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站在新一轮MSCI指数调仓窗口，看汇通达网络（09878.HK）的价值

为全球最广泛使用的基准之一，牵动着全球资本市场的神经，尤其不少长线被动资金会直接根据相关指数调整布局；半年度检讨（5月/11月）因调整幅度更大、范围更广，事件效应也更强，对于相应个股的影响可能强于常规季度。在此时间窗口，值得再度梳理汇通达网络的价值逻辑。一、模式创新升级，以赋能打开成长汇通达网络首创“平台+会员店”商业模式，利用数字化技术和供应链能力赋能服务乡镇夫妻店，真正锚定用户刚需、痛点。在此底层框架上，汇通达网络亦不断推动其模式创新升级，为产业链提供出一揽子解决方案。从终端夫妻店角度来看，在农村电商逐步发展的情况下，夫妻店长期生存的根本是物美价廉，满足消费者对优质产品和合理价格的期待，同时维持一定的盈利空间，并且需要逐步补齐数字化技术、各链路信息数据缺失的短板。这仅依靠店主自身经验较难实现，必然需要借助供应链体系强大的平台企业。汇通达网络则创新打造出独特的供应链体系，实现线上线下全链路赋能，尤其大大降低供应链成本，将利润更多地留乡镇夫妻店中。从上游品牌厂商角度来看，在汇通达网络的“桥梁”作用下，大大促进了品牌厂商与下沉消费者的供需匹配，同样有助于其经营。这背后，汇通达网络持续加强与各产业头部品牌的合作，同时加码b2F反向供应链模式、产销一体化模式，以及焕新SaaS+产品智能化水平、推动会员店活动升级落地等，推动产业链降本增效。 b2F反向供应链模式来看，其最大的特点是需求驱动，通过集合采购、以销定产等帮助夫妻店以相对较低的价格向上游采购。在实际运用中，汇通达网络还对现有模式进行创新改进，参与到产品研发制造端，进一步提升赋能力。如2023年，汇通达网络与江西共青城青创集团、荣电集团达成合作，在精准适配下沉市场对产品、价格等方面的需求下推出“中汇达”品牌空调。该产品库存周转天数仅20-30天，展现出非常高的运营效率。汇通达网络也由此吸引了其他10余个空调品牌加入合作，加速家电行业板块升级。在赋能过程中，汇通达网络自身的成长空间也逐步打开。例如有望持续增强双边网络效应，吸引更多的夫妻店、品牌厂商等进入生态，从而不断扩大业务规模和效益，巩固市场领导地位。二、业绩持续兑现，商业潜力仍待释放同时，模式创新升级为汇通达网络带来了业绩持续兑现。业绩兑现也是当前市场重视的要素之一。 2024年以来，中国经济趋向于复苏，也为资本市场的“基本面驱动”提供一定支撑。参考机构观点，国泰君安（香港）表示，经济回暖有助整体港股市场盈利预期改善；东吴证券表示，仅是估值“便宜”并不能成为资金加仓的理由，港股的上涨还隐含了国内基本面或者基本面预期的向好。微观层面，从最新披露的财报看，多家知名港股互联网盈利增速高于预期，业绩进入上升通道，板块投资焦点有望回归业绩增长这一核心主线上。聚焦汇通达网络的业绩表现，2023年，汇通达网络实现营收824.3亿元，同比增长0.4%；净利润和归母净利润分别同比大增25.0%、41.7%；经营性现金流达4.7亿，再次验证其商业模式的盈利能力与质量。值得一提的是，这是在汇通达网络持续增长的基础上实现的，2020年以来其业绩保持向好趋势。运营数据方面，汇通达网络更是迎来全面增长。其会员店总数超过23万家，新增会员店数量同比增长15%；SaaS+订阅用户数量达13.2万家，同比增长15.6%，其中付费用户数量达4.8万家，同比增长61.4%；会员店的单店平均采购额，从上一年度的25万元提至35万元。从中也可以看到，汇通达网络的付费用户增长更快，同步提升用户规模与单个用户价值，商业潜力逐步释放。这意味着其后续的业绩兑现同样具有支撑。综合前文，汇通达网络既有规模扩张能力，又有较强的盈利能力，未来发展前景广阔，价值进阶只是时间问题。恰逢获纳入MSCI全球小盘股指数的时间窗口，其价值再次得到验证，后续表现值得期待。

