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2006-09-04 13:00:00	7月钢铁出口(年率) 前值11.1%前值(修正前)--预测值--公布值16.8%	--

iel Kretinsky）同意出售其钢铁子公司20%的股份，并放弃组建合资企业的计划。

1001市场综述：就业与制造业数据疲软，但制药股大涨推动三大股指收绿，金银成真正赢家

导关税，价格上涨高达20%。” 更高的钢铁和铝关税也被点名是造成业务疲软的因素。 “钢铁关税正在压垮我们，”另一位受访者说。关税的一个直接后果是推高价格。价格指数仍处于扩张区间，9月为61.9，略低于8月的63.7。截至9月29日，美国上市的ETF净流入达到9170亿美元。如果这一趋势在第四季度持续，今年将成为ETF市场连续第二年创下新纪录。两个熟悉的名字在资金流入排行榜上居于前列：先锋集团的标普500 ETF（代码VOO）和贝莱德的iShares核心标普500 ETF（代码IVV）。这两只指数基金，加上道富推出的类似产品，截至9月下旬，年内合计吸引了近1400亿美元的净流入，几乎相当于每天交易日吸金10亿美元。其他分析方面，股市开盘下跌，一些人将疲软归因于政府关门的开始。Bespoke投资集团联合创始人保罗·希基对此表示难以置信，“政府关门的可能性已经被知晓好几个星期了，博彩市场昨天几乎已将关门的可能性定价为必然。如果市场真的在意，哪怕有效市场假说有一点点成立，标普500昨天也不会上涨0.4%。” 他把盘初的疲弱归因于其他因素，包括投资者常常会在新季度开始时重新平衡持仓。根据道琼斯市场数据，标普在过去的政府关门期间表现其实不错，在任何持续五天或更久的关门中，平均上涨0.1%。也有不少人回顾过往的政府关门事件，认为此类事件通常不会持续太久，对宏观经济的影响也往往微乎其微。不过，凯投宏观北美地区经济学家托马斯·瑞安在一份报告中指出：“这次关门的不同之处在于，存在永久裁撤非关键联邦工作人员的威胁。虽然这可能只是政治喊话，也可能面临法律挑战，但这有可能加剧公共部门薪资支出的下滑，并延长影响时间。” 花旗集团美国股票交易策略主管斯图尔特·凯泽目前并不认为这次关门会对股市造成实质性伤害，“要让这真的影响股市，必须是关门持续时间很长，出现大规模裁员，或者债券市场出现某种连锁反应蔓延到股市”。彭博策略师认为，“年末季节性通常有利于股市作为主导资产，而美元往往表现滞后。今年大概率也会延续这一模式，尽管美国政府关门为市场增添了新的不确定性。鉴于关门往往对美元不利，这可能进一步加剧美元走软，同时利好债券。” 从长期来看，纽约人寿投资公司首席市场策略师、经济学家劳伦·古德温在报告中写道，政府关门可能加剧外界对美国政策稳定性的担忧。她表示：“投资者可以遵循一个简单原则，政府关门时间越长，其对消费者信心、经济活动和市场表现的影响就越大。” 尽管标普500指数9月表现逆季节性走强，录得15年来最大单月涨幅，但从绝对涨幅来看，真正的赢家是贵金属。正如德意志银行提供的图表所示，金属价格大幅领涨。在美国政府关门的背景下，黄金周三继续创下历史新高，延续周二创下的史上最高结算价，现货黄金上涨0.2%至每盎司3,867.16美元。德意志银行分析师指出，今年第三季度，黄金上涨16.8%，白银飙升29.2%，铂金上涨15.9%。根据FactSet数据，白银今年以来涨幅超过60%，在年初至今的回报中遥遥领先。黄金9月上涨11.9%，是自2011年8月以来最强劲的单月表现。当时，美国面临债务上限危机，欧元区主权债务危机也在加剧。截至目前，黄金在2025年已累计上涨47%，正朝着1979年以来最强年度表现迈进。当年，伊朗革命引发的石油危机导致金价暴涨127%。德意志银行指出，随后通胀飙升，促使投资者纷纷将黄金视为对冲工具。西德克萨斯中质原油价格下跌 0.6% 至每桶 61.97 美元。比特币上涨2.4%，至117,390.42美元。以太币上涨 3.3%，至 4,334.3 美元。来源：加美财经

