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市场周评：非农“惊魂夜” 美联储6月降息“实锤” 中国两会没有火箭筒令人失望？
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续了与去年相同的雄心。与此同时，当局将预算赤字定在3%左右，并表示将发行1万亿元人民币特别超长期中央政府债券以支持经济增长。 #中国经济#然而，分析师表示，今年的增长速度可能很难赶上，去年的增长速度受益于2023年初封锁后的反弹，并且对缺乏支持北京经济目标的切实措施感到失望。此外，李强总理宣布，中国将完善住房政策，建设保障性住房，以支持长期低迷的房地产业。在美国敦促多个国家进一步限制对华技术出口之际，李强强调，中国政府将加大大数据和量子计算方面的力度，以增强技术的自力更生。经济数据方面，受春节期间消费需求增加等因素影响，中国2月CPI同比增速转正，环比加速上涨。不过，春节假日工业生产处于传统淡季，PPI同比加速放缓。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，为2022年2月以来最高涨幅。另一方面，中国1月和2月出口同比增长7.1%，高于市场预期，较12月的2.3%增幅有所改善；两个月内进口增长3.5%，高于12月份0.2%的增幅。当局合并了今年前两个月的贸易数据，以消除为期一周的春节假期造成的扭曲。汇市方面，本周美元指数连续第六个交易日下跌，累计下跌1.07%；欧元兑美元本周累涨超0.88%；英镑兑美元本周累涨1.58%；澳元兑美元本周累涨1.48%；纽元兑美元大致持平、本周累涨1.12%；美元兑加元本周累跌0.55%；美元兑瑞郎大致持平、本周累跌0.70%；美元兑日元本周累计下跌3.03%；贵金属方面，尽管黄金本周从周五(8日)的高点下跌，但仍创下了自2020年7月以来的最佳表现。4月份黄金期货最后报价为每盎司2184.80美元，比上周五上涨了超过4％。展望下周，经济数据方面，美国将公布的2月份的CPI和PPI通胀报告，这些数据可能揭示通胀压力是否正在重新抬头，并影响美联储的政策走向，进而对美国股市在2024年的惊人涨势构成考验。
IreneLim2024-03-09
中国经济或“峰回路转”？路透：若得到更多刺激，5%的增长目标或可实现
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几个方面都未达到预期，特别指出了国家的预算赤字以及发行1万亿元人民币（约合1390亿美元）的特别超长期国债计划。她说，外国投资者认为该报告缺乏任何积极指标。Feng表示，她所在公司管理的资产超过1000亿美元，对中国的财政支持政策和政府的沟通方式的几个方面感到担忧，对预期的房地产救助计划没有任何额外措施感到失望。#中国经济# 资本市场分析公司Capital.com的高级市场分析师Kyle Rodda预计，正在进行的全国人民代表大会将重新定位故事线，以符合中国的长期愿景。然而，他表示，工作报告显示，政府的做法几乎没有改变。 Rodda指出：“在未来，没有任何迹象表明政府将转向更多的短期、逆周期政策，这应该不足为奇。这是近期形势的延续。” 东盛投资公司是保诚集团在亚洲的投资管理部门，正在坚持其对中国股市的反向“积极”立场。东盛首席执行官Maldonado表示，投资中国应采取战略性的方法，重点关注以政策为中心的行业，如电动汽车供应链、绿色倡议和半导体技术，以应对当前的形势。 Maldonado表示：“情绪极为低迷，但就增长轨迹而言，事实可能比许多人想象的要好。” 到2023年9月，Maldonado所在公司管理的资产已达2160亿美元。
Linlin2024-03-08
Grayscale：比特币价格创历史新高原因探析
