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露露乐蒙(LULU)财报预览：预期虽低但风险犹存

市场对露露柠檬的负面预期。另一方面，中国市场或许是近期公司最亮眼的增长点，第一季度销售额同比增长21%。但即便在此市场，相较于近期季度（30%+）的增速，当前增长势头亦有放缓迹象，只要不出现实质性下滑，整体态势仍可控。利润率 2025年第一季度，露露乐蒙毛利率提升60个基点至58.3%，但公司仍预计全年毛利率将因关税及取消“微量豁免规则”而下降110个基点。随着下半年深入推进，公司如何应对复杂国际贸易环境的策略或将更清晰。库存状况同样值得关注——关键在于公司能否有效消化存货。上季度库存水平同比激增23%，远超营收增速。若库存持续积压，将意味着更激进的折扣促销策略，进而损害整体盈利能力。品牌形象与竞争态势在产品层面，我们关注该公司近期吸引年轻客群的举措，以及如何应对Alo、Vuori和Athleta等竞争品牌快速崛起。当前困境在于年轻人可能不再青睐紧身瑜伽裤，更偏好宽松裤型，因此Lululemon近期系列已摆脱传统风格。然而，重塑品牌形象的尝试可能适得其反，导致核心千禧一代客户群疏远。近期公司还聘请了首席人工智能官，显示出在该领域的雄心，但我们亟需更多细节——市场尚未理解此举的长期影响。立刻体验原文链接