格隆汇2024-05-17

站在新一轮MSCI指数调仓窗口，看汇通达网络（09878.HK）的价值

为全球最广泛使用的基准之一，牵动着全球资本市场的神经，尤其不少长线被动资金会直接根据相关指数调整布局；半年度检讨（5月/11月）因调整幅度更大、范围更广，事件效应也更强，对于相应个股的影响可能强于常规季度。在此时间窗口，值得再度梳理汇通达网络的价值逻辑。一、模式创新升级，以赋能打开成长汇通达网络首创“平台+会员店”商业模式，利用数字化技术和供应链能力赋能服务乡镇夫妻店，真正锚定用户刚需、痛点。在此底层框架上，汇通达网络亦不断推动其模式创新升级，为产业链提供出一揽子解决方案。从终端夫妻店角度来看，在农村电商逐步发展的情况下，夫妻店长期生存的根本是物美价廉，满足消费者对优质产品和合理价格的期待，同时维持一定的盈利空间，并且需要逐步补齐数字化技术、各链路信息数据缺失的短板。这仅依靠店主自身经验较难实现，必然需要借助供应链体系强大的平台企业。汇通达网络则创新打造出独特的供应链体系，实现线上线下全链路赋能，尤其大大降低供应链成本，将利润更多地留乡镇夫妻店中。从上游品牌厂商角度来看，在汇通达网络的“桥梁”作用下，大大促进了品牌厂商与下沉消费者的供需匹配，同样有助于其经营。这背后，汇通达网络持续加强与各产业头部品牌的合作，同时加码b2F反向供应链模式、产销一体化模式，以及焕新SaaS+产品智能化水平、推动会员店活动升级落地等，推动产业链降本增效。 b2F反向供应链模式来看，其最大的特点是需求驱动，通过集合采购、以销定产等帮助夫妻店以相对较低的价格向上游采购。在实际运用中，汇通达网络还对现有模式进行创新改进，参与到产品研发制造端，进一步提升赋能力。如2023年，汇通达网络与江西共青城青创集团、荣电集团达成合作，在精准适配下沉市场对产品、价格等方面的需求下推出“中汇达”品牌空调。该产品库存周转天数仅20-30天，展现出非常高的运营效率。汇通达网络也由此吸引了其他10余个空调品牌加入合作，加速家电行业板块升级。在赋能过程中，汇通达网络自身的成长空间也逐步打开。例如有望持续增强双边网络效应，吸引更多的夫妻店、品牌厂商等进入生态，从而不断扩大业务规模和效益，巩固市场领导地位。二、业绩持续兑现，商业潜力仍待释放同时，模式创新升级为汇通达网络带来了业绩持续兑现。业绩兑现也是当前市场重视的要素之一。 2024年以来，中国经济趋向于复苏，也为资本市场的“基本面驱动”提供一定支撑。参考机构观点，国泰君安（香港）表示，经济回暖有助整体港股市场盈利预期改善；东吴证券表示，仅是估值“便宜”并不能成为资金加仓的理由，港股的上涨还隐含了国内基本面或者基本面预期的向好。微观层面，从最新披露的财报看，多家知名港股互联网盈利增速高于预期，业绩进入上升通道，板块投资焦点有望回归业绩增长这一核心主线上。聚焦汇通达网络的业绩表现，2023年，汇通达网络实现营收824.3亿元，同比增长0.4%；净利润和归母净利润分别同比大增25.0%、41.7%；经营性现金流达4.7亿，再次验证其商业模式的盈利能力与质量。值得一提的是，这是在汇通达网络持续增长的基础上实现的，2020年以来其业绩保持向好趋势。运营数据方面，汇通达网络更是迎来全面增长。其会员店总数超过23万家，新增会员店数量同比增长15%；SaaS+订阅用户数量达13.2万家，同比增长15.6%，其中付费用户数量达4.8万家，同比增长61.4%；会员店的单店平均采购额，从上一年度的25万元提至35万元。从中也可以看到，汇通达网络的付费用户增长更快，同步提升用户规模与单个用户价值，商业潜力逐步释放。这意味着其后续的业绩兑现同样具有支撑。综合前文，汇通达网络既有规模扩张能力，又有较强的盈利能力，未来发展前景广阔，价值进阶只是时间问题。恰逢获纳入MSCI全球小盘股指数的时间窗口，其价值再次得到验证，后续表现值得期待。

