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经济危机时比特币才是“避险之王”？黄金暴跌65%、比特币狂飙2700%一幕重演在即？

自2022年第二季以来，美联储开始了量化紧缩(QT)的道路，Thielen表示，这导致货币市场基金的总资产增加到5.9万亿美元，这一数字是新冠疫情前水平的两倍。他说:“然而，由于美国货币市场基金的利率为5%，与联邦基金利率相当，目前的形势呈现出一种特殊的情况。”“利率的这种平价造成了投资者将资金从这些货币市场账户转移到美国政府债券的动力。财政部决定在2023年7月发行长期债务，为其支出提供资金，这进一步加剧了这种情况。此举引发了美国国债的大幅抛售，部分原因是对冲基金预计2023年将出现经济衰退，尽管今年出现这种情况的可能性似乎较小。” Thielen说，利率和债券收益率的上升给银行、房主和黄金等其他对利率敏感的资产带来了压力。“这些发展是比特币今年表现优于黄金的原因之一，”他说。另一个需要考虑的重要因素是利率和收益率曲线的倒挂。他表示:“通常情况下，美国收益率曲线倒挂一直是衰退即将来临的一个指标，尽管是提前几个季度出现的。”“目前，市场价格尚未消化收益率曲线的倒挂”。他说:“回顾2019年，美联储结束了加息周期，进入了为期7个月的暂停期。”“在此期间，比特币经历了一次戏剧性的价格上涨，飙升了325%。然而，由于全球增长前景和通胀数据不及预期，这轮反弹最终受到抑制。随后，美联储决定降息，导致风险资产市场出现重大调整。” Thielen表示，“美联储极有可能已在2023年7月结束其加息周期”，一个值得关注的关键因素是“美联储可能降息背后的理由”。可能影响美联储决定的一些因素包括，“对全球增长的担忧引发的经济疲软，这在欧洲已经很明显;对较低通胀的回应，这种情况将继续有利于流动性和风险资产;或者是两种因素的结合，”Thielen说。 Thielen总结道:“目前，最关键的宏观经济因素似乎反映了2019年的情况，当时美联储暂停了加息，导致比特币价格大幅飙升。”

财经风云2023-10-10

美联储不会出手！分析师预警：美股还有很大的下行空间

Rajadhyaksha说，美联储停止量化紧缩（QT）努力的可能性很小，重启量化宽松（QE）的可能性就更小了。美联储之前的QE将美债收益率保持在低位，帮助推动了股市和其他风险资产进入牛市。美联储能够帮助缓解高企美国国债收益率的第二个方法是大幅加息，让市场相信衰退即将来临，并使其争相购买长期债券，但这也极不可能。尽管美联储暗示可能会进一步加息以抑制通胀，但预计其紧缩周期仍将很快结束。报告称，疲弱的经济数据也不会拉低美国国债收益率。巴克莱分析师实际上认为，经济可能会重新加速，最近他们将第三季度的GDP增长预期调整为4%，高于第二季度的2.4%。因此，根据Rajadhyaksha的说法，“在我们看到收益率下降之前，股市必须有所下跌。”他表示，“今年以来，美股的涨幅仍非常可观，但美债的抛售规模太过惊人，从估值的角度来看，可以说美股比一个月前更贵。” Rajadhyaksha表示，虽然年底通常是市场表现强劲的一个季度，但目前股市似乎定价过高。这是因为随着利率上升，借贷成本上升的前景挤压了市盈率，使当前的股价显得相对较高。他写道：“我们认为，在债券企稳之前，股市有很大的下跌空间。”

