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支付账期不超过60天！四家车企同日官宣

，工信部、国资委等国家部委就保障产业链供应链稳定、促进汽车产业高质量发展作出一系列部署要求，中国一汽坚决贯彻落实，持续优化内部采购与财务结算流程，以实际行动维护市场经济秩序健康稳定。一是完善机制，强化执行。明确付款期限和支付方式，将“60天付款”作为所属单位付款期限要求，加强资金监督和过程管理。二是优化流程，提升效率。加强采购、财务等部门内部协同，进一步精简审批环节，确保付款流程畅通无阻。三是技术赋能，精准管控。充分利用数字化云工作台，实现对合同执行、发票匹配、付款申请等全流程节点的实时监控，确保每一笔应付款项按期支付。面向未来，中国一汽将深入贯彻党中央、国务院决策部署，践行央企使命担当，与产业链上下游企业一道，聚力建设更加健康、更可持续的汽车产业发展生态，共同开创中国汽车产业高质量发展新篇章！东风汽车 6月10日，为深入贯彻落实国家政策精神，助力中小企业健康发展，东风汽车集团有限公司（以下简称东风汽车）正式宣布，将支付账期统一至60天内。此举是东风汽车积极响应国务院《保障中小企业款项支付条例》的重要举措，旨在以切实行动推动上下游资金高效流转，助力产业链良好协同发展。东风汽车将积极践行央企社会责任与担当，进一步发挥产业链“链长”作用，携手上下游企业构建更具韧性和创新活力的汽车产业生态，为中国汽车产业高质量发展注入新动能。广汽集团广汽集团一直以来坚持为顾客提供高安全、高品质的产品与服务。供应链体系的健康发展是保障产品高安全、高品质的基础。为此，广汽集团将一如既往，坚持以不超过60天的供应商账期，保障供应链资金高效周转，携手上下游伙伴，共同促进行业高质量发展。赛力斯赛力斯积极响应汽车工业协会发布的《关于维护公平竞争秩序促进行业健康发展的倡议》，中国新能源汽车取得的成绩实属不易，我们呼吁更加有序的市场化，企业加强自律，共同推动行业高质量发展。我们愿与行业同仁继续携手，共同维护公平有序的市场环境，共筑智能电动出行新时代！赛力斯正在积极推进产品集成化、智造集聚化，有效促进产业链上下游企业的协同发展，提升整个产业集群的竞争力。一直以来，赛力斯按照与供应商的合同约定付款，正常货款账期60天，实现主机厂与供应商双赢。

