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经济学人：如果中国领导人说的是真话，那中国的发展正由“灵感”而非“汗水”驱动

项目通过统一价格体系，计算出全球可比的GDP与生产要素数据。据估算，全球三分之二的增长研究，都引用了这项数据。最近发布的版本显示，中国的增长乏善可陈。2021年发布的第十版数据显示，从2009年到2019年，中国的TFP实际上是下降的。换句话说，中国的经济增长低于投入增加所预期的水平。在118个有数据的国家中，中国TFP增长排名第83。这样的数据加剧了外界对中国经济的悲观看法。在约翰斯·霍普金斯大学的哈尔·布兰兹和塔夫茨大学的迈克尔·贝克利合著的《危险地带》一书中也出现了类似的估算。他们创造了“峰值中国”这一说法，认为中国正陷入类似苏联的“泥潭”。但本月发布的最新一版“宾夕法尼亚世界数据表”却描绘出不同的图景。数据显示，中国2009年到2019年的TFP年均增长2.3%，在全球排名第六。以2013年至2023年为周期的近十年中，中国的TFP增长排名第三。是什么导致了这种转变？ TFP的表现取决于GDP增长与投入增长之间的差距。尽管中国投入增长基本未变，但新版本选择了不同的GDP计算方式，采用了中国官方发布的数据，而早期版本使用的是北京大学的伍晓鹰所估算的数据。由于中国官方数据中的增长率高于伍晓鹰的估算，中国的TFP数据因此也显得更亮眼。这一转变的背后，有多个考虑。英克拉尔表示，偏离官方更熟悉的数据可能会让研究人员感到困惑。 “如果我们做太多这样的调整，人们就不再使用这个数据库了，因为他们无法把这些数字与其他来源对照起来。”他说。英克拉尔也不愿专门对中国进行特别处理。确实，中国的数据曾引发质疑，但其他新兴经济体的数据也有类似问题。英克拉尔还指出，伍晓鹰早年设定的一些假设，如今不一定仍然合理。在估算工业增长时，伍晓鹰会从上百种商品的实物产量入手，比如煤的吨数、白酒的升数、布料的米数。他将这些增长率结合成一个指数，并进行加权，以反映中国经济结构的变化。而对教育、金融、政府、医疗等服务行业，伍晓鹰采用更简单的方法，假设其人均产出不变，即每年增长为0%。这与官方数据中5%到6%的增长率存在明显差距。伍晓鹰的方法，为官方数据提供了有益的参照。但随着中国工业越来越复杂，产出已经难以用实物数量准确衡量。服务业在经济中的比重也日益上升，因此他假设服务业人均产出不变的前提变得更加关键。虽然这样的假设符合许多国家的普遍情况，但也有例外。英克拉尔指出，至少有七个经济体（包括印度和马来西亚），服务业的人均产出增长超过了2%。如果有人最清楚中国数据是否真实可信，那无疑是中国领导层。如果他们对官方数据有信心，那就可以为过去十年的经济表现感到满意。如果他们私下认为伍晓鹰的数据更接近现实，那就还有很多工作要做。提高TFP的方式有1001种，中国领导人或许应该从改善统计数据做起。来源：加美财经

