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市场一直在庆祝通货紧缩但这可能对股市不利

虽然投资者正在庆祝美国通胀放缓的迹象，但这种趋势可能会对公司收益产生负面影响，进而打压股价，因为公司将公布第二季度财务业绩，而道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)有望连续第12天上涨。 “股价是市盈率和收益的结合，虽然反通胀可能对前者有利，但对后者可能不利，”Sevens Report Research总裁Tom Essaye表示。当公司大幅提高价格时，消费者需求通常会消失，导致公司利润率上升，总销售额下降。然而，Essaye在最近的一份报告中写道，在过去几年中，尽管价格高企，但消费者仍在继续购买，这是由于大量的个人储蓄和低失业率，再加上疫情期间需求受到抑制的复苏。 Essaye写道:“结果对美国公司来说是件好事——更高的利润率和更高的销售额。”“然而，通货紧缩将对这种积极的组合构成威胁。” Essaye表示，关注当前财报季对定价和消费者需求的评论非常重要。Essaye写道:“因为随着通货膨胀率下降，许多公司的利润率和利润也会下降，而这并没有反映在股票的价格中，并给收益带来了一些下行风险。” 道琼斯(Dow Jones)市场数据显示，三大股指目前都接近15个月高点。与此同时，美国银行财富管理公司(U.S. Bank Wealth Management)首席投资官埃里克•弗里德曼(Eric Freedman)在接受电话采访时表示，随着通胀放缓，"这意味着可能基于更高且更稳定的通胀率的盈利预期也将下降。" 此外，摩根士丹利财富管理公司(Morgan Stanley Wealth Management)首席投资官丽莎•沙利特(Lisa Shalett)在最近的一份报告中写道，在通胀期间，“投资者和公司管理层将一线价格(CPI)和投入成本(PPI)之间的名义不匹配与利润率的持续改善混为一谈。” CPI是指消费者价格指数，用于计算生活成本调整，而PPI是指生产者价格指数，通常用于计算实际增长。 “虽然这些指标之间的差异历来很大，但这种动态很少成立。消费者价格指数减去生产者价格指数的均值回归为零，而价格指数所显示的价格暴跌，通常会在六个月后带来利润率。 Simplify Asset Management投资策略主管格林(Michael Green)指出，美国国内公司可能会感受到反通胀带来的更大压力。王志浩表示，尽管跨国公司可能更容易受到中国和欧洲经济增长放缓的影响，但美元走软在很大程度上抵消了通缩压力。可以肯定的是，尽管通货膨胀率正在放缓，但价格仍在上涨。 “价格上涨的速度越来越慢。很好。但它们仍在上升。而且利率仍在以高于美联储希望的速度上涨，”盈透证券(Interactive Brokers)首席策略师史蒂夫•索斯尼克(Steve Sosnick)表示。虽然市场预期美国联邦储备理事会(美联储，fed)将在周三结束的议息会议上上调基准利率25个基点，但仍不确定美联储是否会进一步加息。根据芝加哥商品交易所(CME)的Fed watch工具，交易员们预计美联储在7月之后再次加息的可能性超过30%。

金融界2023-07-26

美国消费者信心指数升至两年高点强劲的就业市场形成提振

受就业市场强劲和通胀放缓提振，美国7月消费者信心指数升至两年高位。世界大型企业研究会周二公布的数据显示，消费者信心指数从6月份的110.1升至117。这超过了接受调查的经济学家的预期中值112。现状指标提升至2020年3月以来最为强劲的水平。衡量消费者对未来六个月展望的预期指标升至去年年初以来的最高水平。一项衡量预期通胀的指标小幅下降。世界大型企业研究会首席经济学家Dana Peterson表示，“各年龄段都表现出更强的信心，收入低于5万美元和高于10万美元的消费者也都展现出更强的信心。” 最近的经济数据提振了对美国避免陷入衰退的希望。尽管关键指标显示抗通胀取得令人鼓舞的进展，但就业市场依然坚挺。工资增速也终于追上了通胀，为许多家庭提供了资金来持续支出。认为经济衰退“或多或少”或“极有可能”发生的消费者比例确有上升。Peterson说：“不过，对经济衰退的预期仍低于近期峰值，表明对衰退的担忧相对于今年早些时候有所缓解。”

