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社融负增长、公用事业涨价和腾讯音乐股价大涨！

水价，上调幅度36%！公用事业涨价在资本市场引发涨声一片，水、电、燃气等公司股价暴涨。再来看企业端，拿腾讯音乐为例，公司的用户数早已触顶，以今年一季度为例，在线音乐月活用户数为5.78亿，同比下滑2.4%：但是，今年一季度，腾讯音乐的在线音乐业务营收50亿，同比大增43%：用户数减少、收入增加，腾讯音乐是怎么做到的？答案就是让更多的人付费听音乐，不掏钱就听不了音乐，今年一季度，腾讯音乐的付费用户比例达到了19.6%，远高于去年同期的15.9%。除了让更多的人付费外，腾讯音乐还提高了会员费，今年一季度，腾讯音乐单用户收入10.6元，较去年同期增长15.2%：涨价、提高付费比例，双管齐下后，腾讯音乐一季度净利润14.2亿，同比大增23.7%！再看腾讯音乐的股价，在中概股中算是牛的一塌糊涂了： $腾讯音乐(TME)$ 去杠杆，或者说资产负债衰退的当下，谁拥有提价的能力，谁就能走出困境，如果只能内卷，无论是个人还是企业，前景都不会明朗！ $腾讯音乐-SW(01698)$

老虎证券2024-05-13

5家国有大行均发布公告：拟实施2024年中期分红

国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）明确，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。 5月10日，证监会发布《关于修订<关于加强上市证券公司监管的规定>的决定》。其中增加的一条为“上市证券公司应当牢固树立回报股东的意识，根据《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《上市公司股份回购规则》等规定，结合公司经营管理情况，制定对股东回报的合理规划，对经营利润用于自身发展和回报股东进行合理平衡，重视提高现金分红水平，鼓励形成实施股份回购的机制性安排，积极通过一年多次分红及回购注销的方式提升股东回报、优化治理结构”。

金融界2024-05-13

ETF市场日报：港股行情飙升延续！明日将有两只汽车零部件相关ETF上市

制，这是非常不合理的。中泰证券认为，资本市场一系列新规的改革方向是趋于严格。退市新规之下，小微盘股会有一个“去伪存真”的过程，以往炒壳、炒新、炒概念的策略都会受到更多限制，聚焦主业、有核心技术的公司会得到更多资金关注。从中长期来看，资金会逐渐向大盘蓝筹与价值龙头集中。与此同时，红利策略和高股息板块在未来依然有较大的空间。活跃度方面，成交额下降明显，华夏港股央企红利ETF(513910)换手率居股票型ETF首位具体来看，华宝添益ETF(511990)、银华日利ETF(511180)成交额均降至百亿元以下。华夏恒生互联网ETF(513330)成交额达39.40亿元，居股票类ETF首位。换手率TOP10方面，华夏港股央企红利ETF(513910)换手率居股票型ETF首位。其余进入榜单的港股相关股票类ETF为银华港股科技30ETF(513160)、银华港股创新药ETF(159567)、 ETF发行市场方面，明日具体包括平安汽车零件ETF(159306)、华夏汽车零部件ETF(562770)、银华高股息ETF(563180)。平安、华夏即将上市的新基金均跟踪中证汽车零部件主题指数，从沪深市场中选取100只业务涉及汽车系统部件、汽车内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域的上市公司证券作为指数样本，反映汽车零部件主题上市公司证券的整体表现。国金证券认为，马斯克再访华&特斯拉通过汽车数据安全4项合规要求，FSD落地可能性增加。4月28日晚，中汽协发布《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报》，公示特斯拉符合汽车数据安全4项合规要求，意味着特斯拉已扫清在中国的数据合规障碍，禁行禁停限制即将解除。特斯拉目前需智能驾驶来抗衡中国高性价比的电动车，FSD目前在北美反响热烈，若落地将带动公司产品力增强，特链有望逐步走出左侧。目前市场担忧特链，核心矛盾在美国汽车贸易政策和特斯拉创新周期，随着下半年两个核心予盾的解决，特链将迎来新一轮投资机会。长期看，持续看好以特斯拉供应链为首的中国汽零国际化，这个超趋势是不可逆的。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-13

新"国九条"政策发布满月，银行理财公司掀起含权产品发行热潮

主要原因。银行理财公司人士表示，随着资本市场边际风险的减弱，银行理财产品未来将提升权益类资产的投资比例，以把握市场上行机会，为投资者创造更高的收益。伴随着居民财富不断积累，对理财产品的需求日益多元化。中信建投证券分析师预计，2024年银行理财产品的资产配置结构将持续优化，混合类产品的规模占比将进一步提高。银行理财公司纷纷创新产品设计，通过股债搭配的投资策略，在为客户提供风险对冲的同时，力求获取更高的投资收益，以迎合不同风险偏好客群的需求。