加美财经10-24 02:00

史上第二长！美国政府停摆已逼近临界点，小心经济螺旋式下滑

一周，会使当季（10月至12月）的年化GDP增长率减少约0.1至0.2个百分点。不过，他们同时也强调，随着关门时间的延长，经济面临的风险会不断加大。牛津经济研究院的经济团队解释称：“政府承包商、其他私人企业以及消费者都会受到连带影响，这些影响难以预料，但每过一周就会对经济造成更大干扰。” 目前，这场关门已进入第22天，是美国史上第二长的政府停摆。如果持续到11月4日之后，将成为有史以来最长的一次。更令人担忧的是，这次关门的范围比以往更广。过去的关门中，许多联邦机构仍然获得资金并继续运作，而这一次则是几乎“全面停摆”。经济学家们开始更多讨论长期损害的可能性。牛津经济研究院首席经济学家Nancy Van Houten表示：“如果关门持续到11月中旬，并与假期季重叠……那么我们就必须开始担心更持久的经济损伤。” 这种扰乱的迹象每天都在增加。一些州已警告低收入居民，可能无法领取“补充营养援助计划”（SNAP，俗称食品券）福利。该计划惠及4200万美国人，而此时食品价格本就居高不下。与此同时，联邦雇员将无法收到截至10月18日工资期的薪水。政府中“枯燥但关键”的部分——如许可证、审批和合同——已全部停滞，令众多企业陷入停摆状态。经济学家担忧，这些干扰虽然单个影响有限，但可能引发“临界点”，让消费者和企业开始收缩支出，从而使经济陷入下行螺旋。 Van Houten指出，经济学家担心的，是“信心丧失”的连锁反应——“消费者减少支出 → 导致更多裁员 → 进而进一步减少支出。”她补充称，目前美国经济已处于“危险状态”，劳动力市场疲软，低收入家庭的消费压力持续增加。类似情形在2011年8月也曾出现，当时共和党与民主党因债务上限僵局导致消费者信心暴跌，支出骤减。经济学家承认，尽管警告信心可能下滑，但他们也没有明确答案。巴克莱银行高级美国经济学家Jonathan Millar说：“我们正进入一个未知领域。”他形容目前缺乏政府数据的环境就像“月球背面”一样黑暗。摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen表示，如果政府关门持续到11月中旬，他将更加担心经济状况。标普全球美国经济团队负责人Mark Zdinak指出，消费者和零售商的假期季越来越早开始，这意味着即便关门在圣诞节前结束，也可能对经济产生影响。 Millar目前预测，美国第四季度的GDP年化增长率约为1%。但如果政府停摆持续到11月中旬或更久，GDP可能出现零增长甚至负增长。 Millar补充称，关门持续越久，越可能与其他风险因素叠加——例如与中国的贸易紧张关系——从而让企业与消费者延后支出决策。他指出，被迫休假的政府雇员如果担心自己无法获得补发工资或会被裁员，这种恐惧可能蔓延至私营部门。本月早些时候，已有超过4100份裁员通知发出，但联邦法官上周下达临时禁令，暂时阻止了这些裁员。特朗普总统及其他官员也曾表示，一些联邦雇员可能不会获得补发薪资。波士顿学院经济学家Brian Bethune表示，政府关门正在“抽干”经济体系中的流动性。“随着支出流逐渐减少，经济中的‘暗礁’将显现，破产事件也可能更多。” 他认为，这种状况可能迫使美联储提前结束缩减资产负债表的计划（该计划会减少市场流动性）。若关门迟迟得不到解决，美联储可能在12月实施更大幅度的降息以应对风险。

