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债券市场最严重倒挂指标指向“经济增长大幅放缓”和“深度衰退”

剧了市场走势。与2007 -2008年金融危机爆发前和上世纪80年代末相比，10年期/3个月期国债收益率差进一步低于零，当时美联储将利率重新推高至8％至9％以上。　　Harvey周三在电话中表示，相对于当前收益率水平，当前10年/3个月收益率反转的规模"惊人，相当于一个巨大而严重的反转"。“反转的幅度可能与经济增长的大幅放缓直接相关，而该模型预测将出现深度衰退。” 　　哈维在1986年写了一篇论文，主题是利率结构是否可以用来预测经济增长，并查看了追溯到1900年的数据。他以1968年为起点，来确定10年期/3年期息差的预测能力的准确性，因为正是在1968年，美国国债成为了一个流动性很强的市场。　　10年期/ 300年期息差（通常为6至18个月的经济衰退提供提前预警）首次降至负值是在10月份。最初，“哈维”对美国能够避免经济衰退抱有希望。去年12月，他当时该指标还没有反转足够长的时间来发出明确的声明，可能正在发出一个“错误的信号”，软着陆的可能性更大。　　那是在美联储（Federal Reserve）今年2月和3月再次加息之前，银行系统越来越多地成为国债曲线反转公开上演的渠道。哈维说，现在政策制定者“走得太远了，正在玩火。” 　　这条曲线是一条线，描绘了所有债务期限的收益率差异。它通常是向上倾斜的，投资者要求溢价，以弥补可能随着时间的推移而发展的风险。曲线变平可能意味着对经济前景的担忧。短期收益率高于长期收益率的反向曲线是一个警告信号。　　美国国债收益率曲线的反转很重要，原因有很多。其中之一是，它颠覆了银行的商业模式，银行通过在较长时间内以高于借款人存款利率的利率放贷来赚钱。例如，分析师们表示，收益率曲线的反转似乎在加州硅谷银行今年3月的倒闭中发挥了一定作用。哈维说:“我不知道美联储又把多少银行置于危险之中，但我当然希望他们（政策制定者）知道。” 　　周四，6个月至30年期美国公债收益率（殖利率）基本持稳，因交易商等待周五公布的3月非农就业报告。与此同时，美国三大股指在早盘交易中全部下跌。　　Academy Securities董事总经理兼美国公债交易主管David Gagnon表示，金融市场似乎在权衡两种"极端情况"。　　"债市方面，经济有陷入衰退的风险，" Gagnon在电话中表示。“股市不太担心美联储必须在衰退中逆转，而是担心经济不会陷入衰退，”这使得政策制定者继续加息。　　他表示，10年期/3个月利差反转的一小部分原因是与供应失衡、流动性不足以及对债务上限的担忧有关的技术因素。其他因素则与债券市场有关，因为债券市场“已经消化了硬着陆的风险，以及美联储不得不积极应对的风险”。

