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中美欧均传“坏消息”！分析师警告：股市面临一场“完美风暴”

会以及许多主要经济体的采购经理人指数（PMI）预览数据将成为焦点，其中美国尤其令人关注，因为经济增长继续意外上行。尽管市场似乎承认了近几个月经济学家强调的更多风险，但独立战略公司总裁David Roche周四表示，一旦地缘政治和宏观经济风险的全部范围被消化，经济低迷可能会进一步持续。 Roche说：“我认为，当调整到来时，当你看到中国的问题时，我认为市场的下行空间仍然非常大。”

Dan19772023-08-19

外资巨头加仓A股！大中盘标杆800ETF（515800）连续19日吸金，规模超37亿元！机构：市场底差不多了

高频数据从7月下旬以来大幅回暖，预示着PMI可能处在上行轨道。后续政策落地后经济预计也将加速修复。2）政策预期将继续加码，或为行情回升信号。方向看，一是社融出炉后，降准降息的预期加大，二是资本市场建设力度加大，短线交易、独董政策已陆续出台，三是化解地产和信托金融风险的政策可能有序出台。 7月高层会议奠定政策底，当前调整后市场底或已近。历史第一轮政策确立政策底止住下跌，期间经济尾声风险VS政策利好释放市场震荡，第二轮政策确立市场底情绪修复后行情向上，从政策底到市场底时间间隔在1-2月。本轮看，7月高层会议政策利好超预期奠定政策底，上指达年内低位3151，后两周市场交易政策预期市场快速修复，反弹幅度达4%。本周地产、信托事件冲击情绪，上指回落至3189，接近前低。风险释放+新一轮政策渐近，市场底或已显现。配置看，历史政策底到市场底，大金融(银行/地产)、防御板块(公用电力/农牧)领先。（来源：财通证券《市场底差不多了——A股策略专题报告》）【中金公司：A股估值再度回落至历史相对低位】据中金公司研报，A股市场估值再度回落至历史相对低位水平。中小市值公司估值再度低于历史均值。外资重仓公司估值重新回到历史均值附近。多数行业的前向市盈率已经处于历史均值以下，其中，银行、煤炭、石油石化、有色金属、交通运输、公用事业、电力设备、通信、环保、美容护理、国防军工等板块的前向市盈率估值位于历史25分位数以下。（来源：中金公司《估值调到哪了？》）【大中盘标杆，中证800估值性价比凸显】从估值上看，截至8月17日，800ETF（515800）标的指数（中证800指数）市盈率12.91倍，位于指数2007年发布以来26.04%分位点，意味着低于2007年以来73.96%的时间区间，具备估值性价比。【特别提示：A股主线，认准800】把握A股主线行情，“选800，更省心”！ 800ETF（515800）跟踪复制中证800指数，行业分布均衡，兼具成长和价值属性，表现稳健，能有效跟踪主线行情，成为了机构投资者公认的黄金“业绩比较基准”。中长期看，A股行业主题轮动加速、风格频繁切换，均衡配置，胜率更高。800ETF（515800）标的指数成份股由沪深300和中证500强强联合组成，覆盖全部A股91%以上的净利润、75%以上的营业收入、67%以上的市值，具备超强的市场代表性。A股主线，认准800，“选800，更省心”！（数据来源：Wind，截至2023.6.30）风险提示：投资有风险，入市需谨慎。本材料中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，不构成任何投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金业绩亦不构成未来基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资应当注意“买者自负”原则。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件以详细了解产品风险收益特征，根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险。以上产品属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证800指数成分股的持有风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-18