金融界2024-05-13

金达威 | 并购频频、市值不振，合成生物、维生素、NMN、保健品，谁将救其业绩困局？

近日，继AI、低空经济等新质生产力在资本市场强势起舞，作为新质生产力分支之一的合成生物也迎来了强势轮动，金达威的股价似乎有止跌反弹之势，不到一个月的时间里反弹了近30%。回顾公司的股价历史，似乎新兴概念的炒作比基本面业绩增长对股价的推动作用还要大，目前，公司手握多项性感题材，合成生物、长寿药、维生素、医疗美容、养老概念，公司是否能真正依托这些概念实现业绩增长呢？ 01并非炒概念，只是业绩兑现尚远此次爆火的合成生物概念，实际诞生于21世纪，发展由来已久。这项被称为“第三次生物技术革命”的技术，据称可以利用各种经过工程化的生物（比如各种细菌），来生产各种我们想要的东西，代表着一种新的生产方式、想象空间巨大。麦肯锡预测未来全球70%的产品可以用生物法生产，包括大部分我们日常生活所能接触到的商品。据机构预测，这是一个全球市场规模至少可达千亿级别的产业赛道，从2021年到2026年全球合成生物学市场规模将从95亿美元增长到307亿美元，CAGR达到26.5%。相较于低空经济的万亿空间，尽管合成生物的市场空间并不算大，但高增速预示着产业前景欣欣向荣。但其实在资本市场，合成生物曾火了好几年。在募资不顺、投资放缓的2021年，一级市场合成生物赛道的投资热度有增无减，2022年国内更是有超过50家合成生物公司宣布完成融资，高瓴、红杉、经纬、峰瑞资本、光速中国等头部投资机构几乎全部入场。二级市场，从美股到A股，合成生物也曾经历了一整年的狂欢。此次再度火热，也是因为2024年政府工作报告及中央经济工作会议将生物制造作为新质生产力重点提及。但短短几年过去，美股几大合成生物公司却是另一番光景。技术型公司Ginkgo市值跌落神坛、产品型龙头企业Zymergen遭遇首款商业化产品失败，最终被低价收购、2023年合成生物学天选之子Amyris申请破产重组...... 资本市场热捧，使得多家企业纷纷布局，2022年年末，金达威就曾在公告强调要加码投资生物酶及合成生物技术，计划通过合成生物技术优化原料产品，提升品质并降低成本，同时推出基于合成生物学的新产品。 2023年末，金达威再次推出了一项募资额达18.2亿的可转债融资方案，重点推进合成生物制造项目。公司明确表示，其投资重点包括年产10000吨泛酸钙和年产30000吨阿洛酮糖及5000吨肌醇的建设项目，这是利用公司在合成生物技术积累和生物酶催化生产经验进行的产品线拓展。这几项产品分别均能对标到合成生物正宗概念股华恒生物、百龙创园。而且合成生物学产业链较长，涵盖上游底层技术、中游平台型公司、下游产品型公司，利用合成生物技术能够生产出从精细化工、食品、医美、医药等多领域的产品。 2023年12月，投资者问及金达威在合成生物方面的投入和产出，公司并未给出量化指标，而是回应公司多年来持续投资于生物酶和合成生物技术，致力于智慧型工厂的建设和工艺科技的创新，以实现绿色、低碳、低成本的生产。 2024年2月，金达威进一步强调了公司不仅拥有合成生物学关键技术、而且有规模化生产生物煤库平台，并成功进行了产业化，打造出了丰富多样的行业产品。 4月20日，金达威发布了一项专利名称为“一种生物酶催化合成L-肌肽的方法”。以上种种，证实了金达威并非只是纯粹地概念股，但强调自己既有技术、又具有平台和产品能力，这就有待考究。而且从整个产业周期来看，合成生物依然处于发展初期，选品到量产至少有5年时间，结合美股几大合成生物公司的经验教训，证明合成生物领域的公司即使有了布局，也并非能顺利发展。但这并不影响金达威的股价在不到一个月的时间上涨近30%，部分已经超过质押股份股价。 02业绩不好就并购，一招鲜已成路径依赖除了合成生物，金达威的业务涉猎也较为广泛，包括维生素、辅酶、保健品，NMN、医药原料等，对外投资参股公司多达20多家，商誉资产达7项。在维生素A、辅酶Q10的基础上，通过买买买模式逐渐拓展了保健品、医药原料业务。