FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

港股中长期趋势不改，恒生ETF港股通(159312)盘中走强涨近2%，均衡覆盖金融、科技等港股赛道龙头

现流动性紧张。这一表态或标志着美联储在量化紧缩（QT）政策上的潜在转折，也强化了市场对本月再度降息的预期。截至目前，CME FedWatch Tool显示，美联储10月议息会议降息25BP的概率达95.7%。 Wind数据显示，截至10月14日，今年以来南向资金累计净流入11985.67亿港元，续创年度净流入额历史新高。近期，港股市场出现一定调整。机构人士认为，短期扰动因素导致投资者风险偏好下降，带动港股估值回调，但中长期趋势不改，港股行情有望继续向上，当前调整或为投资者提供了难得的逢低入场机会。华泰证券近日指出，中国具有众多优质科技企业，且大多分布在港股。1H25境外中资股业绩整体企稳，特色企业如新消费、创新药和科技盈利增速和预期都较为突出。高波动行情或仍将持续，中长期视角下，科技主线受影响程度相对有限，在市场回调过后或仍存结构性机会。招商证券分析认为，AI仍是港股市场明确主线，互联网板块将持续受益。国泰海通证券则预计四季度港股有望再创新高，指出“AI赋能”叙事深化与政策支持将提振基本面，叠加外资回流和南向资金持续流入，资金面改善趋势明确。场内ETF方面，截至2025年10月15日 13:50，恒生ETF港股通(159312)上涨1.60%。前十大权重股合计占比55.66%，其中第一大权重股阿里巴巴-W上涨3.02%，小米集团-W上涨1.77%，美团-W、友邦保险、汇丰控股、腾讯控股等跟涨。规模方面，截至2025年10月14日，恒生ETF港股通近半年规模增长1131.19万元，新增规模位居可比基金第一。份额方面，恒生ETF港股通近半年份额增长500.00万份，新增份额位居可比基金第一。恒生ETF港股通(159312)紧密跟踪恒指港股通指数，恒指港股通指数旨在反映能通过港股通买卖的恒生指数成份股之表现。该指数涵盖科技、消费、金融等多个成长赛道，是港股的核心宽基指数之一，其金融业+资讯科技业占比超50%，囊括阿里巴巴、腾讯控股、小米集团等港股科技龙头，受益于国内经济修复和AI产业趋势，长期配置价值显著。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-15 14:01

【比特日报】鲍威尔突然唱鸽、特朗普又放狠话！比特币11万上蹿下跳，潜在拐点来了？

.2%。鲍威尔在讲话中表示，美联储的量化紧缩（QT）周期接近尾声，即缩减资产负债表的过程。他还指出劳动力市场正在降温，就业面临上升风险，同时货币市场也出现一定收紧迹象。这些表态被市场解读为本月晚些时候再次降息的信号。美国股市对此反应强烈，纳斯达克指数和标普500指数盘中一度扭转跌势短暂翻红，最终分别收跌0.75%和0.15%。不过，尾盘时特朗普在Truth Social上发文称，如果中国不增加大豆采购，他将考虑禁止从中国进口食用油，这一言论使加密和股票市场的部分反弹在几分钟内被抹去。杠杆出清后，机构看好比特币“逢低布局” 在数字资产相关股票中，加密矿企继续领涨，投资者押注人工智能（AI）对算力的旺盛需求将利好这些公司。Bitfarms、Cleanspark、Iren、Marathon Digital和TeraWulf当日均上涨逾10%。尽管上周闪崩后的反弹在周二有所放缓，K33研究主管Vetle Lunde认为，经历了大规模杠杆出清后，比特币正处于一个“建设性”的阶段。他在周二的报告中写道：“在近期的杠杆清洗后，我们对比特币转向建设性看多，但耐心仍是关键。”他指出，短期内市场流动性可能依然偏弱，因为交易者仍在从被迫平仓中恢复。但历史上类似的去杠杆过程往往标志着市场底部的出现。（来源：K33） Lunde认为，目前价格水平对于增加现货比特币仓位具有吸引力，因为杠杆已经被彻底清除。他补充说，结合宽松政策预期、机构需求高涨以及ETF利好因素，目前的市场格局支持逐步积累比特币。 Monex USA交易主管Juan Perez表示：“只要中美关系不稳定，股票又过于集中在科技板块上，加密货币就很难有好表现。它通常在其他成熟资产表现良好时才会受益。但当基本面状况不佳时，不论是比特币还是以太坊，都很难找到价值支撑。” 此次价格波动发生在加密市场经历历史上最大规模的杠杆清算事件几天之后。上周五晚间，超过190亿美元的杠杆仓位被清算。此次崩盘发生在特朗普宣布将对中国进口征收100%关税之后，而此前中国刚刚宣布将大幅扩大稀土出口管制。史上最大清算潮后的解读加密货币市场史上最大规模的杠杆清算潮让交易员变得更加谨慎，但分析人士指出，长期资本依然稳固。Glassnode和CryptoQuant的数据显示，尽管市场短期波动剧烈，但加密市场的流动性和结构性需求依旧保持稳定。 Glassnode和CryptoQuant的最新报告均指出，这场史上最大的清算事件只是短期市场混乱，市场的深层结构依然稳固。 CryptoQuant在报告中表示，虽然短期动能有所减弱，但大户仍在持续增持，法币流动性继续增长。USDT供应量在60天内增加了近150亿美元，为今年1月以来最快增速；同时，美国现货比特币ETF的资金流入已升至35亿美元。 Glassnode在其每周市场脉搏报告中引用了同样的数据，并将其解读为：即使投机性风险被大规模清除，资金依然留在系统内。不同的解读：结构性出清 vs. 潜在拐点两家机构的主要差异体现在语气和时间预期上。 Glassnode将此次抛售视为一次“结构性出清”，清除了市场的投机泡沫，迫使交易者转向防御姿态。数据显示，资金费率已减半，永续合约的累积成交量差（CVD）转为负值，期权交易者为下行保护支付了更高溢价。该机构认为，目前市场处于“恢复期”，在消化损失、重建信心，而不是立刻准备反弹。 CryptoQuant则持更积极的观点。它强调，115,000美元是交易者的链上成本价，是观察市场重新走强的关键水平。若价格能持续站上该水平，可能意味着在稳定币流动性扩张和鲸鱼持续增持的支持下，新一轮牛市即将开启。这种分歧反映了市场情绪的两极分化：一方认为这是谨慎重置期，另一方则视之为潜在的拐点。总体来看，两家机构都描绘出一个市场从过热走向均衡的图景：ETF和稳定币资金仍在持续流入，但仓位更趋防御，信心仍需时间恢复。未来比特币是迎来反弹还是进入漫长盘整，将更多取决于结构性需求能否迅速转化为新的风险偏好，而非杠杆规模。

