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4Q20美港股展望：中概股料成最大赢家！

如果按14天隔离期计算，对于特朗普这次选举的关键，摇摆州的竞选集会，近期将无法正常进行，这可能会直接影响10月份双方支持率的变化，除此之外，原定于10月15日的第二轮总统辩论，也可能会推迟或选择在线上举行。复盘来看，下半年以来，特朗普支持率和美股实际上存在比较强的相关性，市场的价格行为显然也在告诉我们，市场更期待特朗普最终连任。疫情作为不可抗力，今年并没有过多的影响到特朗普的支持率，反而在复工复产后很快提升。这和特朗普一直以来更注重权益市场和经济都有关系。包括我们看，上周确诊后，特朗普支持率也只是小幅下降。如果症状不严重，治疗后痊愈的话，其树立的痊愈形象，相信也会令支持率很快会回升。相反，如果症状严重，恢复时间较长，无疑将会给市场带来更大的不确定性，这也会在资产价格上体现。二、民主党提出2.2亿元的新版刺激方案，迫在眉睫，为什么共和党不领情？按理来讲，上一轮财政纾困到期的情况下，特朗普应该尽快促进二轮刺激落地，但共和党迟迟没有同意民主党提议的二轮刺激，我们认为这里的原因可能包括： 1.在政策主张上，民主党倾向于防疫，共和党倾向于复工带动经济（民意也未出现抵触情绪），执政党不希望透支美元作为储备货币的地位。 2.美国政府高杠杆的债务周期，目前大部分政府债是美联储在购买，相当于在用货币政策支撑财政赤字（财政货币化），而减少财政负担，也是在给宽松留出余地，不过度透支货币政策的弹性。毕竟，目前金融市场无论是流动性，还是权益价格都已经稳定，没出现系统性风险，第二轮疫情也没有第一轮严重。 3.如果从”阴谋论”的角度来看，特朗普如果将财政弹药用在大选前夕，也可以赢得选民用户的拥护，使其在政治上受益。 2.2二轮刺激是否还有希望？目前美股流动性改善的甜点时刻已经过去，Q4将更加聚焦定向纾困。对于目前的货币政策来讲，宽松不会无缘无故的再扩张，也不会那么快退出。换句话讲，目前的货币政策只能维持市场的平衡。我们认为在权益市场没有再次大幅下跌的情况下，美联储应该不会全面加码资产购买，眼下更多考虑的是对特定行业的定向纾困。情形可有有三种：理想情况下，这次疫情事件可能打破财政政策僵局，促使二轮刺激在选前落地。悲观情况，疫情发酵+金融市场动荡，打破财政政策僵局，二轮刺激落地。中性情况下，疫情和美股平稳，财政政策在选后落地。具体来看，美联储资产购买规模自6月后开始放缓，进入到平稳的阶段。在8月份修改后的货币政策框架下，美联储允许通胀高于2%的目标水平。但是实际上，美国的通胀从2012年以来始终低于2%，核心通胀目前也只有1.6%，说明宽松不会那么快退出，目前的基准预期是，低利率策略最短也会延长至2023年。 2.3对美股路径的影响非理性波动可能会是十月份的常态，尤其是，资产价格的表现往往会更多的集中在预期阶段。（最终谁当选，对资产价格的影响时间未必会很长）我们在《美股周策略：小心纳斯达克最后一波下跌20200914》提出美股调整，但空间相对有限，大选后将重新进入新高节奏，不过具体的路径需要选情、二轮刺激等理想条件来辅助。而目前市场如果结束调整，在时间（10月份刚刚开始）和条件（财政刺激尚未落地、大选曲折性）上都显得不充分。当前，最理想的情形是，特朗普尽快痊愈，同时这次疫情事件可以打破财政政策僵局，促使二轮刺激在选前落地。相反的话，如果都没有满足，其他任何情形，美股都可能会继续拓展当前的调整。技术上，如果美股如果走周线ABC三浪的调整，对应向下调整的空间和时间都会拉长。（$标普500(.SPX)$ 的震荡可以参考到3000点）三、Q4配置——最优之选：仍然是中国新经济概念为什么我们认为四季度，中概股应该重新演绎超额收益？这里有几个核心逻辑： 1.这次选情，无论谁当选，中美对抗、博弈都会是长期性的问题。但从权益市场的角度理解，拜登当选加大美国大型科技股税收，中期会令中概股更具性价比。参考《大选进入决战时刻20200824》；如果是特朗普连任，宽松深化的预期下，美元锁定下行通道，也会增厚中概股作为以人民币计算下的业绩，中概股因为是以美元计价，也会被动提升价格。（假设PE不变，盈利提升，价格也会提升）。 2.代表中国核心资产的企业展现强大韧性，受益于中国经济的持续性复苏。中概股在三季度后期走势陷入曲折，大部分在宽幅盘整，我们也注意到当前阶段，几个趋势性的变化：最大电动车市场：造车新势力挺过上市关，融资关，逐渐过渡到产能备战，销量备战！