金融界2023-04-07

货币市场基金在美联储存放数万亿美元资金会带来系统性风险

续第九周流出。　　尽管对于2008年金融危机后10多年来基本上没有从存款中获得任何收益的储户和投资者来说，更高的回报率可能是一个可喜的变化，但一些专家担心，RRP提供的相对有吸引力的收益率可能加剧人们对银行体系稳定性的担忧。　　毕竟，货币市场基金和短期国库券的收益率都远高于美国银行向客户提供的平均利率。Bankrate.com的数据显示，目前美国银行向客户提供的平均利率不到0.5％。　　耶鲁大学（Yale）金融稳定项目高级研究员史蒂文·凯利（Steven Kelly）在谈到RRP时表示:“这是藏在床垫下的现金，但是在制度层面。”“这是死钱。” 　　凯利还指出，人们担心在危机期间资金可能会涌入RRP，这可能会加剧其严重性。　　美国财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）最近在一次关于金融稳定的演讲中强调了类似的问题，她将货币市场基金列为银行系统的潜在风险来源，称“货币市场和开放式基金构成的金融稳定风险尚未得到充分解决”。　　此外，如果银行因为存款基础萎缩而减少放贷，可能会进一步收紧金融环境，并可能导致更严重的经济衰退。　　什么是“逆回购”？美联储为什么要参与其中？　　凯利和纽约联邦储备银行上个月发表的一篇问答文章称，2013年9月，美联储推出了每日逆回购工具，让货币市场基金、银行、国债一级交易商、政府支持的企业和其他符合条件的交易对手有机会吸收通过美联储债券购买计划（即量化宽松）流入金融体系的过剩现金。　　它之所以被称为逆回购计划，是因为美联储提供证券，而货币市场共同基金和其他交易对手则以固定的回报率提供现金。每个交易对手每天只能向RRP承诺1600亿美元。　　Franklin U.S. Government Money Fund的投资组合经理Shawn Lyons表示，早在RRP推出几个月后，他的基金就开始使用它。Franklin U.S. Government Money Fund的资产规模约为50亿美元。　　里昂在接受采访时表示:“我们肯定在使用（RRP），而且已经使用很长时间了。”他补充说:“你可以在一夜之间获得4.8％的利率，这在目前确实很有吸引力。” 　　使用RRP的一个好处是，像莱昂斯这样的基金可以避免购买国库券和债券带来的久期风险。就像硅谷银行（Silicon Valley Bank）的倒闭一样，如果投资者必须出售过去一年贬值的旧债、低息债券，他们就有可能蒙受损失。　　Lyons说，RRP是“你把钱存一夜，然后再拿回来，而国库券则是每周或每月。”他说:“如果你需要这种流动性，你不必出售你的票据，这可能会带来收益或亏损。”

金融界2023-04-07

股票不值得冒险因为股市目前处于2007年以来最缺吸引力的水平

等级债券获得5％或更高的回报。　　在金融危机之后的几年里，随着美国股市稳步走高，许多投资者忽视了ERP，美国股市的估值受到美联储（Federal Reserve）最低利率的提振。　　一些投资者为这种现象取了一个名字:TINA，意思是“别无选择”——这意味着，在债券收益率如此之低的情况下，投资者非常有动力将资金投入股市。　　现在，情况发生了逆转。由于通货膨胀和对经济环境更加艰难的预期压低了对企业利润的预期，美国国债提供的几乎有保证的回报飙升。这意味着股票风险溢价再次被用作衡量股票相对价值的指标，因为它可以为投资者提供有用的见解，让他们了解购买股票或投资股票基金所带来的额外风险在短期内会带来什么收益。　　ERP的计算方法各不相同。一些经济学家喜欢在计算中包含通胀指标，以产生所谓的“实际”股票风险溢价（在这种情况下，“实际”意味着该数字已根据通胀因素进行调整，即从公式中使用的债券收益率中减去通胀）。　　如何计算股权风险溢价　　还有一些人只是利用分析师对标普500指数成分股公司未来12个月预期利润的预测。FactSet的数据显示，截至上周五收盘，股票风险溢价为1.7％。　　投资者可以用华尔街对标普500指数未来一年的预期每股收益（FactSet数据显示为221.68美元）除以标普500指数的点位得出这一数字。截至上周五收盘，标普500指数约为3,970点。结果乘以100，得到大约5.6％。然后，投资者减去当前的无风险利率——在这种情况下，10年期美国国债收益率为3.920％——得出最终数字。　　SoFi投资策略主管利兹·杨在推特上分享了一份ERP图表后表示:“这并不多。”“基本上，它告诉你的是，你必须为这种风险水平付出很多，”Young说，他指的是美国股市。“出于很多不同的原因，这不是一个很好的切入点。” 　　这对市场意味着什么？　　虽然低ERP对债券来说可能是好消息，但这也可能意味着愿意等待动荡结束的投资者可能会获得一笔好交易。前纽约联邦储备银行经济学家费尔南多·杜阿尔特表示，这是因为从历史上看，低ERP与衰退和熊市有关。杜阿尔特在2015年的一篇论文和2020年12月纽约联邦储备银行的一篇博客文章中提到了ERP。　　尽管美国经济并未陷入衰退，因为美国国内生产总值（GDP）增长依然强劲，但标准普尔500指数（S&P 500）去年确实进入了熊市区域。FactSet的数据显示，上证综指目前仍较2022年1月3日创下的纪录高点4,796.56点下跌了约17％。　　与此同时，希望跑赢大盘的投资者在决定买入哪些股票时需要更加敏锐。Young等人预计，那些具有弹性商业模式、低负债、在经济低迷时仍能继续产生现金的公司将占据上风。　　eToro美国投资分析师考克斯（Callie Cox）在接受电话采访时表示:“了解某些公司如何盈利，以及这些利润或现金流的弹性如何，将是关键。” 　　因《大空头》（the Big Short）而一举成名的前对冲基金投资组合经理史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）周一表示，他“很长时间以来第一次”购买债券。尽管科技股自年初以来引领市场反弹，但艾斯曼认为，通过投资科技股获得超过银行市场回报的日子已经结束。　　美国股市在周五遭遇今年最大单周跌幅后反弹。FactSet的数据显示，标准普尔500指数在上周五下跌2.7％后，周一收涨0.3％。道琼斯工业股票平均价格指数上涨72.17点，涨幅0.2％。　　与此同时，美国国债收益率小幅回落，但10年期国债收益率仍处于去年秋季以来首次突破4％的边缘。周一，该指数回落至3.921％，当日下跌2.7个基点。

