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大佬连续三日追买这2家中国公司！

这一系列的买入操作发生在全球市场关注中国经济企稳信号以及科技行业新增长点的背景下。这位享誉华尔街的“科技女神”的举动，无疑为中概股市场注入了重要的信心。 2025年三季度，外资对中国股市的净流入反弹至46亿美元（创2024年11月新高），饶有趣味的是，在阿里巴巴今年市值报复性反弹2500亿美元的热潮下，华尔街反而出现“”情绪。理由是阿里目前估值仍远低于历史峰值、美国科技巨头。华尔街认为，凭借领先的大模型、云设施和核心数据，以及全球基金的低配置为后续表现留下空间。 2 港股本周表现亮眼 A股欢度国庆的本周，港股继续强势上攻。周五，恒生指数收盘跌0.54%报27140.92点，周涨3.88%，板块方面，除了存储需求陡增带动半导体延续涨势，AI狂潮同样带来“能源焦虑” ，本周港股核电板块热度不减，由于AI与算力需求的爆炸式增长，全球能源市场也面临结构性变化和需求挑战。华为发布的《智能世界2035》报告预测，到2035年全社会的算力总量将增长10万倍，届时数据中心用电量占比或将大幅增加，对电力的需求也有望急剧增长。此外，海通国际也分析称，特朗普政府最新核电相关行政命令带动核电全产业链重估，强化核电作为AI能耗重要能源类型的投资逻辑。 3 黄金继续创历史新高在美国政府停摆导致关键经济数据延迟，市场避险情绪升温，叠加美联储降息预期强化，黄金、白银本周继续上涨。周五，伦敦现货黄金上涨0.78%，报3885.660美元/盎司，创收盘历史新高，本周累计上涨3.55%。COMEX黄金期货涨1.14%报3912.10美元/盎司，周涨2.71%。伦敦现货白银上涨2.17%，本周累涨4.26%。COMEX白银期货涨3.45%报47.97美元/盎司，周涨2.82%。今年以来，伦敦现货白银累计上涨66.09%，伦敦现货黄金累计上涨48.07%。 A股的黄金相关的ETF在9月继续获得资金追捧。其中跟踪SSH黄金股票指数的ETF在9月合计获得资金净流入68亿元。跟踪SGE黄金9999指数的ETF期内净流入45亿元。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）高盛表示，黄金仍是其最为看好的多头大宗商品建议标的，对2026年中4000美元/盎司及2026年12月4300美元/盎司的金价预测的上行风险已进一步加剧，金价还有上涨空间。瑞银表示，2025年央行对黄金的需求预测仍维持在900-950吨；黄金在表现如此强劲之后，近期价格可能会回调，目前预计未来几个月黄金价格将涨至每盎司4200美元。

格隆汇10-04 17:31

中美最新重量级表态！美财长贝森特:下轮中美贸易谈判料有“相当大的突破”

性高额关税。野村(Nomura)首席中国经济学家陆挺在给客户的报告中写道，北京方面新的谈判筹码是对美国大豆的进口禁令，“美国大豆现在对中国来说不那么重要了，这就是为什么北京方面有能力利用进口禁令作为谈判工具。” 中国呼吁美国取消“不合理”关税，为扩大贸易创造条件。彭博社本周援引一位知情人士的话报道，习近平还再次敦促美国改变几十年来描述其对台立场的旧说法，宣布反对台湾独立。上个月，习近平与特朗普通话时，敦促特朗普避免采取限制性贸易措施，并呼吁为中国企业在美投资创造“公平、非歧视”的环境。特朗普当时表示，双方在贸易、芬太尼、乌克兰战争和TikTok协议等方面都取得了进展。贝森特还表示，他周三在白宫椭圆形办公室与特朗普及农业部长罗林斯(Brooke Rollins)进行会晤，将在下周二宣布对美国农民，特别是对大豆生产商的实质性支持措施。贝森特说：“不幸的是，中国领导层决定将美国农民，特别是大豆农民，作为贸易谈判中的人质或棋子。” 贝森特表示，即将进行的谈判将在原定于11月10日到期的今年早些时候最高关税休战协议之前进行。特朗普周三在社媒平台贴文说，中国为了创造谈判筹码，拒绝购买美国大豆，他月底与习近平会面时将重点讨论这个议题。中国是美国大豆的最大买家，但至今未下单购买美国今年秋收的大豆。

