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美元突遭“当头一棒”势创今年最大跌幅！加元暴拉至5日高点

们怀疑明年的争论将集中在何时降息和结束量化紧缩上。” 惠誉首席经济学家Brian Coulton在一份关于今天数据的说明中表示，10月份的通胀无疑将被决策者视为一个非常好的消息。Coulton称：“核心商品价格目前基本稳定，服务通胀率正在下行，尽管从美联储的角度来看，5.5%的通胀率仍然过高。”他补充说，租金继续快速上涨，证明是服务业CPI通胀中最顽固的因素之一。方舟基金创始人Cathie Wood认为，“美联储做得过头了，未来通胀将会出现更严重的放缓，美国2024年CPI可能为负值。” 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比表示，降低通胀的进展仍在继续，而经济增长依然强劲。他表示，劳动力市场仍然充满活力，他更担心潜在的外部冲击，而不是经济过热。他补充说，通胀率达到美联储2%的目标还有很长的路要走。古尔斯比解释说，美国今年可能会出现一个世纪以来最快的非战争相关通胀一年下降，同时将失业率保持在4%以下而不上升。美国10月核心CPI出人意料地疲软，这将增强美联储官员的信心，使他们相信利率已有足够的限制性。尽管如此，核心CPI仍需继续保持这一趋势数月，美联储才能宣布明确结束加息周期。从核心通胀率12个月的变化来看，其速度仍然是美联储2%目标的两倍。总体而言，通胀距离目标还有很长的路要走，通往目标的道路肯定会崎岖不平。CPI数据公布后，今天市场反应的另一面是国债收益率暴跌，这实际上是金融环境的放松。随着投资者急于购买美国债券，美国国债收益率垂直下跌，2年期收益率跌至4.86%，5年期和10年期收益率分别跌至4.45%和4.46%。债券投资巨头太平洋投资管理公司（PIMCO）预测，2024年是买入债券的“黄金时期”，目前债券相对股票的吸引力已经达到罕见水平。尽管美国国债料历史性的连续第三次录得按年下跌，但建议押注债券的机构投资者数量正在变得越来越多。美国通胀仍高于目标，但正在放缓，这助长了对未来放宽货币政策的押注。据CME“美联储观察”显示，美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为99.8%，高于昨日的86%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为0.2%。到明年1月维持利率不变的概率为97.8%，累计加息25个基点概率为0.2%，累计加息50个基点概率为0%。Ameri Vet的Gregory Faranello在一份报告中指出：“美联储不会因为通胀准确触及2%的目标才获得理想的结果，他们那之前早就会放宽政策了。” 此外，市场目前正在消化2024年的降息预期。加拿大蒙特利尔银行分析师Ian Lyngen表示，“这次的CPI报告对美联储来说是个好消息，它证明货币政策仍然有效，对实体经济的影响是滞后的。这就排除了12月加息的可能性，并强化了我们的观点，即7月加息是本轮周期的最后一次加息，周期焦点将转向美联储会试图将降息推迟至多久以后。” 美联储决策者在12月13日利率决议之前，实际上还会得到一份CPI报告。但这份报告的公布时间就在利率决议前一天，届时美联储官员正好处于“静默期”，无法对政策发表评论，也没有时间重塑市场预期。富国银行首席经济学家JayBryson表示，“在美联储宣布任务完成之前，还需要再看到几个月的0.2%的核心CPI月率。我认为美联储目前将推迟放松政策。”道明证券的经济学家继续预计美联储将维持利率不变，直至2024年6月转向降息。他们表示：“今天的消费者物价指数报告应该会让美联储官员松一口气：产出一直在稳步增长，但价格压力继续减弱。这应该能让美联储更加耐心地等待经济以较慢的增长速度稳定下来。今天的数据也支持了我们长期以来的观点，即美联储可能已经结束加息，我们继续期待2024年6月首次降息。” “新美联储通讯社”Nick Timiraos直言，美联储可能已完成加息。Timiraos称，10月的就业报告和通胀报告强烈暗示，美联储本轮最后一次加息发生在7月。Timiraos称，美联储希望实现所谓的软着陆，即在不引发经济衰退的情况下降低通胀率。他们已将联储首次降息的预计时间提前，5月降息的概率升至50%以上。本周仍有大量美国数据公布，美国将公布10月份零售销售数据，预计将收缩0.3%，而同月生产者价格指数(PPI)预计将同比下滑至1.9%。美元/加元跌落1.37下方，跌入五个交易日低点，现报1.36994，跌幅0.71%。（美元/加元汇率走势图，来源：FX168）过去几周，由于美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表强硬言论以及全球原油价格大幅下跌，加元持续走弱。由于目前原油找到支撑，并且欧佩克+有可能宣布将自愿减产期限延长至明年，短期内加元很可能升值。同时，加元交易者尚未摆脱美国数据的困境，美国10月份CPI低于市场最初预期，而通胀数据的宽松让市场有理由希望美联储“长期走高”的利率说法可能不会像之前想象的那么持久。由于假设收益率已见顶，交易者很快就会抛售美元，导致美元指数暴跌。随着市场贬值美元，加元得到助力，正在走强。随着市场情绪的改善，数据的缺失导致更广泛的市场进入风险偏好模式。丰业银行的经济学家表示，“由于对经济增长放缓和大宗商品价格疲软的担忧，加元情绪不佳，这对加拿大的贸易条件造成了压力。然而，市场定位表明投资者已经大幅做空加元，这可能会限制美元大幅上涨的能力，也可能使市场容易受到加元利好意外的影响。美元仍保持弹性，并在跌破 1.37 上方时找到坚实支撑。尽管其他地方有美元疲软的迹象，但价格走势使美元/加元在图表上保持建设性基调（日内看涨和日动量信号）。 ”他们认为，阻力位为1.3855和1.3895/1.3900。支撑位为1.3780/1.3790。加元/人民币连续第4个交易日回涨，现报5.2867，涨幅0.11%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2023-11-15

