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中国是今年金价暴涨的关键！彭博五张图告诉你：为何中国是金价创纪录涨势的前沿和中心

至创纪录水平，去年情况发生变化。中国的黄金珠宝需求增长10%，而印度则下降6%。与此同时，中国的金条和金币投资飙升28%。 (截图来源：彭博社) 香港咨询公司Precious Metals Insights Ltd.董事总经理Philip Klapwijk说，黄金需求仍有增长的空间。在中国投资选择有限的情况下，房地产行业旷日持久的危机、动荡的股市和不断走软的人民币都促使资金流向被认为更安全的资产。黄金进口跳涨尽管中国开采的黄金比其他任何国家都多，但该国仍然需要大量进口，而且数量越来越大。在过去两年里，海外黄金购买量总计超过2800吨，超过支持全球交易所交易基金(ETF)的所有黄金。在中国农历新年(送礼旺季)前夕，进口激增，今年前两个月的进口比2023年同期高出53%。 (截图来源：彭博社) 中国央行买盘中国央行(已连续17个月大举购买黄金，这是其有史以来持续时间最长的一次购买。中国央行希望实现外汇储备多元化，减少对美元的依赖，并对冲人民币贬值的风险。在众多青睐黄金的央行中，中国央行是最热心的买家。去年，中国官方部门抢购了接近创纪录水平的黄金，预计2024年将继续保持高购买量。 (截图来源：彭博社) 上海金价溢价尽管金价屡创新高，人民币走弱削弱了买家的购买力，但中国对黄金的需求依然强劲，这表明黄金的吸引力。作为主要的黄金进口国，中国的黄金买家往往需要支付高于国际价格的价格。本月初，这一溢价跃升至每盎司89美元。过去一年的平均水平为35美元，而历史平均水平仅为7美元。 (截图来源：彭博社) 当然，天价可能会让人们对黄金的热情有所降温，但事实证明，黄金市场具有不同寻常的弹性。中国消费者通常会在金价下跌时抢购黄金，这有助于在疲软时期为市场建立一个底部。而这次中国的胃口正在帮助将价格推高到更高的水平。咨询公司Metals Focus Ltd.董事总经理Nikos Kavalis指出，这表明金价涨势是可持续的，世界各地的黄金买家应该对中国旺盛的需求感到欣慰。黄金ETF流动投资黄金的一种不那么狂热的方式是通过ETF。彭博社的数据显示，自6月份以来，几乎每个月都有资金流入中国内地的黄金ETF。相比之下，全球其他地区的黄金基金则出现大量资金外流。今年迄今流入中国的资金总额为13亿美元，而海外基金流出的资金为40亿美元。考虑到中国人除了国内房地产和股票之外的选择更少，在中国投资的限制再次成为一个因素。 (截图来源：彭博社) 彭博社分析师Rebecca Sin在一份报告中表示，随着投资者希望通过大宗商品实现投资多元化，中国的需求可能会继续上升。