金融界2023-04-07

澳联储暂停加息将提振楼市，专家预计：全国房价将大涨7%！利率不再是决定因素

过去六个月，澳洲市场信心一直徘徊在全球金融危机时的低点附近。他说：“我们知道消费者信心和房地产市场活动之间有密切关系，因此任何信心的上升都可能会看到更多的买家和卖家重返市场。” “然而，鉴于信心目前如此之低，我们很可能不会看到至少恢复到平均水平的复苏，直到有更多的证据表明利率有望下降。” 二，利率因素被高估，影响房价还有其他因素尽管自去年5月以来利率迅速上升，但根据CoreLogic的数据，过去一个月全国房价上涨了0.6％，悉尼上涨了1.4％。 Lawless表示：“这是一个及时的提醒，利率只是影响房产趋势的诸多关键因素中的一个。” “目前看来，在低供应量与海外移民需求增加的背景下，足以抵消高利率带来的负面影响。” “虽然我们不确定3月是否标志着房屋价值的拐点，但显然，低房源供应、历史上最紧张的租赁环境，以及激增的海外移民正在为房产市场提供积极的推动力。” Louis Christopher表示，许多预测人士可能高估了加息对房地产市场的影响。他说：“我认为这被高估了，原因和人们低估了人口快速增长对经济增长的影响，以及对公司利润增长的影响，尤其是小企业利润增长的影响是一样的。” “我们预测暂停加息将足以推高房价，而房价在暂停前已经开始上涨了，我认为我们的基本设想已经在上演了。” Christopher预测，如果利率保持不变，悉尼的房价今年可能会上升高达9%。珀斯将上涨8%，而墨尔本、布里斯班和阿德莱德将上涨5%。全国范围内，房价预计将上涨3%至7%。虽然汇丰银行首席经济学家Paul Bloxham认为，澳联储将不再加息，但他仍然预计今年房价进一步下跌。他说：“已经实现的加息仍有相当大的滞后效应，部分原因是加息尚未完全传递到浮动利率贷款持有人身上。” “还有大量的固定利率抵押贷款将在未来几个月重置，因此，我们仍坚持自己的预测，即房价从峰值下跌15%。” Barrenjoey银行首席经济学家Jo Masters也预计，今年房地产市场将进一步疲弱，但她已经削减了预计的下滑幅度。 Barrenjoey现在预计，全国房价将从高峰到低谷下降12%，低于其先前预测的16%。与此同时，悉尼房价预计将下跌17%，低于此前预测的22%。而到2024年，全国房价预计将上涨2%。