CPI送惊喜 “新美联储通讯社”高呼7月已完成加息，华尔街警惕联储数月按兵不动

论称，美联储合计525个基点的紧缩以及量化紧缩（QT）的累积效应显然在发挥作用，联储货币政策委员会FOMC必须保持耐心，让去年的紧缩行动在经济中充分体现。由于降息的市场定价以及近5.00%的收益率，两年期美债有望获得极具吸引力的风险调整回报。 Clear Street的回购交易主管Victor Masotti称，较预期更疲软的CPI让交易者重新定价美联储下次行动的可能性，因为10月CPI支持利率已达峰值、且FOMC宽松宜早不宜迟的观点。CPI公布前一天，本周一市场以及12月FOMC加息的概率为15%，CPI公布后已降至零。现在的讨论焦点转移到明年合适首次降息，市场定价显示，明年5月降息的概率有75%，6月将有一次以上25个基点的降息。同时，BMO Capital Markets的Lyngen指出，现在的进程将转向美联储试图尽可能久地推迟降息。其他一些分析人士也提到，美联储不会立即宣布抗通胀取得胜利，应该还会等待几个月的数据出炉，证明通胀趋势。富国银行的首席经济学家Jay Bryson，在宣告抗通胀任务完成以前，美联储还需要看到几个月都是0.2%的通胀增速。他认为，目前看来，美联储会推迟货币宽松。 Bloomberg Economics的首席美国经济学家Anna Wong评论称，10月意外疲软的核心CPI将增强美联储官员对利率足够有限制性的信心。不过核心CPI还需要此后数月继续处于这一正轨，才能让美联储宣告加息周期明确结束。从12月内的同比增长变化看，核心通胀还是美联储目标的两倍。总体而言，通胀距离达到联储目标还有很长的路要走，而且道路肯定会崎岖不平。 Charles Schwab的首席固守策略师Kathy Jones评论称，形势在朝着美联储期望的方向发展，联储可能不想改变政策，直到他们对通胀前景更有信心为止。Jones预计美联储将坚持按兵不动，直到他们在三到六个月内获得一系列通胀较低的月度数据，和/或劳动力市场显示大幅疲软。 BBH全球货币策略主管Win Thin评论称，现在还不会举起美联储完成任务的大旗，交通运输业的通胀是一大下行推手，10月该领域的通胀环比下降0.9%，而食品与饮料、房产和服务业的通胀增长仍稳健，增幅均为0.3%。Thin预计，到明年年底，仍然不会发生联储合计四次降息。其指出，市场看到了想看的。美联储在本轮整个周期中的做法是错的。 TD Securities的宏观策略师Oscar Munoz评论称，核心商品价格仍处于通缩状态，这是惊喜，新车价格和服装价格下跌是意外，虽然租金继续横向波动，但业主等价租金（OER）下跌是意料之中，9月推动通胀的因素离家住宿（LAH）到10月已恢复到均值。总体而言，10月CPI让美联储觉得不错的报告，联储将继续维持再度加息的可能性，但市场不会认账，联储官员将试图传递高利率会持续更久的信息。 Bloomberg Economics的美国经济学家Stuart Paul解释了LAH这个重要摇摆因素的影响，称9月CPI报告中，LAH推动住房成本上升，而10月LAH环比下降2.5%，制造了约3个基点的下行拖累，这可以解释10月通胀为何意外下行。此外，OER的指标10月从9月的0.6%放缓至0.4%，也推动住房成本进一步回落。