tqttier2024-04-22

会员

红利仍是主线！关注高股息与顺周期风格，适当布局利空兑现线索，十大券商一周策略来了

汽车零部件、电网设备；2）消费：白电、黄金珠宝、出行链、部分白酒；3）周期：贵金属、电力、石油；4）科技：光模块/算力服务器、智能驾驶、半导体设备、存储、华为链等；5）海外营收占比较高且订单饱满的出口链企业，集中在扫地机器人、纺织制造、工程机械、家电、家居、通用设备等。利空兑现+基本面向上：从中长期资金久期层面，则可适当布局一季度业绩增速有望见底、后续基本面存在回升预期的半导体/消费电子、新能源（电池产业链、光储）等。 6. 光大证券：市场预期4月之后或将重归稳定，关注高股息与顺周期风格在基本面及政策的双重驱动下，市场预期在4月之后或将重归稳定，市场有望震荡上行。在财报完全披露之后，基本面的回暖将有望得到数据层面进一步的验证。此外，未来资本市场相关政策的逐渐出台落地也将对市场预期及信心起到稳定的作用。市场预期在4月之后或许将重归稳定，市场有望震荡上行。当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置，顺周期方向也值得关注。从实际打分情况来看，4月份基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业的得分最靠前，4月份值得重点关注。 7. 中信证券:博弈仍然激烈，红利仍是主线未来一段时间市场面临的扰动和博弈因素依旧复杂，继续偏向红利，同时关注出海逻辑的扩散。一方面，红利策略方面可以重点聚焦具有稳定现金回报特征的品种，避免过大的经营波动对股价的影响，在此基础上关注央、国企分红率的提升及其治理改善，建议继续关注自由现金回报率稳定的水电，保费稳定增长的财险，股息率预期依然可观且受益重估趋势的银行。另一方面，出海逻辑目前已经成为平行于红利以外的第二条主线，关注出海逻辑在机械、物流、家电、纺织、建材等行业的不断扩散。此外，重点关注供给端受约束的品种涨价，例如铜、铝、油、消费电子面板等。 8. 国泰君安证券：在增长预期不高的年份，分红比例越高的公司在二季度更能取得超额收益当前A股维持正自由现金流的行业主要包括资源品、下游泛公用与大消费。从盈利预期稳定性的角度，具备牌照优势、准入壁垒或品牌优势的行业经营稳健，这些行业通常位于微笑曲线两侧，需求稳定或具备议价能力。从现金流出的压力上，中游往往需要垫资，面临补充营运资本压力，而上下游压力更低；成熟的消费品、资源品行业以及公用基建类行业当前投资高峰已过去，再投资压力较小，这类行业一般也同步降低自身财务杠杆，改善偿债能力。我们认为，三类行业都具备提分红潜质，并对各类型中分红提升的潜力排序如下：1）资源品：煤炭>石化>有色；2）下游周期：公用>通信>交运>环保；3）大消费：家电>食饮>纺服>医药；4）银行中期提分红有望，但短期存在积累资本金需求。 9. 华西证券：返璞归真，价值红利为矛本周监管层对分红和退市相关问题回应后，微盘股指数明显修复，并明确了“资本市场高质量发展”的基调，质地优良、现金流充裕、分红稳定的企业将获得溢价。四月下旬，市场聚焦重点在于企业财报和政治局会议。一季度经济总量增速超出预期，预计政治局会议将延续两会基调，重点在于抓好已出台政策的贯彻落实，强刺激必要性不高；与此同时，国内经济仍面临部分行业产能过剩、价格持续负增的隐忧，企业一季报整体盈利弹性受到制约，而上市公司重视分红有望强化A股价值红利风格。行业配置上，建议关注现金流充裕、分红稳定的蓝筹板块，如电力、运营商；受益于以旧换新政策和高股息率的消费品，如家电。 10. 信达证券：5月市场或重新再次上行，价值风格进入下半场 4月以来因为美联储降息推迟预期、季报期主题投资降温、经济数据受高基数等因素影响，市场偏震荡。我们认为这些影响到5月将会逐渐结束，市场可能重新再次上行。建议月度关注上游周期+滞涨的大盘成长（比如新能源）。2024年年度建议配置顺序：上游周期>AI、汽车汽零、出海>金融地产>老赛道（医药半导体新能源）>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。

金融界2024-04-22

谁在买黄金？中信证券：可能与交易投机性因素密切相关

形成支撑。同时，2023年四季度全球对黄金珠宝首饰的消费量明显增加，这对去年10月-12月黄金价格的上涨也构成一定支持。3月初以来黄金投机性多头持仓明显增加，其中既包括专业投资者，也包括散户，表明今年3月以来黄金价格的上涨可能与交易投机性因素密切相关。

