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一季度利润率大幅下滑，但英伟达潜在增长良好
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消一些数据中心计划的消息表明，不能保证超大规模云服务提供商将永远不断增加支出，尽管英伟达最近与中东国家达成的交易提供了不错的订单储备。总体而言，英伟达现在不是个糟糕的投资，但在30倍以上的市盈率下表明它不是必须持有的。最近股价的上涨是相当剧烈的，英伟达非常波动的股票很有可能在未来一年再次回调——可能由于宏观经济新闻、地缘政治等，就像在春天发生的那样。如果发生这种情况，投资者会很高兴再次买入英伟达。 $英伟达(NVDA)$
老虎证券05-29 19:29
“数据湖+AI”狂揽124%客户留存！Snowflake是抄底客狂欢还是牛市陷阱？
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云服务的增长势头持续强劲，与过去一个月超大规模云服务提供商所展现出的卓越表现相得益彰。与产品覆盖整个平台领域的超大规模云服务提供商相比，Snowflake公司显然活跃在一个专业性更强的数据管理和共享层面。然而，其强劲的业绩表明，客户仍在对其平台充满信心地持续投入，即使在微软等同行的捆绑策略可能会抑制Snowflake公司的发展雄心之际，客户也并未整合或优化其支出以削减对Snowflake公司的使用。彰显平台韧性来源：Snowflake 幸运的是，Snowflake公司对本财年剩余时间的业绩指引暗示了上述担忧似乎被极大地夸大了。公司预计产品营收将实现 25% 的同比增长速率，同时仍能保持调整后的产品毛利率稳定在 75%。因此，投资者可以预期Snowflake公司的调整后自由现金流（FCF）利润率将大致与以往财年的表现持平，这表明其增长板块（Cortex、Snowflakepark 和动态表）的产品吸引力正在赢得客户的青睐。需要提醒的是，Snowflake公司并非典型的软件即服务（SaaS）公司。实际上，基于消费的定价模式使得预测价格和销量的挑战，成为管理层每季度都面临的难题。然而，随着第一季度的 RPO（未交付的订单收入）增长达到 34%，支撑 Snowflake 从低谷复苏的潜在信号是准确的。毋庸置疑，Snowflake公司面临着来自热衷于进一步整合其技术栈并实现人工智能（AI）商业化的超大规模云服务提供商的激烈竞争。然而，Snowflake公司的多云服务以及日益开放的数据格式架构，帮助其在应对老对手 Databricks 那令人印象深刻的 AI 首选平台的同时，仍能维持其同类最佳的战略优势。 Snowflake公司积极的执行情况和令人安心的业绩指引，为我们提供了其修订后的市场策略的有力证据。扩大招聘规模的决定也增强了我们对其方法的信心，因为Snowflake公司旨在保持本财年剩余时间的发展势头。来源：TIKR 尽管此前缩减长期展望的决定无疑对市场对Snowflake公司发展轨迹的信心产生了影响，但第一季度稳健的业绩执行增强了投资者的信念，即在未来两个财年中，我们将看到Snowflake公司的盈利能力有所提升。换句话说，Snowflake公司在利润率改善方面的积极轨迹，或许能为 justify 其高估值提供足够的依据。尽管面临大型科技公司对 Snowflake 深化平台战略施加的竞争压力，但市场对Snowflake公司货币化战略所蕴含的增长前景充满期待，这有助于推动更高利润率的支出。公司显然已能够通过实施 AI 来优化其利润率，同时推动由于其 AI 相关举措而产生的更高消费支出。需要注意的是，与典型的软件公司不同，Snowflake公司并非通过向客户销售额外的 AI 产品来实现货币化。因此，我们必须继续通过消费支出以及其对产品营收增长和 RPO 的积极影响，来考察其成功的增长拐点。前景如何？尽管 Snowflake 交出了令人印象深刻的成绩单，但鉴于其估值也已飙升至可能令更风险规避的投资者感到困惑的水平，谨慎态度是适时的。