澳洲亿忆网2023-04-07

预见到上次金融危机的前IMF经济学家：银行体系正在走向更多麻烦

　　预测到过十多年前全球金融危机的国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家Raghuram Rajan警告说，硅谷银行和瑞信集团获救后银行体系正在陷入更多的动荡。　　曾任印度央行行长的Rajan表示，十年来资金手到擒来、央行大水漫灌，金融系统由此而“上瘾”且变得脆弱。随着决策者收紧政策，各种问题开始浮现。　　“我抱着最好的希望，但估计还可能出更多的事情，部分原因是我们看到的一些东西是意料之外的，” Rajan在格拉斯哥接受采访时说，“整个担忧是，长期以来轻而易举得到的资金和大量流动性造成了不当激励和结构，一切都扭转时它们就变得脆弱了。” 　　在Rajan之前就有人担心，硅谷银行和瑞信危机表明金融体系存在更深层次的问题。　　担任IMF首席经济学家期间，Rajan在2005年的杰克逊霍尔年会演讲中就银行业提出了富有预见性的警告，导致前美国财长萨默斯称他是厌恶技术进步的 “勒德分子”。Rajan现任芝加哥大学布斯商学院教授，他2013年至2016年担任印度央行行长时对印度经济的掌控也赢得了赞誉。　　银行股在硅谷银行和瑞信危机后大跌，但各国央行为遏制通胀继续推进紧缩政策。　　Rajan表示，金融危机后十年来的超宽松立场迅速逆转，央行由此获得了“搭便车”的机会。　　“过去这么多年来我们一直没有意识到，货币政策的溢出效应是巨大的，普通监管也应对不了，” Rajan说。　　他说，在央行搞了大水漫灌后银行面对逆转很脆弱。　　“这是强加给系统的一种瘾，因为向系统大量注入了低回报的流动资产，银行说，‘我们必须持有，但怎么用呢？我们想办法从中赚钱吧’，所以一旦流动性回撤它们就麻烦了，” Rajan说。

金融界2023-04-07

圣路易斯联储行长：美债收益率下跌将抵消银行业风波的影响

d说。 “但与2007-2009年全球金融危机期间的水平相比，今天的金融压力和金融状况指标仍然较低。” 　　Bullard今年在货币政策上没有投票权。　　他说，“继续适当的宏观审慎政策可以遏制金融压力，而适当的货币政策可以继续给通胀带来下行压力”。

金融界2023-04-07

大摩警告：美国商业地产价格或暴跌40%

价格可能暴跌40％，接近2008年全球金融危机后的水平。　　与此同时，数万亿美元的商业抵押贷款债务将在未来几年到期，可能处于更高的利率环境中。但也有人担心半空的办公大楼会产生更广泛的连锁反应。　　莎莉特在一份每周客户报告中表示：“这类挑战不仅会损害房地产行业，还会损害整个商界。”她警告称，美国股市最近在2023年开始的反弹“表明投资者继续忽视经济和企业盈利面临的真正风险”。　　旧金山市长伦敦·布里德（London Breed）的办公室一周前表示，预计未来两个财政年度，旧金山将出现7.8亿美元的预算缺口，较1月份的预测增加5150万美元。　　该办公室修正后的预测指出，利率上升拖累了旧金山市的财政，加大了从住宅和商业房地产借款的难度，但远程办公的动态也“使办公空间成为一项不具吸引力的投资”。　　摩根士丹利的莎莉特表示，除了商业地产可能出现裂缝外，其他潜在压力来源可能来自风投界和私募股权领域的进一步痛苦，尽管私募股权行业估计有2.3万亿美元资金可供配置。　　她写道：“硅谷银行的倒闭让本已压力重重的风投行业再次受到关注。”她还说，风投支持的公司雇佣了500多万人，而且“现金储备还在持续消耗”。　　对于私募股权行业，她认为“经济前景黯淡”，新的筹资活动将持续多年放缓，投资组合公司面临“资产减记风险”。

