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重磅！易会满最新发声：提振股民信心、注册制不是放松监管、对履职尽责不到位的中介机构严厉惩戒…看十大要点！

和市场引领力，走好自己的路。 ·对量化高频交易加强跟踪研判，完善监管举措。 ·加强监管科技建设，强化跨部门信息共享，加强市场资金杠杆水平和企业债务风险的综合监测，努力做到对各种违法行为和风险早识别、早预警、早暴露、早处置。 ·严厉打击“伪私募”，清理整顿金交所、“伪金交所”，消除监管空白和盲区。防范风险、加强监管是实现高质量发展的重要保障易会满表示，加强监管、防范风险是这次会议的其中一条主线。防范风险是加强监管的主要目标，加强监管是防范风险的有效途径，二者都是实现高质量发展的重要保障。纵观全球400多年资本市场发展史，本身就是一部不断适应风险防范需要，加强和改进监管的历史。易会满指出，从发展规律和近几年的监管实践看，资本市场风险主要有以下成因。一是杠杆过度甚至失控。2008年国际金融危机、2015年我国股市异常波动，杠杆失控都是重要诱因。近年来，一些大型企业集团借助境内外、表内外、场内外工具盲目融资扩张并最终爆雷，教训惨痛。我们体会，管住过度杠杆，市场才会行稳致远。二是创新与监管失衡。创新是金融发展的重要动力，但违背经济金融本质规律的“伪创新”，造成金融泛化，必然酿成风险。过去一段时期，“伪私募”、金交所、“伪金交所”各种形式“类金融”乱象频发，监管滞后，成为重要的风险源。三是欺诈造假。欺诈发行、财务造假是资本市场的毒瘤，甚至有个别企业、中介机构与相关方串通，全流程全要素造假，形成造假“生态链”，影响投资者信心。四是背信妄为。受人之托、忠人之事是资产管理行业的生命线。如果不具备相应的专业和风控能力，背离责任，出问题也就在所难免。特别是一些非持牌机构，也包括各类非法机构，搞自融自投、侵占挪用，拿别人的钱办自己的事，严重违背信义义务。五是主体责任缺位。资本市场健康发展需要上市公司、中介机构、投资机构、监管部门等各方归位尽责，风险爆发往往是多个环节失守。这其中，有过度贪婪，有监管真空，有问责不够。同时还要看到，在全球市场高度关联的今天，各种输入性风险交织叠加，有些具有非传统、非经济、非理性特征，这也进一步加大了风险防控难度。严防过度杠杆，“零容忍”打击各种乱象，坚持刀刃向内、自我革命易会满指出，加强资本市场监管，维护市场“三公”秩序和投资者合法权益，防范化解金融风险，是证监会的第一职责、法定职责。这几年，证监会坚持“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险，发挥各方合力”的监管理念，坚守监管主责主业，注重把握四方面原则：一是坚持“看得清才能管得住”；促使创新在审慎监管的前提下进行。二是严防过度杠杆，把杠杆资金规模和水平逐步压降至合理区间。三是“零容忍”打击各种乱象，扭转了长期以来证券违法成本过低的情况。四是坚持刀刃向内、自我革命，持续加强证监会系统党风廉政建设和反腐败工作。维护资本市场平稳运行，提振投资者信心易会满强调，下一步，证监会将认真落实中央金融工作会议部署，深刻认识资本市场监管的政治性、人民性，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，不断提升监管适应性、针对性，守牢风险底线，维护资本市场平稳运行，提振投资者信心，走好中国特色现代资本市场发展之路。一是突出重典治本。加强与公安司法机关的协作，持续健全资本市场防假打假制度机制，推动完善行政、民事、刑事立体追责体系，加大对财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法行为的重拳打击，对履职尽责不到位的中介机构严厉惩戒，绝不姑息。强化全流程监管执法，严禁“无照驾驶”，严查“有照违章”。二是突出改革开路。注册制改革绝不是放松监管，而是要实现有效市场和有为政府的更好结合。事实证明，改革落地后监管更加严格了，最突出的表现就是透明度的提升。这种提升来自于审核注册全过程公开，接受全社会的监督，来自于覆盖事前事中事后全链条的监管，促使企业充分披露信息、压实中介机构“看门人”责任，来自于资本市场基础制度全面加强特别是法治水平进一步提升。证监会将坚持注册制基本架构不动摇，并适应新形势新变化，推动股票发行注册制走深走实，动态评估优化定价、减持、再融资等制度安排。同时，大力度推进投资端改革，推动中长期资金入市各项配套政策落地，加快培育境内“聪明资金”，推动行业机构强筋壮骨，切实提升专业投资能力和市场引领力，走好自己的路。三是突出能力提升。大力推进监管转型，强化监管责任落实和问责力度，切实提高履职水平。对量化高频交易加强跟踪研判，完善监管举措。加强监管科技建设，强化跨部门信息共享，加强市场资金杠杆水平和企业债务风险的综合监测，努力做到对各种违法行为和风险早识别、早预警、早暴露、早处置。四是突出合力发挥。加强部际联动、央地协作，依法将各类证券活动全部纳入监管，严把私募基金等领域准入关，严厉打击“伪私募”，清理整顿金交所、“伪金交所”，消除监管空白和盲区。证监会将和市场相关方，加强沟通交流，共同坚守专业、理性、协同、法治，维护良好市场生态。