今年蔚来、小鹏纷纷引入国资，车市复苏，以特斯拉、蔚来、小鹏、理想为首的新能源车企开启全民化，这种变化会直接导致，大家的产品和估值都在向苹果模式靠拢。最大房地产市场：地产销售回暖，O2O化大势所趋，这部分受益的是最大O2O贝壳。社零即将超越美国，成为全球最大消费市场：这部分主要受益的是可以代表中国宏观的阿里、腾讯、京东、拼多多等。 3.Q3后期中概股超额回报退潮，主要的触发因素是美元的反抽。这也和特朗普打中国牌，资产价格的表现大部分在预期阶段被计入有关。但真正临近选举，以及选举后，打中国牌时间上已经来不及。包括我们再从历史经验上看，过去美元的强势，通常在大选后也会消退，这部分会继续支撑中概股表现。 4.我们二季度时创建的中概股组合，继续创造超额回报。该组合目前大幅领先于$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ （中概ETF），标普以及$恒生指数(HSI)$ ，初步印证了我们对于中概股本轮行情至少持续1-2年的判断。参考系列报告：《2Q20中概股投资主题：把握业绩改善龙头20200416》；《2H20美港股展望：聚焦中国核心资产，拥抱市场红利20200702》相关公司：$京东(JD)$ ，$中通快递(ZTO)$ ，$哔哩哔哩(BILI)$ ，$香港交易所(00388)$ ，$腾讯控股(00700)$ ，$泰邦生物(CBPO)$ ，$美团点评-W(03690)$ 四、风格点评——诸神黄昏：留给价值股的波动性机会对于疫情期间严重受损的企业，往往有一个共同的特征：目前有一定的轻复苏，但能见度始终不理想，行业虽然受到严重的打击，但又不至于消失。这些公司的股价通常非常吃政策，吃景气度。反应到价格上，它们的股价很难回到疫情前的水平，在没有迫切的流动性问题情况下，头部企业又不至于跌破前期低点。比如$携程网(TCOM)$ 的股价，时至今日都没有回到疫情前的位置，但已经把最严重的时期Price in了，所以在“轻复苏”过程中，基本上处在震荡攀升的状态。对于部分美国传统企业来讲，我们认为目前航空、金融这些老牌豪门也正在经历类似的情形。至少形态上都是震荡上涨。所有政策的刺激力度已经转向维持平衡，比如金融市场不出现流动性风险，航空业不会出现倒闭潮。 1）美国航空股也许同样会高处不胜寒，但头部企业底部已经很难再回去了。我们期待航空纾困跟随二轮财政刺激落地，成为阶段上涨的催化剂。建议重点关注$西南航空(LUV)$ 、$达美航空(DAL)$ 。 2）美国银行业和欧美大型银行相比，越来越同质化。上周美联储宣布，继续延长限制银行业回购和削减派息的规定至四季度。五大行中，最伤的应该是$美国银行(BAC)$ 、$花旗(C)$ ，这些对过去对回购依赖性最强的银行，可能会演绎和欧洲银行同样的盘整局面，而$摩根士丹利(MS)$ 回购依赖性较小，更多的依赖交易收入，能见度会更高一些。五、港股策略——绝处逢生：消费按下“快进键”、地产、金融酝酿新行情报复性消费令可选消费加速回升，可重点关注由实物消费向服务消费的扩展，如餐饮（$海底捞(06862)$ 、$九毛九(09922)$ ）；四季度改革下，已纳入或有望纳入恒指，港股通的成分股也值得关注（例如$小米集团-W(01810)$ 、$阿里巴巴(BABA)$ 、$阿里巴巴-SW(09988)$ $美团点评-W(03690)$ ）。 5.1为什么说房地产和金融四季度有机会？有哪些历史经验可以参考？地产：1）历史上四季度通常是地产板块的强势季度，今年前三个季度涨幅少，有一定的估值优势，也容易触发风格切换；2）二季度地产销售升温，主流房企高销售提振业绩； 3）降杠杆的总政策下，依靠高周转野蛮扩张已经不现实，未来放弃集中度将提升，利好头部；4）人民币反弹（许多在港上市中资公司大部分收入来自于内地）；我们建议关注股息高、杠杆率偏低的$万科A(000002)$ 、$保利地产(600048)$ 等头部企业。金融：1）利空提前消化，有潜在补涨诉求；三季度港股表现基本是全球最差；破了很多支撑，银行股占到表现最差的个股中很大一部分，主要受北京号召银行让利以缓解受疫情冲击个人和企业所面对的金融压力、以及低利率和不良贷款影响； 2）经济持续复苏，社零，工业企业利润复苏，金融资产质量改善这些趋势，支撑银行股估值修复的逻辑； 3）货币政策克制，有助于资产收益率和息差企稳，同时风险偏好回落，也会增强低估值板块的吸引力。我们建议关注$香港交易所(00388)$ ，$平安银行(000001)$ 、$中信证券(600030)$ 等头部金融企业。值得注意的是券商股通常涨一波，歇一波，与指数环境强相关，但在牛市指数起飞前，券商股通常有最后一跌。