风起10-23 19:54

会员

各国民粹主义者愿意接受的移民：外籍劳工计划正迅速兴起

。例如预测显示，由于出生率崩塌，韩国的GDP将在2040年代末开始萎缩。但乔治·梅森大学的迈克尔·克莱门斯指出，如果韩国将临时移民占总人口的比例从目前的3%提高到澳大利亚的15%，就能抵消大部分经济下滑带来的冲击。对移民个人来说，收益也十分可观。伦敦政治经济学院的兰特·普里切特估算，如果来自全球11个最大的发展中国家的劳工能在美国获得低技能岗位，平均工资可提高424%。尽管如此，外籍劳工签证仍让一些“善意”的西方人感到不安，主要有两个方面的担忧。首先是融合问题。欧洲历史上最著名的项目之一是西德的“客工”计划（Gastarbeiter），1955年至1973年间引入了约1400万名工人，包括大量土耳其人。许多人在没有入籍路径的情况下在德国生活了数十年，往往语言不通、难以融入社会。直至1982年，总理科尔仍公开设想将他们“遣返回原籍”。第二个担忧是关于虐待和剥削，特别是海湾地区恶劣劳工环境的报道引发了警觉。许多签证都绑定雇主，使工人很难离职。2022年，日本厚生劳动省发现，雇佣外籍劳工的公司中有74%违反劳动法，包括不达标的安全措施和无薪加班等。在欧洲，一些国家的灰色操作也加剧了风险。比如荷兰每年发放的非欧盟签证数量有限，雇主便通过曲线操作，在波兰或斯洛文尼亚设立空壳公司，然后借助欧盟自由流动规则将工人“借调”到荷兰。这些工人名义上受雇于签证发放国，但实际上根本不清楚适用哪个国家的法律，最终只能依赖中介安排。尽管存在风险，发展中国家仍积极参与这类项目，既可缓解国内失业，也能带来可观的侨汇。由此带来一系列双边协议。例如，乌兹别克斯坦在整个欧洲签署了多项劳务合作协议，效果显著。央行数据显示，今年上半年侨汇达82亿美元，高于去年同期的65亿美元。对于一个GDP仅为1320亿美元的国家来说，这是一个庞大数字。同样，印度也与英国、法国、意大利、日本等国签署协议，放宽临时移民限制。其中不少协议附带印方承诺将协助遣返超期滞留者，以此取悦对移民持怀疑态度的西方政治人物。越南政府对此更加热衷，甚至为“劳务输出”设定年度目标。今年计划向海外派出13万名工人。对发展中国家来说，受益不仅仅是汇款。世界银行的洛朗·博萨维和合作者发现，回国的移民创业意愿明显更高，资金来源正是海外积蓄。基于对5000名孟加拉移民的就业和收入数据，他们估算，如果将出国劳工的迁移成本降低50%，企业创办率将上升8%。临时移民需求的增长也催生出连接跨国劳动力与企业的商业机会。总部位于内罗毕的Silver RayHR公司负责人玛格丽特·穆关贾，自己曾是移民护士，曾在南非工作并获邀赴英工作，但她选择创立自己的招聘公司。最初主要为驻阿富汗和伊拉克的美军基地招募后勤人员，如今则向德国、意大利、日本等富裕国家输送肯尼亚劳工，涵盖电工、IT专业人员、护士和水管工等职业。应聘者大多已接受本职培训，在出国前还会在肯尼亚学习目的国的语言。那么，临时移民项目应如何运作？尽管有许多优势，现有计划也存在局限。瑞典研究机构IFAU的安德烈·戈尔什科夫研究丹麦后发现，短期移民的生产力提升速度慢于长期移民，降低了移民、雇主和所在国三方的整体收益。加州大学戴维斯分校的乔瓦尼·佩里表示，雇主通常预期工人流动性高，因此不愿意投资培训。而长期移民的生产力提升，往往依赖于他们能够自由跳槽。因此，研究移民问题的经济学家主张，应允许移民签证“可转移”，即工人可换工作。这种灵活性能增强劳动力市场活力，并有助于减少剥削。企业可能会反对，因为他们往往需要承担高昂前期费用，并希望能收回成本。例如，一名英国农场主为引进一名工人，可能要支付2万英镑（约合2.7万美元）的费用。尽管如此，改革正在推进。去年，澳大利亚将移民离职后寻找新雇主的期限从60天延长至180天。加拿大和日本也在放宽移民工人在行业内部跳槽的限制。甚至连德克萨斯州的共和党人也在推动出台适用于该州农业工人的可转移签证。在许多国家，新的政治现实使传统移民模式难以为继，同时对劳动力的需求却日益迫切。各国政府，不论意识形态如何，都不得不寻找既能满足经济需要又能为选民所接受的移民路径，并改进现有的短期工作通道。随着时间推移，移民将越来越不像一座“通往永久定居和公民身份的阶梯”，而更像一扇“旋转门”。来源：加美财经

加美财经10-23 12:00

近10日累计“吸金”10.17亿，软件ETF(159852)盘中蓄势，机构：AI推动关键软件突破

阵营中等水平发展。目前，工业已成为拉动GDP向上的核心动力之一，装备制造、高技术制造、数字产品等前沿领域景气度较高。随着制造业PMI继续改善，工业AI加速落地，叠加美国拟加码对华关税，并对关键软件限制出口背景下科技自立自强重要性凸显，CAD、CAE、工业操作系统等工业关键环节有望持续突破。场外投资者还可以通过软件ETF联接基金（012620）布局AI软件投资机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 11:24

