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华尔街投行亚洲高管去年薪酬下降50% 为金融危机以来“最惨”

级银行家们2022年的薪酬是10多年前金融危机以来最糟的。　　上述人士说，高盛、摩根士丹利和美银等投行的董事总经理的薪酬总额平均下降了40％至50％，其中资深董事总经理的薪酬降至80万至150万美元，第一年担任董事总经理的薪酬降至60万至100万美元。由于讨论内部事务，这些人士要求匿名。　　在经历了2021年的丰收年之后，明星银行家们去年的薪酬减少了20％或更少，其中一些人仍获得了高达200万美元左右的薪酬。但表现不佳者的奖金将减少60％至70％，许多人甚至被完全排除在奖金池之外。知情人士说，这些数字反映了华尔街主要公司在亚洲的普遍趋势。某些产品团队和国家的薪酬可能有所不同。　　过去几年，在人才争夺战和通胀上升的背景下，全球投行增加了人手，目前正努力控制成本。尽管亚洲多年来一直是它们最大的增长市场，但裁员数量激增，而严格的奖金规定预计将有助于进一步减少员工数量。　　高盛本月较早时宣布，计划在全球范围内裁员3200人，自去年9月以来，该行已在亚洲进行了两轮裁员。摩根士丹利也裁减了一些亚洲员工。　　其中一名知情人士表示，尽管一些银行试图缩小银行家之间的薪酬差距，而不是裁员，因为今年下半年交易可能会反弹，但2023年可能仍会有更多的裁员。　　董事总经理一级的员工受到的冲击最大。知情人士说，他们的薪酬总额下降了约30％，至40万至60万美元，而副总裁的薪酬受到的影响较小，较去年下降了约10％至15％。　　其中一位知情人士说，高盛去年的薪酬降幅尤其明显，该公司2021年的派息水平创历史新高，较市场水平高出20％。　　然而，并不是所有人的工资都大幅下降。知情人士说，澳大利亚和韩国的团队以及清洁能源、并购领域的团队表现更好。由于预计交易数量将出现反弹，各银行也热衷于留住业绩优秀的新员工。例如，花旗集团最近就将初级投行员工的薪酬提高了15％。

金融界2023-01-30

英国上市公司去年盈利预警数量激增50% 与金融危机期间相似

警。该报告称，这一比例与2008年全球金融危机期间相似。　　在富时指数成分股中，零售和旅游休闲行业发布了更多警告。安永—博智隆英国和爱尔兰转型为重组战略主管乔•罗宾逊（Jo Robinson）表示，尽管面向消费者的行业痛苦最为严重，但上一季度压力加深，并蔓延至工业部门等其他经济领域。　　“成本压力正在通过供应链传递，商业信心疲软，信贷市场正在收紧。后一个因素导致2022年第四季度的盈利预警比2009年以来的任何时期都多。” 　　本周信贷状况可能进一步收紧。投资者和经济学家预计，英国央行周四将把基准利率上调50个基点至4％，为2008年以来的最高水平，以抑制通胀。

金融界2023-01-30

高通胀下美国民众用车成本不断攀升车贷违约率创阶段新高

年低点2.58％。这标志着自2008年金融危机以来，美国人为支付汽车费用而挣扎的速度达到了最快。　　由于半导体短缺以及疫情引发的全球供应链中断，去年二手车和新车价格飙升。尽管生产的汽车减少了，但消费者需求仍然强劲，推动价格上涨。　　2022年底，价格开始下降，但新车的平均成本仍接近5万美元，创下历史新高。快速上升的利率加剧了汽车价格上涨。　　据考克斯汽车公司（Cox Automotive）的数据，12月新汽车贷款平均利率从一年前的5.15％跃升至8.02％。这加上更高的油价，将新车的负担能力推至2022年的最低水平。　　对许多美国人来说，不断上升的利率和高昂的汽车价格使他们的月供超过了1000美元。　　事实上，根据汽车库存和信息在线资源Edmunds.com的数据，2022年最后三个月，每月至少为汽车支付1000美元的消费者比例飙升至创纪录水平。在第四季度购买新车的消费者中，约有16％的人支付了如此昂贵的费用，高于一年前的10.5％。如果消费者拖欠贷款，这也会给汽车行业带来麻烦。

金融界2023-01-30

美企高管降薪潮来袭：高盛苏德巍降薪千万美元苹果库克降薪40%

直试图使高盛多元化，超越其在2008年金融危机后萎靡不振的传统交易和投资银行业。但这些部门已变得更为主导，在去年年底占公司收入的69％，而苏德巍接手时占58％。　　这位首席执行官还支持马库斯，这是一家零售银行业务，尽管它吸引了超过1000亿美元的存款，但仍步履蹒跚。　　拥有高盛股票的资产管理公司纽伯格伯曼（Neuberger Berman）的高级研究分析师库什·戈埃尔（Kush Goel）表示，高盛进军消费贷款和交易银行业务的举措“令人头疼”。他说，相反，它应该效仿竞争对手摩根士丹利，后者从财富管理费中获得稳定的收入。　　高盛的资产和财富管理部门在第四季度创造了34％的收入，而摩根士丹利63％的收入来自可比部门。　　在2022年的2500万美元收入中，苏德巍的200万美元年薪与去年同期持平。他的可变薪酬为2300万美元，其中70％是基于业绩的限制性股票单位，这些单位直接与他的基于股权的薪酬和持续绩效指标挂钩。根据美国证券交易委员会的文件，其余款项将以现金支付。　　在本月早些时候提交的一份证券交易委员会文件中，苹果宣布首席执行官蒂姆·库克将在2023年大幅减薪。　　该文件称，库克表示，在平衡股东反馈后，他在2023年的总薪酬将为4900万美元，比他在2022年获得的薪酬减少了40％。库克2022年的工资包括300万美元的基本工资和大约8300万美元的股票奖励和奖金。