老虎证券04-18 15:18

美股周策略：警惕波动率魔咒，美联储已提前分锅

11月底）理论上，邮寄的人增加，可能让选举结果延迟到12月初，特朗普拒绝承诺若败选会认输，也一度带来激辩；在本周二美股收盘后，美国将迎来第一轮总统大选辩论，对选情会有巨大影响。 2）大选年的10月，本身也是美股历史上传统的弱势月份，我们统计，自1972年以来，标普500指数10月份的平均收益率为-1.19%，而相同周期，标普全年的平均收益率为6.86%。（图2）以上参考《专题：大选进入决战状态》20200824 3）美联储上周几乎摊牌，货币政策短期基本不会有预期的再变动，但认为美国经济仍然需要财政政策的二次续航。这里的言外之意在于，除非金融市场或疫情出现新的风险点，否则不会考虑加码宽松。可能我们也注意到，过去2年，美联储在用货币政策这个弹性工具时，更多的扮演的是“救火员”的角色。比如在18年的12月，还有今年的3月，美联储基本是在美股跌下来之后，才宣布宽松，完成“救市”。包括从历史上长周期的经验来看，在QE减弱的时期，美股的表现也不尽如人意。$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$$标普500波动率指数(VIX)$ 4）第四点，我们从市场的交易行为去考虑，上周会不会就是美股本轮调整的底部呢？我们知道，美股向来以“牛长熊短”见称，正是因为如此，也形成了美股这个市场特殊的“顶底结构”——“圆顶、尖底”。我们从日线图上看，这种效应更明显：顶部通常来的让投资者意想不到，而底部更加来的猝不及防。但目前三大指数，均不满足这样的条件，所以这里至少不是反转的最好状态。 5）好消息是，我们看到了美国二轮财政刺激的曙光，在谈判8月陷入了停顿后，民主党这次单方面起草了2.4万亿刺激方案，虽然朗普表示他愿接受最高1.5万亿美元，但规模已经小于众议院5月份通过的3.4万亿美元刺激方案。这一轮多是定性纾困，如果通过，我们认为会在风格上体现的更加明显一些。回看这一轮回调，$纳斯达克(.IXIC)$ 跌幅最深达到12.8%，$道琼斯(.DJI)$ 和$标普500(.SPX)$ 分别是9%和10.5%，中概股(KWEB)大概跌了11%，如果只是从指数角度理解，其实区别目前还不算非常大。二、关于这轮美股风格的轮动、热门公司 2.1给价值股多一点观察时间财政刺激的定向纾困，是目前会左右风格的主要因素。我们建议继续关注未来1个月航空股、快递股波动性机会，前者属于事件型驱动，后者属于疫情期间的刚需消费，比如，民主党这次当方面起草的2.4万亿刺激方案，就包括了援助美国航空业在内的定向纾困。基本上，这个草案，本周应该率先被众议院通过，但能否获得共和党共识，最终签署立法，还有待观察。目前华尔街的一部分预期是，在大法官金斯伯格过世后，继任人选提名会牵扯国会精力，推迟新一轮刺激方案时间。如果刺激方案难产，又会带来持久的消耗。航空业10月开始，又要面临大规模裁员的情况。另一方面，作为疫情期间的刚需消费，快递股上周继续坚挺，以上涉及到的重点公司包括，$西南航空(LUV)$ ，$联邦快递(FDX)$ 。 2.2科技股仍有最后一跌的风险基于美债收益率稳定，加上新一轮业绩催化尚未到来的判断，我们认为，这轮科技股调整可能仍然有一定的空间（4%-6%）。参考《美股周策略：纳指颓势短期几乎无解，价值股重拳出击》近期热门公司盘点： 1）$苹果(AAPL)$ 从高点跌下来，最低下探达25%以上； 2）$特斯拉(TSLA)$ 在“电池日”活动后一度狂泻，发布全新“46800”型电池。公司预计2020汽车交付量将增长30%至40%，进军电池行业，回报周期长，这个小“转型”，可能给股价带来阵痛； 3）$台积电(TSM)$ 2nm制程研发获重大突破，采用全新多桥通道场效晶体管（MBCFET）架构，研发进度超前。以台积电2nm目前的研发进度，预计公司2023年下半年可望进入风险性试产，2024年正式量产。 3.1中概股点评：仍有波动风险，但这一轮调整，中概股的超额回报可能率先出现等这轮美元反抽结束后，中概股应该进入重新的领涨节奏。从形态上看，由于中概股的调整时间比较早，和纳斯达克相比调整的更充分，也基本遵循人民币兑美元汇率的波动（美元指数基本从7月下旬以来，就处在止跌的状态，这部分影响到了中概的超额回报）。不过，个别强势的公司，尤其是份额上可以代表中国核心资产的中概股，跌幅并不大。目前一个重要的问题是，美元指数反抽什么时候会结束？这里一个可以参考大选，模糊的看，大选后美元指数通常会进入弱势（图5），对应中概股的超额回报应该会回归。（作为非美资产，我们认为这轮中概行情至少是1-2年，参考《2H20美港股展望：聚焦中国核心资产，拥抱市场红利》20200702）。另外一个因素，二轮救助方案出台的话，也对美元也会造成压力。除此之外，如果参考技术形态，目前的美元的反抽处在后期阶段，相应的对中概股的影响已经边际减弱了，目前的风险主要是波动性的风险，从这个角度理解，中概股投资的性价比会越来越高。近期的热门公司盘点英雄联盟S10入围赛在上海开打，$哔哩哔哩(BILI)$ 已将APP Logo加入S10元素，三季度获客值得关注； $华住(HTHT)$ 二次上市，虽然热度不及新经济企业，但其实只要上市前后指数环境没有问题，不至于把折价发行被动拖垮，也基本有好的表现；而且今年无论是新经济，还是传统企业，份额都在提升； TikTok近期将开启一轮Pre-IPO融资，$甲骨文(ORCL)$ 和$沃尔玛(WMT)$ 在此轮融资共计投资近1000亿元(约125亿美元)

老虎证券04-18 15:17

美资深议员“怒喷”特朗普：若他有权解雇鲍威尔，市场将崩溃！

员会（FOMC），将立刻召开会议，重新选举鲍威尔为委员会主席。本周三，美国堪萨斯联储主席施密德（Jeff Schmid）在一次网络直播中也谈到了美联储政治独立性的重要性，他说，这使得美联储决策者在设定利率时只需要考虑美国的金融和经济稳定。特朗普幕僚事后匆忙挽尊。一位白宫高级官员后来告诉媒体，特朗普的猛烈抨击不应被视为解雇鲍威尔的威胁，而且目前还没有计划提前结束他的任期。