南向资金持续加码，恒生科技指数ETF(159742)震荡走强，连续9日“吸金”合计2.38亿元

块配置价值提升。宏观经济层面，前三季度GDP同比增长5.2%，高质量发展取得积极成效，为市场营造良好环境。国际关系方面，中美经贸对话取得进展，双方同意举行新一轮磋商，有助于缓解贸易紧张局势。资金面信号尤为积极，南向资金呈现“越跌越买”特征。上周港股大幅回调期间，南向资金逆势净流入450.89亿港元，创近五周最高水平；年内累计净流入规模已超1.1万亿元，充分体现对港股的配置热情。机构一致看好港股科技互联网板块中长期表现。短期扰动不改变中期趋势，在产业周期向上和增量资金入市推动下，四季度港股牛市格局有望延续。国元国际指出，港股预计将保持韧性，短期波动反而提供更佳入场时机。华福证券建议重点关注汇集AI核心资产的港股科技板块，把握结构性机会。国泰海通证券表示，基本面预期回暖+资金面持续改善，四季度港股或仍有新高。一方面，互联网叙事转向“AI赋能”叠加政策加码，港股基本面预期有望回暖。另一方面，外资超预期回流叠加南向资金持续流入，强化港股增量资金市场。规模方面，恒生科技指数ETF最新规模达44.34亿元。份额方面，恒生科技指数ETF最新份额达55.14亿份，创近1年新高。从资金净流入方面来看，恒生科技指数ETF近9天获得连续资金净流入，最高单日获得1.38亿元净流入，合计“吸金”2.38亿元，日均净流入达2642.97万元。恒生科技指数ETF紧密跟踪恒生科技指数，恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。数据显示，截至2025年10月8日，恒生科技指数前十大权重股分别为阿里巴巴-W、中芯国际、腾讯控股、网易-S、美团-W、比亚迪股份、小米集团-W、快手-W、京东集团-SW、百度集团-SW，前十大权重股合计占比69.87%。港股互联网ETF紧密跟踪中证港股通互联网指数，中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，中证港股通互联网指数前十大权重股分别为阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、美团-W、商汤-W、京东健康、哔哩哔哩-W、阿里健康、快手-W、金蝶国际，前十大权重股合计占比72.48%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 11:24

押注现实世界，这8个预测市场在做怎样的生意？

观经济或金融数据，如某国通胀率、某季度GDP增速等），然后通过拖动数值滑杆或输入具体数值来提交预测。与传统二元市场只有“对/错”不同，Trepa采用连续奖励机制：预测值与实际结果越接近，奖励越高，即便猜测有偏差也能获得部分回报。合规风险，赛道最大的不确定性纵观上述八个项目，可以发现预测市场在产品设计、技术实现上已呈现出明显分化。但无论何种模式，共同的挑战仍是监管如何界定其法律属性。预测市场天然具备“投机 + 博彩”特征，在多数司法辖区属于敏感行业。在美国，少数项目如 Kalshi 获得合规牌照，而 Polymarket 亦通过收购方式尝试构建合法路径。但更多项目仍处于监管灰区。此外，即便是链上平台，也不可避免地面临如下风险：市场操纵：少数资金可能影响价格方向，破坏信息有效性预言机风险：数据源出错或遭攻击，直接导致结算错误合约安全：部分新平台尚无完整审计，资金存在被盗隐患退出难度：部分市场流动性有限，存在资金滞留风险根据经验，预测市场一般不建议ALL-IN重仓，而宜采用分散小额多注策略，以对冲单个市场的不确定性。如果十分想参与，也建议新手首选合规且用户体验友好的平台，Polymarket是一个不错的起点。除此之外，新手参与最大的门槛在于理解交易机制和技术使用。在预测市场，下单不是简单买涨买跌那么直观，而是需要读懂赔率或价格所代表的概率。例如价格0.20意味着市场认为有20%概率事件会发生，这与传统赔率换算需要点技巧。建议花时间阅读平台的新手指南或网上的科普文章，理解二元市场的盈亏计算。写在最后：是工具，还是投机变体？预测市场并非新生事物。早在 2000 年前后，就有不少智库与经济学家将其视为“信息整合与社会共识形成”的工具之一。但现实是，过去二十年内，无论是在 Web2 场景还是链上应用中，预测市场始终未能大规模突破。一方面是合规门槛限制了其用户规模，另一方面，投机属性又使其难以获得公共机构的广泛支持。此次 Polymarket 与 Kalshi 的再度走热，或许是资本周期中对新题材的一次追逐，也可能只是市场博弈工具的一种补充。但无论如何，它还远称不上是“改变市场结构”的力量。这条赛道的真正转折点，不在产品形态，而在制度边界。在建立起完整的风控和准入体系之前，我们仍需保持冷静观察。