TradingKey09-03 13:00

健合集团（H&H国际控股）2025H1业绩点评：三驾马车协同发力、财务优化，价值重估空间显现

收同比增长5.9%至34.4亿元，其中中国区表现尤为亮眼，收入同比大增13.1%。Swisse稳居中国内地VHMS（维生素、草本及矿物补充剂）市场第一。Swisse PLUS聚焦抗衰老，以NAD和麦角硫因等功效成分切入银发经济和年轻群体的抗衰需求；Little Swisse面向儿童群体，实现持续增长，进一步拓展用户覆盖。品牌升级“内在有底气，自然斯维诗”强化了与消费者的情感链接，新品如高纯鱼油+辅酶Q10以科研实力提升高端定位。渠道方面，Swisse继续在天猫、京东、抖音等电商平台稳居第一，抖音业务增速较高，线下则积极探索会员店和新零售。国际市场也贡献了亮眼表现，扩张市场收入同比增长38.7%，其中新加坡和意大利等地已位居行业前列，进一步强化了Swisse的全球化地位。 BNC（婴幼儿营养与护理）业务迎来关键拐点，营收同比增长2.9%至25亿元，扭转前期颓势。其中，中国内地婴配粉销售额增长10%，远超行业0.2%的微弱增幅。合生元在超高端奶粉市场的份额由12.9%提升至15.9%，创下历史新高。公司依托小红书、抖音等平台传递“宝宝强大，自在当妈”的理念，精准触达新生代母婴群体。益生菌业务虽受药房渠道疲软拖累，但电商和婴童渠道展现出恢复性增长，显示出较强韧性。 PNC（宠物营养与护理）作为新兴引擎，营收同比增长8.6%至10.8亿元，高端宠物补充品同比大增14.3%，凸显结构性优势。中国市场爆发式增长，Solid Gold素力高销售额同比攀升17.5%，7月上线的冻干洁齿棒在天猫、京东、抖音三大核心渠道全面上线，山姆渠道唯一“初老猫咪”产品免疫双拼粮持续热销；北美Zesty Paws快乐一爪覆盖超过20,000家门店，亚马逊、Chewy、沃尔玛、PetSmart等全渠道策略带来13.4%的稳健增长。管理层在沟通会上透露，PNC新市场业务EBITDA已开始盈利，预计下半年进一步改善，全球化布局则继续向欧洲、亚洲延伸。从数据回头看战略，健合集团的“全家庭营养健康”并非简单的产品拼图。ANC用抗衰与儿童细分打开成人与亲子场景，BNC用超高端奶粉与益生菌守住婴幼儿入口，PNC把宠物纳入家庭营养版图，最后把健康送到每个家庭成员手中。正如李凤婷在业绩沟通会上所述，公司旨在通过可持续增长和专业支持，帮助消费者应对健康挑战，谁能用专业、信任和便利解决焦虑，谁就能赢得下一个十年。二、核心增长逻辑解析：超越短期业绩的驱动力把镜头拉远，健合集团的价值提升并不止于半年数字，而在于它把“全家庭营养健康”的故事真正跑成闭环。一切增长源自一套以渠道赋能为核心的长期主义方法论——以科研为底、渠道为骨、品牌为魂，层层递进，最终让品牌、渠道、用户三方形成正循环。先看产品研发，公司持续投入科学验证，如，Swisse高纯鱼油获IFOS“全链卓越认证”，举办“临床营养与心血管健康国际会议”建立专业壁垒；BNC推出益生菌等创新组合，快速响应精细化需求。再看渠道赋能。健合集团早就跳出了“给钱、给货、给政策”的传统分销逻辑，把自己升级为渠道伙伴的“运营合伙人”。例如，合生元在全国培养专业“科普大使”，这些人不是简单导购，而是经过专业培训的“育儿顾问”，既能解决门店专业力不足的痛点，又把品牌理念前置到消费者第一次进店。“宝贝节”期间，多场亲子活动由品牌出内容、门店出场地、达人出流量，显著带动新客增长和复购率提升。品牌沟通层面，公司摒弃传统“一刀切”营销，针对小红书、抖音等平台开展精准种草，结合“宝宝强大，自在当妈”的梯媒广覆盖，以情感联结打破母婴品类沟通壁垒。Swisse在小红书用“松弛感养生”击中年轻女性的情绪痛点，抖音用达人直播讲“内服外养”的护肤公式，梯媒则用“内在有底气”统一品牌主张，线上线下同一套话语体系，把科学内容翻译成年轻人愿意转发的朋友圈。Little Swisse把儿童软糖做成“可以当零食的维生素”，实现儿童人群渗透。渠道反馈显示，Swisse Me的软糖在便利店动销率较高，印证了“产品即内容”的有效性。品牌+渠道纵深则被织成一张立体网：头部连锁（孩子王、爱婴室）做品牌背书，区域连锁做下沉渗透，电商（天猫、京东、抖音）做增量爆发，私域社群做复购，四张网共用一套会员数据中台，用户画像、促销节奏、库存周转实时共享，真正做到“一个用户，多端触达”。数据显示，合生元线上新客中，有部分在短期内被引流到线下母婴店完成二次购买，线上线下不再互斥，而是互为流量入口。行业趋势为增长提供强劲东风。保健品线上化与功效化浪潮中，抖音渠道GMV同比显著增长，健合集团作为线上龙头（Swisse天猫/京东/抖音多平台第一）显著受益。消费群体年轻化趋势凸显，24-40岁保健品消费者占比持续提升，Swisse Me跳跳糖剂型、Swisse PLUS抗衰系列精准匹配新需求。宠物保健品赛道的高景气度成为第二增长曲线。根据相关数据，中国宠物营养品渗透率较低，与美国差距显著，养宠高峰期的宠物步入老龄化，科学喂养需求释放推动市场扩容。健合集团Solid Gold+Zesty Paws双品牌卡位优势显著。当行业还纠结于出生率、价格战、渠道碎片时，健合集团已经完成了从“卖产品”到“养生态”的跃迁，形成了别人难以复制的复利模型。短期业绩只是结果，真正让投资人安心的，是这套模型在每一个细分趋势里都能提前半步卡位，并持续放大收益。三、拐点已至，价值重塑业绩指引把故事讲到了2025年底。管理层在业绩沟通会上给出明确节奏：全年集团收入中高单位数增长，ANC高单位数增长，BNC高单位数增长（其中奶粉低双位数），PNC低双位数增长；经调整EBITDA利润率维持中双位数。健合集团存在着较大的估值修复。参考华泰证券预测，2025年公司经调整纯利约6.5亿人民币，按当前股价对应PE低于历史均值，远低于港股消费龙头平均估值。而拐点正在形成：拆解来看，ANC的稳健来自Swisse中国线上龙头地位与海外扩张双轮驱动；BNC的弹性来自奶粉新国标完成后的量价修复，叠加益生菌线上回暖；PNC则借助宠物老龄化与高端化红利继续放量。此外，财务端的变化为增长提供了“安全垫”。1月完成的3亿美元优先票据再融资把到期日延至2029年，票面利率下降约200个基点，叠加交叉货币掉期对冲，华泰研究测算2025年财务费用将同比减少约6000万元人民币，直接增厚利润。截至6月末，现金储备18.3亿元，净负债比率降至127.7%，为并购、研发和渠道投入留足空间。首席财务官王亦东在沟通会上强调，财务优化的核心是把资金用于增长驱动。回溯2017-2018年，奶粉注册制落地带来行业出清，健合集团收入增速由负转正，叠加财务费用见顶回落，估值从低位修复至较高水平。当前情景类似：BNC奶粉业务完成新国标切换、份额创新高；PNC收入三年复合增速20%+；债务结构优化后净负债率预计进一步下降。现金流层面，过去五年经营现金流平均转化率约80-95%，公司维持30%-40%派息率，2025年股息率有望提升，提供下行保护。值得一提的是，市场对于其关注度火速提升。近一个月以来，公司的股价涨幅已超过32%。短期来看，股价已有显著的反弹，随着奶粉业务重拾增长、宠物业务加速放量、财务杠杆回落，市场对“三驾马车”协同的定价有望重新校准。但长期的逻辑在于其能否把“全家庭营养健康”的战略跑成真正的全球性增长曲线。在健康消费升级和宠物老龄化趋势的双轮驱动下，健合集团不仅是“业绩修复”的故事，更可能迎来“价值重估”。