夏星彤：比特币26000失守兑现，但空没结束，日内机会给到继续空！

付出不亚于任何人的努力”，起心动念利他，这是一种处世哲学，也是稻盛和夫的人生态度，作为人，何为正确？成长是打破认知边界最直接的方式，是将原有的认知推倒重塑。就像雷军说的，勤奋和努力是前置条件，比这更重要是“顺势而为”。我们都知道，趋势和风口的重要性，不管是创业还是交易，趋势才能带来财富的跳跃式增长，但是发现趋势，是要有内观自我的能力，能够看到自己的不足，明白自己的边界，健身是让肌肉发达，而思考是让大脑发达。这两天有个电影《孤注一掷》火了，里面有个经典的台词：人有两颗心，一颗是贪心，一颗是不甘心。你拜的不仅是佛，是你的野心和欲望，是你内心深处的魔。这是一部非常好的教育片，是对人性贪婪的放大，也是对魔性的揭露，就像王阳明说的：灭人欲，存天理，致良知。这是一种境界也是一种追求。如果有时间，可以去电影院看一下，不是因为骗子的手段多高明，是因为人的欲望补蒙蔽了，都想走捷径，最后都走了弯路。就像比特币这一波下跌，当趋势形成的时候，要有发现趋势的能力和眼光，还有冷静的应对方式，昨晚的全网公开的时候，比特币28000刚刚破位，就一个朋友追到了27800的空，直接拿捏。自从7月份，比特币的价

