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黄金崩溃暴跌失守3900、人民币创近一年新高！市场涨势停滞待美联储与财报

因为企业盈利仍具支撑力。” 日元走强、人民币创近一年新高债券市场方面，美国10年期国债收益率降至3.98%，投资者正等待美联储周三的会议。市场普遍认为，美联储将降息25个基点，真正的焦点在于其是否确认市场对12月再次降息的预期。市场同时预期，美联储可能结束资产负债表缩减（即量化紧缩，QT）。 Forvis Mazars首席经济学家George Lagarias指出：“降息几乎是板上钉钉的事。对我而言的问题在于，美联储是否会暗示12月的动向，以及除了斯蒂芬·米兰之外，是否还会有更多官员反对降息。” 美元连续第二天下跌，美元指数下跌0.1%至98.69，但仍处于近期波动区间内。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）与日本新任财务大臣片山皋月会谈后，日元兑美元走强。美元兑日元下跌0.6%，至152.05，未能突破周一的阶段高点153.29。加拿大央行本周也预计降息，而欧洲央行和日本央行则可能维持利率不变。日本央行预计将讨论是否具备恢复加息的条件，随着关税引发衰退的担忧缓解，但政治因素可能令其暂时按兵不动。受中美贸易协议预期提振，人民币升至近一年来最强水平。大宗商品方面，黄金价格徘徊在4000美元下方，因贸易谈判进展削弱避险需求。过去六个交易日金价累计下跌近10%，杠杆资金被迫平仓，使过度拥挤的交易出现降温。 Lagarias表示：“黄金上涨的根本原因主要来自各国央行的强劲需求。我们现在看到的其实是一种非常自然、甚至可以说是健康的调整。市场需要冷却一下，以更自然的节奏前进。” 花旗分析师周一将其零至三个月期金价预期从4000美元/盎司下调至3800美元/盎司，而凯投宏观将其对2026年底金价的预期下调至3500美元/盎司。作为全球经济风向标的铜价上涨，目前距去年创下的历史高点仅约60美元。投资者正在评估中美贸易紧张关系降温所带来的积极影响。

