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华尔街陷入新恐慌：三大巨变正在撕裂美国经济根基

美国仍在全面征收10%的关税，此外还对钢铁、汽车和铝征收额外关税。这些征税仍需支付，仍将打击企业盈利。美国经济衰退的风险并未消退。其次，过去几周发生的事件将产生不可逆转（而且大多无法量化）的后果。并不是所有的全球资产配置者都像以前那样相信美债应该是他们无限期选择的无风险资产（当前的债券市场动荡可能与对冲基金有关，也可能是更多的原因）。第三，美国总统似乎对这一切都很满意。特朗普上周五表示：“我们的关税政策做得很好。这对美国和世界来说都是令人兴奋的！债券市场表现良好。（此前）债券市场稍微有些波动，但我很快解决了这个问题。当人们理解我们所做的事情时，我认为美元的价值将大幅上升。这周美元贬值并不重要，美元将会上涨，并且会比以往更强劲。许多人认为债券市场促使我做出暂停关税的决定，但事实并非如此。” 即使以华尔街悠久历史的标准来看，上周的交易也是残酷的。上周一，一个虚假的社交媒体帖子引发了美股自2020年以来最大的盘中反弹，随后一切都被打回原形。一天后，标普500指数跌至熊市边缘。美债也开始下跌：30年期美债收益率飙升至2022年以来的最高点。到了上周三，特朗普的暂停对等关税声明点燃了美股自2008年以来最大的单日反弹，交易量达到创纪录的300亿股，但美债继续遭到抛售。可以肯定的是，衡量对美国资产的需求并不是一门精确的科学，价格并不总能反映现金的流向。美国银行(35.95,0.10,0.28%)援引EPFR Global的数据显示，截至上周三的一周内，购买美国国债的基金流入了创纪录的188亿美元。但根据EPFR的数据，以美国为重点的外国注册基金出现了65亿美元的流出，这是至少自2020年以来的第二大流出。波士顿宏利投资管理公司（Manulife Investment Management）的Nathan Thooft说：“美国以外地区对美国股票、固定收益和货币资产的质量和领导地位的信心已经受损。问题是，这是暂时的打击还是长期的转变？我们仍然认为是前者。但这并不能抹杀有大型资产所有者正在寻找避险资产的替代品和多样化的事实。” 这可能是美元疲软背后的驱动力。日元、瑞士法郎和黄金等避险资产一直在上升，而欧元则升至三年来最强劲的水平。期权交易商五年来首次转而看跌美元。哥伦比亚Threadneedle公司的利率策略师Al-Hussainy认为，一个国家的货币和债券同步被抛售是新兴市场的典型特征。“英国脱欧后，我花了很多很多年来取笑我在英国的同事，因为那里的债券市场、政府债券市场的运作实际上更像新兴市场，”他说。“上周是他们第一次能够取笑我。” 美国经济学家担心尽管特朗普转向，美国经济仍将大幅放缓另外，尽管特朗普政府上周决定推迟对众多贸易伙伴征收重大关税，但华尔街经济学家仍维持对美国经济增长急剧放缓的预测，并警告经济衰退的风险仍然很高。摩根士丹利、法国巴黎银行、加拿大皇家银行资本市场、巴克莱银行和瑞银集团在上周四和上周五发布了最新的GDP预测，预测2025年美国的增长率在-0.1%至0.6%之间，2026年的增长率在0.5%至1.5%之间。他们预测明年的失业率将攀升至近5%，并预计未来几个季度的通胀率将上升。 “这些关税和这种不确定性会长期存在吗？如果是，那么我们将预测美国经济衰退，”蒙特利尔银行金融集团（BMO Financial Group）首席经济学家道格拉斯-波特（Douglas Porter）上周五在一份说明中写道。“在这一点上，我们仍然倾向于预测GDP增速将在一连串季度里低于1%。” 彭博经济公司估计，由于上周三的声明，美国进口的实际平均关税仅从26.85%微降至26.25%。巴克莱银行的经济学家们上周五在一份报告中说：“我们认为目前的形势仍然意味着美国国内存在巨大的滞胀压力。总而言之，我们维持对经济活动的展望，包括对美国将经历经济衰退的预测。” 彭博经济学家Maeva Cousin和Eleonora Mavroeidi认为，特朗普上周在关税问题上的大转弯实际上可能不会减轻对美国的打击，对欧洲经济的积极影响微乎其微，亚洲的小型开放经济体将感受到最大的益处——如果在90天的暂停期之后还能保持这种状态的话。即使对那些不预测未来12个月经济下滑的人来说，风险仍然高得令人不安。高盛的经济学家将衰退概率定为45%，而在特朗普宣布暂停之前为65%。摩根大通首席美国经济学家迈克尔-费罗利（Michael Feroli）在上周三的说明中表示，该行将重新审视其预测，表明“比较接近经济衰退的前景”，“今年晚些时候实际活动萎缩的可能性更大”。上周五，纽约联储主席约翰-威廉姆斯（John Williams）表示，他现在预计“实际GDP增速将比去年大幅放缓，可能略低于1%”。威廉姆斯说，明年的失业率将从3月份的4.2%攀升至4.5%-5%之间，通胀率将从2月份的2.5%上升至3.5%或4%。这些数字表明，他的预测与华尔街预测机构的最新共识一致。瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle上周五在一份报告中说：“我们认为，正在发生的事情的严重性和规模似乎被低估了。2024年美国商品进口额为3.2万亿美元，大于法国的经济规模，仅小于英国的经济规模。即使在上周的声明之后，美国似乎仍愿意对这一数额——大型发达市场经济体的规模——加税八倍。”

