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【黄金收评】金价逼近历史高位市场聚焦美联储降息与疲弱就业数据
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司，本周累涨2.76%，创14年新高；铂金报1398.36美元/盎司，周涨1.38%；钯金报1200.63美元/盎司，周涨幅达7.67%。美联储降息预期持续升温本周公布的美国经济数据进一步巩固了市场对降息的押注。美国8月CPI环比上涨0.4%，为七个月来最大升幅，同比增速为2.9%；核心CPI环比上涨0.3%，符合市场预期。同时，美国初请失业金人数飙升至26.3万，为2021年10月以来新高，叠加非农新增就业仅2.2万，凸显劳动力市场持续降温。路透调查显示，接受调查的107位经济学家中，几乎所有人预计美联储将在9月17日会议上降息25个基点，并大概率在10月再次降息。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示：“市场正在为美联储开启降息周期做准备。特朗普总统要求更低利率，这也增强了黄金的吸引力。我们预计金价将在明年年中升至3900美元/盎司。” 全球政策与市场动态中国央行周五宣布，正在就简化黄金及相关制品进出口许可制度向公众征求意见，旨在推动黄金跨境贸易便利化。这一举措或将进一步支持黄金的国际流动性与需求。美元方面，美元指数周五微涨0.02%，报97.549。汇市尾盘，欧元兑美元报1.1741，英镑兑美元报1.3570，美元兑日元升至147.49。尽管美元有所反弹，但总体偏弱的走势仍对金价形成支撑。黄金牛市点燃资本热情 FXTM高级市场分析师Lukman Otunuga指出，如果下周真的降息50个基点，金价可能轻松突破3700美元/盎司。但他提醒投资者不要过度乐观：“由于市场已经普遍预期25个基点的降息，关键在于点阵图是否符合或超出市场对年底前再降50个基点的预期。如果不及预期，可能引发金价技术性回调。”他补充说，从技术面看，若日线收于3650美元/盎司上方，金价可能再次测试3675和3700美元/盎司，但若跌破3650美元/盎司，则有可能回探3600甚至3570美元/盎司。 Pepperstone高级市场分析师Michael Brown则提醒，市场可能高估了美联储的宽松空间。“我认为美联储更可能让市场失望，进一步降息将取决于前景演变，而点阵图大概率保持不变，显示全年降息中值仅50个基点。由于市场已经计入约70个基点的降息，这可能引发鹰派反应，给股市、债市和金市带来下行压力。”不过，他仍然看多黄金：“我仍会把任何金价下跌视作买入机会，因为央行储备多元化趋势没有改变，而美联储独立性也在被侵蚀。” 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen同样认为，不应被短期波动干扰，“黄金的整体技术动能或将推动其触及3800美元/盎司。”他表示：“很多人担心降息后市场会出现‘卖事实’行情，但即便如此，这只会强化长期的看涨逻辑，任何回调都是买入机会。” 编辑点评分析人士认为，随着美联储货币政策转向宽松、就业市场降温与全球地缘风险升温，黄金的多重支撑格局短期难以撼动。中长期来看，若美联储在9月和10月连续降息25个基点，年底前或再度放松政策，黄金有望进一步冲击3900美元/盎司关口。银、铂、钯等贵金属亦可能在宽松政策与工业需求的共同作用下维持上行。整体而言，全球流动性宽松与避险需求将继续成为贵金属市场的主旋律。
丰雪鑫9909-13 05:17
威尔鑫点金·׀从国际金市升贴水状况与美元宏观技术洞悉金价中期运行趋势
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价上涨0.71%，报收41.15美元；铂金价格上涨1.46%，报收1391.20美元；钯金价格上涨3.24%，报收1175.75美元。尽管周三美国公布的8月PPI年率超预期回落至2.6%，美元延续弱势反弹，但原油、基本金属、贵金属却全线走强，且金价在贵金属中涨幅最小，似见商品市场风险偏好强化信号。即周三贵金属与商品市场表现，反向对应于美国PPI数据信息指引，投资者根据数据信息进行短线交易，容易掉进陷阱。 K线形态观察：金银、贵金指数K线形态维持强势，钯铂形态趋势与技术信号在迅速改善，周三钯金市场在贵金属中表现最强。美元虽连续两日反弹，却依然承压于完全粘合的月线、季度线共振反压，趋势偏空。虽周三金价在贵金属中表现最弱，但就其与美元盘面对比信息观察，继续彰显强势内蕴。意味着根据短期金市超买信号技术性做空，并非没有风险：就北京时间20点30分美盘前的亚欧盘面观察，在美元指数总体窄幅震荡无涨跌的背景下，金市表现总体趋强，涨幅稳健扩大。23点至纽约收盘，美元指数动态见底后反弹收高，但金市承压不明显。消息面上，金融界似乎对周三美国8月PPI数据远超市场预期的大幅回落信息表示怀疑，高盛的首席执行官David Solomon周三接受采访时表示，即使美国8月份生产者价格意外下降，但他看到的是价格持续高企的迹象。并与华尔街其他银行同僚一样，警告美国经济将放缓。北欧联合银行的商品策略主管Ole Hansen表示，考虑到黄金目前的势头，在未来3到4个月内。避险需求可能会将黄金推高至每盎司3800美元。降息基础正在形成，美联储独立性面临风险！我们近月通过多角度观察、分析、论证，判断中期黄金市场必然看涨，并在8月上旬的内讯中根据COMEX期金市场相较于伦敦现货黄金市场创纪录“异常”持续升水信号，结合美元宏观技术，黄金市场技术与资金流向信息，判断“新一轮金价涨势起飞在即”，并以此为标题发文！下面为笔者8月9日报告分析原文： ……本周金市影响因素特别但一定程度又被市场忽视的信息，为美国关税对黄金市场的直接影响：对美国将对一公斤及100盎司金条增收关税。该消息刺激COMEX期金相较于伦敦现货金急速大幅升水溢价，如国际现货金价、COMEX期金周K线，以及期金相较于现货金价的升贴水状况图示：通常情况下，因期金主力合约换月的原因，月初第一周，COMEX期金会相对于伦敦现货金明显溢价，随后再慢慢收窄。如果进入月内第二周，期现货金价差还在扩大，就说明期货市场需求在强化，本周市场即如此。上周，8月1日（周五）为月内第一周，COMEX期金价格相较于伦敦金大幅升水，尽管升水空间创近5年最大值，但难言异常。但本周COMEX期金相较于伦敦现货金的升水空间进一步扩大，就显得异常了：COMEX期金主动需求明显强化。本周收市后，COMEX期金相较于伦敦现货金价，每盎司升水59.591美元，周收盘升水空间创下了历史纪录。如果对比观察日K线，那么COMEX期金相较于伦敦金的升水更是达到了离谱的126.08美元/盎司。