其前瞻市盈率（基于EBITDA）几乎达到 110 倍，远超科技行业 14.1 倍的中位数。也就是说，当前投资者面临的主要风险在于市场对 Snowflake 的估值提升幅度过大。我们可以保持乐观，为管理层的执行能力喝彩。然而，一旦事情被过度乐观预期，而经济状况在下半年确实恶化，市场可能会给我们带来一个 “不愉快” 的惊喜。尽管Snowflake公司的消费支出、RPO 和 NRR 指标增强了市场对其产品营收韧性的信心，但对于哪怕只是轻微的失望，安全边际也可能显得不足。投资者还需要关注过去半年Snowflake公司股票潜在的波动性，这使得投资者时而陷入狂热，时而又陷入悲观。从 Snowflake 价格走势的飙升然后暴跌箭头可以看出，我们必须小心，不要成为在峰值时的晚到买家或是在低谷时恐慌的卖家。正如 Snowflake 当前的飙升所示，我们正在重新测试 2 月份的高点，而此前该高点也曾导致在 4 月初抄底买家抓住机会之前，出现了一次接近 40% 的惊人下跌。然而，过去六到七周同样令人印象深刻的强劲势头，也将 Snowflake 推入了超买区间，有可能形成牛市陷阱（尽管尚未得到验证）。对于像 Snowflake 这样波动性大且估值高昂的股票，在峰值买入可能代价不菲。而相比之下，在悲观情绪高涨的低谷时接住下落的刀刃，也可能因为投资者的匆忙逃离而变得异常有利可图。在这种情况下，毫无疑问 Snowflake 的表现一直非常出色。然而，其估值也可以说再次被推高至较高区间，股价走势可能已达到 FOMO（害怕错过）水平。因此，耐心等待 Snowflake 更具吸引力的买入机会也不失一个好选择。 $Snowflake(SNOW)$
老虎证券05-23 18:57
忽略超微电脑的短期噪音
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有助于提供对企业支出更多信心，从而支撑超大规模云服务提供商的容量增长需求，这反过来也有利于超微电脑的前景。 ➢超微电脑仍然是首批推出配备最新 DLC 技术的 Blackwell AI 服务器的公司之一，以满足更为严格的 TCO 和电源效率要求。 ➢英伟达对黄仁勋在本周会议上阐述的长期人工智能路线图仍充满信心。 ➢AI 领导者预计，其盈利前景将有所改善， AI 用例有望拓展至多个垂直行业。此外，企业采用仍处于起步阶段，这意味着随着用例得到验证，我们应该观察到其增长趋势将加速。 ➢此外，Meta决定提高其资本支出预期的中点，这应为投资者提供更多保证，即大型科技公司仍致力于实现其在人工智能领域的长期雄心。这些关键观察结果强调了管理层关于下半年Blackwell加速更强劲的评论，尽管最近一个季度的失望也暴露了如果执行不力可能会破坏其前景的挑战。估值不再处于 FOMO 水平来源：TIKR 然而，超微电脑不太乐观的展望表明，华尔街的估计无疑需要下调以反映这些挑战。预计四季度的毛利率（10%）仅略高于三季度记录的 9.7%，这表明最糟糕的结果应该已经计入公司财年第三季度的报告中。换句话说，我们应该预计，随着公司寻求加速库存向关键的Blackwell加速转型，预计上一代 Hopper 的库存费用水平将会降低。因此，如果三季度确实是超微电脑在当前日历年度的低谷，Blackwell所赋予的动能可能足以将股票从低迷中拯救出来。因此，下半年更积极的情绪将支撑 2025 年剩余时间更自信的动能，因为投资者预期其运营表现将触底。来源：Koyfin 然而，尽管未来两个季度对超微电脑执行情况的谨慎态度将继续受到审视，但必须强调超微电脑的估值已经显著正常化。如果我们将股票在 2024 年达到的顶峰考虑在内，它现在已显著低于那些水平。然而，鉴于该股票的波动性，底部被评估为更接近4.7 倍预期 EBITDA 倍数。换句话说，当前的市场态势表明，市场似乎对这只股票不太看空，与管理层对前瞻性展望的信心一致，认为其运营表现将有所改善。此外，超微电脑在跌至估值低谷时所遭遇的打击，可能归因于监管申报挑战，这可能已经暂时解决。