金融界2023-07-26

小摩大空头“不服”：美股仍可能崩盘

由于美国经济显示出出人意料的弹性，加上通胀放缓，人们押注美联储预期中的本周加息将是最后一次加息，标普500指数今年上涨了近19%。在2022年市场抛售期间，科拉诺维奇是华尔街最大的乐观主义者之一，但随后改变了他的观点。由于经济前景恶化，他在去年12月中旬、今年1月、3月和5月削减了他的股票配置。在科拉诺维奇看来，美股今年的上涨是在低波动性和人工智能炒作推动大型科技股上涨背景下的“机械性重新冒险”的结果。他表示，标普500指数的极度集中“可能预示着泡沫”，并预测宏观经济指标将很快反映出货币紧缩的滞后影响。不过，美国股市的上涨已经促使其他一些华尔街策略师重新考虑他们的预期，包括美国银行的萨维塔•萨勃拉曼尼亚（Savita Subramanian）、高盛集团的大卫•科斯廷（David Kostin）和瑞士信贷集团的乔纳森•戈卢布（Jonathan Golub）。但与摩根士丹利的迈克•威尔逊（Mike Wilson）一样，科拉诺维奇也是持悲观观点的人之一。周一稍早，威尔逊重申了通胀降温将侵蚀企业利润的预测，同时承认他对今年上半年股市走势的预测是错误的。尽管如此，威尔逊仍然坚持他的预测，即标普500指数到今年年底可能跌至3900点，这意味着该指数将较当前水平下跌约14%。

金融界2023-07-25

道指连涨11日《大空头》原型：美股或继续“融涨”，美联储可能再加息三次

最近几周，许多经济评论人士纷纷表示，受通胀放缓和劳动力市场持续强劲的推动，美国经济可能实现软着陆。法兴银行指出，人们期待已久的经济衰退尚未出现的另一个原因是，在美联储的强硬政策下，企业的净利息支出实际上有所下降。强劲的经济表现也伴随着股市的走强，投资者摆脱了紧缩周期的影响，转而关注受益于人工智能新发展的大型科技公司。在艾斯曼看来，只要投资者的兴趣不会攀升得太高，这些股票就会继续上涨，因为投资者似乎对市场的高价点漠不关心。尽管艾斯曼并不认为人工智能相关股票被过度炒作，但他确实表示，随着市场进一步扩大，在某个时候可能会出现回调。 “对我来说，更大的问题是，在这一点上，ChatGPT只使少数非常非常大的公司受益，”他说。“在未来一年左右的时间里，有趣的是，它是否真的会扩大到一些中等类型的公司。”

金融界2023-07-25

美经济衰退呼声渐弱小摩大空头仍“不服” 坚定立场“卖出”美股！

，尤其美国经济显示出令人惊讶的弹性，且通胀放缓强化了人们对美联储本周将是本轮紧缩周期最后一次加息的押注。在科拉诺维奇看来，今年的上涨是低波动性和人工智能炒作，推动大型科技股上涨的“机械性重新风险”的结果。他表示，标普 500 指数的极度集中“可能表明存在泡沫”，并预测宏观经济指标将很快反映出货币紧缩的滞后影响。这些上涨促使其他一些华尔街策略师重新考虑股票前景，其中包括美国银行的 Savita Subramanian、高盛的 David Kostin 和瑞士信贷的Jonathan Golub。但科拉诺维奇本人，就像摩根士丹利的迈克·威尔逊（Mike Wilson）一样，是那些持有悲观观点的人。然而就在周一（7月124日）早些时候，威尔逊重申了通缩将侵蚀企业利润的预测，同时承认他对今年上半年股市走势的预测是错误的。即便如此，威尔逊仍坚持他的观点，即标普 500 指数可能将在今年年底下滑至 3,900 点，意味着较当前水平下跌约 14%。