观上周COMEX期金市场表现，最高上试3534.10美元，再创历史新高。而伦敦现货金价相较于4月创下的3499.87美元，还有近100美元差距。上一次COMEX期金相较于伦敦金巨幅溢价的状况发生在什么时候？是2020年疫情导致全球物流梗阻期间：如图所示，2020年4月9日当周，也是月内第二周，COMEX期金相较于伦敦金的溢价，由月初第一周的32.602美元/盎司放大至57.842美元/盎司，且COMEX期金同样相较于伦敦金价格率先创出数年新高。而其周内最大溢价为64.20美元/盎司，远低于本周离谱的126.08美元/盎司。对比这两个位置，都是“梗阻”刺激了黄金需求，导致了COMEX期金相较于伦敦金大幅溢价。2020年为疫情冲击的物流被动梗阻，而这次为美国人为关税制造梗阻。这个逻辑很有意思对不对？梗阻对于金价的影响，快速、直观呈现。“人为梗阻”对于其它商品呢？虽然价格上涨不像本周金价这样“立竿见影”，但价格长期趋势必然会因梗阻而上涨！人为梗阻也将导致通胀上行！让我们进一步观察2020年疫情冲击，物流梗阻时，COMEX期金相较于伦敦金价溢价的日K线：不难看出，COMEX期金相较于伦敦金的巨幅溢价出现在2020年3月24日，当日COMEX期金价即快速领先伦敦金价逼近近年高位。而在前一日，COMEX期金相较于伦敦金的溢价只有6.9美元/盎司。溢价井喷时点不在月初第一日，这是异常“溢价”，是物流梗阻信息被利用的异常溢价。观周五伦敦金、COMEX期金分时图：隔夜凌晨2点左右消息，白宫计划在近期发布一项行政命令，以澄清一位官员所称的、关于黄金及其他特殊产品征税问题的不实信息。该消息面世后，COMEX期金快速闪崩近40美元，伦敦金价虽同时有限激挫，但旋即收复失地。受此消息影响，COMEX期金大幅缩小了对伦敦金的溢价。不难理解的是，特朗普政府任何“信手”操作，对黄金市场只会构成利好，而非利空！华尔街并非不懂美国政府的“信手”，本周对冲基金“高价、深度”介入黄金市场之后，可能会如2020年一样，有大幅推涨金价的远谋！从美元技术大周期观金价近30年，美元考验60月（五年）、120月（10年）、250月（约20年）均线，三线共振之二的时候，仅五次：如图中A、B、C、D、E位置信息图示，结合布林通道及MACD周期信息观察思考，首先应排除B位置，MACD趋势的周期性与其它四次迥异。其次应排除D位置，尽管BOLL通道与A、C、E相似，但MACD周期趋势完全不一样。故参考MACD周期趋势，A、C、E位置最相似，且此前两年的周期形态趋势也非常相似。但C位置美元调整周期历时13个月，D位置美元调整周期历时9个月，皆高于A、E位置6个月。故最终观察思考，A、E位置周期技术最相似：美元在A位置历时6个月下跌之后，考验月线布林下轨支撑，当前E位置一样，美元连续6个月下跌后考验月线布林下轨支撑。就当前E位置而言，若美元指数确实失守60、120月线共振支撑，极可能类似A位置，确认宏观贬值趋势，金价、商品将延续牛市周期。再如金价周K线形态趋势图示：自2023年巴以冲突以来，20周均线（布林中轨）构成金价有效支撑。A位置附近，无论阶段金价技术形态，还是布林通道收口状态，还是KD指标位置形态都非常相似：20周均线构成近年金价有效支撑；布林通道收口至相对极限，意味着金市新周期即将来临；周线KD指标在50附近出现金叉，意味着金市即将进入新一轮牛市周期。B、C、D位置KD指标金叉确认之后，对应布林中轨（20周均线）对金价构成有效支撑，金市迎来新一轮中周期牛市。目前A位置，KD指标金叉再现，若下周金价继续上行，确认KD金叉，也将对应确认金价新一轮中期牛市。就最新COMEX期金相较于伦敦现货金价的溢价信息观察，继续彰显国际黄金期货市场强劲需求信号：从8月1日COMEX期金相较于伦敦金急剧溢价以来，目前每盎司的溢价空间仍接近40美元，处于过去几十年溢价绝对高位区。观2022年3季度全球央行去美元化大肆增储黄金以来（B区信息图示），COMEX期金价格相较于伦敦金价就呈现出明显溢价，单侧溢价信息与2019-2020年A区黄金牛市区间相似，但当前溢价力度更强。进一步前观2011年金价宏观见顶1921.175美元之前的十年牛市大周期，并未持续出现过这种“单侧溢价”信息。也即图示A、B区域，COMEX期金相较于伦敦现货金价基本只有正偏差，无负偏差，彰显国际期货市场需求强劲。期货市场具有现货价格发现功能，故在期现金价持续正偏差，尤其持续巨幅正偏差的背景下，盲目战略看空、做空黄金所面临的系统风险较大。比较“有趣”的是，在8月金市看似掀起新一轮上涨周期后，国际期货市场、黄金ETF都在积极增仓做多黄金，然国内黄金市场却呈现出越来越强的卖压：如图所示，6、7、8月，在国内两大交易所金价相较于理论人民币金价升水空间逐渐收窄，彰显需求下滑的背景下，COMEX期金市场中的基金净多持仓却在趋势性增加。本周一，上海黄金交易所AUTD金价相较于由国际现货金价与人民币汇率推算出的理论人民币金价贴水达到了5.15元/克，上海期金价格亦贴水1.61元/克，彰显国内黄金市场卖压强化，该情形与去年三季度国际金价中周期上行期间相似，如去年金价见顶2790.01美元前的信息图示。此外，6、7、8月不仅国际黄金期货市场需求强劲，全球黄金ETF增仓信息也非常清晰。如截止8月29日当周的全球黄金ETF持仓信息图示：截止8月29日当周，全球黄金ETF增仓34.9吨，增仓主要来自北美与欧洲，分别增仓24.8吨、9.9吨，总计占比全球黄金ETF一周净变量的99.43%。亚洲黄金ETF应主要以中国黄金投资需求为代表，反而减持了0.2吨，该信息与中国两大交易所金价相较于理论人民币金价的升贴水趋势信息一致。故近期黄金市场总体呈现国内金市需求减弱或卖压强化，但国际市场金市需求全面强化的信号。
杨易君黄金与金融投资09-12 08:21
【黄金收评】黄金微跌仍守高位就业疲软强化美联储降息预期
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上涨1%，收于41.57美元/盎司；铂金下跌0.3%，收于1382.25美元/盎司；钯金上涨1.5%，收于1191.46美元/盎司。技术面分析从技术图形来看，现货黄金短期支撑位在3600美元/盎司附近，若跌破可能引发进一步回调至3560美元/盎司一线。上行方面，初步阻力在3675美元/盎司，突破后有望挑战3700美元/盎司甚至3750美元/盎司关口。分析人士指出，在美联储政策落地前，金价或将在3600–3700美元/盎司区间震荡整理，并等待新的方向指引。编辑点评黄金周四微跌但守在高位，就业疲软叠加PPI回落，强化了市场对美联储下周降息的预期。随着利率预期转向宽松，黄金有望维持强势格局，关键仍取决于美联储议息会议后的政策表态。
丰雪鑫9909-12 05:29