风枫10-03 13:38

日经分析：中共关键会议前，解放军清洗风暴持续升级

，规划期为2026年至2030年，涵盖中国经济和社会发展的主要方向。但更值得关注的是关键人事调整是否会同时宣布。那些因清洗或“失踪”而空出的中央军委职位是否会有人接任？二十大后，中央军委原有七名成员。然而，目前实质上只剩四人：主席习近平以及包括副主席张又侠在内的三名身着军装的军官。除已被清洗的苗华和仍未露面的何卫东之外，2023年被清除的前国防部长、中央军委成员李尚福，也未再现身。许多“失踪”的军中高层，也都是二十届中央委员会成员。此外，数量可观的非军方中央委员也已遭清洗。要在即将召开的全会上填补所有空缺的中央委员席位，将是一项艰巨任务。外界应密切关注届时可能公布的关键人事变动，这将对中国的政治未来产生深远影响。来源：加美财经

加美财经 1评论10-03 00:00

中国“新经济”带来缓冲，决策者正努力拓宽工具箱

FX168财经报社(亚太)讯随着中国经济增长放缓，由技术驱动的“智能经济”和新兴消费趋势在一定程度上为整体经济活动降温提供了缓冲，但要维持增长势头，政府仍需出台更具针对性的政策。今年上半年，中国经济保持在实现2025年全年5%增长目标的轨道上，第一季度和第二季度分别实现5.4%和5.2%的增长，但此后经济活动似乎有所放缓。8月份的经济数据进一步凸显了这一趋势，其中零售销售和工业产出均显示出减速迹象。不过，中国经济也存在一些亮点，而这些领域大多受益于新的或持续的政策支持。北京在推动人工智能、半导体及其他先进制造等“智能经济”方面的努力，使得信息技术和商务服务自2024年初以来在各行业中表现突出。这一趋势预计还将延续，因为中国正在大规模投资工业机器人和人形机器人，以提升生产率。过去三年中，全球超过一半的工业机器人安装在中国。政府的定向政策似乎也在零售销售方面起到托底作用。今年前八个月，零售额实现了温和增长，其中家电、家具、通信设备和办公用品增长最快，这些品类都受益于中国在2024年底推出的“以旧换新”政策。但与此同时，政府在今年5月重申的反奢靡规定，对餐饮、酒类和餐饮服务行业从6月起带来负面影响。另一个今年的增长动力在于消费者偏好的转变。中国的千禧一代和Z世代正涌向新型的国产商品和服务，尤其是那些强调社交互动、结合传统与现代元素、并通过人工智能和数字技术与顾客互动的产品。这类“新消费”推动了泡泡玛特Labubu玩偶的热销，也带火茶饮连锁品牌霸王茶姬的戏曲风门店和老铺黄金的传统工艺珠宝。泡泡玛特的利润率在整体消费品行业停滞的背景下尤为突出，表明创新型产品和服务有可能突破原有类别限制。不过，也有人认为泡泡玛特的成功难以大规模复制，而且若Labubu的热潮消退，其增长可能迅速下滑。在人口老龄化的另一端，“银发经济”也在催生新兴产业，包括智能家居、养老服务、养老金计划和专业医疗产品。据国务院新闻办公室预测，银发经济规模在2024年达到1万亿美元，预计到2035年将增长至4万亿美元。尽管“智能经济”和新消费模式在今年对增长带来积极影响，但尚不足以抵消制造业、建筑业和房地产行业放缓带来的拖累。与此同时，西方国家对中国产品出口的抵制日益加剧，更突显出提振国内消费的重要性。这显然已经成为政府的优先事项。鉴于消费信心依然低迷、货币刺激边际效应下降、财政空间有限，决策者正努力拓宽政策工具箱。首先，政策制定者意识到，若就业不改善，消费信心也难以提升。因此，北京已开始对中小企业提供针对性支持，以鼓励其招聘；同时可能通过社保补贴来激励企业用工，或通过定向职业培训来提升工人技能。考虑到中国劳动力中超过三分之一是农民工，政府也提出放宽户籍制度的可能，使社保不再与户籍挂钩，从而支持低收入群体的消费。恢复财富效应同样重要。占据中国家庭财富约六成的房地产行业依旧低迷，对消费情绪形成拖累。由于房地产市场的复苏可能需要数年，另一个选择是鼓励境内投资者加大对中国股票的兴趣。监管层似乎已在通过间接支持“慢牛”行情来推动这一趋势。真正实现向可持续的、以消费驱动的经济转型，将是一个复杂而漫长的过程，且风险不小。但在先进产业投资、产品和服务创新以及灵活政策制定的支持下，中国或许能够为这一转型打下坚实基础。