金融界2023-01-30

华尔街投行亚洲高管去年薪酬下降50%

顶级银行家们2022年的薪酬是十多年前金融危机以来最糟的。高盛、摩根士丹利和美银等投行的董事总经理的薪酬总额平均下降了40％至50％，其中资深董事总经理的薪酬降至80万至150万美元，第一年担任董事总经理的薪酬降至60万至100万美元。　　在经历了2021年的丰收年之后，明星银行家们去年的薪酬减少了20％或更少，其中一些人薪酬仍高达200万美元左右。但表现不佳的员工奖金将减少60％至70％，许多人甚至被完全排除在奖金池之外。知情人士说，这些数字反映了华尔街主要公司在亚洲的普遍趋势。某些产品团队和国家的薪酬可能有所不同。

金融界2023-01-30

Messari：2023美元流动性预测及未来市场展望

动性状况指数美联储资产负债表自全球金融危机以来，美联储资产负债表流量已成为美元流动性的最重要组成部分。当美联储通过购买资产（国债和抵押贷款支持证券）向市场注入大量流动性资金，这被称为量化宽松 (QE)；另一方面，量化紧缩 (QT) 是美联储出售其部分资产（同样是美国国债和抵押贷款支持证券）。 QE 和 QT 通过“投资组合再平衡效应”影响风险资产（即加密货币）。在量化宽松期间，这意味着资金流向风险资产。示例：美联储从投资者手中购买国债 -> 国债价格上涨，因此收益率下降 -> 投资者不想持有现金，而是想购买类似的、安全的、收益率有吸引力的长期资产。投资者购买公司债券 -> 发行公司使用债券收益从投资者手中回购股票 -> 股票价格上涨，变得更贵（市盈率更高） -> 投资者不想持有现金，但想购买仍有较高潜力的资产-> 投资者购买加密货币。 QT 只是这个过程的倒退。为了吸收这些“安全”资产的额外供应并保持配置不变，投资者需要出售其他资产。这通常从曲线的风险最高的一端开始（即加密货币）。因此，正如预期的那样，美联储资产负债表流量不仅与金融资产的表现呈正相关，而且与高风险（高贝塔值）资产的相对表现也呈正相关。上图显示，随着储备增加，标准普尔 500 指数中风险较高的股票指数 (SPHB) 优于风险较低的标准普尔 500 指数股票 (SPLV)，反之亦然。当然，这种相关性也适用于卓越的风险资产类别，即加密货币。然而，故事并没有以美联储的资产负债表结束。在过去三年中，另外两个实体已成为整体流动性方面的主要参与者。美国财政部账户当美联储针对 COVID-19 封锁造成的通货紧缩采取大规模货币刺激措施时，美国财政部没有让机会（廉价资金）白白浪费。它将其“银行账户”（财政部普通账户 - TGA）增加了大约五倍，从而增加了它在整体流动性中的作用。通常，提取的 TGA 对资产有利。这意味着更多的美元流向经济，发行更少的债务（以美国储蓄债券、美国国库券和美国国库券的形式）。然而，如何使用 TGA 的资金也是需要考虑的重要因素。例如，对家庭的直接支付（如 2020 年和 2021 年的支付）比基础设施支出等更能刺激风险资产。另一方面，当 TGA 增加时，这通常对资产不利。增加的债务发行将美元从系统中吸走，有效地挤出风险曲线下方的机会（例如，公司债券）。然而，与 TGA 是增加还是减少一样重要的是发行的构成——换句话说，TGA 是如何获得资金的。投资者应关注季度退款公告 (QRA)，以了解政府收入状况（更高的赤字最终意味着更多的发行）和 TGA 计划（即目标余额）。然而，本公告的真正关键是拍卖时间表。长期发行与其他长期资产竞争，这意味着加密货币等风险资产的资本较少（价格较低）。另一方面，短期发行对久期（风险）重资产的影响微乎其微，因为它主要与“现金等价物”竞争。正如我们将在下一节中看到的那样，由于构成而导致的结果差异可能更加明显鉴于对短期政府债务——国库券的需求被压抑。逆回购协议财政部 2020 年和 2021 年的转移支付导致个人储蓄率居高不下。这些储蓄中有很多溢出到更具吸引力的货币市场基金（而不是普通储蓄账户）。货币市场基金 (MMF) 投资于低风险、短期债务证券——主要是美国国库券。纽约联储的逆回购工具 (RRP) 通过吸收这些储蓄来建立短期利率的“软下限”。因此，货币市场基金不会通过压低收益率曲线短端的收益率来干扰美联储的利率目标。RRP 提供与美国国库券类似的利率，但它不存在期限风险并且仅在隔夜“锁定”资金。存入 RRP 的资金实际上是非流动性的，因为它没有借出或以任何其他方式部署。这意味着增加的 RRP 是净流动性流失。另一方面，离开 RRP 的资金是净流动性注入。这笔钱可以通过货币市场基金重新分配——进入国库券、AAA 级美国公司商业票据、回购贷款等。或者，它可以从货币市场基金中提取，用于购买其他资产或用于实体经济。了解流动性的主要组成部分后，我们现在可以评估它们在 2023 年第一季度及以后的前景。债务上限和 TGA 在了解 TGA 财务流动时，美国财政状况是重中之重。在短期内，最重要的动态是围绕债务上限。债务上限是国会对美国财政部可以持有多少债务设定的限制。债务上限于 1 月 19 日星期四触及，此后，财政部一直在使用“非常措施”为政府提供资金。这对 TGA 和即将发行的债券有很多影响。首先是花掉 TGA，给投资者留下更多现金。然而，财政部也可以通过出售其他政府账户持有的证券和暂停对某些联邦雇员退休基金的投资来继续发行债券（约 5000 亿美元）。此外，正如拍卖时间表向我们展示的那样，即将发行（到 4 月）的息票（持续时间更长）非常重。如果财政部坚持他们的计划，并且 TGA 支出代替国库券，则长期供应将给风险资产带来压力。话虽如此，财政部的计划可能会发生变化，因此要了解过去和即将发行的实际、确切规模和构成，请关注财政部的公告和结果页面。然而，如果财政部确实出售票据，特别是高于 RRP 利率，RRP 应该会下降，风险资产应该会上涨，正如过去几周所见。最近的动荡表明，提高债务上限的谈判可能会充满风险。如果在达到债务上限后 TGA 耗尽，政府将不得不关闭。动荡的谈判过程和随之而来的不确定性可能会对风险资产产生轻微的负面影响，特别是如果长期债券的发行仍按计划进行的话。在大多数情况下，围绕债务上限的戏剧性事件对市场来说并不是什么大事。