金融界2024-04-20

信达证券：给予周大生买入评级

0%，金价持续上行背景下，量价共同驱动黄金珠宝行业规模增长。公司早期主营钻石产品，2021年开始积极把握行业变化，加大黄金产品布局，依托其经营钻石业务所沉淀的产品设计、品牌运营经验，赋能黄金产品的开发，经历2年蓄力并受益于黄金消费高景气，在2023年业绩上取得亮眼表现。2023Q1-3公司实现营收124.94亿元，同增39.81%；归母净利润10.95亿元，同增17.69%，较2021Q1-3增长8.9%，前三季度业绩创历史新高。2024年3月以来金价持续新高，公司前瞻性地把握行业变化趋势，较早进行转型布局，有望在2024年及往后持续受益行业景气。　　省代体系逐步理顺，2023年净开店超预期，重回快速扩张期。2021下半年，公司引入省级服务中心业务模式，由省代承担服务商、批发商、加盟商、担保方等职能，助力渠道加速扩张。2020-2022年公司经历3年渠道调整（开店速度放缓）之后，省代体系逐步理顺，2023年重回快速扩张期，截至2023年末公司门店总数5106家，其中加盟4775家，自营331家，分别净开店408家、82家，全年合计净开店490家，相较2020-2022年净开店有明显提速。目前周大生门店总数在中国大陆黄金珠宝品牌中排名第三，前二分别为周大福珠宝（2023年末在中国大陆共7501家）、老凤祥（5994家）。　　黄金产品的亮眼表现使得2023年加盟单店毛利有望恢复至接近2018年高点水平。2023H1加盟单店收入、毛利表现亮眼，单店毛利较历史最好的2018H1进一步增长17%，在高毛利镶嵌产品消费承压的情况下，公司依靠积极的黄金转型取得突破性成绩。2023H1加盟单店收入为136.29万元，同增52%，单店毛利为19.95万元，同增28%，较2021H1分别增长242%/20%，其中黄金产品/镶嵌产品/品牌使用费/加盟管理服务费的单店毛利分别为5.64/2.24/9.79/2.27万元，同比增长74%/-13%/33%/-3%，较2021H1分别+825%/-55%/+13%/-6%，自主黄金产品及指定供应商模式下的黄金产品（品牌使用费）均取得较好增长。我们预计2023年公司加盟单店毛利约38万元，接近历史较高的2018年和2021年（分别为39.81、39.15万元）。预计2023年镶嵌类占加盟渠道收入/毛利的比重分别为4%/8%，黄金产品中加盟商自结算（指定供应商模式，在报表上体现为品牌使用费收入）和自主产品单店毛利占比分别为51%/26%。　　电商运营经验丰富，与线下的差异化定位取得良好效果，2023年电商收入有望高基数下提速增长。公司线上渠道布局较早，2013年即组建电商团队，积累了丰富电商运营经验，差异化布局低价配饰类产品，如设计感更强、单价较低的银饰及一口价素金品类等，从价格、品类、特点上区隔于线下门店，力图打造低单价、高频次、高复购的快消模式。2018年以来公司电商业务营收规模逐年增长，且除2021年基数影响之外，一直保持着30%以上的较快增速，电商收入占比从2018年的7%提升至2022年的14%，我们预计2023年电商收入有望延续提速增长。2023Q1-3公司电商业务实现营业收入15.6亿元，同比增长74.51%，占总营收的12.49%。　　家族持股集中、现金流稳健，公司有望维持较高分红率。公司2017年上市以来一直维持较高分红率，2021年、2022年均达到60%及以上。2023H1公司现金分红总额为3.26亿元，分红率为44%。我们预计公司2023全年累计分红额维持同比增长，按照累计分红率55%计算，则对应4月18日收盘价股息率为3.78%。由于公司股权结构集中，董事长家族持股比例高且核心管理层稳定，在现金流健康、资产负债率较低且无较大资本开支的预期下，我们认为公司有望延续较高的分红比例。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为168.5/200.5/227.2亿元，同增52%/19%/13%，归母净利润分别为13.5/15.4/17.1亿元，同增23%/14%/11%。公司自2021年开始引入省代模式、积极转型黄金，2023年以来取得亮眼表现，并有望在2024-2025年继续受益份额提升&行业景气兑现稳健业绩增长，给予2024年目标PE16X，目标市值246亿元，给予“买入”评级。　　股价催化剂：金价上涨、开店超预期、分红率超预期、电商销售超预期。　　风险因素：金价剧烈波动；拓店不及预期；消费需求疲软；跨市场选取可比公司风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券李宏科研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.81%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.72亿，根据现价换算的预测PE为14.5。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为21.52。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-04-19