【黄金收评】金价逼近历史新高美联储降息预期与避险需求共振
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%，报41.1720美元/盎司；现货铂金上涨1.36%，报1393.43美元/盎司；现货钯金大涨3.52%，报1182.36美元/盎司。黄金板块股指亦随之走高：费城金银指数上涨2.48%，收报269.32点，时隔一日再创历史新高；纽约证交所ARCA金矿开采商指数上涨1.99%，收报1920.52点，同样刷新纪录。数据与政策预期：PPI意外下滑支撑金价美国劳工统计局数据显示，8月生产者价格指数（PPI）环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比来看，PPI上涨2.6%，低于市场预期的3.3%。 Stifel分析称，服务业价格下降0.2%是本次PPI转负的主因，创下自4月以来最大单月跌幅。疲弱的数据进一步强化了美联储下周议息会议降息的预期。CME“美联储观察”工具显示，市场认为美联储降息 25个基点的概率超过90%，同时更激进降息50个基点的预期也在升温。 City Index分析师Fawad Razaqzada表示：“若美国数据进一步走弱，市场可能会押注年内还有超过两次降息，这将继续利好黄金。” 政策与地缘风险：避险情绪推升需求黄金作为传统的避险资产，在地缘政治与经济不确定性背景下获得额外支撑。近期，美国就业市场降温迹象明显，同时总统特朗普对进口商品加征关税引发市场担忧。此外，一名联邦法官周二阻止了特朗普政府解除美联储理事Lisa Cook职务的尝试，此举凸显白宫与美联储独立性之间的紧张关系，也令市场对政策前景更加敏感。行业动态：关税豁免利好黄金进口伦敦金银市场协会（LBMA）表示，白宫最新更新的关税清单为黄金市场带来利好。根据9月5日的行政令，自9月8日起，来自“盟友国家”的特定编码下的金条进口将享受0%关税。LBMA称这是解决此前美国海关政策不确定性的“重大积极一步”，有助于稳定黄金跨境流通。编辑点评在通胀数据意外走弱、市场坚信美联储即将降息以及避险需求加持的多重因素下，金价持续逼近历史新高。业内预计，若美联储开启宽松周期，黄金有望继续获得资金追捧，年底前冲击3900美元/盎司或成可能。
丰雪鑫9909-11 05:32
威尔鑫点金·׀从外汇与黄金市场资金流向信息前瞻金价中期上行与美元宏观转熊
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价下跌1.07%，报收40.77美元；铂金价格下跌0.9%，报收1371.20美元；钯金价格上涨0.36%，报收1138.84美元。周二美元先抑后扬，贵金属与基本金属总体有限承压，而近期可谓独秀的黄金市场总体继续体现强势内蕴。就K线形态观察，阶段美元指数震荡盘弱，钯铂与基本金属合理对应震荡走强。金银、贵金指数市场表现总体强于美元指数弱势程度的指引，尤其黄金市场。阶段金价在黄色背景区的强势程度明显超过银价，彰显当下金市避险需求强化推动逻辑。就金价、美元盘面信息观察：北京时间22点前的美元盘面呈喇叭口形态波动，且喇叭口末端信号趋强，但期间黄金市场继续呈现独立强势运行特征，22点时分，金价创出历史新高至3674.50美元。22点数据显示，美国劳工统计局将截止2025年3月的一年非农就业数据巨幅下修了91.1万人。笔者昨日曾统计，截止2025年3月的一年非农就业初值总计为202.9万人，其中59.8万的就业数据在随后两个月被“修正掉”了。也即截止2025年3月的一年非农就业季调后数据仅143.1万，该数据周二被劳工统计局再一次性下修91.1万，那么终值就只剩52.0万了，相较于202.9万人初值，数据被修掉了74.37%，示意美国实际就业市场非常糟糕。数据公布后，金价、美元竟然反向波动，美元小幅闪挫后急速转升，金价摸高3674.50美元后快速转跌。此后至纽约尾市，美元总体震荡走强，金价调整抵抗后，在纽约尾盘的清淡交投氛围中再度受到抛压，报收于日内最低价位。毫无疑问，周二美国劳工统计局公布的超预期糟糕非农就业修正值进一步强化了下周美联储降息预期，甚至市场认为降息50点的概率进一步增加。澳新银行（ANZ）G3 经济体研究主管布莱恩・马丁表示，就业市场疲软是美联储当前最主要的担忧，澳新银行对美联储的降息预期再下调 50 个基点，这些降息举措预计将在明年 3 月前全部落地。美国财政部长贝森特在X上发帖斥责美联储：总统特朗普关于美联储正在“用高利率扼杀增长”的说法没错，现在官方数据有了，2024年就业增量被夸大了近100万人，这还是在已经报告了下修57.7 万的基础上。虽周二美盘金价、美元逆数据消息波动，但逆势运行的持续性存疑。此外，尽管美元指数至今尚未确认宏观趋势破位，但早在五月，笔者即通过美元指数宏观趋势，以及基金在外汇与黄金市场中的资金流向与分布特征，判断金价必然延续中期涨势，美元极可能进入宏观熊市大周期，下面将内讯原文予以分享。当时的市场分析方法、逻辑、结论至今有效！ ……中长期技术面上，无论黄金，还是美元，都看似可能出现中期转折：美元中期见底，金价中期见顶！但实际情况可能并非如技术表象所呈现。五月美元指数呈大幅冲高回落十字阴，看似可能有效获得60月（五年）、120月（十年），以及宏观趋势线L1线支撑：然结合基本面，以及当前美元外汇市场资金流向与分布特征观察，笔者继续认为美元将破位下行。本宏观技术分析图表，请回顾4月28日文章“美元来到宏观贬值悬崖边回头上岸还是跳崖稀释债务”。关于美元，本期重点解读美元外汇市场资金流向与分布特征，以及美元指数综合技术状态，如近30年美元指数周K线图示：首先观小图1，美元指数主图，当前美元指数所在的周期位置，与2002下半年A位置相似，技术上都在考验250周均线支撑。而在此前，它们都经历了一个时长约两年的高位箱体震荡，美元宏观筑顶。进一步结合小图3，美元指数综合技术指标观察： 2000-2001年美元指数高位箱体震荡过程中，综合指标总体运行在熊顶牛底区上方，如I区域图示。A位置后，整个综合指标运行重心下滑至熊顶牛底区下方，意味美元指数进入宏观熊市。 2023-2024年美元指数在历史相对高位箱体震荡过程中，综合指标如小图3之K区域所示，相对弱于I区，但中期形态非常相似。后期只要综合指标进一步下行，基本可以肯定指标重心将下行至熊顶牛底区下方，对应美元宏观熊市。小图2，红色线条为基金在美元外汇期货市场中的净作用力，蓝色线条为整个美元市场中的综合作用力。不难看出，红线总体围绕蓝线波动，或者不如说红线在引领蓝线波动，红线更具波动特征。也即基金在外汇期货市场中的净作用力，有引领资金流向趋势的作用。重点信息来了，如果红线总体运行在蓝线下方，美元指数中长期趋势趋于熊市；如果红线总体运行在蓝线上方，美元指数中长期趋势趋于牛市。