欧罗巴 1评论10-28 18:55

20倍消费大白马，跑不动了

高达11.4亿欧元（约合94.22亿元人民币），是珀莱雅的近50倍，在营收中的占比也达到了3%。而在如今"成分党"崛起、功效性护肤成为主流的市场环境下，这种研发实力难以支撑产品竞争力的持续提升。在抓住最初的成分护肤风潮之后，珀莱雅的产品线也逐渐以明星产品的迭代为主，却再也没有推出新的爆款。对于珀莱雅而言，核心大单品固然能短期吸引部分消费者，但想要实现品牌价值，仍旧需要持续不断的、具备核心技术的产品出现。 02 在今年的年度业绩会上，刚接手珀莱雅不久的“创二代”侯亚孟首次提出“双十战略”，即未来十年进入全球化妆品行业前十。然而，相比销售额和品牌价值，目前差异最大的，或许是珀莱雅和国际美妆龙头的市值。在国潮崛起已经轰轰烈烈进行数年、国际大牌逐渐失去中国市场之时，欧莱雅等国际巨头市值超万亿人民币，而珀莱雅作为国内美妆品牌的绝对龙头市值也仅超过500亿元。这背后的差距，绝非仅仅是营收和利润上的差距。实际上，珀莱雅如今面临的问题，几乎是大多数国货品牌的通病——大单品模式、单一渠道依赖、销售费用高企、研发投入太低…… 这样的问题，或许会让人想到许多消费品牌，如东鹏特饮。然而，对比股价走势，近几年来，东鹏饮料股价节节攀升，成为新消费的代表企业之一，而珀莱雅，却被划入了“老登股”，股价一路走低，估值甚至已经不足20倍。之所以会有这样的区别，是因为如今的功能饮料市场仍在高速成长期，而化妆品市场正面临着更为严峻的环境。早在2020年初，珀莱雅率先抓住了成分护肤大潮，借助“早C晚A”概念推出红宝石面霜、双抗精华等明星产品，在国货护肤品尚未兴起之时，通过线上的大量投流，迅速成为了国货护肤品第一。但现如今，依靠流量红利和爆品策略获取增长已经成为国货美妆品牌的普遍套路。 2025年上半年，美妆护肤市场销售额2352.3亿元，同比增加10.1%，销量25.64亿件，同比增加5.5%。在互联网助推的美妆市场的增长之下，市场份额正在向腰部品牌集中。数据显示，2025年上半年，TOP10品牌销售额同比增加3.3%，市场份额却减少了1%，而腰部品牌销售额同比增加7.5%，市场份额扩大2.1%。这也导致，如今品牌在互联网上的红利加速流失，各大品牌流量竞争日益激烈，获客成本逐渐上升，使得珀莱雅的销售成本居高不下、日益增长。这也显示出，如今的美妆行业和其他消费行业不同，行业逐渐成熟，竞争格局相当分散，头部企业也难以拥有绝对的竞争优势。这种碎片化格局意味着美妆品牌需要持续投入大量营销资源来维持品牌声量，导致行业普遍“重营销、轻研发”，哪怕欧莱雅等国际大牌也是如此。但相较而言，国际大牌能够通过研发底蕴和品牌积淀持续主导市场，而国货品牌只能获取阶段性增长。对于流量和爆品的依赖也使得国货品牌往往相当依赖线上渠道。 2024年，珀莱雅的线上渠道营收占比甚至超过95%。也是因此，在线上渠道国货品牌开疆拓土，越来越多抢占国际大牌地位之时，在全渠道销售额中，国货品牌也仍旧不如国际大牌。而随着消费者逐渐理性，美妆市场面临的环境逐渐变化。近两年来，薇诺娜、可复美等品牌发展迅猛。这样的趋势背后，是如今消费者中“成分党”崛起，消费者在追求美的同时，变得更加注重产品的成分、功效和性价比，这对长期依赖营销驱动、“重营销、轻研发”的美妆品牌提出了更为严峻的挑战。实际上，早在国家的“十四五”规划中，就首次将化妆品产业纳入其中，明确要培育中国高端化妆品品牌。在今年5月发布的《中国化妆品创新发展研究报告（2025）》中也提到，技术创新与研发是化妆品行业发展的核心驱动力。放眼未来，国产美妆品牌势必走上研发和创新的道路，而到那时，传统的运营模式瓦解，国产品牌必然迎来大的洗牌。对于一个高度成熟且高度分散的行业而言，竞争永远存在，没有人能始终保持强势。对于珀莱雅而言，除了维持珀莱雅主品牌的稳定，借助彩棠发力彩妆赛道或许将成为着力点之一。如今，毛戈平已经成为港股消费品领军企业，而彩棠同为知名化妆师创始品牌，同样在彩妆赛道具备一定竞争力。但相比毛戈平，如今的彩棠仍未形成足够的品牌认知，对于珀莱雅而言，子品牌固然能带来一定想象力，但未来的长久发展，仍旧需要从内而外的全面改变。 03 结语如今，珀莱雅已经相对低估，从估值角度，已经有了一定吸引力。但不难发现，如今港股同类美妆企业估值更低，普遍在15至20倍之间。珀莱雅的港股发行能否有助于推动公司整体估值上市，还需要观察。同时，尽管珀莱雅据称要借此次港股上市融资的机会来“加快国际化战略”，但公司从未在财报中公开境外销售数据，根据推测，其海外业务占总收入比可能不足5%。此外，过往珀莱雅高管股东频繁减持套现也引发市场的关注。 Wind数据显示，公司高管和股东已通过多年减持累计套现超50亿元，其中创始人兼前总经理方玉友自2020年底以来，已经进行超过60次减持，套现金额超35亿元，持股比例也从24%降至15%。 2025年以来，高管不仅频频减持，还频频发生变动。今年3月，公司董事、副总经理金衍华与副总经理王莉顶格减持25%所持股份，按当时股价计算，合计套现超千万元。 5月，王莉辞任副总经理、财务负责人及董事会秘书；8月，创始人侯军呈不再担任代理董事会秘书，由薛霞接任董事会秘书；10月初，侯亚孟不再担任代理财务负责人。密集的人事变动背后，是“创二代”上位带来的持续性危机，也为公司的经营增添了一丝不确定性。好在，双十一的销售数据证明，珀莱雅线上统治力仍在。但面临越来越不确定的未来，珀莱雅必须加快创新改革，去焕发市场寄予厚望的“大白马”的潜力。（全文完）