格隆汇09-03 12:40

星盛商业(6668.HK)中期财报“功守道”：稳健经营穿越周期，区域深耕托底长期增长

商业向52个商用物业项目提供服务，覆盖中国21个城市，总合约建筑面积约265万平方米。已开业项目27个，筹备中项目17个（含1个城市型、6个区域型、10个社区型购物中心）及8个咨询项目。上述布局既巩固了自身在大湾区的龙头地位，又通过社区型购物中心这类相对“小而美”的业态抓住了城市新消费场景，为业绩增长打开广阔空间。在运营管理方面，运营数据凸显公司对商业物业的管理能力，2025年上半年平均出租率达92.5%，空置率仅7.5%，显著低于典型城市13.8%的平均空置率。同时，累计同店销售同比增长11.4%，同店客流增长4.4%，显现“出租率稳定、客流销售双升”的良性循环。可见星盛商业的品牌力获得了租户高度认可，在存量竞争时代下，也是双方在“可持续经营”理念上的相互认同。同时，公司能够有效获取市场和消费者新的动态，在运营层面快速响应变化，精准捕捉到消费者需求，从而让消费潜力充分释放。在业态升级方面，公司上半年动作频频，实现精准破局。一方面在重点业态品牌资源上持续突破，首次引入盒马鲜生、寰映影院、Calvin Klein等有影响力的头部品牌；另一方面，完成对深圳·星河WORLD COCO Park及广州南沙星河COCO Park的主力店焕新，比如永辉“胖改”，进一步提升项目吸引力。因此，2025年中期财报是星盛商业在变与不变之间持续加固护城河的具体呈现，勾勒出公司稳健前行、不断成长的发展路径。目前国内商业项目头部效应愈发凸显，在优势资源聚集之下，星盛商业有望实现“强者恒强”，坚定穿越周期。 “慢牛”行情下，兼具稳健性与弹性的价值标的回归投资者的视角，港股“慢牛”行情持续升温，也加剧了市场波动，因此兼具稳健性与弹性的投资标的有望逐步吸引更多资金关注。从以下多个维度来看，星盛商业或具备这样的特质。首先，星盛商业长期稳定的分红政策在周期波动中具备稀缺性，为投资者构筑了足够的安全垫。随着最新财报发布，公司宣派中期股息每股普通股5.0港仙，上市5年连续分红8次，累计现金分红5.86亿港元。派息率和派息额持续提升，使得星盛商业在商用物业板块中具备显著的安全边际。此外，报告期末在手现金达到13.68亿元，充足的资金为稳定分红提供支撑。在稳健性的基础上，星盛商业还具备多重弹性。一方面，公司业务板块具有业绩弹性。公司手握核心商圈项目，在宏观环境偏弱的环境下，需求刚性且抗周期性强。同时依托大湾区经济的蓬勃发展，叠加政策推动经济复苏、支撑消费的背景下，为公司整体业绩保持增长带来了乐观的预期。 2025年上半年，珠三角九市社会消费品零售总额超1.8万亿元，在前两年的基础上稳住了消费大盘。随着消费继续提质扩容，传导到商用物管服务，星盛商业将借势实现发展提速。据了解，星盛商业下半年预计将迎来深圳星河WORLD COCO Park二期、深圳光明星河COCO City、南京星河COCO City、星河·COCO Garden（开市客店）等多个项目的开业，这有助于公司承接大湾区以及长三角两大经济圈更多的消费活力，为业绩增长注入新活力。值得一提的是，星盛商业还将继续把握港客北上消费趋势带来的机遇，依托自身项目布局、运营能力与资源整合优势，持续构筑商场客群优势，充分享受市场红利，推动业绩可持续增长。此外，利用数字化和AI能力赋能业务，也是当前投资者关注企业的重点部分。星盛商业以AI为核心引擎，全面增强数智化管理，实现提质增效。其长远意义在于，通过技术实现业务高效协同，在运营层面实现效率提升、增强用户体验，未来公司也可以腾挪出更多资源聚焦战略部署，有助于挖掘新的增长点。结语：在财报发布后，民生证券发布研报指出，星盛商业适时优化结构，通过精细化运营实现降本增效等多措并举，轻装上阵、持续提升利润率与市场竞争力，做好做优。同时，给予星盛商业“推荐”评级，看好其发展前景。总的来看，星盛商业2025年中期财报彰显了深耕核心区域、全面提升竞争力的经营成效。当前牛市行情下，分红政策让公司有了“防御性资产”这一底色，加上业绩稳健、业务潜力赋予的成长弹性，可以说星盛商业后续依然有颇多看点。