金融界04-18 10:16

美联储独立性不保？特朗普施压美联储要求立即降息，称鲍威尔“越早走人越好”

邦公开市场委员会（FOMC）将立刻重新选举其为主席。特朗普对此态度暧昧，一方面宣称“我有权让他走人”，另一方面承认法律模糊，“不确定能否做到”。降息博弈与经济隐忧特朗普近期频繁施压美联储降息，称美国关税政策影响已渗透经济，降息是“绝佳时机”。3月美国宣布对华加征关税后，他多次批评鲍威尔行动迟缓，并对比欧洲央行的宽松政策。而鲍威尔在16日的讲话中直言，特朗普关税政策“极有可能”推高物价，加剧经济不确定性，需更多时间评估影响。他坦言，当前失业率与通胀风险并存，美联储需谨慎权衡。国际背景下，欧洲央行同日宣布年内第七次降息，将存款利率下调至2.25%，并暗示未来可能继续宽松。这进一步刺激特朗普对美联储“不作为”的不满。不过，市场分析指出，美国与欧洲经济环境差异显著，欧洲通胀压力趋缓而美国仍具韧性，美联储政策路径难以简单对标。市场担忧美联储独立性“崩塌” 鲍威尔作为美联储主席，承担着制定货币政策、维持经济稳定的关键职责。央行独立性被普遍视为现代金融体系的基石，其不受政治干预的运作模式对于防止通胀失控、维护市场信心至关重要。特朗普此举引发外界对其可能干预金融政策的强烈担忧。一旦美联储在政治压力下被迫调整政策，不仅会削弱其在全球的信誉，还可能动摇投资者对美国市场的信心，给美国乃至全球金融市场带来难以预估的影响。而美国财政部长贝森特本周早些时候透露，政府考虑鲍威尔继任者的时间表大约是六个月之后，即面试接替鲍威尔的候选人时间在 “秋天的某个时候”，但如今特朗普与鲍威尔矛盾激化，这一计划是否会提前或生变，也充满不确定性。目前，特朗普团队对是否采取行动仍存分歧，鲍威尔则摆出强硬姿态。这场博弈背后，不仅是特朗普与鲍威尔的个人恩怨，更是美国货币政策独立性面临的严峻考验。随着2026年美联储主席任期临近，这场“战争”的结局或将重塑全球市场对美联储乃至美国经济治理的信任。

金融界04-18 08:46

特朗普几个月的密谋曝光：罢免鲍威尔剧本流出，接班人浮出水面

委员会（FOMC）将召开会议，立即重新选举鲍威尔为其主席，以此来收拢人心。总而言之，试图罢免鲍威尔不会带来什么实际好处，因为鲍威尔很可能会继续领导该机构，直到任何诉讼得到解决，而这可能会超过鲍威尔的任期。花旗集团全球首席经济学家内森-谢茨（Nathan Sheets）警告说，“如果我们现在在央行独立性问题上越过卢比肯河，再加上采取高额关税和其他以前被认为对美国来说不寻常的政策，就会有危险。我们在过去一个多月里看到的市场波动，只不过是通向更长、更具挑战性的经济衰退的第一步。风险在于我们开始严重地、永久性地破坏人们对经济和市场的信心。” 民主党参议员伊丽莎白-沃伦（Elizabeth Warren）在周四接受媒体采访时说：“总统和其他人一样有言论自由，但他无权解雇杰罗姆-鲍威尔。如果他想这么做，他就会让市场崩溃。即使是独裁者的国家也试图建立一个独立于国家总统的央行，以吸引资本。” 彭博美国经济研究中心主任David Wilcox表示，“如果最高法院推翻1935年的先例，这将导致美联储在彭博经济学衡量央行独立性的新指数中的得分下降。如果发生这种情况，美联储将成为七国集团中唯一一家因与银行监管无关的原因而被降低其法律上的独立性的央行，这一殊荣值得怀疑。”