金融界2023-10-06

最安全的资产崩了，美联储是最大输家！

有的美国国债到期后减持，这一过程被称为量化紧缩（QT）。有人认为这是近期长期美国国债收益率攀升的原因之一。纽约NewEdge Wealth高级投资组合经理兼固定收益主管本·埃蒙斯（Ben Emons）表示，“美联储的资产负债表虽然可能出现损失，但仍能继续正常运作。因此此类损失不会造成重大后果，也不会影响QT，这是肯定的。”按照惯例，美联储会将损失计入递延资产中，未来产生正收益后，正收益会用于减少账面的递延资产而非汇款给财政部。埃蒙斯周四在电话中表示，美联储“有能力持有债券直至到期，唯一可能改变这一点的情况是，如果通胀变得非常非常严重，可能会导致另一波试图控制局势的浪潮”——主动抛售债券，类似于英国央行现在正在做的事情。同样，管理主动及被动债券型基金的基金经理通常会管理风险，虽然他们所持有的债券可能会出现亏损，但这“不会阻止他们继续运作”。“他们只是在某只美国国债基金中持有的规模减少了，而且必须应对客户资金外流的可能性。” 先锋集团指数固定收益产品主管塞缪尔·马丁内斯（Samuel Martinez）表示，该公司代表客户持有的长期国债“在持有此类证券符合授权和相关基准的基金中。我们通过专门的、独立的风险管理人员进行严格的监督。” 马丁内斯表示，虽然美国在疫情后迎来了通胀和利率上升的时期，导致现有国债价格下降，但“这也提供了投资更具回报潜力的国债的机会。对于专注于根据其投资目标和风险承受能力优化资产配置的投资者来说，债券抛售并不像表面看上去的那样有害，甚至可能是一个有吸引力的机会，可以使他们的投资组合与长期配置目标保持一致。”

金融界2023-10-06

巴克莱：除非股市持续崩跌才能救全球债市美联储大概帮不上忙

的分析师表示，美联储不太可能放松所谓的量化紧缩计划，这使其成为美国国债的净卖家。此外，他们表示，赤字上升导致的债券供应增加也推高了期限溢价。

金融界2023-10-06

美债历史性暴跌46%，唯有风险资产大崩盘才能拯救

分析师表示，美联储不太可能放松其所谓的量化紧缩计划，这使其成为美国国债的净卖家。此外，赤字增加导致的债券供应增加也推高了期限溢价。分析师们写道，随着外国央行净买入的放缓，美债需求将会疲软。日本投资者是美债最大的海外持有者，但他们现在可能会青睐日本国内债券，因为当日本央行调整其宽松政策立场时，收益率将会上升。所有这些都意味着债券市场的命运掌握在股市手中。分析师们认为，标准普尔500指数在过去三个月中5%左右的跌幅远不足以引发固定收益市场的反弹。他们写道：“债券抛售的幅度如此惊人，以至于从估值的角度来看，股票可以说比一个月前更贵了。我们认为，债券稳定的最终途径在于进一步降低风险资产的定价。”

金融界2023-10-06

美债收益率狂飙美国“最后贷款人”身份不保财政赤字终将成为隐患

些情况下还在减少它们的债券持有量（即“量化紧缩”）。突然间，财政政策再次变得至关重要。赤字对利率的影响可能是逐渐的，也可能是突然的。当政府需要发行更多的债券时，投资者逐渐会通过减少购买其他资产（比如股票）来为债券腾出空间，这样他们的投资组合就会逐渐调整。最终，这些资产的风险调整后的回报趋于相等，这意味着债券收益率上升，而股票的价格下降。这种情况在过去一个月内一直在发生。然而，有时市场会出现突然的波动，比如1994年墨西哥威胁违约，以及十年后希腊实际违约。甚至在一些国家，尽管它们可以在自己控制的货币下进行借贷，但赤字问题依然可能成为影响利率的因素，导致类似加拿大（在1990年代初期）或意大利（在1980年代和1990年代初期）的情况，即利率受赤字问题拖累。美国不同于加拿大或意大利；它控制着全球的储备货币，而且它的通货膨胀和利率主要受到国内因素的影响，而不是外部因素。另一方面，美国也利用了这些优势来积累债务，并且产生的赤字远远大于其他同等经济体。尽管美国政府的债务和赤字水平较高，但截至目前为止，投资者似乎并未对此产生明显担忧。他们依然预期美联储将通货膨胀率控制在2%的目标水平。而实际的国债收益率（考虑通货膨胀因素后的收益率）为2.4%，与2000年代中期相当，低于1990年代的水平。然而，有时不良消息会在投资者的视线之下悄然积累，直到某个事件引起他们的共同关注。Mark Wiedman表示：“会不会有一天，所有的头条新闻都会集中在美国的财政不可持续性上？虽然今天我没有听到全球投资者提出这个问题。但我认为这种情况可能会发生，不是没有人愿意购买美国国债，而是他们要求更高的收益率。” 值得注意的是，近期债券收益率上升之际，惠誉评级下调了美国信用评级，财政部扩大了债券拍卖规模，分析师开始上调今年联邦赤字预期，并且美国国会几乎因未能通过支出法案而关闭政府部分部门的情况下。巴克莱分析师上周指出，在对与学生债务相关的调整后，2023财年美国联邦赤字占国内生产总值 (GDP) 的比例超过7%。这个数字比除战争和经济衰退外的任何时期自1930年以来的赤字都要大。而且这种情况发生在低失业率和强劲经济增长的背景下，这意味着在正常时期，“赤字可能会更高”。全球其他地方，财政政策显然已经开始发挥作用。去年秋天，英国提出的减税提议引发了英国债券收益率的飙升，最终政府不得不取消该提案。意大利国债收益率自从政府上周延迟将赤字降至欧洲指导方针以下以来一直在上升。Riccardo Trezzi表示，过去十年欧洲央行购买了超过100%的意大利政府债券净发行量，但这种情况即将结束。 Riccardo Trezzi表示，担心通胀和赤字的外国投资者一直在抛售意大利债券，而意大利家庭则一直在购买债券。然而，随着经济状况的恶化，不确定能够维持多长时间来抵消外国投资者的抛售影响。希望美国政府能够采取措施削减赤字的投资者们可能会感到担忧，因为无论是共和党（特朗普）还是民主党（拜登），都在某种程度上加大了赤字，而且他们的政党都承诺不削减医疗保险和社会保障这两大开支项目，也不会对大多数家庭提高税收。美国政治内部的分歧可能对国家的治理和政治稳定性产生负面影响。共和党议长麦卡锡因为支持通过一项支出法案而被罢免。这种政治不稳定可能导致政府关门等问题，这种现象可能会让投资者对美国政府的治理能力产生担忧，这不符合一个试图安抚债券市场的国家应有的表现。