围绕这次谈判的政治因素及影响超出了本报告的范围，但如果历史有任何指导意义，债务上限将会上升。债务上限延期并非对长期资产不利。事实上，减少的不确定性是一个优势。然而，在当前环境下，新一轮发债浪潮可能会加剧美联储的量化紧缩，从而导致流动性净撤出。目前，投资者应继续关注债务上限谈判，同时关注每日财政部声明。鉴于资本市场的波动性，以及资本收益与税收收入之间日益增长的相关性，应密切监测趋势和势头转变。根据经验，由于第 4 季度的预估纳税情况， 1 月份 TGA 流动性动态持平至略微积极。然而，随着 TGA 开始为季节性退税提供资金， 2 月和 3 月的变化更大。充足的储备制度？在 11 月底美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 向布鲁金斯学会 (Brookings Institution) 发表的讲话中，他为 QT 激进的步伐辩护，称银行处于“充裕的准备金制度”中。这意味着，至少在理论上，银行应该能够购买美国国债，而不会将其储备消耗到美联储的舒适水平（约 2.5 万亿美元）以下。然而，正如杰罗姆鲍威尔后来提到的那样，储备非常不稳定。对于不断变化的国库券市场来说尤其如此。由于 MMF 费用高以及储蓄存款和 CD 的利率接近 0% ，“美国家庭”成为国库券的边际投资者。随着家庭压低国库券收益率，MMF 已成为不可靠的买家，它们通常会抛售持有的国库券，转而购买更具吸引力的 RRP 工具及其更高的收益率。这呈现出一种双重打击。家庭不是从 RRP 中提取资金，而是作为主要的票据购买者，这意味着票据发行将继续消耗银行准备金，因为家庭将银行存款（目前为 10 万亿美元）用于购买票据。虽然这是美联储和财政部的一个主要困境，但由于他们可以使用许多工具，这并不一定意味着灾难。调整补充杠杆率 (SLR)：SLR 是银行需要支持其资产（资产包括国债和准备金）的流动抵押品的数量。通过降低 SLR 或设立豁免，美联储可以让银行更容易、更便宜地增加准备金和购买国债。 RRP 调整：美联储调整 RRP 最安全的方法是设置参与上限，将 MMF 推入票据。另一种风险较高的方法是调整 RRP 的比率。然而，这两种方法都会波及（压低）所有短期利率，并且非常明显地与美联储的利率目标背道而驰。国债回购：美国财政部暗示要进行回购。该计划的关键是发行期限较短的国库券来购买期限较长的国债。缩短市场久期对风险资产（即加密货币）非常有利，但需要与上述策略之一结合使用，以便在吸引 RRP 流动性的同时保持银行准备金。尽管从技术上讲，美联储不会在任何这些情况下实施量化宽松政策，但每种情况都会通过大幅放松金融条件（为风险资产创造有利环境）来抵消量化宽松政策。他们将分别通过扩大贷款能力、降低短期利率和缩短市场久期来实现这一目标。其他需要考虑的因素经济衰退通常与经济衰退相关的因素，如就业和信用利差，一直在嗡嗡作响。另一方面，债券市场，尤其是收益率曲线，正在出现前所未有的衰退。特别值得注意的是 10 年期至 3 个月的美国国债收益率利差，这是有史以来倒挂幅度最大的。自第二次世界大战以来，出现了 8 次 3 个月期利率高于 10 年期收益率的情况。在每一个案例中，经济衰退都发生在 12 到 18 个月的时间内。了解正在发生的事情的一种方法是使用 42 Macro 创始人 Darius Dale 的经济周期框架。简而言之，有两个阶段：第一阶段，流动性下降，导致第二阶段，收益（以及就业和信贷）下降。不幸的是，从这个角度来看，风险资产处于双输局面。商业周期持续的时间越长，尤其是劳动力市场，美联储保持流动性紧张的时间就越长（假设市场运作正常）。到美联储被迫放松货币政策时，商业周期将处于低迷状态。在经济衰退期间，由于收益下降、信贷收紧、货币流通速度下降以及陷入困境的各方被迫出售而导致股价下跌，导致流动性收紧。利差和美元强弱随着其他中央银行赶上美联储（利率差异缩小），美元指数 (DXY) 急剧下跌。美元在全球市场中的核心作用意味着考虑到所有其他因素，美元走软有助于缓解国际融资压力，从而支撑风险资产。其他中央银行全球流动性和市场的其他三个重要中央银行是中国人民银行 (PBoC)、欧洲中央银行 (ECB) 和日本银行 (BoJ)。中国人民银行在全球流动性方面的作用仅次于美联储。虽然对于那些以美元为资产定价的人来说它不那么重要，但由于其经济足迹，它仍然值得理解。中国人民银行放宽政策和中国重新开放（消费重启）相结合，增加了全球流动性。然而，（需求方）通胀效应，尤其是对大宗商品价格的影响，值得密切关注。在流动性方程式的另一面是美国政府债券的最大持有者日本。12 月，日本通胀达到 41 年来的最高水平，迫使日本央行重新考虑其超宽松货币政策。这带来的第一个影响是大型日本机构抛售美国债券，以支持更具吸引力的国内收益率和日元走强。然而，更大的影响是对日元作为“融资货币”的作用的威胁。直到最近，日本央行还是唯一的鸽派央行，而日元仍然是唯一负利率的货币（现在仅处于收益率曲线的前端，到期期限不到一年）。这意味着投资者可以借日元购买其他高收益资产，例如美国债券。日本政府债券 (JGB) 收益率上升导致日元走强威胁到这些“套利交易”。现有套利交易的平仓，以及新发现的资金短缺，货币可能会影响美国债券收益率，这对风险资产来说不是好兆头。总结除了少数例外，高债务、低增长体制（就像我们今天所处的体制）具有更高的波动性。一方面，需要有充足的流动性来维持偿债能力。另一方面，也需要管理货币贬值和通货膨胀。正如我们所见，美联储正在玩一场越来越不稳定的游戏。从市场功能的角度来看，从储备中提取流动性的国库券和较长期的票息都存在着令人难以置信的问题。一旦债务上限被取消，日本央行突然变得强硬，可能会迫使美联储进行干预，这会加剧这种情况。但是，这与 COVID-19 的响应有很大不同。与其进行大规模的不分青红皂白的资产购买浪潮，不如留意更具影响的隐形量化宽松政策（国债回购、调整 SLR 或 RRP 等）。虽然这可能不会对实体经济产生太大影响，但它仍可能推动新的资金流向加密货币，尤其是 BTC。来源：金色财经