星彤的币风港2023-08-18

美债收益率破4! 还有上行的动力吗？

分歧有所扩大。由于美国近期公布的制造业PMI、零售销售等数据好于回升，市场对于美国实现抑制通胀且不会导致经济衰退的软着陆预期有所回升，以及美国财政部发展融资需求攀升，带动长端美债收益率同样回升。展望几个月，美联储继续加息的可能性并不大，因美联储需要关注高利率对经济的滞后性影响，以及通胀温和回落的基本面；但也不大可能转为降息，因美国就业市场依旧稳健，失业率处于历史低位，薪资增长依旧较快，工资-通胀螺旋风险尚未彻底解除。因此，美债收益率可能会在较长时间保持高位，直到经济降温，美债收益率才会因经济前景转弱而下行。财政发债规模急剧攀升，美债收益率上行近期，美债收益率出现明显的攀升，除了对货币政策敏感的2年期美债收益率大幅上行之外，反应美国经济前景及财政融资需求的长端美债收益率也出现了大幅的攀升。美国财政部发债规模增长，意味着美债供应增加，而美债需求随着美联储缩表而减少，从而导致美债价格下跌，收益率攀升。截止8月15日，10年期和30年期美债收益率分别攀升至4.21%和4.32%，去年同期为2.79%和3.1%。图为10年期和30年期美债收益率美债收益率尤其是长端美债收益率大幅攀升主要是美国财政部发债融资需求在最近几个月大幅增长驱动的。美国财政部在一份声明中表示，由于预期的中长期借款需求，财政部计划从2023年8月到10月的季度开始逐步增加息票发行规模。美国财政部公布的数据线上，预计7月到9月本季度的净借款预期规模上调至1万亿美元，远超5月初财政部预期的7330亿美元。美国财政部增发债券的原因有两个方面：一是财政部补充现金的需要，在6月债务上限解决后，美国财政部 TGA 账户余额快速累积，目前已经接近4500亿美元，7月底最高曾高达5400亿美元，两个月的时间增加了5000亿美元。美国财政部于8月预计，截至9月底的现金余额为6500亿美元，12月底的现金余额为7500亿美元。第二就是财政压力。根据美国财政部最新的月度报表，在2023财年的前10个月，美国赤字达到了惊人的1.6万亿美元，超过去年全年赤字2380亿美元，仅次于2020年和2021年的危机年份。实际通胀回落缓慢，通胀预期降温明显从实际通胀数据来看，美国通胀回落幅度还是偏小。美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月CPI同比涨幅从6月的3%加速至3.2%，为2022年6月以来首次加速上升。而美联储和市场关注的核心通胀尽管有所回落，但还是处于历史高位。值得注意的是，美联储官员密切关注的核心服务通胀指标（剔除住房租金）7月再次加速，同比上涨3.2%，6月涨幅为3%，当时创下了18个月低点，这凸显了通胀回到疫情前水平的道路还需要较长时间，甚至可能会出现反复。历史表明，通胀是顽固的，一旦通胀上升，其持续时间可能会比预期更长，例如上个世纪70年滞胀期，通胀回落到美联储政策目标区间花了10年以上的时间。另外，从美国进口物价指数来看，美国通胀并不容易回落，后续回落是否会越来越缓慢。数据线上，美国7月进口物价指数环比升0.4%，前值由原先的下降0.2%修正为下降0.1%。相对于实际通胀，通胀预期降温相对明显。8月14日，美国纽约联储公布的调查显示，美国消费者在7月的一年期短期通胀预期由3.8%下降至3.5%，创2021年4月以来新低，为连续第四个月下降。由于通胀预期在一定程度上也会影响美联储货币政策，因为美联储政策制定者们认为预期的通胀路径强烈影响实际通胀，从而影响美联储货币决策。失业率处于低位，美联储大概率维持高利率从历史经验来看，美联储加息与否需要看通胀，而降息与否需要看就业市场。由于美国通胀在今年二季度持续回落，这在一定程度上降息了美联储继续加息的必要性，但是截止7月，美国就业市场依旧稳健，这意味着美联储尚未进入降息的货币宽松周期。就业市场方面，美国7月非农新增就业18.7万人，低于预期的19万人，6月数据从20.9万下调至18.5万人。然而，7月美国失业率为3.5%，失业人数维持580万人的低位，并没有反弹，自2022年3月以来，失业率一直在3.41%至3.7%之间，这也意味着非农新增就业人数的减少主要是剩余的失业人数找不到匹配的岗位，并非招聘岗位减少。到目前为止，美国强劲的劳动力似乎一直未受美联储加息的影响。薪资继续增长将是驱动成本通胀的因素，而如果可持续降低通胀可能会比较困难。如果不出现经济衰退，劳动力市场的紧张将推高明年的核心通胀率。风险在于，一波劳工罢工浪潮和新和解合同要求更高的薪酬，可能导致工资通胀反弹，迫使企业再次以更快的速度涨价。这将引发新一轮的工资-物价螺旋式上升。综上所述，FOMC预计利率将会更长时间维持较高水平，未来继续大规模加息的可能性很小，但是也不大可能很快转向降息。由于美国财政部发债融资需求攀升、实际通胀回落缓慢、美国经济保持韧性，美债收益率在较长时间内维持较高水平，直至经济走弱才会回落。投资者可以考虑运用芝商所10年期美国国债期货合约（产品代码：ZN）进行风险对冲。在净发行量增加和经济事件不确定性的情况下，对可靠、高流动性的利率风险管理的需求正在推动美国国债期货的资金流入创历史新高。今年以来未平仓合约飙升30%，达到创纪录的1,850 万份合约，同比增长41%（下图）。 $NQ100指数主连 2309(NQmain)$ $SP500指数主连 2309(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2309(YMmain)$ $黄金主连 2312(GCmain)$ $WTI原油主连 2309(CLmain)$

老虎证券2023-08-17

美联储会议纪要：通胀仍然处于高位商品出口回升其他地区增长乏力

出口在第二季度拖累了美国GDP增长。 PMI等经济活动指标显示，第二季度海外增长步伐放缓，反映出亚洲带来的动力减弱、欧洲经济增长也持续乏力、加拿大和墨西哥经济活动有所减弱，以及外部需求疲软和高科技产业低迷给许多亚洲经济体带来压力。最新数据还显示，全球制造业活动在两次会议期间依然疲弱。