云涌10-15 12:48

美联储降息大消息，金价应声飙升！上海金ETF(159830)涨超2%冲击3连涨，现货黄金价格续创历史新高

讲话，释放两大关键政策信号。其一，关于量化紧缩（QT）计划，鲍威尔明确表示该计划可能即将接近尾声，核心原因是当前金融体系流动性状况正逐步趋紧，需通过调整缩表节奏维持市场流动性稳定。其二，针对市场高度关注的 10 月降息预期，鲍威尔在讲话中并未进行刻意打压 —— 目前市场普遍预计美联储将在 10 月 28 日至 29 日的议息会议上再次降息 25 个基点，其表态进一步强化了这一宽松预期，未释放任何偏离市场主流判断的鹰派信号。 2、宽松预期支撑下，现货黄金价格续创历史新高受美联储政策宽松信号持续发酵影响，国际现货黄金价格延续强势行情，于近期多次刷新历史新高。10月15日亚市早盘，现货黄金最高触及4186.800美元/盎司，期货黄金最高涨至4205.8美元/盎司，均刷新历史新高。【机构观点】浙商证券表示，2025年以来黄金的这轮快速上涨行情可以理解为三大因素共同驱动：其一，美联储降息预期持续升温；其二，各种地缘风险事件发酵；其三，在逆全球化背景下，各国央行持续增持黄金且减持美债。而近日美国政府停摆则进一步推动了黄金的需求。从三大驱动因素的角度分析，虽然当前金价再创新高，但主升浪或仍可持续。【更多产品】以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-15 11:11

24小时环球政经要闻全览 | 10月15日

几个月内停止缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩（QT）行动。特朗普威胁对华食用油禁运美国总统特朗普威胁称，可能对进口到美国的中国食用油实施禁运，以报复中国不再购买美国大豆。特朗普周二在社交媒体X上发文称，美国很容易便能自己生产食用油，无需从中国购买。 2024年，中国废弃食用油出口创历史新高，其中，美国购买量占43%。特朗普指出，中国拒绝购买美国大豆是经济敌对行为，故意给美国的大豆种植者制造困难，美国正考虑终止与中国的部分贸易往来，包括涉及食用油的部分。 IMF将今年世界经济增长预期上调至3.2% 国际货币基金组织(IMF)14日发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2025年世界经济将增长3.2%，较今年7月预测值上调0.2个百分点;2026年将增长3.1%，与7月预测值持平。 IEA预计油市明年将出现创纪录的供应过剩国际能源署（IEA）表示，当前石油供应过剩程度超预期，全球石油市场明年将出现创纪录的供应过剩，石油价格仍然承压。IEA在最新月度报告中表示，明年全球石油供应将超过需求近400万桶/日，按年度计算，这是前所未有的过剩局面。贝索斯前妻将其在亚马逊的持股规模减少了42% 据媒体周二援引一份监管文件，亿万富翁慈善家麦肯齐-斯科特（MacKenzie Scott）自去年以来已将其在亚马逊公司的持股规模减少了42%。根据9月30日的最新披露，亚马逊创始人杰夫-贝索斯的前妻斯科特持有该公司8110万股股票，比一年前减少了5800万股。按照亚马逊周二的收盘价计算，减持价值为125.5亿美元。 OpenAI拟在阿根廷投资250亿美元 OpenAI与能源公司Sur Energy已签署一份意向书，计划在阿根廷建设一个数据中心枢纽，投资额最高可达250亿美元。这将成为该国历史上规模最大的科技基础设施项目之一。OpenAI首席执行官奥尔特曼表示：“将与阿根廷领先的能源公司之一SurEnergy合作，启动‘星门阿根廷’（Stargate Argentina）这一令人振奋的新型基础设施项目。” 谷歌未来五年将在印度南部投资150亿美元打造数据中心谷歌未来五年将在印度南部投资150亿美元打造数据中心，那将是该公司在美国之外最大的数据中心枢纽。高盛通知员工今年计划进行新一轮裁员高盛集团通知员工，预计今年将进行新一轮裁员，以便在各项业务中进一步节约成本。据一份备忘录显示，高盛表示，将“控制员工人数增长，一直到年底”，并计划“在全公司范围内有限度地削减岗位”。尽管如此，该行发言人Jennifer Zuccarelli在电话中表示，该公司预计，员工总数到年底仍将录得增长。截至9月底，该公司员工总数为48,300人，比去年同期增加近2,000人。 LVMH第三季度有机收入增长1%至182.8亿欧元 LVMH第三季度有机收入增长1%至182.8亿欧元，结束连续两个季度下滑，优于分析师预期的“零增长”。核心业务中，时装皮具业务下滑2%（好于预期的-3.48%），精品零售（含丝芙兰）增长7%，香水化妆品增长2%。