格隆汇2024-05-17

倡导科学投资、理性投资，九方智投火热参与2024《股东来了》

》火热开赛投资者尤其是中小投资者，是资本市场的重要参与者，也是维系资本市场的基石，是资本市场健康发展的根本。根据中国证券登记结算最新数据，截至2022年5月，我国个人投资者已突破2亿元，持股市值在50万元以下的中小投资者占比高达97%，大部分中小投资者缺乏投资的相关知识，信息的不对称，全民投教成为必然的发展趋势。也因此，《股东来了》成为投教的最好载体之一。 2024《股东来了》分为网络初赛和电视决赛两个阶段。网络初赛采用线上答题形式，通过“投资者成长营”带投资者领略“读心魔法屋”“个人闯关赛”“猜词消消乐”“PK竞技场”四大赛场，投资者可以通过轻松愉快的方式学习、巩固资本市场相关知识。电视决赛阶段，上海、江苏、西藏、深圳四大片区战队将在湖南卫视、芒果TV舞台上共聚一堂，为投资者展现知识和智慧的盛宴。九方智投鼓励公司全体员工积极参与网络初赛线上答题，如入围排行榜更有额外奖励，也激励更多的投资者参与其中、学在其中、乐在其中。图片来源：九方智投立足保护中小投资者，构建全方位投教体系九方智投已参与多届《股东来了》知识竞赛，早在第三届《股东来了》活动中,九方智投就拿到了最佳主播的称号，这也与九方智投始终坚持的“以客户为中心”理念相契合。在刚刚闭幕的2024中国品牌日晚会上，九方智投公布了其全新品牌主张——“新一代股票投资助手”，更加注重保护中小投资者利益是新时代的底色之一，九方智投致力于成为广大投资人的行情助手、选股助手、研究分析助手、答疑解惑助手，最终成为客户投资理财的终身伴侣。九方智投始终把投资者教育贯穿于业务发展中，通过重大活动冠名、常态化投策会、校企合作等多种方式，助力提升广大投资者金融知识的可得性和便利性。立足保护广大中小投资者利益，九方智投细分投教目标人群，形成多项有特色、高质量、多层次的投教活动品牌，投教覆盖面不断扩大。在今年的“5·15全国投资者保护宣传日”活动上，证监会主席强调，投资者是市场之本，保护投资者特别是中小投资者合法权益，是资本市场领域践行以人民为中心的发展思想的具体体现。九方智投此次积极参与《股东来了》活动，也将更好服务广大投资者，成为新一代股票投资助手。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-17

港股开盘：恒生指数涨近150点科网股普遍高开，阿里巴巴涨超6%、百度涨超3%

点。机构观点东吴证券：低空经济作为资本市场的新主题，被视为具有巨大潜力的新领域，有望成为今年投资的主线。我国低空经济正迎来快速发展的新阶段。经过长期积累，国家需求明确、政策法规支持加强、供应链完善、技术基础扎实，多条件共振，为低空经济的腾飞创造了有利条件。新领域的投资行情通常经历从初期的普遍上涨到回归理性，再到市场的重新评估和确认，最后可能迎来新一轮的增长。中信证券：当前低空经济可以类比新能源汽车2012年的发展阶段，产业仍处于商业化早期，长期发展前景广阔。且中国发展低空经济具备“后发优势”。展望后续，预计在中央顶层设计驱动下，一系列支持会政策出台，空域管理制度将逐步优化，国内适航取证进度亦领跑全球，低空飞行器将先从ToB/ToG市场切入，逐步向ToC万亿级别大市场渗透。国金证券：房地产去库存预计将通过“以旧换新”为抓手推进，需要中央层面给予如PSL的政策和资金支持；对标美国地产和中国航空业，股价和估值反映预期，基本面修复或滞后，预计去库存将促进市场预期转向，地产股价和估值底部已现。如建发国际集团(01908)、绿城中国(03900)、滨江集团(002244.SZ)等；稳健选择头部央国企，如招商蛇口(001979.SZ)等，未来业绩恢复增长引导估值提升。全球市场经济数据体现美国经济增长趋稳且逐渐降温，美股三大股指齐创新高后回落，道指跌近40点盘中突破40000点大关，标普跌0.20%，纳指跌近50点；科技股走势分化，英特尔涨超2%，亚马逊、Meta跌超1%；沃尔玛涨7%创2020年3月来最大单日涨幅；WSB热门概念股继续回落，游戏驿站跌超30%，AMC院线跌超15%；中概股多数走高，爱奇艺涨超12%，阿里巴巴涨超7%，网易涨超5%，京东、百度、拼多多涨超1%。连创五周新低的美元指数加速反弹；离岸人民币盘中回落超200点失守7.22；比特币盘中涨破6.6万关口后回落超2000美元转跌；黄金盘中转跌告别逾三周高位，伦铜涨2%连创两年新高，纽铜盘中涨近2%后跌落两年高位；原油两连涨，美油收创一周新高；盘中创近六周新低的十年期美债收益率转升。

