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。纳斯达克中国金龙指数收涨0.08%，阿里巴巴涨0.27%，拼多多涨4%，收盘市值超过阿里。

金融界2023-12-01

7亿美元。与此同时，“拼多多市值逼近阿里巴巴”引发热议。11月29日美股盘中，拼多多市值一度超过阿里，后有所回落。截至当日收盘，距阿里1901亿美元的市值仅相差18亿美元。三年前，这个数据分别为：阿里8600亿美元，拼多多1080亿美元。对于这场较量，比舆论更直白的反响来自阿里内部。拼多多公布最新财报当晚，引发了阿里员工在内网发帖热议。“简单买、简单退，少一点套路、多一点实惠，从未感觉用天猫、京东比用拼多多就显得高端了……让天下没有难做的生意的初衷，本就应该是服务和成就更广大的人民群众么。”一名阿里员工表示。马云罕见在内网回帖称：“特别好。请大家多提建设性意见和建议。特别是创新想法。我相信今天的阿里人大家都在看都在听。我更坚信阿里会变，阿里会改。所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。要祝贺pdd过去几年的决策，执行和努力。谁都牛x过，但能为了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代价和牺牲的组织才令人尊重。回到我们的使命和愿景，阿里人，加油！合伙人马云。” 马云今年来多次现身于公众视野，其每一次动向和公开言论几乎都无例外地引发关注，而这次，马云选择了“放下身段”，鲜有地直接指向业务和竞争对手的成长，遣词用语仍可见几分当年互联网人的底色。尽管阿里不得不正视拼多多的时机早已到来。引发马云现身回复的言论，揭露了阿里电商基本盘面临的核心诉求之一。这样的声音不只来自一名关心自家公司前景的大厂员工，不少参加了数届双十一后，对套路有些兴致缺缺的消费者可能会抱有相似的看法。 “多一点实惠”，也是阿里包括京东等巨头们，向拼多多的低价战略靠拢的焦点所在：从定期的大促，到更高的性价比、更常态化的低价。深入人心的低价形象并不是拼多多唯一的武器。虽然它一时间难以成为品质的代名词，但经历了早期“砍一刀”的链式反应后，拼多多的用户已经开始“农村包围城市”式地扩张。有分析指出，拼多多的高性价比心智在强化，且有向中高端人群扩散的趋势，手机、家电、化妆品等单价较高的标品，在百亿补贴的加持下，逐渐走进更多中高端消费群体的视野。今年以来，消费降级的声音不绝于耳。几乎每家巨头在押注低价策略能够留住存量用户的同时，都希冀能度过周期，继续挖掘消费升级的潜力。拼多多董事长、联席首席执行官陈磊在财报发布时表示，“我们能清晰地感受到经济持续复苏，以及消费市场的潜力和韧性。随着一系列促消费政策的实施，消费升级的需求日趋旺盛。与此同时，我们从用户行为也看到消费升级既关乎品质，也关乎价格，是‘质价比’的优化，是消费者对优价好物的极致追求。” 一位财富Plus用户这样评价阿里和拼多多的博弈： “莫以市值论英雄。这个结果是阿里股价长期下跌和拼多多长期上涨的结果，但在市场份额、GMV、净利润等指标上，拼多多距离阿里还有很远的距离。而且，阿里正在将旗下不同的业务单元进行拆分并单独上市，未来譬如云计算这样的业务单元，可能相比零售会有更好的估值。另外，这也或多或少折射出中国经济和消费当下面临的一些压力。拼多多的用户大多数对价格比较敏感，如果拼多多业务越好，那么背后就是消费者越来越精打细算。拼多多也许会超过阿里的市值，毕竟投资者很多时候会比较冲动地去追高。但如果拼多多真想做大做强，也许还需要在性能和服务的基础上，思考价格方面的优势。” 另一个值得注意的点是，在拼多多的三季报业绩中，并不涉及年度大促：618已过，双11未到，也不包含拼多多旗下在海外声势迅猛的Temu在黑五期间的业绩。这一期间获得的强劲增长，更凸显其主营业务的韧性。花旗分析师Alicia Yap估计，Temu在该季度处理了42亿美元的交易，可能占拼多多总收入的13%左右。尽管拼多多仍未披露Temu的具体业绩，但从其逐季度增长的毛利润来看，跨境业务正在成为拼多多的第二增长曲线。今年的黑五大促，美国头部电商平台亚马逊也遭遇了Temu、SHEIN、TikTok等多家平台的流量瓜分。某种程度上，亚马逊与旗下各项业务已经深入人们生活的阿里，处境相似。低价不仅是一阵快攻的旋风，当强劲的竞争对手站稳脚跟，势必会影响消费者评估商品价格的方式。已安然“谢幕”的查理·芒格，旗下Daily Journal于2021年一季度建仓阿里，尽管期间有所减持，芒格更直言不讳称阿里相比互联网公司更接近在线零售商，但直到今天阿里仍是其重仓股之一，其中不乏对中国及消费市场的长期看好。“用合理的价格买入优秀的公司”，亦是芒格重要的投资哲学。接近尾声的2023年是阿里的逢变之年，或许未来阿里除了马云所说的“变”，更要向用户和投资者证明，其成长性可以穿越时间的价值。（财富中文网）