金融界2023-04-06

美股开盘：道指跌近70点科技股多数下跌AMC逆市涨近9%

跌40％，这一跌幅甚至比2008年全球金融危机时更加严重（08年的跌幅约为35％）。而其螺旋式下跌过程可能会伤害房地产以外的其他行业。　　美国经济或陷入深度衰退！“收益率曲线预测之父”又改口了　　被誉为“收益率曲线之父”的杜克大学教授哈维（Campbell Harvey）认为，美国10年期和3个月期国债收益率之间巨大的倒挂幅度表明，美国经济存在陷入“深度衰退”的可能性。这与他在今年年初的说法大相径庭。当时哈维曾认为，那次美债收益率曲线倒挂释放的可能是一个“错误”的衰退信号，美国经济将能够设法避免真正的衰退，尽管经济放缓可能将持续一段时间。　　裕信银行：市场对美联储的降息预期过高　　裕信银行分析师在一份报告中称，市场目前不再预期美联储将进一步加息，而是预计其在今年年底前降息约75个基点，2024年再降息125个基点，这一降息预期过高。分析师们称：“在美联储考虑降息之前，它需要看到核心通胀率在降至2％方面取得实质性进展，因此，政策利率保持在峰值水平的时间可能会比市场目前预期的更长。”随着加息预期下降，10年期美国国债收益率已跌破3.30％，突破了过去六个月的区间，分析师们认为预计其将进一步降至3％还为时过早。　　荷兰国际银行：多国央行转向黄金储备或利空美元　　荷兰国际银行表示，巴西、俄罗斯、印度、中国和南非等国央行或将增加其在国际储备中的黄金份额，这成为美元的结构性不利因素。荷兰国际银行分析师Chris Turner在一份报告中称，这是因为“地缘政治世界日益两极分化，而乌克兰冲突加剧了这种两极分化。”这对黄金来说是结构性利好，对美元则是结构性不利因素，为在美联储今年晚些时候应会启动宽松周期的周期性负面因素基础上的又一利空。　　特斯拉"宏图计划3"完整文件公布！便宜新车要来了，目标销量4200万辆　　特斯拉发布其可持续性能源发展“宏图计划”第三篇章（Master Plan Part 3）的完整文件，透露了旗下电动汽车战略表：一款待定（TBD）的小型电动汽车将配备 53kWh 磷酸铁锂（LFP）电池，目标销量 4200万辆。中型汽车（如特斯拉 Model 3 / Y）将配备 75kWh 磷酸铁锂电池，目标销量2400万辆。大型三厢车、SUV 和货车（如特斯拉 Model S / X 及 Cybertruck 电动皮卡）将配备 100kWh 高镍电池，目标销量900万辆。长续航重卡（如特斯拉 Semi 重型）将配备 800kWh 高镍电池，目标销量200万辆。　　谷歌CEO：搜索引擎将推出聊天AI功能　　谷歌CEO Pichai表示，该公司计划在其旗舰搜索引擎中添加对话式人工智能功能，以应对来自ChatGPT等聊天机器人的竞争以及更广泛的商业压力。他驳斥了聊天机器人对谷歌搜索业务构成威胁的说法，称人工智能的进步将增强谷歌回答一系列搜索查询的能力。谷歌长期以来一直是开发大型语言模型（LLMs）计算机程序的领导者，但谷歌还没有利用这项技术来影响人们使用搜索引擎的方式，而Pichai称，这种情况会改变。　　微软Edge浏览器添加试用Bing Image Creator，可由文本生成图片　　当地时间5日，微软广告和网络服务主管Mikhail Parakhin在社交媒体上宣布，微软Edge浏览器中已添加Bing Image Creator功能试用，用户可通过文本生成图片，再将生成的图片插入到邮件或页面中。Bing Image Creator功能主要是基于OpenAI另一个模型DALL-E。　　苹果印度首店开业在即，库克或于本月出访印度　　据外媒援引消息人士的话报道，苹果CEO蒂姆·库克预计将于本月访问印度，伴随着库克的到来，该国的第一家苹果官方零售店也将开业。这位消息人士还透露，库克将在访问期间与印度的主要政府官员讨论制造业扩张和出口等战略问题，库克可能还会与印度总理莫迪会面。据悉，目前苹果总部正在敲定库克的印度行程，而孟买店的开业日期也将依据库克的行程时间决定。　　Meta发布史上首个图像分割基础模型　　Meta Platforms发布人工智能模型Segment Anything Model（SAM）——第一个图像分割基础模型。SAM能从照片或视频中对任意对象实现一键分割，并且能够零样本迁移到其他任务。Meta实现了一个完全不同的CV范式，你可以在一个统一框架prompt encoder内，指定一个点、一个边界框、一句话，直接一键分割出物体。Meta官方表示这是有史以来最大的分割数据集（Segmentation Dataset）。　　下一个爆雷的银行可能在哪里？空头最猛火力已指向加拿大巨头　　据媒体，最近几周空头增加了对加拿大第二大银行多伦多道明银行的空头押注，目前总值约37亿美元，在全球金融机构中排名第一，超过法国巴黎银行、美国银行等。除了上月以来欧美银行业爆发的系统性风险之外，道明银行“踩雷”嘉信理财、去年同意以134亿美元收购美国区域性银行First Horizon，以及其在北美房地产市场放缓带给道明银行的压力，其成为了空头的目标。　　美国法院否决AMC院线优先股转普通股计划　　美国法院否认了AMC院线关于继续执行公司增加授权普通股、股票转换和反向拆分计划的请求。　　三星电子将交出14年最差业绩：Q1营业利润或暴跌90％　　三星电子即将公布至少自全球金融危机以来的最低单季利润，原因是科技产品需求大幅放缓，导致其半导体部门出现亏损。该公司将于周五公布一季度初步业绩。分析师预计营业利润将暴跌约90％，至1.45万亿韩元（合11亿美元），为2009年以来的最低利润。在新冠疫情时代，规模达1600亿美元的存储芯片行业出现了严重的供需失衡。作为存储芯片领域最大的厂商，三星半导体部门预计将亏损约27亿美元。　　百威英博推出全球首款人工智能啤酒　　百威英博推出了世界上第一个用人工智能制作的啤酒和完整的营销活动，并将其命名为贝克自主啤酒（Beck’s Autonomous）。在谈到这次为庆祝贝克啤酒品牌150周年而推出的啤酒时，百威英博表示，使用了ChatGPT和AI绘画工具Midjourney来设计啤酒、品牌和营销。百威英博表示，人工智能技术主导了所有的编辑和持续开发，直到最终版本问世，使贝克自主啤酒成为世界上第一批完全由机器生产的啤酒之一。　　携程：五一假期内地出境游预订同比增长超18倍　　携程网的五一假日旅游前瞻发现，国内游订单已追平2019年，同比增长超7倍；内地出境游预订同比增长超18倍，境外跟团游报名量较4月初增长157％。从游客出行距离来看，截至4月6日，报名五一长途旅游的订单占比超六成，长线旅游订单同比去年增长811％。