ChainCatcher链捕手10-23 07:42

2025年，数字黄金比特币为何败给真黄金？

顾不暇，现存 36 万亿美元债务，与 GDP 的比例达到 124%，特朗普政府阴晴不定，外部树敌，内部撕裂…… 尤其是俄乌冲突爆发后，当美国可以随意冻结别国的外汇储备时，各国意识到：只有放在自己保险柜里的黄金，才是真正属于自己的财富。黄金虽然不生息，但至少不会因为某个国家的政策就突然“消失”。无论对于个人和国家，黄金都是一种风险对冲，世界越混乱，黄金越受追逐，可当“俄乌战事可能要结束”这样的消息传来，黄金大跌也在情理之中。数字黄金还是数字特斯拉？ 2025 年最尴尬的资产可能就是比特币，它的长期叙事是“数字黄金”，结果却活成了“数字特斯拉”。渣打银行的数据显示，比特币与纳斯达克的相关性现在高达 0.5，年初甚至达到 0.8。而与黄金的相关性？只有可怜的 0.2，年初甚至一度为零。翻译成人话就是：比特币现在跟科技股绑定了，纳斯达克涨它涨，纳斯达克跌它也跌。一切皆有因果。在特朗普政府推动下，美国对比特币的态度从“非法邪教”变成了“欢迎加入”。2024 年比特币现货 ETF 获批，标志着比特币正式被收编进美元体系。这本来是好事，证明了比特币的合法地位。但问题是，当你成为体系的一部分时，你就很难对抗这个体系了。比特币最初的魅力在于它的反叛精神，不依赖任何政府，不受任何央行控制。但现在呢？贝莱德这样的华尔街巨头成了市场最大的买家，比特币的涨跌全看美联储和特朗普的脸色，以至于现在加密货币交易员不得不熬夜聆听鲍威尔和特朗普的发言，活生生把自己变成了一个美元宏观分析专家。就共识而言，比特币在全球很多地方还处在“这是啥玩意儿”的认知阶段，黄金已经是“我奶奶的奶奶也喜欢”的存在。中国大妈们的金手镯金项链，持有者数量可能比全球所有比特币 HODLer 还多。相比于黄金，年轻的比特币，仍然还有很长的布道之路要走。左手黄金，右手比特币很多人喜欢在黄金和比特币之间做选择题，但聪明的投资者知道这是一道填空题。虽然全球各国央行疯狂购金，黄金价格一路飙升，但这个过程不可能无限持续下去。当黄金价格高到一定程度时，实物黄金的存储、运输和交割等问题就会出现，那么这个时候比特币的优势就凸显了出来。想象一个具体场景，某个国家爆发战争，富人们发现黄金太重、太显眼，无法快速转移财富。这时候，一个硬件钱包里的比特币就成了最佳选择，这样的事件在俄罗斯身上已然发生过一次。简单说，黄金是“笨重的价值存储”，比特币是“轻便的价值存储”。如果当黄金的价格到了一个非常恐怖的高位，资金需要寻找性质相似但价格更便宜的替代品，这种情况下，比特币有机会逐渐摆脱美元和特朗普的引力，获得黄金的资金溢出，重新向“数字黄金”靠拢。总结起来，比特币和黄金的关系不应该被理解为谁取代谁，而应该是传承与进化。黄金是人类文明的财富记忆，比特币是数字时代的财富想象。 70 岁的李大妈买黄金首饰，25 岁的程序员李小明囤比特币，大家都有一个美好的未来。