金色财经2023-01-29

手持1万亿美元现金大肆购债！美国最大养老金计划资金比率飙升至110%

%飙升至5.22%。尽管市场经历了自金融危机以来最糟糕的一年，但企业计划收获了一笔意外之财，总负债减少了4930亿美元，足以抵消3210亿美元的投资损失。对于公共养老基金来说，情况就不同了。他们对市场价格的波动更为敏感。与企业定义的计划不同，它们的资金比率随着市场下跌而下降。对于企业养老金计划，负债基于企业债券收益率曲线，使得股票和债券的表现与资金状况的相关性较低。根据摩根大通的计算，如果养老基金经理将他们的配置增加3%至4%，这将转化为1万亿美元的债券购买。其策略师表示，即使是6%的增长也不是不可能的。摩根大通首席市场策略师兼全球研究联席主管Marko Kolanovic在一份报告中写道：“对于这些基金来说，这是一个独特而紧迫的机会，可以通过出售股票和购买债券来锁定有利的融资状态。目前是股市走低、债券走高的可能转折点。”

楼喆2023-01-29

美联储将如何影响加密货币：美元流动性及2023年展望

动性状况指数美联储资产负债表自全球金融危机以来，美联储资产负债表流量已成为美元流动性的最重要组成部分。当美联储通过购买资产（国债和抵押贷款支持证券）向市场注入大量流动性资金，这被称为量化宽松 (QE)；另一方面，量化紧缩 (QT) 是美联储出售其部分资产（同样是美国国债和抵押贷款支持证券）。 QE 和 QT 通过“投资组合再平衡效应”影响风险资产（即加密货币）。在量化宽松期间，这意味着资金流向风险资产。示例：美联储从投资者手中购买国债 -> 国债价格上涨，因此收益率下降 -> 投资者不想持有现金，而是想购买类似的、安全的、收益率有吸引力的长期资产。投资者购买公司债券 -> 发行公司使用债券收益从投资者手中回购股票 -> 股票价格上涨，变得更贵（市盈率更高） -> 投资者不想持有现金，但想购买仍有较高潜力的资产-> 投资者购买加密货币。 QT只是这个过程的倒退。为了吸收这些“安全”资产的额外供应并保持配置不变，投资者需要出售其他资产。这通常从曲线的风险最高的一端开始（即加密货币）。因此，正如预期的那样，美联储资产负债表流量不仅与金融资产的表现呈正相关，而且与高风险（高贝塔值）资产的相对表现也呈正相关。上图显示，随着储备增加，标准普尔 500 指数中风险较高的股票指数 (SPHB) 优于风险较低的标准普尔 500 指数股票 (SPLV)，反之亦然。当然，这种相关性也适用于卓越的风险资产类别，即加密货币。然而，故事并没有以美联储的资产负债表结束。在过去三年中，另外两个实体已成为整体流动性方面的主要参与者。美国财政部账户当美联储针对 COVID-19 封锁造成的通货紧缩采取大规模货币刺激措施时，美国财政部没有让机会（廉价资金）白白浪费。它将其“银行账户”（财政部普通账户 - TGA）增加了大约五倍，从而增加了它在整体流动性中的作用。通常，提取的 TGA 对资产有利。这意味着更多的美元流向经济，发行更少的债务（以美国储蓄债券、美国国库券和美国国库券的形式）。然而，如何使用 TGA 的资金也是需要考虑的重要因素。例如，对家庭的直接支付（如 2020 年和 2021 年的支付）比基础设施支出等更能刺激风险资产。另一方面，当 TGA 增加时，这通常对资产不利。增加的债务发行将美元从系统中吸走，有效地挤出风险曲线下方的机会（例如，公司债券）。然而，与 TGA 是增加还是减少一样重要的是发行的构成——换句话说，TGA 是如何获得资金的。投资者应关注季度退款公告 (QRA)，以了解政府收入状况（更高的赤字最终意味着更多的发行）和 TGA 计划（即目标余额）。然而，本公告的真正关键是拍卖时间表。长期发行与其他长期资产竞争，这意味着加密货币等风险资产的资本较少（价格较低）。另一方面，短期发行对久期（风险）重资产的影响微乎其微，因为它主要与“现金等价物”竞争。正如我们将在下一节中看到的那样，由于构成而导致的结果差异可能更加明显鉴于对短期政府债务——国库券的需求被压抑。逆回购协议财政部2020年和2021年的转移支付导致个人储蓄率居高不下。这些储蓄中有很多溢出到更具吸引力的货币市场基金（而不是普通储蓄账户）。