金融界2023-12-01

普华永道及中国审计公司创纪录罚款，中国公司逃避责任时代终结

哪些公司进行审计，但路透社此前报道称，阿里巴巴（纽约证券交易所股票代码：BABA）集团控股公司和百胜中国控股公司（纽约证券交易所股票代码：YUMC）均在其中。威廉姆斯周四表示，PCAOB对该地区的检查仍在继续，监管机构在检查中继续拥有“完全权限”。美国证券交易委员会主席加里·根斯勒(Gary Gensler)在一份声明中表示：“当PCAOB能够对在美国上市的发行人的审计师进行审计时，美国投资者将得到更好的保护。

佳华1682023-12-01

中美又传“坏消息”！SEC旗下监管机构给中国会计师开出“巨额罚单”，并警告：中国公司逃避责任的时代已经结束

。在美国交易所上市的热门中国公司包括阿里巴巴和京东公司。在中国于2022年同意允许PCAOB检查之前，投资者担心一些热门公司将从美国交易所退市。 PCAOB是在安然和世通会计丑闻之后成立的，并受美国证券交易委员会监管。普华永道香港和中国的发言人在一份声明中表示，该公司在发现员工存在与内部培训相关的不当行为后自行报告了违规行为，“我们很高兴作为和解协议的一部分，PCAOB认可我们在这件事上的非同寻常的合作。” 山东浩信因违规行为被罚款约100万美元，其四名审计师现已被禁止参与美国上市公司的审计。该公司被要求维持独立监管，并被禁止接受新的美国发行人客户，但可以继续为现有客户提供服务。希望了解公司审计的其他发行人的投资者可以访问PCAOB网站，该网站列出了特定审计师监督的每家美国上市公司。美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）对这一行动表示赞赏，他在一份声明中表示：“很高兴PCAOB今年再次能够履行对中国大陆和香港审计公司的监督职责”，当PCAOB可以审计在美国上市的发行人的审计师时，美国投资者得到了更好的保护。”