加美财经7小时前

音频 | 格隆汇10.2盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

就药品价格作协商； 10、欧盟出手限制钢铁进口拟砍半进口配额并加关税； 11、OpenAI推出社交媒体应用向TikTok、YouTube和Meta发起挑战； 12、特斯拉第三代人形机器人明年量产； 13、辉瑞将宣布与特朗普达成协议拟普遍下调美国药价； 14、机构：预计2025年全球存储市场规模有望实现1932亿美元创历史最高记录； 15、英媒：英国财政部计划对伦敦证券交易所的新上市公司实施印花税减免； 16、特斯拉创年内新高，总市值重返1.5万亿美元； 17、马斯克再创里程碑成为全球首位身价破5000亿美元的富豪； 18、美光科技创下历史新高，全球存储芯片市场迎来新一轮价格飙升； 19、俄罗斯或国有化并出售外资资产以回应西方制裁； 20、全球央行外汇储备中美元占比降至三十年新低美元贬值是主因；大中华区要闻： 1、证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定草案征求意见较大幅度提高奖励标准； 2、证监会：进一步深化投融资综合改革全面推进实施新一轮资本市场改革开放； 3、金融监管总局：积极发展商业医疗保险积极将医疗新技术、新药品、新器械纳入保险保障范围； 4、造车新势力9月成绩单出炉：零跑交付首破6万小鹏小米均破4万理想蔚来再创新高； 5、机构：9月TOP100房企销售总额环比增长11.9%； 6、2025国庆首日电影票房破3亿； 7、澳门9月幸运博彩毛收入182.9亿澳门元同比增长6%； 8、我国紧凑型聚变能实验装置成功落“座”； 9、两个月涨10次价！多家包装纸企业发涨价函； 10、A股三季度牛冠全球！创业板指暴涨50.4%夺魁； 11、香港金管局：接获36宗稳定币牌照申请，争取明年初公布首批牌照； 12、蜜雪集团拟2.97亿元投资现打鲜啤公司福鹿家拓展产品品类； 13、方舟基金加入美国基金增持阿里巴巴热潮； 14、寒武纪：公司向特定对象发行股票募资39.85亿元每股发行价格为人民币1195.02元； 15、今日港股挚达科技、金叶国际集团及长风药业申购； 16、南下资金净买入港股154亿港元，加仓阿里、小米和华虹半导体；