芷莹2023-07-25

邦达亚洲: 经济数据表现良好美元指数刷新8日高位

车价格上涨的新冠疫情相关的冲击消退后，通胀放缓早就应该出现了。他们还担心潜在的价格压力可能持续存在，这就要求美联储提高利率，并在更长时间内维持利率不变。其他经济学家表示，这种想法忽略了当前经济放缓的迹象，而经济放缓将逐渐抑制价格压力。他们还认为，通胀将放缓到足以在未来几个月推高“实际”利率或经通胀调整后的利率，这将提供额外的紧缩，即使本周的加息是当前紧缩周期的最后一次。根据标普全球的最新数据，美国7月Markit制造业PMI有所回暖，但占经济比重更大的服务业PMI则较6月显著回落。此前曾正确预测美国CPI趋势的先行指标销售价格调查指数显示，美国通胀率在短期可能难以进一步下降。具体数据显示，美国7月份制造业PMI初值从6月的46.3反弹至49，为近三个月来的最高水平，强于市场预期的46.4；制造业产出指数从46.9反弹至50.2。不过，服务商业活动指数初值则从54.4跌至5个月低点52.4，市场原先预测这项数据将降至54。这使得7月综合PMI产出指数初值录得52，较6月的53.2下降了1.2点，弱于市场预期的53，也是近5个月以来的最低水平。标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森在报告中写道，“美国经济7月份增长放缓、就业创造机会减少、商业信心下降和通胀表现顽固，这些因素相结合令人不快。”衡量制造业和服务业的整体产出增长率与第三季度初GDP的年化季率1.5%大约一致，低于第二季度调查显示的2%的预期增速。

邦达亚洲2023-07-25

美联储料将维持利率高位两年期美债中标收益率创2007年以来新高

持美联储今年至少再加息一次。自那以来，通胀放缓推动市场预计美联储本周最后加息25个基点，为2022年3月开始的紧缩周期划上句号。尽管如此，交易员预计最早也要到明年才会降息。如果美联储周三加息25个基点，联邦基金利率的目标区间将达到5.25%-5.5%。基准利率在2008年前都是一个数值，而非区间。它上次涨破5.5%还是在2001年1月。

金融界2023-07-25

加拿大央行强硬态度令人困惑？！通胀大幅下降还要加息的原因“找到了”

潜在价格压力——仍然很高。迄今为止，通胀放缓的主要原因是汽油价格下跌，而其他价格仍在快速上涨。若不计汽油价格，加拿大6月份的通胀率为4.0%。加拿大央行密切追踪的两项首选核心通胀指标也显示，通胀并未像看上去那样明显放缓，上个月徘徊在3.7%和3.9%。由于迄今为止经济表现优于央行和预测者对2023年的预期，加拿大央行表示，认为有必要提高利率。央行的激进做法并非没有遇到阻力，尤其是来自劳工团体和左倾经济学家的阻力，他们称加息是对工人的惩罚。更高的利率意味着经济放缓，最终会导致一些失业。除此之外，许多房主也受到了伤害，例如那些拥有浮动利率抵押贷款或即将续签的固定利率抵押贷款的房主。在上周五发送的一份客户报告中，加拿大帝国商业银行（CIBC）副首席经济学家Benjamin Tal阐述了为什么加拿大央行在通胀问题上更倾向于鹰派而非鸽派。他说：“给加拿大央行两个选择：通胀或衰退，央行随时都会选衰退。原因是央行拥有丰富的经验和有效的工具来应对经济衰退，而不断上升的通胀预期是央行行长最糟糕的噩梦。这种不对称游戏的实际含义是加拿大央行存在偏见。” 加拿大央行在其货币政策报告中多次承认存在这种偏见，并列出了其预测的风险。央行曾多次表示，鉴于通胀已经很高，更担心的是通胀可能比预期的粘性，而不是全球衰退的风险。 Tal表示，这种偏见可能导致加拿大央行早在六月份就过度调整利率。但随着经济疲软的迹象增多，这位经济学家表示，央行将不得不在某个时候退出。他说：“加拿大央行可能会在9月份再次加息，但很快，当前的反通胀力量将变得非常明显，无法忽视，即使对于一家有偏见的银行来说也是如此。”