金融界2023-11-08

易会满：坚守主责主业，守牢风险底线，全力维护资本市场平稳健康发展

实和问责力度，切实提高履职水平。对量化高频交易加强跟踪研判，完善监管举措。加强监管科技建设，强化跨部门信息共享，加强市场资金杠杆水平和企业债务风险的综合监测，努力做到对各种违法行为和风险早识别、早预警、早暴露、早处置。四是突出合力发挥。加强部际联动、央地协作，依法将各类证券活动全部纳入监管，严把私募基金等领域准入关，严厉打击“伪私募”，清理整顿金交所、“伪金交所”，消除监管空白和盲区。我们将和市场相关方，加强沟通交流，共同坚守专业、理性、协同、法治，维护良好市场生态。各位来宾，各位朋友！实体经济健康发展是资本市场平稳运行的基础。当前，我国经济回升向好态势更加巩固，发展潜力进一步释放，对此我们充满信心。我们将坚持服务实体经济的根本宗旨，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，更好发挥资本市场枢纽功能，更加有力服务中国式现代化大局。同时，把支持首都高质量发展作为重要着力点，坚持同题共答，推动资本市场与北京发展协同共进。最后，衷心祝愿本届论坛取得圆满成功！

金融界2023-11-08

坚守主责主业守牢风险底线全力维护资本市场平稳健康发展——易会满主席在2023金融街论坛年会上的主题演讲

实和问责力度，切实提高履职水平。对量化高频交易加强跟踪研判，完善监管举措。加强监管科技建设，强化跨部门信息共享，加强市场资金杠杆水平和企业债务风险的综合监测，努力做到对各种违法行为和风险早识别、早预警、早暴露、早处置。四是突出合力发挥。加强部际联动、央地协作，依法将各类证券活动全部纳入监管，严把私募基金等领域准入关，严厉打击“伪私募”，清理整顿金交所、“伪金交所”，消除监管空白和盲区。我们将和市场相关方，加强沟通交流，共同坚守专业、理性、协同、法治，维护良好市场生态。各位来宾，各位朋友！实体经济健康发展是资本市场平稳运行的基础。当前，我国经济回升向好态势更加巩固，发展潜力进一步释放，对此我们充满信心。我们将坚持服务实体经济的根本宗旨，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，更好发挥资本市场枢纽功能，更加有力服务中国式现代化大局。同时，把支持首都高质量发展作为重要着力点，坚持同题共答，推动资本市场与北京发展协同共进。最后，衷心祝愿本届论坛取得圆满成功！