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个政党似乎都不专注于控制和平时期的巨额预算赤字。实际利率下降和公共部门债务上升都可能打压美元价值，并支撑包括比特币在内的竞争资产。此外，对于某些投资者来说，比特币可能比实物黄金更具优势，因为它很容易携带：只要持有者能够访问互联网和私钥，比特币就可以在世界任何地方使用。我们认为，对比特币需求的增长主要来自投资者对美元中期前景的担忧并寻求替代的“价值储存”资产。值得注意的是，周二以美元计算的实物黄金价格也创下新高。此外，随着时间的推移，技术进步扩大了比特币网络的潜在用例。 Ordinals 铭文于 2022 年 12 月开始，作为将不可替代代币 (NFT) 铭刻到比特币网络上的一种方式，现已迅速发展成为按数量计算最大的 NFT 网络之一（图表 2）。 Ordinals 的出现不仅鼓励新用户尝试比特币，而且还刺激了那些看到其他类型用例潜力的人们的新创新，例如去信任的比特币抵押稳定币贷款和去中心化应用程序中更多的比特币使用。鉴于主链上的交易费用不断上涨，有多个 Layer 2 项目已经开始在比特币上进行开发，以提高可扩展性和用例。有证据表明采用率不断提高：自 2023 年第三季度以来，锁定的总价值已从 1.6 亿美元增加到 27 亿美元，在短短几个月内增长了 15 倍。 [4] 图表 2：比特币 NFT 日益受欢迎各种市场指标表明，活跃的加密货币交易者目前的仓位相当长。资金费率（衡量交易杠杆成本）已升至近期范围的高端（图表 3），但仍低于上一周期的高点。期货未平仓合约也同样升至 2021 年第四季度以来的最高水平。最后，受欢迎的散户交易平台 Coinbase 的谷歌搜索量的增加也可能表明散户交易者的回归。加密期权市场正在定价下行风险的增加：更高的隐含波动率和负偏度（即看跌期权的价格高于看涨期权的价格）。 [5] 图表 3：持仓指标表明活跃交易者已经做多尽管比特币已经突破了之前的历史新高，但大多数其他加密货币还没有突破。例如，以太坊仍较 2021 年 11 月的历史高点（以收盘价为基础）下跌 21%。对于我们的加密货币行业框架内的其余资产（不包括比特币和以太坊），代币价格仍比 2021 年 11 月低 70% 左右。 2020-2022 年的加密货币周期提醒我们，加密货币市场的下跌可能会很严重：比特币的价格从高峰到低谷下跌了 77%。 [6] 尽管投资比特币在中期带来了稳健的回报[7]，但该资产也经历了大幅回撤和波动。比特币是一种高风险、高回报潜力的资产，与股票相关性较低。因此，对于某些投资者来说，它可以成为多元化投资组合中的有用成分。正如我们在最新的月度更新中所讨论的，如果宏观市场背景仍然有利，我们可能会在未来几个月看到代币估值进一步上涨。相比之下，宏观前景不太乐观——例如美联储加息和/或经济衰退可能会抑制加密货币的估值。参考文献 [1] 资料来源：Coinbase。 [2] 资料来源：彭博社，截至 2024 年 3 月 5 日。根据数据提供商 Kaiko 的数据，当天，比特币在 Coinbase 和 Binance 上的价格达到 69,000 美元，在 OkCoin 上达到 69,076 美元。 [3] 资料来源：使用 Blomberg 和 CoinMetrics 的数据通过 Grayscale 计算。 [4] 资料来源：DeFi Llama，截至 2024 年 3 月 5 日。 [5] 资料来源：Glassnode，数据截至 2024 年 3 月 5 日。 [6] 资料来源：彭博社。 [7] 例如，自2011年以来的三年投资期限内，比特币的平均年化回报率为181%，最低年化回报率为39%。使用截至 2024 年 2 月 29 日的每月彭博数据进行灰度计算。来源：金色财经
金色财经2024-03-06
中国财政刺激力度不足，投资者依旧坚持逢低买入