风起10-02 17:39

中国股市反弹不可持续？这家欧洲资管巨头已获利，并加仓至……

多持仓重新配置到派息股，这反映出市场对中国经济前景仍存疑虑。这家管理着2.3万亿欧元（约合2.7万亿美元）资产的欧洲公司，已经削减在“估值过高”的中国股票中的仓位，同时在内地A股和港股之间更倾向于增持A股，原因是两者估值存在差距。该公司副集团首席投资官 Philippe d’Orgeval 在采访中表示，公司还通过沪深300股息指数增持了派息股。他表示：“如果出现调整，那可能是重新加仓的机会。但从宏观角度看，关税问题仍未真正解决。我们目前的判断是，宏观环境对股市的支持力度会减弱。” 他的观点与市场上部分质疑声音一致，即对中国反弹的可持续性仍存疑。尽管今年以来，在人工智能（AI）热潮的推动下，沪深300指数已经上涨 18%，但市场仍担心这波行情可能已经超越基本面，估值过高。恒生中国企业指数在9月份单月就上涨近 7%。中国派息股跑输大盘（来源：彭博数据，数据以2024年9月30日为基准归一化处理）派息股一向被视为避险资产。但随着AI、半导体和电动车等板块的热度高涨，中国股市的投资者已从高股息股票转向那些被认为具备更大上涨潜力的行业。 Amundi的全球配置策略 D’Orgeval 表示，对重建中国仓位持开放态度。他表示，如果环境转向不再支持其当前“支持力度减弱”的看法，“那么我们就会呼吁调整仓位配置”。在新兴市场中，印度和韩国因其引人注目的估值和强劲的增长前景，对东方汇理而言仍具吸引力。在流动性更强的美国市场，这家总部位于巴黎的公司倾向于使用看跌期权来防范下行风险，理由是市场回调可能迅速展开，需要保持谨慎。 D’Orgeval 的言论呼应了Amundi另一位新兴市场基金经理的观点。后者曾表示，随着投资者逐渐分散对美国资产的依赖，未来几年可能会增加对中国资产（包括股票）的配置。