楼喆2023-10-06

美联储可能会“反悔”？美债收益率短期飙升成为隐患持续缩表或引发市场恐慌

和抵押贷款证券。在美联储去年启动的“量化紧缩”计划中，目前每月允许高达600亿美元的国债和350亿美元的抵押贷款支持证券和机构证券到期而不再购买新的，这实际上增加了其他买家必须吸收的债券供应量。这反过来对证券价格施加了下行压力，同时对利率施加了上行压力。美联储认为其目前的证券投资组合规模太大，超过了7万亿美元，并且打算继续缩减。这一立场在今年7月初得到了明确的信号，当时达拉斯联邦储备银行主席Lorie Logan表示，她对投资者似乎认为美联储一旦开始降息就会停止缩减资产负债表规模感到惊讶。在去年加入达拉斯联邦储备银行之前，Lorie Logan曾在纽约联邦储备银行工作，管理美联储庞大的证券投资组合。随后，在同月的美联储政策会议后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，根据具体情况，降息和继续缩减资产负债表规模并不矛盾。美联储的理由是，当前5.25%至5.5%的隔夜利率目标范围相对于通胀和就业市场具有相当的限制性。从这个角度来看，降低利率只会减少限制，类似于慢慢放松刹车。因此，降息与继续缩减资产负债表不会有冲突。前美联储工作人员、现任摩根士丹利首席全球经济学家Seth Carpenter长期以来一直认为，美联储会继续实施量化紧缩政策。该公司的经济学家预测，美联储将从当前水平开始在明年三月份开始降息，但要到明年下半年的某个时候才会开始减少其投资组合中的证券数量。然而，美联储可能低估了其量化紧缩承诺对市场的心态的影响，尤其是在抵押贷款市场上。美联储不仅在减少其抵押贷款证券的持有量，而且由于大型银行专注于应对利率上升的影响，它们也不太愿意购买这些证券。这种现象可能导致市场心态的不稳定，因为市场参与者可能对未来的利率和经济走势感到不确定。与历史情况相比，目前抵押贷款利率相对于国债收益率要高得多，这加大了住房市场的压力。尽管美联储希望投资者将量化紧缩政策视为主要发生在“幕后”的事情，但投资者可能不太愿意同意这种观点。类似的情况在过去已经发生过。在2013年，美联储准备减缓其资产购买速度，根据其观点，这仍然是一种有效的宽松政策。当时的主席本·伯南克（Ben Bernanke）表示，这就像是在汽车加速时稍微松开油门，而不是开始踩刹车。这种温和的政策调整旨在平稳过渡，以避免对经济产生冲击。然而市场的想法有所不同，这一政策变动导致了所谓的“缩减恐慌（taper tantrum）”，使得长期利率急剧上升。在这种情况下，美联储改变了其计划。在2018年12月，美联储主席鲍威尔在讲话中称，当时美联储正在实施的量化紧缩计划是在自动进行，没有人工干预或调整。这使得已经不稳定的投资者感到不安。然而，接下来的一个月，他撤回了这种观点，暗示美联储可能会重新考虑其紧缩政策。美联储阻止长期利率进一步急剧上升的最可靠方法是首先排除今年再次加息的可能性。如果这种做法没有效果，美联储可能需要不仅提出降息的可能性，还需要明确表示愿意缓和量化紧缩政策。