格隆汇09-03 11:41

港股创新药精选ETF(520690)涨近2%，冲击4连涨，恒生医疗ETF(513060)近1周规模增长3.42亿元，机构：创新驱动医药板块成长

际认证。 2）政策层面，国务院国资委与中国科学院近日联合举办中央企业生物科技产业高级研修班，强调加快发展央企生物医药产业，推动创新驱动与产学研协同，打造生物医药“国家队”，进一步释放出国家对前沿科技与生物医药高质量发展的支持信号。【机构解读】脑机接口方向再获资本加码，道氏科技拟出资 3000 万美元认购全球领先的强脑科技 Pre-B 轮股份，背后反映出产业资本对前沿医疗科技的积极布局。另一方面，国务院国资委与中科院联合举办的中央企业生物科技产业研修班，明确提出加快央企在生物医药领域的创新发展，推动产学研用协同、打造“国家队”。整体来看，前沿技术投资与政策支持形成共振，短期有望提升市场对医药板块，特别是创新医药与前沿医疗科技方向的关注度。【相关ETF】恒生医疗ETF(513060)及场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)：跟踪恒生医疗保健指数，一键覆盖港股医疗保健（制药/器械/服务）核心资产。港股创新药精选ETF(520690)：紧密跟踪恒生港股通创新药精选指数，聚焦港股创新药龙头与高研发属性标的。规模方面，恒生医疗ETF近1周规模增长3.42亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/3。恒生医疗ETF紧密跟踪恒生医疗保健指数，恒生医疗保健指数提供一项市场参考指标，反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月2日，恒生医疗保健指数前十大权重股分别为百济神州、信达生物、药明生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、京东健康、三生制药、翰森制药、药明康德，前十大权重股合计占比63.02%。资金流入方面，港股创新药精选ETF最新资金流入流出持平。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”4134.73万元，日均净流入达826.95万元。港股创新药精选ETF紧密跟踪恒生港股通创新药精选指数，恒生港股通创新药精选指数旨在反映可经港股通买卖，业务与创新药研究、开发及生产相关的香港上市公司之表现。数据显示，截至2025年9月2日，恒生港股通创新药精选指数前十大权重股分别为百济神州、信达生物、药明生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、三生制药、翰森制药、药明康德、科伦博泰生物-B，前十大权重股合计占比78.92%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）恒生医疗ETF(SH513060)，场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)。港股创新药精选ETF(SH520690)，一件捕捉中国创新药产业发展机遇。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-03 11:41