风起10-02 10:18

拥有这3大科技牛策略，轻松跑赢90%基金经理

于“聪明钱”集体用脚投票科技主线。而且中国经济向科技转型，资本市场“含科量”越来越高，国家队配置自然向科技倾斜。行情验证超给力：寒武纪涨120%、海光信息涨78%，工业富联更猛，直接涨218%创历史新高；科创50指数季度涨49%，把大盘远远甩在身后。 Q4还能接着奏乐接着舞：机构资金不会撤，重点看半导体设备（扩产需求旺）、先进封装、EDA工具这些有政策和产业突破的细分领域。策略2：下注人类进步，盯紧中美AI竞合中美在AI、半导体领域的“竞合”，不是风险，而是机会，越是竞合方向，越有持续资源投入和更大的产业边际变化。美国搞技术限制，反而倒逼我们国产替代加速；同时美国自己也在补关键矿产、核电的短板，两边的结构性机会都很明确。比如：美国限制HBM芯片出口，但我们长江存储300层NAND量产、华为昇腾950芯片突破，直接对冲风险；美股的铀矿、稀土、核电涨疯了，A股对应的国产替代方向也没掉队。行情不会说谎：英伟达供应链的胜宏科技涨112%、中际旭创涨176%，吃满北美云厂扩产红利；国产替代的中微公司涨64%、拓荆科技涨69%，设备国产化率一升再升。 Q4新变化：中美元首会晤可能缓解部分技术限制，但长期竞争格局不变。更关键的是，国内企业从“追着跑”变成“领着干”——字节跳动把AIAPI价格压到美国同行的1/10，加速AI普惠，这就是新机会。策略3：双创弹性+主题ETF，背靠龙头效应，“做大做强”，小白也轻松躺赢 8月中旬我们在市场出现短期调整的背景下，又在公众号文章《别急，牛后劲很足！主抓“科技成长+双创弹性”》明确指出当前市场仍处在牛市中期偏前的位置，拥抱科技成长主线的同时，可以抓住创业板和科创板的双创弹性，并重点列出AI算力硬件、机器人、半导体和消费电子四个重点方向。为啥选双创和ETF：科创板（半导体、AI）、创业板（新能源、机器人）有政策红利（注册制、再融资松绑），流动性又好；主题ETF既能分散风险，又能吃到板块红利，对普通投资者特别友好。同时在，经济结构转型和技术变革背景下，行业集中度不断提升，头部企业在技术、资金、客户资源上优势显著，享受估值溢价。例如，中芯国际占据国内14nm以下先进制程80%产能，英伟达依赖中际旭创供应400G光模块。做大做强，主要指的是在龙头效应加持和ETF增持资金不断流入的情况下，大市值和大成交额的细分龙头和强趋势核心股具有更强的个股阿尔法，呈现“大者共识，强者恒强”特点。收益直接上数据：科创50ETF涨48%、双创50ETF涨65%、科创芯片ETF涨65%，闭眼买都比大部分基金强。 Q4更值得期待：现在资金都从主动基金往被动ETF挪，指数型基金规模连续三个季度超主动权益类，跟着大部队走准没错。 02 Q3抓牢5大机会，这些股涨疯了机会1：出海三链（达链+特斯拉链+果链）全球化需求复苏+国产替代，达链靠北美云厂扩产，特斯拉链靠Optimus机器人量产，果链靠iPhone17换机潮，三链齐发力。牛股名单：中际旭创涨117%、胜宏科技涨112%、三花智控涨83%、工业富联涨218%、立讯精密涨87%。 Q4催化点：北美云厂2026年CAPEX指引、特斯拉OptimusGen3发布、iPhone17销量超预期，目标再涨10%-15%。机会2：星辰大海的机器人核心标的人形机器人要量产了，传感器、执行器这些核心部件需求暴增；消费电子还赶上AI端侧落地（AIPC、AI眼镜）和旺季备货，双重利好。牛股名单：浙江荣泰涨143%、卧龙电驱涨144%、安培龙涨117%、信质集团涨67%、领益智造涨89%。 Q4催化点：特斯拉链：11月股东大会可能更新机器人进度，年底有望推出OptimusGen3；国产链：10月24日小鹏科技日发布新一代机器人，11月鸿海科技日看英伟达+富士康合作机型，还有宇树、智元等厂商可能上市。机会3：半导体+国产芯片（25年“半导体ETF”类比20年“白酒ETF”） 8月初在国产芯片批量涨停当天，我们就在公众号文章《国产芯片批量涨停，是高潮还是刚启动？》一文中，特别强调当前半导体估值合理且后续需求空间很大，同时大基金三期投资拉动效应也会更大，在看好国产半导体的同时，特别指出了半导体设备的国产替代机遇。同时8月20日在国产芯片突破加速之时，我们又在财富圈子特地提示了海光信息、中芯国际、华虹等牛股的投资机会，后面整个国产算力板块开始进入主升阶段，收益颇丰。逻辑够硬：算力芯片70%国产化，政策（《人工智能+行动意见》）、技术（光刻机突破、长江存储量产）、需求（AI算力基建）三重共振，半导体就是AI时代的“芯消费”，能超越当年的白酒。牛股名单：中芯国际涨65%、华虹公司涨45%、中微公司涨50%、寒武纪涨120%、海光信息涨95%。 Q4催化点：大基金三期第二批投资落地、华为昇腾芯片产能释放，半导体ETF预计再涨20%-25%，复制2020年白酒ETF的超额收益。机会4：果链重估（3链合1）关税战利空落地，消费电子进入AI创新周期，苹果供应链企业同时具有客户、渠道、产能和技术积累优势，抓牢“AI手机（果链）+AI服务器（达链）+机器人（T链）”，这就是我们首创的“3链合1”逻辑。牛股名单：工业富联涨218%、领益智造涨89%、立讯精密涨87%、长盈精密涨94%、蓝思科技涨50%。 Q4催化点：苹果Q4财报（iPhone17销量有望超预期）、VisionPro2发布；还有一堆AI硬件要落地——苹果AI眼镜11月进NPI阶段，阿里、理想、字节的AI眼镜也会在双11前后发布。机会5：泛科技（固态电池、核聚变、商业卫星、智驾等）政策支持+技术突破，固态电池、核聚变这些长期赛道有潜力，短期看主题投资机会。牛股名单：宁德时代涨60%、先导智能涨150%、上海洗霸涨93%、中国卫星涨29%。 Q4催化点：固态电池量产车型上市，核聚变看实验数据和招标进度，预计固态电池板块再涨10%-15%。 03 Q4怎么干？科技成长仍是王宏观大环境很友好 1.政策端：美联储Q4预计降息50BP，国内降准概率70%，十五五规划中期评估（10月）会明确科技方向，中美元首会晤（11月）可能缓解技术限制； 2.产业端：英伟达B200芯片量产、中芯扩产、特斯拉OptimusGen3要落地，硬科技资本开支增速超25%； 3.情绪端：科技独角兽集中IPO，科技基金发行回暖，北向资金持续加仓科技股，风险偏好拉满。 9个黄金布局方向 1.科技自主：国产算力芯片、半导体设备/材料、存储，盯紧科技独角兽IPO和大厂算力招标； 2.海外映射：特斯拉链、达链、果链，跟着海外巨头（英伟达、特斯拉、苹果）的节奏走； 3.机器人：除了特斯拉Gen3，还要看小鹏、华为、小米的国产链； 4.消费电子：AI手机、AI电脑，还有AI眼镜、XR这些端侧设备； 5.AI应用：等R2发布，重点看AI智能体、AI智造、AI医疗； 6.泛科技：固态电池、核电、智驾、脑机、卫星，轮动机会多； 7.新能源/军工/创新药：细分龙头有景气度修复机会； 8.顺周期：有色看降息+供需，券商看牛市节奏； 9.消费医药白马：等经济刺激政策和外资进场，暂时先观望。风险提示美联储降息不及预期（概率30%），可能导致外资回流；半导体技术突破慢于预期（比如EUV光刻机限制）；中美关税战、技术限制升级，影响产业链。总之，现在仍是“机构抱团+聪明资金”主导的科技牛、慢牛、结构牛。Q4前期重点还是冲科技成长，兼顾双创弹性和龙头效应，同时盯紧产业进展和政策催化，关注增量资金构成和市场风格变化，提前布局部分反内卷和顺周期行业的细分龙头，整体仍能继续跑赢市场！但是宏观事件、产业催化和资金博弈都是瞬息万变，即使三季度我们持续精准把重要的市场机会，在关键节点都公开提示大家，很多投资朋友还是容易掉队。错失更好的收益机会。毕竟宏观流动性变化、产业技术进展、行业高频数据、产业调研、市场筹码结构和资金情绪等变化，普通投资者难实时掌握。而这些我们都会在会员圈子定期及时更新一手信息，提供更为精准及时具体的投资机会。若想第一时间抓信号、避风险，欢迎扫描下方二维码加入我们。注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇10-01 17:51