金融界2023-11-08

全球最大对冲基金桥水的秘密：主要靠达里奥的直觉进行交易

对手很快就追上了达利奥的发现，然后又在高频交易等领域超越了他们。达里奥至今仍坚持他的历史规则。（“它们是永恒且普遍的”，他告诉一位采访者。）尽管桥水基金管理的资产在大流行后时期慢慢缩减至1300亿美元以下，但桥水基金的规模比任何其他竞争对手都要大得多，并且愿意从几乎地球任何一个角落筹集资金，因此它仍然是全球最大的对冲基金。即使桥水的主要对冲基金多年来落后于全球市场的步伐，它仍然基本上避免了较为负面结果。因此可以公平地说，它在绝对基础上为客户赚钱。它的成长证明了该公司的营销实力，这为Pure Alpha不干涉、基于规则的方法赢得了神秘感。这种停滞状态使得桥水基金创建了“交易游戏”，模拟现实世界，其中投资人员将他们最好的想法与达利奥先生自己的一池钱进行赌注。（如果工作人员的想法获胜，他们将获得现金报酬。）对于投资部门的许多人来说，这是他们在桥水基金职业生涯中唯一一次能够真正实施投资想法。 “给他们一架直升机” 投资者表示，2011年至2016年是市场的繁荣时期，Pure Alpha的回报率仅为低位数，远低于历史水平，而接下来的五年也没好到哪儿去。达里奥和桥水竭尽全力保护这一优势。在华尔街，“信息优势”一词常常带有不恰当的含义，暗示某人从事内幕交易。然而，达里奥的信息优势既合法又巨大。桥水基金的目标是有关整个国家的信息。据参与这项工作的员工称，达里奥大力讨好那些人脉广泛的政府官员，他可以从这些官员那里推测出他们计划如何干预经济——而桥水基金利用这些洞察力在其基金中赚钱。在任何地方，这似乎都是“公平的游戏”，即使是在哈萨克斯坦。桥水基金与哈萨克斯坦政府官员建立了关系，哈萨克斯坦是前苏联第二大石油生产国。这个中亚国家并未出现在任何华尔街手册的第一页上。它由威权政府统治，是全球最大的内陆国家，但人口稀少。 2013年，哈萨克斯坦开始开发当时最昂贵的石油项目——里海的一个巨大油田——帮助其建立了价值770亿美元的主权财富基金。这笔钱必须投资到某个地方，桥水的客户服务团队在达利奥的日历上安排了与该基金首席执行官贝里克·奥特穆拉特的会面，贝里克·奥特穆拉特是一位官僚，他的职业生涯仅仅十年前就开始了。达里奥对代表团表现出了浓厚的兴趣。“他们之前在做什么？”他询问桥水的营销团队。他的下属回答说，奥特穆拉特先生将在抵达西港的几个小时前到达纽约。 “他们怎么到这里来了？”达里奥接着问道。桥水基金安排了一名奔驰司机。 “给他们派一架直升机。” 戏剧性的入场之前是一场非传统的演讲，至少与奥特穆拉特先生在纽约经历的经历相比是这样。在那里，KKR联合创始人亨利·克拉维斯和黑石集团的史蒂芬·施瓦茨曼等行业巨头轮番向他献媚，希望提供鲈鱼、鱼子酱和以哈萨克斯坦国旗为主题的橙色榛子拿破仑甜点。达利奥在一块干擦板上画了一张难以辨认的图表，并漫无目的地谈论市场的本质。据一位在场人士透露，他几乎没有提及桥水基金的具体做法。这一切都具有不可否认的魅力和自信。桥水的营销团队以前就见过这种举动。最终目标将不是现钱。因此，当奥特穆拉特提出向桥水基金的主要对冲基金投资1500万美元的可能性时，该基金的代表拒绝了这个建议。“我们现在不想与你做这笔交易，”一位营销主管说。“我们是为了打持久战。” 在桥水基金内部，关系意味着访问。该国的新油田开发花了十多年的时间，而且几乎一直在拖延。任何了解该项目进展情况的人都可以相应调整对石油的押注。桥水基金的代表告诉代表团，他们的公司很乐意提供免费的投资建议，桥水基金的团队同样很高兴有机会询问有关当地专业行业的问题。奥特穆拉特先生和代表团中的其他人似乎很想聊天。很快，桥水基金就实现了双管齐下。奥特穆拉特访问西港几个月后，哈萨克斯坦基金再次询问是否可以投资桥水基金。前员工称，这一次，它悬而未决的金额远远超过1500万美元，桥水公司也同意了。达利奥的发言人表示，他与政府官员的所有互动都是正确的。没有人会知道与她的前任相比，珍妮特·耶伦与达利奥保持着更大的距离。回到美国后，达里奥的影响力正慢慢减弱。在金融危机时期成名期间和之后，他毫不费力地接触到了美联储主席本·伯南克。然而，伯南克的继任者珍妮特·耶伦显然对这位桥水基金创始人不那么感兴趣。达利奥经常向公司其他人抱怨耶伦不回他的电话或与他会面。但达里奥在国外不断取得更大的成功。马里奥·德拉吉出生于意大利，曾于2011年至2019年担任欧洲央行行长，他经常与桥水创始人聊天并寻求他的建议。达里奥在2010年代中期建议他向欧盟推出更多刺激措施，这将提振欧洲股市并损害欧元。在那个时代的大部分时间里，桥水基金也做空欧元。在苏黎世，达利奥找到了瑞士国家银行的“耳朵”。据桥水基金一位帮助建立联系的前员工透露，他建议该银行努力将瑞士经济与陷入困境的整个欧洲脱钩。2015年初，当瑞士国家银行取消瑞士法郎与欧元的挂钩时，桥水基金的基金发了大财。在媒体采访中，达利奥对很多国家的领导层坚持一贯的赞扬态度。他一遍又一遍地说“非常有能力”，有时在采访中不止一次地重复这句话。他还在桥水内部表示，这些领导人很快就向他寻求建议。抛硬币达里奥的宏伟自动化系统——他的投资引擎——远没有宣传的那么自动化或机械化。如果他希望桥水基金做空美元（正如他在2008年金融危机后大约十年的时间里所做的那样，但没有成功），交易就会进行。没有什么规则比达利奥想要的更重要。随着2017年的临近，一些顶级投资人员认为已经受够了。Pure Alpha当年仅上涨2%，远低于大多数对冲基金。为了扭转公司的投资业绩，信任圈的成员对达里奥的交易进行了研究。他们深入研究了桥水基金的档案，寻找达里奥个人投资理念的历史。该团队一次又一次地计算数据。据在场的现任和前任员工称，然后他们与达里奥坐下来。（达利奥和桥水基金的律师表示，没有委托过对达利奥的交易进行研究，也没有召开会议来讨论这些问题。）一名年轻员工双手颤抖地交出了结果：研究表明，达利奥的正确性与错误率一样多。根据他的想法进行交易常常类似于抛硬币。一行人安静地坐着，紧张地等待桥水创始人的回应。达里奥先生捡起那张纸，将其揉成一团，然后扔了出去。来源：金色财经