金融界2024-05-17

趣致集团（0917.HK）招股进行时：AI互动营销第一股，商业化进程加速

趣致集团此时上市，也是精准把握了港股资本市场回暖、赴港上市热潮重启的大好时机。作为基于体验式智能终端提供AIoT营销解决方案的开拓者、中国最大的AI互动终端网络的营销服务提供商，公司凭借其独到的营销模式和多年的行业深耕积累，借快消品市场蓬勃发展的东风，成功在激烈市场竞争中脱颖而出，实现了业绩的显着增长。展望未来，趣致集团的战略规划和此次上市募资资金用途均聚焦于增强其核心竞争力。这意味着公司营收有望迎来更迅猛的增长，从而进一步夯实市场地位和提升盈利水平，随着全球消费市场的增长，充分释放其长期潜能。

格隆汇2024-05-17

复宏汉霖（2696.HK）：成交量创新高，瞄准千亿市场，差异化创新显成效

报持续向好的亮眼成绩单后，复宏汉霖也在资本市场迎来“小阳春”。截止5月14日收盘，公司股价2023年10月以来区间最大涨幅达到91.04%，成交量更是创公司2年以来新高，达到158.56万股，成交总额达到2830.34万港元。资本市场看好复宏汉霖，背后的逻辑是什么？图表一：复宏汉霖股价走势图数据来源：WIND，格隆汇整理数据截止2024年5月15日收盘瞄准千亿市场能够引起资本市场兴奋的原因之一，来自于一份关于复宏汉霖H药的最新进展。 2024年5月15日，复宏汉霖宣布，公司自主研发的PD-1抑制剂H药汉斯状®（斯鲁利单抗）联合贝伐珠单抗联合化疗用于一线治疗转移性结直肠癌（mCRC）患者的国际多中心临床研究（ASTRUM-015）完成III期阶段首例患者给药，H药有望成为全球首个一线治疗mCRC的抗PD-1单抗。从市场规模与前景上来看，H药此次瞄准的适应症前景广阔，想象力十足。目前，结直肠癌（CRC）已跃升为全球最常见的恶性癌症之列。根据世界卫生组织（WHO）的权威数据，2020年全球CRC新发病例突破190万，死亡病例高达93万余，其中尤以欧洲和大洋洲的病患数量为甚。更令人担忧的是，预计到2040年，全球CRC新发病例将激增63%，年新增病例将攀升至320万，同时每年将有超过160万患者因此离世。聚焦中国，根据最新版癌症统计报告，CRC的发病率和死亡率在我国所有恶性肿瘤中分别位列第二和第四。特别值得注意的是，2022年，我国CRC新发病例已达51.7万，而死亡病例则高达24万。从药物市场角度看，CRC药物市场正呈现出强劲的增长势头。根据Frost&Sullivan的数据显示，从2018年至2022年，全球CRC药物市场从162亿美元稳步增长至206亿美元，复合年增长率高达6.2%，预计2030年更是有望达到437亿美元，2026年至2030年复合年增长率将9.1%。而在中国，CRC药物市场的增长更为迅猛，从2018年的15亿美元跃升至2022年的26亿美元，复合年增长率高达14.6%。预测显示，到2026年和2030年，中国CRC药物市场将分别达到50亿美元和78亿美元，增长率分别为17.1%和11.8%。图表二：全球CRC药物市场规模数据来源：Frost&Sullivan，格隆汇整理从当前的治疗方案来看，目前已有药物存在诸多局限性，大量临床需求亟待满足。实际上，大部分CRC患者在诊断时已发生转移，mCRC肿瘤按照分子表型可划分为dMMR/MSI-H型和pMMR/MSS型，后者占比约95% 。目前，mCRC的标准一线治疗方案主要为血管内皮生长因子（VEGF）抑制剂（如贝伐珠单抗）联用化疗，但持续疗效和预后仍有待进一步改善。研究表明，抗PD-1单抗可为错配修复缺陷或微卫星高度不稳定（dMMR/MSI-H）晚期mCRC患者带来显著生存获益。然而，占比更高的错配修复正常/微卫星稳定（pMMR/MSS）型mCRC肿瘤对单药免疫治疗反应率很低，被称为免疫治疗“冷肿瘤”。针对这类患者，在标准一线治疗的基础上增加免疫治疗的获益仍不明确，全球市场也无相应药物获批上市。H药有望成为全球首个一线治疗mCRC的抗PD-1单抗，差异化竞争格局优。从披露的临床数据上来看，在针对CRC适应症上，H药临床效果表现积极。 2024年1月，H药联合汉贝泰®（HLX04，贝伐珠单抗）和化疗用于一线治疗转移性结直肠癌（mCRC）的II/III期临床研究（HLX10-015-CRC301）首次亮相2024美国临床肿瘤学会胃肠道肿瘤研讨会（ASCO GI）。