管理层表示，其国内生产能力正在提升，这将使其在海外 ODM 同行中具有明显优势，后者可能在外国产能方面面临困难，考虑到美国政府对重新构建半导体生产价值链的承诺。尽管如此，超微电脑也强调，我们需要更加关注关税相关的逆风，这些逆风可能并未包含在其 10% 的毛利率展望中所暗示的更为谨慎的指引中。因此，如果需求预测比预期的要弱，那么进一步的降级可能会出现，这将带来合理的下行可能性。鉴于超微电脑当前的估值与其长期平均水平一致，进一步的降级潜力不容低估。尽管存在上述不确定性，但长期的人工智能增长动力仍应为超微电脑触底前景提供急需的推动力。超微电脑的价格走势也显示出改善的迹象，因为买入整合也令人鼓舞。因此，维持买入评级仍然是明智的，尽管其估值反映了与Blackwell加速预测相关的短期不确定性担忧。 $超微电脑(SMCI)$
老虎证券05-09 21:16
24亿现金弹药库！Nebius会成为“欧洲版AWS”吗？
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础设施投资几乎翻了一番。大型科技公司的超大规模云服务提供商集体计划在2025年进行超过3,000亿美元的AI相关资本支出。这一大趋势使像Nebius这样的专业供应商受益。GPU即服务和AI云的TAM预计将以35%的复合年增长率（CAGR）增长至2030年。更广泛的AI技术市场规模到2030年可能会超过8,000亿美元。到那时它可能会达到1万亿美元。这意味着在市场饱和之前，Nebius有很大的增长空间。话虽如此，竞争格局非常激烈，像亚马逊的AWS这样的巨头也正在扩展GPU云服务。因此，Nebius专注于创新、价格竞争和专业化，以在市场中创造一个独特的地位，将至关重要。 Nebius的诞生源于地缘政治压力，当时Yandex因制裁和俄乌战争而进行重组。尽管Nebius现在作为一个独立的欧洲实体运营，但任何地缘政治紧张局势的升级（包括更广泛的制裁或投资者对欧洲的谨慎态度）都可能间接影响它。英伟达作为Nebius的合作伙伴，其承诺表明后者将获得GPU的优先使用权，但任何进一步收紧出口规则或芯片供应中断都是风险。此外，欧洲在2022 - 2023年经历了极端的电力价格波动，尽管情况已从峰值有所改善。与2023年相比，欧盟2024年的批发电价平均降低了约20%，到2024年底，非居民用电成本同比略有下降。然而，电价仍然居高不下，惠誉评级预计由于昂贵的天然气和碳成本，2025年欧洲的电力价格将保持高位。Nebius已战略性地在芬兰和法国布局。法国以核能为主的电网和芬兰的能源结构可能比欧洲其他地区提供更稳定或成本更低的电力。即便如此，能源仍将是Nebius收入成本的一个可变因素。 Nebius还将受到欧盟AI法案的约束，该法案计划在2025 - 2026年逐步实施。这将对AI系统供应商和用户施加新的要求。在短期内，最大的影响可能是对Nebius的客户，因为AI模型供应商可能需要披露某些信息。此外，Nebius可能需要确保其平台支持合规，这将放慢迭代和扩展速度，并削弱整体消费体验的竞争力。在欧洲定位也有监管上的优势。例如，Nebius对GDPR的合规性对于赢得该地区的大型企业客户将是关键。总结即将到来的第一季度报告代表了Nebius的一个重要转折点，可能在其激进的扩张战略中验证其在高行业竞争和宏观经济波动中的表现。像堪萨斯城集群的激活、利用率以及初步Blackwell GPU订单等关键运营里程碑，将成为衡量执行能力的直接指标。鉴于其强大的24亿美元现金储备、极低的债务以及与英伟达的关键合作伙伴关系，Nebius的雄心勃勃的营收和EBITDA盈亏平衡目标是可实现的。这凸显了看涨立场。 $NEBIUS(NBIS)$
老虎证券05-07 19:47
博通：关税暴击下的AI之光！