格隆汇10-15 08:41

美股多空博弈现 "一波三折"：鲍威尔释放宽松信号，特朗普关税评论扰动尾盘，科技股承压英伟达跌超4%

，美联储长期推进的资产负债表缩减计划（量化紧缩）可能即将接近尾声，并暗示可能准备支持本月再次降息。他指出，美国劳动力市场显示出进一步的困境迹象，就业的下行风险已经上升，这为降息提供了足够的理由。此外，美联储理事鲍曼也预计年内将再降息两次。然而，尾盘时段，特朗普发表评论称其政府正在考虑“终止与中国有关食用油的商业往来”，这一言论导致市场情绪迅速逆转，指数小幅跳水。市场分析人士指出，如果特朗普政府真打算再次升级贸易紧张关系，以当前的估值水平来看，市场显得过于昂贵，尤其是在可能面临100%关税和其他措施的情况下。在个股方面，大型科技股多数下跌。英伟达跌幅超过4%，市值一夜缩水逾2000亿美元（约合人民币超14000亿元）。特斯拉、亚马逊也跌超1%。相比之下，谷歌和苹果则小幅收涨。芯片股同样表现不佳，费城半导体指数跌2.28%，英特尔和博通均跌超4%。不过，市场也不乏亮点。甲骨文和AMD宣布将进一步拓展合作关系，甲骨文云基础设施将于2026年第三季度开始部署5万枚AMD的GPU，并在2027年及以后逐步扩展。这一消息推动AMD股价一度涨超3%，最终收涨0.77%，而甲骨文股价则小幅下跌2.92%。沃尔玛在人工智能领域的布局也引发了市场关注。沃尔玛宣布与OpenAI达成合作，让消费者能够通过ChatGPT浏览并购买其商品。这一新功能预计将在今秋上线，具备“多媒体化、个性化与情境化”特点。受此消息影响，沃尔玛股价大涨近5%，刷新历史新高。沃尔玛首席执行官Doug McMillon表示，多年来电商购物体验一直由一个搜索栏和一长串商品回应组成，这种情况即将改变。大宗商品方面，国际贵金属期货收盘涨跌不一。COMEX黄金期货涨0.64%，盘中创下新高，达到4189美元/盎司；而COMEX白银期货则跌0.17%，冲顶后回落。原油市场则受到国际能源署看空预测和欧佩克+产量增加的影响，供需面呈现过剩迹象，导致油价承压。美油主力合约收跌1.51%，布伦特原油主力合约跌1.63%。中概股方面，纳斯达克中国金龙指数下跌1.95%，热门中概股普遍下跌。蔚来跌超5%，百度跌超4%，哔哩哔哩跌超3%，世纪互联、阿里巴巴、小鹏汽车跌超2%。不过，也有部分个股逆势上涨，如小赢科技、霸王茶姬和贝壳等。公司消息方面，高盛集团第三季度业绩受益于投行业务和交易活动大幅回升，利润超市场预期。报告显示，高盛三季度净利润同比增长37%至41亿美元，每股收益显著高于预期。摩根大通和花旗银行也发布了强劲的财报数据。此外，OpenAI正式宣布与能源公司Sur Energy签署意向书，计划在阿根廷建设一个数据中心枢纽，投资额最高可达250亿美元。国际货币基金组织（IMF）发布的最新一期《世界经济展望报告》显示，预计2025年世界经济将增长3.2%，较今年7月预测值上调0.2个百分点；2026年将增长3.1%。然而，报告也指出美国关税的急剧上升正在成为主导全球不确定性的最重要因素。自2025年4月以来，美国大幅提高关税水平，使全球价格、投资和消费预期全面承压。