金色财经2023-11-05

探究TG Bot的缘起、现状及未来

转化率，另一方面，土狗币的交易普遍相对高频，交易手续费带来的收入往往会比预想中的要高。 TG Bot 将向何去整体而言，TG Bots 更像是 Inten-centric 趋势中，一个过渡阶段的产物，其足够的轻便、高效，背靠着 Telegram 生态还具有一定的社交传播潜质。但同样的，其产品呈现的完整度始终会不如一个封装好的应用，所以可以看到，在目前最主要的交易领域，走出了两种不同的路线。一种是与 AI 结合，通过融合以 GPT 为首的 LLM 去丰富 Inten-centric 的其他场景，尝试构建出类似 Crypto AI Agent 的 Chatbots，典型的便是 Chain GPT、PAAL AI 等项目。而另一种则更加的实际，单纯的围绕交易，将产品体验通过移动端和网页端的 APP 进行补全，深化在交易方面的各种功能，未来或能通过 AA 去呈现更好的钱包体验，最具代表的便是 Unibot，而 AI 方向的 PAAL AI 实际上也在开发自己的移动端应用。所以可以发现，TG bots 从其底层的逻辑来看就与 Intent-centric 走的非常的近，而 intent-centric 究其本质其实是一个在 Web2 世界中寻常到都没有专有名词的理念（最接近的可能是以用户为中心），但由于目前区块链应用的整体发展还相较稚嫩，许多交互的操作繁琐，意味着其必然会走向一个更为简化和精炼的阶段。因此与其说 Intent-centric 是一个概念，其更像是一个既定的趋势和方向，而 Bots 将会是其中的一个重要呈现形式。同时，背靠 Telegram 这样一个庞大的社交生态，相信即便在 Intent-centric 已然成熟的未来，TG Bots 也不会消逝，而是承载着特定垂类模块以及社交入口的功能，依靠着 Telegram 生态的开放性，实现区块链去中心化生态的可组合性。来源：金色财经

金色财经2023-11-03

“婚内出轨”、“包养二奶”！金融圈再爆桃色传闻！量化交易巨头二当家闹离婚，发妻直指其割韭菜来包养二奶，公司紧急灭火：停职！

的宁波幻方量化。 2018年，幻方顶着高频交易“四大天王”之一的光环被市场所熟知。在随后的2019年-2021年，各大量化私募规模狂飙的一批私募纷纷破百亿大关。幻方量化的管理规模则一度突破千亿规模大关。随后，在经历经历多次控规模后，这家公司管理总规模已经降到400多亿元，目前，幻方量化依旧暂停渠道募资。幻方量化对此的回应是“目前看，公司当前管理规模是策略比较合适的规模。”在整体业绩上，今年以来幻方500增强今年以来收益为-0.46%，超额收益超过7%。其中徐进管理的产品收益为1.48%，超额收益达到11.80%。徐进在幻方量化身居要职而徐进在幻方量化身居要职。他是幻方量化的二老板。公司执行事务合伙人和创始人之一，他同时是幻方关联企业九章投资的法人，持股比例为7.5%。目前，徐进担任幻方量化的技术总监、基金经理，并负责技术开发团队管理。公开信息显示，徐进，浙江大学竺可桢学院混合班，浙江大学信号与信息处理博士，博士期间主要研究方向为机器人自主导航、立体视觉、模式识别、路径规划及机器学习等。曾任杭州每日科技有限公司（现浙江每日互动网络科技有限公司）技术总监，后任职于华为技术有限公司上海研究所、捷尚智能电网技术有限公司等公司，具有丰富的软硬件开发经验和团队管理经验。据公开信息显示，今年5月23日和8月18日，徐进与妻子的离婚纠纷案在杭州两度开庭。徐进持有的九章资产相关股权在6月27日已遭到冻结，冻结权益数额为150万元。值得注意的是，徐进似乎早有准备。抢在股权冻结之前，徐进陆续从宁波程采企业管理咨询合伙企业 (有限合伙)和上海积幂科技有限公司的股东中退出。但是其在九章资产的股权遭冻结，在宁波少广创业投资合伙企业 (有限合伙)和上海荟怡江企业管理咨询合伙企业 (有限合伙)的股权也被冻结，两者冻结权益数额合计达2446.6万元。 A股大跌！量化私募一度被指是砸盘元凶值得注意的是近期A股大跌，量化交易被推上风口浪尖、量化私募一度被指是砸盘元凶。 8月28日，A股在“王炸级利好”印花税加持下却高开低走，量化基金在舆论的大量指责中成为“背锅侠”。不少人士认为，量化T+0策略或许是A股冲高回落的重要原因。对此，多家量化私募表示，这个锅不背。头部量化换手率基本上在100倍左右，并非能够做到秒级高频，规模较小的3亿到5亿的量化私募换手率可能较高，但因规模较小，对市场冲击也不会太大。“我们换手率仅有50倍上下，平均持仓约在8天左右，有的策略甚至长达两周。”某量化私募人士表示。虽然量化私募极力撇清，但是监管层对于量化私募的监管日渐升级。 9月初，沪深交易所下发了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》后，监管确有下发相关解读与合规要求下发，要求券商经纪业务、资管、固定收益交易等部门根据监管要求对标自身领域的工作制定相应的落实方案。 9月21日，有媒体报道交易所在上海组织开会研讨程序化交易管控细则，涉及符合条件的产品要求报备等，并在10月上旬落地。按照此前监管要求，股票程序化交易相关规定将在10月9日开始实施。 “券商能通过交割单看到量化的收益情况，但看不到背后的交易策略、盈利来源等信息。”有量化私募人士表示，监管当前关注点侧重在于市场上是否存在净做空的行为。业内人士指出，这些举措均是月初监管对股票程序化交易要求的延续。