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收益方面轻松超出预期，数据中心收入随着超大规模云服务提供商的资本支出增加而同步增长，以满足对AI应用不断增长的需求。第一季度营收同比增长25%，每股收益同比增长12.7%，这一高利润率业务持续扩张，本季度AI收入达到41亿美元（同比增长77%），预计第二季度将达到44亿美元。尽管博通被不少投资者称为“现金奶牛”，但其数据仍然令人印象深刻。该公司报告称，本季度自由现金流达到60亿美元，利润率高达40%，处于行业顶尖水平。软件业务（大部分从VMware收购而来）是一个精简且利润率极高的部门，第一季度报告的收入为67亿美元，毛利率约为90%。公司报告称持有90亿美元现金及等价物，季度股息支付为27.7亿美元，这意味着派息率约为46%。尽管资产负债表上有600亿美元的长期债务，博通似乎仍能在潜在的经济衰退中继续支付股息。当然，无可否认，经济衰退对几乎每个人和每家公司都是不利的，但它可能会导致利率下降，这在经济停滞的情况下或许能缓解一些财务压力。在指引方面，博通预计：来源：博通预计第二季度营收为149亿美元，这一数字几乎可以肯定被低估了，因为管理层一贯倾向于“承诺少、交付多”。这将代表约19.2%的同比增长，并且高于市场一致预期的145.9亿美元。因此，尽管股市动荡，消费者信心下降，但AI支出似乎仍然具有很强的粘性。像微软、亚马逊等最大的超大规模云服务提供商可能致力于长期规划解决方案，他们认为这将决定谁能在AI时代占据领先地位。这是一个可能值得在经济衰退中承受一些短期痛苦的奖品。大多数AI基础设施建设是为了推理工作负载，而博通凭借其ASIC产品在这一领域处于有利地位，超大规模云服务提供商正试图打破英伟达在AI加速器领域的高成本垄断。许多公司已经与博通合作开发这些芯片，这些芯片将成为高利润率、高销量的产品，可能会显著提升公司的营收和利润。尽管第二季度的营收数字与第一季度相比增长较为平稳，但这一时期通常是大多数科技公司一年中表现最弱的时段。现在还不是担心增长放缓的时候。尽管所有这些因素对博通目前的故事都很重要，但AI只是众多例子中的一个，这些例子展示了该公司在预测需求和利用市场趋势方面的卓越能力。无论是通过收购还是内部研发，博通已经建立了一个涵盖全球大部分技术基础设施的产品（和专利）组合。话虽如此，波动性是投资决策的一个重要考虑因素。那些担心关税、负GDP增长以及AI估值（确实被高估）可能被下调的人应该谨慎行事。那些以短期视角考虑AVGO的人应该准备好应对股价波动和潜在的进一步下跌，因为更广泛的市场对经济发展的反应。然而，那些有长期视角的人应该考虑在这些逆风中买入。那些风险承受能力较低的人可能希望暂时观望，但对于那些希望在市场恐慌中买入一只高质量股票的人来说，现在并不是一个糟糕的入场或开始积累的时机。 $博通(AVGO)$
老虎证券03-07 20:30
财报前夜！迈威尔科技是不是黄金坑？
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周后，这种担忧似乎毫无根据：所有主要的超大规模云服务提供商都确认或超出了分析师对AI资本支出基础设施的预期，未来12个月的支出预期被上调。根据法国巴黎银行收集和预期的数据，仅美国巨头微软、亚马逊、谷歌和Meta就计划将数据中心资本支出同比增长40%，总支出达到2250亿至2400亿美元。尽管现在对2026年的预期还为时尚早，但法国巴黎银行预计那一年数据中心资本支出将同比增长10%。无论如何，AI支出周期仍然存在。来源：法国巴黎银行迈威尔科技有望从AI基础设施需求中获益在AI基础设施解决方案需求旺盛的背景下，迈威尔科技有望从市场扩张中获益。事实上，迈威尔科技的定制芯片——尤其是为AI工作负载量身定制的应用特定集成电路（ASIC）——为未来几个季度的增长提供了明确的催化剂。值得注意的是，迈威尔科技已经从AI应用的爆炸性增长中获益，尤其是在数据中心领域，其定制AI芯片项目目前已实现量产。例如，迈威尔科技在2025财年第三季度（2024年12月3日报告）的收入环比增长19%，达到15.2亿美元，超出预期，这主要得益于AI驱动的需求。首席执行官Matt Murphy指出，这种增长是由定制AI芯片和云客户对连接产品强劲需求推动的，预计2025财年第四季度收入将环比增长19%，同比增长26%。