深潮TechFlow10-23 06:45

加拿大赤字逼近千亿政府面临财政大考

所未有的财政缺口”，同时加拿大的债务占GDP比例也可能朝不利方向发展。报告分析，收入减少的原因包括：取消对美国产品的反制关税、下调低收入群体个人所得税、取消数字销售税、回撤资本增值税上调措施，以及首次购房者商品与服务税（GST）减免等。尽管这些措施有助于刺激经济，但仍不足以抵消财政收入的损失。为控制财政支出，总理马克·卡尼（Mark Carney）已要求各联邦部门在未来三年内削减15%的运营开支。德杰丹预测，此举将在首年节省150亿加元，次年节省200亿加元，并在2028财年实现300亿加元的节约规模。报告指出，这一节支力度可与前哈珀政府实施的“赤字削减行动计划”（DRAP）相提并论，甚至可能规模更大。与此同时，卡尼政府仍计划加快在基础设施、国防及住房领域的资本投资。财政与国家税务部长尚帕涅（François-Philippe Champagne）表示，即将公布的预算将提出“重塑加拿大经济”的长期战略，并带来“跨世代的投资计划”。自由党政府还将推出新的资本预算框架，将运营支出（如公务员薪酬、健康与社会拨款）与资本支出（如基础建设拨款、企业税收优惠）分为两个独立类别。财政部强调，预算仍将公布单一赤字数据。报告建议政府对资本投资的预期回报率进行系统评估，以确保财政投入物有所值。然而，报告同时警告称，新的预算框架可能带来沟通及市场风险。 “基础设施项目通常需投入大量前期资金，而回报具有不确定性，且往往需较长时间才能实现。”报告指出，“因此，加拿大的债务占GDP比率可能在短期内进一步恶化，即便长期收益最终显现。” 德杰丹最后提醒称，在当前经济前景存在下行风险的背景下，这一框架改革或将考验加拿大在国际信用评级机构中的财政信誉。