近3天获得连续资金净流入，全市场规模最大稀有金属ETF(562800)规模再创新高！

涨2.47%；金钼股份领跌，广晟有色、中国稀土跟跌。稀有金属ETF(562800)下修调整。拉长时间看，截至2025年9月2日，稀有金属ETF近1周累计上涨4.79%，涨幅排名可比基金第一。流动性方面，稀有金属ETF盘中换手4.17%，成交9329.69万元。拉长时间看，截至9月2日，稀有金属ETF近1周日均成交2.29亿元，排名可比基金第一。规模方面，稀有金属ETF最新规模达22.36亿元，创成立以来新高，位居可比基金第一。份额方面，稀有金属ETF最新份额达29.29亿份，创成立以来新高，位居可比基金第一。从资金净流入方面来看，稀有金属ETF近3天获得连续资金净流入，最高单日获得1.16亿元净流入，合计“吸金”2.86亿元。截至9月2日，稀有金属ETF近1年净值上涨89.76%，指数股票型基金排名409/2992，居于前13.67%。从收益能力看，截至2025年9月2日，稀有金属ETF自成立以来，最高单月回报为24.02%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为58.56%，上涨月份平均收益率为8.77%。截至2025年9月2日，稀有金属ETF近3个月超越基准年化收益为12.67%。西南证券表示，中长期看好金、铜、铝三大金属，同时建议重视以稀土为代表的 “战略金属”。建议把握四条投资主线： 1、贵金属方面，宏观流动性宽松预期增强，美联储降息周期加速，贵金属金融属性重估。黄金作为央行储备资产地位显著提升。 2、工业金属方面，铜金融压制缓解叠加制造业库存周期见底，需求企稳反弹，供给端扰动频发；铝新能源驱动需求强劲，国内产能受限于 4500 万吨天花板，西南水电波动仍为主要变量；锡光伏焊带和半导体需求旺盛，供给端集中度高，资源紧张格局延续。 3、战略金属受益于全球博弈：中美博弈背景下，稀土、锑、钨等具备稀缺性和战略属性的金属再次进入政策关注。稀土整合加快，价格有望阶段性抬升。 4、供给侧扰动带来周期底部机会：锂价格已处底部，估值性价比提升；受“反内卷逻辑影响，过剩产能将被压缩，板块迎来估值修复期。数据显示，截至2025年8月29日，中证稀有金属主题指数前十大权重股分别为北方稀土、洛阳钼业、盐湖股份、华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、中国稀土、盛和资源、中矿资源、厦门钨业，前十大权重股合计占比57.58%。场外投资者还可以通过稀有金属ETF联接基金（014111）参与稀有金属板块投资机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-03 11:41