根据Refinitiv收集的数据，分析师目前预计迈威尔科技在2025财年的数据中心收入约为42亿美元，预计到2027财年将扩大至72亿美元，复合年增长率约为31%。聚焦超大规模云服务提供商的资本支出，迈威尔科技商业成功的一个重要驱动力是其与AWS的深化合作。值得注意的是，迈威尔科技设计了AWS Trainium 2芯片，与英伟达等竞争对手相比，该芯片在性能提升的同时成本更低。最近续签的全面五年协议涵盖了迈威尔科技的一系列数据中心解决方案，确保了稳定的收入流，并巩固了其在超大规模云计算中的角色。同样，迈威尔科技在电光产品方面的专业知识，例如其800G PAM和行业首创的1.6T PAM DSP（采用五纳米工艺技术），也是2025年潜在增长的另一个关键因素。投资者需要注意的是，与芯片一样，电光产品对于AI和云数据中心的高速数据传输至关重要，以满足AI和云基础设施不断增长的带宽需求。在2025财年第三季度，电光产品收入环比增长两位数，强劲的订单和设计中标表明2025年生产加速。第四季度及非AI领域的复苏深入分析即将到来的第四季度数据，分析师预计收入约为18亿美元，与指引一致。尽管如此，迈威尔科技即将发布的第四季度和第一季度的业绩及指引可能会超出预期，这主要得益于AI相关领域的强劲表现（特别是在定制计算和连接领域）以及非AI领域（运营商和企业网络）的复苏。值得注意的是，早在2025财年第三季度，非AI领域就显示出订单增长的势头，预计第四季度环比增长将达到中等两位数。在盈利能力方面，尽管定制芯片业务的扩张可能会对整体毛利率产生压力（预计2025财年第四季度环比下降约50个基点，至60%），但有利的运营杠杆预计将推动运营利润率从短期的低30%区间向长期的40%提升。这种杠杆预计将推动显著的每股收益增长，根据Refinitiv收集的共识预期，2027财年的每股收益预计为4.7美元。总结迈威尔科技预计将于3月5日收盘后发布2025财年第四季度和全年的财报，投资者对即将到来的公告持相对乐观的态度。近期股价的疲软与稳定的预期形成鲜明对比，这种局面可能会为股票的反弹做好准备。从结构上看，迈威尔科技在2025年有望从商业环境的增强中获益，这主要得益于其在人工智能、数据中心和先进连接等高增长领域的定位。主要超大规模云服务提供商对AI基础设施的强劲资本支出以及AI和非AI领域的增长进一步增强了乐观的前景。 $迈威尔科技(MRVL)$
老虎证券03-03 18:00
Nvidia财报显示Blackwell芯片成功推向市场，AI需求强劲增长
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lackwell芯片的进展与生产挑战超大规模云服务提供商的需求与Nvidia的角色未来展望与市场预期编辑总结与观点名词解释财报概述与亮点根据 www.TodayUSStock.com 报道，Nvidia在2025财年第四季度发布的财报中表现强劲，营收达到了39.3亿美元，超出了华尔街预期的38.2亿美元。其中，数据中心部门的营收为35.6亿美元，远高于分析师预期的34.1亿美元。这一结果让公司在经过一段时间的波动后再次实现了超出预期的财务表现。值得注意的是，Nvidia在第四季度成功实现了Blackwell AI芯片的全面生产，为公司贡献了110亿美元的收入，创下了公司历史上最快的产品推广记录。 Blackwell芯片的进展与生产挑战 Blackwell AI芯片的销售额显著增长，帮助Nvidia在Q4季度取得了历史性的财务成果。Nvidia首席财务官Colette Kress表示，“在2025财年第四季度，我们实现了110亿美元的Blackwell架构营收，创下了公司历史上最快的产品推广速度。”然而，Blackwell芯片的生产过程中曾面临过过热和故障问题，导致Nvidia的主要客户，如微软、亚马逊、谷歌和Meta，削减了Blackwell产品的订单。这些问题的解决，以及Nvidia高层的积极应对，帮助缓解了市场的担忧，确保了Blackwell的顺利生产。超大规模云服务提供商的需求与Nvidia的角色 Nvidia的数据中心业务受到超大规模云服务提供商（Hyperscalers）需求的强力推动。