金融界10-15 08:41

鲍威尔讲话：缩表即将告终，将重启降息！

来缩减其资产负债表的努力，即广为人知的量化紧缩政策。考虑到美联储长期以来的目标是在金融体系中留下足够的流动性，以便牢牢控制短期利率和正常的货币市场波动，鲍威尔说，“我们可能在未来几个月接近这一点，我们正在密切关注一系列指标，以了解这一目标是否已经实现”。鲍威尔指出：“一些迹象已经开始显示，流动性状况正在逐渐收紧，包括回购利率普遍收紧，以及在特定日期出现更明显但暂时的流动性压力。”鲍威尔还表示，“我们自2020年以来的经验确实表明，我们可以在未来更灵活地使用资产负债表”。美联储主席鲍威尔周二还警告称，美国劳动力市场显示出进一步的困境迹象，暗示他可能准备支持本月晚些时候再次降息。鲍威尔指出：“就业的下行风险已经上升。”这是迄今为止最强烈的暗示，表明美联储官员认为他们有足够的证据支持将美国借贷成本再次下调25个基点。鲍威尔补充说，即使没有新的劳工统计局数据（因政府关门而推迟），私人制作的就业市场指标以及美联储内部研究也提供了足够的理由，表明就业市场正在降温。“现有证据”表明“裁员和招聘人数仍然很低”，而“家庭对就业机会的看法和企业对招聘困难的看法继续呈下降趋势”。这些言论表明，鲍威尔在货币政策上变得更加鸽派。以下为鲍威尔演讲全文：解读美联储的资产负债表谢谢你，艾米丽。也感谢全美商业经济协会授予我亚当·斯密奖。能与往届获奖者（包括我的前任珍妮特·耶伦和本·伯南克）相提并论，我深感荣幸。感谢你们的认可，也感谢你们给予我今天发言的机会。当公众理解美联储的行动及背后原因时，货币政策会更有效。基于此，我希望能增进大家对货币政策中较为晦涩、专业的一个方面的理解，即美联储的资产负债表。最近有位同事把这个话题比作看牙医，但这个比喻对牙医可能不太公平。今天，我将探讨我们的资产负债表在疫情期间发挥的关键作用，以及从中汲取的一些经验教训。然后，我会回顾我们的充足准备金实施框架，以及在实现资产负债表规模正常化方面取得的进展。最后，我会简要谈一谈经济展望。美联储资产负债表的背景知识中央银行的主要职能之一是为金融体系和整体经济提供货币基础。这种基础由中央银行的负债构成。在美联储的资产负债表上，截至10月8日，负债方总计6.5万亿美元，其中三类负债约占总量的95%。首先，联邦储备券（即实物货币）总计2.4万亿美元。其次，准备金（存款机构存放在联邦储备银行的资金）总计3.0万亿美元。这些存款使商业银行能够进行支付往来、满足监管要求。准备金是金融体系中最安全、流动性最强的资产，且只有美联储能够创造准备金。充足的准备金供应对我们银行体系的安全稳健、支付系统的韧性与效率，以及最终对我们经济的稳定，都至关重要。第三类是财政部一般账户（TGA），目前约为8000亿美元，本质上是联邦政府的支票账户。当财政部进行支付或收款时，这些资金流动会等额影响系统内准备金或其他负债的供应。我们资产负债表的资产方几乎完全由证券构成，包括4.2万亿美元的美国国债和2.1万亿美元的政府担保机构抵押贷款支持证券（MBS）。当我们向系统注入准备金时，通常是通过在公开市场购买国债，并将交易涉及银行的准备金账户记入贷方（交易对手是卖方）。这一过程实际上将公众持有的证券转化为准备金，但不会改变公众持有的政府负债总额。资产负债表是一项重要工具美联储的资产负债表是关键的政策工具，尤其是在政策利率受有效下限（ELB）限制时。2020年3月新冠疫情来袭时，经济几近停滞，金融市场陷入混乱，有可能将公共卫生危机演变为严重、长期的经济衰退。作为回应，我们设立了一系列紧急流动性工具。这些项目得到国会和政府的支持，为市场提供了关键支持，在恢复信心和稳定方面效果显著。2020年7月达到峰值时，这些工具的贷款总额略超2000亿美元。随着形势稳定，大部分贷款很快就被清偿了。与此同时，美国国债市场——通常是全球最深、流动性最强的市场，也是全球金融体系的基石——面临巨大压力，濒临崩溃。我们通过大规模购买证券来恢复国债市场的功能。面对前所未有的市场失灵，美联储在2020年3月和4月以超常的速度购买国债和机构证券。这些购买行动支持了对家庭和企业的信贷流动，并营造了更宽松的金融环境，以在经济最终复苏时为其提供支撑。由于我们已将联邦基金利率降至接近零的水平，并预计会在低位维持一段时间，这种政策宽松的来源就显得很重要。到2020年6月，我们将购买速度放缓，但仍维持在每月1200亿美元的可观水平。2020年12月，由于经济前景仍高度不确定，联邦公开市场委员会（FOMC）表示，我们预计将维持这一购买速度，“直至在实现委员会的充分就业和物价稳定目标方面取得实质性进一步进展”。这一指引确保了在前所未有的情况下，经济复苏仍脆弱时，美联储不会过早撤回支持。我们维持这一资产购买速度直至2021年10月。到那时，很明显，若不采取强有力的货币应对措施，高通胀不太可能消退。在2021年11月的会议上，我们宣布逐步减少资产购买。在12月的下一次会议上，我们将缩减速度加倍，并表示资产购买将在2022年3月中旬结束。在整个购买期间，我们持有的证券增加了4.6万亿美元。一些观察人士对疫情复苏期间资产购买的规模和构成提出了合理的疑问。在2020年和2021年期间，经济持续面临重大挑战，一波又一波的新冠疫情造成了广泛的破坏和损失。在那个动荡时期，我们继续进行购买，是为了避免在经济似乎仍极易受冲击时，金融状况出现急剧、不受欢迎的收紧。我们的想法受到近期一些事件的影响，在那些事件中，有关缩减资产负债表的信号引发了金融状况的大幅收紧。我们想到的是2018年12月的事件，以及2013年的“缩减恐慌”（taper tantrum ）。关于我们购买的构成，一些人质疑在疫情复苏期间住房市场强劲的情况下，纳入机构MBS购买的合理性。除了专门针对市场功能的购买外，MBS购买与我们购买国债的目的类似，主要是在政策利率受限于有效下限时，缓解更广泛的金融状况。要确定在此期间这些MBS购买在多大程度上不成比例地影响了住房市场状况，颇具挑战性。许多因素影响抵押贷款市场，而且抵押贷款市场之外的许多因素也会影响更广泛住房市场的供需。事后看来，如果我们当时能——或许也应该——更早停止资产购买就好了。我们当时的实时决策旨在为下行风险提供保险。我们知道，一旦结束购买，我们可以相对迅速地清偿购买的资产，而我们也确实这么做了。研究和经验告诉我们，资产购买通过对未来资产负债表规模和持续时间的预期来影响经济。