Linlin2023-12-01

美股早盘拼多多市值再次超阿里

继续上涨，市值超过1900亿并再次超越阿里巴巴。11月29日，拼多多美股市值首次超越阿里巴巴，随后被阿里反超。

金融界2023-12-01

“马云时代”终结！电商“新贵”拼多多市值一度超过阿里，有望成为领头羊

FX168财经报社(北美)讯阿里巴巴集团控股有限公司短暂失去了中国最有价值电子商务公司的地位，输给了成立八年的新贵拼多多，这是马云标志性公司统治互联网行业超过十年的分水岭。周四（11月30日），根据彭博社的计算，阿里巴巴在香港盘中交易中一度下跌了1.4%，其市值约为1.46万亿港元（1,870亿美元），低于美国上市公司拼多多控股公司的1,883亿美元。阿里巴巴在香港交易日晚些时候上涨，收盘时估值略高于拼多多的隔夜市值。拼多多以美国热门购物应用Temu和国内平价产品先驱拼多多而闻名。这一曾经不可思议的转变，反映了2020年北京针对阿里巴巴及其曾经直言不讳的联合创始人马云发起针对强大科技行业的全面镇压后的混乱。还标志着从拼多多到字节跳动等一代新贵的崛起，它们正在颠覆社交媒体和电子商务的传统领域。周三，阿里巴巴亿万富翁联合创始人马云在内部论坛上赞扬了拼多多，并劝告公司22万多名员工“纠正方向”并重新抓住动力，令员工们震惊不已。对许多观察家来说，在三年来一直处于幕后状态之后，他的号召凸显了局势的严重性。 Union Bancaire Privee董事总经理Vey-Sern Ling表示：“事后看来，你可以说阿里巴巴固步自封，因为他们拥有如此多的领先优势，但他们的执行或创新速度却没有那么快。” “当反垄断出现时，他们无法利用自己的规模来迫使商家使用他们的平台，他们突然措手不及。” 阿里巴巴曾经是中国成为万亿美元级公司的最佳候选者，但今年的股价却处于最低水平，仅为2020年峰值的一小部分。由于中国经济弱于预期，该公司正在应对内部和外部的动荡。拼多多削弱了其曾经占据主导地位的在线零售业务。该公司本身经历了剧变，从宣布将公司拆分为六个较小部分的计划开始。时任首席执行官张勇下台，几个月后，宣布搁置备受期待的110亿美元云部门的分拆和上市，这一令人震惊的大转变让人们对公司的方向产生了质疑。另一方面，拼多多凭借惊人的增长和积极的全球扩张吸引了投资者。市场选择忽视不断上升的营销成本，这对利润率造成了压力。本周，由亿万富翁Colin Huang创立的拼多多报告称，在Temu的成功以及国内业务的推动下，收入翻了一番，强于预期。拼多多的增长远远超过了阿里巴巴，突显了它如何在经济不确定的时期利用促销来吸引喜欢讨价还价的消费者。高盛估计，在刚刚结束的双十一购物节期间，拼多多的交易量可能会增长20%，而竞争对手的增幅仅为个位数。这种飞速上升的部分原因在于Temu，它在短短一年多的时间里就在销售额上超越了Shein，现在被视为全球电子商务中最具颠覆性的力量之一。该网站采用了与Shein以及拼多多自己的拼多多相同的降价策略，现已扩展到数十个国家。相比之下，阿里巴巴首先通过速卖通、采购平台以及后来的Lazada和Trendyol等国际子公司开拓海外市场。但尽管经过多年努力，中国业务迄今为止仍然是其最大的收入贡献者。 “可以说，阿里巴巴曾经有过机会，但没有抓住它，”Ling说。“但最近几个季度，实际上阿里巴巴的国际业务增长也非常快，所以我认为他们正在加大这方面的努力。”