金融界2023-11-15

财政利好与政治担忧推动美债市场变局，10年期国债或已触顶，可靠的衰退指标即将出现

，另一半认为是避险交易。其他选项包括量化紧缩、外国投资撤离以及拍卖的美国国债的短期供应。根据这项调查，目前5.04%的两年期国债收益率预计在明年1月底前将下降约20个基点，然后在一年内降至4.00%。如果实现，这将意味着美国2年期和10年期国债收益率之间的倒挂利差将在2024年10月底前完全扭转，而这在历史上曾是一种可靠的即将发生衰退的指标。

丰雪鑫992023-11-15

美联储量化紧缩远未接近尾声？明年恐再抽走6300亿美元流动性

对的，那么美国货币紧缩的另一个工具——量化紧缩（QT）是否也已接近尾声？美联储过去曾表示，利率和资产负债表政策应该协同发挥作用，发出单一、明确的信息。但现在不是了，鲍威尔7月份曾称： “想象一下，这是一个一切都很好的世界，是时候把利率从限制性水平降至更正常的水平了。然而就资产负债表而言，正常化将是减少或延续QT，这取决于经济在周期中的位置。所以这是两个独立的东西。实际上，货币政策的主动工具是利率。但你可以想象，在某些情况下，（这两种工具）以可能被视为不同的方式工作是合适的。但事实并非如此。” 鲍威尔认为，QT将持续一段时间，直到美联储7.9万亿美元的资产负债表开始看起来比现在更“正常”一点。但由于资产负债表规模仍比2019年高3.7万亿美元，按照目前的速度，正常化将需要数年时间。对交易员的调查显示，预计到2025年才会结束。但是QT能持续那么久吗？新闻报道中不可避免地出现了投资者“为QT动荡做准备”的说法。一些华尔街人士警告称，美联储正接近可能导致融资市场失灵的水平。这不是毫无根据的恐惧。QT（或者说缩表）的过程是这样的：美联储在其持有的美国国债到期后不进行再投资，然后财政部偿还债券，美联储将这些现金销毁，从而令金融体系的流动性下降。逆回购窗口是美联储为投资者提供现金的避风港，没有更好的用途，今年以来，逆回购窗口的余额正按计划迅速下降。不过，这只是问题的一部分。与逆回购余额下降形成对比的是，商业银行在美联储的准备金今年实际上有所上升，这是因为逆回购交易回收了流动性。为了更好地处理系统流动性问题，可以从更广泛的角度看问题。银行准备金和存款准备金率的总和有所下降，但下降幅度较小：代表整个系统流动性的淡蓝色线还会下降到什么水平？答案是“大于0”。正如前纽约联储主席比尔•达德利（Bill Dudley）等人上周所说的那样，美联储希望维持一种“充足的准备金制度”，在这种制度下，现金数量不会成为金融体系的主要制约因素。全球金融危机标志着从准备金稀缺向充裕的转变。当美联储通过量化宽松向市场注入大量流动性时，通过旧工具（通过临时买卖国债来管理的联邦基金利率）来管理现行利率就变得不可行了。新的工具出现了，主要是超额准备金（IOER）和存款准备金率的利率。两者实际上都是利率的下限。与此同时，正如JosephWang所写的那样，联邦基金利率已经过时，只是处于“不死状态”而已。这一切都很重要，因为它表明，准备金水平不能下降到某个点以上。充足准备金制度要求充足的准备金水平，因此美联储的资产负债表不可能回到全球金融危机前的任何“正常”状态。但它仍有很大的收缩空间。正如达拉斯联储主席洛根上周五在一次演讲中所说，美联储现在的目标是从“充裕的”准备金水平转向仅仅是“足够的”水平。纽约联储的经验法则是，相当于名义GDP 8%的准备金水平是“足够”的最低范围。