格隆汇昨天07:51

0930市场综述：标普500连涨5个月，黄金白银创下有史以来最大季度涨幅

理。中国国有铁矿石采购平台已要求主要钢铁企业和贸易商暂时停止购买必和必拓的新货物，升级了双方的定价争端，可能扰乱这家矿业巨头最重要的贸易关系之一。经济和贸易方面，本月早些时候，市场逆势上涨至新高，打破了历史规律，主要是受到人工智能热潮的再次推动。美联储本月初也恢复了降息。根据芝商所CME的FedWatch工具，交易者认为年底前利率再下调0.5个百分点的可能性为77.7%。尽管政府停摆的最后期限临近，华尔街多数人预计双方仍无法达成协议，但根据道琼斯市场数据，标普500指数在过去的政府停摆期间平均上涨0.05%。在最近五次政府停摆期间，标普500指数全部上涨。对于持续15天或更长时间的停摆，标普500指数的平均涨幅接近2.9%。避免政府停摆的希望正在破灭，加剧了经济关键数据发布延迟的可能性。9月就业报告原定于周五公布，而这恰好在政府部分停摆开始之后。美国劳工统计局已确认，停摆期间将不会发布任何经济报告。如果停摆持续时间较长，原定于10月中旬发布的消费者价格指数也可能被推迟。美联储已恢复降息，激发了市场对房地产复苏的希望。但建筑商现在必须面对特朗普关税，这些关税正推高从木材、铜到橱柜等各种建筑材料的价格。周一深夜，特朗普宣布对木材、橱柜以及部分家具产品加征关税，但税率较上周他所暗示的要温和一些。这项关税将于10月14日开始生效。瑞银分析师约翰·洛瓦洛估算，特朗普周一晚宣布的关税——对木材征收10%、对橱柜和浴室柜征收25%——将使建造一栋普通住宅的成本分别增加720美元和280美元。他表示，特朗普关税累计已使建造普通新房的总成本增加约8900美元。根据美国联邦就业数据，建筑行业的职位空缺在8月降至18.8万个，同比下降38%，为2017年5月以来最低水平。建筑商协会首席经济学家阿尼尔班·巴苏表示，虽然职位空缺数据每月波动较大，但美国建筑业正处于收缩期的迹象越来越明显：“职位空缺数量骤降，与建筑支出和就业等其他指标一致，这些指标近几个月也在下滑。” 美国劳工统计局周二发布的职位空缺与劳动力流动调查显示，在疫情后即使面对高利率也出现繁荣的建筑行业，仅上个月职位空缺就减少了约11.5万个。芝加哥联储主席古尔斯比表示，最近一轮关税可能导致他所在辖区的企业再次暂停决策，以观望关税政策最终如何落地。波士顿联储主席柯林斯表示，考虑到劳动力市场疲软，今年可能还有进一步降息的空间，但同时也必须警惕通胀持续的风险。美联储副主席杰斐逊则警告说，当前政策面临劳动力市场降温和通胀压力上升的双重挑战，政策前景变得更加复杂。杰斐逊在芬兰央行主办的第四届国际货币政策会议上表示：“我认为就业面临的风险偏向下行，而通胀面临的风险偏向上行。由此看来，我们的双重使命正同时承受压力。” 分析方面，Bespoke投资集团联合创始人保罗·希基写道：“虽然政府停摆若持续数日以上，确实会对许多联邦雇员造成影响，他们的工资将被延迟发放，但对大多数美国人来说，政府停摆带来的唯一影响就是新闻中无休止的报道。因此，也许投资者并不是忽视了停摆的风险，而是意识到所谓的停摆不过是雷声大雨点小。” FBB资本合伙公司分析师迈克尔·贝利则表示：“如果政府停摆导致就业和通胀数据缺失，而这些数据又是美联储下一次利率决策前的重要参考依据，情况可能会变得很糟。此外，考虑到股市和估值已经接近此前的高点，短期内即便是一些小的利空消息，也可能引发市场回调。” 野村证券发达市场首席经济学家大卫·赛夫表示，即使政府停摆导致周五缺乏关键经济数据，至少对美联储10月的下次会议决策不会构成影响。他周二表示：“数据越少，美联储就越没有理由偏离点阵图所暗示的路径。点阵图显示10月加息25个基点。我们的观点是，无论是否获得相关数据，这一步都将会发生。” 政府停摆可能带来大量投资机会。花旗研究指出，停摆持续时间的长短至关重要，因为历史上较长期停摆通常导致股市走弱、债券收益率上升。摩根士丹利财富管理美国政策主管莫妮卡·格拉表示，从历史上看，政府停摆对实际GDP和标普500指数的负面影响都非常有限。她写道：“在全面停摆情景下，那些对政府合同依赖度较高的行业，例如国防和医疗，可能会面临短期压力。但鉴于这些行业的长期前景乐观，这种短期下行或许意味着买入机会。” SentimenTrader的高级研究分析师杰伊·卡佩尔指出，从历史上看，连续五个月上涨之后，股市在接下来一年继续走高的概率很大。 “动量在股市中是真实存在的。”卡佩尔写道，“许多投资者在经历一轮大幅上涨后变得紧张，认为市场必然会出现回调。而回调——有时幅度还不小——确实是市场运行的一部分。但对于长期投资者来说，更重要的问题是战斗还是逃离，或者更准确地说，是撤退还是坚持。” 第三季度，贵金属成为最大赢家，黄金和白银都录得有史以来最大的季度涨幅。周二现货黄金上涨0.5%至每盎司3,853.67美元。黄金期货收于每盎司3840.80美元，季度上涨546.60美元，涨幅约17%，创下历史新高。白银期货表现更为出色，季度上涨29%，即每盎司上涨10.401美元，收于46.253美元。距离1980年亨特兄弟试图操控白银市场时创下的名义历史最高价48.70美元，这个价格仅差约5%。以美元计算，贵金属价格在本季度创下史上最大季度涨幅。在股市屡创新高引发不安、利率下降使无收益资产更具吸引力、以及美国地缘政治风险不断上升的背景下，投资者纷纷涌向贵金属。荷兰国际集团（ING）的商品分析师周二在给客户的报告中指出，对美联储独立性的担忧，以及政府可能停摆、从而导致包括周五就业报告在内的重要联邦经济数据无法发布的风险，正在推动贵金属价格新一轮上涨。此外，自西方国家因乌克兰战争制裁俄罗斯以来，部分国家的央行也开始减少持有美元资产，转而大量买入贵金属，这也进一步推高了价格。《黄金通讯》编辑布里恩·伦丁则表示，金价上涨实际上与美国政府可能停摆“毫无关系”，“政府停摆对黄金没有任何影响——无论是利多还是利空。” 伦丁表示，这轮黄金牛市“几乎不受任何因素影响”，唯一真正推动全球大量买入黄金的，是美国的财政状况，以及一定程度上其他发达国家的财政问题。伦丁指出，这种财政局面是数十年来“不断宽松的货币政策”，以及“随之而来的不断加剧的债务负担”所造成的，也正是这种财政压力“促使各国主权机构将资金投向黄金储备的避风港”。美国环球投资公司首席执行官兼首席投资官弗兰克·霍尔姆斯也表示，如果黄金持续上涨，创纪录的债务水平可能是最关键的因素。他在一篇博客中写道，“债务规模之大令人难以想象，而且还在迅速膨胀。” 他表示，考虑到当前的高债务环境，黄金价格在特朗普任期结束前可能上涨至7000美元。西德克萨斯中质原油价格下跌1.4%，至每桶62.56美元。比特币几乎没有变化，为 114,271.76 美元。以太币下跌 1.8% 至 4,152.91 美元。来源：加美财经

加美财经昨天00:00

【投融资动态】踏歌智行C+轮融资，融资额2亿人民币，投资方为信泰保险、云松投资等

了该领域空白。公司业务已形成了对煤炭、钢铁、有色金属、水泥等全行业的头部用户覆盖，现今，踏歌智行以解决方案与运输运营并重，领跑规模化商用进程。截至目前（2022年5月），踏歌整体已装车智能驾驶方案300多台，包括矿卡和宽体车，目前在手订单达7.4亿元。合作企业包括国家能源、国家电投、中煤，包钢、首钢，紫金矿业、江铜，海螺水泥、中国建材，北方股份、同力重工、徐工、柳工、铁辰等一大批头部矿企与主机厂，并以此打造了白云鄂博铁矿、霍林河煤矿、白音华煤矿、扎哈淖尔煤矿、贺斯格乌拉南露天煤矿、鄂尔多斯永顺煤矿、胜利一号露天煤矿、西藏驱龙铜多金属矿、江西德兴铜矿、海螺水泥等一系列矿业各领域的无人驾驶标杆项目。》大领域：智能制造》奖项【1】中国汽车工程学会：2020年中国汽车工业科学技术发明一等奖；【2】工信部：特种车辆无人运输技术工业和信息化部重点实验室；【3】博士后工作站成立；【4】北京市经济和信息化局：北京市专精特新“小巨人企业” 数据来源：天眼查APP 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-01 19:21