金融界2023-10-27

DWF的业务逻辑及如何利用相关信息指导二级交易？

属公司，DWF 是一家全球性的加密货币高频交易公司，自 2018 年开始，在 40 多个顶级交易平台进行现货和衍生品交易。DWF Labs 最初在加密市场亮相时是以做市商的形象，真正引起市场对 DWF 的关注始于一季度 CFX、ACH 等爆拉的香港概念币，到二季度 PEPE、LADYS 等几十倍涨幅的 MEME 币，再到近期的 YGG、CYBER 等涨幅数倍的上所标的。这其中 CFX、ACH 和 YGG 为 OTC 拿币，PEPE(MEME)、LADYS(MEME)、CYBER( 币安 Launch Pool) 等币由于筹码结构好，DWF 直接通过二级市场购买影响价格。部分与 DWF 相关的代币涨幅数倍吸引市场关注 DWF 引起市场关注的原因除了其经手的币种会有较大的价格波动外，另一点则是与其它同行的不和。知名做市商 Wintermute、GSR 都曾在公开场合表达对 DWF 的不满，认为其是劣质做市商，是不良引行为者。拆解 DWF 的业务范畴：在加密市场中，投资与做市通常是两个泾渭分明的概念，投资通常指在项目发售代币之前为团队注入资金支持项目开发、运营、营销等，作为报酬在项目上线后获得具备锁定期的代币份额；而做市旨在为已经发售的代币构建良好的流动性，降低交易成本，吸引更多交易者。投资行为的收益来源于被投项目的代币回报，做市行为的收益来源于项目方支付的做市费用以及在做市过程中赚取的点差（买卖差价）；加密市场中知名的投资机构如 A16Z、Paradigm；知名的做市商如 Wintermute、GSR 等。 DWF 因其经常会混淆投资与做市的概念而被加密市场参与者所诟病，其在官网中将自己定位为一家 Web3 风险投资和做市商，业务类型分为三种，投资、OTC 与做市。从 DWF 相关标以往的表现看，其选标的以情绪题材为主，做市币种包括 CFX、MASK、YGG、C98、WAVES 等。但是究其过往做市案例会发现其极少真正的支持项目长期发展。DWF 通常选择为已经发币的“困境”项目注入资金折扣拿币，而后在二级市场抛售获利。而且在这个过程中往往会暴力拉盘自己所“投资”的项目，除去高价卖币之外也为其自身在散户心中树立起赚钱效应的形象，继而将这一形象优势作为产品继续出售给项目方；譬如通过联合项目方披露大额投资信息，制造市场利好，吸引流动性以更好的卖币出货。表面业务：投资、做市、OTC、营销业务本质：为“困境”项目注入资金，OTC 折扣拿币，二级市场出售获利；暴力拉盘打造品牌形象，并将其作为产品继续出售给项目方。具体案例如下： 1、YGG&C98：OTC 买币，二级市场拉盘出货 2023 年 2 月 17 日，链游公会 Yield Guild Games（YGG）已通过出售 Token 募集到 1380 万美元资金，DWF Labs 和 A16Z 领投（YGG 早在 2021 年就已经发币）。值得关注的是，DWF Labs 在 2 月 10 日就已经从 YGG 财库中收到 800 万枚 YGG，并于 2 月 14 日首次转入币安 70 万枚，2 月 17 日媒体报道投资信息，随后 DWF 又分两次于 6 月 19 日转入币安 365 万枚、8 月 6 日转入币安 365 万枚。结合 YGG 价格表现：2 月 17 日，YGG 受投资信息影响，当日最大涨幅 50%，收涨 33%；而后就开始了长达 5 个半月的下跌，直到今年 8 月初拉盘行情启动，YGG 相较前低涨超 7 倍，行情结束时伴随 DWF 将最后一笔 YGG 代币转入币安。如果作为二级市场投资者，在 YGG 行情启动之初可以观察到合约数据的异常。YGG 的合约数据在早期表现出持仓量的暴涨，费率的稳定；在中期表现出持仓增长的放缓，费率的下降，在后期表现出多头平仓带来的持仓下降。