科技板块与传统消费是“相辅相成”，而非“此消彼长”——从贵州茅台看消费龙头企业在经济结构转型期的应对策略

不会替代消费，正如未来不会否定现在。在中国经济迈向高质量发展的进程中，科技与消费如同双轮驱动，缺一不可。前者开拓边界、创造可能，后者沉淀价值、承载生活。当前资本市场或许更多地将目光投向科技的“星辰大海”，但消费作为“长坡厚雪”的赛道，其具备的稳定现金流、品牌护城河与持续分红能力，仍使其成为资产配置中抵御周期波动的重要选择。而像贵州茅台这样能够持续进化的企业，仍是观察中国消费韧性与升级趋势的重要窗口。

证券之星10-01 16:20

世界正在抛弃美国，即便川普下台也难以逆转 |《外交事务》

国更紧密；这一差距正在扩大，不仅因为中国经济在增长，还因为美国正在限制对中国的出口、进口及投资。在过去十年里，随着美国份额下降，中国在欧洲和东南亚工业供应链中的投入比例急剧上升。 23 对于欧盟来说，不与中国隔绝在经济上是可持续的；对于东盟来说，更是如此。随着美国逐步退出舞台，与中国做生意的收益只会增加。与中国的贸易并不能替代美国此前提供的“保险”，但随着川普政府让美国在生产上的竞争力下降、并限制进入美国市场（削弱了其增长潜力），扩大与中国的贸易与投资能在一定程度上弥补损失。作为本身规模可观的经济实体，亚洲和欧洲国家有更大能力选择一条不同的道路，尽管他们为自我投保所付出的代价将比过去更高。比如，西班牙和土耳其等北约成员国订购（英国）“暴风”战斗机作为美国战机的替代品已大幅增加。印尼政府则在 2025 年春与中国达成新经济协议，其中包括一项约 30 亿美元的“双子”工业园项目，将中爪哇与福建省相连。该项目预计将在印尼创造数千个就业岗位，而美国没有提供类似的机会。印尼央行与中国人民银行还同意推动本币贸易，两国誓言加强海上合作；这两项协议都让美国政策制定者感到意外。 24 此外（并且至关重要的是），川普的经济政策正在加剧并加速一种趋势：在应对宏观经济冲击的韧性方面，新兴市场被分化为两个明显的层级。在 1998–1999 年和 2008–2009 年的金融危机中，即便是最大的新兴经济体——巴西、印度、印尼和土耳其——也遭受重创。但他们如今的韧性明显增强，这得益于国内改革，以及发达国家（包括中国）提供的新出口和投资机会。在新冠疫情以及美国联邦储备局随后的大幅加息过程中，他们的经济并未遭受严重金融损害。这些最大的新兴市场依然能够在一定程度上自主调整财政与货币政策。 25 相比之下，几十个中低收入经济体却以毁灭性的速度积累了债务。自 2000 年以来，这些国家的实际收入下降，抵消了他们在上一个十年中取得的所有进步。川普的新做法进一步关闭了他们的经济机会，而他鼓励较大新兴市场（尤其是印度）采取本土优先的政策，只会加深较贫穷经济体的孤立。 26 资本总是寻找机会，同时也寻求保障。随着美国撤回经济保险，并且川普强硬转向反对对外援助和发展，投资者将更倾向于相对稳定的地区。因此，中美洲、南亚和中亚，以及非洲最贫困的国家，可能会长期陷入经济低谷，缺乏出路；而较大、具有地缘政治重要性的新兴市场，相对而言将变得更具吸引力。一些最贫困的国家会寻求交易——例如，向美国提供资源的优先使用权，或作为美国递解移民的目的地。但这种回应不可能带来可持续的增长，而许多新兴经济体在过去的美国保障体系下却曾经享有过这种增长。资本在动荡中流出美国 27 或许，美国对其保险机制所做的最重要改变，是削弱了美元的流动性——这削弱了全球储户投资组合的安全性。曾被视为低风险甚至零风险的美国资产，如今已不能再完全算作安全。这将对全球资本的可获得性与流动性产生深远影响。 28 在 2024 年竞选期间以及上任后，川普政府的高级官员多次威胁要将投资者困在美债中，例如：强迫国家和机构用现有持仓交换长期或永久债务；惩罚那些推动使用美元以外货币的政府；对外国投资者征收高于本国投资者的税。虽然这些威胁尚未付诸实施，但他们与川普政府一再攻击美联储独立性、并承诺让美元贬值的言论叠加在一起，正在稳步削弱外界对美元和美国国债稳定性的认知。 29 根本问题在于：全球的储蓄超过了安全的存放渠道。