而且，资金信号相较于美元指数的背离信号，通常能前瞻性提醒美元可能中期转势：CD区间、EF区间、GH区间，我们都可以看到美元指数创新高，而基金资金净流向，乃至综合作用力不“跟涨”的情况。出现这种背离信号，通常是因为专业机构冷静不追涨，但散户、一般商业机构在华尔街金融机构与媒体造势中狂热追涨美元所致，是美元指数可能中期见顶的一大信号特征！同样观察小图2中2002年A位置，红线逐渐下穿蓝线，此后红线重心运行在蓝线下方，彰显美元指数进入熊市周期。2020年F位置，虽然美元指数续创两年新高，但红线大幅下穿蓝线，意味美元中期见顶风险极强。当前小图2之H位置后，红线再度下穿蓝线，后市既有进一步向下确认美元宏观熊市的可能，但也有类似2021年中期见底的可能。观察红线（基金美元外汇期货市场净能量）是否继续大幅向下拓宽与蓝线的差距，将是决定美元是否进入宏观熊市的关键。参考CD区间顶背离后的熊市周期，EF顶背离后的熊市周期，当前GH顶背离后的美元熊市周期运行时间不够。近期我们从不同角度分析过黄金市场的资金流向与分布特征，本期继续。如金价周K线，以及对冲基金在COMEX期金市场多空双向总持仓、基金空头持仓变化历史信息图示：首先观察小图2，基金COMEX期金多空双向总持仓，最新数据为914.41吨，相较于上周的970.87吨减少56.46吨，位于近十年绝对低位区。图中A、B、C、D、E、F、G、H、I、J、K位置，皆为基金多空双向总持仓位于中期低位的情形，除了B位置后金价中期下跌以外，其余位置中期金价皆看涨。即便图示E位置，金价位于数年绝对高位区，但当基金多空双向总持仓创出中期新低之后，后市金价依然看涨，E位置后的金价涨幅超20%。E位置金市资金分布特征与目前有较强相似性：金价总体位于中长期绝对高位区，但基金多空双向总持仓却回到了数年绝对低位区。那么B位置基金多空双向总持仓见底806.28吨数年低位之后，金价为何中期下跌？对比小图3不难发现，B位置基金总持仓见底806.28吨之后，基金空头投机性巨幅增仓做空。B位置前后的2018年一二季度，金价从1365.10美元中期下跌至1160.10美元的过程中，基金空头持仓从173.18吨增加至691.15吨，增仓超过500吨。故B位置基金多空双向总持仓见底806.28吨之后的中期熊市，缘于基金空头积极主动大幅做空所致。最新基金多空双向总持仓为914.41吨，基金空头持仓为186.32吨，上周基金空头持仓为230.42吨，本周空头减仓44.10吨，幅度不小。近月基金空头有这样的操作特征：在金价上涨过程中，往往尝试性逆势做空。在金价调整时，不仅不敢顺势追加空头持仓，反而倾向减持。去年6月至今，基金空头有两轮非常明显的逆势增仓行为，笔者在5月17日内部报告中分析过：但在最近两周金价震荡反弹过程中，基金竟然未再逆势增仓，而是连续进行减持，有违近月逆势增仓的“习惯”。且在金价下跌过程中，基金空头同样不敢顺势主动做空，这就意味着后期基金期金空头持仓可能继续减持。观前一图，最新基金空头持仓为186.32吨，我们假设空头持仓会减持到去年12月103.28吨谷底附近，大约还有80吨减仓空间。目前基金总持仓为914.41吨，减持80吨之后，持仓将下降至834吨附近，乃十年中仅低于2018年一季度的绝对底部。而此时，假设基金多头持仓不变，那就意味着COMEX期金将在基金空头被动减持中令净持仓回升而呈现净做多能量。如果需对冲掉这种被动做多的净做多能量，就需要基金多头也减持，产生相反的被动做空能量。试想一想，如果要让基金多头彻底对冲掉空头减持的被动做多净能量，基金多头也得减持80吨，那么基金多空双向总持仓就将由834吨进一步下降至754吨附近，就会创下十年绝对新低。即便如此，COMXE期金净持仓变化为零，即不产生影响金价的净能量。但笔者认为基金多空双向总持仓不可能在牛市趋势中创十几年新低。目前基金多空双向总持仓已经位于数年绝对低位区，后期转而上行的可能偏大。若基金总持仓规模上行，且鉴于基金空头倾向于继续减仓，那么必然对应基金多头可能出现大于空头减持规模的增仓，这就形成了金市既有空头止损的被动推动，也有基金多头增仓的主动推动，那么中期金价走强概率就会很大。如最新的美元指数周K线，以及基金在美元期货市场中的资金流向、美元综合指标信息图示：虽然近几周基金在外汇期货市场中的美元净空持仓大幅减少，美元获得基金“被动”做多推动能量，但美元市场的综合作用力继续位于周期低位，与美元指数实际反弹动能不强的市场表现相符。而美元综合指标逐渐确认击穿了K位置箱体箱底，意味着美元类似A位置后击穿I区箱底进入宏观熊市的可能性越来越得以确认。但F位置之后的2021年美元中期底部信息也似如此，笔者明日将进一步从美元指数的宏观周期运行特征进行分析论证：H位置后的美元类似A位置后，进入宏观贬值周期的可能性极大。
杨易君黄金与金融投资09-10 19:22
8月经济数据公布！CPI环比持平，同比下降0.4%；PPI环比持平，同比降幅收窄至2.9%
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0.3个百分点。工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点；家用器具和文娱耐用消费品价格同比涨幅分别扩大至4.6%和2.4%，合计影响CPI同比上涨约0.09个百分点；燃油小汽车价格同比降幅继续收窄至2.3%。服务价格同比涨幅自3月份起逐步扩大，本月上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.23个百分点。其中，家政服务和美发价格同比分别上涨2.3%和1.0%，涨幅较为稳定；医疗服务和教育服务价格同比分别上涨1.6%和1.2%，交通工具租赁费和旅游价格同比分别上涨0.8%和0.7%，涨幅均有扩大。二、PPI同比降幅收窄 PPI环比结束连续8个月下行态势，由上月下降0.2%转为持平。本月PPI环比变动的主要特点：一是供需关系改善影响部分能源和原材料行业价格环比由降转涨。煤炭加工价格由上月下降4.7%转为上涨9.7%，煤炭开采和洗选业价格由下降1.5%转为上涨2.8%，黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.3%转为上涨1.9%，玻璃制造价格由下降1.5%转为上涨0.1%，电力热力生产和供应业价格由下降0.9%转为上涨0.1%。二是输入性因素影响国内石油和部分有色金属行业价格环比回落。国际有色金属价格高位震荡，国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，涨幅比上月回落0.6个百分点，其中金冶炼、铝冶炼价格均上涨0.2%，铜冶炼价格下降1.1%。