10月港股分红指南：10只高息股总市值超百亿每手最高860港元

元。公司主营铁矿石开采与贸易，受益全球钢铁需求回暖。2025年上半年，首钢资源铁矿产量稳增，营收同比增长15%，得益于澳洲矿山扩产。董事长丁汝才近期增持44.8万股，作价2.67港元，显示管理层信心。相比其他矿业股，其分红政策更激进，TTM派息覆盖率达85%，远高于行业均值。信达证券报告指出，首钢资源2025年铁矿价格中枢上移，将支撑盈利增长。投资者需关注大宗商品周期波动，但高息缓冲了风险。能源股中国神华与青岛港中国神华（01088.HK）位列第二，股息率6.63%，一手入场费18470港元，10月30日除净、12月24日派息，每手490元。公司作为煤炭巨头，2025年三季度发电量创新高，受益清洁能源转型。花旗银行上调目标价至36.3港元，维持买入评级，预计全年分红率超50%。近期，公司拟29.29亿元收购财务公司股权，优化资本结构。青岛港（06198.HK）股息率4.73%，一手7280港元，10月31日除净、12月24日派息，每手146.60元。作为北方最大港口，受益“一带一路”贸易复苏，2025年吞吐量预计增长8%。与神华对比，青岛港更注重物流多元化，派息稳定性强，但规模较小。以下表格对比两能源股业绩：指标中国神华青岛港 2025年营收增长 12% 8% 分红覆盖率 55% 70% 总市值（亿港元） 8619 约500 能源板块整体受益碳中和政策，高息吸引价值投资者。地产投资信和置业与粤海信和置业（00083.HK）股息率5.61%，一手19740港元，10月24日除净、12月2日派息，每手860港元，收息王者。公司专注香港商业地产，2025年租金收入稳增10%，受益旅游复苏。董事长黄志祥近期多次增持，总额超10万港元，强化市场信心。大和证券预测，2025年盈利单位数增长，目标价12.8港元。粤海投资（00270.HK）股息率5.17%，一手14200港元，10月8日除净、10月23日派息，每手533.20港元。主营对港供水，东深工程贡献80%收入，中信证券看好其垄断地位，目标价13.2港元。近期股价涨6.65%至11.86港元，总市值775亿。地产股分红周期长，但政策支持下回暖可期。出版传媒新华文轩深度新华文轩（00811.HK）股息率6.10%，一手10710港元，10月27日除净、12月23日派息，每手190元。公司作为教育出版龙头，2025年数字内容营收占比升至40%，受益“双减”后教辅需求。控股股东提议每10股派4.1元，体现“提质增效重回报”战略。相比传统出版，其在线教育转型加速盈利多元化。传媒板块整体估值低，股息率吸引长线资金，但需警惕内容监管风险。消费能源新奥与美的集团新奥能源（02688.HK）股息率4.72%，一手6350港元，10月31日除净、11月28日派息，每手65港元。公司燃气业务覆盖华北，2025年用户数增12%，建银国际维持中性评级。近期燃气股逆势涨1.13%，受益冬季需求。美的集团（00300.HK）股息率4.66%，一手8180港元，10月30日除净、11月18日派息，每手54.59港元。家电巨头2025年回购427万股，耗资3亿元，彰显信心。专利申请活跃，提升产品竞争力。消费股分红稳定，但出口关税影响需关注。投资风险与策略尽管高息诱人，但除净后股价往往调整5%-10%，加上宏观不确定性，如美联储降息路径。策略上，分散配置能源地产股，设定止盈点。海螺创业（00586.HK，3.73%）和大唐新能源（01798.HK，3.69%）作为尾部标的，一手低至2680港元，适合小额试水。长城人寿近期增持大唐新能源，持股比升至5%。总体，10月布局需结合个人风险偏好，优先总市值大、派息历史长的标的。编辑总结 2025年10月港股高息股名单聚焦总市值超百亿的稳健标的，股息率超3.5%的10只公司提供多样化选择，每手收息最高860港元，覆盖能源地产消费等领域。这些企业多具国企背景，分红政策可靠，受益经济复苏与政策支持。尽管价格波动与宏观风险存在，此类投资有助于构建被动收入组合，推动投资者在低利率环境中实现资产增值。常见问题解答 Q1: 如何计算每手收息并选择标的？ A1: 每手收息基于当前股价与派息额计算，如首钢资源120港元对应10.68%股息率。优先选股息率高、除净日前买入，总市值超百亿确保流动性。分散投资3-5只，避免单一风险，如能源股波动大，地产股周期长。数据截至9月28日，建议查最新公告确认。 Q2: 除净日与派息日区别对投资有何影响？ A2: 除净日为权益登记截止，买入前一日享有派息权；派息日为实际到账，间隔交易日易生波动，如信和置业间隔超一个月，股价或调整5%。策略：除净前建仓，派息后评估卖出，缓冲波动用高息覆盖。历史显示，间隔长股平均回报更高。 Q3: 这些高息股行业分布与前景如何？ A3: 能源股（如神华、青岛港）占半壁，受益碳中和；地产（如信和、粤海）垄断供水租金稳；消费（如美的、新奥）转型数字化。2025年经济复苏推升需求，花旗预测神华盈利增12%，中信看好粤海供水垄断。整体前景乐观，但警惕大宗商品价格。 Q4: 投资高息股需注意哪些风险？ A4: 主要风险包括除净后股价下行、宏观政策变（如美联储延降息）和行业周期（如能源煤价跌）。新华文轩监管风险较高，海螺创业化债压力大。建议限仓位5%-10%，结合ETF分散。管理层增持如丁汝才信号正面，但不保未来。 Q5: 适合哪些投资者并长期持有价值？ A5: 适合追求稳定现金流的中老年投资者或退休规划，年化5%-10%回报优于存款。长期持有可能享复利，如中国神华十年分红累计超100%。结合ESG趋势，新能源如大唐更具潜力，但需每年审视派息政策调整。（总字数：478）来源：今日美股网