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激“无忧消费”的熟悉剧本。中国计划将预算赤字占经济产出的3%，低于去年修正后的3.8%，这与一些人原本希望推动经济复苏的财政强心剂不符。花旗全球财富亚洲投资策略主管彭程在给路透的电子邮件中表示，“投资者需要看到能够改善治理和最终需求的政策，但迄今为止，全国人大似乎还没有提出这些政策。” 当地周二，在国家支持买盘迹象的帮助下，内地股市保持稳定，香港恒生指数下跌2.61%，人民币坚守阵地。截至1月31日的一年里，中国大陆股市市值损失约2万亿美元，外国投资者在此期间净抛售人民币1120 亿元(合156亿美元)，将全球基金管理公司的风险敞口降至多年来的最低水平。此后，他们购买了价值483亿元人民币的股票，中国蓝筹股沪深300指数已较上个月触及的五年低点反弹近15%。但全球投资者曾经乐于将其投资组合的一部分长期留在中国，但许多人正在经营规模更小、更灵活的“战术”账簿，提供短期反弹的机会，同时保留更大的战略股份。摩根大通驻新加坡销售和营销主管Niraj Athavle表示：“人们对于所有这些集体措施何时开始产生重大意义、推动市场和资产价格有一定的预期。我希望我能告诉你到底是什么触发了它……但我认为并不存在这样的触发点。” 找到立足点 Indosuez Wealth Management高级董事兼投资顾问Winnie Chiu表示，国内外投资者都在有选择性地买入股票，但只买入电动汽车和科技等行业的股票。这些行业是中国寻求自给自足的核心。中国内地股市也很便宜。广泛使用的估值指标，沪深300指数的12个月远期市盈率仅在10左右，是标准普尔500指数和日经指数的一半水平。纽约梅隆投资管理公司(BNY Mellon investment Management)亚洲宏观和投资策略主管Aninda Mitra说，为期一年的消费品以旧换新计划是股市的一个短期积极推动因素。 Mitra说，这一点，加上股市的廉价和外国投资者的仓位不足，是一个短期机会，但“在我们看来，长期的疑虑和不确定性挥之不去”，他倾向于保持结构性减持中国股票。不过，分析师表示，至少已经采取了足够的措施停止了市场的暴跌，而Balfour Capital的首席投资官Steve Lawrence认为资金正在重新流入中国股市。 Lawrence说：“现实是，当存在恐惧或感觉到恐惧时，聪明的钱、真正的资金总是会买入。如果你退一步看，中国仍在增长，而且将继续增长。这只是一场巨大变局的开始。当你看到这样的分歧，纳斯达克创历史新高，对比恒生指数的位置时，就会出现跷跷板效应。”
Anna Sui2024-03-06
万亿特别国债无碍债市持续走强，机构不惧“长债回调”警告
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长目标再次设定在“5%左右”，一般公共预算赤字率为3%，并将再发行1万亿元特别国债。由于在多数机构看来，这一政策力度较为克制，债市并未受到影响，10年期、30年期国债活跃券价格继续上行，收益率分别下行3.5BP、0.25BP至2.325%、2.4725%。“债市现在把所有消息都解读为利好了，我们看到交易盘、配置盘都大幅买入长债，经济基本面偏弱、降息是主要的推动力，其实这次股市风险情绪修复对债市的冲击很小。”某头部券商债券自营交易员对记者表示。
金融界2024-03-06
海通证券荀玉根：增强资本市场内在稳定性需要提升上市公司质量和投资价值
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金供给。今年财政赤字率拟按3%安排，预算赤字规模4.06万亿元，拟安排新增地方专项债3.9万亿元，比去年增加1000亿元。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。“今年财政政策会适度发力稳增长，节奏上或主要集中在二、三季度。”荀玉根还指出，货币政策方面，强调“灵活适度、精准有效”“保持流动性合理充裕”，预计2024年货币政策或进一步稳健宽松，政策利率仍有调整空间。资本市场方面，2024年政府工作报告指出要“增强资本市场内在稳定性”，这需要大力提升上市公司质量和投资价值，增加股市中长期资金供给。“一方面，提高上市公司质量是资本市场平稳发展的内在要求，应支持上市公司注入优质资产、市场化并购重组，激发经营活力，还应深化退市机制，加速优胜劣汰；并引导上市公司通过回购注销、加大分红等方式回报投资者，提升投资价值。”荀玉根指出，另一方面，A股中长期资金供给不足的情况已在逐渐改善中。报告提出“在全国实施个人养老金制度，积极发展第三支柱养老保险”，近年年金规模快速增长，养老金和年金的健康发展和资产配置多元化，有助于增加股市中长期资金。