下图显示了目前其距离突破这一门槛还有多远：在QT最初推出时曾在纽约联储工作的JosephWang表示，鉴于美联储的流动性工具和系统中滞留的现金数量，他并不担心融资市场很快会崩溃。更让他担心的是美国国债市场。这是QT的另一个问题：美联储不仅吸走现金，而且停止购买债券。问题在于，原本可以由美联储再投资的债券流动性，现在从金融体系中被抽走。美国财政部不能再指望其未偿债券中的某一部分总是由美联储展期。相反，必须有新的私人买家为其提供再融资。一级交易商预计，除了为美国赤字融资所需的1.8万亿美元外，QT将在2024年为美国财政部增加大约6300亿美元的私人融资需求。因此，美国国债市场的混乱可能会阻止QT有序地迈向一个准备金较低但仍然充足的世界。

金融界2023-11-14

华尔街对美联储降息力度有分歧高盛、摩根士丹利及瑞银各吹各的调

还预计，美联储将于明年9月开始逐步取消量化紧缩政策，直到于2025年初结束。他们预计，美联储每月将减少缩表上限100亿美元。高盛预计，由于均衡利率较高，美联储将维持相对较高的利率，因为金融危机后的逆风已经过去，且更大的预算赤字可能会持续存在并提振需求。高盛的Mericle写道，“有些美联储官员认为，一旦通胀问题解决，就没有太多理由维持联邦基金利率在高档；但也有人认为，没有理由刺激已经强劲的经济，我们的预测可以被视为是两者之间的妥协。”

金融界2023-11-14

四大官媒发声！今晚，一件大事落地

，美联储将于2024年9月开始逐步退出量化紧缩政策，直到2025年初结束。相比激进的大摩，高盛的预测更温和。高盛经济学家David Mericle在2024年展望报告中预计，美联储将在2024年第四季度首次降息25个基点，随后每季度降息一次，直至2026年中期——总共降息175个基点，将目标利率区间降至3.5%-3.75%。对于海外流动性问题，星展银行邓志坚表示，美联储大概率不会再加息，但也不太可能提前降息，市场短期流动性无需担忧。整体而言，平安证券指出，当前金融风险偏好出现了显著回升，海外流动性已有转向趋势，全球配置或迎窗口期。 A股或转向政策博弈最后，回到A股后续走势上来。事实上，无论是国内降准还是海外降息，都是市场押注政策的一环。而随着2023年末逐渐到来，A股市场的热点轮动或也转向政策博弈。以史为鉴，A股的11月通常呈现出明显的热点迁移特征。梳理2011年以来12年历史数据可以发现：首先，11月上半月赚钱效应通常不错，优势行业(胜率&上涨概率至少有一点高于75%)主要在消费电子处形成聚类，此外家电、食饮和医药上涨概率亦较高。其次，下半月赚钱效应则趋弱，优势行业主要集中在材料(如建材、黑色等)、地产和银行等政策博弈行业，主题概念中金融改革、一带一路亦较亮眼。最后，更进一步，12月上半月则迁移至家电、食饮等防御性、政策博弈后周期品种。考量双十一、美债交易“甜蜜期”后，市场进入财报和景气数据“匮乏期”、且12月有中央经济工作会议，华泰证券研报称，短期热点或将从双十一和海外流动性敏感方向向国内政策博弈切换，短期可结合政策落地效果关注黑色、建材等行业布局政策博弈。中期来看，结构上剩余流动性回落+盈利视角切换指向业绩困境反转品种或仍为主线：第一层筛选23H1盈利增速较23Q1跌幅较深的潜在反转品种；第二层顺周期品类里筛选供给侧压力不大的品种，成长品类里筛选不依赖总量经济强复苏、先行指标向好的品种；第三层考虑资金存量博弈仍存，负向剔除筹码压力较大的品种。建议关注电子、医药、机床、建材、涤纶、小金属、小家电等行业。