金融界04-18 07:46

全球贸易战冲击新兴市场石油债券：Pemex与Gran Tierra债务承压

希望，预期政府支持延续至2026年总统选举，但长期风险上升。指标数据变化 Pemex债务 1030亿美元 2024年减少90亿美元债券收益率 9.5%（2038年到期）较1月+200基点政府支持 1360亿比索 2025年预算拨款 Gran Tierra债券波动加剧在南美运营的加拿大石油公司Gran Tierra Energy债券4月创历史新高后迅速回落，其9.5%券（到期2029年）收益率一度触及11%，反映市场对高收益债券的谨慎态度。Gran Tierra主要在哥伦比亚和厄瓜多尔开展勘探和生产，2024年第四季度净收入300万美元，扭亏为盈，但调整后EBITDA下降8%至3.67亿美元。特朗普关税导致原油需求预期下降，哥伦比亚原油出口受限，Gran Tierra债券价格波动加剧。Equinox Partners LP近期增持Gran Tierra股票（860092美元），显示对长期价值的信心，但债券投资者因地缘政治和油价风险抛售。花旗分析师警告，南美小型石油公司可能因贸易战面临融资困境，Gran Tierra需优化高产井投资以维持现金流。指标数据变化债券收益率 11%（2029年到期） 4月创历史新高净收入 300万美元 2024年Q4扭亏 EBITDA 3.67亿美元同比下降8% 新兴市场石油债务危机全球贸易战加剧新兴市场石油公司债券危机。墨西哥、哥伦比亚、厄瓜多尔等国因原油出口收入锐减，财政压力上升，货币贬值进一步推高美元计价债务成本。Pemex和Gran Tierra的债券抛售反映投资者对高收益资产的风险重新评估。瑞银分析师马克·海菲尔表示：“新兴市场石油债券正从高收益天堂变为高风险陷阱。”与此同时，巴西国家石油公司（Petrobras）因深水技术优势和多元化市场表现相对稳定，其债券收益率仅上升50基点至6.8%。全球南方的贸易转向制造业（如汽车、电子），减少对能源出口依赖，可能缓解部分压力，但短期内石油债券市场仍将动荡。投资策略与避险选择新兴市场石油债券的高波动性为投资者带来机遇与挑战。短期内，Pemex短期债券因政府支持仍具吸引力，建议关注到期2026年的6.5%券，收益率约8%。Gran Tierra债券适合高风险偏好投资者，但需警惕油价进一步下跌。黄金ETF如SPDR Gold Trust（持仓957.17吨，4月16日增4.02吨）是避险首选，金价或冲击3500美元/盎司。港股回购热潮（4月112家公司，89.67亿港元）提供价值投资机会，腾讯和阿里巴巴具长期潜力。投资者可通过0佣金平台（如盈透证券）快速布局，分散风险，关注美联储5月利率决定（83.2%概率不变）和美伊谈判进展。编辑总结特朗普关税引发的贸易战重创新兴市场石油债券，Pemex和Gran Tierra债务压力凸显。Pemex依赖政府支持但长期风险上升，Gran Tierra因油价波动和融资困境承压。投资者需平衡高收益债券的回报与风险，优先配置黄金、美债和港股优质资产，同时关注全球贸易格局和美联储政策动态，以应对滞胀和地缘政治不确定性。名词解释特朗普关税：特朗普政府对进口商品征收的高税率政策，推高通胀和成本。 Pemex：墨西哥国有石油公司，全球债务最重的石油企业，依赖政府支持。 Gran Tierra：加拿大石油公司，专注南美（哥伦比亚、厄瓜多尔）油气勘探。债券收益率：债券投资者要求的回报率，反映风险溢价。滞胀：经济增长停滞与高通胀并存的经济状态。 2025年相关大事件 2025年4月16日：Pemex债券创2020年以来最大单周跌幅，SPDR Gold Trust持仓增至957.17吨。来源：路透社 2025年4月3日：特朗普25%关税生效，布伦特原油跌至65美元/桶。来源：第一财经 2025年3月26日：特朗普宣布汽车关税计划，墨西哥比索跌至22.5兑1美元。来源：彭博社 2025年2月27日：Pemex第四季度亏损91亿美元，债券收益率飙升。来源：路透社 2025年1月26日：新兴市场石油债券抛售加剧，投资者转向前沿市场。来源：路透社国际投行与专家点评高盛商品策略主管Jeff Currie（2025年4月16日）：关税导致原油价格暴跌，重创新兴市场石油债券，Pemex和Gran Tierra风险尤高。建议增持黄金ETF以对冲通胀和地缘政治风险。摩根士丹利首席经济学家Ellen Zentner（2025年4月16日）：Pemex债券抛售反映投资者对其债务可持续性的担忧，南美小型石油公司如Gran Tierra面临融资瓶颈。建议通过港股回购捕捉价值机会。花旗集团金属分析师Aakash Doshi（2025年4月15日）：新兴市场石油债券市场正经历重新定价，投资者应关注巴西Petrobras等抗风险能力较强的公司，同时配置美债以分散风险。瑞银全球财富管理总监Mark Haefele（2025年4月16日）：贸易战加剧新兴市场债务危机，Pemex短期债券具吸引力，但长期需警惕违约风险。建议通过0佣金平台布局黄金和港股科技股。独立市场分析师Jim Rickards（2025年4月16日）：Pemex和Gran Tierra债券抛售是贸易战连锁反应的缩影，黄金和比特币仍是避险首选，投资者需为油价进一步下跌做好准备。来源：今日美股网

今日美股网04-18 00:11

经济学人：特朗普支持率正在迅速下滑，比第一个任期要快

且他们并不是坚定的保守派。根据“合作选举研究”这项调查，在2020年和2024年两次都投票给特朗普的选民中，84%是白人，74%自认是保守派，72%年龄超过45岁。而他在2024年吸引到的新选民却不同：65%是白人，仅42%自认是保守派，仅41%年龄超过45岁。如果特朗普无法兑现竞选时承诺的经济繁荣，这些选民可能会迅速转向。已有迹象表明这种变化正在发生。《经济学人》对YouGov数据的分析显示，趋势已经显现。在西裔受访者中，特朗普的净支持率为负37个百分点；在30岁以下人群中为负25个百分点。如果这种趋势继续发展，正是那些帮助特朗普赢得大选的关键地区，如今正在转向反对他。数据显示，特朗普在去年11月从乔·拜登手中翻转过来的六个摇摆州（亚利桑那州、内华达州、佐治亚州、宾夕法尼亚州、密歇根州和威斯康星州）中，净支持率均为负值。特朗普和他的盟友可能会试图否认这些信号，称基于不可靠的民调。但今年在国会特别选举和威斯康星州一场激烈竞争的州最高法院投票中，共和党人也已看到选民情绪的令人担忧的变化。 11月，弗吉尼亚州和新泽西州将举行州长及其他全州选举，《经济学人》的分析显示，特朗普在这两个州的净支持率估计分别降至负11和负14。最大的考验将是2026年的中期选举，届时将决定国会控制权，也关系到特朗普议程的命运。在他第一任期时，共和党在2018年中期选举中失去了众议院42个席位，民主党掌控了众议院。当时特朗普的支持率约为负8个百分点，略好于现在，且选民对经济普遍满意。距2026年还有一年半，现在预言共和党将面临的阻力还为时尚早。但执政党在中期选举中通常表现不佳，而共和党在众议院的多数席位本就微弱。讽刺的是，选民对特朗普处理经济方式的不满，可能是美国民主健康的信号。尽管党派分化达到历史高点，仍有选民愿意跨党投票，惩罚自负或愚蠢的政治人物。来源：加美财经

