司将吸引更多外国资本，他们的强劲表现将会激发更多中国企业到香港上市的需求。原文链接

TradingKey05-23 15:57

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