在切入保健品业务之前，金达威的拳头产品主要是维生素A、维生素D3、辅酶Q10，而且市场地位较高，属于全球较大辅酶Q10生产厂家之一，国内较大的辅酶Q10出口企业，全球前三大VD3生产厂家之一，全球六家VA生产厂家之一。其中，维生素A系列和辅酶Q10构成公司主要盈利来源，但由于维生素属于周期性品种，受供应端影响较大，各年毛利贡献不太稳定，导致维生素A系列和辅酶Q10二者交替成为公司各年业绩的主要来源。 1、并购保健品资产为减少周期性品种对业绩的波动，金达威把目光转向了具有消费属性的保健品业务，并于2015-2018年先后收购了保健品生产、销售以及渠道型公司。 2015年，金达威耗资2.06亿收购保健品销售公司Doctor'sBest（简称"DRB"）51%的股权，2016年继续增持至97.51%；同年，还通过定增方式使用6.54亿收购了保健品生产企业Vitatech（简称"VB"）的经营性资产； 2018年，公司耗资5.09亿收购了美国运动饮料品牌功能饮品销售公司Zipfizz的全部股权，同时以1亿美金入股全球保健品电商巨头iHerb4.8%的股权。新增保健品业务后，2016年，金达威的业绩就迎来触底反弹，并购达到了立竿见影的成效。通过将保健品资产不断纳入囊中，公司保健品业务的收入规模也从2015年的3.21亿增长至2019年的16.87亿，并替代维生素A、辅酶Q10成为公司的第一大收入来源。但跟保健品同行汤臣倍健一样，2019年，金达威也栽在了境外收购资产的商誉大减值上，保健品生产企业VB公司总计4.86亿的商誉原值，当年就出现了2.74亿的商誉减值，同年，叠加公司维生素产品价格也开始出现下滑，导致公司当年核心经营利润直接砍半。好在公司原有辅酶Q10产品在之后的两年迎来量价齐升，毛利率较19年大幅增长超27个百分点，公司业绩再次迎来反弹。 2、并购医药原料资产但此时公司的维生素产品已经自2021年开始加速量价齐跌，辅酶产品的毛利率表现也大起大落，给公司带来了强烈的不安全感，于是，公司再次着手收购新的业务，以拓展新的盈利增长点。 2020年12月，公司收购了诚信药业86%的股权，2021年完成合并，当年新增了医药产品（原料）的业务，同时也带来了1.44亿的商誉。但这项医药原料业务，不仅没有挽救公司业绩下滑局面，反而还让公司亏损加重。 2021年-2022年，诚信药业因为经营业绩不及预期，主要产品价格及销量下降，导致净利润同比减少565.53%，公司先后对其计提了0.38亿、1.06亿的商誉减值。至此，2021年才完全并入合并报表的诚信药业，1.44亿的商誉全部减值完毕。 3、维生素及辅酶产品毛利大幅下滑从上图可知，金达威的收入规模总体是增长的，但核心经营利润却创了新低，这两年似乎是赔本赚吆喝。从公司的收入构成情况来看，公司的保健品始终保持着增长态势，且收入增长较快；辅酶Q10产品收入规模有所增长，但提升幅度极低，最近四年收入规模属于原地踏步的状态；维生素A系列产品却经历了抛物线式的增长及回落，收入规模从2015年的2.2亿增长至2018年的9亿，2023年又回落至2.14亿，波动幅度最大；从毛利率变化情况来看，维生素A系列产品的毛利率表现最不稳定，最高点毛利率能达到80%，最低点毛利率却能跌到-3.9%，陷入经营亏损，而同样有维生素A业务的浙江医药和新和成，这块业务仍能保持盈利，规模优势不明显。辅酶产品毛利率波动幅度次之，虽然总体毛利率较19年以前有所提升，但近两年毛利率也大幅回落了近20个百分点。只有收购而来的保健品业务毛利率表现相对稳定，常年维持在33%的水平，但较同行业内的汤臣倍健，其毛利率仅为后者的一半，凸显产品的市场竞争力相对较差。 4、NMN未成气候而在2020年7月引起资本市场热捧，作为保健品市场备受关注的增长点——NMN神药似乎也经历了从爆火到过气，坐过山车般的起伏。 2020年，金达威推出的新产品NMN在市场上大受欢迎，当年销售量高达58267瓶，为公司带来了0.65亿的营收。