中国黄金(600916.SH)：没有矿石业务

.SH)在投资者互动平台表示，公司属于黄金珠宝零售企业，没有矿石业务。

格隆汇2024-04-19

梦金园冲刺港交所，解读黄金热潮下业内黑马价值攀升的演绎路径

PO也让资本市场充满期待。近日，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司(以下简称“梦金园”或“公司”)向港交所提交上市申请，中信证券为其独家保荐人。根据弗若斯特沙利文数据，2019年至2022年，梦金园是唯一一家连续入围中国黄金协会“中国黄金首饰加工量十大企业”和“中国黄金珠宝销售收入十大企业”排名的黄金珠宝品牌，且双项排名均列前五。作为中国极少数实现全价值链运营的黄金珠宝企业之一，梦金园为市场带来了一份不错的观察样本。接下来，不妨让我们通过招股书，去探寻梦金园具有哪些看点。年营收突破200亿，ROE同行业排名领先梦金园成立于2000年，主要从事“梦金园”品牌黄金珠宝首饰的设计研发、生产加工、批发零售及品牌加盟业务，公司的产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等饰品。招股说明书显示，公司2020年-2023年，收入规模分别是108.3亿元、168.7亿元、157.2亿元、202.1亿元，年复合增长率达23%；持续经营利润1.74亿元、2.21亿元、1.81亿元、2.3亿元，年复合增长率达10%。相较于已经超过200亿元的营收规模，梦金园的毛利从表面上看起来确有些一般。2021年-2023年，公司毛利分别为5.36亿元、7.59亿元、10.77亿元，年复合增长率为19%。对应毛利率分别为3.1%、4.8%、5.3%。这自然也引来了不少投资者的质疑和不解，这样的毛利率相对于大多数黄金珠宝品牌都要低，那凭什么看好梦金园的盈利能力和未来发展？事实上，这主要是由于业务结构的不同导致的。若想探寻公司的真实盈利状况，需要结合公司不同业务对应的毛利率，进行更深入的探讨。梦金园的主要业务分为三大部分：黄金珠宝及其他黄金产品、K金首饰及镶嵌珠宝、服务。图片来源：招股书其中，鉴于黄金产品的定价机制更为透明，因此黄金产品的毛利率整体都偏低，这在各大黄金珠宝企业财报的也得以体现。根据各企业财报数据显示，中国黄金2022年的黄金珠宝业务的毛利率约为3.5%。同期，萃华珠宝的黄金产品销售毛利率达到4.64%。由此看来，梦金园黄金珠宝及其他黄金产品的毛利率(4.6%)与同行水平相当。除了黄金珠宝产品，公司的K金首饰、镶钻珠宝表现出更高的毛利率，2023年，其该项业务的毛利率达到25.6％。相较之下，周大福、周大生、周生生、六福珠宝等同业公司的毛利率也在20%-30%之间。通过两项业务的毛利率比较可以看出，梦金园各项业务的毛利率均处于行业均值水平。招股书显示，2021年至2023年梦金园黄金珠宝及其他黄金产品收入分别占总收入的97.5%、97.9%及98.4%。鉴于该项业务是梦金园最主要的收入，该业务较低的毛利率拖累了其整体毛利率，造成了其整体毛利率低于两项业务占比差距不大的同业公司的现象。因此，若梦金园进一步优化其产品结构，其毛利率的改善也是可以预期的。从招股书中来看，公司也针对市场的质疑展开了积极的调整。公司表示，将通过专注于包含更具精湛工艺技术的产品持续在产品组合中增加较高利润产品占比，同时也继续就黄金珠宝工费及产品组合开展定期审核，并不时做出适当调整。这不仅能有效提高公司的毛利率，也能为公司带来进一步的发展和利润增长空间。再从衡量公司盈利能力的另外一个核心指标——净资产收益率(ROE)来看，2021年-2023年，公司的ROE分别为15.7%、11.2%、12.9%，一直维持在双位数上。数据来源：公司财报注：以上数据均按照各公司最新财报数据统计横向对比来看，梦金园在一众黄金珠宝品牌中，ROE处于中上游位置。这也在一定程度上印证了梦金园在行业中的盈利能力，打破了市场上对其盈利弱的质疑。此外，梦金园的黄金旧料业务最高占比近七成，曾被监管所关注并质疑其合理性。从此次招股书来看，2023年，该项业务的占比已经大幅下降至34.7%。依据弗若斯特沙利文的研究报告，对于黄金珠宝制造商和品牌而言，通过废旧材料回收黄金是一种普遍的做法。梦金园得益于其出色的黄金提纯技术，能够高效地对回收的旧料中的黄金进行提纯处理，进而将这些提纯后的黄金作为制造新珠宝产品的基础原料。结合行业现状来看，梦金园的废旧黄金回收业务也是符合行业常规的。结合中国黄金协会历年来发布的《中国黄金年鉴》可以发现，2020年至2022年期间，中国使用回收的旧金来制造黄金珠宝的比例分别为57.1%、24.6%和30.4%。在这一同期，梦金园的旧黄金在其总收益中所占的比重在33.7%至48.5%之间，整体来看仍然保持在一个合理的区间范围之内。通过有效利用回收的旧金，梦金园不仅能够提高资源的循环利用率，还能在一定程度上降低对新金矿资源的依赖，反映了梦金园在行业内的竞争力和其对市场动态的适应能力。对于黄金旧料业务的风险，梦金园的招股书中表示，根据《中华人民共和国反洗钱法》(“反洗钱法”)以及中国现行的相关法律法规，不禁止或限制零售业开展旧料业务。在公司内部，公司也制定了相关内部控制政策，在识别客户、对高风险客户的前期衡量、特殊管理、大额及异常交易等方面均有着全面的政策。对此，弗若斯特沙利文也表示，与业内其他主要从业者相比，梦金园的旧料业务活动并无异常特征。好赛道上的好选手，把握确定性增长机会上面的内容主要集中在梦金园的盈利能力上，从深入剖析公司的财务数据来看，公司的盈利能力并非如市场质疑的那般。