货币市场基金 (MMF) 投资于低风险、短期债务证券——主要是美国国库券。纽约联储的逆回购工具 (RRP) 通过吸收这些储蓄来建立短期利率的“软下限”。因此，货币市场基金不会通过压低收益率曲线短端的收益率来干扰美联储的利率目标。RRP 提供与美国国库券类似的利率，但它不存在期限风险并且仅在隔夜“锁定”资金。存入 RRP 的资金实际上是非流动性的，因为它没有借出或以任何其他方式部署。这意味着增加的RRP是净流动性流失。另一方面，离开 RRP 的资金是净流动性注入。这笔钱可以通过货币市场基金重新分配——进入国库券、AAA 级美国公司商业票据、回购贷款等。或者，它可以从货币市场基金中提取，用于购买其他资产或用于实体经济。了解流动性的主要组成部分后，我们现在可以评估它们在 2023 年第一季度及以后的前景。债务上限和 TGA 在了解 TGA 财务流动时，美国财政状况是重中之重。在短期内，最重要的动态是围绕债务上限。债务上限是国会对美国财政部可以持有多少债务设定的限制。债务上限于 1 月 19 日星期四触及，此后，财政部一直在使用“非常措施”为政府提供资金。这对 TGA 和即将发行的债券有很多影响。首先是花掉 TGA，给投资者留下更多现金。然而，财政部也可以通过出售其他政府账户持有的证券和暂停对某些联邦雇员退休基金的投资来继续发行债券（约 5000 亿美元）。此外，正如拍卖时间表向我们展示的那样，即将发行（到 4 月）的息票（持续时间更长）非常重。如果财政部坚持他们的计划，并且 TGA 支出代替国库券，则长期供应将给风险资产带来压力。话虽如此，财政部的计划可能会发生变化，因此要了解过去和即将发行的实际、确切规模和构成，请关注财政部的公告和结果页面。然而，如果财政部确实出售票据，特别是高于 RRP 利率，RRP 应该会下降，风险资产应该会上涨，正如过去几周所见。最近的动荡表明，提高债务上限的谈判可能会充满风险。如果在达到债务上限后 TGA 耗尽，政府将不得不关闭。动荡的谈判过程和随之而来的不确定性可能会对风险资产产生轻微的负面影响，特别是如果长期债券的发行仍按计划进行的话。在大多数情况下，围绕债务上限的戏剧性事件对市场来说并不是什么大事。围绕这次谈判的政治因素及影响超出了本报告的范围，但如果历史有任何指导意义，债务上限将会上升。债务上限延期并非对长期资产不利。事实上，减少的不确定性是一个优势。然而，在当前环境下，新一轮发债浪潮可能会加剧美联储的量化紧缩，从而导致流动性净撤出。目前，投资者应继续关注债务上限谈判，同时关注每日财政部声明。鉴于资本市场的波动性，以及资本收益与税收收入之间日益增长的相关性，应密切监测趋势和势头转变。根据经验，由于第 4 季度的预估纳税情况，1 月份 TGA 流动性动态持平至略微积极。然而，随着 TGA 开始为季节性退税提供资金，2 月和 3 月的变化更大。充足的储备制度？在 11 月底美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 向布鲁金斯学会 (Brookings Institution) 发表的讲话中，他为 QT 激进的步伐辩护，称银行处于“充裕的准备金制度”中。这意味着，至少在理论上，银行应该能够购买美国国债，而不会将其储备消耗到美联储的舒适水平（约 2.5 万亿美元）以下。然而，正如杰罗姆鲍威尔后来提到的那样，储备非常不稳定。对于不断变化的国库券市场来说尤其如此。由于 MMF 费用高以及储蓄存款和 CD 的利率接近 0%，“美国家庭”成为国库券的边际投资者。随着家庭压低国库券收益率，MMF 已成为不可靠的买家，它们通常会抛售持有的国库券，转而购买更具吸引力的 RRP 工具及其更高的收益率。这呈现出一种双重打击。家庭不是从 RRP 中提取资金，而是作为主要的票据购买者，这意味着票据发行将继续消耗银行准备金，因为家庭将银行存款（目前为 10 万亿美元）用于购买票据。虽然这是美联储和财政部的一个主要困境，但由于他们可以使用许多工具，这并不一定意味着灾难。调整补充杠杆率 (SLR)：SLR 是银行需要支持其资产（资产包括国债和准备金）的流动抵押品的数量。