金融界2023-08-17

民银研究：年内第二次降息加快落地，稳增长信号积极释放

动力还不强、需求仍然不足”的矛盾凸显，PMI、物价、出口、房地产、投资、消费、就业以及信贷社融等指标均显示当前我国经济复苏势头放缓，经济环比下行压力不断加大。从PMI看，我国制造业PMI自4月以来已连续处于50%的荣枯线以下，非制造业PMI增速也呈逐月下降态势。历史上来看，当PMI 连续两个月低于荣枯线时，央行基本上会降准降息。伴随PMI指标整体走弱，在6月政策利率调降之后，降息再次启动。从物价看，7月CPI同比由上月持平转为下降0.3%，核心CPI涨幅虽扩大、PPI降幅收窄，但持续低迷的物价也使得实际利率水平偏高，增加实体经济融资成本压力。从外需看，按美元计价，7月我国出口、进口同比增速分别下降14.5%和12.4%，在美欧加息进程尚未结束、去库存周期仍在持续，叠加全球产业链重塑带来的负面冲击下，未来我国出口形势仍不容乐观，内循环的动能潜力和运行效率需进一步提升。从刚公布的经济指标看，7月工业增加值同比增长3.7%，较6月回落0.7个百分点。7月社零同比增长2.5%，较6月回落0.6个百分点。1-7月固定资产投资同比增长3.4%，较上半年回落0.4个百分点。其中，基础设施、制造业、房地产投资分别同比增长6.8%、增长5.7%、下降8.5%；民间投资同比下降0.5%，仍处于负增长区间。7月全国城镇调查失业率5.3%，较上月上升0.1个百分点，各主要指标压力均加大。尤其是近日公布的7月金融数据超季节性回落，结构不佳。其中，新增人民币贷款3459亿元，在去年低基数基础上，同比大幅少增3498亿元，为2009年11月以来的单月新低，且票据融资和非银贷款成为主要支撑；新增社会融资5282亿元，比上年同期少2703亿元，为2016年7月以来的最低水平。M2、M1增速全面回落，M2-M1剪刀差继续扩大，企业内在经营活力不足，企业投资动力降低，居民消费端低迷。特别是7月社融口径下的人民币贷款7月仅增加364亿元，同比大幅少增3892亿元，创下有统计数据以来的新低，表明实体融资需求明显偏弱，促内需、稳增长压力增大。去年在7月社融数据远不及预期的背景下，8月降息落地。今年，面对同样收缩的经济和金融数据，也亟需通过加快降息等举措来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好不断下降的风险，全力强化逆周期调节、支持实体经济稳固回升。（二）实体融资成本调降仍有必要，降息有助于扩投资、促消费和增强债务的可持续性当前企业盈利整体低迷，企业中长期贷款拐点到来，对信用扩张和经济修复的支撑力度边际下滑。7月企业中长贷增加2712亿元，虽仍有一定支撑，但同比少增747亿元，自2022年9月央行开始密集出台一系列稳信贷工具以来，首次出现同比少增，预计对公经营贷占比有望进一步提升。企业中长期贷款是驱动固定资产投资和经济内生修复的重要力量，其增长出现边际放缓，对经济的支持作用减弱。同时，居民端信用整体收缩（7月住户贷款减少2007亿元，同比少增3224亿元，居民短贷和中长贷均呈现负增），政府债务付息压力不断加大，降成本、扩投资和促消费仍为重要任务。为此，央行通过调降SLF（利率走廊上限）、OMO和MLF利率，可以带动货币市场、债券市场，尤其是中长期信贷市场利率的下降，引导市场利率中枢下移并传导至实体经济，有效降低实体经济融资成本，以刺激投资和消费，稳定就业和激发民间投资活力，助力房地产市场复苏回暖；并加强货币与财政政策的配合，增强政府债务的可持续性，提升经济循环速度，为下半年国内经济的稳固运行创造良好的货币金融环境。（三）降息有助于推动信心修复、稳定市场预期，提升经济运行效率当前，信心不足仍是制约经济修复和运行效率提升的关键因素。