金融界04-14 13:25

港股午盘：恒指涨2.41%、科指涨2.69%，科技股及黄金股表现强势

领衔，灵宝黄金录得5连涨；生物医药股、钢铁股、保险股、手游股、海运股、航空股、汽车股齐涨。另一方面，影视娱乐股、建材水泥股、啤酒股部分走低，另外，市场仍有超20只个股涨跌幅在10%以上。企业新闻东方甄选(01797.HK)：启动“外贸优品入驻”专项行动，将为优质外贸产品提供展示和销售渠道，帮助外贸企业在国内销售产品和推广品牌。紫金矿业(02899.HK)：一季度营收789.28亿元，同比增长5.55%；净利润101.67亿元，同比增长62.39%。富力地产(02777.HK)：前3月累计合同销售27.7亿元，同比增长2.2%。友邦保险(01299.HK)：拟回购最高达16亿美元的股份。世茂集团(00813.HK)：一季度累计合约销售总额约70.7亿元。中国人寿(02628.HK)：花旗集团增持中国人寿约514.5万股，每股作价约12.83港元。众安在线(06060.HK)：前三个月原保险保费收入约79.57亿元，同比增长12.29%。君实生物(01877.HK)：主席熊俊认可公司长期投资价值，拟增持不低于1亿元的股份。如祺出行(09680.HK)：联手高域科技战略合作，探索“飞行汽车+Robotaxi“智慧交通新场景。昭衍新药(06127.HK)：可能因美国FDA拟取消单克隆抗体及其他药物的动物试验而导致股价异动。中国太保(02601.HK)：太平洋人寿保险一季度累计原保险保费收入1002.15亿元，同比增长9.3%。创维集团(00751.HK)：深圳创维光伏与浙江爱旭太阳能及百色市政府订立投资协议，将透过成立项目公司推行光伏项目。药明生物(02269.HK)：斥资1.98亿港元回购990万股股份，回购价19.58-20.25港元。中广核新能源(01811.HK)：前3月累计完成发电量4771.0吉瓦时，同比减少3.7%。中国人民保险集团(01339.HK)：预计一季度归母净利润116.52亿元到134.45亿元，同比增长30%到50%。机构观点国泰君安：港股未来短期或横盘整固，配置上可以选择更为均衡的“哑铃型”结构。首先，港股进一步下跌的空间有限。回调后的港股具备较高的配置价值。另外，在国际局势复杂多变的环境中，国内政策逆周期调节的预期上升，包括货币政策降息降准，财政政策更加积极，为港股提供有力的支撑。另一方面，特朗普关税政策实施影响部分企业盈利前景，盈利预期难以短时间大幅改善。然而，超预期关税的最终落地受到现实约束，包括美国再通胀压力、美股美债剧烈反应等；特朗普政府暂停90天对等关税也侧面反映关税落地难以一帆风顺。综合来看，市场在短期更可能是横盘震荡，处于“整固期”。高分红风格能提供确定性溢价，或阶段性占优。此外，在外需走弱、外部压力加大的背景下，内需相关行业或受益于消费政策预期升温。长期而言，科技成长风格是超额收益的来源。平安证券：当前港股仍处于较好的战略配置区间，尤其科技资产具备中长期投资价值，AI、消费电子等细分领域机遇值得关注，政策支持的内需消费领域优质资产也具备结构性机会。从中长期看，赴港融资提升企业研发投入以及扩展海外市场，若使得港股业绩预期逐步兑现，则有望继续支撑市场上行。万联证券：美国发起的“对等关税”政策使得全球经济的不确定性加强，也倒逼我国自主可控的进程进一步提速。半导体自主可控逻辑加强，国产替代份额有望进一步提升。关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。