类似的操盘手法也可以在 CYBER 等标的中观察到：8 月 22 日，DWF 从币安交易所提出 17 万枚 CYBER，当时 CYBER 价格约 4.5 美元，随后价格连续下跌，最低下跌至 3.5 美元；7 天后 CYBER 上涨行情启动，最高涨至 16.2 美元，相较于 DWF 提币时的价格上涨约 3.6 倍，相较于前低 CYBER 上涨约 4.6 倍。CYBER 作为币安 Launch Pool 项目，上线早期筹码结构好，二级市场抛压小。DWF 对 CYBER 的项目的参与推断为二级市场买币拉盘，较少涉及与项目方的关系。（类似今年 2 季度 DWF 参与 PEPE、LADYS 等 Meme 币）在资金数据层面，CYBER 的表现与 YGG 类似：合约数据在早期表现出持仓量的暴涨，费率的稳定；在中期表现出持仓增长的放缓，费率的下降，在后期表现出多头平仓带来的持仓下降。 2023 年 2 月 2 日，DWF 链上地址收到从 Coin98 官方地址的转账，共计 412 万枚左右，按当日市价折算约 111 万美元（当日 C98 二级市场价格约为 0.27 美元），随后立即转入币安交易所；8 月 8 日，Coin98 宣布获得 DWF Labs 的七位数投资，以推动 Web3 的大规模采用；10 月 12 日，据媒体报道，DWF 向 C98 转账 100 万 USDT。结合 C98 价格表现，在 DWF 收到代币并转入交易所后，C98 短暂上涨后进入了长达 5 个月的下跌，8 月 8 日媒体发文价格两天时间较前低拉涨 58%，随后快速下跌。回顾该事件，其本质或为 DWF 向 C98 项目方 9 折拿币，而后二级市场抛售获利。 C98 在拉涨前期的数据表现为持仓的大幅增长，行情结束的标志为多头平仓带来的持仓下降同时伴随费率的回归。相似拉盘手法的标的还有 LEVER、WAVES、CFX、MASK、ARPA 等。上述为近期比较典型的 DWF 操盘标的，可以看出 DWF 通常会参与合约和现货两个市场，在行情启动早期会观察到大量资金涌入合约市场，由于主力资金早期合约做多故在持仓上涨的同时不会影响到费率；中期通常表现为现货拉盘，主力合约多头开始平仓，该阶段往往表现为现货价格暴涨，合约负费率严重，持仓增长停滞或下降；部分标的还会有最后一波的拉涨拉制造流动性使得主力现货获得更好的出货价格与流动性，部分标的在合约主力多头平仓获利后行情会直接结束，关键需要判断在最后阶段对于主力来讲现货继续拉涨产生的收益收益是否会大于成本。（如上方是否存在关键压力位，盘面是否存在大量抛压） 2、“营销式”投资、链上转账，利用品牌形象制造利好掩盖出货本质 DWF 作为一家新进的投资机构在熊市中频繁出手，DWF 合作项目超过 260 个；据媒体报道 DWF 投资项目超过 100 个，其中不乏大额投资，总结其投资超过 500 万美元的项目有： DWF 联创 Grachev 表示，DWF Labs 没有外部投资者，但其如此高频且大手笔投资不仅让市场怀疑其资金从何而来。且其所投项目大多并非行业趋势项目，反而一些基本面一般或较差的老项目居多（如 EOS、ALGO 等）；在其宣布投资后项目的产品开发、市场营销、社区合作也未见改善。判断 DWF 的一些行为或为“营销式”投资制造利好吸引散户，并在二级市场反复炒作币价，以便于团队出售代币。（FET 宣布投资 4000 万美元，截止目前 DWF 仅收到约 300 万美元代币）另，9 月 8 日，DWF 链上地址收到来自币安的 PERP 转账，此前 PERP 已经上涨数倍，在 DWF 出现交易所提币情况后，PERP 买盘明显增多，币价短暂拉高后伴随大额砸盘进入下跌通道，行情结束。 10 月 17 日，BNX 宣布与 DWF 达成战略合作，此前 BNX 经历了一周的大幅上涨，在信息公布后迅速砸盘，大概率也是存在内幕交易，利用 DWF 的品牌效应发布新闻制造流动性出货。