短期内降息再度落地，也预示着后续维稳经济政策持续加码值得期待，其释放的稳增长信号，对于提振信心、稳定预期具有积极意义，有助于进一步扭转企业和居民部门的投融资偏好，提升金融资源配置效率、畅通经济金融良性循环。（四）国内物价保持低位，美联储加息接近尾声也为降息提供了空间 7月我国CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%，CPI同比从年初的2.1%到目前转负，显示终端需求不强，货币政策的第一要务仍在稳经济增长。随着CPI转负，实体融资的真实利率水平也在提升，降息的必要性加大。同时，伴随通胀数据高位回落、非农就业人数连续低于预期，美联储加息周期或接近尾声，外溢影响有望减弱。二、MLF小幅加量续作，后续再度降准仍可期 15日，央行开展了2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，因本月有4000亿元MLF到期，MLF实现小幅加量续作10亿元，逆回购单日净投放1980亿元。（一）MLF小幅加量+OMO放量，对冲税期和地方债发行对资金面扰动 15日为纳税截止日，16-17日税期走款。伴随税期临近，14日资金利率整体上行，尤其是R001、DR001较11日上行幅度分别达到34、35bp。同时，伴随7月24日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用，2023年新增专项债或于9月底前发行完毕。8-9月政府债发行高峰时段，期间月均净融资规模预计在1万亿元以上，也会回笼一定的流动性。为此，本月MLF小幅加量续作，尤其是短端OMO加量投放，有助于对冲短期税期高峰和债券集中发行对资金面的扰动。（二）资金面延续宽松、机构杠杆率高企和MLF需求降低下，MLF大量超额续作的必要性也不强本月MLF小幅加量续作10亿元，加量逐步降低，也主要源于在当前信贷投资节奏放缓、大行资金融出力度加大等因素影响下，资金面延续宽松，资金利率整体低于政策利率中枢运行。8月1日-11日，R007、DR007利率中枢分别为1.79%和1.72%，均低于7天期逆回购利率水平。 8月初以来，票据利率整体延续下行态势，8月11日，1M、3M、6M票据贴现利率分别为0.95%、1.3%和1.19%，处于相对低位，或预示着8月信贷投放可能仍偏弱。信贷节奏趋于平稳、同业存单到期量下降，均使得银行资负错配压力减轻，叠加降息、存款利率调降等，促进近期同业存单利率延续下行，8月14日1年期AAA存单到期收益率降至2.26%，与MLF的利差扩大至39bp，也使得银行对MLF续作的需求降低。此外，在货币政策维持稳健偏松预期下，当前机构加杠杆热情高涨，8月以来银行间质押式回购成交量均值在8.3万亿元，处于历史高位水平。高企的杠杆率会加剧银行间市场资金面的脆弱性，导致资金利率的大幅波动。为此，8月MLF小幅加量续作，在给市场释放继续呵护资金面合理充裕的预期下，也可给机构加杠杆行为降温，维护市场稳定运行。（三）年内再次降准可期，置换MLF仍有必要在降息再次落地之后，年内（尤其是四季度）仍有望实施一次全面降准，幅度或在0.25-0.5个百分点。一是下半年经济稳固回升需要一定过程，通过降准向银行体系提供长期流动性、优化资金结构、降低资金成本，引导继续加大对实体经济的支持力度是应有之义。二是下半年MLF到期量大，政府债发行提速，为保证市场流动性合理充裕，降低负债成本，存在以降准置换MLF的必要。7月末MLF余额已达到5.2万亿元，处于历史较高水平。8-12月合计有2.8万亿元MLF到期，各月依次有4000、4000、5000、8500、6500亿元。