加美财经04-18 00:00

韩国央行警告经济增长或放缓维持基准利率不变应对不确定性

。与此同时，韩国将于6月3日举行总统选举。现任总统尹锡悦因去年12月短暂实施戒严令，已于4月4日遭国会弹劾罢免。今日利率决议公布后，韩国综合股价指数上涨0.56%，韩元对美元汇率下跌0.58%至1422。

金融界04-17 11:36

迪士尼2020财年第四季度财报电话会议，Disney+的付费用户已超过7300万

的信息。他们还以信息丰富且平衡的方式在选举报告方面做得非常出色。从《早安美国》连续第八年位居早晨新闻第一名，到大卫·缪尔（David Muir）连续第二年成为《世界新闻之夜》，在美国所有广播电视和有线电视节目中，晚间新闻广播和节目始终名列第一。在整个夏天，毫无疑问，美国广播公司新闻是美国头号新闻源。在公园方面，我们已经证明了许多个月，我们能够按照医疗保健专家严格执行的准则负责任地经营我们的公园，并成功地在奥兰多，上海，东京和香港重新开放了我们的公园。我们还重新开放了巴黎迪斯尼乐园几个月，尽管由于马克龙总统最近因欧洲COVID案件复活而下达了锁定令，该度假村现已暂时关闭。人们表现出了参观我们公园的意愿，我相信这证明了他们对我们所采取的措施充满信心。我们对本周早些时候有关潜在疫苗进展的积极消息感到非常鼓舞。不幸的是，尽管我们有良好的记录，但我们对加利福尼亚州继续关闭迪士尼乐园感到非常失望。我们的健康和安全规程都是基于科学的，并得到代表我们99％的时薪工作人员的工会的支持。坦白地说，正如我们和其他公民领袖所说的那样，我们认为国家领导层应该客观地看待我们在世界各地的公园中所取得的成功，而这些成就都是基于科学，而不是设定一个妨碍演员阵容获得成功的任意标准回到工作，同时淘汰当地社区的小型企业。在这种大流行环境中，我们负责任地运作的能力已超出了我们的主题公园。我很自豪地说，我们能够在奥兰多的迪斯尼乐园成功举办NBA和MLS。这是一项巨大的成就，也是一项巨大的成就。仅以NBA为例：94天，22支球队，172场比赛，球员，广播合作伙伴，裁判，媒体，支持人员和迪斯尼员工全都处于泡沫之中。对于ESPN来说，这也是一个巨大的胜利，它转播了比赛以及其他体育赛事的时间表，包括WNBA，大学橄榄球，美国职业棒球大联盟和NFL。当您观看本年度电视上收视率最高的有线电视节目时，超过一半的直播体育节目证明了尽管流行病已中断，体育运动仍是强大的吸引力。ESPN Digital和ESPN +的表现也非常出色，9月是有史以来ESPN流视频的最佳月份。截至本季度末，ESPN +的积极用户增长达到了超过1000万付费用户，在过去一年中，其规模增长了近三倍。如您所见，即使在这些最不确定的时期，这里还是迪斯尼公司。我们正在寻找方法，不仅可以有效地运营我们的业务，还可以采取必要的大胆步骤来实现我们的未来增长。而且，我们比以往任何时候都更加致力于投资我们的业务，尤其是我们的DTC战略，我们认为这是为公司带来重大长期价值的关键驱动力。我们期待在下个月的投资者日与您分享我们计划的详细信息。我们也迫不及待想看到为我们完整的流媒体服务组合（迪士尼+，ESPN +，Hulu和Star）所创建的非凡内容。真是太棒了。然后，我将其交给克里斯汀。克里斯汀·麦卡锡（Christine McCarthy）谢谢，鲍勃，大家下午好。排除某些影响可比性的项目，第四财季稀释后的每股亏损为0.20美元，而我们2020财年全年的稀释每股收益为2.02美元。我们的财务业绩继续反映出**的重大影响，我们估计第四季度对分部营业收入的不利影响为31亿美元。我们的公园，体验和产品部门再次受到最严重的影响，第四季度的不利影响估计为24亿美元。我们估计，由于COVID，Media Networks的营业收入受到了大约5亿美元的负面影响，这在很大程度上是由于ESPN与第四季度的节目制作相关的费用比上一季度有所延迟。影响我们第四季度业绩的另一个因素是第53周。上一季度，我们进入了第53周，对运营业绩造成了较小的负面影响。额外一周的运营实际上带来了收益。这种差异背后有一些原因，但最大的驱动因素与体育权利费用的时间安排有关。现在，我将按细分来讨论我们的结果。在Parks，体验和产品部本季度的财务业绩受到产能限制和关闭的严重影响。公园，体验和产品部的营业收入与去年同期相比大幅下降，营业亏损为11亿美元。这反映了加利福尼亚迪士尼乐园度假村的关闭以及我们整个季度的游轮业务的关闭。上海迪士尼度假区于5月重新开放后，整个季度都对外开放，而沃尔特·迪士尼世界度假区和巴黎迪士尼乐园则于7月中旬重新开放。香港迪士尼乐园度假区在本季度初和季度末开放了几个星期。在第四季度，我们所有重新开放的公园和度假胜地的运力都大大减少。但是，我们很高兴地报告，沃尔特迪斯尼乐园，上海迪斯尼度假区和香港迪斯尼乐园在本季度均实现了净正收益，这意味着我们产生的收入超过了与重新开业相关的可变成本。在沃尔特迪斯尼乐园，我们也看到预订趋势而感到鼓舞。在我们减少的容量限制下，公园预订已经在第一季度预订了77％，感恩节这一周的预订量接近容量。这些趋势使我们对消费者对公园和体验的潜在需求有了进一步的信心。在Studio Entertainment，该季度的营业收入下降是由于戏剧发行量和家庭娱乐业绩下降所致。**继续对世界各地的戏剧结果产生不利影响，因为国内外许多主要市场的剧院都已关闭。由于本季度在全球范围内没有重要的戏剧公映，我们很难与去年同期的《狮子王》和《玩具总动员4》的强劲表现进行比较。减少部分被较低的营销费用所抵消。较低的家庭娱乐业绩是受到销量下降的推动，但也被较低的营销费用所部分抵消。由于没有与《复仇者联盟》上一年度的可比版本：Endgame，Aladdin和Captain Marvel，该季度的单位销量较低。转向媒体网络。第四季度的营业收入有所增长，这是由于广播业绩的提高，但部分被有线电视网络业绩的下降所抵消。在广播方面，营业收入的增长主要归因于会员收入的增长以及节目制作和营销成本的降低。编程和制作成本的下降，主要是由于与**相关的生产停工和网络编程的取消，大学橄榄球比赛向2021财年的转移以及新赛季首映时间的推迟。 ESPN的减少推动了有线电视网络的较低业绩，而FX网络和迪士尼国内频道的增长部分抵消了这一结果。