项目方与 DWF 利用其品牌影响力制造利好吸引流动性出货的例子屡见不鲜，二级市场参与者在看到与 DWF 相关信息时需要仔细甄别。很多与 DWF 相关的标的价格持续下跌，如 EOS、CELO、FLOW、BICO 等。 3、寻找“困境”项目，利用熊市融资难的掌握议价权最大化利润 Abracadabra（SPELL）是一个以生息资产凭证（如 Curve 中的稳定币 LP、Yearn 的稳定币存款凭证等）为抵押物的稳定币项目，其在经历 UST 爆雷（UST 曾经是 Abracadabra 的重要底层资产，UST 爆雷后 Abracadabra 累计了大量坏账）与漫长的熊市中稳定币市值的萎缩后，协议 TVL、币价、持续低迷，发展难以为继。其在 9 月 14 日通过了 AIP#28 号提案，提案内容为引入 DWF 为 SPELL 的做市商。并签订了如下做市条款为：1、Abracadabra 为 DWF 提供为期 24 个月 180 万美元的 SPELL 贷款；2、DWF 将从 DAO 中以市场价 15% 的折价购买 100 万美元的代币，该部分份额锁定 24 个月；3、Abracadabra 向 DWF 支付行权日在贷款期结束后的欧式看涨期权作为做市费用。在该做市条款中 Abracadabra 项目方付出的代价相较于行业中其他的做市项目明显更高，包括折扣买币与欧式期权。由于做市条款中包含市价折扣买币，故站在 DWF 的角度，短期做低币价有利于其利益最大化；结合市场表现，SPELL 的价格在 DWF 入场后一路下挫。具体如下：该提案从 9 月 11 日开始投票，到 9 月 14 日投票通过，受此信息的影响，SPELL 的价格从 9 月 11 日的低点 0.0003716 上涨至 9 月 19 日的高点 0.0006390，最大涨幅 72%（市场游资炒作）。 9 月 19 日 Abracadabra 向 DWF 提供了 3.3M 的 SPELL 贷款，随后 DWF 将其转入币安，SPELL 进入下跌通道，现报价 0.0004416，相较于前期高点已经下跌 31%。从资金数据上也可以看出，在 SPELL 的短期行情中，资金的一致性很差，70% 的涨幅存在多股资金接力，不确定性强。总结来看：DWF 早期通过拉盘制造财富效应打造品牌形象；其本身是弱监管下熊市催生的产物，利用熊市中项目团队发展困境与市场散户心理实现两头盈利。熊市中的项目方普遍面临变现难，融资难的问题，直接出售代币又会打击脆弱的市场信心，严重利空代币价格，影响项目生态。在这种情况下，DWF 作为一条项目方卖币的桥梁出现，通过 OTC 或其他营销手段帮助项目方出货。如将从项目方手中 OTC 代币的行为表述为战略投资，实则并未观察到其对项目的长期发展提供实质帮助反而转头将代币出售；通过宣传包装的方式掩盖项目方通过其变相出货的本质，DWF 也在这个过程中实现了对项目方和用户的两头盈利。作为二级市场投资者，在看到某项目与 DWF 合作的信息后需首先需要区分其属于 DWF 什么业务（二级投资、OTC、做市、营销），针对不同的业务使用不同的策略。在以往的市场表现中： 1、DWF 直接参与二级市场投资的标的需要重点关注，该类标的通常为筹码结构良好的上所新币或者 Meme； 2、DWF 向项目方 OTC 买币（包装为战略投资）的标的在二级市场价格上往往首先表现出数月的下跌，而后急速的拉盘，在 DWF 向交易所充币之后行情结束（拉盘行情通常不超过 1 周）； 3、DWF 真正的做市项目不具备翻倍行情，但通常会引来游资炒作，有短暂的建仓窗口期，抓住可以先人一步； 4、DWF 相关的营销新闻引发的行情胜率与盈亏比较差，背后逻辑为利益相关方利用 DWF 目前的市场影响力吸引流动性砸盘出货。判断 DWF 有拉盘意愿后，合约持仓与现货成交量的暴涨是行情启动的信号；DWF 链上地址与交易所地址交互（价格高位）、持仓下降、资金极端负费率往往标志行情的尾声。来源：金色财经