楼喆2023-10-05

美股开盘：三大指数集体低开， VinFast高开超12%，市场等待9月美国非农数据

的分析师团队表示，美联储不太可能放松其量化紧缩计划，这使其成为美国国债的净卖家。此外，由于美国联邦政府的赤字增加，债券供应增加，也导致期限溢价上升。 Rajadhyaksha表，随着外国央行净购买放缓，需求将会疲软。作为美国国债最大的海外持有者，日本投资者可能会青睐国内债券，因为当日本央行调整其宽松政策立场时，收益率将会上升。巴克莱表示，这一切意味着债券市场的命运掌握在股市手中。分析师写道，过去三个月，标准普尔500指数下跌了5%左右，远不足以引发固定收益类股的反弹。 Rajadhyaksha及其团队表示，“债券抛售的规模如此之大，以至于从估值的角度来看，股市可以说比一个月前更贵了。”“我们认为，债券企稳的最终途径在于进一步降低风险资产的定价。” 美国上演史上最大规模医疗领域大罢工当地时间周三(10月4日)，来自美国凯撒医疗集团工会联盟的约7.5万名医护人员举行了罢工行动，这也是美国近代史上规模最大的一次医疗罢工事件。在过去数周汽车工人和好莱坞编剧进行罢工之后，美国医院、药房和诊所等目前也正成为了受到罢工行动波及的领域。此次罢工行动预计将持续三天。在合同到期而且工会无法与凯撒医疗就薪资和员工人数增幅达成新协议后，这些工会成员组织了这场罢工活动，因很多一线的医疗工人难以应对持续上涨的生活成本。国际石油期货价格大跌布伦特原油、WTI原油日日内跌幅达2%，布伦特原油自8月份来首次跌破85美元/桶。昨日，沙特阿拉伯、俄罗斯先后发表声明，称为维护市场稳定，两国将继续自愿减产石油至年底。沙特阿拉伯表示，将在11月份继续自愿减产100万桶/日，直到12月底，下月会再次对减产决定进行审查。根据沙特阿拉伯能源部声明，该国11月和12月的产量将约为900万桶/日。沙特能源部称，该措施旨在加强OPEC+成员国维持石油市场稳定和平衡的努力。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克也表示，本月将维持30万桶/天的原油出口削减，并重申计划在今年年底前持续抑制出口。诺瓦克表示，俄罗斯将于下月再次审查其石油供应并考虑进一步削减或增加产量，具体取决于市场形势。

金融界2023-10-05

美联储刚刚引发一场“崩溃”！美银、花旗和巴克莱银行：美国9月信用卡支出意外大跌

莱分析师称，美国央行不太可能放松所谓的量化紧缩计划，这使其成为美国国债的净卖家。此外，他们表示，赤字上升导致的债券供应增加也推高了期限溢价。分析师写道，随着外国央行净购买放缓，需求将疲软。日本投资者是美国国债最大的海外持有者，他们可能会青睐国内债务，因为当日本央行调整宽松政策立场时，收益率将会上升。这一切都意味着债券市场的命运掌握在股票手中。分析师表示，过去三个月标准普尔500指数下跌5%左右，远远低于触发固定收益反弹所需的水平。他们写道：“债券抛售的规模如此惊人，从估值的角度来看，股票可能比一个月前更贵。我们认为，债券稳定的最终途径在于进一步降低风险资产的重新定价。”

小萧2023-10-05

巴克莱：股市持续崩跌才能救全球债市美联储大概帮不上忙

莱分析师表示，美联储不太可能放松所谓的量化紧缩计划，这使其成为美国国债的净卖家。此外，他们表示，赤字上升导致的债券供应增加也推高了期限溢价。

金融界2023-10-05

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