通过降低 SLR 或设立豁免，美联储可以让银行更容易、更便宜地增加准备金和购买国债。 RRP 调整：美联储调整 RRP 最安全的方法是设置参与上限，将 MMF 推入票据。另一种风险较高的方法是调整 RRP 的比率。然而，这两种方法都会波及（压低）所有短期利率，并且非常明显地与美联储的利率目标背道而驰。国债回购：美国财政部暗示要进行回购。该计划的关键是发行期限较短的国库券来购买期限较长的国债。缩短市场久期对风险资产（即加密货币）非常有利，但需要与上述策略之一结合使用，以便在吸引 RRP 流动性的同时保持银行准备金。尽管从技术上讲，美联储不会在任何这些情况下实施量化宽松政策，但每种情况都会通过大幅放松金融条件（为风险资产创造有利环境）来抵消量化宽松政策。他们将分别通过扩大贷款能力、降低短期利率和缩短市场久期来实现这一目标。其他需要考虑的因素经济衰退通常与经济衰退相关的因素，如就业和信用利差，一直在嗡嗡作响。另一方面，债券市场，尤其是收益率曲线，正在出现前所未有的衰退。特别值得注意的是 10 年期至 3 个月的美国国债收益率利差，这是有史以来倒挂幅度最大的。自第二次世界大战以来，出现了 8 次 3 个月期利率高于 10 年期收益率的情况。在每一个案例中，经济衰退都发生在 12 到 18 个月的时间内。了解正在发生的事情的一种方法是使用 42 Macro 创始人 Darius Dale 的经济周期框架。简而言之，有两个阶段：第一阶段，流动性下降，导致第二阶段，收益（以及就业和信贷）下降。不幸的是，从这个角度来看，风险资产处于双输局面。商业周期持续的时间越长，尤其是劳动力市场，美联储保持流动性紧张的时间就越长（假设市场运作正常）。到美联储被迫放松货币政策时，商业周期将处于低迷状态。在经济衰退期间，由于收益下降、信贷收紧、货币流通速度下降以及陷入困境的各方被迫出售而导致股价下跌，导致流动性收紧。利差和美元强弱随着其他中央银行赶上美联储（利率差异缩小），美元指数 (DXY) 急剧下跌。美元在全球市场中的核心作用意味着考虑到所有其他因素，美元走软有助于缓解国际融资压力，从而支撑风险资产。其他中央银行全球流动性和市场的其他三个重要中央银行是中国人民银行 (PBoC)、欧洲中央银行 (ECB) 和日本银行 (BoJ)。中国人民银行在全球流动性方面的作用仅次于美联储。虽然对于那些以美元为资产定价的人来说它不那么重要，但由于其经济足迹，它仍然值得理解。中国人民银行放宽政策和中国重新开放（消费重启）相结合，增加了全球流动性。然而，（需求方）通胀效应，尤其是对大宗商品价格的影响，值得密切关注。在流动性方程式的另一面是美国政府债券的最大持有者日本。12 月，日本通胀达到 41 年来的最高水平，迫使日本央行重新考虑其超宽松货币政策。这带来的第一个影响是大型日本机构抛售美国债券，以支持更具吸引力的国内收益率和日元走强。然而，更大的影响是对日元作为“融资货币”的作用的威胁。直到最近，日本央行还是唯一的鸽派央行，而日元仍然是唯一负利率的货币（现在仅处于收益率曲线的前端，到期期限不到一年）。这意味着投资者可以借日元购买其他高收益资产，例如美国债券。日本政府债券 (JGB) 收益率上升导致日元走强威胁到这些“套利交易”。现有套利交易的平仓，以及新发现的资金短缺，货币可能会影响美国债券收益率，这对风险资产来说不是好兆头。总结除了少数例外，高债务、低增长体制（就像我们今天所处的体制）具有更高的波动性。一方面，需要有充足的流动性来维持偿债能力。另一方面，也需要管理货币贬值和通货膨胀。正如我们所见，美联储正在玩一场越来越不稳定的游戏。从市场功能的角度来看，从储备中提取流动性的国库券和较长期的票息都存在着令人难以置信的问题。一旦债务上限被取消，日本央行突然变得强硬，可能会迫使美联储进行干预，这会加剧这种情况。但是，这与 COVID-19 的响应有很大不同。与其进行大规模的不分青红皂白的资产购买浪潮，不如留意更具影响的隐形量化宽松政策（国债回购、调整 SLR 或 RRP 等）。虽然这可能不会对实体经济产生太大影响，但它仍可能推动新的资金流向加密货币，尤其是 BTC。原文作者：Messari - Ashu Pareek 编译：BlockTurbo 来源：金色财经