格隆汇10-28 18:04

第三季度净利润同比增长161.22%，华恒生物国际化布局加速推进

24年，华恒生物的营收持续增长，分别为人民币14.19亿元、19.38亿元、21.78亿元。2025年前三季度，公司实现营收21.94亿元，同比增长42.53%，仅上半年营收就已超过2022年全年。 2021年4月，华恒生物已在上交所科创板上市，此次赴港IPO被视为其全球化战略的重要一步。若H股发行成功，将有助于公司充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构，拓宽多元融资渠道，更好地推进全球化发展战略，实现业绩的稳定增长。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-28 17:23

新雪季点燃资本市场“冰雪概念”，雪场开板带动机票酒店预订量翻倍增长

冰雪产业规模从2015年的2700亿元人民币增长至2024年的9800亿元，预计2025年将突破万亿元大关，达到10053亿元。多家上市公司回应冰雪业务布局情况针对投资者关于冰雪经济业务的提问，多家上市公司在互动平台作出回应。西域旅游（300859.SZ）表示，公司将在条件允许的情况下开展天山天池景区冬季冰雪娱乐项目，主要包括冰上龙舟、滑雪圈和电动雪地摩托等。岭南控股（000524.SZ）提到，公司商旅出行业务积极开拓冰雪旅游线路，产品覆盖东北、北疆、河北、湖北、湖南、四川等国内冰雪区域，冰雪旅游产品供给丰富，涵盖赏雪、娱雪、滑雪、反季观景等多样玩法。丽江股份（002033.SZ）介绍，玉龙雪山景区在冰雪旅游方面拥有独特的地理区位、丰富的产品体系和较强的产业带动能力，已构建起多层次的冰雪旅游产品体系，满足不同游客群体的需求。雪场陆续开板带动机票和酒店预订量翻倍增长随着新雪季的到来，多个室外滑雪场陆续开放，带动相关旅游产品和酒店预订量上升。美团旅行数据显示，10月中旬以来，“室外滑雪场”搜索量同比上涨近900%，开板较早的可可托海国际滑雪度假区搜索量上涨279%，哈尔滨冰雪大世界景区日均搜索量环比上涨近163%。同程旅行数据显示，可可托海国际滑雪度假区新雪季开启后，阿勒泰地区的酒店预订热度同比增长超35%，以阿勒泰地区为目的地的国内机票预订热度同比增长超过65%。去哪儿平台数据显示，新疆滑雪场迎来开板季，拥有赛里木湖国际滑雪场的博乐市机票预订量同比增长155.22%，伊宁、阿勒泰的机票预订增幅分别为81%和55%。10月21日，河北崇礼万龙滑雪场宣布开板后，则明显带动了当地酒店预订：10月21日至11月21日，河北崇礼的酒店预订量同比增长2.2倍。上一雪季冰雪运动消费规模超1875亿元据国家体育总局冬季运动管理中心发布的《大众冰雪消费市场研究报告（2024-2025冰雪季）》（以下简称《报告》）显示，2024-2025冰雪季，全国居民冰雪运动参与人数2.92亿人；冰雪运动参与率达到20.61%，同比提高1.93个百分点。其中，“冰雪运动项目”的参与人数达到0.81亿人，同比增长42%；冰雪运动项目参与率提高2.16个百分点。《报告》显示，2024-2025冰雪季，国内26家国家级滑雪旅游度假地接待人次和实现收入连续三个冰雪季实现快速增长。其中，接待滑雪旅游总人次达2765万，同比增长25%，旅游总收入达243亿元，同比增长34%。参与人数提升对消费的拉动作用明显。根据《报告》，2024年-2025年冰雪季，居民参与冰雪运动及带动消费规模超1875亿元，同比增长超25%。全国滑雪场消费金额达786.13亿元，同比增长12.88%，且滑雪场周边两公里消费金额增长27.97%。