Linlin2023-11-30

马云要重出江湖了？！三年多首次干预重拾士气，不能再对阿里保持沉默？

讯中国最著名的企业家马云打破多年来对阿里巴巴集团的沉默，向员工发出加油的呼吁。多年来，政府对阿里的严厉惩罚和战略失误导致这家电子商务先驱失去了中国科技行业领导者的地位。马云突然内网回帖曾经直言不讳的亿万富翁马云在与北京发生冲突后一直远离公众视野，他在公司内网上敦促阿里巴巴“纠正路线”，并赞扬了竞争对手拼多多，后者一直在抢占市场份额。他表示，相信22万多名员工能够凭借决心和努力，重现过去的成功。 “所有伟大的公司都诞生在冬天里，”马云在回复员工的帖子时称，“谁都牛X过，但能为了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代价和牺牲的组织才令人尊重。阿里巴巴曾经是中国市值最高的公司，但现在已经远远落后于游戏和社交媒体领头羊腾讯控股有限公司。阿里巴巴也将失去中国最有价值电子商务运营商的地位，让位给成立8年的新贵拼多多。在海外电商平台Temu的帮助下，拼多多的增长速度远远超过了阿里巴巴。周四，阿里巴巴在香港股市暴跌1.4%，市值降至1,870亿美元左右，略低于拼多多的市值，与三年前逾8,500亿美元的峰值相比也只是一个零头。目前尚不清楚马云是否得到了当局的明确批准，以恢复更公开的角色，或者考虑到公司的许多问题，他是否不能再对公司的战略保持沉默。2014年阿里巴巴首次公开募股(IPO)之前，马云辞去了首席执行官的职务，此后将日常管理工作主要交给了他的副手。 “考虑到我们已经三年多没有听到他发表任何与公司有关的言论，这次干预尤为重要，”投资咨询公司BDA China的董事长Duncan Clark说，“他一直被视为公司内部的终极代言人和道德权威，包括说别人不敢说的真话。” 马云和阿里巴巴的麻烦始于三年前，当时这位企业家公开批评中国监管机构对金融和科技等充满活力的行业的监管。中国政府很快迫使马云叫停蚂蚁集团的首次公开募股(IPO)。蚂蚁集团是阿里巴巴的子公司，也是马云共同创立的。随后的几年里，马基本上从公众视野中消失了，尽管他偶尔会出现在墨尔本的一家酒店和东京的会员俱乐部。马云长达数年的缺席凸显了企业家和投资者对北京的不信任——尽管在世界第二大经济体努力从新冠疫情中复苏之际，官方一再承诺支持私营部门，但这种担忧仍然存在。阿里难应对拼多多等竞争威胁作为对科技行业最强大的公司进行广泛打击的一部分，北京方面把阿里巴巴作为打击目标，敦促它们改革自己的做法，不要利用自己的平台主导新兴业务。这让阿里巴巴分心，难以应对来自拼多多和字节跳动(TikTok和抖音的母公司)等公司的竞争威胁。今年3月，阿里巴巴首席执行官张勇公布了将阿里巴巴拆分为六个不同业务部门的计划，称这将赋予每个部门的管理层更多自主权，并重振其业务。张勇随后辞职，公司将控制权交给了马云的两个长期密友，蔡崇信和吴泳铭。这两人很快宣布，他们将搁置最受期待的分拆——价值110亿美元的云计算部门——这一惊人的逆转令该公司的股价再次下跌。 “重组是一项巨大的举措，但接下来的一半是，让我看看谁在管理什么，”TechMoat Consulting的合伙人Jeffrey Towson说，“最具创新性的电子商务举措来自哪里？字节跳动和拼多多。谁拥有下一代领导人？字节跳动和拼多多。” 目前尚不清楚马云认为最迫切需要改变的是什么，但他不同寻常的内网回帖表明，这位联合创始人觉得有必要向内部发表讲话。本月，马云叫停减持阿里巴巴股份的计划，原因是该公司股价没有达到他满意的水平。这番对公司员工的评论是最新的迹象，表明在北京方面对他的企业进行全面打击后，这位教师出身的企业家多年来一直远离聚光灯，现在正变得更加活跃。今年3月，马云参观了杭州的一所学校，这是一次精心安排的访问，被视为他准备出现在更公开的舞台上的标志。他主要专注于农业和教育项目，这是他的兴趣所在。他刚刚成立了一家加工和销售农产品的新公司——杭州马家厨房食品有限公司。 “祝贺拼多多过去几年的决策、执行和努力，”马云在他的帖子中写道。数小时前，拼多多公布了出色的财务业绩。这家由亿万富翁黄峥创立的公司三季度营收增长一倍，超过预期，股价飙升18%，这在一定程度上是受Temu的巨大成功推动。相比之下，阿里巴巴多年来一直试图在中国以外建立真正庞大的业务，但都以失败告终。 “人们自然会理解并更倾向于他们可以看到和使用的服务。拼多多在美国有这个优势。阿里巴巴没有，”阿里巴巴前全球大客户主管、《电商重塑》一书作者Sharon Gai表示。 “Temu对电子商务的专注，加上其积极的营销策略，使其更容易被全球受众，尤其是西方受众所接受和理解，”Gai表示。