金色财经2023-01-29

Web3发展简史：去中心化思潮深入人心我们究竟为何而战？

(2009) 随着 2008 年的全球金融危机，人们对银行系统的信任降至冰点，密码朋克的怀疑论再次站稳脚跟。经过多年的技术发展，2009 年 1 月，中本聪推出比特币网络，作为当时不透明的金融体系的替代方案。 “传统货币的根本问题是使其发挥作用所需的信任。我们必须相信央行不会使货币贬值，我们必须相信银行可以持有我们的钱并以电子方式转移它，但它们在一波又一波的信贷泡沫中将钱借出，几乎没有准备金。我们必须将我们的隐私托付给他们，相信他们不会让黑客窃取我们的账户。他们收取的巨额手续费用使得小额支付变得不可能发送。” ——中本聪，比特币网络创始人正如著名历史学家 Yuval Noah Harari 在其 2014 年出版的《智人》(Sapiens ) 一书中所写，全世界 90% 以上的货币仅存在于计算机服务器上，使其成为“事实上的”数字货币。因此，比特币颠覆性的价值主张并不是发明了数字货币，而是发明了一种可以保障数字货币可信度的方法。利用先进的密码学和区块链技术，比特币使得网络参与者能够创建和维护同一个货币系统，而不需要可信的中介、法律和政府。这就是为什么它不仅是一场技术革命，而且还是一场社会政治革命：不再有一个单一的实体能够决定货币供应量和交易历史的有效性，替代它的是网络的整个社区。我们都是中本聪为了发展，比特币网络需要参与者的自愿承诺，他们会收到比特币作为激励，为了自己和他人的利益而维持网络。这就是比特币的意义所在：一个去中心化的支付系统，具有去中心化的激励结构。 “这是历史上第一次，我们不需要反抗充斥在互联网上的“暴力执法”。我们可以为了公开可验证的比特币网络而放弃互联网，我们自愿接受比特币。这是因为，运行自动执行的代码远比举行选举更强大。” ——Kernel 以太坊：可协作的世界计算机 (2013) 年轻的程序员 Vitalik Buterin在研究和撰写有关区块链和比特币的文章一段时间后，意识到隐私、财产自由和开源开发的密码朋克理念可以扩展到除支付货币以外的许多其他应用程序。按照他的愿景，他与一小群程序员一起推出了以太坊网络：一个点对点、由社区共同治理的区块链，可用于编码和交易几乎任何东西。比较比特币和以太坊：比特币是一种支付网络，可用于在世界任何地方、任意两个人之间转移价值，而无需中介。以太坊是一个开源平台和基础设施，任何人都可以在以太坊上编写智能合约和去中心化应用程序。将以太坊想象成一个由个人和组织组成的多样化生态系统，它正在与旨在促进人类协调的去中心化应用程序一起建立和发展。没有任何一个人或实体能使它成为今天的样子，它的进化是由集体共同决定的，所以它变得更加充满活力和多样化。由于其去中心化的性质、开源标准和互操作性，以太坊受益于大量自下而上的创新和积极参与。这导致以太坊网络快速增长，并成为了构建和使用 DeFi、NFT 和 DAO的最火区块链。 Web3：无需信任的互联网将我们带到 Web3 的是那些想要让互联网更加公平、开放和去中心化的密码朋克们数十年研究和开发所作出的努力。加密货币诞生于共同的价值观和隐私原则，而不是源于对征服金钱和权力的渴望。迄今为止，它做出的许多革命性承诺仍在发展中，这使它很容易成为幻想破灭者、愤世嫉俗者和悲观主义者的攻击目标。然而，必须承认，到目前为止加密货币已经衍生出了很多路能走。在过去的几十年里，越来越多的人发现了社区协作的力量，并开始探索具有包容性、共同治理机制的新型组织结构；专业人士和用户自愿为不同项目的增长做出贡献，然后分享奖励，而不是利益仅归于创始人所有。有了区块链，我们现在可以让机构变得更加透明。此外，通过转型成为一种数字资产，货币、股票、债券、身份证和房地产都可以与智能合约结合，变得可编程，从而以更明确和有效的方式进行管理。不同的区块链应用程序应运而生，开发者设计的是协议而不是平台，透明的代理我们的数据和金钱。也许这在发达经济体中已经被搁置一旁，但对于那些生活在恶性通货膨胀的国家且进入金融系统的机会更加有限的人们来说，加密货币成为了他们的“生命线”。如果你生活在美国、英国或新加坡，加密货币对于你来说更可能是一种投机。然而，如果你生活在尼日利亚、阿根廷或阿富汗，它代表着人们可以在腐败和过多的审查制度中生存和表达异议的一种方式。加密货币是目前唯一将数字化的优势与对个人隐私的尊重相结合的解决方案。因此，对加密货币采用率最高的国家是那些按最初目的（对抗暴政和确保财产自由）使用加密货币的国家也就不足为奇了。迄今为止，值得尊敬的加密货币是那些真正忠于其去中心化、隐私、开放和透明等核心原则而设计的网络和应用。而其他一切都只是在区块链上运行的旧东西。与任何重大创新一样，加密货币不乏需要克服的挑战，而且真正去中心化的还很少。然而，消极、贬低或被动的态度不会改善我们目前的状况。如果我们关心 Web3 的未来，也就是我们为之努力的未来，就应该了解我们参与 Web3所带来的社会影响。与其付出更多明显的努力，不如从现在就意识到，我们有能力将互联网重新构建成一个公共区域，在这个区域，公司和机构不再是主角，人们才是主角，每个人都是主角。 “人们必须为了共同利益而共同部署和运行这些系统。我们不能指望政府、公司或其他大型、不露面的组织出于他们的善意而授予我们隐私。” ——E. Hughes，“密码朋克宣言” 我们都是“先驱” 由于加密货币、区块链和 Web3 在协作和可组合上的创新，我们正在证明，可以利用集体智慧找到解决问题的答案。我们目前需要的不是高超的技术，而是更多人更加主动的参与。Web3 本身并不能赋予我们每个人权力。我们，作为用户和建设者，有责任了解它的真正潜力并相应地使用它，共同制定以长寿、繁荣和互惠福祉为核心的制度。来源：金色财经