金融界04-14 12:15

玩具涨价10%、椅子贵14万！美国老板集体崩溃：特朗普关税正在杀死我们的生意

出？”更讽刺的是，这批座椅竟被归类为“钢铁制品”课税。百万关税逼出的“绝地反击” 佛罗里达州女企业家Emily Ley的遭遇最具戏剧性。她的高端办公用品公司已缴纳超百万美元关税，新税率可能让公司破产。“我们试过美国制造，”她苦笑着展示起诉联邦政府的文件，“现在只能赌这把‘违宪诉讼’了。” 总结：贸易战的真实代价这些企业主的故事拼凑出一幅残酷的图景：特朗普的关税政策正在演变为一场针对本土中小企业的“无差别打击”。从润唇膏里飘出的椰子油香，到剧院座椅的皮质触感，普通美国人生活的每个细节都在为这场贸易战买单。当被问及未来时，这些企业家不约而同提到同一个词——“Uncertainty（不确定性）”，这或许正是当前美国商业生态最真实的写照。

金融界04-14 11:36

突发重磅！特朗普刚刚做新的重大关税宣布金价短线飙升30美元创历史新高

特朗普还表示，不应该让外国公司控制美国钢铁行业。此前，美国海关与边境保护局(CBP)当地时间11日晚低调修改税则，豁免了包括智能手机、电脑、内存芯片及一些半导体制造设备在内的约20种产品的进口税率，不受早前宣布的“对等关税”影响，且未指定国家。美国国家经济委员会主任哈塞特指出，美国政府正在根据1962年《贸易扩张法》第232条对半导体展开调查。他提到的这一条款允许总统在经过调查后限制被视为对美国国安至关重要的产品进口。周日早些时候，美国商务部长卢特尼克在电视台上表示，针对电子产品和零件的豁免是暂时，并表示美国很快就会提出对电子产品个别关税。今年迄今为止，由于投资者纷纷涌向避险资产，黄金价格已上涨逾20%。特朗普快速演变的贸易政策引发全球经济衰退担忧，导致美国股市、债市和美元大幅震荡。 WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“在一个被特朗普贸易战颠覆的世界里，黄金显然被视为最受欢迎的避险资产。随着人们对美国作为可靠贸易伙伴的信心减弱，美元已经贬值，美国国债正在大幅抛售。” 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen在一份报告中表示：“全球经济紧张局势加剧、滞胀风险——就业率下降、经济增长和通胀上升——以及美元走软，将继续支撑金价。” FXStreet分析师Eren Sengezer指出，金价攀升至长达四个月的上行通道的上限上方，日线图上的相对强弱指数(RSI)升至70上方，反映出超买状况。 Sengezer指出，上行方面，金价短期阻力在历史高位，之后是3300美元/盎司(整数水平)和3400美元/盎司(整数水平)。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) 另一方面，Sengezer补充道，如果金价因市场情绪改善而开始向下修正，首个支撑位可能在3120美元/盎司，接下来的支撑位于3100美元/盎司(静态水平，整数水平)和3065美元/盎司(20日简单移动平均线所在位置)。北京时间10:14，现货黄金报3243.77美元/盎司。