考虑到MLF余额、到期压力以及政府债加快发行和缴税等造成的流动性缺口分布情况，在OMO和MLF适时加量续作之外，不排除在四季度实施一次0.25-0.5个百分点的降准予以置换，达到政策协同、稳流动性和降成本的多重目的。三是受再度降息、LPR下调和存量房贷利率逐步调整等影响，银行净息差将进一步承压，也需要通过降准来继续降低金融机构的资金成本，并在流动性稳健宽松下维持低成本的市场利率，缓解其净息差持续收窄的压力。四是伴随一揽子化债举措推进，隐性债务将显性化，亦需要维持宽松良好的金融环境来降低债务成本，予以配合支持。五是在结构性流动性短缺框架下，为给银行体系定期提供长期稳定资金，每间隔大概半年左右，央行一般也会通过降准来深度释放一次流动性。在3月底降准后，四季度再次落地概率较大。三、MLF再度降息后，本月LPR报价将同步下调 MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。在本月MLF利率大幅下调15bp的情况下，8月1年期和5年期以上LPR报价或将实现15bp的调降。为稳增长、降成本、提信心，在政策利率和LPR报价再度下调下，贷款利率进一步下行空间打开，存款利率继续引导下调也在预期之内。但从今年上半年的利率演变也可以看出，3月新发放的企业贷款、个人住房贷款加权平均利率分别较年初下调2bp、12bp，6月二者利率则分别较3月下调0bp和3bp，企业贷款利率有所企稳，个人贷款利率下行幅度明显收窄。考虑到收益和成本的平衡，稳息差、优结构和防风险等因素，后续新发放贷款利率的降幅整体有望放缓。存量房贷利率下调成为重要方向，但预计存量个人住房贷款利率下调落地过程不会一蹴而就，落地模式有待探索，并充满差异性。在实施路径上，预计仍需央行进一步引导制定相关的政策落地细则，国有大行先行，中小银行跟进。在操作方式上，商业银行可能下调个人按揭房贷的“加点”利率，基准利率仍将参考LPR基准利率的走势；也可能将部分存量商业抵押贷款置换为公积金贷款，通过商贷与公积金贷组合的方式，起到推动存量房贷利率下降的作用。四、降息再度落地对市场的影响 1年期MLF利率和7天逆回购利率作为重要的政策利率，其调整具有风向标意义，对信贷市场、债券市场、汇率市场等均会产生影响。债市影响：央行降息消息公布后，债市出现明显上涨，银行间主要利率债收益率大幅下行，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行5.8bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行5.5bp。从历史上看，降息落地后的T+5、T+10期间，10Y国债和国开债收益率的最高降幅接近15bp，T+10日的多次变动均值在-3bp附近。在利率中枢整体下移、流动性宽松、经济复苏进程缓慢和前期踏空的债券投资资金加速进场等因素叠加作用下，债市利率或“易下难上”。汇市影响：央行宣布降息后，在岸、离岸人民币汇率分别下跌至7.28和7.31附近，日内贬值逾300点，汇率贬值压力加大。此次降息也显示出央行在兼顾“内部均衡和外部均衡”目标中，以我为主，将内部均衡置于优先位置，以实现稳增长、扩内需目标。但降息并不意味着人民币必然贬值，后续仍主要取决于国内经济恢复情况及国际流动性环境变化。股市影响：从历史上看，降息对A股市场短期走势影响有限，有利于与利率密切度较高的顺周期产业及保险、券商；对商业银行而言，息差有望减少，能否实现以量补价还有待观察；对于中小市值股及科技成长股而言，其与市场流动性相关性较强，未来降准有利于高科技成长股表现。房市影响：降息有助于5年期以上LPR调降，会对房地产融资链条起到一定改善作用，但具体改善幅度，仍需持续观察和其他配套措施综合发力。