金融界2024-03-05
建议保持做空！人民币对GDP目标反应平平，交易员等待两会更多细节
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大会召开年度会议，计划将2024年财政预算赤字控制在国内生产总值的3%以内。星展银行(DBS)外汇和信贷策略师Chang Wei Liang说，如果GDP目标保持在5%左右不变，可能会支持股市流入，而人民币需要更多的刺激措施才能实现这一目标。不过，交易员和投资者仍在等待两会期间出台更多政策细节。 “我们的离岸交易员正在关注中国的产业战略及其对贸易伙伴的影响，建议保持做空离岸人民币，”花旗分析师在一份报告中写道。与此同时，周二公布的一项民间调查显示，中国2月份服务业活动增速放缓，商业信心连续第二个月放缓，企业自去年11月以来首次裁员。在市场开盘之前，中国人民银行将人民币兑美元汇率中间价设定为7.1027，比之前的7.102弱了7个基点。人民币兑美元汇率被允许在中间价2%的区间内波动。现货人民币兑美元开盘报7.1950，午盘报7.1977，收盘报7.1991，较上一交易日下跌1点。瑞银(UBS)分析师说，海外投资者在增加对中国境内股票的配置之际，他们应该考虑对冲人民币外汇敞口，理由包括人民币估值过高以及中美利差扩大。
云涌2024-03-05
中国2024年GDP目标定了：5%左右！市场人士最新辣评：需“有力”措施
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易员可能会对中国今年的GDP增长目标和预算赤字表现出一些失望。GDP增长目标确定在5%左右，符合预期，预算赤字比去年水平低3%。1万亿元的特别新主权债务并不被视为非同寻常。 “从迄今公布的消息来看，这可能更令人失望，投资者仍希望采取更有力的财政措施来提振经济。至少基于此的政府支出似乎并没有为经济提供额外的推动力。” 房地产和消费领域依然疲弱，如果在这两个领域出台一些更有力的措施，将是有益的。北京诺华资本投资管理有限公司基金经理Zeng Jiqing：在2023年之后，5%的目标似乎是一个强劲的数字。许多人预计经济增长率会下降，同时也降低了对个人收入的预期 “这意味着今年市场将有很多机会，如果我们能保持这种速度，那就比许多其他国家都要好。” 在过去的几个月里，政策方向一直是明确和一致的，最大的机会仍然是向新的生产要素过渡，以及新一轮推动设备和软件升级。 GAM Investment投资分析师Fanwei Zeng： “由于2023年GDP增长率为5.2%，基数较低，政策制定者正在努力实现更强劲的经济增长，这表明他们将采取额外的、更有力的刺激政策。” “至于预算赤字，财政政策的总体方向是更加宽松的立场，并可能随着经济基本面的扩张而扩大。“加上家庭储蓄率高、利率环境低、中国股市估值有吸引力，以及政府持续的支持政策，我们预计中国股市将触底反弹。” 瑞联银行总经理Vey-Sern Ling： “3%的CPI目标也很好，这表明他们希望结束通货紧缩，但外界可能会怀疑他们能否实现这一目标。” 关于债务发行华创首席固定收益分析师Guannan Zhou：中国今年拟发行1万亿超长期政府特别债券的计划符合市场预期。财政赤字率设定在3%，这也与今年的债券发行量相符。从未来市场走势看，预计会有更多宽松政策出台；10年期和30年期国债收益率可能仍会下降，但下行空间有限。