tqttier04-14 10:26

十大券商策略：关税博弈已入深水区，A股三大板块相对占优

带来价格修复，推荐：有色/地产/建材/钢铁/化工；3）经济结构向科技创新转型，推荐短期业绩下行风险不大，远期成长空间可观的科技：港股互联网/游戏/半导体/军工/AI算力。 8. 华安证券：消费继续轮动关注有催化剂和补涨逻辑的行业关税影响边际走弱，稳市措施和政策对冲预期升温呵护风险偏好改善，市场有望延续震荡缓慢上行。尽管中美互征关税税率仍在增加，但税率超过60%后已经缺乏实际经济意义，对市场的冲击已经边际减弱。而对应的国内宏观政策对冲预期升温，叠加稳市信号明确，流动性呵护和风险偏好提振下，市场有望继续震荡缓慢上涨。当前市场上涨的主要动能在于关税风险利空消化后对宏观政策的期待提升，因此4月底前后的中央政治局会议定调和政策安排将是观察市场变化的重要时间窗口，在此之前预计市场将延续震荡缓慢上行的态势。行业配置上，建议关注三条主线：1）政策支持和事件催化的部分消费品，重点关注汽车、家电、出行链条、医药。2）震荡市中具备稳定性价比及中长期有战略性配置价值的银行、保险。3）继续看好中长期贵金属价格和股价表现。 9. 华金证券：快速调整后A股可能已见底复盘历史，A股受外因影响而快速调整后见底的核心驱动因素是积极的政策、负面因素消减、情绪悲观后修复等。当前来看，积极的政策密集出台，资金流出风险消减，基本面延续弱修复，A股短期可能已见底。当前处于底部震荡阶段，内需和国产替代等相关行业可能相对占优。行业配置：短期建议关注内需和国产替代相关的行业。（1）短期聚焦内需相关的行业。一是加征关税使得提振内需等对冲政策进一步出台和落实的必要性上升；二是历史经验上，加大基建投资可能使得建筑建材、周期等相关行业盈利改善，食品饮料、家电等行业盈利也受益于消费改善。（2）从估值性价比角度筛选内需相关的行业。一是从PE角度筛选建材、社服、医药等相关行业；二是从PEG角度筛选交运及食品饮料、商贸零售等消费相关行业。（3）短期建议逢低配置：一是内需相关的食品饮料、社服（旅游、酒店）、医药、军工、港口等行业；二是国产替代相关的国产软件、半导体等行业；三是超跌的成长，包括机器人、AI、算力、游戏等。 10. 信达证券：杀估值后可能没有杀盈利了美国的对等关税政策，对全球经济政治格局影响较大，但对A股指数可能会是一次性冲击。当下的关税冲击是较大的黑天鹅，但由于出现在牛市初期，市场估值位置较低，对指数冲击（杀估值）可能已经完成，后续即使有盈利的冲击，指数受影响也会较小。不过对行业的影响还会继续，建议季度内配置偏价值，寻找价值中可以进攻的方向（价值主题、稳增长政策变化、国产替代）。配置风格：季度内偏大盘价值。配置方向：（1）进可攻退可守(银行、钢铁、建筑)；（2）价值类主题：国企改革、央企合并预期（也能叠加国央企的定增回购）；（3）消费（农林牧渔、社会服务）、有色金属（黄金、稀土）；（4）房地产；（5）军工。