那么，梦金园保持如此健康的经营状况的核心驱动力是什么？后续发展空间又有几何？首先，企业的成长潜力一定程度上取决于其所处的赛道，遵循“在鱼多的地方捕鱼”这一朴素的逻辑，一个宽广且深远的赛道能够为企业提供更广阔的发展空间和更长远的成长前景。随着消费能力的提高和珠宝首饰产品的多样化，珠宝首饰逐渐成为人们日常佩戴的时尚饰品。这也就推动了中国珠宝市场的稳步增长。反映到市场规模，弗若斯特沙利文数据显示，中国珠宝市场销售收入由2017年的5500亿元增至2022年的7190亿元，预计到2027年将达到9094亿元，2022年至2027年的复合年增长率达到4.8%。从更为细分的黄金珠宝市场来看，2022年，黄金珠宝市场销售收入达到4098亿元，占整个珠宝市场的57%。预计到2027年，其市场规模将以5.9%的复合年增长率增长至5465亿元，在中国珠宝首饰市场中的份额也进一步提升至60.1%。图片来源：招股书这一系列的数据突出了市场对于珠宝首饰，尤其是黄金珠宝首饰的庞大需求，梦金园作为其中的佼佼者，有望在行业规模持续扩容的背景下获得持续的商业增长机会。其次，行业的高成长性无疑会抬升企业的长期估值中枢，特别是其中已经占据行业前列且持续增强自身核心竞争力的玩家，更是这种增长趋势的核心受益者。简单来说，不断提升产品品质、全产业链布局以及多元化的品牌营销等多重要素，构成了梦金园的竞争优势，使其能够在激烈的市场竞争中脱颖而出。 1. 产品品质公司定位为“中国高纯度精工金饰专家”，早些年，梦金园的董事长王忠善就已开启了对黄金首饰更高纯度的探索与追求，并首创了黄金无焊料焊接方法，打破了传统首饰焊接需要添加焊料的传统工艺，在不用焊料的情况下，金饰能做到纯度提高到999.9‰以上，当年这项首创荣获国家发明专利，成为科技部火炬计划项目。梦金园还取得了两项吉尼斯记录，其中一项是世界上最纯的金首饰，金含量达999.999‰，此生产制造能力比部分大品牌厂商还要有竞争优势，而且公司能做到大胆承诺，纯度不够退款。据欧睿机构2023年高纯度黄金消费市场调研数据显示，梦金园品牌在金含量999.9‰及以上高纯度精工黄金首饰类目连续两年全国销量第一。除此之外，梦金园还在工艺创新方面积极进行探索。公司携手众多非物质文化遗产的大师，共同推进工艺技术的创新。通过创建非物质文化遗产工艺交流平台，梦金园将传统黄金制作工艺与雕漆、金漆镶嵌等其他非遗技艺相结合，进行跨界创新。这样的融合不仅提升了传统工艺，也为黄金珠宝领域带来了更多创新的可能性，同时也促进了国家非物质文化遗产技艺的发展与创新。其中，梦金园在去年推出的“大师匠传”系列产品，通过深入合作三孔文化和燕京八绝的工艺IP，成功打造了结合“工艺+文化”的双重IP创新产品线。这不仅满足了市场和消费者的多元化需求，也为传统文化与非物质文化遗产技艺在当代社会中的传承与展现提供了新的途径和平台。图片来源：梦金园官网 2. 全产业链布局近年来，该公司高度黄金珠宝产业链的全面建设，已经逐步发展出了一个以企业为核心、市场需求为导向、依托高校院所、以产业化为目标、并深度融合产学研的协同创新体系。这一体系不仅涵盖了传统的黄金首饰加工业务，如素金类和镶嵌类，还积极引入了3D打印、CNC精密雕刻、智能机器人等先进技术，并持续推动金银细工、錾刻、花丝等非物质文化遗产工艺的传承与创新。以去年正式投入运营的梦金小镇小镇为例，作为梦金园的黄金珠宝智能制造新工厂，已经成为一个以“智能自动化制造+信息化系统+标准化”为核心的集成制造中心。该工厂在保留传统手工加工的基础上，通过人机协作，将制造过程自动化提升至柔性化、智能化和高度集成化的水平，构建了一个人机一体化的智能制造系统。 3. 多元化品牌营销在品牌推广方面，梦金园深入挖掘自身的品牌定位和产品特色，通过充满情感的内容来增强营销效果，针对不同社交媒体平台的特点与消费者进行有效互动，无论是在线上还是线下，都致力于与消费者建立更紧密的联系。去年5月，梦金园在其2023年品牌战略发布会上宣布了其全新的品牌定位——成为中国高纯度精工金饰专家。在此次发布会上，梦金园展示了其全新的品牌标识，并推出了第六代门店形象设计，旨在为消费者营造更加舒适和愉悦的购物环境。通过这一系列的品牌升级措施，梦金园不仅加强了品牌形象的专业性，也进一步强化了与消费者之间的沟通和联系。可以看到，梦金园围绕产品创新力、渠道竞争力、品牌影响力等维度全面推进品牌升级，这有助于公司持续提升品牌形象及市场占有率。据《2023中国500最具价值品牌》榜单显示，梦金园品牌价值评估已达到448.75亿人民币，位列珠宝行业第4名。招股书中还透露，提升品牌溢价，向“品牌自营店”的转型已经被列入梦金园的下一步规划。梦金园表示，计划到2026年将新设33家自营店，并寻求在门店密度相对较低的新一线及二线城市开设门店。此举不仅能够进一步提升梦金园的品牌知名度和形象。深入来看，更多的流量能够带来销量的提升，进一步推动门店数量的增加，进而吸引到更多的潜在客户，带来更多流量，帮助梦金园实现公司发展的正向循环。结语总的来说，梦金园的发展脉络较为清晰，以产品品质、全产业链布局以及多元化的品牌营销等方面的独特优势，在黄金珠宝市场中走出了一条属于自己的道路。这也是为什么梦金园能在此次黄金热潮中走在前面，试图敲响港交所上市的钟声。展望未来，随着公司在三四线城市的市场地位的稳固，上市之后品牌知名度进一步提升，以及稳步推进公司在产品创新和研发、一二线城市及自营门店扩张方面的募投计划，公司的盈利能力将有望得到显著提升。梦金园登陆港交所之后的发展几何，值得市场的重点关注。