基于对NMN的乐观前景，2021年，金达威提出将“辅酶Q10”、“NMN”作为公司的核心大单品推向市场，并扩大了500吨的产能，但之后的几年，从财报中无法找到NMN的具体营收数据，2021年-2022年，DRB的净利润分别处于下滑状态，2023年，DRB业绩有所恢复，但公司称NMN市场乱象频生，产品质量参差不齐，整个行业亟待规范化管理。实际上，这款曾经受消费者热捧的神药，截至目前，在我国还尚未获得药品、保健食品、食品添加剂和新食品原料许可，中国国家卫健委、美国FDA等海内外层面也出现了审批收紧状态，电商平台中，几款常见品牌的NMN产品的瓶装价已由数万元降至千元左右。市场分析人士指出，NMN市场的发展仍然充满不确定性。综上所述，虽然保健品业务收入规模快速增长，取代原有的维生素A及辅酶Q10，成为营收占比第一的业务，但因为毛利率表现平淡，在毛利贡献度上无法弥补高毛利率的两大产品毛利率大幅波动带来的负面影响，在业绩贡献上始终未能扛起大旗。而公司试图再次通过收购布局原料药业务，来提振业绩，结果是不仅没有贡献，反而只有伤害。 2022年、2023年，由于维生素A及辅酶Q10产品的毛利率大幅回落，公司业绩再创新低。 5、再次收购，加码保健品业务面对同样的局面，金达威再度启动并购，加码保健品产业布局。 2024年2月，金达威宣布其控股子公司DRB以1720万美元的现金对价（约合人民币1.24亿元）收购Activ公司100%的股份权益。Activ是美国钙咀嚼片补充剂品类的知名品牌，主要经营 Viactiv系列骨骼健康、免疫健康和其他膳食营养补充剂咀嚼片等产品。根据收购报告，Activ在收购前处于资不抵债的局面。2022年底及2023年9月底，其资产总额分别为677.20万美元、817.80万美元，净资产为-2099.10万美元、-1939.10万美元。2022年及2023年前三季度，净利润分别为-996.6万美元、160.10万美元，刚刚扭亏为盈。面对过往失败多过成功的收购履历，此次再度出手，能否再次实现业绩的反转呢？ 03业绩挑战及隐忧对金达威现有业务复盘，笔者认为金达威的短期业绩主要受维生素A的周期性影响，其次是辅酶Q10，同时还需关注公司保健品业务的商誉资产情况。辅酶Q10市场供给高度集中，呈寡头垄断，且由中国主导，金达威以600吨产能稳居国内第一，据21年数据，金达威的辅酶Q10产量占行业近30%，具有最强的规模和成本优势，价格主要受供给端影响较大，厂商停产、扩产动态是关键影响因素；据24年1月的投资者调研纪要，公司表示随着消费者对免疫和心脏保健的关注大幅提升，辅酶Q10市场呈现增长态势；维生素A市场亦呈寡头垄断，价格主要受供给影响，帝斯曼、巴斯夫、新和成（8000吨）、浙江医药（5000吨）4家企业占据全行业近80%的产能，金达威以4000吨的产能位于第二梯队。历史上厂商停产检修、环保事故及灾害是价格的主要影响因素。维生素A价格自2018年以来持续下跌，目前已跌至底部，不足1%的历史分位，下行空间有限，而一旦价格反弹，给企业带来的业绩弹性十足。据悉，目前维生素A的全球开工率普遍较低，部分企业陷入亏损，存在一定的挺价意愿，但需要注意的是，花园生物计划增加6000吨的维生素A粉产能可能会加剧供需失衡，导致价格恢复周期较为漫长。对公司财报的风险诊断来看，最大的隐忧可能是保健品业务发展不及预期带来经营亏损及商誉减值。公司目前商誉资产4.87亿，净资产占比12%，最大的构成是Zipfizz公司，主营业务是运动功能饮料品牌运营及销售，商誉账面价值3.22亿，自18年收购以来未发生过减值，最近三年Zipfizz公司收入稳步增长，但净利率却是逐年下滑。从公司对其进行商誉减值测试的假设条件来看，预测期假设平均净利率为15.18%，预期稍显乐观。基于前次VB公司、诚信药业商誉全部减值的情况、不排除Zipfizz商誉减值带来的隐忧。综上，业绩弹性主要看维生素A，其次是辅酶，风险看保健品业务，除此之外，公司在NMN、合成生物方面的利好可能对股价产生积极影响。