国际油价下行带动国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降1.4%和0.6%。 PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄。除受上年同期对比基数走低影响外，我国加紧实施更加积极有为的宏观政策，一些行业价格呈现积极变化。一是国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格同比降幅收窄。全国统一大市场建设纵深推进，企业无序竞争得到治理、重点行业产能治理有序开展，相关行业价格同比降幅收窄。煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄10.3个、6.0个、3.2个、2.8个和0.6个百分点，对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.50个百分点，是PPI同比降幅收窄的主要原因。二是发展新动能稳步成长带动相关行业价格同比回升。新兴产业茁壮成长、科技创新和产业创新深度融合、绿色发展提质增效，相关行业价格同比有所回升。集成电路封装测试系列价格上涨1.1%，船舶及相关装置制造价格上涨0.9%，通信系统设备制造价格上涨0.3%，固体废弃物处理设备价格上涨0.3%；电子专用材料制造、智能无人飞行器制造价格分别由上月下降1.6%和0.5%转为持平；废弃资源综合利用业价格降幅收窄5.4个百分点。三是升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨。工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13.0%，运动用球类制造价格上涨4.7%，中乐器制造价格上涨1.6%，营养食品制造价格上涨0.9%，专项运动器材及配件制造价格上涨0.4%，保健食品制造价格上涨0.3%。具体数据如下： 2025年8月份居民消费价格同比下降0.4% 环比持平 2025年8月份，全国居民消费价格同比下降0.4%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.6%；食品价格下降4.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.6%。1—8月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。 8月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市持平，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.5%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.1%，服务价格持平。一、各类商品及服务价格同比变动情况 8月份，食品烟酒类价格同比下降2.5%，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.72个百分点。食品中，鲜菜价格下降15.2%，影响CPI下降约0.37个百分点；蛋类价格下降12.4%，影响CPI下降约0.08个百分点；畜肉类价格下降8.0%，影响CPI下降约0.25个百分点，其中猪肉价格下降16.1%，影响CPI下降约0.24个百分点；鲜果价格下降3.7%，影响CPI下降约0.08个百分点；粮食价格下降0.8%，影响CPI下降约0.01个百分点；水产品价格上涨2.2%，影响CPI上涨约0.04个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、衣着、生活用品及服务价格分别上涨8.6%、1.8%和1.8%，教育文化娱乐、医疗保健、居住价格分别上涨1.0%、0.9%和0.1%；交通通信价格下降2.4%。二、各类商品及服务价格环比变动情况 8月份，食品烟酒类价格环比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.09个百分点。食品中，鲜菜价格上涨8.5%，影响CPI上涨约0.16个百分点；蛋类价格上涨1.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鲜果价格下降2.8%，影响CPI下降约0.06个百分点；水产品价格下降0.9%，影响CPI下降约0.02个百分点；猪肉价格下降0.5%，影响CPI下降约0.01个百分点。其他七大类价格环比一涨两平四降。其中，医疗保健价格上涨0.3%；居住、其他用品及服务价格均持平；交通通信价格下降0.3%，衣着、生活用品及服务、教育文化娱乐价格均下降0.1%。 2025年8月份居民消费价格主要数据环比涨跌幅（%）同比涨跌幅（%） 1—8月同比涨跌幅（%）居民消费价格 0.0 -0.4 -0.1 其中：城市 0.0 -0.3 0.0 农村 0.1 -0.6 -0.3 其中：食品 0.5 -4.3 -1.4 非食品 -0.1 0.5 0.2 其中：消费品 0.1 -1.0 -0.5 服务 0.0 0.6 0.4 其中：不包括食品和能源 0.0 0.9 0.5 按类别分一、食品烟酒 0.3 -2.5 -0.6 食 0.1 -0.8 -1.2 食用油 0.0 -1.5 -1.9 菜 8.5 -15.2 -7.0 畜肉类 -0.1 -8.0 -1.9 其中：猪肉 -0.5 -16.1 -0.8 肉 0.5 4.1 -4.3 肉 0.2 -0.7 -3.6 水产品 -0.9 2.2 1.3 类 1.5 -12.4 -4.9 类 -0.3 -1.6 -1.4 果 -2.8 -3.7 1.9 烟 0.0 0.0 0.2 类 -0.2 -1.9 -2.0 二、衣着 -0.1 1.8 1.4 装 -0.1 1.9 1.6 类 -0.1 1.3 0.7 三、居住 0.0 0.1 0.1 租赁房房租 0.0 -0.1 -0.1 水电燃料 0.0 0.4 0.4 四、生活用品及服务 -0.1 1.8 0.4 家用器具 1.1 4.6 0.1 家庭服务 0.0 1.6 2.1 五、交通通信 -0.3 -2.4 -2.9 交通工具 0.0 -1.9 -3.3 交通工具用燃料 -0.9 -7.1 -7.3 交通工具使用和维修 0.0 0.3 0.2 通信工具 -0.1 0.8 0.7 通信服务 0.0 0.0 0.0 邮递服务 0.0 0.0 -0.1 六、教育文化娱乐 -0.1 1.0 0.8 教育服务 0.0 1.2 1.2 游 -0.6 0.7 -0.3 七、医疗保健 0.3 0.9 0.4 药 -0.3 -0.9 0.1 药 -0.1 -1.2 -1.2 医疗服务 0.5 1.6 0.8 八、其他用品及服务 0.0 8.6 7.1 2025年8月份工业生产者出厂价格同比降幅收窄环比由降转平 2025年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平。