Dan19772023-07-25

收益率曲线倒挂美债观察人士给出另类解读

一番解释。他认为，收益率曲线反映的是通胀放缓，一般来说经济衰退会伴随通胀放缓出现，但并不是说衰退真的一定会发生。Yardeni将这种不发生衰退的情况称为“极乐境界”，即无需经历什么痛苦（失业率大幅上升或股市受到冲击）就可获得收获多多（消费者不再承受物价飙升之苦）。在美国国债市场，当交易员预期美联储会从明年开始降息时，短期收益率上涨，长期收益率下跌。 “可以想象的是，收益率曲线想表达的是美联储成功压低了通胀，” Yardeni Research的负责人Yardeni在接受采访时表示。 “事实证明，经济表现出了显着的韧性，美联储可能不必提高利率。” 今年几乎肯定还会至少加息一次。交易员和经济学家一致认为美联储主席鲍威尔周三在结束利率会议后将宣布加息25基点，这将是自去年年初以来的第11次加息。 “为时过早” 对于仍然致力于收益率曲线倒挂传统解释的人，这个加息周期的规模是不容忽视的。他们认为，随着银行削减对公司和消费者的贷款，经济痛苦将开始加剧。早在1980年代就确定了倒挂曲线预测性质的杜克大学教授Campbell Harvey可能是其中发声最有影响力的人。 “现在说收益率曲线倒挂是一个错误的信号为时过早，”Harvey在接受采访时说。 “最大的问题不是经济衰退是否即将到来，而是衰退会有多么严重。我确实担心美联储如果再加息两次，相当于在柴火上浇了太多汽油，会将我们推向很不好的方向。” 到目前为止，经济表现出令人惊讶的韧性。即使就业增长放慢，消费者信心强大，劳动力市场仍然强韧。与此同时，6月不包括食品和能源的消费者价格指数（CPI）年增幅为4.8%，为2021年以来的最小增幅。而有关“极乐境界”的解读正在日益变得主流。美国银行策略师Meghan Swiber就持这样的观点，他说“曲线形状更多是由于预期通胀下降，而不是因为预期经济增长恶化”。高盛经济学家敦促投资者不要在意收益率曲线倒挂，理由是其更多反映的是长期市场趋势。最近股市的大幅上涨也表明投资者也得出了同样结论。银行业危机在美联储启动加息后，2年至10年期收益率曲线在2022年首次发生倒挂。到3月份，随着银行倒闭潮出现，曲线倒挂程度达到1980年代初以来最极端水平。但后来即使银行业情况企稳，市场焦虑情绪消退，10年期收益率仍然稳定处于2年期收益率下方。过去两周，尽管经济数据强于预期，但2年期和10年期收益率差已经高达一个百分点，逼近年内峰值水平。收益率曲线上其他部分也深深倒挂，包括3个月期和10年期收益率之差，这是Harvey研究的重点。出现这种奇怪现象的原因之一是：总体而言，利率已经上升得如此之高，以至于长期收益率表明美联储最终将把利率缓慢下调到更正常的水平，而不是大幅降息以刺激经济增长。 Yardeni表示，在硅谷银行倒闭之后，美联储迅速采取行动提振对地区性银行的信心，这些举措可能已经避免了通常会在曲线倒挂后出现的信贷紧缩。他说，“到目前为止，我们还没有发生整个经济领域的信贷危机，而且没有经济衰退。”