超启2023-11-30

哔哩哔哩2023Q3业绩电话会分析师问答

告商带来新用户。超过50%的流量转化为阿里巴巴晶科项目，与今年6月18日节日相比增长了160%以上。我们与 70 多家品牌广告商合作，为广告商和广告商带来新用户。转化到阿里巴巴的流量中有超过50%是这些品牌商的新用户，这一比例在母婴垂直领域甚至达到了89%。 [外语] 阿里巴巴晶科[ph]项目带来的增量广告预算实际上已经证明了哔哩哔哩效果广告的转化价值。这就是为什么我们除了阿里巴巴的Jinko项目之外，最近还推出了Jinko项目，这是一个与Jindal的合作项目。 11.11期间，我们的视频和直播电商产生的GMV同比增长超过250%。我们在内容社区内逐渐建立了消费和交易氛围。购物季期间，视频、电商相关视频数量增长超230%，电商直播场次也增长100%。我们哔哩哔哩的内容创作者【音频不清晰】先生，他的直播电商GMV已经达到了816.8亿，增长了400%以上。从交易氛围以及收入增长来看，我们有信心能够继续保持这一势头，并继续增加我们的电子商务相关广告收入。对于第四季度以及到2024年的广告收入增长轨迹，我们仍然充满信心。以下是我们希望继续加强和改进的一些方法。首先，我们都知道哔哩哔哩的内容可以深刻影响用户的心态和品牌认知。我们将非常专注并继续建立我们的品牌广告能力，Spark 平台将交付并基于性能，这将成为我们的增长加速器。 [外语] 其次是我们将继续升级我们的广告模式。我们一直强调整合营销解决方案将是哔哩哔哩的强大优势。原因是我们可以从多种媒体场景触达用户，实现广告收入的倍数增长。2024年，我们将继续升级，帮助我们的广告客户在哔哩哔哩内容社区中建立品牌资产，帮助他们建立可持续、可衡量的增长模式。第三是提高我们传统广告场景的效果和效率，找到适合不同广告策略的简单的新场景。展望未来，我们将继续寻找自然流量和商业流量更好协作的方法，以提高整体广告效率。最后，我们将密切关注我们品牌——广告客户的四个关键需求。第一，新产品发布。第二，害怕上演。第三，基于交易的广告需求。最后是季节性营销活动。我们将基于这四个关键需求，继续构建非常有效的广告解决方案。这就是为什么我对我们第四季度和未来一年的广告收入增长仍然非常有信心，我们的目标是继续扩大我们的市场份额。刘菲利克斯 [外语] 我自己翻译一下。所以我们注意到我的问题是关于游戏业务的。我们注意到游戏竞争格局仍然存在——继续是腾讯，我们的一位同行最近退出了他们的游戏业务。那么您对自己内部的游戏研发进展有何看法？您如何看待这里的游戏业务？我们的《漂亮德比》游戏有什么更新吗？谢谢。首先，我要谈谈漂亮德比。我们非常重视这款游戏，同时我们也重视用户体验。所以我们会尽快进行小规模的内容优化和技术升级，并将游戏重新上架App Store。我想补充的一件事是，对于已经下载游戏的用户来说，根据他们的反馈和体验，反馈非常积极。正如您提到的，今年游戏市场的竞争非常激烈。我认为还不止于此。我们认为，整个游戏业务或游戏行业进入了一个新的空间，很难获得新用户，并且已经成为一个更加饱和的市场。在过去的一年里，我们仍然看到市场上游戏玩家的增量增长，成功的秘诀是带来优质的游戏。但在市场饱和的市场上，仅有品质是不够的，除非你拥有顶尖的游戏品质和正确的时机。 [外文]到了今年年底，我们注意到，今年推出的新游戏大部分都没有达到最初的预期。但这些游戏的质量都很好。原因是游戏成立三年了，大概是三年前，当时玩家还在不断增长。他们的目标是打造一款好游戏，不一定是顶级游戏或最独特的游戏。