格隆汇04-14 08:26

特朗普持续实施的25%汽车关税预计将使销量减少数百万辆，造成 1000 亿美元损失

600 美元。这些还不包括此前宣布的对钢铁和铝征收关税所导致的 300 到 500 美元的价格上涨。

金融界04-14 08:25

十大券商一周策略：A股短期的“筹码底”已见到，重视关税博弈下的自主可控行情

。配置方向：（1）进可攻退可守(银行、钢铁、建筑)；（2）价值类主题：国企改革、央企合并预期（也能叠加国央企的定增回购）；（3）消费（农林牧渔、社会服务）、有色金属（黄金、稀土）；（4）房地产；（5）军工。招商证券：关税冲击落地 A股重回上行周期关税冲击落地后，后续亟需扩内需政策发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量政策出台。美元资产信用削弱，美元指数短暂回升后加速回落，美债收益率快速飙升，间接缓解人民币汇率压力，提升人民币资产对外资的吸引力。而外部冲击下市场大幅波动，国内相关部门迅速从三个维度呵护市场。而关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对多数国家对等关税推迟90天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税不利影响边际改善，市场有望峰回路转，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶段性估值修复，中期来看，围绕内需政策发力和AI应用落地是今年主要方向。后续关注景气度改善或较高的电子、工程机械、乘用车、小金属、食品饮料、航空装备等。中泰证券：建议维持“高低切换”的思路本周市场受特朗普关税政策影响出现“恐慌”下跌，或错杀A股部分优质资产。就出口方面，当前市场或错杀越印制造链，以及其他转口贸易链条。实际上，当前已在东盟建厂的制造业企业，不仅不应杀估值，反而应因“中美脱钩+本地生产”逻辑获得相对溢价。另一方面，部分运营稳健，且现金流健康的央国企估值或也被错杀。此类资产盈利能力稳定，且估值仍偏低，市场下跌后配置价值凸显。投资建议方面，当前仍然建议维持“高低切换”的思路，尤其注意高估值、高杠杆、业绩承压的中小市值风险，重视防御类与安全类主线：一是处于产业链核心、具备成本控制与议价能力的央国企龙头。此类央国企龙头的运营更加稳健，受外部冲击影响更小。二是具备稳定现金流、受益于政策支持的高分红资产类别。在外部扰动频发、估值切换阶段拉锯的背景下，具备政策护航与基本面支撑的资产将更可能获得资金青睐。中银证券：重视关税博弈下的自主可控行情对于A股，当前国内需求复苏仍有待增强，3月通胀数据显示虽然“以旧换新”政策带动下，核心商品价格环比有所上行，但国际油价下行使得3月国内PPI同比并未延续改善趋势。下周即将迎来一季度经济数据的披露，4月政治局会议也即将召开，市场对于稳增长政策发力的预期再度升温。中银证券认为，关税政策波动下，A股短期有望走出独立行情：一方面，中美经济周期定位差异下，本轮美国滞胀->衰退风险增加，而国内政策空间更足，给予基本面的支撑更强；另一方面，当前中国资产本身具备估值优势，弱美元有利于中国资产的估值重塑过程。关税博弈之下，行业轮动速度及复杂性或有短期提升，防御属性与自主可控是两大行情演绎主线。