工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比持平。1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.9%，工业生产者购进价格下降3.3%。一、工业生产者价格同比变动情况 8月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降3.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.40个百分点。其中，采掘工业价格下降11.5%，原材料工业价格下降4.1%，加工工业价格下降2.2%。生活资料价格下降1.7%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.45个百分点。其中，食品价格下降1.7%，衣着价格持平，一般日用品价格上涨0.4%，耐用消费品价格下降3.7%。工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降9.7%，化工原料类价格下降6.2%，黑色金属材料类和农副产品类价格均下降5.6%，建筑材料及非金属类价格下降4.7%，纺织原料类价格下降2.0%；有色金属材料及电线类价格上涨4.7%。二、工业生产者价格环比变动情况 8月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格上涨0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.08个百分点。其中，采掘工业价格上涨1.3%，原材料工业价格上涨0.2%，加工工业价格持平。生活资料价格下降0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.03个百分点。其中，食品价格上涨0.1%，衣着价格持平，一般日用品价格下降0.2%，耐用消费品价格下降0.3%。工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格下降1.4%，化工原料类和农副产品类价格均下降0.4%；燃料动力类价格上涨0.7%，黑色金属材料类价格上涨0.6%，有色金属材料及电线类、纺织原料类价格均上涨0.1%。 2025年8月工业生产者价格主要数据环比涨跌幅（%）同比涨跌幅（%） 1—8月同比涨跌幅（%）一、工业生产者出厂价格 0.0 -2.9 -2.9 生产资料 0.1 -3.2 -3.4 采掘 1.3 -11.5 -9.9 原材料 0.2 -4.1 -3.7 加工 0.0 -2.2 -2.7 生活资料 -0.1 -1.7 -1.4 食品 0.1 -1.7 -1.6 衣着 0.0 0.0 -0.1 一般日用品 -0.2 0.4 0.6 耐用消费品 -0.3 -3.7 -3.2 二、工业生产者购进价格 0.0 -4.0 -3.3 燃料、动力类 0.7 -9.7 -8.2 黑色金属材料类 0.6 -5.6 -7.7 有色金属材料及电线类 0.1 4.7 6.8 化工原料类 -0.4 -6.2 -5.0 木材及纸浆类 -0.3 -4.0 -3.4 建筑材料及非金属类 -1.4 -4.7 -2.5 其他工业原材料及半成品类 0.0 -1.8 -1.7 农副产品类 -0.4 -5.6 -3.7 纺织原料类 0.1 -2.0 -2.1 三、主要行业出厂价格煤炭开采和洗选业 2.8 -19.8 -16.9 石油和天然气开采业 -1.1 -9.7 -10.0 黑色金属矿采选业 2.1 -5.3 -9.4 有色金属矿采选业 0.8 11.8 16.0 非金属矿采选业 -0.5 -3.1 -1.0 农副食品加工业 0.4 -2.9 -3.5 食品制造业 -0.3 -1.2 -1.2 酒、饮料和精制茶制造业 -0.5 -0.7 -0.7 烟草制品业 0.0 0.4 0.4 纺织业 0.1 -2.4 -2.4 纺织服装、服饰业 0.0 -0.3 -0.2 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业 0.0 -3.5 -2.8 造纸和纸制品业 -0.3 -3.5 -3.2 印刷和记录媒介复制业 -0.1 -1.8 -1.6 石油、煤炭及其他燃料加工业 0.7 -10.5 -10.3 化学原料和化学制品制造业 -0.1 -5.7 -4.9 医药制造业 -0.5 -2.9 -1.8 化学纤维制造业 -0.6 -9.3 -6.5 橡胶和塑料制品业 -0.4 -2.6 -1.9 非金属矿物制品业 -1.0 -5.4 -3.7 黑色金属冶炼和压延加工业 1.9 -4.0 -9.5 有色金属冶炼和压延加工业 0.2 4.8 5.5 金属制品业 -0.2 -2.3 -2.3 通用设备制造业 -0.1 -1.7 -1.4 汽车制造业 -0.3 -2.7 -2.9 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 -0.2 -0.5 0.0 计算机、通信和其他电子设备制造业 -0.2 -2.4 -2.2 电力、热力生产和供应业 0.1 -1.6 -1.5 燃气生产和供应业 -0.2 -0.4 -0.7 水的生产和供应业 0.7 2.4 1.3
金融界09-10 10:30
A股头条：寒武纪最新公告！定增申请获证监会批准；宁德时代枧下窝锂矿预计很快复产，纽约期金首次突破3700美元
