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持足够长的时间”。在被问及是否会加快量化紧缩时，拉加德坚称不会直接发债，但官员们将在某个时候讨论新冠疫情时期的大流行病紧急购债计划的再投资。

金融界2023-11-11

，如果需求降至零，美联储将不得不停止其量化紧缩计划（QT），因为届时过剩流动性将被完全耗尽，银行准备金将达到稀缺的程度。美联储官员认为，尽管他们很可能已经完成了加息，但缩减资产负债表的进程仍有很长的路要走。至少有一位官员表示，在考虑停止缩减资产负债表之前，逆回购的资金吸收量将回到零。

金融界2023-11-11

追随鲍威尔“放鹰”！拉加德：欧洲央行或将利率长期维持在高位，且必要时再加息

为理所当然且长期存在。” 在被问及加快量化紧缩的问题时，这位欧洲央行行长坚称不会直接出售债务，但官员们“将在某个时候”就大流行紧急债券购买计划的再投资进行讨论。这是欧洲央行货币政策与国家财政事务重叠的领域。欧盟将赤字限制在国内生产总值 (GDP) 3%的规定将于明年再次生效，周四在布鲁塞尔举行的部长会议试图就如何解释这一规定展开讨论。拉加德表示，她对那里所取得的进展感到有点放心，同时坚称就此事达成协议“至关重要”，目前缺乏协议让她“感到不舒服”。

Dan19772023-11-10

黑天鹅基金经理警告：美股处于“金融史上最大的定时炸弹”之中！

点燃它。” 他本周表示，他认为美联储的量化紧缩措施将遇到困难，甚至可能不得不再次开始宽松政策。 “我认为他们必须复仇，我真的这么认为，”他说。美联储的资产负债表在2022年高峰时约有9万亿美元资产，现已降至不足7.9万亿美元。这仍比2020年初的水平高出约3.7万亿美元，当时Covid-19大流行促使央行更大幅度地支持市场。 Spitznagel表示，他认为美联储需要重申其支持，因为他认为经济衰退的可能性很大。然而，市场在暴跌之前将继续上涨，因为“美联储刚刚暂停了——这是一个好的开始——而且人们的定位就像我们即将崩溃一样。” Spitznagel表示：“我们可能会将经济衰退推迟到明年，而收益率曲线已经花了一段时间才出现反转。” “把所有这些东西放在一起，我们就会走向垂直。但人们的情绪非常非常消极。” 标准普尔500指数已经连续一周半上涨，特别是受到美联储政策制定者最近发出的鸽派信号的支撑。尽管美国的借贷成本已升至22年来的高点，但收益率最近开始下降。 Spitznagel表示，如此高利率的滞后效应尚未在整个经济中完全实现，未来的降息将反映出借款人在背负债务后无力承受更高的借贷成本。 “我们现在可能处于一个短暂的金发姑娘区，没有人预料到这一点——风险资产会出现更多的挤压和下跌，这一点我已经写了一年了，”他说。“然后熊爸爸出现了，反应就来不及了。”

Dan19772023-11-10

黑天鹅基金经理：美联储降息之日才是事情变糟之时

的回报率。他本周表示，他认为美联储的量化紧缩举措将面临困难，甚至可能不得不再次开始放松政策。他说：“我认为他们将不得不卷土重来，我真的这样认为。”

金融界2023-11-10

美债市场被“暗物质”主宰上帝出的题让鲍威尔怎么解

示，从对财政赤字的高度关注到央行自己的量化紧缩，任何因素都可能是期限溢价上升的原因。其他人对这个结论不太有把握。期限溢价模型使用对美联储长期中性政策利率的估计值来得出当前市场收益率有多少是受期限溢价影响的结果。前美联储理事，现任哈佛大学经济学教授的Jeremy Stein表示，“给期限溢价建模的难点是上帝不会告诉你未来10年短期利率的预期路径”。他警告说，对中性政策利率的估计可能会受到短期预期的过度影响，导致期限溢价指标过高。如果他是对的，那么美联储可能高估了近期收益率上升将持续的时间，以及这将在多大程度上帮助遏制经济和通胀。事实上，自鲍威尔上周暗示加息周期结束以来，10年期美国国债收益率已经下跌了超过30个基点。前纽约联储行长Bill Dudley上周发表专栏文章称，长期利率上升可以替代进一步的货币紧缩的观点是否成立关键要看长期利率是为什么上升的，如果对期限溢价指标的判断准确，那么可以证明维持利率不变是合理的。但如果不是这样，Dudley认为，那“就需要提高短期利率以发挥同等程度的对经济的抑制作用。”