今日美股网10-01 00:10

世界正在抛弃美国，即便川普下台也难以逆转 |《外交事务》

，他们准备将更多资本投入美国工业，包括钢铁等缺乏竞争力的行业，并牺牲部分中国市场份额以配合美国。 17 然而，今年7 月中旬宣布的美日贸易协议却让日本的成本远远超出预期，同时削弱了保障。对日本征收的15%关税，比之前高出十倍，影响到汽车及零部件、钢铁等主要产业。日本还承诺设立一支基金，额外向美国投资相当于其国内生产总值（GDP）14% 的资金——这些资金由川普个人酌情支配，并将部分利润让渡给美国。这与以往的民间投资相比，是日本储户预期回报和自主权的重大缩水，因为过去的投资并不受如此随意的美国政府监管。协议中还明确要求日本购买美国飞机、大米和其他农产品，以及支持阿拉斯加天然气开采，这使日本暴露于新的风险之中。即便日本履行了协议，也仍可能受到川普单方面进一步提高保费、减少保障的决定所威胁。与此同时，华盛顿近期在半导体贸易上的对华妥协进一步削弱了日本走联盟式经济道路的收益。 18 川普政府预期其关键盟友会为美国的保护不惜一切代价。迄今为止，日本、墨西哥、菲律宾和英国采取的做法最接近川普政府的设想。在短期内，这些国家决定无论代价如何，都必须把命运系于美国。但川普低估了一个事实：与美国越亲近，盟友越会把华盛顿的新立场视作震惊的背叛。美国的受欢迎度急剧下降：皮尤研究中心 2025 年春季关于对美态度的调查显示，日本公众对美国持积极看法的比例比一年前下降了15个百分点；加拿大下降了20个点，墨西哥更是下滑了32个点。这种大幅度的负面转变，反映出只有真正投入关系的一方，才会感受到的深切失望。 19 国家安全考量、既有联系，以及（在加拿大和墨西哥的情况下）地理邻近，将限制这些最亲密盟友摆脱对美国经济依赖的程度。然而，他们拥有的回旋余地比川普经济路线的支持者所想象的更多。加拿大已经抵制了川普单方面修改 2020 年《美墨加协定》并对加国产品征收不对称高关税的企图。 7 月，加拿大总理马克·卡尼与全国各省省长共同宣布，为了减少对美国的依赖，他们同意限制在川普不断升级的要求下的让步，并积极推动国内一体化。卡尼还承诺扩大与欧盟及其他经济体的贸易。 20 其他美国的亲密盟友，如澳大利亚和韩国，可能在短期内别无选择，只能继续站在美国一边。然而，随着时间推移，盟友们很可能会厌倦不断下降的“安抚收益”，转而调整投资方向。与加拿大一样，他们会尝试扩大与中国、欧盟和东南亚国家联盟（ASEAN）的联系。但这种重新定位的结果将对这些经济体更加不利。他们之所以长期依赖美国，是有经济理性的；如果替代市场、投资和产品同样有价值，他们早就选择了。如今，在缺乏“公平定价的美国保险”的情况下，价值逻辑已然发生变化。被抛在后面 21 川普带来的地震式冲击，同样袭击了其他主要经济板块。与美国在经济和安全政策上最紧密结合的五大盟友相比，东盟和欧盟本来就没那么完全一致。这两个集团本身多元化，成员国在商业专长、优势和政治取向上各不相同。然而，他们及其成员国——尤其是德国、法国、荷兰、新加坡、瑞典和越南——同样把自身的经济行为建立在美国此前提供的保障之上。结果，他们在美国供应链和技术投资中发挥了关键作用。他们的政府和民众通过外国直接投资、购买美国国债和参与美国股市，将资金大量投入美国经济。他们也同意加入美国的制裁和出口管制机制，尽管执行得没那么一致，同时还直接支持美国军力。 22 如今，川普对这些国家施加了大规模的关税和关税威胁，并提出双边要求，要求其作出具体让步和额外支付，例如购买更多美国天然气，或将产业生产转移至美国。这些经济体在维持与美国关系上有更多选择空间，因此正更快地调整行为，加强彼此之间以及与中国的经济联系。事实上，东盟和欧盟与中国的商业联系本就比与美国更紧密；这一差距正在扩大，不仅因为中国经济在增长，还因为美国正在限制对中国的出口、进口及投资。在过去十年里，随着美国份额下降，中国在欧洲和东南亚工业供应链中的投入比例急剧上升。 23 对于欧盟来说，不与中国隔绝在经济上是可持续的；对于东盟来说，更是如此。随着美国逐步退出舞台，与中国做生意的收益只会增加。与中国的贸易并不能替代美国此前提供的“保险”，但随着川普政府让美国在生产上的竞争力下降、并限制进入美国市场（削弱了其增长潜力），扩大与中国的贸易与投资能在一定程度上弥补损失。作为本身规模可观的经济实体，亚洲和欧洲国家有更大能力选择一条不同的道路，尽管他们为自我投保所付出的代价将比过去更高。比如，西班牙和土耳其等北约成员国订购（英国）“暴风”战斗机作为美国战机的替代品已大幅增加。印尼政府则在 2025 年春与中国达成新经济协议，其中包括一项约 30 亿美元的“双子”工业园项目，将中爪哇与福建省相连。该项目预计将在印尼创造数千个就业岗位，而美国没有提供类似的机会。印尼央行与中国人民银行还同意推动本币贸易，两国誓言加强海上合作；这两项协议都让美国政策制定者感到意外。 24 此外（并且至关重要的是），川普的经济政策正在加剧并加速一种趋势：在应对宏观经济冲击的韧性方面，新兴市场被分化为两个明显的层级。在 1998–1999 年和 2008–2009 年的金融危机中，即便是最大的新兴经济体——巴西、印度、印尼和土耳其——也遭受重创。