9月3日证券之星午间消息汇总：工业母机迎利好！两部门联合印发

整据央视新闻报道，9月3日上午，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京天安门广场隆重举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平发表重要讲话。习近平表示，中国人民解放军始终是党和人民完全可以信赖的英雄军队。全军将士要忠实履行神圣职责，加快建设世界一流军队，坚决维护国家主权、统一、领土完整，为实现中华民族伟大复兴提供战略支撑，为世界和平与发展作出更大贡献！ 2、歼击机梯队：多型新型隐身战斗机集中亮相据新华社，9月3日上午，歼击机梯队飞过天安门广场上空，接受祖国和人民检阅。梯队由歼-16D、歼-20、歼-20A、歼-20S、歼-35A组成。作为我国自主研制的新型隐身战斗机，歼-35A可以执行制空作战任务及对地、对海多种突击任务，是隐身与反隐身作战体系的规模组成力量。歼-20S飞机是我国自主研发的新型隐身多用途战斗机，具有串列双座座舱。歼-20S飞行员表示，歼-20S的入列将重塑规则，彻底改变未来战场。歼-20A飞机是歼-20飞机的“升级版”，是未来空中作战行动的尖刀力量。歼-16D是我国自主研制的新型电子战飞机。 3、美联储9月降息概率为90.5% 据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为9.5%，降息25个基点的概率为90.5%。美联储10月维持利率不变的概率为4.3%，累计降息25个基点的概率为46.3%，累计降息50个基点的概率为49.3%。 02. 行业新闻 1、两部门推动工业母机高质量标准体系建设国家标准委、工业和信息化部印发《工业母机高质量标准体系建设方案》，方案明确提出，到2026年，工业母机高质量标准体系基本建立，制修订标准不少于300项，牵头制修订不少于5项相关国际标准；到2030年，适应产业高质量发展的标准体系全面形成，减材等材制造标准整体达到世界先进水平，部分增材制造标准水平达到世界领先。 2、现货黄金日内涨1%站上3510美元/盎司再创历史新高现货黄金盘中涨1.04%，报3512.39美元/盎司，再创历史新高；COMEX黄金期货盘中涨1.44%，报3566.7美元/盎司。 3、8月中国物流业景气指数保持扩张态势中国物流与采购联合会9月2日发布数据显示，8月份，中国物流业景气指数为50.9%，较上月回升0.4个百分点。中国物流信息中心主任刘宇航认为，8月份，随着促消费、稳投资、保民生各项政策逐步落实，产业链供应链加速联动，物流业务总量和新订单业务量增速较快，东中西部地区均衡增长，中国物流业景气指数保持扩张态势。 03. 板块掘金 1、华泰证券研报认为，在当下的市场环境中，高股息红利公用事业资产的投资范式可能会出现变化。复盘2015年前后，结合当下财政状况，建议关注集团资产证券化比例较低的电力央企，和当地公用事业资产具有化债潜力的地方国企。 2、中国银河证券研报表示，预计近期Brent原油价格重心趋于回落，油价运行区间参考62美元/桶—69美元/桶，行业成本端压力有望减轻，“金九银十”终端需求有望季节性走强，看好轻烃、涤纶长丝、改性塑料等板块投资机会。 3、广发证券研报表示，半年报业绩压力释放，看好地产板块后续弹性空间。9月是决策进行地产板块配置的重要窗口，自上而下稳定市场预期措施已经开始酝酿。目前市场氛围已经逐步形成，边际政策变化对于后续板块的影响效果会愈发显著。目前板块估值处于历史低位，半年报业绩压力也已经得到充分释放，尤其是头部经营表现较好的企业。

证券之星09-03 11:40

抛售债券、转投中国股市这种趋势几乎不会逆转？

社(亚太)讯由于本地债券收益率过低，中国投资者正日益抛弃债券转向股票，分析师认为短期内这种趋势几乎没有逆转的可能。据交易员透露，7月和8月，一个广受关注的行业指标显示，中国在岸债券基金在这两个月资金净流出天数录得2022年以来最多。而同期股票基金则有更多的资金流入天数。由于无权公开发言，他们要求匿名。虽然这一指标并不能代表整个市场，但通常被视作投资者行为的参考。资金流向的变化是最新证据，显示在主权债券收益率徘徊在五年均值以下时，从债券转向股票的轮动趋势仍未结束。鉴于官方数据显示，过去五年投资者持有的银行间债券规模增加77%，达到48万亿元人民币（约合6.7万亿美元），这种资金调整可能仍将继续。（来源：彭博） “从风险回报角度看，目前的债券价格依然缺乏吸引力，”中泰证券首席固收分析师Lv Pin表示。他预计，资金从债券转向股票的配置趋势至少会持续到年底，因为投资者在经历过度超配后对债券态度转为中性。中国基准国债收益率目前徘徊在1.82%左右，接近3月以来的最高水平，部分投资者转向股票后收益率有所回升。但这仍低于五年均值的2.58%。随着财政赤字扩大和债券发行增加，全球债券市场都在抛售，长期债券尤其承压。尽管中国没有发达国家那样的通胀压力，但对供应增加的担忧同样存在。中证指数公司的数据显示，中国债券基金今年迄今回报率仅为0.4%，远低于五年均值的2.8%；而股票基金则录得25%的回报率。中国股市已成为全球表现最突出的市场之一，8月在岸基准指数上涨10%，推动股市市值增加1.3万亿美元。行情火热到中国投资者正创纪录地借入资金买入本地股票。 “在低收益环境下，资产稀缺而流动性过剩，一些风险偏好较高的资金会转向股票以寻求更高回报，”上海Chengzhou投资管理首席投资官Fu Zhifeng表示。这种向高风险资产的轮动，标志着市场与年初的转变。当时中美贸易摩擦加剧及通缩担忧挥之不去，令债券收益率跌至历史低点。如今，随着中美延长贸易休战期，北京开展“反内卷”行动，以及对新发行国债利息收入征税，这些因素正推动部分资金撤出债市。债券市场情绪恶化若导致抛售加剧，可能扰乱市场，使政府和企业融资成本上升。为此，中国央行已不时向银行体系注入更多流动性以稳定债市。华泰证券分析师Zhang Jiqiang和Qiu Wenzhu在研报中写道，债券回报率过低，迫使保险公司和养老基金提高股票持仓，基金公司也可能开发更多多资产混合产品。作为中国最大保险公司之一的中国平安上半年利润下滑，原因之一就是“新增固收资产收益率较低”。该公司近期加大了对银行等高分红股票的投资。 “目前中国A股整体估值依然相对较低，从股票与债券的风险回报比来看，仍处于历史高位，”M&G投资公司亚洲固定收益投资组合经理William Xin表示。“债市资金进一步流入股市的潜力依然存在。”