据分析，微软、亚马逊、谷歌和Meta在2024年购买了价值440亿美元的Nvidia GPU，推动了Blackwell芯片的快速推广。Kress表示，销售额增长主要得益于这些超大规模云服务提供商的需求，其中Azure、Google Cloud、AWS和Oracle云基础设施已将200台Blackwell系统部署到全球多个云区域，以满足客户对AI的需求。未来展望与市场预期对于未来，Nvidia预计2025财年第一季度的营收将达到43亿美元左右，超出华尔街分析师预期的42.3亿美元。Nvidia高管表示，当前的焦点将是加速Blackwell系统的制造，以应对客户对AI基础设施需求的激增。Nvidia的CEO黄仁勋还强调，客户对Blackwell系统的需求极为迫切，迫使公司加快产品交付速度。编辑总结与观点尽管Blackwell芯片在生产过程中曾面临一定挑战，但随着问题的解决，Nvidia展现了强劲的市场需求和产品推进能力。特别是在超大规模云服务提供商的推动下，Nvidia的AI芯片需求前景依然看好。随着更多资金投入到AI基础设施建设，Nvidia有望持续从这一趋势中受益。尽管毛利率面临一些压力，未来几季度仍有可能通过产能的优化和新技术的推陈出新，进一步巩固其市场领导地位。名词解释 Blackwell芯片: Nvidia最新推出的AI芯片架构，旨在为大规模AI计算任务提供强大的处理能力。超大规模云服务提供商（Hyperscalers）: 包括微软、亚马逊、谷歌、Meta等全球领先的大型云计算公司，通常在全球范围内部署大规模的服务器和数据中心。 GPU（图形处理单元）: Nvidia主要的产品线之一，广泛应用于AI训练和推理、图形渲染等领域。数据中心: 提供强大计算和存储能力的设施，支持云计算、大数据分析和人工智能等业务。 AI（人工智能）: 模拟人类智能进行决策、学习和推理的技术，广泛应用于语音识别、图像处理、自动驾驶等领域。来源：今日美股网
今日美股网02-28 00:11
阿里巴巴引爆中国股市！哪些ETF含“巴巴”量高?
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另外一份报告中指出，作为中国顶级的两家超大规模云服务提供商之一（另一家是字节跳动，就AI资本支出而言），阿里巴巴的AI和云计算战略对整个数据中心行业产生了积极影响。在众多ETF中，与阿里巴巴相关的ETF涨幅尤为突出。例如，港股通互联网ETF涨幅达到3.85%，其第一大权重股阿里巴巴大涨超10%。此外，云计算沪港深ETF（517390）也因阿里巴巴的强势表现而大涨5%，年内涨幅更是扩大至26%。这些ETF的优异表现，充分反映了市场对阿里巴巴及其相关板块的高度关注和乐观预期，因此小编顺势整理目前含有阿里巴巴成分股权重较高的指数。从恒生指数、恒生科技指数、恒生互联网科技业指数、港股通指数、港股通科技指数、港股通互联网指数、港股通50指数、SHS云计算、SHS科技龙头、SHS互联网、中国互联网30和中国互联网50指数的权重来看，阿里巴巴权重最高的指数就是中国互联网50和中国互联网30这两个指数，阿里巴巴权重分别是19.39%和15.44%，其次就是港股通互联网指数和恒生互联网科技业指数，阿里巴巴的权重分别是15.43%和14.52%。这四个指数对应的ETF产品如下：富国基金港股通互联网ETF、华宝基金港股互联网ETF、易方达基金港股通互联网ETF和博时基金港股互联网ETF，年内涨幅也较为靠前，分别是34.82%、34.75%、34.28%和33.67%。跟踪中国互联网50指数的ETF是易方达基金中概互联网ETF。跟踪恒生互联网科技业指数的ETF分别是华安基金恒生互联网ETF和华夏基金恒生互联网ETF，年内涨幅均为28%。跟踪中国互联网30指数的ETF分别是嘉实基金中概互联网ETF和广发基金中概互联ETF。阿里巴巴的超预期财报不仅点燃了市场对科技股的做多热情，更成为外资重新评估中国资产价值的转折点。投资者可通过上述高“含巴量”ETF，灵活参与港股与A股的科技浪潮，同时把握云计算、AI等长期产业趋势。未来需密切关注阿里云资本开支进展、美联储降息节奏及国内稳增长政策落地情况，以动态调整持仓策略。