金色财经2023-10-25

港股放大招，下调印花税，对后市有何影响？历史数据显示港股 Q4胜率或更高？

迷阶段对港股流动性形成支撑。 3、提升高频交易活跃度。印花税调降或将在一定程度上影响程序化交易和量化交易的投资者，使其交易更加活跃。（观点参考自国泰君安研究报告）【历次印花税调整，港股表现如何？】根据国泰君安统计数据显示，港股曾3次下调印花税，分别是1988年4月、2000年4月和2001年9月，在短期可能均有一定的正面提振作用。 1、2000年下调首个交易日大部分行业受提振上涨，但随后20个交易日内，前期上涨的行业随后均转为下跌。 2、2000年4月7日下调首个交易日，技术硬件和设备、耐用消费品、半导体涨幅居前；T+10开始前期涨幅靠前的行业普遍开始回调，而前期涨幅较小的行业开始小幅补涨。 3、2001年下调首个交易日大部分行业下跌，20个交易日内软件与服务大幅上涨，但其余行业均表现较弱。2001年9月1日下调后首个交易日，大部分行业仍下跌。通过复盘，我们会发现印花税调整对短期情绪影响较大，中长期更多需要期待国内经济继续复苏支持港股市场发展。特别是对当下的港股而言，港股互联网ETF（513770）标的指数——港股通互联网指数年内回撤幅度超20%，港股估值再度来到历史低位，叠加政策面增发万亿债券、汇金入市等系列利好消息共振，压抑已久的港股或随时迎来反转行情。【港股四季度胜率或更高？】国海证券海外策略首席分析师党崇钰在最新研究报告中指出，四季度是港股胜率最高的季度。通过复盘2008-2022年恒生指数各季度涨跌幅，Q3上涨概率仅为40%，平均下跌3.53%，Q4上涨概率高达73%，平均上涨2.73%。过去15年Q1、Q2上涨概率均为47%，其平均涨跌幅幅度分别为-0.96%、1.73%。国海证券还指出，Q4上涨超3%的概率最大，Q3下跌超3%的概率最大。过去15年，Q4上涨超3%的概率为60%，而下跌超3%的概率仅为27%。而Q3下跌超3%的概率为53%，上涨超3%的概率仅为40%。据了解，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业，随着平台经济基调明确，利好因素持续释放，港股互联网龙头有望迎来估值、盈利双升。以上图文数据来源：沪深交易所、Wind、港交所风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适合适当性评级C4以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

金融界2023-10-25

证券ETF易方达(512570)：午后震荡飘红，港股宣布调降印花税

；可能对港股流动性形成支撑；也可能提升高频交易活跃度，在一定程度上影响程序化交易和量化交易的投资者，使其交易更加活跃。证券ETF易方达(512570)，场外联接(A类：012590；C类：012700)。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-25

港股放大招，下调印花税，对后市有何影响？历史数据显示港股 Q4胜率或更高？

迷阶段对港股流动性形成支撑。 3、提升高频交易活跃度。印花税调降或将在一定程度上影响程序化交易和量化交易的投资者，使其交易更加活跃。（观点参考自国泰君安研究报告）【历次印花税调整，港股表现如何？】根据国泰君安统计数据显示，港股曾3次下调印花税，分别是1988年4月、2000年4月和2001年9月，在短期可能均有一定的正面提振作用。 1、2000年下调首个交易日大部分行业受提振上涨，但随后20个交易日内，前期上涨的行业随后均转为下跌。 2、2000年4月7日下调首个交易日，技术硬件和设备、耐用消费品、半导体涨幅居前；T+10开始前期涨幅靠前的行业普遍开始回调，而前期涨幅较小的行业开始小幅补涨。 3、2001年下调首个交易日大部分行业下跌，20个交易日内软件与服务大幅上涨，但其余行业均表现较弱。2001年9月1日下调后首个交易日，大部分行业仍下跌。通过复盘，我们会发现印花税调整对短期情绪影响较大，中长期更多需要期待国内经济继续复苏支持港股市场发展。特别是对当下的港股而言，港股互联网ETF（513770）标的指数——港股通互联网指数年内回撤幅度超20%，港股估值再度来到历史低位，叠加政策面增发万亿债券、汇金入市等系列利好消息共振，压抑已久的港股或随时迎来反转行情。图片来源：Wind，截至2023年10月25日【港股四季度胜率或更高？】国海证券海外策略首席分析师党崇钰在最新研究报告中指出，四季度是港股胜率最高的季度。通过复盘2008-2022年恒生指数各季度涨跌幅，Q3上涨概率仅为40%，平均下跌3.53%，Q4上涨概率高达73%，平均上涨2.73%。过去15年Q1、Q2上涨概率均为47%，其平均涨跌幅幅度分别为-0.96%、1.73%。国海证券还指出，Q4上涨超3%的概率最大，Q3下跌超3%的概率最大。过去15年，Q4上涨超3%的概率为60%，而下跌超3%的概率仅为27%。而Q3下跌超3%的概率为53%，上涨超3%的概率仅为40%。图片来源：Wind，截至2023年10月25日据了解，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业，随着平台经济基调明确，利好因素持续释放，港股互联网龙头有望迎来估值、盈利双升。以上图文数据来源：沪深交易所、Wind、港交所风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适合适当性评级C4以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-25

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