金融界10-28 17:23

港股收评：三大指数齐跌，恒指跌0.33%，黄金股下挫

息，利好港股市场流动性；二是美元贬值而人民币升值，推升中国资产估值，有助于港股整体估值中枢的上行；三是国内继续保持宽松政策，改善在港股上市的中国标的盈利预期。建议港股继续关注科技和新消费方向。

格隆汇10-28 16:33

港股收评：恒指跌0.33%、科指跌1.26%，科技、芯片及贵金属股普跌，滴普科技IPO首日涨超150%、八马茶业涨86.7%

：获准筹建金融资产投资公司，注册资本为人民币100亿元。安踏体育(02020.HK)：第三季度，安踏品牌产品的零售金额同比取得低单位数的正增长；FILA 品牌取得低单位数的正增长；其他品牌产品的零售金额取得45-50%的正增长。中铝国际(02068.HK)：前三季度公司新签合同总额214.60亿元，同比增加21.68%。五矿地产(00230.HK)：前9月合同销售约32.2亿元，同比下降约24.2%。康哲药业(00867.Hk)：与诺华签订眼科药物诺适得®与倍优适®经销协议。歌礼制药-B(01672.HK)：歌礼将携ASC30口服片、ASC30注射剂和ASC31与ASC47联合疗法的研究结果亮相2025年肥胖周。维立志博-B(09887.HK)：LBL-024于一线治疗胆道癌II期试验的首例患者用药。机构观点中信证券：美联储降息周期重启将利好港股市场，尤其看好港股科技板块在AI产业链和流动性外溢下的估值扩张空间。值得一提的是，全球AI算力产业链景气度持续攀升，港股作为国产AI核心资产的聚集地，有望直接受益于这一行业发展趋势。国投证券：港股四季度可能发生重大风格切换，恒生科技等低位成长板块或成为相对占优方向。当前创业板指相对恒生科技的超额收益已见顶回落，而恒生科技互联网有望成为补涨方向。国泰海通：短期波动不改港股四季度牛市行情，其中恒生科技空间最大。港股互联网巨头受益AI叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。华泰证券：港股的市场中枢并未改变，流动性宽裕环境、国内政策和基本面稳定性，以及AI、新消费、医药等产业趋势向好，为市场提供了良好的支撑。同时，随着中国资产重估进入新阶段，港股市场的战略性配置价值逐渐凸显。

金融界10-28 16:23

招银国际调降小米目标价至61.3港元，预计第三季净利润同比增长60%

整净利润同比增长60%至100.1亿元人民币，符合市场预期。这表明小米在智能手机、电动车及互联网业务的整体盈利能力保持稳健，尽管面临行业成本上升压力。毛利率变化及成本压力分析招银国际指出，虽然智能手机物料成本(BOM)上升，但公司预计第三季毛利率将达到22.9%，略高于市场预测的22.5%。这反映出小米在成本管理与产品组合优化方面的有效应对能力，维持了盈利稳定性。智能手机与电动车业务表现分析在产品方面，智能手机销量方面，小米17Pro及Pro-max预计带来更高销售组合比例；电动车业务交付强劲，盈利能力提升，且存在潜在产能扩张空间。同时，互联网业务维持稳定增长，毛利率预计达75%，进一步支撑公司整体盈利。第四季前景及长期盈利预测调整尽管第三季表现良好，招银国际略微下调小米2025至2027财年的经调整净利润预测约3至4%，主要反映智能手机业务疲软、电动车业务在第三季收支达到平衡以及BOM成本上升。然而，研究报告重申对小米“买入”评级，并将目标价由62.96港元下调至61.3港元，显示对长期前景依然保持正面态度。小米近期财务表现对比表项目第三季预测市场预期备注经调整净利润 100.1亿元人民币符合预期同比增长60% 毛利率（智能手机） 22.9% 22.5% 略高于市场预测互联网业务毛利率 75% - 稳定增长目标价调整 61.3港元 62.96港元评级维持“买入” 编辑总结综合来看，尽管小米面临智能手机BOM成本上升和电动车业务初期盈利压力，公司通过产品组合优化、互联网业务稳健增长以及潜在产能扩张维持整体盈利能力。短期目标价略有下调，但长期增长前景仍然积极，投资者可关注第三季实际财务表现及第四季策略执行情况。常见问题解答问：招银国际对小米第三季净利润的预测是多少？答：预测第三季经调整净利润为100.1亿元人民币，同比增加约60%，符合市场预期。问：毛利率为何高于市场预期？答：虽然智能手机物料成本上涨，但小米通过优化产品组合及成本管理，使毛利率达到22.9%，高于市场预测的22.5%。问：电动车业务的表现如何？答：电动车交付强劲，实现盈利改善，并有潜在产能扩张空间，但第三季总体收支刚达到平衡。问：招银国际对小米长期预测有什么调整？答：略微下调2025至2027财年的经调整净利润预测3至4%，以反映智能手机疲软和成本上升，但仍维持“买入”评级。问：小米未来盈利增长的主要动力是什么？答：主要来自高端智能手机销售比例提升、电动车业务潜力、以及互联网业务毛利率稳健增长。来源：今日美股网