该研究结果显示，在转移性结直肠癌患者中，与安慰剂加贝伐珠单抗和化疗相比，H药联合贝伐珠单抗和化疗显著改善未经治疗的mCRC患者生存期，且安全性可控。近期，公司将更新研究数据，在2024年美国临床肿瘤学会（ASCO）壁报展示。图表三：HLX10-015-CRC301研究结果数据来源：公司资料，格隆汇整理差异化创新，打造爆款制造机实际上，H药的进展只是复宏汉霖一路走来的一个缩影。在竞争激烈的PD-(L)1市场背景下，作为第13个上市的PD-（L）1产品，H药在最初上市时并未受到市场热烈追捧。然而，作为复宏汉霖首个创新产品，随着公司公布H药亮眼的销售业绩——2023年销售额高达11.2亿元，以及2024年一季度销售额达3.3亿元，人们开始领略到其独特的“差异化策略”所带来的市场冲击力。一方面，复宏汉霖“深度挖掘”未满足的临床需求，错位竞争打造爆款产品。自2022年3月在国内获批上市以来，H药已经拿下包括微卫星高度不稳定（MSI-H）实体瘤、鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC）、广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）及食管鳞状细胞癌（ESCC）在内的4项适应症批文，惠及超6万名中国患者。第五项适应症一线治疗非鳞状非小细胞肺癌（nsNSCLC）的上市注册申请也已获国家药品监督管理局（NMPA）受理。竞争格局上，复宏汉霖也一直在差异化的路上。H药不仅是全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗，也有望成为全球首个治疗局限期小细胞肺癌的PD-1单抗、国内唯一胃癌围术期免疫药物、全球首个一线治疗mCRC的抗PD-1单抗。另一方面，复宏汉霖“广泛布局”全球市场，加速市场渗透率。作为全球化布局的创新药企，复宏汉霖一直以来都在积极推进H药出海步伐。目前，H药对外授权已覆盖美国、欧洲、东南亚、中东和北非等70多个国家和地区。针对东南亚市场上，2023年12月，H药于印度尼西亚获批上市，成为首个在东南亚国家成功获批上市的国产抗PD-1单抗，今年1月，公司高效完成H药的首批海外发货，开启该产品惠及全球患者的新篇章。除印尼外，复宏汉霖亦于泰国、新加坡、马来西亚等国家递交了H药上市许可申请，进一步推动H药在东南亚地区的上市进程。在欧美生物药市场，H药一线治疗ES-SCLC的欧盟上市许可申请（MAA）也已获得欧洲药品管理局（EMA）受理，有望于2024年获批上市。同时，复宏汉霖稳步推进H药对比一线标准治疗阿替利珠单抗用于治疗ES-SCLC的头对头美国桥接试验，计划于2024年在美国递交上市许可申请（BLA)。值得一提的是，2024年第一季度，H药正式进入英国创新许可与准入通道（ILAP），有望助力该产品未来在英国的应用落地，为当地SCLC患者带来更多获益。此外，复宏汉霖另一款核心产品汉曲优®也在加快全球布局，2023年至今，已在美国、巴西、泰国和菲律宾获批上市。2024年4月，由复宏汉霖自主研发、生产的曲妥珠单抗生物类似药HERCESSI™（中国商品名：汉曲优®，欧洲商品名：Zercepac®）获美国批准上市，用于治疗HER2阳性乳腺癌及胃癌。汉曲优®是首个在中国、欧盟、美国获批的“中国籍”单抗生物类似药，目前已成功于超过40个国家和地区获批上市，覆盖亚洲、欧洲、拉丁美洲、北美洲和大洋洲，并进入中国、英国、法国和德国等多个国家的医保目录，已惠及逾19万名患者。小结回到最初的问题，为什么复宏汉霖的股价与成交额双双创新高。在经历高光与低谷时刻过后，创新药板块投资日趋冷静，具有高质量发展特质的企业才会被看重，而这也是复宏汉霖的底色。从最开始凭借18A条款上市，到成功摘-B，再到宣布盈利，复宏汉霖从biotech成功蜕变成为biopharma，走的就是“国际化+差异化”路线。说起来容易，但执行起来并非易事。从结果上来看，复宏汉霖是做到了。公司将目光对准亟待解决但鲜有玩家布局的领域，通过差异化布局，从而“弯道超车”，成为本土创新药企高质量发展的样本。未来，公司有望加速创新进程，为更多患者带来福音，值得期待。