金融界2023-11-10

欧央行：欧元区收益率曲线可能夸大了经济衰退威胁

影响的规模存在很高的不确定性，尤其是在量化紧缩时期预估扭曲程度要比资产负债表扩张阶段更具挑战性。欧元区第三季度经济产出萎缩0.1%。但分析师预测2023年最后三个月经济陷入停滞 —— 这意味着欧元区可避免衰退，衰退通常定义为连续两个季度萎缩。

金融界2023-11-08

Mysteel：美国流动性紧缩或暂缓 ——长债收益率激增背后的财政与货币政策矛盾

市场流动性持续收紧，其背后主要是美联储量化紧缩政策与美国财政持续增发国债的共同影响：在美联储持续缩表的高息环境下，财政持续发债以填补疫情期间财政扩张带来的低水平TGA余额，导致国债供需错配，并体现在长端利率的持续增长（10年期美债收益率盘中甚至刷新2007年以来的历史高点）。根据近期的美国经济基本面与货币、财政动作来看，短期内市场流动性有望逐渐走出紧缩区间，但长期仍需观望：美国经济基本面疲态初现，制造业、就业、居民消费与贷款均呈现边际下滑趋势，基本符合联储对于高息环境下的经济预期；叠加美国财政下调四季度中长期国债发行量，且受到财政责任法案的限制，流动性紧缩的可能性进一步缩小。长期来看，仍需观望美国经济基本面和宏观局势的变化，以及12月FOMC会议潜在的加息可能性所引发的流动性再次收紧的影响。【正文】一、长债收益率狂飙，财政发债供需错配是“果”非“因” 美联储连续20个月的加息进程中，长端利率于此前持续上涨：10月以来，美国10年期国债收益率累计提升30个bp，并且于10月23日盘中突破5%，超过自2007年以来的历史高点。本次利率上行主要体现在财政持续发债导致的供需不平衡，究其原因还是疫情期间财政的持续扩张。为对冲疫情带来的居民和企业部门消费生产下滑引发的衰退风险，美国财政持续维持高杠杆支撑实体经济：2020年推出的5万亿美元刺激法案导致财政赤字规模快速上升（并达到历史高位）；赤字率自2022年至今有所回落但仍在高位盘旋。同时，美联储加息进一步收紧货币，致使美国财政不得不加大杠杆以匹配必要的财政支出。二、发债规模激增，流动性进一步收紧疫情期间的财政持续扩张影响仍在持续。今年年初美国政府债务余额再次触及法定上限，叠加大选年两党谈判推进较慢，最终于6月初通过联邦政府债务上限和预算的法案，以暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。债务上限短暂冻结后，美国三季度财政发债规模快速上升。为补充此前消耗的TGA账户余额，美国财政部3季度发债规模达到1万亿美元规模，且四季度也更新至7760亿美元，明显超出市场预期。按照预期发债目标来看，今年整体债务规模将达到近五年的次高水平（2020年由于疫情影响，发债规模大幅提高，为近年来最高值）。需求端，作为美债最大买家，美联储处于持续缩表时期，购买动力下降；海外主要投资者中国、日本也在高息环境下持续抛售美债，叠加惠誉8月1日将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，也减弱了投资者购买动力。整体来看近期美债供给量明显超出市场可容纳水平，并且下半年中长期债券的发行量更多，供需不匹配更多发生在中长端债上，部分解释了近期中长期收益率的异动，以及整体金融流动性逐渐收紧的情况。美联储缩表与财政发债矛盾突出，市场流动性进一步承压。使用美联储负债-逆回购-TGA作为美国金融流动性指标，整体来看在高息环境下，流动性呈现震荡下行趋势，并且在今年财政大规模发债后，市场流动性仍有进一步下行趋势。三、货币与财政政策矛盾逐步缓解，市场流动性有望逐渐走阔从美国经济数据和财政动作来看，短期再次扩大债务规模或加息的可能性有限，即市场流动性有较大概率逆转紧缩状态： 1. 美财政下调发债规模：北京时间11月1日，美国财政部在季度发债计划中下调10年期和30年期预计国债发行量，表明其可能对过去几个月长期国债收益率飙升感到担忧。与八月相比，10年期和30年期国债发行量分别下调十亿美元，尽管降幅不大，但当日长期美债收益率闻声下跌，跌幅在10个基点左右。截止11月3日，10年期美债收益率录得4.57%，基本恢复至10月初水平。 2. 财政法案的支出限制：6月3日关于联邦政府债务上限和预算的法案，即《2023年财政责任法案》启动生效，规定暂停债务上限至2025年1月1日的同时削减2024、2025财年的财政支出，缓解了今年财政紧张的问题，但对后两年的债务增长设有一定限制。 3. 抵押贷款利率升高冲击房地产板块：高企的长端收益率拉升借贷成本，美国10年期和30年期抵押贷款利率分别升至7.03%和7.76%，已刷新2001年以来的最高值。 4. 美国经济数据超预期下降，基本面疲态逐渐显现：美国9月核心PCE物价指数同比录得3.7%，创2021年5月以来新低；10月ISM PMI录得46.7，环比降幅为一年来最大；10月季调后非农就业人数超预期大幅回落至15万人。表明近期的通胀控制比较有效，叠加11月FOMC会议再次暂停加息动作，市场紧张情绪有所缓解。整体来看，美国市场流动性有望短期内逐步走阔。美国货币政策暂未有进一步紧缩，市场对于高利率的压力情绪有所缓解；美国财政发债规模有所下调，财政支出水平受限，也导致市场对于未来财政状况的担忧有所减弱，表明货币与财政政策的矛盾正逐渐淡化，对流动性的冲击逐渐降低。但需注意，长期来看流动性仍有再次收紧的可能。目前联储仅暂时维持“longer but not higher”的预期，不表明加息动作不会发生；同时巴以冲突再次加剧，超出此前市场预期，有一定概率会对整体经济和货币产生一定的冲击。提示注意后续联储对于美国经济基本面边际变化的预期以及国际宏观局面的对于整体市场流动性的影响。