具体来看，消费等防御风格表现优异，科技中的自主可控板块也有亮眼表现，细分行业上，医药、食品饮料、免税、育种、猪周期等消费细分赛道涨幅居前，信创、半导体产业链凭借强自主可控属性表现较优。华金证券：快速调整后A股可能已见底华金证券认为，当前来看，积极的政策密集出台，资金流出风险消减，基本面延续弱修复，A股短期可能已见底。具体来看：（1）积极的政策密集出台，外部风险有所消减。一是积极的政策近期密集出台：首先，经济政策上，稳外贸措施落地，后续消费补贴、生育补贴、加大财政支出力度等政策有望进一步出台和落实；其次，资本市场政策上，中央汇金、国资平台积极增持股票，同时上市公司大面积增持或回购股票。二是外部风险有所消减。（2）短期流动性维持宽松，股市资金流出风险大幅消减。一是宏观流动性维持宽松。二是悲观情绪释放后股市资金短期可能明显改善：首先，融资、外资等股市资金流出压力基本释放；其次，悲观情绪释放后融资、外资都可能回流，短期股市资金流入可能明显改善。（3）短期经济和盈利继续处于修复趋势中。行业配置上，短期建议逢低配置：一是内需相关的食品饮料、社服（旅游、酒店）、医药、军工、港口等行业；二是国产替代相关的国产软件、半导体等行业；三是超跌的成长，包括机器人、AI、算力、游戏等。申万宏源：战术磨底战略乐观本周A股快速出清特朗普极限施压引发的悲观预期后，中央汇金发挥平准基金功能，特朗普延后其他国家关税加征，全球股市超跌反弹。反弹兑现后，申万宏源认为后续基本面趋势验证偏弱的阶段，A股仍需磨底。具体关注：关税的基本面影响逐步显现，政策对冲势在必行；中美关税对弈，后续某些情景下的业绩静态影响仍可能更大；能够凝聚市场共识的主线仍需等待，市场转向进攻时机未到。“平准基金横空出世”，长期资金承接悲观筹码，加速出清悲观预期。A股资金负循环问题已基本排除，后续磨底进程同样向下有底。战略上一定要乐观。磨底阶段，反击资产(重点转向自主可控)、对冲资产、防御资产仍占优。中期A股重拾上行趋势，大概率要以科技产业趋势重新凝聚共识为条件。中期继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济。浙商证券：大冲击下新格局逢低配、莫贪胜展望后市，由于特朗普关税政策的巨大冲击，本周A股、港股都出现了超预期下跌，主要股指在原有波动区间基础上都出现了较大程度的“下翻”，这意味着“春季攻势”之后的市场运行节奏已经发生变化，市场大概率进入一种“新格局”。在新格局下，3000点区域已经在中央政策、平准基金、市场情绪等因素的合力作用下形成了“底部预期”，即使短期再有冲击，预计也难以撼动该区域的坚实支撑。但与此同时，由于本周一快速下跌损伤了原有技术结构、主要指数均留下较大的向下“跳空”缺口，加之特朗普对华关税政策仍维持较高烈度，预计主要指数周一留下的跳空缺口上沿将成为未来一段时间的压力。综合来看，未来一段时间市场或进入“下有支撑，上有压力”的区间震荡新格局，并通过该格局消化外部负向冲击、修复自身结构。配置方面，基于“大冲击下全新格局，预期指数区间震荡”的判断，浙商证券建议：如果再度出现外部利空打压指数的情形，则应在指数挑战区间下沿时果断出手、积极增配；与此同时，如果指数反弹至本周一跳空缺口上沿，则应该警惕上方成交密集区带来的压力，此时不宜贪胜。行业板块方面，建议在考虑择时的前提下关注三大方向：（1）大金融红利，含部分中字头；（2）自主可控（含军工）；（3）内需消费。