那些现金充裕的顺差经济体——如中国、德国和沙特，以及挪威、新加坡和阿联酋等规模较小但同样典型的例子——不能将所有储蓄留在本国，原因有三：其一，如果出现针对性的经济冲击，本国储户将缺乏分散化保护；其二，将庞大的储蓄强行压入这些相对较小的市场，会扭曲资产价格，引发泡沫、金融不稳与就业模式的急剧变化；其三，这些国家发行的公共债务有限，至少远不足以吸引外国人长期持有。这正是为什么几十年来，美国国债市场以其独特的深度、广度与表面上的安全性，吸收了全球大部分过剩储蓄。 30 在美国国债和其他公共市场为全球投资者提供的诸多好处中，最吸引人的就是充足的流动性。投资者几乎可以随时将持有的这些市场资产转换为现金，几乎没有延迟和额外成本。他们的投资估值保持稳定，与较小的市场不同，即使是一笔非常大的交易也不会对价格造成波动。除了已知的犯罪分子和遭制裁对象，全球所有人都能依赖美元计价资产的稳定性与灵活性——这反过来又降低了企业面临现金流紧张或错失机会的风险。 31 美元的主导地位，远远超出了美国 GDP 或其全球贸易份额所能解释的范围，这构成了另一种双赢的保险机制。美国以较低的债务利率和更稳定的汇率形式收取“保费”，而美国和外国资产持有者都从中受益。即便金融或地缘政治冲击起源于美国，投资者也假定美国经济仍会比其他地方更安全。 2008 年美国市场直接引发全球衰退时，利率与美元先跌后涨，因海外资本大量流入美国市场。 32 如今，美元却开始像大多数货币那样表现——即与利率走势相反。直到今年 4 月，美元还紧密跟随美国十年期国债利率的日常波动。但自政府 4 月 2 日宣布关税以来，美利率与美元之间的相关性反转，这表明推动美元下跌的不再是日常经济新闻，而是其他因素。 33 今年多次出现川普政府突发政策导致市场震荡的情况： 4 月 2 日的“解放日”关税； 5 月的“大美丽法案”财政支出方案；以及整个 6 月间威胁征收更多关税并轰炸伊朗。每一次事件的反应都是：美元下跌，美国长期利率上升——显示资本在动荡中流出美国。 34 同样，在现代历史上，加征关税通常会导致本国货币升值，包括川普第一任期时也如此。然而今年，当川普实施关税时，美元却贬值了。这一与历史模式的重大背离，说明全球对美国政策不稳定性的担忧，已开始超过往常推动美元上涨的避险需求。 35 川普政府对美国主导的军事同盟采取敌对且难以预测的态度，进一步削弱了美元的支撑。华盛顿的新立场增加了即便是盟国投资者也可能被制裁的风险。随着美国主导的联盟安抚能力下降，其他政府正在增加国防开支，使本币的相对吸引力提高。例如，随着北欧和东欧国家以举债方式大幅增加国防支出，欧盟债券市场正在扩张和加深。欧元为乌克兰、巴尔干国家以及一些中东和北非国家提供了更多好处，他们希望通过寻求欧元计价的武器、贸易、投资、贷款和发展援助，以减少受美国政策反复无常影响的脆弱性。债务追讨者 36 然而，欧洲和其他市场无法完全复制美元计价资产曾经带来的优势。随着美国资产流动性的下降，全球投资者——包括美国人自己——将能安全存放储蓄的地方减少。这种不安全感将推高美国政府债务的长期平均利率，而恰逢美国正在发行更多债务。所有在美国金融体系中借款的主体——无论是私人企业还是主权国家——都会感受到利率上升的压力，因为所有贷款在某种意义上都要以国债利率为定价基准。 37 一些储户，尤其是中国的储户，可能会寻求将资产转移出美国市场。但这种资本外逃会给他们本国经济带来通缩压力，因为总体回报下降，过剩储蓄被困在投资机会本就有限的市场中。与此同时，替代性资产的价值将飙升——包括非美元货币、黄金和木材等传统的价值储藏商品，以及较新的加密货币产品。由于这些资产流动性更差，他们的上涨几乎必然会引发周期性金融危机，并极大增加各国政府在运用货币政策稳定经济时面临的挑战。这对世界来说是损失，却不会给美国经济带来净收益。 38 就像长期干旱会促使人们拼命保护水源一样，全球市场的流动性匮乏会鼓励各国政府确保本国债务在国内得到融资，而不是交由市场自由决定。这类措施通常采取所谓“金融压抑”的形式：通过监管、资本外流管制，以及对新发行债务的强制分配，迫使金融机构（最终由家庭承担）持有比原本更多的公共债务。