格隆汇2024-05-17

趣致集团（0917.HK）招股进行时：AI互动营销第一股，商业化进程加速

趣致集团此时上市，也是精准把握了港股资本市场回暖、赴港上市热潮重启的大好时机。作为基于体验式智能终端提供AIoT营销解决方案的开拓者、中国最大的AI互动终端网络的营销服务提供商，公司凭借其独到的营销模式和多年的行业深耕积累，借快消品市场蓬勃发展的东风，成功在激烈市场竞争中脱颖而出，实现了业绩的显着增长。展望未来，趣致集团的战略规划和此次上市募资资金用途均聚焦于增强其核心竞争力。这意味着公司营收有望迎来更迅猛的增长，从而进一步夯实市场地位和提升盈利水平，随着全球消费市场的增长，充分释放其长期潜能。

格隆汇2024-05-17

复宏汉霖（2696.HK）：成交量创新高，瞄准千亿市场，差异化创新显成效

报持续向好的亮眼成绩单后，复宏汉霖也在资本市场迎来“小阳春”。截止5月14日收盘，公司股价2023年10月以来区间最大涨幅达到91.04%，成交量更是创公司2年以来新高，达到158.56万股，成交总额达到2830.34万港元。资本市场看好复宏汉霖，背后的逻辑是什么？图表一：复宏汉霖股价走势图数据来源：WIND，格隆汇整理数据截止2024年5月15日收盘瞄准千亿市场能够引起资本市场兴奋的原因之一，来自于一份关于复宏汉霖H药的最新进展。 2024年5月15日，复宏汉霖宣布，公司自主研发的PD-1抑制剂H药汉斯状®（斯鲁利单抗）联合贝伐珠单抗联合化疗用于一线治疗转移性结直肠癌（mCRC）患者的国际多中心临床研究（ASTRUM-015）完成III期阶段首例患者给药，H药有望成为全球首个一线治疗mCRC的抗PD-1单抗。从市场规模与前景上来看，H药此次瞄准的适应症前景广阔，想象力十足。目前，结直肠癌（CRC）已跃升为全球最常见的恶性癌症之列。根据世界卫生组织（WHO）的权威数据，2020年全球CRC新发病例突破190万，死亡病例高达93万余，其中尤以欧洲和大洋洲的病患数量为甚。更令人担忧的是，预计到2040年，全球CRC新发病例将激增63%，年新增病例将攀升至320万，同时每年将有超过160万患者因此离世。聚焦中国，根据最新版癌症统计报告，CRC的发病率和死亡率在我国所有恶性肿瘤中分别位列第二和第四。特别值得注意的是，2022年，我国CRC新发病例已达51.7万，而死亡病例则高达24万。从药物市场角度看，CRC药物市场正呈现出强劲的增长势头。根据Frost&Sullivan的数据显示，从2018年至2022年，全球CRC药物市场从162亿美元稳步增长至206亿美元，复合年增长率高达6.2%，预计2030年更是有望达到437亿美元，2026年至2030年复合年增长率将9.1%。而在中国，CRC药物市场的增长更为迅猛，从2018年的15亿美元跃升至2022年的26亿美元，复合年增长率高达14.6%。预测显示，到2026年和2030年，中国CRC药物市场将分别达到50亿美元和78亿美元，增长率分别为17.1%和11.8%。图表二：全球CRC药物市场规模数据来源：Frost&Sullivan，格隆汇整理从当前的治疗方案来看，目前已有药物存在诸多局限性，大量临床需求亟待满足。实际上，大部分CRC患者在诊断时已发生转移，mCRC肿瘤按照分子表型可划分为dMMR/MSI-H型和pMMR/MSS型，后者占比约95% 。目前，mCRC的标准一线治疗方案主要为血管内皮生长因子（VEGF）抑制剂（如贝伐珠单抗）联用化疗，但持续疗效和预后仍有待进一步改善。研究表明，抗PD-1单抗可为错配修复缺陷或微卫星高度不稳定（dMMR/MSI-H）晚期mCRC患者带来显著生存获益。然而，占比更高的错配修复正常/微卫星稳定（pMMR/MSS）型mCRC肿瘤对单药免疫治疗反应率很低，被称为免疫治疗“冷肿瘤”。针对这类患者，在标准一线治疗的基础上增加免疫治疗的获益仍不明确，全球市场也无相应药物获批上市。H药有望成为全球首个一线治疗mCRC的抗PD-1单抗，差异化竞争格局优。从披露的临床数据上来看，在针对CRC适应症上，H药临床效果表现积极。 2024年1月，H药联合汉贝泰®（HLX04，贝伐珠单抗）和化疗用于一线治疗转移性结直肠癌（mCRC）的II/III期临床研究（HLX10-015-CRC301）首次亮相2024美国临床肿瘤学会胃肠道肿瘤研讨会（ASCO GI）。