今日美股网10-28 16:10

【直击亚市】密切关注习特会！沪指十年轮回站上4000点，别忘了美联储与重磅财报

大宗商品动态受中美贸易协议预期提振，人民币升至近一年来最高水平；日元同样走强，而美元指数连续第二天下滑。美国国债变动不大。彭博策略师Mark Cranfield指出，周二美元兑日元走低，原因包括特朗普抵达日本、美国国债收益率下降以及日本官员的支持性言论。但外汇交易员真正关注的是，日本央行本周会议上是否会出现两名以上的反对票——那可能成为推高日元的信号。与此同时，特朗普在东京与日本新任首相高市早苗会晤，赞扬美日同盟关系，并称赞她计划增加国防开支。双方签署了关键矿产领域的合作框架协议。高市早苗目前正推进前任政府斡旋达成的一项贸易协议，其中包括日本为美国项目提供5500亿美元资金的模糊承诺。黄金维持在4000美元附近，因贸易谈判进展削弱了避险需求。作为全球经济晴雨表的铜价上涨，目前距去年创下的纪录高点仅约60美元，投资者正在评估中美贸易关系缓和的潜在利好。

云涌10-28 14:40

中国人民银行行长潘功胜“虚拟货币、稳定币”最新表态来了

流共识”。在强调继续发展国家支持的数字人民币（e-CNY）的同时，中国央行正以其独特的视角，审视并应对稳定币带来的挑战，预示着全球数字货币格局或将迎来新的调整。一、潘功胜的严厉警告：稳定币的“三重罪” 中国人民银行行长潘功胜在北京的一个论坛上，对稳定币的风险进行了深入剖析，并强调这些担忧已成为全球金融界的“主流观点”。监管漏洞与金融犯罪：潘功胜指出，稳定币作为一种金融活动，目前未能有效满足客户身份识别和反洗钱的基本要求，这无疑加剧了全球金融监管的漏洞。他特别强调，稳定币已成为洗钱、非法跨境资金转移和恐怖主义融资等金融犯罪的温床。市场投机与金融脆弱性：稳定币的快速增长，滋生了浓厚的市场投机氛围，这种投机性不仅增加了全球金融系统的脆弱性，更可能在极端情况下引发系统性风险。货币主权冲击：潘功胜警告，稳定币对一些欠发达经济体的货币主权产生了冲击。当本国货币体系被私人发行的稳定币大量替代时，央行对货币政策的控制力将受到削弱。这些担忧并非中国央行独有。潘功胜透露，在本月早些时候华盛顿举行的国际货币基金组织和世界银行会议上，他从其他央行行长和财政部长那里听到了类似的“主流观点”，这表明稳定币的风险已成为全球金融监管机构的普遍共识。二、中国的战略选择：优化e-CNY地位，严打炒作面对稳定币带来的挑战，中国人民银行的战略选择是明确而坚定的：优先发展国家支持的数字人民币（e-CNY），并持续打击虚拟货币炒作。 e-CNY的战略地位：潘功胜表示，中国人民银行将寻求“优化”中国自己的国家支持的数字货币e-CNY在“货币等级”中的地位，并支持更多商业银行成为其运营机构。数字人民币是人民银行发行和监管的法定数字货币，兼容了分布式账本等新兴技术，其生态体系已初步建立。持续打击虚拟货币炒作：中国对加密货币的态度一贯谨慎。潘功胜重申，2017年以来，人民银行会同相关部门先后发布了多项防范和处置境内虚拟货币交易炒作风险的政策文件，目前这些政策文件仍然有效。他强调，人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序，同时密切跟踪、动态评估境外稳定币的发展。