但他们如今的韧性明显增强，这得益于国内改革，以及发达国家（包括中国）提供的新出口和投资机会。在新冠疫情以及美国联邦储备局随后的大幅加息过程中，他们的经济并未遭受严重金融损害。这些最大的新兴市场依然能够在一定程度上自主调整财政与货币政策。 25 相比之下，几十个中低收入经济体却以毁灭性的速度积累了债务。自 2000 年以来，这些国家的实际收入下降，抵消了他们在上一个十年中取得的所有进步。川普的新做法进一步关闭了他们的经济机会，而他鼓励较大新兴市场（尤其是印度）采取本土优先的政策，只会加深较贫穷经济体的孤立。 26 资本总是寻找机会，同时也寻求保障。随着美国撤回经济保险，并且川普强硬转向反对对外援助和发展，投资者将更倾向于相对稳定的地区。因此，中美洲、南亚和中亚，以及非洲最贫困的国家，可能会长期陷入经济低谷，缺乏出路；而较大、具有地缘政治重要性的新兴市场，相对而言将变得更具吸引力。一些最贫困的国家会寻求交易——例如，向美国提供资源的优先使用权，或作为美国递解移民的目的地。但这种回应不可能带来可持续的增长，而许多新兴经济体在过去的美国保障体系下却曾经享有过这种增长。资本在动荡中流出美国 27 或许，美国对其保险机制所做的最重要改变，是削弱了美元的流动性——这削弱了全球储户投资组合的安全性。曾被视为低风险甚至零风险的美国资产，如今已不能再完全算作安全。这将对全球资本的可获得性与流动性产生深远影响。 28 在 2024 年竞选期间以及上任后，川普政府的高级官员多次威胁要将投资者困在美债中，例如：强迫国家和机构用现有持仓交换长期或永久债务；惩罚那些推动使用美元以外货币的政府；对外国投资者征收高于本国投资者的税。虽然这些威胁尚未付诸实施，但他们与川普政府一再攻击美联储独立性、并承诺让美元贬值的言论叠加在一起，正在稳步削弱外界对美元和美国国债稳定性的认知。 29 根本问题在于：全球的储蓄超过了安全的存放渠道。那些现金充裕的顺差经济体——如中国、德国和沙特，以及挪威、新加坡和阿联酋等规模较小但同样典型的例子——不能将所有储蓄留在本国，原因有三：其一，如果出现针对性的经济冲击，本国储户将缺乏分散化保护；其二，将庞大的储蓄强行压入这些相对较小的市场，会扭曲资产价格，引发泡沫、金融不稳与就业模式的急剧变化；其三，这些国家发行的公共债务有限，至少远不足以吸引外国人长期持有。这正是为什么几十年来，美国国债市场以其独特的深度、广度与表面上的安全性，吸收了全球大部分过剩储蓄。 30 在美国国债和其他公共市场为全球投资者提供的诸多好处中，最吸引人的就是充足的流动性。投资者几乎可以随时将持有的这些市场资产转换为现金，几乎没有延迟和额外成本。他们的投资估值保持稳定，与较小的市场不同，即使是一笔非常大的交易也不会对价格造成波动。除了已知的犯罪分子和遭制裁对象，全球所有人都能依赖美元计价资产的稳定性与灵活性——这反过来又降低了企业面临现金流紧张或错失机会的风险。 31 美元的主导地位，远远超出了美国 GDP 或其全球贸易份额所能解释的范围，这构成了另一种双赢的保险机制。美国以较低的债务利率和更稳定的汇率形式收取“保费”，而美国和外国资产持有者都从中受益。即便金融或地缘政治冲击起源于美国，投资者也假定美国经济仍会比其他地方更安全。 2008 年美国市场直接引发全球衰退时，利率与美元先跌后涨，因海外资本大量流入美国市场。 32 如今，美元却开始像大多数货币那样表现——即与利率走势相反。直到今年 4 月，美元还紧密跟随美国十年期国债利率的日常波动。但自政府 4 月 2 日宣布关税以来，美利率与美元之间的相关性反转，这表明推动美元下跌的不再是日常经济新闻，而是其他因素。 33 今年多次出现川普政府突发政策导致市场震荡的情况： 4 月 2 日的“解放日”关税； 5 月的“大美丽法案”财政支出方案；以及整个 6 月间威胁征收更多关税并轰炸伊朗。每一次事件的反应都是：美元下跌，美国长期利率上升——显示资本在动荡中流出美国。 34 同样，在现代历史上，加征关税通常会导致本国货币升值，包括川普第一任期时也如此。然而今年，当川普实施关税时，美元却贬值了。这一与历史模式的重大背离，说明全球对美国政策不稳定性的担忧，已开始超过往常推动美元上涨的避险需求。 35 川普政府对美国主导的军事同盟采取敌对且难以预测的态度，进一步削弱了美元的支撑。华盛顿的新立场增加了即便是盟国投资者也可能被制裁的风险。随着美国主导的联盟安抚能力下降，其他政府正在增加国防开支，使本币的相对吸引力提高。例如，随着北欧和东欧国家以举债方式大幅增加国防支出，欧盟债券市场正在扩张和加深。欧元为乌克兰、巴尔干国家以及一些中东和北非国家提供了更多好处，他们希望通过寻求欧元计价的武器、贸易、投资、贷款和发展援助，以减少受美国政策反复无常影响的脆弱性。债务追讨者 36 然而，欧洲和其他市场无法完全复制美元计价资产曾经带来的优势。随着美国资产流动性的下降，全球投资者——包括美国人自己——将能安全存放储蓄的地方减少。这种不安全感将推高美国政府债务的长期平均利率，而恰逢美国正在发行更多债务。