该研究结果显示，在转移性结直肠癌患者中，与安慰剂加贝伐珠单抗和化疗相比，H药联合贝伐珠单抗和化疗显著改善未经治疗的mCRC患者生存期，且安全性可控。近期，公司将更新研究数据，在2024年美国临床肿瘤学会（ASCO）壁报展示。图表三：HLX10-015-CRC301研究结果数据来源：公司资料，格隆汇整理差异化创新，打造爆款制造机实际上，H药的进展只是复宏汉霖一路走来的一个缩影。在竞争激烈的PD-(L)1市场背景下，作为第13个上市的PD-（L）1产品，H药在最初上市时并未受到市场热烈追捧。然而，作为复宏汉霖首个创新产品，随着公司公布H药亮眼的销售业绩——2023年销售额高达11.2亿元，以及2024年一季度销售额达3.3亿元，人们开始领略到其独特的“差异化策略”所带来的市场冲击力。一方面，复宏汉霖“深度挖掘”未满足的临床需求，错位竞争打造爆款产品。自2022年3月在国内获批上市以来，H药已经拿下包括微卫星高度不稳定（MSI-H）实体瘤、鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC）、广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）及食管鳞状细胞癌（ESCC）在内的4项适应症批文，惠及超6万名中国患者。第五项适应症一线治疗非鳞状非小细胞肺癌（nsNSCLC）的上市注册申请也已获国家药品监督管理局（NMPA）受理。竞争格局上，复宏汉霖也一直在差异化的路上。H药不仅是全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗，也有望成为全球首个治疗局限期小细胞肺癌的PD-1单抗、国内唯一胃癌围术期免疫药物、全球首个一线治疗mCRC的抗PD-1单抗。另一方面，复宏汉霖“广泛布局”全球市场，加速市场渗透率。作为全球化布局的创新药企，复宏汉霖一直以来都在积极推进H药出海步伐。目前，H药对外授权已覆盖美国、欧洲、东南亚、中东和北非等70多个国家和地区。针对东南亚市场上，2023年12月，H药于印度尼西亚获批上市，成为首个在东南亚国家成功获批上市的国产抗PD-1单抗，今年1月，公司高效完成H药的首批海外发货，开启该产品惠及全球患者的新篇章。除印尼外，复宏汉霖亦于泰国、新加坡、马来西亚等国家递交了H药上市许可申请，进一步推动H药在东南亚地区的上市进程。在欧美生物药市场，H药一线治疗ES-SCLC的欧盟上市许可申请（MAA）也已获得欧洲药品管理局（EMA）受理，有望于2024年获批上市。同时，复宏汉霖稳步推进H药对比一线标准治疗阿替利珠单抗用于治疗ES-SCLC的头对头美国桥接试验，计划于2024年在美国递交上市许可申请（BLA)。值得一提的是，2024年第一季度，H药正式进入英国创新许可与准入通道（ILAP），有望助力该产品未来在英国的应用落地，为当地SCLC患者带来更多获益。此外，复宏汉霖另一款核心产品汉曲优®也在加快全球布局，2023年至今，已在美国、巴西、泰国和菲律宾获批上市。2024年4月，由复宏汉霖自主研发、生产的曲妥珠单抗生物类似药HERCESSI™（中国商品名：汉曲优®，欧洲商品名：Zercepac®）获美国批准上市，用于治疗HER2阳性乳腺癌及胃癌。汉曲优®是首个在中国、欧盟、美国获批的“中国籍”单抗生物类似药，目前已成功于超过40个国家和地区获批上市，覆盖亚洲、欧洲、拉丁美洲、北美洲和大洋洲，并进入中国、英国、法国和德国等多个国家的医保目录，已惠及逾19万名患者。小结回到最初的问题，为什么复宏汉霖的股价与成交额双双创新高。在经历高光与低谷时刻过后，创新药板块投资日趋冷静，具有高质量发展特质的企业才会被看重，而这也是复宏汉霖的底色。从最开始凭借18A条款上市，到成功摘-B，再到宣布盈利，复宏汉霖从biotech成功蜕变成为biopharma，走的就是“国际化+差异化”路线。说起来容易，但执行起来并非易事。从结果上来看，复宏汉霖是做到了。公司将目光对准亟待解决但鲜有玩家布局的领域，通过差异化布局，从而“弯道超车”，成为本土创新药企高质量发展的样本。未来，公司有望加速创新进程，为更多患者带来福音，值得期待。