法国巴黎银行大中华区外汇/汇率策略主管Ju Wang： “一些超长期债券的发行可能有助于支撑较长期债券的收益率，但我们也认为，中国央行的货币政策宽松将是有节制的。因此，我们认为收益率曲线不会明显变陡。” “持续反弹可能会短期内暂停，而外汇仍处于观望模式。我们认为，长期公债的涨势可能会暂停，因股市的积极反弹可能会推迟公开市场操作降息的时间，而超长期公债供应可能会开始提振长期公债收益率 “外汇方面，整理格局没有改变，因此美元/人民币的双向波动范围尚未调整；这也会在一定程度上限制央行的政策空间。” 法国农业信贷银行研究部主管Xiaojia Zhi：继去年10月宣布增发1万亿元人民币国债数月后，中国计划在2024年特别发行1万亿元人民币国债，这是一个积极的信号，表明中央政府愿意承担责任，扩大财政支出的资产负债表。由于土地出让的结构性不足，地方政府的财政日益紧张，这是非常必要的。随着中国继续加强地方债务管理以控制风险，未来几年特别发行国债成为常规项目的可能性正在上升。
超启2024-03-05
会员
令人失望：中国两会没有火箭筒！美联储鹰声突袭市场，黄金比特币虎视眈眈
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济增长“5%左右”的目标，并宣布计划将预算赤字控制在经济产出的3%，低于去年修订后的3.8%。它还公布了发行1万亿元(1390亿美元)特别超长期国债的计划，这些债券不包括在预算中。#2024中国两会# “5%的GDP增长目标符合预期，”荷兰国际集团(ING)首席中国经济学家Lynn Song说，“要实现这一目标，可能需要全年出台更多支持性政策。” 纽约银行梅隆投资管理公司亚洲宏观和投资策略主管Aninda Mitra表示：“增长目标并不令人意外，但鉴于只有适度的财政支持，其总体数据似乎与2023年基本持平，增长目标似乎雄心勃勃。” 沪深300指数在涨跌之间摇摆不定，反映出市场对缺乏大规模财政措施的失望。沪深300ETF今日大幅放量。规模靠前的4只沪深300ETF成交额合计超270亿元，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF成交额均超90亿元。中国总理将打破最近的惯例，不举行新闻发布会，难以让投资者更多地了解政策方向。 “总体而言，根据迄今公布的消息，我认为可能更令人失望，”abrdn投资总监Xin-Yao Ng表示，“投资者仍希望有更有力的财政措施来提振经济。” 中国全国人大早些时候宣布的消息表明，“大规模财政刺激措施目前不在考虑范围内”，Convera高级企业外汇交易商James Kniveton表示，“稳定仍然是中国政策制定的首要因素，迄今为止的公告似乎符合这一理念。” 道明证券宏观策略师Alex Loo表示：“总体而言，当局发出的信息仍是一样的，这可能无助于提振投资者情绪——鉴于债务担忧和保持增长稳定的意图，政府不会推出‘火箭筒’式的刺激方案。” 美联储鹰声吓坏市场亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)周一发表的鹰派言论提醒人们，短期内投资者在货币政策方面可能不会有太多喘息的机会。博斯蒂克当地时间3月4日在讲话中表示，鉴于经济和就业市场的“蓬勃发展”，美联储没有降息的紧迫压力。博斯蒂克表示，他仍然认为美联储在今年年底前批准两次降息，每次降息25基点是合适的。这些言论令市场紧张，美联储主席鲍威尔将于周三和周四前往国会山，在国会进行半年一次的证词，预计他将进一步强调他的信息，即不急于降息。在其他方面，周一，10年期美国国债收益率上升4个基点，至4.22%，此后美国国债总体持稳。衡量美元兑六种主要货币汇率的美元指数小幅上涨0.1%，至103.92。在欧洲央行周四召开政策会议之前，欧元兑美元下跌0.1%。交易员预计，欧洲央行周四的政策会议不会改变利率。期货暗示，6月份开始降息的可能性为88%，与美国首次降息的时间大致一致。日元稳定在1美元兑150日元左右，东京的物价涨幅飙升至2月份日本央行设定的目标之上。