格隆汇2024-05-13

ETF甄选 | 继港股通红利税有望减免，公用事业提价再助阵，港股红利类ETF领涨市场；互联网、电力类ETF涨幅居前

纳入港股通等。这5项对港合作措施为香港资本市场提升流动性，吸引南向资金不断流入，港股自措施以来实现快速上涨。此外，多只权重股持续回购，叠加部分科技公司财报超预期，不断推升指数。国信证券认为，港股互联网板块开启长期基本面修复行情。估值角度凸显价值洼地属性：月初汇总港股互联网公司扣除现金、短期投资的估值，相关标的估值在24年PE15x左右水平，相比较美股纳斯达克24年PE24x，港股互联网板块进入到深度价值区域，投资价值凸显。相关ETF：恒生互联网ETF(513330)、港股互联网ETF(513770)、恒生互联网ETF(159688)、港股互联网ETF(159568)、港股通互联网ETF(159792) 【《电力市场监管办法》施行在即，电力板块持续活跃】今日，电力板块持续活跃，甘肃能源、西昌电力、明星电力、乐山电力涨停。消息面上，新调整的《电力市场监管办法》（以下简称《办法》）自2024年6月1日起施行。《电力市场监管办法》将替代原主要调整内容包括：明确国家能源局及派出机构为实施主体；电力交易主体包括参与电力市场交易的发电企业、售电企业、电力用户、储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等；优化调整监管内容，增补监管措施；细化电力市场规则管理表述。银河证券指出，电力板块整体业绩确定性高，分红能力强，未来也将持续受益央国企改革，持续看好电力板块的长期投资价值。短期推荐具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期、低风险偏好资金重点布局核电、水电；逢低战略性布局新能源板块。西部证券认为，电力有大周期的故事，也有高股息的意志。近期美股电力股大涨，港股公用事业本周亦上涨，电力长期需求正在迎来重大变化。看好电力股的几大逻辑：电价、高股息、夏季历史效应的三重催化。关注清洁用煤、火电灵活性改造、电网投资提速（从特高压到配电侧）、电力市场化、核电等。相关ETF：绿色电力ETF(562960)、绿电50ETF(561170)、电力ETF南方(560580)、电力ETF基金(561700)、电力ETF(561560) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-13

远大智能(002689.SZ)：控股股东拟增持1000万元-2000万元公司股份

合理判断，并根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，择机实施增持计划。

格隆汇2024-05-13

公募基金一季度隐形重仓股曝光，图解过去20年公募基金重仓股变迁

模持续增长，持股市值也在稳步上升。国内资本市场也逐步走向成熟，正历经由“散户市”向“机构市”的进步，在此背景下，机构投资者对A股市场的影响力愈发显著，公募调仓不仅是部分领域股价表现的结果，也对相关行业股价表现产生影响。股票市场通常被视为实体经济的风向标，公募调仓和盈利趋势、经济引擎调整和结构变迁等密切相关。公募基金的重仓持股变化与实体经济的演进高度相关，股票市场的长期投资机遇往往根植于产业结构的转型与升级。 2005年至今，主动型权益基金的持仓行业和风格主要经历如下几次变动： (1)2005年-2009年，偏好周期股，重仓金融和地产； (2)2010年-2012年，偏好消费股，重仓食饮和医药； (3)2013年-2016年，偏好成长股，重仓医药和TMT； (4)2017年-2019年，偏好成长和消费，重仓食饮和医药； (5)2020年至今，偏好成长和消费，重仓茅指数和宁组合。公募基金历史调仓板块具有三大特点：一是具有高稳定性或高成长性；二是市值规模够大，具有一定的承载力；三是调仓前估值相对较低，具有较高的配置性价比。在重仓股的选择上，公募基金偏好大市值、低估值、高盈利个股。当前A股市场已经历了连续三年的调整期，这为基金的调仓提供了基础条件，高分红和资源品是短期腾挪的方向。从主动型权益基金的持仓集中度来看，可以观察到调仓活动已经开始。但尚未形成广泛的共识，未达到足以影响市场价格形成机制的程度。红利资产和资源品的机遇是行业轮动速度降低、主题投资熄火后，叠加供应约束的资金避风港属性。历次行业轮动减速后，中小市值向大市值、高成长向资源品会成为短期调仓的动向。国信证券认为，考虑到当前流动性有限，本来迎来行情机遇的核心资产可能并非在行业层面，出海型和低估值属性有望成为未来两大中长期调仓方向。

格隆汇2024-05-13

荃银高科(300087.SZ)：2024年一季度实现营业收入6.73亿元，较上年同期增长8.99%

股价由宏观经济、行业环境、公司基本面、资本市场环境、资金面、投资者情绪等多重因素综合作用形成。

格隆汇2024-05-13

信源密信是北信源（300352.SZ）财富线，也是未来发展的关键增长点

有连云2024-05-13

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