ESPN的业绩有所下降，因为会员和广告收入的增长被较高的节目制作和制作成本所抵消。在ESPN，较高的节目制作和制作成本主要是由于NBA和美国职棒大联盟将版权费用转移到了第四季度，与COVID相关。其中包括进入第53周的两场NBA总决赛比赛和16场MLB季后赛比赛。包括第53周的收益在内，第四季度ESPN广告总收入增长了26％。直播体育赛事的回归推动了较高的收视率，但收视率的下降抵消了这一点。本季度到目前为止，ESPN国内线性现金广告的销售步伐低于上年同期，这主要是由于大学橄榄球赛时间表的变化，特别是十大和Pac-12的变化。考虑到该季度剩余的节目安排时间，我们目前预计ESPN广告收入将在第一季度末比去年同期增长。本季度媒体网络联盟会员总收入增长了12％。这是由于第53周获得了8个百分点的收益，而更高的费率又获得了8个增长点的收益，但由于订户数量的减少，下降了4个点，从而抵消了这一点。 ACC网络的推出使订户数量减少了约两点。Direct-to-Consumer＆International的本季度营业亏损为5.8亿美元，比去年同期减少了约1.7亿美元。这项改进是由Hulu和ESPN +的更高业绩所推动的，部分被与持续推出Disney +相关的成本以及我们的国际渠道减少所抵消。在Hulu，改善主要是由于订户和广告收入的增长，但部分被较高的节目制作和生产成本所抵消。ESPN +的改善归因于订户的增长以及UFC事件产生的按次付费观看收入。截止到第四季度，Hulu的付费用户为3660万，ESPN +截止季度的付费用户为1030万。第四季度末，迪士尼+的付费用户为7370万，比第三季度增加了1600万。迪士尼+ Hotstar用户增加是IPL旺季推迟开始的最大推动力。迪士尼+ Hotstar的订户现在占我们全球订户总数的四分之一以上。迪士尼+本季度的整体ARPU为4.52美元。但是，不包括迪士尼+ Hotstar，它的价格为5.30美元。在上次财报电话会议上，我们表示，我们预计DTC业务的第四季度运营业绩将比去年同期增长约1亿美元。我们的业绩好于该指导，由于我们所有三项流媒体服务的业绩均好于预期，因此DTC业务的营业收入比上一年增加了约3亿美元。我会注意到，在12月10日“投资者日”之前，我们不打算进一步更新任何订户数量。在我们的国际渠道中，较低的结果是由于会员和广告收入的下降，但部分被成本的下降所抵消。切换齿轮，我想花一点时间向您介绍我们对21CF的收购。之前，我们曾表示过期望，这笔交易将增加每股收益，不包括2021财年购买会计的影响。尽管COVID当然会对这些数字产生影响，但我们估计收购21CF以及完全控制Hulu的影响在2020财年第三季度和第四季度都将增加，但不包括采购会计的影响。实际上，考虑到我们最近的重组以及将这些资产成功并完整地整合到迪斯尼迪士尼公司中，不再可行，我们也不认为分解21CF的业绩对我们的业务很有见地。因此，我们不打算讨论传统的Fox结果或增值。正如我们在先前的电话会议上所讨论的那样，尽管我们的流动性头寸仍然很高，但我们将继续致力于长期回报至与单个A信用等级一致的水平来管理杠杆。作为此承诺的一部分，并且由于COVID以及我们决定优先投资DTC计划的决定而导致的可见性有限，董事会已决定放弃在2021年1月支付的半年度股息。我们的资本分配策略将继续优先考虑在业务增长方面进行投资，尤其是在直接面向消费者的领域。然而，我们预计在恢复正常运营环境后，股息支付仍将是我们长期资本分配策略的一部分。展望未来，我们预计2021财年的业绩将继续受到**的影响。我们的知名度受到限制，并将受到许多因素的影响，这些因素包括但不限于文艺表演的恢复，对消费者旅行的信心以及实况体育的持续恢复。但是，正如我们今天坐在这里一样，我们想强调一些项目，这些项目可能有助于确定对第一季度的期望。我们的公园和体验业务继续受到**的影响，并且我们尚不清楚这些影响将持续多长时间。尽管我们的某些公园的开放容量有限，但我们目前预计迪士尼乐园度假村至少在第一季度末之前将保持关闭。巴黎迪士尼乐园目前也已关闭。由于我们没有计划在第一季度发布的重要的戏剧性剧本，因此我们希望我们的戏剧性结果将比上一年度（即我们发行的《星球大战：天行者的崛起》和《冰雪奇缘2》）有意义。我们还预计，家庭娱乐，舞台表演和演播室电视SVOD的结果将比去年同期显着降低。同样，在消费者产品部，由于与去年的《星球大战》和《冰雪奇缘》商品进行比较，我们预计第一季度的商品许可结果将受到不利影响。在ESPN，由于将四场NBA总决赛比赛和另外三场大学橄榄球季后赛比赛转移到季度，加上常规赛季大学橄榄球权利成本的增加转移到了第一季度，第一季度的结果将受到较高的版权和生产成本的显着影响。预计到2020年至2021年NBA赛季开始的延迟将部分抵消这一影响。我们预计DTC业务的第一季度运营业绩将比上年同期下降约1亿美元，这主要归功于对Disney +的持续投资，而ESPN +和Hulu的业绩有所改善将部分抵消。在我们的国际频道业务中，由于与COVID相关的时机变化和频道关闭，由于较高的体育版权费用，我们预计第一季度经营业绩将比上年同期下降约3亿美元。由于国内公园和度假村的支出减少，我们在2020财年的资本支出约为40亿美元，比上年减少约8.5亿美元。我们预计2021财年的资本支出将比2020财年增加5.5亿美元，这是由于媒体和娱乐发行业务以及企业投资的增加，部分被Parks Experiences和Products支出的减少所抵消。如我们先前所述，我们将在2021年第一个财政季度开始在新的组织结构下进行报告。虽然我们的报告部门将有所变化，但我们打算提供关键的财务和补充信息，包括我们今天报告的大部分信息，特别是与我们的直接面向消费者的业务有关。与往常一样，我们的目标是为我们的业务提供所需的透明度。我们对我们的未来感到非常兴奋，我们也期待在12月10日的虚拟投资者日上分享有关不断发展的DTC策略的更多细节。这样，我将把电话转到Lowell，我们很乐意回答您的问题。洛厄尔·辛格好的。谢谢克里斯汀。在过渡到问答环节时，请注意，由于今天下午我们身体并不在一起，因此我会尽力通过将您的问题转给适当的主管人员来缓和这一问题。有了这个，操作员，我们已经准备好第一个问题。