风起09-03 11:38

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特朗普发文祝贺中国“九三阅兵”！特朗普还喊话习近平、普京和金正恩

社(亚太)讯为纪念抗战胜利80周年，中国周三(9月3)日于天安门广场举行抗日纪念与阅兵仪式。美国总统特朗普(Donald Trump)周三在社媒“真相社交”(Truth Social)发文祝贺，称愿中国国家主席习近平和中国人民欢度庆典。在北京举行的大型阅兵式上接待外国领导人时，特朗普写道：“愿习近平和伟大的中国人民拥有一个美好且长久的庆祝日。” 不过，特朗普话锋一转，他写道：“请代我向弗拉基米尔·普京(Vladimir Putin)和金正恩(Kim Jong Un)致以最热烈的问候，因为你们正在密谋反对美利坚合众国。”他指的是俄罗斯和朝鲜的领导人。但针对密谋反美一事，特朗普没有详细说明。特朗普也提到，需要回答的一个重大问题是，习近平是否会提及美国为帮助中国从一个极不友好的外国侵略者手中，“争取自由而提供的大量支持和‘鲜血’”。特朗普说，许多美国人在中国争取胜利和荣耀的过程中牺牲，“我希望他们的英勇与牺牲能够得到应有的尊崇和铭记！” 习近平最终没有直接提到美国，但他对向北京提供帮助的未指明的国家表示感谢。针对特朗普言论，中国外交部没有立即回应彭博社置评请求。彭博社指出，习近平正利用此次军事展示以及本周早些时候举行的上海合作组织领导人峰会来巩固中国在世界舞台上的存在。习近平希望利用这种影响力削弱美国的影响力，尤其是在亚洲。中美两国在台湾问题上可能爆发军事冲突——北京方面认为台湾是其领土。当被问及此次阅兵是否对美国实力构成挑战时，特朗普此前否认这种说法。特朗普在阅兵式开始前几小时在椭圆形办公室对记者说：“正如你们所知，我和习近平主席关系非常好。但中国对我们的需要远大于我们对他们的需要。” 此外，特朗普还表示有信心，北京方面未来不会将其国防资产瞄准美国。特朗普在接受保守派评论员斯科特·詹宁斯(Scott Jennings)的电台采访时说：“我们拥有世界上最强大的军队。他们绝不会对我们动武——相信我，那将是他们所能做的最糟糕的事情。” 虽然特朗普自上任以来一直与普京保持友好关系，力求结束乌克兰战争，但随着俄罗斯持续攻击其邻国，两人关系已然紧张。早些时候，特朗普在椭圆形办公室表示，他最近“了解到一些关于普京的非常有趣的事情”，并补充说，他正“密切关注”这位俄罗斯领导人是否会让步，安排与乌克兰总统泽连斯基(Volodymyr Zelenskiy)的会晤。特朗普说道：“我们看看会不会有什么结果。如果没有，我们会采取不同的立场。” 中国利用这次阅兵式纪念日本二战战败80周年。这场精心策划的盛会有数十位国家元首和政府首脑出席，其中包括来自越南、马来西亚、巴基斯坦、白俄罗斯、伊朗、塞尔维亚和斯洛伐克的领导人。