所有在美国金融体系中借款的主体——无论是私人企业还是主权国家——都会感受到利率上升的压力，因为所有贷款在某种意义上都要以国债利率为定价基准。 37 一些储户，尤其是中国的储户，可能会寻求将资产转移出美国市场。但这种资本外逃会给他们本国经济带来通缩压力，因为总体回报下降，过剩储蓄被困在投资机会本就有限的市场中。与此同时，替代性资产的价值将飙升——包括非美元货币、黄金和木材等传统的价值储藏商品，以及较新的加密货币产品。由于这些资产流动性更差，他们的上涨几乎必然会引发周期性金融危机，并极大增加各国政府在运用货币政策稳定经济时面临的挑战。这对世界来说是损失，却不会给美国经济带来净收益。 38 就像长期干旱会促使人们拼命保护水源一样，全球市场的流动性匮乏会鼓励各国政府确保本国债务在国内得到融资，而不是交由市场自由决定。这类措施通常采取所谓“金融压抑”的形式：通过监管、资本外流管制，以及对新发行债务的强制分配，迫使金融机构（最终由家庭承担）持有比原本更多的公共债务。金融压抑往往降低储户回报，并加剧其遭遇事实性征收的脆弱性。 39 最终，融资渠道的减少使得私营企业和政府都更难在资金耗尽之前撑过暂时的低谷。他们不得不积累储备，以应对美元债务（如存量贷款或同业拆借）可能带来的金融困境。如果各国必须自行投保，政府和企业都会变得更加规避风险，可用于投资的资金也会减少，尤其是对外投资，从而加剧世界经济的碎片化。双输局面 40 失去美国提供的保险，新的经济联系和投资通道将会出现。但他们的建设与维护成本更高，普及性更低，可靠性更差。各国无疑会努力实现自我保障，但这种努力天然比风险由单一保险人分摊时更昂贵，也更低效。驾驭全球经济从来不是一条平坦的道路。但在川普经济政策地震之后，地形变得更加崎岖。 41 归根结底，用于支付保险的钱多了就等于用在其他地方的钱少了。政府、机构和公司将不得不把资金用于对冲不良结果，而不是用于推动良性结果。投资与消费者的选择机会将减少。随着商业竞争、创新和全球合作创建新基础设施的萎缩，生产率增长（以及实际收入的增长）将放缓。许多最贫穷的新兴市场将完全失去针对威胁的保障——恰恰是在他们面临的风险急剧上升之际。 42 这意味着几乎所有人都会生活在一个更糟糕的世界中。然而，在这种变化中，中国所处的直接经济环境将是受影响最小的——尽管川普此前声称他的经济政策会最猛烈地针对北京。相较其他主要经济体，中国已相对有条件在美国撤退后尝试自我投保。它早在多年前就开始减少对美国在出口、进口、投资和技术上的依赖。能否中国能否在美国退场时抓住新的外部机遇，将取决于它能否克服其他国家对其作为“保险人”的可靠性怀疑。中国会不会只是想复制美国那一套“保护性敲诈”，甚至更糟？ 43 具有悲剧性和破坏性的讽刺在于：以国家安全之名，美国如今正在伤害那些对其经济福祉贡献最大的盟友，而对中国造成的劣势却小得多。这就是为什么川普官员认为这些亲密盟友会心甘情愿接受所谓“再平衡”是根本性的错误。这些政府会务实，但这种务实将与川普政府所希望的完全不同。几十年来，他们一直对华盛顿网开一面。如今，他们正在失去幻想，对美国的让步将越来越少，而不是更多。 44 在这一个新的格局中，仍然会出现机会。但这些机会与美国经济的关联将越来越少。最有前景的可能性在于：除中国之外的欧洲和亚洲国家将联合起来，创造一个新的相对稳定空间。欧盟和《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP，一个由大多数印太国家组成的联盟）已经在探索新的合作形式。今年 6 月，欧盟委员会主席冯德莱恩将这些谈判描述为一次“重塑”世界贸易组织的努力，目的是“向世界展示，在规则基础之上，大规模自由贸易是可能的”。这些经济体还可以进一步保障相互投资权利，建立有约束力的贸易争端解决机制，并整合流动性以应对金融冲击。他们可以努力维持国际货币基金组织、世界银行和世界贸易组织的运转与影响，避免这些机构因中国或美国否决必要行动而陷入瘫痪。 45 然而，如果他们想维持全球经济原有的开放性与稳定性，他们将不得不建立选择性成员的集团，而非坚持严格的多边主义。这会是对美国主导体系的拙劣替代，但仍远胜于简单接受川普政府正在制造的那种经济格局。 46 至于美国本身，无论它签订多少双边贸易协定，无论有多少经济体——哪怕是表面上——以高昂代价与华盛顿结盟，美国都会发现自己在商业和技术领域越来越被绕开，对其他国家的投资和安全决策的影响力也日益削弱。川普政府声称要保障的美国供应链将变得更加不可靠——天然更昂贵，来源更单一，并且更容易受到美国特有冲击的影响。抛弃大部分发展中国家不仅会增加移民潮和引发公共卫生危机，还会阻止美国开发潜在的市场机会。川普政府赶走外国投资的举措将侵蚀美国的生活水平和军事实力。欧洲、亚洲，甚至巴西和土耳其的品牌，很可能在市场份额上蚕食美国企业的地位，而汽车、金融科技等产品的技术标准将日益背离美国规范。这些现象中有许多是自我强化的，即便川普下台后也难以逆转。 47 正如那句老歌所唱：“失去后才懂得珍惜。” 川普政府将天堂夷为平地，建起赌场，而这里很快将成为一片空荡荡的停车场。 *为方便手机阅读，编者进行了较多断行分段处理。来源：加美财经