金融界2023-08-16

中信证券：本次降息值得关注的四点

益率最低下探至2.55%附近，但考虑到PMI处于荣枯线以下阶段长债利率通常低于MLF利率，经济疲弱状况延续及货币宽松周期未结束，预计后续10Y国债利率中枢将会逐步下行至2.5%附近。后续需进一步关注稳增长政策落地及政策见效情况。 ▍风险因素：货币政策、财政政策超预期变动。

金融界2023-08-16

德国“四面楚歌”！经济衰退仍在持续，中国快速“蚕食”其在欧盟市场的份额

和Sentix指数的综合信息表明，综合PMI稳定在50左右，这与M1货币供应增长的趋势形成对比，后者预示着经济数据面临下行风险。中国快速“蚕食”其在欧盟市场的份额路透社周二报道称，中国制造商越来越多地在欧盟本土市场与德国制造商展开竞争，特别是在德国处于领先地位的先进工业产品领域。雇主经济智库IW的一项研究发现，在某些领域，截至2022年的两年里，中国在欧盟进口中所占份额的增长幅度与前十年相同或更高，这促使该智库警告称，德国经济引擎停滞的风险。经过多年的增长，德国经济于5月进入衰退，原因是其领先的出口商受到供应链困境、通货膨胀以及俄乌危机后能源成本上涨的打击，引发人们对欧洲经济强国的工业未来的深刻反省。研究员于Juergen Matthes说：“鉴于能源变革的挑战和德国竞争力的问题，这些发现令人担忧。” 该研究列出的挑战之一是中国国家补贴在许多行业中发挥的作用，中国企业在这些行业中占据了越来越大的欧盟市场份额，而俄罗斯天然气流失导致的高能源成本正在削弱化工等能源密集型行业。 Matthes补充说，在中国电动汽车制造商开始征服欧洲市场之际，高能源成本也拖累了汽车出口。

Dan19772023-08-15

央行8月降息点评：如期而至，扩需求降成本

4、5、6、7月份制造业采购经理人指数PMI，已连续四个月低于50%的临界值，表明企业生产、投资信心依旧偏弱；价格指标方面，年内消费者物价指数CPI总体走低，7月增速进一步降至-0.3%，低通胀是需求不足和信心不足在价格上的反映；房地产高频数据显示，7月份30大中城市商品房成交面积在去年同期低基数的情况下同比仍减少27%，房地产需求端尚未见底，对经济恢复的拖累不容忽视。三是缓解银行净息差压力，增强扩信贷意愿与能力。当前商业银行净息差（2023Q1为1.74%）已降至自律监管标准1.8%的下方，未来随着存量个人住房贷款利率下调、新增企业综合融资成本和居民信贷利率继续稳中有降，预计商业银行面临的利率、流动性等约束将进一步增强，制约其扩信贷意愿与能力。本次降息，有利于降低银行负债端成本，缓解其净息差和利率约束，增加其信贷供给意愿与能力。四是降低实体成本负担。当前国内实际利率处于高位，居民、企业“降成本”诉求偏强。受近期物价低迷影响，国内真实利率不断被动上升，且已处于偏高水平，明显不利于需求的恢复。根据BIS数据，私营非金融部门偿债率（当年应支付债务额（本金和利率）占总收入的比率）增至20.6%，已高于美国08年金融危机期间水平，其中居民部门存量房贷和利息支出占居民收入的比重仍高达约17%，不利于消费潜能的释放；企业部门规模以上制造业企业每百元营收中的成本创下近9年新高，也对其投资需求形成掣肘。此次降息，预计每年将降低实体部门利息支出3600-5400亿元。五是预计本月1年期LPR或同步下调15BP，5年期LPR利率下调幅度或更大，以推动房地产市场的企稳发展。总之，当前经济面临的突出问题，依旧是有效需求和信贷需求不足，此次降息，一方面将起到刺激需求端，提振企业和居民的信贷需求功效；另一方面也有利于缓解银行面临的利率约束，增强信贷供给意愿和能力。两者双管齐下，以提振实体信心与需求。

金融界2023-08-15

Delphi Digital 联创：新一轮加密货币牛市将开启

中达到了顶峰。” 比特币价格/ISM PMI。来源： Delphi Digital Kelly 解释说，当商业周期开始出现复苏时，加密货币市场也会出现复苏。 “从历史上看，商业周期的转折点一直是增加风险敞口的成熟机会，”他补充道，“看来供应管理协会正接近其两年下降趋势的最后阶段，风险资产再次嗅出风险。” 比特币和加密货币市场在过去五个月左右的时间里一直表现疲软，但分析师指出，ETF 批准、加息结束以及以太坊扩容升级等几个基本因素可能会让它们走出冬眠状态。来源：金色财经

金色财经2023-08-15

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