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跌1.10%报40.8995美元；现货铂金跌0.86%报1374.77美元；现货钯金涨0.14%报1142.70美元；原油期货涨0.37美元，涨幅超0.59%报62.63美元；布伦特原油涨0.37美元，涨幅0.56%报66.39美元；天然气期货涨超0.87%报3.1170美元，汽油期货收报1.9925美元，取暖油期货报2.3199美元，英国天然气期货跌1.27%。市场策略连续上涨后，出现震荡整理在预期之中，在此前3浪下跌完成后，将出现3浪结构的反弹。当前的回落可认为是3浪反弹结构中的b浪回撤，目标可关注50%回撤位，这里也是此前大阳线的半分位附近。如果能在这附近撑住，那么后市就有望走锯齿形，会上摸2日高点；而如果回落到0.618位置以下，那么就可能会走三角形了，即反弹不会再有新高。题材掘金大幅降低生产成本碳化硅晶圆激光剥离技术取得重大突破据报道，中国科学院半导体研究所科技成果转化企业北京晶飞半导体科技在碳化硅晶圆加工技术领域取得重大突破，成功利用自主研发的激光剥离设备实现了12英寸碳化硅晶圆的剥离。该突破标志着中国在第三代半导体关键制造装备领域迈出重要一步，为全球碳化硅产业的降本增效提供了全新解决方案。标的：三安光电(sh600703)、露笑科技(sz002617) 打造算力生态圈引导万兆光网从试点走向部署应用工信部副部长张云明在国新办新闻发布会上表示，下一步，工信部将扎实推进新型设施建设发展，进一步巩固基础网络全球引领优势，推进重点城市、热点地区5G网络覆盖，引导万兆光网从技术试点走向部署应用，进一步提高战略实施综合供给水平，引导算力实施布局优化，强化算力和网络协同发展，打造算力生态圈，进一步加快融合基础设施建设升级，打造新型工业网络，推进车联网部署，加快构建现代化信息基础设施体系。标的：武汉凡谷(sz002194)、亨通光电(sh600487) 公告精选【重大事项】中金黄金：中国黄金集团内蒙古矿业有限公司已恢复生产均胜电子：机器人相关零部件业务尚处于前期起步阶段营业收入占比不到0.1% 泰坦股份：新设子公司主要从事固态电池锂硫磷氯电解质的研发和生产尚未形成产业化和销售收入博苑股份：公司碘化物产品暂未在固态电池领域实现销售上海洗霸：固态电池相关业务暂未形成长期稳定的规模化收入光迅科技：拟定增募资不超35亿元宝钢股份：发行不超200亿元公司债获中国证监会核准批复寒武纪：定增申请获证监会同意注册批复三博脑科：拟以5700万元认购基金份额该基金主要投资于脑科学领域居然智家：公司实际控制人由汪林朋变更为杨芳联创光电：控股子公司华联电子拟申请在全国中小企业股份转让系统终止挂牌上海电力：拟投资不超37.80亿元建设上电绿能奉贤1号海上光伏项目 ST华通：新品游戏《奔奔王国》IOS及安卓客户端APP于近日正式上线天普股份：海南芯繁企业管理合伙企业的收购资金尚未到位太极集团：获得司美格鲁肽注射液药物临床试验批准通知书歌礼制药-B：小分子GLP-1R激动剂ASC30在肥胖受试者中显示出75天的表观半衰期华海药业：子公司通过美国FDA现场检查恒瑞医药：二十碳五烯酸乙酯软胶囊获批上市帝欧家居：证券简称变更为“帝欧水华” 亚太股份：收到制动器及EPB项目定点通知大北农：控股子公司大豆产品获批阿根廷种植许可东珠生态：筹划收购凯睿星通89.49%股份股票复牌中际旭创：全资子公司拟2000万元参与投资乾融园丰基金【业绩】雅居乐集团：8月预售金额合计约5.8亿元旭辉控股集团：8月合同销售金额9.6亿元中原高速：8月份通行费收入约为4.44亿元天康生物：8月销售生猪收入3.8亿元环比增长13.43% 民和股份：8月销售商品代鸡苗收入8640.9万元环比增长108.92% 晓鸣股份：8月销售鸡产品收入7990.41万元环比增长6.34% 【增减持】深科达：周尔清拟增持288-400万元交易提示【限售解禁】
金融界09-10 07:50
【黄金收评】金价盘中创历史新高后回落投资者静待美国通胀数据
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0%，报 40.90美元/盎司；现货铂金跌0.86%，报 1374.77美元/盎司；现货钯金小幅上涨0.14%，报 1142.70美元/盎司。黄金矿业股普遍走弱，费城金银指数收跌1.17%，报262.81点，脱离历史收盘新高；NYSE Arca金矿指数收跌0.07%。投资者动态：央行买盘与ETF流入世界黄金协会最新数据显示，全球央行计划在未来五年提高黄金在外储中的占比，同时减少美元配置，其中包括中国央行的持续增持行为。与此同时，实物黄金ETF持续吸金，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓截至9月2日升至 990.56吨，年内已增长逾12%，创2022年8月以来新高。展望：通胀数据成关键投资者正密切关注本周即将公布的通胀数据：周三将发布 PPI（生产者价格指数）；周四将发布 CPI（消费者价格指数）。这两项数据将直接影响美联储下周会议的政策决定，也可能决定金价能否延续涨势并稳固在3600美元之上。编辑点评金价在就业数据修正和降息预期推动下盘中刷新纪录，但尾盘受美元反弹与获利了结影响小幅回落。市场焦点已转向即将公布的美国通胀数据，结果或成为决定金价下一步走势的关键。
丰雪鑫99 1评论09-10 05:21
美联储降息乐观情绪升温，黄金再创历史新高
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现货指数小幅下跌，白银价格走低，钯金和铂金价格则有所上涨。
金融界09-09 16:40
威尔鑫点金·׀降息预期力压美元疲软下行避险需求助力金银发足狂奔
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价上涨0.76%，报收41.30美元；铂金价格上涨0.74%，报收1383.60美元；钯金价格上涨2.46%，报收1134.75美元。在降息预期越来越强，降息步调越来越近的背景下，美元指数承压越来越重。虽周一美元仅小幅下跌，但创出了自7月25日以来的约一个半月新低。基本金属、原油依然受经济预期不佳对应的需求下滑担心而表现一般，黄金在避险需求强化背景下继续“独秀”。银市虽不如金市灿烂，银价依然创出了11年新高。就金银、美元市场盘面信息观察：北京时间12点15分（图示A位置）亚洲午盘前，美元动态盘口稍强，金银市场对应承压，银价相较于金价动态跌幅大，盘面承压更强。亚洲午盘至尾盘、欧洲初盘的AB交易时段，美元快速回落，金银价格快速丝滑回升。再至18点15分的BC交易时段，美元动态反弹，而金银价格继续震荡走强，初见独立强势运行特征。 18点15分至21点35分交易时段，美元快速回落，提振金银价格继续震荡上行。再至隔夜凌晨1点10分的欧洲尾市，美元震荡回升，金银价格继续如BC区间一样呈独立强势运行特征，拒绝回调。E点至纽约收市，美元再度下行创新低，但金银价格并未借势上行，呈现强势消化短期获利回吐的市场意蕴。总体观察思考，周一金银市场盘面具备很强独立运行特征，尤其黄金市场，避险需求强化信号与驱动逻辑清晰。为何周一黄金市场避险需求继续强化？因上周最重要的经济数据，美国非农就业与失业率数据表现糟糕，强化了本月美联储降息预期，甚至一些市场观点认为9月降息50点也合理。就利率政策进程而言，美联储重点考虑的因素主要为美国就业市场景气度，以及美国通胀预期。且当前就业市场景气度的重要性强于通胀数据信息。