此前，中国已要求国内经纪商停止发布研究报告或举办研讨会来推广稳定币，以抑制国内投资者对数字货币的兴趣激增。三、全球背景下的稳定币争议：金融稳定与货币主权稳定币的快速增长及其与主流金融日益紧密的联系，引发了全球监管机构、监督机构和国际清算银行等机构的一系列警告。国际机构的担忧：国际货币基金组织警告稳定币市场可能带来金融稳定风险，巴塞尔主席也称稳定币繁荣或将刺激规则审查。与美国策略的对比：尽管美国今年采取行动建立基于美元的稳定币监管基础，并有专家主张中国应拥抱与人民币挂钩的数字货币，但潘功胜的讲话表明中国央行对此持高度审慎态度。欧洲央行也曾表示，美元稳定币的广泛采用可能会阻碍其控制货币政策的能力。宏观审慎职责：潘功胜的讲话主要围绕从2026年开始的未来五年规划期间加强中国人民银行“宏观审慎职责”的计划，即维护整体金融稳定的职责。他表示，央行将努力更好地控制来自实体经济、市场、关键机构以及海外变化的金融风险。四、宏观审慎与个人信用：PBoC的全面考量中国人民银行在维护金融稳定方面采取了多维度策略，不仅关注宏观风险，也兼顾微观层面的个人信用。金融稳定工具箱：过去一年，中国人民银行加大了对股市的支持力度，出台了两项结构性货币政策来刺激流动性。此外，中国人民银行还帮助中国主权财富基金的一个部门发挥“准稳定”机制的作用，帮助应对市场的大幅波动。潘功胜表示，中国人民银行将继续优化维护金融稳定的工具箱，并探索在特定情况下向非银行金融机构提供流动性的安排。个人信用修复新政：潘功胜还表示，央行计划在明年初出台个人信用修复新政策。他指出，近年来，由于新冠疫情等不可抗力事件，一些人出现债务违约。尽管他们随后已全额偿还债务，但由此产生的信用记录仍持续影响着他们的财务生活。这一举措体现了央行在维护金融体系健康运行的同时，对社会民生的关怀。结语：中国人民银行行长潘功胜对稳定币风险的严厉警告，清晰地勾勒出中国在数字货币领域的战略路径：优先发展国家主导的数字人民币，并对私人稳定币保持高度警惕。这不仅是对稳定币在金融稳定、市场投机和货币主权方面潜在威胁的深刻洞察，更是中国在全球数字货币格局中，维护国家金融安全和货币政策独立性的坚定立场。随着e-CNY生态体系的逐步建立和优化，中国有望在全球数字金融变革中，走出一条独具特色的发展之路。相关推荐阅读：赵长鹏澄清：未接受财新采访，否认“赦免后建议中国发展人民币稳定币”言论

Cointelegraph中文10-28 14:27

中国经济重要信号！彭博：中国央行有望重启债券购买

五个月(截至去年12月)净买入1万亿元人民币(约合1410亿美元)的国债。1月份暂停操作的原因在于，经济悲观情绪导致债券收益率跌至历史低位。此后，中国债券收益率出现反弹，基准10年期国债收益率在9月份触及今年最高水平，从而降低中国人民银行购买债券的门槛。在潘功胜发表上述言论后，债券期货价格攀升至8月份以来的最高水平。 (截图来源：彭博社) 据国盛证券称，中国人民银行现在将不得不额外购买7000亿元至1万亿元的主权债务以补充其库存。该公司首席分析师杨业伟在一份报告中写道，由于部分债券到期，央行的主权债务组合从去年12月到9月缩减了6600亿元人民币，至2.22万亿元人民币。

tqttier10-28 14:26

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