金融界2023-04-06

两难选择：继续加息还是暂停？新西兰和澳大利亚央行做法截然不同

收益率高出69个基点，为2008年全球金融危机以来最大的倒挂。 “新西兰央行今天的加息是一个例子，说明了两地的反应功能是如何不同的，”花旗经济学家说，“新西兰经济正在收缩，与澳大利亚相比，货币政策相当紧缩，但新西兰央行今天公布了高于预期的OCR增长。” 他们表示，相比之下，洛威的讲话“巩固了我们长期以来的观点，即澳大利亚央行与其他央行不同，因为它准备让通胀升温。”

风起2023-04-06

警告声响起！大摩：若发生比08年危机更严重灾难，商业房产价格恐大跌40%

)首席投资长表示，如果出现比2008年金融危机更严重的崩盘，商业房地产(CRE)价格可能会从峰值水平暴跌40%。这种严峻的前景是基于冲击商业房地产行业的一系列不利因素，包括在家办公的趋势，以及利率上升使投资者更难为堆积如山的债务进行再融资。 Lisa Shalett在全球投资委员会的每周报告中说：“大摩分析师预测，CRE价格从高峰到低谷的跌幅将高达40%，比大金融危机期间还要严重。” 她补充称：“2.9万亿美元的商业抵押贷款中，超过50%需要在未来24个月内重新谈判，届时新的贷款利率可能会上升350到450个基点。” Shalett 指出，鉴于中小型银行持有美国80%的商业房地产未偿债务，地区银行面临巨大风险。银行业动荡导致的借贷成本高企和信贷条件收紧，可能会给大型房地产投资者在寻求为大量贷款进行再融资时带来障碍。摩根大通援引Trepp的数据称，有近4,500亿美元的商业房地产债务将于2023年到期。美联储将基准利率从12个月前的几乎为零提高到4.75%，这是自20世纪80年代以来美国借贷成本的最大增幅。除此之外，自新冠疫情爆发以来，混合办公和远程办公的趋势抑制了消费者对办公空间的兴趣，这对房地产估值构成了压力。 Shallet指出，这不仅会伤害到建筑业主及其贷款机构(因为他们的贷款敞口很大)，还会伤害到“相互关联的商业团体、私人资本出资者和任何潜在证券化债务的所有者”。她补充称：“科技和非必需消费品行业将无法幸免。”

云涌2023-04-06

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