金融压抑往往降低储户回报，并加剧其遭遇事实性征收的脆弱性。 39 最终，融资渠道的减少使得私营企业和政府都更难在资金耗尽之前撑过暂时的低谷。他们不得不积累储备，以应对美元债务（如存量贷款或同业拆借）可能带来的金融困境。如果各国必须自行投保，政府和企业都会变得更加规避风险，可用于投资的资金也会减少，尤其是对外投资，从而加剧世界经济的碎片化。双输局面 40 失去美国提供的保险，新的经济联系和投资通道将会出现。但他们的建设与维护成本更高，普及性更低，可靠性更差。各国无疑会努力实现自我保障，但这种努力天然比风险由单一保险人分摊时更昂贵，也更低效。驾驭全球经济从来不是一条平坦的道路。但在川普经济政策地震之后，地形变得更加崎岖。 41 归根结底，用于支付保险的钱多了就等于用在其他地方的钱少了。政府、机构和公司将不得不把资金用于对冲不良结果，而不是用于推动良性结果。投资与消费者的选择机会将减少。随着商业竞争、创新和全球合作创建新基础设施的萎缩，生产率增长（以及实际收入的增长）将放缓。许多最贫穷的新兴市场将完全失去针对威胁的保障——恰恰是在他们面临的风险急剧上升之际。 42 这意味着几乎所有人都会生活在一个更糟糕的世界中。然而，在这种变化中，中国所处的直接经济环境将是受影响最小的——尽管川普此前声称他的经济政策会最猛烈地针对北京。相较其他主要经济体，中国已相对有条件在美国撤退后尝试自我投保。它早在多年前就开始减少对美国在出口、进口、投资和技术上的依赖。能否中国能否在美国退场时抓住新的外部机遇，将取决于它能否克服其他国家对其作为“保险人”的可靠性怀疑。中国会不会只是想复制美国那一套“保护性敲诈”，甚至更糟？ 43 具有悲剧性和破坏性的讽刺在于：以国家安全之名，美国如今正在伤害那些对其经济福祉贡献最大的盟友，而对中国造成的劣势却小得多。这就是为什么川普官员认为这些亲密盟友会心甘情愿接受所谓“再平衡”是根本性的错误。这些政府会务实，但这种务实将与川普政府所希望的完全不同。几十年来，他们一直对华盛顿网开一面。如今，他们正在失去幻想，对美国的让步将越来越少，而不是更多。 44 在这一个新的格局中，仍然会出现机会。但这些机会与美国经济的关联将越来越少。最有前景的可能性在于：除中国之外的欧洲和亚洲国家将联合起来，创造一个新的相对稳定空间。欧盟和《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP，一个由大多数印太国家组成的联盟）已经在探索新的合作形式。今年 6 月，欧盟委员会主席冯德莱恩将这些谈判描述为一次“重塑”世界贸易组织的努力，目的是“向世界展示，在规则基础之上，大规模自由贸易是可能的”。这些经济体还可以进一步保障相互投资权利，建立有约束力的贸易争端解决机制，并整合流动性以应对金融冲击。他们可以努力维持国际货币基金组织、世界银行和世界贸易组织的运转与影响，避免这些机构因中国或美国否决必要行动而陷入瘫痪。 45 然而，如果他们想维持全球经济原有的开放性与稳定性，他们将不得不建立选择性成员的集团，而非坚持严格的多边主义。这会是对美国主导体系的拙劣替代，但仍远胜于简单接受川普政府正在制造的那种经济格局。 46 至于美国本身，无论它签订多少双边贸易协定，无论有多少经济体——哪怕是表面上——以高昂代价与华盛顿结盟，美国都会发现自己在商业和技术领域越来越被绕开，对其他国家的投资和安全决策的影响力也日益削弱。川普政府声称要保障的美国供应链将变得更加不可靠——天然更昂贵，来源更单一，并且更容易受到美国特有冲击的影响。抛弃大部分发展中国家不仅会增加移民潮和引发公共卫生危机，还会阻止美国开发潜在的市场机会。川普政府赶走外国投资的举措将侵蚀美国的生活水平和军事实力。欧洲、亚洲，甚至巴西和土耳其的品牌，很可能在市场份额上蚕食美国企业的地位，而汽车、金融科技等产品的技术标准将日益背离美国规范。这些现象中有许多是自我强化的，即便川普下台后也难以逆转。 47 正如那句老歌所唱：“失去后才懂得珍惜。” 川普政府将天堂夷为平地，建起赌场，而这里很快将成为一片空荡荡的停车场。 *为方便手机阅读，编者进行了较多断行分段处理。来源：加美财经