金色财经2023-01-28

周评：兔年新剧本！黄金涨势嘎然而止 “美联储鹰派加息50基点”重返视野美元止血等待利率信号

大型企业联合会的CEO信心指数处于全球金融危机以来最低迷的水平，这是一个明确的信号，表明企业将更加关注今年削减成本而不是增加收入。就业市场方面，尽管总体就业人数增长仍然令人印象深刻，但在过去五个月中，临时帮助部分报告的就业人数均在下降，警告灯正在闪烁。这令人担忧，因为根据职位的性质，这类工人通常更容易雇用和解雇，因此他们往往会导致更广泛的工资变动。令人担忧的是，跌幅每个月都在变大，表明就业市场的势头正在恶化。美国股市美国股市周五收高，科技股加权的那斯达克综合指数领涨，主要因着投资者评估通胀与经济的最新数据，以及企业第四季财报。道琼斯工业指数上涨28.67点或0.08%，收33978.08点。标普500指数上涨10.13点或0.25%，收4070.56点。纳斯达克综合指数上涨109.30点或0.95%，收11621.71点。费城半导体指数下跌21.33点或0.72%，收2945.27点。美股自2023年初来强劲反弹，包括科技板块在内一些曾经跌幅最大的板块引领此波复苏。纳斯达克指数今年迄今飙升11%，可望创下自2001年来最强1月表现，轻松胜过标普500指数和道指同期表现。企业第四季财报和下一季财测方面仍令投资者担忧。嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders表示，尽管总体表现不错，但表现低于华尔街预期的企业受到的打击过头了。英特尔公布财报后，周五收低6.4%。Oanda美洲高级市场分析师Edward Moya表示：“英特尔的财报令大家失望，且第一季营收预期很糟糕。” 下周经济数据：周一01/30 美国当周石油钻井总数(口)(至0127) 周二 01/31 日本12月失业率澳大利亚12月季调后零售销售(月率) 中国1月官方制造业采购经理人指数法国第四季度GDP初值(季率) 法国1月消费者物价指数(月率)初值欧元区第四季度GDP初值(季率) 欧元区第四季度GDP初值(年率) 加拿大11月GDP(月率) 美国1月谘商会消费者信心指数周三02/01 美国上周API原油库存变化(万桶)(至0127) 法国1月Markit/CDAF制造业采购经理人指数终值德国1月Markit/BME制造业采购经理人指数终值欧元区1月Markit制造业采购经理人指数终值英国1月Markit/CIPS制造业采购经理人指数欧元区12月失业率欧元区1月消费者物价指数初值(月率) 欧元区1月消费者物价指数初值(年率) 美国1月ADP就业人数变动(千人) 美国1月ISM制造业采购经理人指数美国12月营建支出(月率) 美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至0127) 周四02/02 美国联邦基金基准利率德国12月季调后贸易帐(十亿欧元) 英国官方银行利率欧元区欧洲央行再融资利率美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至0128) 美国12月耐用品订单修正值(月率) 央行动态：美联储FOMC公布利率决议美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告欧洲央行公布利率决议欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会周五02/03 中国1月财新服务业采购经理人指数中国1月财新综合采购经理人指数欧元区12月生产者物价指数(年率) 美国1月季调后非农就业人口变动(千人) 美国1月失业率

小萧2023-01-28

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