此次上涨支持了央行自2007年以来首次加息的理由。在大宗商品方面，石油价格下跌，因为需求逆风抵消了市场普遍预期的欧佩克+产油国集团将自愿减产延长至年中。而黄金交易价格接近创纪录水平。现货金突破昨日创下的纪录收盘高位，目前突破2025美元，距离去年12月逾2140美元的高位已相距不远。比特币触及68828美元的两年高点，距离新纪录仅一步之遥，随后回落至6.6万美元以下。交易平台XTB的研究主管Kathleen Brooks表示，回调并不罕见，尤其是那些近几周表现强劲的资产。 “当我们处于这些关键的心理水平，这些创纪录的高点时，我们当然会看到各种各样的修正。这是完全可以预料到的，”她说，“比特币正在做自己的事情，我认为它会走高。在其他方面，我都看到了一些退步。”
厉害啦2024-03-05
决策分析：中国没出台大规模刺激！比特币黄金大爆发，美联储令市场紧张
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济增长“5%左右”的目标，并宣布计划将预算赤字控制在经济产出的3%，低于去年修订后的3.8%。它还公布了发行1万亿元(1390亿美元)特别超长期国债的计划，这些债券不包括在预算中。中国内地股市收复早盘的失地，蓝筹股沪深300指数收涨0.7%，有迹象显示，一些ETF被怀疑受到政府支持。然而，这未能提振该地区的其他市场，香港恒生指数进一步加深早些时候的跌幅，跌至2.67%。摩根士丹利资本国际(MSCI)除日本外最广泛的亚太股市指数下跌1%。#决策分析# 中国全国人大早些时候宣布的消息表明，“大规模财政刺激措施目前不在考虑范围内”，Convera高级企业外汇交易商James Kniveton表示，“稳定仍然是中国政策制定的首要因素，迄今为止的公告似乎符合这一理念。” 日本日经指数下午收复早些时候的失地，但收盘时小幅下跌，未能创下历史新高。与此同时，亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)发表鹰派言论称，在通胀高于央行2%目标的风险下，没有降息的紧迫性，加密货币和黄金等另类资产受到支撑，股票遭到抛售。这些言论令市场紧张，美联储主席鲍威尔本周晚些时候将在国会发表半年度证词，物价和就业等关键数据也将大量出炉，周五的非农就业报告将把市场情绪推向高潮。 Capital.com的高级市场分析师Kyle Rodda表示：“有迹象表明，一些市场出现轻微的非理性繁荣，或许长期以来一直遭受空头挤压，”尤其是比特币和黄金。“尽管利率市场定价只发生了微小变化，但这些走势还是出现了。” 芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具显示，美联储在5月会议上降息的几率从一天前的26%降至22%以下。衡量美元兑六种主要货币的美元指数小幅上涨0.02%，至103.86水平。周一美元下跌0.07%，兑欧元和英镑等竞争对手的跌幅盖过了兑日元的涨幅。欧元兑美元汇率持平于1.0852美元，周一上涨0.14%，欧洲央行将于周四制定政策。交易员们相信，央行将在会议上保持利率稳定，但期货显示，6月份开始降息的可能性为88%。英镑兑美元在1.2685附近变动不大，本周初英镑兑美元上涨0.3%，为周三的英国预算做准备。财政大臣杰里米·亨特(Jeremy Hunt)一直在努力抑制有关大选前大幅减税的猜测。美元兑日元继周一上涨0.27%后，稳定在150.50附近。欧元兑美元往往对美国长期债券的走势极为敏感，基准10年期美国国债收益率隔夜从两周半低点反弹至4.21%。其他方面，由于需求逆风抵消了外界普遍预期的欧佩克+产油国集团将自愿减产延长至今年年中，原油价格继续走低。布伦特原油期货下跌17美分，至每桶82.63美元，而美国WTI原油下跌25美分，至每桶78.49美元。
云涌2024-03-05

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