格隆汇2024-04-19

梦金园冲刺港交所，解读黄金热潮下业内黑马价值攀升的演绎路径

PO也让资本市场充满期待。近日，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司(以下简称“梦金园”或“公司”)向港交所提交上市申请，中信证券为其独家保荐人。根据弗若斯特沙利文数据，2019年至2022年，梦金园是唯一一家连续入围中国黄金协会“中国黄金首饰加工量十大企业”和“中国黄金珠宝销售收入十大企业”排名的黄金珠宝品牌，且双项排名均列前五。作为中国极少数实现全价值链运营的黄金珠宝企业之一，梦金园为市场带来了一份不错的观察样本。接下来，不妨让我们通过招股书，去探寻梦金园具有哪些看点。年营收突破200亿，ROE同行业排名领先梦金园成立于2000年，主要从事“梦金园”品牌黄金珠宝首饰的设计研发、生产加工、批发零售及品牌加盟业务，公司的产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等饰品。招股说明书显示，公司2020年-2023年，收入规模分别是108.3亿元、168.7亿元、157.2亿元、202.1亿元，年复合增长率达23%；持续经营利润1.74亿元、2.21亿元、1.81亿元、2.3亿元，年复合增长率达10%。相较于已经超过200亿元的营收规模，梦金园的毛利从表面上看起来确有些一般。2021年-2023年，公司毛利分别为5.36亿元、7.59亿元、10.77亿元，年复合增长率为19%。对应毛利率分别为3.1%、4.8%、5.3%。这自然也引来了不少投资者的质疑和不解，这样的毛利率相对于大多数黄金珠宝品牌都要低，那凭什么看好梦金园的盈利能力和未来发展？事实上，这主要是由于业务结构的不同导致的。若想探寻公司的真实盈利状况，需要结合公司不同业务对应的毛利率，进行更深入的探讨。梦金园的主要业务分为三大部分：黄金珠宝及其他黄金产品、K金首饰及镶嵌珠宝、服务。图片来源：招股书其中，鉴于黄金产品的定价机制更为透明，因此黄金产品的毛利率整体都偏低，这在各大黄金珠宝企业财报的也得以体现。根据各企业财报数据显示，中国黄金2022年的黄金珠宝业务的毛利率约为3.5%。同期，萃华珠宝的黄金产品销售毛利率达到4.64%。由此看来，梦金园黄金珠宝及其他黄金产品的毛利率(4.6%)与同行水平相当。除了黄金珠宝产品，公司的K金首饰、镶钻珠宝表现出更高的毛利率，2023年，其该项业务的毛利率达到25.6％。相较之下，周大福、周大生、周生生、六福珠宝等同业公司的毛利率也在20%-30%之间。通过两项业务的毛利率比较可以看出，梦金园各项业务的毛利率均处于行业均值水平。招股书显示，2021年至2023年梦金园黄金珠宝及其他黄金产品收入分别占总收入的97.5%、97.9%及98.4%。鉴于该项业务是梦金园最主要的收入，该业务较低的毛利率拖累了其整体毛利率，造成了其整体毛利率低于两项业务占比差距不大的同业公司的现象。因此，若梦金园进一步优化其产品结构，其毛利率的改善也是可以预期的。从招股书中来看，公司也针对市场的质疑展开了积极的调整。公司表示，将通过专注于包含更具精湛工艺技术的产品持续在产品组合中增加较高利润产品占比，同时也继续就黄金珠宝工费及产品组合开展定期审核，并不时做出适当调整。这不仅能有效提高公司的毛利率，也能为公司带来进一步的发展和利润增长空间。再从衡量公司盈利能力的另外一个核心指标——净资产收益率(ROE)来看，2021年-2023年，公司的ROE分别为15.7%、11.2%、12.9%，一直维持在双位数上。数据来源：公司财报注：以上数据均按照各公司最新财报数据统计横向对比来看，梦金园在一众黄金珠宝品牌中，ROE处于中上游位置。这也在一定程度上印证了梦金园在行业中的盈利能力，打破了市场上对其盈利弱的质疑。此外，梦金园的黄金旧料业务最高占比近七成，曾被监管所关注并质疑其合理性。从此次招股书来看，2023年，该项业务的占比已经大幅下降至34.7%。依据弗若斯特沙利文的研究报告，对于黄金珠宝制造商和品牌而言，通过废旧材料回收黄金是一种普遍的做法。梦金园得益于其出色的黄金提纯技术，能够高效地对回收的旧料中的黄金进行提纯处理，进而将这些提纯后的黄金作为制造新珠宝产品的基础原料。结合行业现状来看，梦金园的废旧黄金回收业务也是符合行业常规的。结合中国黄金协会历年来发布的《中国黄金年鉴》可以发现，2020年至2022年期间，中国使用回收的旧金来制造黄金珠宝的比例分别为57.1%、24.6%和30.4%。在这一同期，梦金园的旧黄金在其总收益中所占的比重在33.7%至48.5%之间，整体来看仍然保持在一个合理的区间范围之内。通过有效利用回收的旧金，梦金园不仅能够提高资源的循环利用率，还能在一定程度上降低对新金矿资源的依赖，反映了梦金园在行业内的竞争力和其对市场动态的适应能力。对于黄金旧料业务的风险，梦金园的招股书中表示，根据《中华人民共和国反洗钱法》(“反洗钱法”)以及中国现行的相关法律法规，不禁止或限制零售业开展旧料业务。在公司内部，公司也制定了相关内部控制政策，在识别客户、对高风险客户的前期衡量、特殊管理、大额及异常交易等方面均有着全面的政策。对此，弗若斯特沙利文也表示，与业内其他主要从业者相比，梦金园的旧料业务活动并无异常特征。好赛道上的好选手，把握确定性增长机会上面的内容主要集中在梦金园的盈利能力上，从深入剖析公司的财务数据来看，公司的盈利能力并非如市场质疑的那般。那么，梦金园保持如此健康的经营状况的核心驱动力是什么？