证券之星2023-11-14

美联储降息之路怎么走？大摩和高盛分歧巨大！

队还预计美联储将从明年9月开始逐步取消量化紧缩（QT），直至2025年初结束。他们认为美联储将下调每月削减国债资产上限至100亿美元，并继续通过将抵押贷款债券（MBS）到期回笼的资金再投资到美国国债以支撑经济复苏。高盛则预计，由于中性利率上升，美联储将维持相对较高的利率，因为“金融危机后的逆风已经过去”，预算赤字可能会持续扩大，并提振需求。高盛的梅里克尔写道：“我们的预测可以被视为美联储官员之间的妥协，一些人认为一旦通胀问题得到解决，就没有理由让基金利率保持高位，而另一些人认为没有理由刺激已经强劲的经济。”

金融界2023-11-14

美联储究竟何时开始降息？高盛、摩根士丹利观点不一

队还预计，央行将于明年9月开始逐步退出量化紧缩政策，直到2025年初结束。他们预计美联储将每月削减100亿美元的美债上限，并继续将抵押贷款再投资于美国公债。高盛预计，由于均衡利率上升，美联储将维持相对较高的利率，因为“金融危机后的逆风已经过去”，预算赤字可能会持续扩大，并提振需求。高盛的Mericle写道：“我们的预测可以被认为是美联储官员之间的妥协，他们认为一旦通胀问题得到解决，就没有理由保持联邦利率在高位，而另一些人认为没有理由刺激已经强劲的经济。”

风起2023-11-13

美联储未来两年如何降息？大摩和高盛有分歧

还预计，美联储将于明年9月开始逐步退出量化紧缩政策，直到2025年初结束。他们预计美联储将每月削减100亿美元的美国国债购买，并继续将抵押贷款再投资于美国国债。高盛预计，由于均衡利率上升，美联储将维持相对较高的利率，因为“金融危机后的逆风已经过去”，预算赤字可能会持续扩大，并提振需求。高盛经济学家写道：“我们的预测可以被认为是美联储官员之间的妥协，他们认为一旦通胀问题得到解决，就没有理由保持基金利率在高位，而另一些人认为没有理由刺激已经强劲的经济。”

金融界2023-11-13

拉加德：欧洲央行或将利率长期维持在高位，且必要时再加息

为理所当然且长期存在。” 在被问及加快量化紧缩的问题时，这位欧洲央行行长坚称不会直接出售债务，但官员们“将在某个时候”就大流行紧急债券购买计划的再投资进行讨论。这是欧洲央行货币政策与国家财政事务重叠的领域。欧盟将赤字限制在国内生产总值（GDP） 3%的规定将于明年再次生效，周四在布鲁塞尔举行的部长会议试图就如何解释这一规定展开讨论。拉加德表示，她对那里所取得的进展感到有点放心，同时坚称就此事达成协议“至关重要”，目前缺乏协议让她“感到不舒服”。

金融界2023-11-11

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