金融界2023-07-25

别高兴得太早了！“新美联储通讯社”透风：美联储还没有准备好宣布对抗通胀的胜利

和汽车价格上涨的大流行相关冲击消退后，通胀放缓早就应该出现了。他们还担心潜在的价格压力可能持续存在，这就要求美联储提高利率，并在更长时间内维持利率不变。#美联储政策转向# 其他经济学家表示，这种想法忽略了当前经济放缓的迹象，而这些迹象将逐渐抑制价格压力。他们还认为，通胀将放缓到足以在未来几个月推高“实际”利率或经通胀调整后的利率。这将提供额外的货币约束，即使本周的加息是当前紧缩周期的最后一次。美联储上月将基准联邦基金利率维持在5%至5.25%的区间不变，这是自2022年3月官员们将利率从接近于零的水平上调以来连续10次加息后首次暂停。利率上升通过降低资产价格和提高借贷成本来减缓金融市场的经济。上个月，通货膨胀率降至两年来的最低水平。6月份消费者价格指数(CPI)较上年同期攀升3%，远低于2022年6月9.1%的近期峰值。剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀指数6月份也出现了两年多来的最小月度涨幅。哈佛大学经济学家Karen Dynan表示:“尽管通胀似乎正朝着正确的方向发展，但我们只是处在一个漫长过程的开始。” 第一阵营的经济学家担心，经济中的疲软太少，需求太多，因此无法合理地相信通胀将在未来几年回到美联储2%的通胀目标。投资者最近乐观地认为，通胀可以在不出现更大范围经济放缓的情况下持续缓解，但他们并不认同这种乐观情绪，不过他们承认，即将公布的数据可能会增强美联储实现所谓软着陆的希望，即在不让经济陷入衰退的情况下遏制物价压力。许多经济学家担心工资增长过于强劲。如果没有经济衰退，他们预计劳动力市场吃紧将推高明年的核心通胀率。由于劳动力市场过热可能首先体现在薪资上，许多人认为薪资涨幅是潜在通胀压力的良好指标。假设生产率每年增长1%至1.5%左右，官员们可能认为3.5%的年工资增长率与2%至2.5%的通胀率是一致的。美国劳工部的就业成本指数显示，今年1 - 3月，工资和薪水较上年同期增长了5%。美联储密切关注该指数，因为它是衡量工资增长最全面的指标。第二季度数据将于7月28日公布。一个很大的问题是，在劳动力市场吃紧的情况下，工人是否会接受经通胀调整后的最低工资涨幅。此前两年，他们的工资没有跟上通胀。 “大多数被告知明年工资将上涨3.5%的人，至少会考虑一下，‘如果我去别的地方，我的工资会更高吗?’”波士顿联储前主席罗森格伦(Eric Rosengren)表示。一个相关的担忧是:许多投资者对通胀的乐观分析(一种自下而上的观点，强调二手车价格即将下跌和租金急剧放缓)近年来得出了糟糕的预测。 Dynan表示，两年前，经济学家认为价格的异常大幅上涨将很快逆转，这导致他们忽视了强劲的潜在需求。她说:“2021年的经历有力地提醒我们，关注特殊故事而不是更深层的潜在力量是有风险的。”“你仍然需要从大局出发，认识到今天有很多潜在的动力。” 摩根士丹利(Morgan Stanley)首席全球经济学家Seth Carpenter说，传统的自上而下的经济分析可能会主张某些价格类别的通胀下降，以减轻对可支配收入的压力，刺激需求，并制造更大的通胀压力。第二阵营的经济学家认为，有充分的证据表明，劳动力市场正在降温，从而减轻了通胀压力。失业工人寻找新工作所需的时间一直在增加。私营部门雇员工作时间的增长随着空缺职位数量的增加而放缓。瑞银首席美国分析师Jonathan Pingle表示，“这表明就业市场确实在放缓。” 今年上半年，私营部门的月平均招聘人数降至21.5万人，低于2022年下半年的31.7万人和2022年上半年的43.6万人。“劳动力市场的不平衡程度比人们所认识到的更严重，需要更长的时间才能消除这种不平衡。但我们正在努力解决这个问题，”经济学家、纽约联储前高管Brian Sack说。如果就业市场继续每月增加20万个职位，“这就是美联储在更长时间内保持高利率的许可，”Pingle说。但是，如果就业增长继续放缓，同时较低的通胀推高了实际利率，“他们将面临一个更尖锐的权衡，即他们希望采取多大程度的限制措施。” 今年6月，美联储官员预计，他们需要在当前水平上再加息两次，而3月份的预测是不会再加息25个基点。他们还预计，今年通胀率的下降幅度会更小。 “认为我们需要再加息两次的观点，在一定程度上是因为他们对通胀没有大幅放缓感到失望。这种情况现在正在改变。”“与即将公布的通胀数据相比，经济增长和就业的强劲表现更能证明本周加息的合理性。” 官员们可以讨论，如果通胀和经济活动继续放缓，是否有必要采取第二次行动。“有关通胀的令人鼓舞的消息正在为美联储创造空间，让其更有耐心，慢慢来，”Dynan表示。

市场焦点2023-07-24

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