tqttier09-03 11:29

稀土ETF嘉实(516150)盘中涨近1%，连续9天净流入累计“吸金”近28亿元

土产业指数前十大权重股分别为北方稀土、中国稀土、领益智造、盛和资源、卧龙电驱、包钢股份、厦门钨业、金力永磁、格林美、中国铝业，前十大权重股合计占比62.15%。国金证券近日发布有色金属周报指出，氧化镨钕本周价格为59.72万元/吨，环比下降4.05%；继2月《意见征求稿》发布，近日《暂行办法》落地，标志稀士行业供改大幕正式拉开。7月磁材出口量大增，环比/同比分别+75%/+6%；出口后续仍有较大恢复空间，叠加季节性旺季尚未到来，价格继续看涨。太平洋认为，中国从稀土资源开发到稀土永磁产业链，规模和技术均全球领先，具有国际定价权。当前，稀土产品价格合理，有望进一步上涨。我们看好稀土产业链在需求增长和涨价带动下的投资机会。场外投资者还可以通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）把握稀土投资机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-03 11:21

中国最新数据出炉！8月服务业PMI达到15个月最高

受到国内需求走强和海外订单回升的推动，中国8月服务业活动以15个月来最快的速度扩张。数据显示，标普全球编制的RatingDog中国综合服务业PMI从7月的52.6升至8月的53.0，创2024年5月以来最高水平。50为荣枯分界线。这一上升趋势与官方服务业PMI基本一致，后者从7月的50.0小幅升至50.5。涵盖制造业和服务业的综合PMI从7月的50.8升至8月的51.9，为去年11月以来最快增速，增长主要由服务业拉动。调查显示，新业务以自2024年5月以来最快的速度增长，得益于市场情绪改善和海外需求回升。新出口订单分项指数则以2月以来最快的速度上升，部分受益于旅游流动增强。新订单的增加推动了未完成工作的加速积累。中美贸易休战缓和两国间的紧张关系，7月出口表现好于预期。尽管需求改善，服务业企业在8月却裁减员工，此前7月曾增加就业。企业给出的理由包括不补缺、裁员和成本压力。投入成本继续上升，但增速略有放缓，主要受工资和原材料价格推动。在竞争激烈的市场中，企业吸收了大部分成本压力，并下调出厂价格以支持销售，逆转了7月的一次性提价（这是自1月以来唯一的涨价）。随着新业务和活动的上升，总体商业信心有所提升。 RatingDog的指数被视为更能反映中国东部沿海中小型、出口导向型服务企业的情况，而官方PMI主要追踪包括国有企业在内的大中型企业。中国经济一直努力恢复动能，但仍受困于长期的房地产低迷、居民信心不足和民间投资疲软。北京已出台措施以提振国内消费和抑制价格战，但尚未产生显著效果。相比制造业，服务业相对表现亮眼，主要受旅游业支撑，但由于成本上升和价格竞争，利润空间依然有限。 RatingDog创始人姚煜表示：“虽然这一短期提振对商业活动有积极影响，但企业利润持续承压可能在长期带来负面反馈。” 姚煜补充称：“价格能否有效传导，以及国内需求是否有改善迹象，将是判断经济复苏能否持续的关键。” 夏季通常是旅游和娱乐等服务行业的旺季。但近期中国消费者信心停滞不前，二季度人们对就业市场的看法降至有史以来的最低水平。中国经济动能依旧疲弱。政府对价格战的打击抑制了生产，而房地产市场下行进一步拖累了经济活动。8月住宅销售持续低迷，成为有记录以来最疲软的月份之一，即便房价已在下降。

风起09-03 11:08

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