数据显示，美国八月非农就业初值仅增加2.2万，远逊于预期的7.5万及七月前值7.3万。失业率超预期上行至4.3%的三年多高位。今晚，市场可能继续受到来自美国非农就业数据的信息影响。北京时间22点，美国劳工统计局将发布非农就业年度基准修正数据。市场预期美国劳工统计局可能对过去一年的非农就业数据下修80万。去年8月21日，美国劳工统计局就将2023年4月至2024年3月统计周期内的非农就业数据下修了81.8万，市场预期今年可能大致相似。如美国非农就业数据初值及失业率信息图示：实际上，我认为今晚美国劳工统计局的非农数据可能修正更多。如果今晚美国劳工统计局公布的信息是对2024年4月至2025年3月的非农就业数据进行修正，观期间数据初值形态，与2023年4月至2024年3月的非农就业数据差别不大。但是，这两个统计时段内的失业率却大不相同。2024年4月至2025年3月的失业率远高于2023年4月至2024年3月期间，进而说明2024年4月至2025年3月的非农就业数据水分更重。若确实如此，该非农就业数据修正信息可能直接冲击美元向下破位，对应商品、金银市场将继续走强。 2024年4月至2025年3月，美国非农就业数据初值总计增长202.9万，实际上，该初值至少已经向下修正过30-40%了。若进一步下修80万以上，足见美国劳动力市场的实际形势已多么严峻！这些水分之上承载的处于历史估值峰巅的美股，又何其充满系统性危机！本周四，美联储利率政策进程重点参考的第二重磅数据，美国CPI年率即将出炉，同样可能对市场产生强烈影响。若无意外，应该在周四数据信息中看到美国关税战为通胀上行拱火的初步“成效”。美国纽约联储的消费者预期调查信息显示：对未来一年，消费者预计汽油价格上涨3.92%；食品价格上涨5.53%；医疗费用上涨8.81%；大学教育费用上涨7.81%；住房租金上涨5.99%。预计在未来三个月内无法支付最低债务还款额的消费者比例为13.1%，高于前一个月的12.3%。关于美国中期通胀趋势，笔者再度以商品金属的龙头，铜价中期趋势分析进行旁证。如最新LME铜价月K线，以及对应的美国PPI年率信息图示：对比铜价与美国PPI年率中期趋势，正向关联极高。而PPI又与CPI存在极高的正向关联，故理论上可以通过分析铜价中期趋势去推导美国中期通胀趋势。参考商品、原油市场1999-2008年的牛市大五浪结构，铜价在商品、原油大三浪见顶时，即已大周期见顶8790美元。大四浪调整似高位箱体震荡，最低下探5255美元，精确获得图示H3趋势线有效支撑。大五浪的延伸也似虚破箱顶，最高上试8940.0美元。 2020年，美元升息周期叠加疫情冲击，商品指数、原油价格迎来宏观周期第五浪下跌。但铜价最低仅下跌至4371美元，并未击穿2016年初的4318美元形态底部。2020年的铜价底部，更似其自身的大二浪回调，2016年初的4318美元可认为新周期牛市起点，这与黄金市场大周期类似，与原油、CRB商品指数周期差异较大。进一步思考，2008年末周期底部，2016年初周期底部，2020年周期底部，分别对应着原油、商品指数逐浪下降的大一浪、大三浪、大五浪底部，逐浪下行。铜价虽然中周期运行趋势与商品、原油一致，然这三个大周期底部却逐浪抬高，继续说明铜价宏观趋势强于商品指数，强于原油市场，是当之无愧的商品市场龙头之一！在进行技术分析时，铜价相对于商品指数、原油的强势，多出了一个超宏观牛市周期与牛市通道，如图中H1H2通道所示。 1999年（1336美元）、2008年（2818美元）、2016年（4318美元）、2020年（4371美元）周期底部，构成了超宏观牛市趋势线H1线； 2006年（8790美元）、2008年（8940美元）、2011年（10190美元），构成了超宏观牛市轨道线H2线。甚至1980年铜价3208.3美元大周期顶部，也刚好在H2轨道线上。就超宏观周期观察，在此轮商品、原油牛市大周期中，铜价一定会向上测试H2轨道线的宏观作用力。在铜价H1H2超宏观牛市周期中，笔者从波浪理论给出了一个超级大五浪牛市结构： 1999-2008年的1336-8940美元为超宏观牛市大一浪，也可将该顶部由8790美元调整为8940美元。即商品指数、原油的五浪牛市大周期，只是铜价超宏观牛市的大一浪。 2008年的8940-2818美元为伦铜超宏观牛市回调的大二浪。 2008-2011年的8940-10190美元伦铜为超宏观牛市上行的大三浪。 2011-2016年的10190-4318美元为伦铜超宏观牛市回调的大四浪。 2016年铜价见底4318美元后至今，为超宏观牛市大五浪。目前铜价虽再创历史新高，但显然不可能就此构成超宏观周期大顶。大顶至少应该测试H2线作用力。即便铜价超宏观牛市的第五大浪观察，其级别也大于笔者定义的商品、原油市场新牛市大周期。关于铜价超宏观牛市第五大浪，笔者又给出了图示的L1L2牛市通道。该超级第五大浪就运行在L1L2宏观通道之中，L1为趋势线，L2为轨道线。位于L1L2宏观牛市中的超级宏观牛市第五大浪，依然可分为一个比商品、原油市场周期级别更大的五浪结构： 2016-2018年的4318-7313美元为L1L2通道新周期牛市大一浪； 2018-2020年的7313-4371美元为新周期牛市回调大二浪。大二浪底部4371美元回踩大一浪底部4318美元附近，符合波浪理论。 2020-2022年的4371-10845美元为新周期牛市大三浪； 2022年的10845-6955美元为新周期牛市大四浪回调，底部6955美元刚好在L1趋势支撑线附近，且符合理论地回踩了二浪顶部7348.0美元，非常符合波浪理论技术规范！那么2022年至今，铜价从6955美元上涨至11104.50美元，走完L1L2通道内的牛市上行大五浪了吗？显然没有！虽然近两年铜价再创新高至11104.50美元，突破了大三浪顶部10845.0美元，但月收盘竟然低于大三浪顶部，这显然不可能是大五浪顶部。大三浪、大五浪的理论目标，一般可通过牛市源生浪（4318-7348美元大一浪）进行推导。该源生浪向上的200%位置（10378美元），有效构成大三浪顶部阻力。理论上，大五浪目标至少应该在源生浪向上的261.8%黄金分割位（12250.54美元）上方。形态趋势观察，2020年伦铜价格见底4371美元后至今，乃一个在L1L2上行通道内的宏观上升三角形整理形态，目前铜价紧贴L1宏观趋势线支撑，且对应着H3轨道线转趋势线的共振作用力，笔者认为铜价即将结束“宏观上升三角形”整理，向上突破在即！若确实大致如此，意味着美国中周期CPI、PPI年率将上行，直至伦铜价格上行至12250.54美元或上方H2轨道线附近时，再审视美国通胀周期见顶的可能性。
杨易君黄金与金融投资09-09 15:45

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