格隆汇02-21 18:31
【一周科技动态】AI力爆棚：阿里云将复刻AWS之路？NVDA财报周波动
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景。去年12月，谷歌也发布了类似公告，超大规模云服务提供商在这一领域可能比其他科技公司更具优势。至2月20日收盘，过去一周，大科技公司走势仍然出现分化。其中 $苹果(AAPL)$ +3.78%， $英伟达(NVDA)$ +6.84%， $微软(MSFT)$ +1.73%， $亚马逊(AMZN)$ -2.64%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -0.38%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -4.21%， $特斯拉(TSLA)$ +5.31%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点现在的阿里巴巴是2018年的亚马逊？阿里巴巴在迎来三周的FOMO资金后，公布了最新一季的财报本次的一大亮点是加大资本开支的明牌。上周我们提到，字节在2025年资本开支比去年翻倍，大部分用于AI算力采购，阿里和腾讯正常也会同步跟上。投资的回报预期也很高，阿里云增长回暖到10%以上，并回归双位数增长的承诺业绩，也标志着中国科技巨头从此前的“防守型降本”转向“进攻型投资”；以AGI为锚点的千亿级Capex投入，短期夯实算力底座，长期卡位全球AI产业制高点。若云业务持续超预期增长，有望复制北美云厂商的“投入-收入-利润”正循环。对标亚马逊来看，AWS的壮大是公司迈向两万亿美元市值的最重要因素。在AWS增速和利润同时狂奔的2018年，AMZN凭借这一增量成为Mag 7中唯二的总回报为正的公司（当年SPX总回报-6.7%）； 2019年，投行对AWS单独估值4256亿美元，接近电商业务4865亿美元的估值（2018年底AMZN市值为7950亿美元）；而阿里目前面临的局面可能更好一些电商业务方面，阿里巴巴的利润率更高，因为AMZN相对BABA有着更高比例的自营业务（包括线下商店），但两者做为中国/海外地区最大的电商，也都有着完整的物流体系，是有强大的护城河（虽然都面临PDD的冲击），最主要是可以给公司的其他业务带来源源不断的现金流；其他娱乐性的业务，例如BABA的大文娱、本地生活，AMZN的Prime等，都属于锦上添花、与宏观经济关系更密切的可选消费产业；云业务部门的增长和大规模的持续利润率扩张，才是其估值上升的核心。当云业务规模扩大后，可以补充利润较低但稳定的核心电子商务业务，提升现金流，支撑他们慷慨的股票回购计划，同时也提升和估值前景； AWS的利润率近年来在规模效应的增持下上升至38%，并占总营业利润50%(24Q4)。而目前阿里云的调整后EBITA接近10%，仍有不少上行空间；今年由DeepSeek推动AI增长是主要亮点，企业在阿里云部署DeepSeek，关键在于算力匹配，解决办法是自建或租用云算力，而市占率达阿里云市场也是企业首选之一； Apple在中国推出AI将会与BABA合作，这一点AMZN可能还做不到；因此，这些Capex确定性较高的投资。从电话会后的市场反应来看，投资者对BABA的Capex货币化能力反而比AMZN等Mag6更乐观；随着推理模型能力越来越强，AI进化速度越来越快。对BABA来说，AI货币化入口包括钉钉（企业端）、淘宝（电商交易、消费者交互）、夸克（搜索）等等都有更大基础的增量，这部分和AMZN目前的处境类似，但国内互联网平台的用户基础更完善。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：英伟达财报周波动下周是英伟达的财报周，虽然是Blackwell第一个完整交付季，但市场关注度反而没有之前大。