当我们宣布缩减购买时，市场参与者开始将其影响纳入定价，提前引发金融状况的收紧。更早停止购买可能会有一些不同，但不太可能从根本上改变经济的轨迹。尽管如此，我们自2020年以来的经验确实表明，我们在使用资产负债表方面可以更加灵活，而且鉴于市场参与者对这些工具的经验日益丰富，我们更有信心，我们的沟通将在他们当中培养出适当的预期。也有人认为，我们本可以更及时地解释资产购买的目的。沟通总是有改进空间的。但我认为，我们的声明对目标的阐述相当清晰，即支持并随后维持市场的平稳运行，以及助力营造宽松的金融环境。随着时间的推移，这些目标的相对重要性会随着经济状况而变化。但这些目标从未冲突过，所以在当时，这个问题似乎只是一种没有多大实质区别的区分。当然，情况并非总是如此。例如，2023年3月的银行业压力通过贷款操作导致我们的资产负债表大幅扩张。我们明确将这些金融稳定操作与我们的货币政策立场区分开来。实际上，在此期间我们仍在继续上调政策利率。我们的充足准备金框架运作良好接下来谈谈我的第二个话题，我们的充足准备金制度已被证明非常有效，在各种具有挑战性的经济条件下都能很好地控制政策利率，同时促进金融稳定并支持富有韧性的支付系统。在这个框架中，充足的准备金供应确保银行体系有充足的流动性，而对政策利率的控制则通过设定我们的管理利率（准备金余额利率和隔夜逆回购利率）来实现。这种方法使我们能够独立于资产负债表规模来维持利率控制。考虑到私营部门对流动性需求的大幅、不可预测波动，以及影响准备金供应的自主因素（如财政部一般账户）的显著波动，这一点很重要。事实证明，无论资产负债表是收缩还是扩张，这个框架都具有韧性。自2022年6月以来，我们已将资产负债表规模缩减了2.2万亿美元，占国内生产总值（GDP）的比例从35%降至略低于22%，同时维持了有效的利率控制。我们长期以来的计划是，当准备金略高于我们判断与充足准备金状况相符的水平时，停止资产负债表缩减。未来几个月我们可能会接近那个点，我们正在密切监测广泛的指标，为这一决策提供依据。一些迹象已经开始显现，表明流动性状况正在逐步收紧，包括回购利率总体趋稳，以及在特定日期出现更明显但暂时的压力。委员会的计划制定了一种谨慎的方法，以避免出现2019年9月那样的货币市场压力。此外，我们实施框架的工具，包括常备回购便利和贴现窗口，将有助于遏制融资压力，并在向更低准备金水平过渡的过程中，使联邦基金利率保持在我们的目标区间内。实现资产负债表规模正常化，并不意味着要回到疫情前的资产负债表。从长远来看，我们资产负债表的规模由公众对我们负债的需求决定，而非与疫情相关的资产购买。目前，非准备金负债比疫情前高出约1.1万亿美元，因此我们持有的证券也需要相应增加。对准备金的需求也有所上升，部分反映了银行体系和整体经济的增长。关于我们证券投资组合的构成，相对于未偿付的国债总量，我们的投资组合目前长期证券持仓偏重，短期证券持仓偏轻。长期构成将是委员会讨论的一个话题。向我们期望的构成过渡将逐步、可预测地进行，给市场参与者时间调整，将市场混乱的风险降至最低。与我们长期的指引一致，我们的目标是从长远来看，投资组合主要由国债构成。有人质疑我们对准备金支付利息是否会让纳税人付出代价。实际上，并非如此。美联储从支持准备金的国债中获得利息收入。大多数时候，我们从国债持有中获得的利息收入足以覆盖对准备金支付的利息，还能向财政部缴纳大量汇款。根据法律规定，我们在支付 expenses 后，将所有利润汇给财政部。自2008年以来，即使考虑到近期净收入为负的时期，我们汇给财政部的总额也已超过9000亿美元。虽然由于为控制通胀而迅速上调政策利率，我们的净利息收入暂时为负，但这是极不寻常的情况。我们的净收入很快会再次转为正，这在我们的历史上通常是常态。当然，净收入为负并不影响我们实施货币政策或履行财务义务的能力。如果我们支付准备金利息和其他负债利息的能力被取消，美联储将失去对利率的控制。货币政策立场将无法再根据经济状况进行适当调整，会使经济偏离我们的就业和物价稳定目标。为了恢复利率控制，需要在短期内大量出售证券，以收缩我们的资产负债表和系统内的准备金数量。这些出售的数量和速度可能会给国债市场功能带来压力，损害金融稳定。市场参与者需要吸纳国债和机构MBS的出售，这会给整个收益率曲线带来上行压力，提高财政部和私营部门的借款成本。即使在经历了这个动荡且具有破坏性的过程之后，银行体系也会变得韧性更差，更容易受到流动性冲击的影响。归根结底，我们的充足准备金制度已被证明在实施货币政策和支持经济及金融稳定方面非常有效。当前经济状况与货币政策展望最后，我简要谈一谈经济和货币政策展望。尽管由于政府停摆，一些重要的政府数据被延迟发布，但我们会例行审查广泛的公共和私营部门仍可获得的数据。我们还通过储备银行维持着一个全国性的联系人网络，他们能提供有价值的见解，这些见解将在明天的《褐皮书》中总结。根据我们掌握的数据，可以说，自四周前9月的会议以来，就业和通胀的前景似乎没有太大变化。然而，停摆前可得的数据显示，经济活动的增长轨迹可能比预期更坚实一些。虽然8月的失业率仍处于低位，但新增非农就业人数大幅放缓，部分原因可能是移民减少和劳动力参与率下降导致劳动力增长放缓。在这个活力降低、略显疲软的劳动力市场中，就业的下行风险似乎有所上升。虽然9月的官方就业数据延迟发布，但现有证据表明，裁员和招聘都维持在低位，而且家庭对就业可得性的看法以及企业对招聘难度的看法都在继续呈下行趋势。与此同时，8月的12个月核心个人消费支出（PCE）通胀率为2.9%，较今年早些时候略有上升，因为核心商品通胀的上升速度超过了住房服务通胀的持续回落。现有数据和调查继续显示，商品价格上涨主要反映了关税的影响，而非更广泛的通胀压力。与这些影响一致，近期通胀预期今年总体有所上升，而大多数长期预期指标仍与我们2%的目标一致。就业下行风险的上升改变了我们对风险平衡的评估。因此，我们认为在9月的会议上再向更中性的政策立场迈出一步是合适的。在我们平衡就业和通胀目标的过程中，政策没有无风险的路径。这种挑战在委员会成员9月会议上的预测差异中显而易见。我要再次强调，这些预测应被理解为代表一系列潜在结果，其概率会随着新信息的出现而变化，因为我们的决策是逐次会议进行的，依据每次会议获得的新信息。我们将根据经济前景的变化和风险平衡来制定政策，而非遵循预先确定的路径。再次感谢授予我这个奖项，也感谢邀请我今天参加活动。我期待我们的交流。