格隆汇2024-05-17

趣致集团(0917.HK)招股进行时：AI互动营销第一股，商业化进程加速

趣致集团此时上市，也是精准把握了港股资本市场回暖、赴港上市热潮重启的大好时机。作为基于体验式智能终端提供AIoT营销解决方案的开拓者、中国最大的AI互动终端网络的营销服务提供商，公司凭借其独到的营销模式和多年的行业深耕积累，借快消品市场蓬勃发展的东风，成功在激烈市场竞争中脱颖而出，实现了业绩的显着增长。展望未来，趣致集团的战略规划和此次上市募资资金用途均聚焦于增强其核心竞争力。这意味着公司营收有望迎来更迅猛的增长，从而进一步夯实市场地位和提升盈利水平，随着全球消费市场的增长，充分释放其长期潜能。

格隆汇2024-05-17

机构看好港股后市表现，港股红利ETF及港股通科技30ETF成配置工具

另一方面，今年4月19日证监会发布5项资本市场对港合作措施，有助于畅通互联互通机制，为香港资本市场引入资金活水，进一步提升港股流动性。此外，港股通红利税有望减免的消息，更是提振了投资者对港股市场的投资热情。据了解，港股红利ETF和港股通科技30ETF分别聚焦港股市场当下热门主题“红利”和“科技”，并且都是各自跟踪指数里的唯一场内ETF产品，具有一定的稀缺性与辨识度。其中，港股红利ETF是全市场唯一跟踪中证港股通高股息精选指数的场内ETF，为投资者提供了布局港股红利低估企业的工具。中证港股通高股息精选指数从港股通证券中选取30只流动性好、连续分红、股息率高、盈利持续且具有成长性的上市公司证券作为指数样本，并采用股息率加权，以反映港股市场股息率高、盈利持续且具有成长性的上市公司证券的整体表现。Wind数据显示，截至2024年5月15日，该指数近12个月股息率高达7.58%。同时，该指数引入质量因子进行选样，金融地产占比较低，有效缓解红利陷阱。港股通科技30ETF则是全市场唯一跟踪国证港股通科技指数的ETF产品，该指数选取最近一年日均总市值排名最高的前30名股票构成指数样本，不仅龙头属性显著，而且涵盖了互联网、电子、通信设备等科技领域细分产业链，是港股商业模式创新以及硬核科技创新的集合典范。值得一提的是，该指数在编制方法上设置了近两年营业收入复合增长率大于10%，或近一年研发费用占营业收入比例大于5%的条件，体现了指数注重成分股质地筛选，强调创新能力的特点。从资金方面来看，港股红利ETF和港股通科技30ETF成交活跃、流动性较好。Wind数据显示，截至2024年5月15日，港股红利ETF和港股通科技30ETF近半年来日均换手率分别为16.00%、5.88%，日均成交额分别为6155.67、8961.54万元；从规模方面来看，按照2024年5月15日基金净值计算，港股通科技30ETF规模为19.96亿元；港股红利ETF规模为11.76亿元，并突破历史新高。目前，港股市场红利和科技板块整体估值位置不高。Wind数据显示，截至2024年5月15日，中证港股通高股息精选指数和国证港股通科技指数市盈率市盈率分别为8.44倍、30.73倍。展望后市，浙商证券认为，经济温和修复的背景下，结合当前港股估值，以恒生指数为代表PE-TTM处在近十年22%分位数，港股的战略配置价值值得重视。建议关注三条配置线索，一是科技创新方向，二是消费龙头方向，三是高股息方向。对于投资者而言，港股红利ETF（159691）和港股通科技30ETF（159636）将是境内投资者布局港股红利和科技机遇的便捷工具。注：中证港股通高股息精选指数2019年至2023年近五年每个完整年度涨跌幅分别为11.18%、7.32%、7.73%、-19.97%、-3.97%；国证港股通科技指数2019年至2023年近五年每个完整年度涨跌幅分别为35.09%、108.59%、-19.53%、-26.24%、-19.36%。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，也不构成基金业绩的保证。风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。港股红利ETF基金属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金还可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通科技30ETF基金属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金还可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、跟踪误差控制未达到约定目标的风险等特有特征。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-17

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