一方面是今年投资主线渐渐从芯片转向应用软件，另一方面是市场预期H1过后的增速可能回落。 DeepSeek带来的效率提升的，让芯片股投资者的“无脑Buy the dip”的交易逻辑，渐渐转向“波动率交易”。对NVDA期权来说，开始Roll仓的机构也减少，但做空IV的量增大。本周虽然从低位上升6个点，但目前大概率也突不破135-140的位置。本周有大单看好2月28日（财报周）到期的140的call和put（双卖），形成一个典型的Short Straddle的策略，甚至不太看好财报的波动。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2505%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报253%，超额收益达到2252%。今年以来大科技股出现回调，回报为0.4%，不及SPY的2.57%；过去一年组合的夏普比率回升至2.13，SPY为1.62，组合的信息比率1.67。
老虎证券02-21 16:29
DeepSeek引爆AI成本革命！台积电能否扛住"砍单"风暴？
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前的OpenAI模型降低了95%。一些超大规模云服务提供商已经部署了DeepSeek，以使其客户受益于这些效率提升。亚马逊的AWS几天前部署了DeepSeek，并且已经看到了由此带来的改进。同样，微软也在其云平台上部署了这一模型。来源：AWS 其他公司，包括阿里巴巴和字节跳动，也宣布将推出更好的模型。我们很可能会看到一种更谨慎的AI平台投资策略，这种策略也试图提高效率。Meta和其他大型科技公司尚未宣布削减其资本支出计划。台积电为几乎所有这些科技公司提供芯片，我们可能会看到收入增长的短期阻力。然而，台积电拥有巨大的护城河，任何推迟的需求最终都会被该公司捕获。良好的业绩和前瞻性预测台积电最近公布了强劲的业绩，超出了每股收益和收入预期。其每股收益增长的前瞻性预测也非常高。预计台积电在截至2025年12月的当前财年将实现28%的每股收益增长，并在截至2026年12月的财年实现18%的增长。尽管有如此高的前瞻性增长预期，但台积电的股票目前仅以2026年12月财年的每股收益预期的19.6倍市盈率交易。来源：Seeking Alpha 需要注意的是，台积电的股票在2022年初AI热潮开始之前已经接近150美元。另一方面，英伟达在2022年初的股价仅为当前价格的四分之一（考虑拆股因素）。英伟达凭借其AI芯片实现了当前的股价水平，未来可能会出现一些回调。然而，台积电拥有更多元化的收入来源，不会受到短期需求下降的显著影响。对股价走势的影响从市场领导地位、前瞻性增长预期和估值倍数来看，台积电相当便宜。当我们观察未来两年的每股收益时，英伟达的市盈率为22倍，而台积电接近19倍。英伟达在过去两年由于AI投资实现了大幅盈利增长。任何对这些投资的减少都将对英伟达产生巨大影响。另一方面，台积电的盈利在过去几年以更稳定的速度增长，这减少了因AI行业重大变化而对股票产生的阻力。来源：YCharts 台积电在AI行业中是一个风险较低的选择，并且估值更低。AI行业短期内需求的减少对台积电的业绩影响不大。该公司也处于完美位置，能够抓住未来的市场需求。总结台积电的股价在DeepSeek-R1模型发布后有所下跌。未来很可能会推出更高效的AI模型和工具，这可能导致高端AI芯片需求的减少。然而，台积电的业务非常多元化，AI芯片销售的下降对其盈利潜力的影响非常有限。在英特尔代工战略出现问题后，台积电的护城河得到了加强，这应该会提升公司的增长潜力。预计在截至2025年12月的财年中，台积电将实现28%的同比增长。与其他大型科技同行相比，这是一个巨大的增长率。与此同时，台积电的股票目前以明年每股收益预期的不到20倍市盈率交易，使其成为当前价格下AI行业中一个不错的选择。 $台积电(TSM)$
老虎证券02-17 19:14

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