格隆汇10-15 08:21

美联储主席鲍威尔释放关键信号：降息大门敞开，缩表行动或近尾声

上，鲍威尔不仅暗示了美联储可能即将停止量化紧缩计划，还为本月可能的降息敞开了大门。鲍威尔指出，美联储长期推进的资产负债表缩减计划，即量化紧缩（QT），可能即将接近尾声。他表示，美联储一直以来的目标是让金融体系保持足够的流动性，以便对短期利率进行有效控制并维持货币市场的正常波动。“我们可能在未来数月接近这一节点，并正密切监测一系列指标，以判断这一时刻是否已经到来。”鲍威尔的这一表态，与近期市场上流动性状况逐步趋紧的现象相吻合，包括回购利率的普遍上升以及特定日期出现的市场压力。自2022年中期以来，美联储通过量化紧缩计划持续收回流动性，旨在消化疫情期间向市场注入的巨额资金。当时，为了稳定市场并提供刺激，美联储大规模购买了国债和抵押贷款支持证券（MBS），使得其资产负债表规模一度超过9万亿美元。而如今，通过让部分债券到期不再续作，这一规模已降至6.6万亿美元。尽管目前尚不清楚美联储能将资产负债表缩减到何种程度，但鲍威尔强调，充足储备金体系在执行货币政策、维护经济和金融稳定方面已被证明非常有效。在谈及货币政策时，鲍威尔表示，尽管政府关门影响了对经济的判断，但他仍保留了本月降息的可能性。他重申，由于就业下行风险增加，美联储对就业和通胀目标所面临风险平衡的评估已经改变，因此9月决定降息。为了应对双重目标的紧张关系，“不存在毫无风险的政策路径”。鲍威尔的这一表态，被市场解读为美联储可能再次降息的信号。据CME“美联储观察”数据显示，截至北京时间10月15日06:30，美联储10月降息25个基点的概率已高达97.3%。鲍威尔在讲话中多次提到招聘速度缓慢，并强调就业率可能进一步下降。他指出，目前职位空缺数的进一步下降，很可能反映在未来的失业率上。在问答环节，鲍威尔也承认，由于政府“停摆”导致非农就业报告等数据缺失，市场只能依赖民间部门披露的数据。但他同时强调，州一级的就业数据和ADP就业报告都无法取代官方统计数据的权威性。对于通胀问题，鲍威尔认为现有的数据和调查依然表明，“商品价格上涨主要反映了关税影响，而非更广泛的通胀压力”。然而，他也承认关税是一种风险，并指出劳动力市场存在“相当大”的下行风险。在平衡就业和通胀双重使命的过程中，美联储试图避免降息过快导致通胀任务未完成，或降息过慢导致就业市场遭受惨痛损失。鲍威尔的最新讲话不仅巩固了市场对美联储进一步降息的预期，还引发了美股市场的波动。在鲍威尔讲话后，隔夜美股市场三大指数集体探底回升，道指强势翻红，纳指跌幅由2.12%收窄至0.76%。其中，大型科技股多数收跌，英伟达大跌超4%，亚马逊、博通等跌超1%。而受业绩超预期刺激，富国银行大涨超7%，花旗集团也大涨近4%。中概股则普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.95%。与此同时，国际货币基金组织（IMF）发布的最新经济展望报告也引发了市场对全球经济前景的担忧。尽管IMF将今年的经济增长预期较7月预测进一步上调至3.2%，但同时强调美国全面加征关税和贸易保护主义正在拖累本已黯淡的增长前景。IMF首席经济学家古兰沙表示，虽然情况没有担心的那么糟，但仍比一年前预期更差，也低于应有水平。他强调，关税冲击正在进一步削弱全球经济的增长前景，而美国经济增长弱于IMF去年的预测，通胀则更高，这正是负面供给冲击的典型特征。在美联储可能降息和全球经济前景黯淡的双重影响下，市场对未来货币政策的走向充满了猜测。有分析人士指出，鲍威尔释放即将结束缩表的信号，或许是为了避免重演六年前的情况。当时，美联储的持续缩表行动一度导致隔夜融资市场出现异常紧张的资金压力，迫使美联储不得不重启资产购买计划以稳定市场。而如今，美联储内部已同意采取“非常谨慎”的方法，以避免类似情况的再次发生。随着月末美联储会议的临近，市场对货币政策的决策结果充满了期待。鲍威尔的最新讲话无疑为市场提供了重要的参考依据，而未来货币政策的走向也将继续牵动着全球市场的神经。

金融界10-15 08:01

“缩表终章”临近？鲍威尔讲话释出谨慎信号 “走廊传闻”暗示就业数据或不妙

威尔发表演讲，系统阐述了美联储当前在“量化紧缩”（quantitative tightening）方面的立场——即减少其资产负债表中逾6万亿美元证券持有量的进程。他未说明具体何时结束该计划，但指出，美联储正接近实现银行体系“充裕”准备金的目标。 “我们长期以来的计划是，在准备金水平略高于我们认为‘充裕准备金’状态所需水平时，停止资产负债表缩减，”鲍威尔在讲话稿中表示。“我们可能在未来几个月达到这一点，我们正在密切监测多项指标以辅助决策。” 尽管资产负债表问题在货币政策中属于“技术细节”，但对金融市场却有重要影响。当金融环境趋紧时，美联储倾向于维持“充足”（abundant）的准备金，以确保银行流动性，维系经济运转；随着条件变化，美联储则追求“充裕”（ample）准备金，以防系统内资本过剩。在新冠疫情期间，美联储大规模购买国债和抵押贷款支持证券（MBS），令资产负债表膨胀至接近9万亿美元。自2022年年中以来，美联储逐步允许这些证券到期后不再续作，使资产负债表自然缩减——这成为货币紧缩政策的重要组成部分。市场一直关注美联储将走多远，而鲍威尔的表态显示这一进程已接近尾声。他指出，已有迹象显示“流动性状况正在逐步趋紧”，这或暗示若继续减少准备金可能阻碍经济增长。不过，他也强调，美联储无意将资产负债表缩减回疫情前约4万亿美元的规模。在相关问题上，鲍威尔还回应了关于美联储继续向银行支付准备金利息的争议。通常，美联储会将其资产持有所获利息上缴财政部一般基金。然而，由于为控制通胀而快速提高利率，导致其出现经营亏损。部分国会议员（如德州参议员特德·克鲁兹）建议终止向银行支付准备金利息。对此，鲍威尔认为这种做法“将是一个错误”，并会削弱美联储执行货币政策的能力。 “由于为抑制通胀而迅速上调政策利率，我们的净利息收入暂时为负，这种情况非常罕见。我们的净收益很快会重新转正，这在历史上几乎一直如此，”他说。“如果我们失去支付准备金利息的能力，美联储将无法有效控制市场利率。” 鲍威尔有关经济和利率方面的言论至于更广泛的利率政策问题，鲍威尔基本延续近期的论调——即决策者担忧劳动力市场趋紧，使就业与通胀目标之间的风险平衡发生偏移。 “虽然截至8月失业率仍处低位，但新增就业增速明显放缓，部分原因在于移民减少与劳动参与率下降所致，”鲍威尔表示。“在这样一个活力减弱、略显疲软的劳动力市场中，就业下行风险似乎有所上升。” 他提到，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）已在9月将联邦基金利率下调0.25个百分点。尽管市场普遍预计今年还将再降两次，且多位官员近期也表达了类似看法，但鲍威尔本人态度谨慎。 “在平衡就业与通胀目标的过程中，政策没有‘零风险路径’，”他说。 FOMC的下次会议将于10月28日至29日举行。由于美国政府关门，美联储在一定程度上受到了影响，经济数据发布的延迟也给其决策带来了阻碍。决策者通常依赖非农就业报告、零售销售数据以及各类价格指数来判断经济形势。鲍威尔表示，美联储正根据现有数据继续评估经济状况。 “根据我们目前掌握的数据，可以说就业和通胀前景与四周前9月会议时相比并没有太大变化。然而，在政府关门前获得的数据表明，经济活动的增长势头可能比预期略为稳健。” 美国劳工统计局（BLS）表示，已召回部分工作人员，以准备即将发布的月度消费者价格指数（CPI）报告，该报告预计将在下周公布。鲍威尔还指出，目前可得数据显示，商品价格上升主要是关税推动的结果，而非通胀内生压力。市场反应：美元回落美股反弹鲍威尔讲话期间，美元指数DXY回落至99下方，日内跌0.27%。 (图源：FX168财经) 道指和标普500指数转涨。 (图源：FX168财经) 鲍威尔是否已知就业数据？记者暗示“消息在走廊里流传” 在鲍威尔出席全美商业经济协会（NABE）会议并发表讲话后，市场出现了一个颇为微妙的猜测。 CNBC记者 Steve Liesman 在节目中评论称，他在问答环节听到了一个“耐人寻味的问题”。 “9月份的就业报告其实已经完成了，”Liesman说，“我只能说，走廊里现在流传着一些传闻——大家都在问：‘鲍威尔是不是已经拿到了就业报告？美联储是不是已经看过？’我们无法确定，他本人没有透露，但感觉上，他极有可能已经拿到手了。” 与此同时，美国财经网站 InvestingLive 分析师 Adam Button 也认为，鲍威尔当晚的表态似乎暗示了9月就业数据的疲软。 Button指出，鲍威尔提到“自7月会议以来的数据显示劳动力市场明显走软，就业增长的平衡水平显著下降，劳动力市场面临更高的下行风险”，这些措辞都透露出就业报告可能相当糟糕的信号。