金融界04-14 07:36

特朗普突然语出惊人！中国、苹果“关税豁免”可能只是暂时美国将审查电子供应链

收特定关税的行业。特朗普已经颁布了针对钢铁、铝和汽车行业的特定关税，同时还准备对汽车零部件和铜征收额外关税，并承诺对半导体芯片、药品、木材以及可能的关键矿产征收其他关税。卢特尼克称，半导体关税“可能在一两个月内出台”。他提到，本周将在联邦登记处发布与半导体相关的通知，但他没有详细说明。美国贸易代表杰米森·格里尔也承诺这些产品将面临不同的关税。 “这并不意味着他们不会受到旨在促进企业回流的关税。他们只是处于不同的制度之下。关税将从一类转移到另一类潜在的关税，”格里尔周日表示。特朗普周六暗示周一将有进一步进展。 “我们周一会非常具体地说明，”他在空军一号上告诉记者。“我们收入很大；作为一个国家，我们收入很大。” 周五的豁免是特朗普政府首次公布其认为属于半导体范畴的详细产品清单。半导体用于各种电子产品。特朗普政府无需对同一清单征收行业关税，但卢特尼克表示会这么做。从某种程度上来说，特朗普周五宣布的排除措施，实际上是宣布了将对“半导体”征收行业关税的产品范围，而半导体广泛应用于各种产品。但政府可能仍会调整范围。目前尚不清楚美国政府将对受该税法管辖的半导体及相关产品征收何种关税，但迄今为止，其他行业的关税税率已达到25%。这些所谓的“232条款”关税最终可能比特朗普的“国家税率”更具持久性，后者基于更脆弱的法律依据，特朗普曾表示将就此进行谈判。关税豁免并不适用于特朗普对中国单独征收的一项关税——即一项20%的关税，旨在迫使北京打击芬太尼，包括其前体材料的运输。其他先前存在的关税，包括特朗普本届任期之前的关税，似乎也不受影响。特朗普周日重申，20%的税率仍然适用。关于中国，“每个人都至少支付20%，这些特定组件正在经过由商务部控制的单独流程，即232流程，”卢特尼克强调。

圈内人04-14 06:32

中国银河：给予许继电气买入评级

油等首次取得中标突破。建筑、煤炭、冶金钢铁和石油石化行业订货增幅显著。　　国际市场持续发力。2024年海外营收3.09亿元，同比+102.15%，得益于公司中标沙特、巴西等市场直流控保、换流阀、测量装置等产品；充电桩、电能表、储能等产品在新加坡、安哥拉等国家电力公司得到应用；智能电表首次进入土耳其、布基纳法索等市场。　　盈利同比改善。24年毛利率20.77%，同比+2.78pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.2%/3.5%/-0.3%/5.2%，同比+1.30/0.00/0.00/+0.40pcts，最后实现24年净利率6.54%，同比+0.60pcts。25Q1毛利率23.5%，同比+5.20pcts/环比+4.19pcts；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.77%/4.66%/-0.56%/4.19%，同比+2.41/+0.47/-0.03/+1.19pcts，环比+0.07/+0.99/-0.41/-1.61pcts，最后实现25Q1净利率8.8%，同比+0.40pcts/环比+5.88pcts。　　投资建议：公司在特高压及智能电网相关业务中实力强劲，未来随着电网持续加大投资，业绩有望继续高增。我们预计公司2025/2026年营收189.76亿元/209.57亿元，净利润14.65亿元/17.55亿元，EPS为1.44元/1.72元，对应PE为17.17倍/14.33倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：电网建设不及预期的风险；竞争加剧的风险：海外开拓不及预期的风险，证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘晓宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.06%，其预测2025年度归属净利润为盈利16.13亿，根据现价换算的预测PE为14.84。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为36.3。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-13 19:06

特朗普对华贸易政策的重大让步！手机、电脑和芯片等被豁免，苹果英伟达躲过一劫

品征收新关税。这些关税可能类似于此前对钢铁和铝征收的“产品+成品”双重税。目前特朗普对行业关税的基准是25%，但尚不清楚他将对半导体和相关产品设定何种税率，也不确定会涵盖哪些产品范围。

风起 1评论04-13 10:24

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