而三年后，时代变了。从用户的角度来看，他们会注意到今年有很多新游戏。但它们看起来都差不多，可能有不同的艺术设计。而对于那些游戏开发者来说，他们已经变成了一场细节上的激烈竞争。这些激烈的竞争并不一定意味着新用户、新收入和新利润。他们不一定要尝试这款看起来与其他游戏相同的新游戏，因为他们已经有了一款自己一直热衷的游戏。所以这并不一定意味着游戏市场正在萎缩或不那么活跃，相反，从哔哩哔哩的数据来看，我们仍然看到游戏玩家非常活跃。我们游戏内容垂直领域的观众、DAU 和他们花费的时间实际上都在增加很多。他们还密切关注新游戏。但能够转化真正的新用户的新游戏需要非常独特，与市场上已经提供的游戏截然不同。话虽如此，我们认为时代已经变了。投资新游戏的标准已经改变。现在我们认为新游戏的成功需要三个关键标准。一是长期经营。其次是成为利基市场的顶级或市场中的超级顶级游戏。最后是投资回报率。而过去那种山寨式的立项或者激烈的研发投入已经行不通了。这就是为什么我们一直在审视和调整我们内部的开发项目，因为有些项目是按照旧的标准建立的，而基于新的市场、新的标准，这些项目到了比赛的时候很可能是亏损的。在线的。这就是我们正在进行这些调整并简化我们的项目的原因。经过这次内部开发游戏的调整，我们仍然有一些我们认为在当前市场上仍具有竞争力的游戏。我们将非常密切地关注投资的资金，并将我们有限的资源集中在能够满足这些新标准的精选游戏上。我们认为我们所做的项目调整是正确的。这个动作不仅是哔哩哔哩在做，实际上是整个行业的，也不一定是坏事。我们回到了游戏开发的根本上，对于这个行业来说，最关键的竞争力就是创新，谁能真正在这个行业取得成功，谁的创意最出色，谁的游戏制作最有创意，谁就能获胜并取得成功。最后我想强调一点，哔哩哔哩这个平台，有大量的年轻用户，年轻的游戏玩家，在我们的平台上非常非常活跃。而哔哩哔哩仍然是中国最受欢迎的游戏视频内容平台，年轻一代的密度非常高。而且对于我们团队游戏的开发团队来说，他们也有中国游戏玩家的意识和理解。我们需要做的就是认识到这些优势并将其转化为游戏开发。张雷 [外语] 感谢管理层提出我的问题以及有关保证金的问题。所以你注意到我们对毛利率进行了远距离改进。您能给我们一些第四季度的展望吗？您如何看待您制定的全年损失控制目标[音频不清晰]？与 2024 年相比，我们的盈亏平衡目标有何变化？谢谢。范山姆好的。这是萨姆。我来回答这个问题。第三季度，我们的毛利润同比增长38%，毛利率连续五个季度提高至25%。我们预计第四季度毛利率将继续改善，因为广告收入的收入贡献更大。与此同时，我们在第三季度将非 GAAP 运营亏损缩小了 31%，并且我们预计第四季度的非 GAAP 运营亏损将比第三季度进一步缩小。这将帮助我们实现最初的财务目标，即到 2023 年将非 GAAP 运营亏损减少 30 亿元人民币。因此，我们保持最初的财务目标不变。值得注意的是，我们第三季度的经营现金流为正，表明业务运营进入正周期。我们预计第四季度能够继续产生正的运营现金流。展望2024年，我们将继续毛利改善、亏损收窄的道路。一方面，我们对广告收入等高利润业务的增长充满信心，该业务将继续贡献毛利润增长，成为缩小亏损的主要动力。另一方面，随着最近的一些结构性调整，我们预计包括研发费用在内的运营费用将在2024年进一步下降。我认为我们将继续努力实现盈亏平衡的目标。谢谢。朱丽叶·杨谢谢山姆和管理层。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-11-30