财经风云10-15 00:44

英国8月GDP：英国经济和资产都将面临奔溃？

背后主要有两个原因：其一，英国央行已把量化紧缩规模从1000亿英镑下调至700亿英镑；其二，英国债务管理局实施 “缩短债券发行久期” 的策略，已将长期国债发行占比从去年的近20%降至约10%。这两项措施都会减少长期国债在市场中的供给量，促使其价格上升，进而拉低其收益率。在短期国债领域，尽管英国央行受高通胀影响放慢了降息节奏，但并未结束降息周期。受这一因素作用，短期国债收益率预计会小幅缓慢下降。从整体情况看，过去一年里收益率呈现的“短降长升” 格局可能会被改变（图4）；展望后续，整条收益率曲线预计将出现小幅向下平移。也就是说，该曲线大幅上行而导致英债崩盘的概率极低。综上所述，关于股汇债三杀风险极低的判断，离不开对整体经济的研究。接下来，我们将具体剖析英国的宏观经济状况。图4：英国国债收益率曲线（%）来源：路孚特，TradingKey 5.宏观经济 5.1悲观者的聚焦：英国债务许多看空英国经济的投资者和分析师，在讨论中始终离不开一个核心话题—— 近期英国国债收益率的急剧攀升。从表面现象来看，这次收益率大幅上涨的直接原因是市场需求的显著下降。不过，“冰冻三尺非一日之寒”，其真正的根源在于英国近年来一直居高不下的债务规模，而这背后，又隐藏着英国政府难以压缩开支的现实困境。具体来说，医疗和养老金方面的支出不仅占比很高，还属于无法轻易缩减的刚性支出；个人独立补助（PIP）由于残障定义的不断放宽以及人口老龄化趋势，支出金额正逐年大幅上升；此外，冬季燃料补助同样是一块难以削减的开支。受这一系列因素影响，英国政府的净财务规模与总财务规模，已从2016年的1.57万亿英镑、1.75万亿英镑，增长至当前的约2.8万亿英镑、3万亿英镑。过去10年间，这两项规模的涨幅均超过75%（图5.1.1）。由于政府债务处于高位，市场对其偿债能力产生担忧，这一担忧在9月2日直接导致30年期国债收益率攀升至5.69%，创下自1998年以来的最高水平（图5.1.2）。我们固然认可政府债务高企对英国经济造成了深远影响，但同时也应注意到，英国经济并非毫无可取之处。图5.1.1：英国政府债务（十亿英镑）来源：路孚特，TradingKey 图5.1.2：英国30年期国债（%）来源：路孚特，TradingKey 5.2经济增长今年前六个月，英国经济增长势头较为强劲。具体来看，一季度实际GDP环比增幅为0.7%，二季度环比增幅为0.3%；在这一增长态势的推动下，两个季度的同比增速分别达到1.7%和1.4%（图5.2）。虽然当前英国需应对政府债务引发的担忧、劳动力市场表现乏力，以及秋季财政预算案或许会纳入的财政紧缩政策等影响因素，但高频数据并未出现急剧下滑的情况。在7月实际GDP环比增长停留在0%之后，8月预计将迎来小幅正增长。从需求端来看，英国零售销售在5月出现负增长后，6月至8月期间显著回暖，这三个月的同比增速平均值达到0.8%。再看供给端，虽然制造业PMI数据仍处于低迷状态，但在英国经济中占比更大的服务业PMI则处于扩张区间，具体数值为50.8。综合以上情况，我们推测英国经济增速会继续放缓，不过所谓 “全面崩盘” 的说法，实属子虚乌有。图5.2：英国季度实际GDP（%）来源：路孚特，TradingKey 5.3通胀自去年9月英国整体CPI跌至1.7%的最低水平后，该指标便开始逐月回升。到今年8月时，整体CPI已攀升至3.8%的高位。与之同期，在过去一年当中，英国核心CPI也一直保持在3%以上。这表明，无论是整体通胀率还是核心通胀率，都远远超出了英国央行设定的2%目标（图5.3）。然而，着眼未来，我们预计英国通胀会逐步下降，具体可从两方面解释：一方面，今年促使整体通胀率上升的因素大多具有短期性，像水费和电费的上涨、雇主把部分已提高的税费转嫁给消费者等；随着能源价格逐渐趋于平稳，未来几个季度的通胀压力会有所缓解。另一方面，英国经济增速放缓的情况，会从需求层面抑制通胀的持续上升。综上所述，由于英国经济虽有放缓但不会进入衰退，且目前的高通胀预计会逐步走低，所以我们认为，英国经济虽然表现出滞胀的迹象，但程度不会特别严重。图5.3：英国CPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 5.4货币政策为应对经济增速放缓，英国央行在去年8月开启了降息周期。到目前为止，该央行已将基准利率从5.25%下调至4%，累计下调幅度为125个基点（图5.4）。看向未来，由于短期内英国整体通胀与核心通胀仍大幅高于目标水平，未来几个月英国央行预计会暂停宽松周期。不过从中期来看，随着通胀下降以及经济增速持续放缓，该央行宽松货币政策的整体方向预计不会改变。预计至2026年年底或2027年年初，英国央行的基准利率将降至3%。图5.4：英国央行政策利率（%）来源：路孚特，TradingKey 6.总结总的来说，我们认可英国经济确实存在长期结构性问题。不过，若仅仅凭借部分负面新闻和短期市场变化，就断定英国经济会崩溃、资产会崩盘，在我们看来，这种观点未免过于夸大其词。根据以上分析，我们的基准判断是：英国经济正面临轻度滞胀，英镑对美元汇率将继续在区间内波动，英国股市仍会有小幅上涨，英国国债收益率曲线则会小幅向下平移。至于悲观人士所预测的经济崩溃以及股汇债“三杀” 的情况，我们认为其发生的概率非常低。打个比方，我们认为英国经济与资产恰似年迈老人缓步前行，而非病入膏肓、卧床不起。立刻体验原文链接