加美财经10-01 00:00

又到抉择时刻！国庆中秋双节倒计时1天，持股还是持币过节？数据说话！

表现更突出，长期表现更亮眼！覆盖了代表中国经济力量的各行业龙头，反映了国际视野下的中国核心资产，为国内外投资者一键配置全球瞩目的中国优质资产、力争分享中国经济高质量发展的红利提供了全新解决方案。科创50：陆家嘴论坛推出“科创板1 + 6”改革组合拳，向市场释放“资本市场要为硬科技提供长期资金”的政策信号！（来源：中泰证券20250623《本轮科创板改革或带来哪些影响？》）。把握“政策支持+产业爆发+流动性宽松”背景下的科创板块，可关注科创50指数ETF（588870），聚焦业绩稳健的硬科技龙头，年内份额增长率持续领先同类，20CM大长腿抢反弹快人一步！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。科创芯片50ETF、科创50指数ETF汇添富、科创创新药ETF汇添富、科创人工智能ETF汇添富、电池50ETF均属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，其余基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资前请认真阅读基金法律文件，充分了解本基金详情及风险特征，根据自身风险承受能力选适配产品理性投资。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-30 10:31

黄金创历史新高！中国金龙指数大涨2%，美股温和反弹，美国联邦政府停摆风险推升避险情绪

国股市的走强形成呼应，也反映出投资者对中国经济前景的信心。在科技板块之外，加密货币市场也表现活跃。Strategy在9月22日至9月28日期间以总价2210万美元购入196枚比特币，平均购入价格为11.30万美元，目前公司总持仓达到64万枚比特币。比特币价格涨近1.8%，报114222.33美元；以太坊涨近2%，报4227.11美元。市场热点方面，OpenAI已在ChatGPT中与Etsy和Shopify合作推出即时结账功能，用户可直接在ChatGPT对话中购买商品。这一创新举措带动Etsy股价大涨近16%，Shopify股价上涨超6%。此外，电子游戏公司艺电宣布将以550亿美元估值私有化，公司股价大涨4.5%。美国联邦政府停摆风险推升避险情绪值得注意的是，美国联邦政府停摆风险正在急剧升温。据Kalshi和Polymarket平台显示，美国联邦政府本周三关门的概率已攀升至约70%，而在上周末，关门概率还维持在50%左右。美国劳工统计局已发布政府停摆应急计划，宣布在政府停摆期间将暂停所有运营，不发布经济数据。这意味着备受华尔街关注的9月非农就业报告将无法如期发布，这无疑将给美联储的政策判断带来不确定性。 "美联储下一次会议将于10月28日至29日举行，如果没有最新的政府数据，就很难证明再次降息是合理的。"桑坦德美国资本市场首席经济学家斯坦利表示。美联储降息预期进一步提升，CME联邦利率期货显示，市场押注美联储今年还将分别在10月和12月再降息两次，每次25个基点。随着美国政府停摆风险的日益临近，市场情绪将更加敏感。"尽管历史经验显示政府关门对市场的直接冲击有限，但关键数据缺失或将加剧投资者的不安情绪。"一位资深市场分析师表示。而黄金价格的不断走高，正反映了投资者对这一不确定性的担忧。在当前全球经济格局下，美联储的政策走向、美国政府的财政状况以及人工智能技术的持续发展，将成为影响全球市场走势的三大关键因素。而黄金价格突破历史新高，或许正预示着一个更加动荡和不确定的市场周期正在开启。

金融界09-30 08:10

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