都让一让，“新王”来了

好巧不巧，上周我们刚刚发表了《阿里巴巴注定被拼多多超越？》一文，拼多多昨日美股的市值表现就一度超越了阿里。距离成为新生代的电商龙头就只差了一口气，就连平时罕见发声的“马爸爸”也不得不出来讲几句。不得不感叹，这些年随着拼多多的不断成长，阿里的确“鸭梨”在倍增。当然，这归结到拼多多本身，其自身的Q3业绩也是相当超预期的，所以打铁还需自身硬。鉴于不少粉丝朋友对于拼多多还是十分感兴趣的，那么本文我们就在来和大家分享一些我们对于拼多多当下最新的几点看法。以下正文：这里简单记录一下个人对电商的2个观点，后续再多多验证一下： “1.首先拼多多和阿里本质上都是生态流量生意，定位不同，都是规模流量下的好生意。拼多多干的是省钱的活，但是是通过经营模式的优化节省环节成本，让商家省下钱，拼多多自己那点人力投入和资本投入级别来看是暴利，平台本身更多干的是增效的活，看那高得离谱的毛利率就能知道。这里再来对比看看美团和京东的毛利率净利率，好生意和一般生意的差距就出来了。美团和京东通过做重提高了企业的护城河但稀释了资本回报率，是必要的手段也说明了本来的生意没那么优质。 2.阿里如果抛弃那些重资产的不赚钱生意股东回报会正常的。拼多多国内体量的天花板以目前两家的定位和所处优势环节，我认为超越不了淘天，但海外拼多多看点让我感觉更足，如果加上海外的体量，拼多多海外增长顺利的话，总体量超越阿里也是很正常的，但这个需要看未来发展，虽然可能很大，在当前时点下看确定性的安全边际我不认为比阿里好。 2016年《对话》面对张一鸣，黄峥说道：“如果我是张一鸣，会更加激进地推进全球化。”事后看两家都算拿到全球化的门票了。 3.所以，经过研究思考之后，我有了这样的一个看法，那就是：当你把一个生意的人效和成本设计得在规模体量后依然成本很低，那只要产品还可以，这样的生意很难亏钱也很难不增长。对应到我们平时日常经营中的生意，我认为通过低成本机器替人和单位成本低的AI技术等是能提高生意的优质程度，当然如果某种模式下人力能达到更低成本一对多的手段也是不必钻死磕技术的胡同，在生意各环节里逐步减少不必要的成本，优化经营模式，将人力最高效的使用，产出结果可复用。我很喜欢这样的经营理念，但难度在于怎么打造这类模式下还可以的产品，你需要克服的难题就是如何把单个产出复用，如何克服各场景下通用的问题。” 好了，我们的观点就先分享到这里。其实关于拼多多，景林对于拼多多的理解不可谓不深刻。这里我们再来回顾一下此前高云程在路演中的一些观点。这里概括一下，高云程大致思路认为“在收入增长预期不够强烈的情况下，我们看到消费变得更理智、更分层。这也使得我们在上市公司投资上做出了显著的选择，更平价的平台和产品吸引了更多的消费者。”所以研究院也认为性价比在越来越理性的消费趋势下，其实消费者还是愿意去买单的。再结合拼多多的高效执行力，这事从结果来看他就是做起来了。另外市场总是有观点认为这样是“消费降级”，但其实在高云程看来，这也是有失偏颇的。高云程认为，“所谓消费升级还是降级，只是一个结果。背后的原因，是居民收入是增长还是下降，以及对收入变化的预期，预期今后是涨薪、降薪还是失业。人们面对不同的假设情况，消费行为会产生巨大的偏差。在经过几年疫情和经济增长放缓之后，我们确实看到，整个消费升级的趋势，产生了一些中断或者下台阶。但如果细分就会发现，特别重奢的消费品依然卖得不错，在一些轻奢领域则出现了中产阶级约束自己消费的行为。与此同时，一些更理性的消费品、更细分的消费领域，更自我关怀的消费，反倒又出现了快速增长。” 事实上，景林看好拼多多是早就开始的。自2022年二季度起，景林资产就连续加仓拼多多，持有权重亦从22Q2的5.53%持续增至23Q3的19.84%，连续数月为第一大重仓股。如果从22年Q2算起，拼多多的股价至今已翻倍有余，景林这一波又“赢麻了”。那么大家如何看待拼多多呢？欢迎一起讨论。

证券之星2023-11-30

港股收评：恒指涨0.29%、恒生科技指数跌0.27% 电力股走强、汽车股走低，光正教育涨超116%、哔哩哔哩跌近11%

，报3363.27点。大型科技股中，阿里巴巴-SW涨0.07%，腾讯控股涨3.15%，京东集团-SW涨0.09%，小米集团-W涨0.9%，网易-S涨0.15%，美团-W涨0.17%，快手-W涨1.32%，哔哩哔哩-W跌10.99%。电力股走强，华能国际电力涨超6%。消息面上，广东2024年电力交易方案出台，电价机制不变。国泰君安认为，在广东现货价格走弱、叠加容量电价逐步落地的背景下，广东明确年度交易规则、尤其明确电量电价机制有助于降低市场疑虑。汽车股走低，理想汽车跌超4%。乘联会数据显示，11月1-26日，乘用车市场零售138.9万辆，同比增长17%，较上月同期下降12%，今年以来累计零售1865.6万辆，同比增长4%。11月1-26日，新能源车市场零售56.3万辆，同比增长33%，较上月同期下降7%，今年以来累计零售651.7万辆，同比增长34%。11月20至26日当周，全国乘用车市场日均零售5.9万辆，同比增长11%，但较上周下跌24%。光正教育涨超116%，公司截至2023年8月31日止年度收入3.19亿元，同比增长15%；净利润1.63亿元，同比增长71.5%；拟派末期股息每股0.05元。其中，学校相关供应链于本年度仍然为最大的收入来源，总收入由2022财年的人民币1.544亿元增加25.4%至2023财年的人民币1.936亿元。哔哩哔哩跌近11%，公司昨晚公布业绩显示，三季度净营业额总额为58亿元，与2022年同期持平。其中广告业务收入同比增长21%，移动游戏业务收入同比减少33%。第三季度净亏损为人民币13亿元，较2022年同期收窄22%。经调整净亏损为8.64亿元，同比收窄51%，逊于市场预期的亏损7.7亿元。

金融界2023-11-30

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