TradingKey10-13 19:01

英国经济将崩溃？资产将面临股汇债三杀？

低，主要有两方面原因：一是英国央行已将量化紧缩规模从 1000 亿英镑下调至 700 亿英镑；二是英国债务管理局推行 “缩短债券发行久期” 策略，已将长期国债发行占比从去年的近 20% 降至约 10%。这两项举措均会减少长期国债的市场供给，推高价格，从而压低其收益率。在短期国债方面，尽管英国央行因通胀居高不下而放缓降息步伐，但其降息周期尚未终结。受此影响，短期国债收益率预计将缓慢小幅下行。综合来看，过去一年间收益率呈现的 “短降长升” 态势或将被打破（图 4）；展望未来，整条收益率曲线预计将小幅下移。换而言之，因该曲线大幅上移而引发英债崩盘的可能性极低。综上，关于股汇债三杀风险极低的判断，离不开对整体经济的研究。接下来，我们将具体分析英国的宏观经济情况。图4：英国国债收益率曲线（%）来源：路孚特，TradingKey 5. 宏观经济 5.1 悲观者的聚焦：英国债务不少看空英国经济的投资者与分析师，讨论中总绕不开一个话题 —— 近期英国国债收益率的飙涨。从表面看，此次收益率飙升源于需求的大幅下滑。但 “冰冻三尺非一日之寒”，真正根源在于英国近年来持续高企的债务水平，而这背后是英国政府开支难以削减的困境。例如，医疗与养老金支出不仅占比高，且属于刚性支出；个人独立补助（PIP）因残障定义不断放宽及人口老龄化，支出逐年大幅增加；冬季燃料补助同样难以缩减。这一系列因素，使得英国政府净财务与总财务规模，从 2016 年的 1.57 万亿英镑、1.75 万亿英镑，攀升至如今的约 2.8 万亿英镑、3 万亿英镑。10 年间，两者涨幅均超 75%（图 5.1.1）。政府债务高企引发市场对其偿债能力的担忧，在 9 月 2 日直接推动 30 年期国债收益率升至 5.69%，创下 1998 年以来的新高（图 5.1.2）。我们承认，政府债台高筑对英国经济影响深远，但也需看到，英国经济并非一无是处。图5.1.1：英国政府债务（十亿英镑）来源：路孚特，TradingKey 图5.1.2：英国30年期国债（%）来源：路孚特，TradingKey 5.2 经济增长今年上半年，英国经济呈现较强劲增长态势。其中，一季度实际 GDP 环比增长 0.7%，二季度环比增长 0.3%；受此带动，两季度同比增速分别达到 1.7% 和 1.4%（图 5.2）。尽管面临政府债务担忧、劳动力市场疲软，以及秋季财政预算案可能包含的财政紧缩政策等因素影响，但高频数据并未出现断崖式下跌。以需求端为例，英国零售销售在 5 月出现负增长后，6 至 8 月明显回暖，这三个月的同比增速均值为 0.8%。供给端方面，尽管制造业 PMI 数据依旧不景气，但在英国经济中占比更高的服务业 PMI 处于扩张区间，录得 51.9。综上，我们预计英国经济增速将持续放缓，不过所谓 “全面崩盘” 的说法，实属子虚乌有。图5.2：英国实际GDP（%）来源：路孚特，TradingKey 5.3 通胀自去年 9 月英国整体 CPI 降至 1.7% 的最低点后，该数据便逐月回升。截至今年 8 月，整体 CPI 已升至 3.8% 的高位。与此同时，过去一年间，英国核心 CPI 也始终维持在 3% 以上。这意味着，无论是整体通胀还是核心通胀，均远高于英国央行设定的 2% 目标（图 5.3）。不过，展望未来，我们预计英国通胀将逐步回落，具体原因有两点：其一，今年推升整体通胀率的因素多为短期性的，例如水费与电费上涨、雇主将部分已上调税费转嫁至消费者等；而随着能源价格趋于稳定，未来几个季度的通胀压力将得到缓和。其二，英国经济增速放缓的态势，将从需求端对通胀的持续攀升形成抑制。综上，鉴于英国经济虽放缓但不会陷入衰退，且当前高通胀预计将逐步下降，我们判断，英国经济虽呈现出滞胀迹象，但程度不会十分严重。图5.3：英国CPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 5.4 货币政策为应对经济增速下滑，英国央行于去年 8 月正式启动降息周期。截至目前，该央行已将基准利率从 5.25% 下调至 4%，累计降幅达 125 个基点（图 5.4）。展望未来，鉴于短期内英国整体及核心通胀仍远高于目标水平，预计未来数月英国央行将暂停宽松周期。但从中期视角看，随着通胀回落与经济增速持续放缓，该央行宽松货币政策的大方向预计仍将维持不变。预计到 2026 年年底或 2027 年年初，英国央行基准利率将降至 3%。图5.4：英国央行政策利率（%）来源：路孚特，TradingKey 6. 总结综上所述，我们承认英国经济确实存在长期结构性问题。但仅依据部分负面新闻与短期市场动态，便断言英国经济崩溃、资产崩盘，我们认为这一观点过于危言耸听。基于上述分析，我们的基准判断为：英国经济面临轻度滞胀，英镑兑美元将继续呈现区间波动，英股仍会小幅上涨，英债收益率曲线则将小幅向下平移。至于悲观者所预言的经济崩溃及股汇债 “三杀”，我们相信其出现概率极低。打个比方，我们认为英国经济与资产恰似年迈老人缓步前行，而非病入膏肓、卧床不起。原文链接

TradingKey10-06 13:01

24小时热点