Lisa10-22 23:47

日本右转：回到繁荣，还是走向幻灭？

多跌到75。与之相对应的，日本的名义GDP，在“失去的二十年”中，仍然在继续上涨。到2011年，也就是日元汇率达到顶峰的那一年，日本的名义GDP也达到历史最高点。所以，如果只看美元计价，压根就看不出日本哪里失去二十年了，只能说增长缓慢。但这个汇率上涨、名义GDP持续上升的阶段，属于是面子好看，里子难受。最直观是外贸。日元越来越值钱，等于日本货越来越贵，出口的竞争力渐渐消退，极大压缩了企业的利润空间。结果是日本企业的大量资金都投资到国外，而国内投资严重不足。比如我们亲眼所见的，90-10年代，有大量日资跑到大陆办厂；近些年，又成批成批撤回去了，比如佳能。即便啥也不研究也能猜出来，肯定是他们国内出现了转机。 2012年12月，围绕核能与经济问题，安倍晋三，重返首相宝座。仅仅一个月后，日本内阁就推出“超宽松货币政策”、“结构改革政策”、“扩大财政支出政策”，共同组成安倍经济学的三支箭。手段简单粗暴：大幅降息，大量印钞，增发国债。 2012-2015年，美元兑日元迅速从75涨回125，日本名义GDP跟着大幅下跌。但是，大量企业却因此保住了性命。企业活下来了，就业就有了保障。在名义GDP下降的阶段，日本先是被德国超越，紧接着又要被印度超越……但国内的失业率率却从10年代开始不断下滑，最近甚至出现了企业抢人的新闻。这一点非常反直觉，但确实是事实。在整个安倍二次执政期间，日本经济经历了长达71个月的景气期，失业率持续下降，股市也开启十年长牛。但这种行为，与四十年前利用低汇率占盟友便宜有区别吗？并没有。为此，日本政府承受了欧美和隔壁韩国的巨大压力，韩国公开宣布不允许日本汇率降到110，还要求美国直接干涉日本的汇率。日本失业率总体下行，来源：国信证券 2015年后，全世界围绕日元汇率问题的斗争，始终很激烈。日元汇率长期在110上下浮动。但从2022年开始，日元贬值速度明显大幅加快，等于是加速吸盟友的血。虽然那时安倍晋三已经不是首相，但作为灵魂人物，他必须死。 2022年7月8日，安倍在街头遇刺，震惊世界。这之后短短几个月，美元兑日元汇率迅速涨到151.9，然后又快速跌回127。 2023年开始，日本央行开始连续出台政策，上调10年期国债利率上限，美元兑日元一路又回到150以上。这一系列事件背后，必然发生了许多不为普通人所知的政治博弈。美元兑日元，来源：Choice 不过仅看日元走势，日本方面虽然迫于压力变相小幅加息了两次，但日本整体还是往继续贬值的方向在走。他们似乎并没有妥协。甚至，到了今天，安倍晋三又被秽土转生“回来了”。继承还是变体？从欧美再到日本，很多人大概都有疑问。为什么右翼政治家魁首，很多是女性？带入到职场中，可能更好理解。不论是从政还是我们平时看到的普通职场女性，为了摆脱女子软弱的刻板印象，一般都会比男人更强硬。不过，这既是buff，也是debuff。同样是因为刻板印象，即便她们发表更极端一点的观点，人们感受到的攻击力也会弱化不少，更容易接受一些。至少在此之前，高市早苗扮演的就是这样一个角色。早在2006年，安倍晋三第一次执政，做出了一个令党内震惊的决定：在815纪念日停止首相和内阁大臣参拜靖国神社。但高市早苗却突然跳出来公开抗命，成为内阁中唯一的参拜者。从那个时候，外界就明白了她的政治定位。投桃报李，第二次执政期间，安倍任命高市早苗为日本第一位女性总务大臣。安倍晋三多次称赞她为“保守派之星”，高市早苗也被称为“安倍女孩”。 2022年，安倍遇刺，高市公开表示要继承安倍的遗志，顺势得到保守派的拥护。作为安倍遗志的继承人，高市早苗也有自己的三支箭。 1.通过扩大政府危机管理职能和公共基础设施建设，推动经济增长； 2.通过加税和优化政府资金使用扩张财政，避免增发国债； 3.明确政府对货币政策的责任，但允许日本央行自主选择工具。乍一看，似乎与安倍的三支箭没有多大区别。也正是因为如此，很多人调侃安倍被秽土转生了，灵魂归来三度执政。但时代环境不同，两者怎么可能没有区别？首先，通胀环境不同。与10年前的长年通缩不同，近几年日本已经出现了明显的通胀，国民的财富三十年来第一次缩水。在这种背景下，大规模的财政刺激，很可能转化为更高的通胀，进一步提高民生成本。若输入性成本上升而工资跟涨迟缓，将实质压缩家庭消费，降低扩张性财政的乘数效果。日本通胀率，来源：TRADING 其次，政治博弈更激烈，政策很难执行。第三支箭，很明显是在挑战日银的独立性，不可能不遭到反对。同时财务省与执政党、鹰牌与鸽派之间也存在明显分歧。近两年，日元的主基调是跟随美元加息，如果要回归安倍时期的政策，势必会在“扩张”与“稳健”间反复博弈。但更重要的是，债务膨胀的规模，也远不是当年可比。作为世界上第一个实践政府快速加杠杆实现泡沫经济软着陆的经济体，日本成功地将出清周期拉长到十五年以上。但代价是，目前，日本政府债务总额已经突破1300万亿日元大关，公共部门债务占GDP比率超过260%，私营和公共部门债务总额与GDP之比高达400%以上。以京都市为例，财政调整基金已经见底。以目前的状况而言，最快到2028年可能将沦落为“财政再生团体”，也就是破产。京都市长已经向外宣布，10年内京都市可能破产。怎么给他们续命？似乎只有走回曾经的道路、扩大财政刺激才有可能。本质上，所谓的“早苗经济学”，就是将安倍经济学再度发扬光大，通过印钞和打压汇率实现繁荣。今日近日，必须要重拾安倍那一套，才能给政府续命。但今时今日的情况，无论内外环境，又使得政策的执行难度大大增加。这无疑是很难的。尾声战后的日本凭什么繁荣？按照本文的思路，最大的依仗恐怕就是凭借低汇率优势，让盟友给自己输血。从这个角度出发，对于Japan is back again这句话，我们或许能品出不一样的意思。此时此刻的日元，虽然经历了数年贬值，兑美元一度达到161:1。但想当年，美元兑日元长期维持在300以上，远远超过现在。安倍重演四十年前的玩法，高市重演安倍的玩法…… 利用低汇率的优势，经济继续走强是可行的。但能走多远，这个就不好说了。日本股市的十年长牛，本质上就是三波大放水导致的结果。只不过最近一次是被动的。继续下去怎么办？第四次水？第四次牛？再调整？再放水？第四次或许会有，但不可能无限循环下去。

格隆汇10-22 22:04

【比特日报】10月牛市季还没开始就已结束？比特币冲击11万失败，这一"缺口"很危险

临的挑战是“信息缺失”——就业、通胀与GDP数据都将延迟公布，可能迫使决策者在数据不完整的情况下连续降息。巧合的是，上一次（2018–2019 年）美国政府的长期停摆，也恰逢比特币熊市的底部，当时BTC跌至略高于 3,000 美元，而在政府重新开门后强劲反弹。此次停摆则与黄金的历史性上涨同时出现——金价突破4,200 美元。此外，加密市场经历约200亿美元的杠杆清算，使衍生品市场重新定价。

云涌 1评论10-22 12:08

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