后续发展空间又有几何？首先，企业的成长潜力一定程度上取决于其所处的赛道，遵循“在鱼多的地方捕鱼”这一朴素的逻辑，一个宽广且深远的赛道能够为企业提供更广阔的发展空间和更长远的成长前景。随着消费能力的提高和珠宝首饰产品的多样化，珠宝首饰逐渐成为人们日常佩戴的时尚饰品。这也就推动了中国珠宝市场的稳步增长。反映到市场规模，弗若斯特沙利文数据显示，中国珠宝市场销售收入由2017年的5500亿元增至2022年的7190亿元，预计到2027年将达到9094亿元，2022年至2027年的复合年增长率达到4.8%。从更为细分的黄金珠宝市场来看，2022年，黄金珠宝市场销售收入达到4098亿元，占整个珠宝市场的57%。预计到2027年，其市场规模将以5.9%的复合年增长率增长至5465亿元，在中国珠宝首饰市场中的份额也进一步提升至60.1%。图片来源：招股书这一系列的数据突出了市场对于珠宝首饰，尤其是黄金珠宝首饰的庞大需求，梦金园作为其中的佼佼者，有望在行业规模持续扩容的背景下获得持续的商业增长机会。其次，行业的高成长性无疑会抬升企业的长期估值中枢，特别是其中已经占据行业前列且持续增强自身核心竞争力的玩家，更是这种增长趋势的核心受益者。简单来说，不断提升产品品质、全产业链布局以及多元化的品牌营销等多重要素，构成了梦金园的竞争优势，使其能够在激烈的市场竞争中脱颖而出。 1. 产品品质公司定位为“中国高纯度精工金饰专家”，早些年，梦金园的董事长王忠善就已开启了对黄金首饰更高纯度的探索与追求，并首创了黄金无焊料焊接方法，打破了传统首饰焊接需要添加焊料的传统工艺，在不用焊料的情况下，金饰能做到纯度提高到999.9‰以上，当年这项首创荣获国家发明专利，成为科技部火炬计划项目。梦金园还取得了两项吉尼斯记录，其中一项是世界上最纯的金首饰，金含量达999.999‰，此生产制造能力比部分大品牌厂商还要有竞争优势，而且公司能做到大胆承诺，纯度不够退款。据欧睿机构2023年高纯度黄金消费市场调研数据显示，梦金园品牌在金含量999.9‰及以上高纯度精工黄金首饰类目连续两年全国销量第一。除此之外，梦金园还在工艺创新方面积极进行探索。公司携手众多非物质文化遗产的大师，共同推进工艺技术的创新。通过创建非物质文化遗产工艺交流平台，梦金园将传统黄金制作工艺与雕漆、金漆镶嵌等其他非遗技艺相结合，进行跨界创新。这样的融合不仅提升了传统工艺，也为黄金珠宝领域带来了更多创新的可能性，同时也促进了国家非物质文化遗产技艺的发展与创新。其中，梦金园在去年推出的“大师匠传”系列产品，通过深入合作三孔文化和燕京八绝的工艺IP，成功打造了结合“工艺+文化”的双重IP创新产品线。这不仅满足了市场和消费者的多元化需求，也为传统文化与非物质文化遗产技艺在当代社会中的传承与展现提供了新的途径和平台。图片来源：梦金园官网 2. 全产业链布局近年来，该公司高度黄金珠宝产业链的全面建设，已经逐步发展出了一个以企业为核心、市场需求为导向、依托高校院所、以产业化为目标、并深度融合产学研的协同创新体系。这一体系不仅涵盖了传统的黄金首饰加工业务，如素金类和镶嵌类，还积极引入了3D打印、CNC精密雕刻、智能机器人等先进技术，并持续推动金银细工、錾刻、花丝等非物质文化遗产工艺的传承与创新。以去年正式投入运营的梦金小镇小镇为例，作为梦金园的黄金珠宝智能制造新工厂，已经成为一个以“智能自动化制造+信息化系统+标准化”为核心的集成制造中心。该工厂在保留传统手工加工的基础上，通过人机协作，将制造过程自动化提升至柔性化、智能化和高度集成化的水平，构建了一个人机一体化的智能制造系统。 3. 多元化品牌营销在品牌推广方面，梦金园深入挖掘自身的品牌定位和产品特色，通过充满情感的内容来增强营销效果，针对不同社交媒体平台的特点与消费者进行有效互动，无论是在线上还是线下，都致力于与消费者建立更紧密的联系。去年5月，梦金园在其2023年品牌战略发布会上宣布了其全新的品牌定位——成为中国高纯度精工金饰专家。在此次发布会上，梦金园展示了其全新的品牌标识，并推出了第六代门店形象设计，旨在为消费者营造更加舒适和愉悦的购物环境。通过这一系列的品牌升级措施，梦金园不仅加强了品牌形象的专业性，也进一步强化了与消费者之间的沟通和联系。可以看到，梦金园围绕产品创新力、渠道竞争力、品牌影响力等维度全面推进品牌升级，这有助于公司持续提升品牌形象及市场占有率。据《2023中国500最具价值品牌》榜单显示，梦金园品牌价值评估已达到448.75亿人民币，位列珠宝行业第4名。招股书中还透露，提升品牌溢价，向“品牌自营店”的转型已经被列入梦金园的下一步规划。梦金园表示，计划到2026年将新设33家自营店，并寻求在门店密度相对较低的新一线及二线城市开设门店。此举不仅能够进一步提升梦金园的品牌知名度和形象。深入来看，更多的流量能够带来销量的提升，进一步推动门店数量的增加，进而吸引到更多的潜在客户，带来更多流量，帮助梦金园实现公司发展的正向循环。结语总的来说，梦金园的发展脉络较为清晰，以产品品质、全产业链布局以及多元化的品牌营销等方面的独特优势，在黄金珠宝市场中走出了一条属于自己的道路。这也是为什么梦金园能在此次黄金热潮中走在前面，试图敲响港交所上市的钟声。展望未来，随着公司在三四线城市的市场地位的稳固，上市之后品牌知名度进一步提升，以及稳步推进公司在产品创新和研发、一二线城市及自营门店扩张方面的募投计划，公司的盈利能力将有望得到显著提升。梦金园登陆港交所之后的发展几何，值得市场的重点关注。