加美财经10-01 00:00

“反内卷”政策导向下产业转型升级进程或将提速，材料ETF(159944)连续5日上涨，跟踪标的“反内卷”含量超90%

反内卷”赛道，覆盖有色金属、基础化工、钢铁、建材等7个核心板块，“反内卷”含量超90%。前十大权重股包括紫金矿业、万华化学等各细分行业龙头。指数样本每半年调整一次，采用自由流通市值加权，为投资者提供了跟踪原材料板块的投资工具。截至9月29日，该指数当前市净率仅为2.09倍，低于中证细分化工产业主题指数、中证申万有色金属指数等其他同类指数，契合周期行业“买在低估值”的逻辑。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-30 11:31

芯片股延续近期涨势，科创芯片ETF博时(588990)盘中大涨超2%

从科创板市场中选取50只市值较大的先进钢铁、先进有色金属、先进化工、先进无机非金属等基础材料以及关键战略材料等领域上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性新材料产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，上证科创板新材料指数前十大权重股分别为沪硅产业、西部超导、安集科技、凯赛生物、天奈科技、容百科技、厦钨新能、天岳先进、嘉元科技、广钢气体，前十大权重股合计占比47.85%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-30 10:41

债市早报：5000亿元新型政策性金融工具即将落地；债市延续弱势

非银金融、有色金属、电力设备涨超3%，钢铁涨超2%；下跌行业中，煤炭跌逾0.5%，银行、社会服务、石油石化、美容护理小幅收跌。【转债市场主要指数集体跟涨】 9月29日，转债市场跟随权益市场有所上涨，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.87%、0.71%、1.13%。当日，转债市场成交额828.64亿元，较前一交易日放量66.88亿元。转债市场个券多数上涨，430支转债中，358支收涨，53支下跌，19支持平。当日上涨个券中，冠中转债涨停20%，景兴转债涨超15%，领益转债涨超11%；下跌个券中，嘉泽转债跌逾10%，塞力转债、东时转债、中辰转债、神马转债跌逾2%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月29日，升24转债公告即将触发提前赎回条款。（四）海外债市 1. 美债市场 9月29日，2年期美债收益率保持在3.63%不变，其余各期限美债收益率普遍下行。其中，10年期美债收益率下行5bp至4.15%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月29日，2/10年期美债收益率利差收窄5bp至52bp；5/30年期美债收益率利差收窄4bp至97bp。 9月29日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.35%。 2. 欧债市场 9月29日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.71%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行4bp、5bp、5bp和5bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月29日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-30 10:21

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