老虎证券04-17 10:16

转载| 交易员必备，2016年美国大选时刻表

经投出。 ● 利空特朗普：因为他打算在选举日通过Twitter等社交互动来吸引选民，但其实高达5000万人已经提前投票了。 2. 选举结果可能比以往早出几个小时由于网络以及美联社能够获得出口民调（私营调查机构在投票站出口处对刚刚投票完的选民进行的一项调查）的实时结果，加上关键州的投票结果将提前进行反馈，大选结果有可能在投票结束之前的几个小时便有眉目。离美国大选只剩5天，各种民调都怎么说？ FBI在10月30日重启“邮件门”调查，让希拉里的支持者重新绷紧神经。四天过去了，现在民调又如何呢？先来看看NBC News/SurveyMonkey每周民调数据。从地区来看，希拉里所在的**党似乎更受欢迎。希拉里在9个州的支持率高于特朗普，如果不出意外，这将使得希拉里获得的总选举人票达到274张，超过获胜所需的270张选举人票。特朗普的得票数大约为180张，另外还有84张选举人票难决胜负。《华盛顿邮报》和ABC民调显示，虽然受“邮件门”影响，10月30日的特朗普支持率领先希拉里一个百分点，但仅一天之后，优势就被抹平。《华盛顿邮报》还显示，如果只在特朗普和希拉里之间选择，受调查者一直都更喜欢希拉里。甚至FBI重启“邮件门”调查也只是缩小希拉里的优势，并没有逆转。再来看《赫芬顿邮报》的民调，希拉里的支持率依旧大幅领先。下面是《赫芬顿邮报》整理的各机构和媒体的最新民调结果。可以看出，虽然“邮件门”之后特朗普的支持率一度持平希拉里，但最新数据希拉里再次领先。 RealClearPolitics的汇总民调也显示，虽然有个别民调中特朗普支持率更高，但平均之后总体依旧是希拉里领先1.7个百分点。不难看出，虽然“邮件门”让希拉里遭遇重创，但她在多数民调中的支持率依旧领先于特朗普。但美国选民们最终的选择是什么，可能还得11月8日见分晓。转载自Wind资讯 #大选知多少#

老虎证券04-17 09:56

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