格隆汇2024-04-19

中兴商业下跌5.12%，报6.3元/股

，公司主要经营国际精品、化妆品、名表、黄金珠宝、服装服饰、鞋品皮具、家居电讯、针织家纺、儿童用品等20大类16万余种商品，是集商品销售、餐饮影院、物业租赁、娱乐健身为一体的大型商业综合体。公司总建筑面积达24万平方米，下设2家全资子公司，2家孙公司及1家分公司，开设5家连锁超市，单体经营规模和销售多年位居全国前列。截至4月10日，中兴商业股东户数3.8万，人均流通股1.09万股。 2023年1月-12月，中兴商业实现营业收入8.1亿元，同比增长16.82%；归属净利润1.34亿元，同比增长56.90%。

金融界2024-04-18

金价高位回落，是“拐点”还是“倒车接人”？

珠宝零售商。金矿企业的扩产和杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集中度提升贡献黄金股的超额收益。截止2024年3月31日，过去五年黄金股相比金价（上海金）的贝塔约1.2倍~1.3倍。黄金股已进入量价齐升的戴维斯双击周期，后续或将继续超越金价。黄金股ETF（517520）标的指数持仓集中度较高，聚焦金矿龙头，涵盖国内最大的金矿公司。截至2024年03月31日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、银泰黄金(000975)、赤峰黄金(600988)、紫金矿业(02899)、西部矿业(601168)、招金矿业(01818)、铜陵有色(000630)、湖南黄金(002155)，前十大权重股合计占比67% 相关产品：金价放大器-黄金股ETF(517520)：行业规模最大，流动性好；金价放大器-黄金股ETF联接（A类：020411/C类：020412）：市场首只，稀缺配置工具。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-18

中国黄金、老凤祥等黄金珠宝品牌被约谈

为进一步规范黄金珠宝市场经营秩序、营造诚实守信的经营环境和安全放心的消费环境，近日，江苏省常州市市场监管局对常州市黄金珠宝协会以及常州金店、中国黄金、中国珠宝、老凤祥等黄金珠宝品牌经营企业进行了行政约谈。常州市市场监管局相关处室负责人就合同监管、广告宣传、计量监管、价格监管、执法稽查等方面对黄金珠宝经营企业进行了约谈告诫，并要求经营企业正视问题、立即整改，规范经营行为、诚信经营，及时妥善处理投诉，提升消费者满意度。

金融界2024-04-18

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