我的钢铁网2023-11-07

小摩：美国财政部票据供应的增加有助于美联储持续量化紧缩

摩根大通认为，美国财政部决定更多依赖于票据来为不断增长的财政赤字提供资金，这应有助于美联储继续缩表。该行分析师写道，虽然在加息周期的后期，货币基金进一步延长期限的空间可能有限，但这不应阻止货币市场基金吸收更多的国库券供应，只要发行位于货币市场曲线的较短端。摩根大通美债市场策略师目前预计2024年美国国库券净供应量为5800亿美元、附息债券净发行量为1.905万亿美元，具体取决于财政前景而存在一些上行风险。

金融界2023-11-07

英国央行官员称即便开始降息也可继续实施量化紧缩

官员称，即便开始降息，央行也将能够推进量化紧缩。 “没有硬性规定说，一旦银行利率开始下调，就必须停止量化紧缩，”负责市场的执行董事Andrew Hauser在周五于伦敦举行的英国央行观察者会议上回答问题时称。利率与资产负债表操作方向相反的情况可能在未来12个月内出现，市场预计英国央行将从明年开始降息，央行通过出售资产来缩减国债持有量的行动则将进入第二个年头。 Hauser表示，英国央行扭转量化宽松债券购买计划，将是一个好的结果，但他在演讲中强调，资产负债表规模仍将远高于金融危机前的水平。

金融界2023-11-04

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