金融界06-10 22:07

汽车圈重磅！“国家队”出手，中国一汽打响车企反内卷第一枪，对供应商付款账期缩至60天，比巨头特斯拉还要短30天

发出《中国一汽：践行责任担当，共筑健康供应链生态》，一汽表示优化内部采购与财务结算流程，以实际行动维护市场经济秩序健康稳定。一是完善机制，强化执行。明确付款期限和支付方式，将“60天付款”作为所属单位付款期限要求，加强资金监督和过程管理。二是优化流程，提升效率。加强采购、财务等部门内部协同，进一步精简审批环节，确保付款流程畅通无阻。三是技术赋能，精准管控。充分利用数字化云工作台，实现对合同执行、发票匹配、付款申请等全流程节点的实时监控，确保每一笔应付款项按期支付。值得注意的是，在众多车企拖欠供应链厂商货款，账期甚至高达200多天背景下，中国一汽此番主动压降账期，提出将“60天付款”作为所属单位付款期限要求，正式打响了车企反内卷第一枪。在调整付款账期之后，中国一汽的供应商付款周期甚至比巨头特斯拉还要短30天，目前特斯拉对供应商付款周期大约90天。汽车行业长账期以及压榨产业链公司近日长城汽车魏建军炮轰汽车圈“恒大”，引发外界对于汽车行业高杠杆、长账期以及压榨产业链公司的高度关注。魏建军指出在市场竞争中许多企业不遵守商业规则，无底线压榨供应商。“比如无限度逼使供应商降价，以及拖欠供应商货款回款将近一年的时间，使供应商的生存环境非常差。” 据业内人士透露，不仅汽车厂商每年会要求下调零部件单价，供应商应收账款的时间被成倍拉长。10年前汽车公司应付账款周转天数为45天，而现在却拉长到至少90天。据Wind数据显示，16家上市中国汽车公司的应付账款平均天数是182天，接近国际汽车公司账期的两倍。此外在价格战之下，汽车供应链厂商的利润情况以及被各大厂商占款也备受关注，2024年年报显示，在国内车企中比亚迪的应付账款规模最大，达到2440亿元，这一数字今年已经攀升至2507亿元。2024年年底吉利汽车应付款1824亿；上汽应付款411亿。近年来，我国汽车行业的利润率不断下降。根据国家统计局的数据，中国汽车制造业的利润率水平从2017年的7.8%，一路降至2023年的5.0%；2024年进一步降至4.4%。同时，利润绝对值也显著下滑，全行业利润总额从2017年的6833亿元，跌至2023年的5086亿元。目前利润率仍处在下降通道中，近日乘联分会秘书长崔东树发文称，2025年1-4月的汽车行业收入32552亿元，同比增7%；成本28636亿元，增8%；利润1326亿元，同比下降5.1%；汽车行业利润率4.1%，相对于下游工业企业利润率5.6%的平均水平，汽车行业仍偏低。目前反内卷已经成为主流声音 5月31日，据“工信微报”，针对中国汽车工业协会发布的《关于维护公平竞争秩序促进行业健康发展的倡议》，工业和信息化部有关负责人表示，将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，坚决维护公平有序的市场环境。工业和信息化部有关负责人表示，赞同并支持中国汽车工业协会提出的倡议，将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，推动产业结构优化调整，加强产品一致性抽查，配合相关部门开展反不正当竞争执法，采取必要的监管措施，坚决维护公平有序市场环境，切实保障消费者根本利益。 5月31日，中国汽车工业协会发布《关于维护公平竞争秩序，促进行业健康发展的倡议》。倡议称，5月23日以来，某车企率先发起大幅降价活动，多家企业跟进效仿，引发新一轮“价格战”恐慌。无序“价格战”加剧恶性竞争，将进一步挤压企业利润空间，进而影响产品质量和售后服务保障，不仅阻碍行业自身健康发展，也将危害消费者权益，并带来安全隐患。新能源汽车是新质生产力的典型代表，正引领汽车产业加速转型升级，维护行业健康发展十分重要。而中国汽车工业协会提到的“5月23日以来，某车企率先发起大幅降价活动，多家企业跟进效仿”或指向比亚迪。近日，中国汽车市场再度打起“价格战”，比亚迪近日推出重磅限时促销活动，王朝网、海洋网共计22款智驾版车型加入降价阵营，最高直降5.3万元，部分车型起售价下探至5.58万元。此外，上汽集团旗下荣威品牌也推出限时一口价活动，旗下车型低至4.39万元；吉利银河、零跑汽车等纷纷跟进。 6月5日，商务部召开例行新闻发布会。会上，有记者就汽车行业“内卷”现象提问。商务部新闻发言人何咏前表示，下一步，商务部将会同有关部门，继续加强对汽车消费市场跟踪研究和政策引导，推动破除制约汽车流通消费堵点卡点，更好满足居民多样化、个性化消费需求。针对当前汽车行业存在的“内卷式”竞争现象，商务部将积极配合相关部门，加强综合整治与合规引导，维护公平竞争市场秩序，促进行业健康发展。 6月7日，重庆举行的“中国汽车重庆论坛”上，诸多中国汽企高层和行业人士围绕“内卷式竞争”“技术安全”“海外增量市场”等行业热议话题展开激烈讨论，其中吉利控股方面火力全开，矛头直指比亚迪。 “有些企业争当卷王，以卷为荣，如果继续这样卷下去，国家巨额财政支持而产生的汽车产业良好生态，可能被这些所谓的卷王带向邪路。”吉利控股集团高级副总裁杨学良在论坛演讲期间怒批所谓“卷王”行为。中钢协发文炮轰国内车企价格战 6月10日，中钢协发文炮轰国内车企价格战，让钢铁等上游企业几乎没有利润。中钢协表示汽车企业“卷”价格，上游原料供应商倍感压力，钢铁企业对此深有同感，严重冲击了企业的稳健经营。据钢厂反映，近年来汽车企业开展极致降本，不断要求钢厂降低汽车板价格。去年以来，部分主机厂要求钢厂汽车板供货降价要求超过10%，远远超出钢厂可接受的能力。在当前的钢铁市场环境下，汽车板作为钢铁行业头部企业的拳头产品，目前已基本没有毛利，而汽车企业还在要求钢厂降价。中钢协还提到了国内车企的账期问题。中钢协提到有部分汽车企业依托自身供应链金融平台，在钢铁等上游企业供货后，迟迟不给货款，延迟几个月才通过企业汇票支付，把本该自己承担的融资压力和融资成本，通过这种合同“账期”的方式转嫁给上游供应商，并不断拉长供应商账期，导致钢厂资金压力倍增。对于目前的困境，中钢协表示针对个别汽车企业拖欠货款的账期模式，坚持行业提出的“不给钱不发货”的原则，坚决抵制拖延货款的不良行为。此外，要加强与汽车等下游行业的沟通交流，加强供需对接，积极探索有利于产业链长期稳定、互利共赢的供应链模式。如今中国一汽打响车企反内卷第一枪，后续会有车企跟进吗？

金融界06-10 20:57

铁流股份收盘下跌4.09%，滚动市盈率27.34倍，总市值28.12亿元

统制造、高精密零部件制造、商用车全车件供应链智慧服务。公司的主要产品是离合器、发动机高压共轨系统喷油器及新能源车辆高精密零部件、高端农机装备核心部件、液力传动装置、双质量飞轮、扭矩限制器、商用车全车件供应链智慧服务。目前公司杭州总部及湖北三环厂区合计离合器生产能力居全国领先地位，已经成为全国汽车离合器领先的生产和研发基地，在汽车离合器的销售规模及市场占有率方面也处于领先地位。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入5.52亿元，同比-1.79%；净利润2657.51万元，同比-0.91%，销售毛利率17.07%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 96 铁流股份 27.34 27.27 1.64 28.12亿行业平均 43.06 44.26 3.60 83.29亿行业中值 35.13 37.39 2.90 49.66亿 1 长春一东 -2793.70 -1196.78 5.97 27.78亿 2 圣龙股份 -2171.26 148.43 3.48 44.16亿 3 日盈电子 -1869.21 311.11 4.01 34.95亿 4 天成自控 -818.07 -277.08 5.25 45.67亿 5 华阳变速 -719.30 -79.97 5.76 13.04亿 6 英利汽车 -688.13 116.94 1.35 57.09亿 7 信质集团 -392.15 376.52 2.33 79.35亿 8 奥联电子 -236.86 -305.37 3.68 25.97亿 9 威唐工业 -218.89 113.43 2.14 23.67亿 10 襄阳轴承 -198.79 -200.12 9.06 70.78亿 11 瑞玛精密 -192.42 -111.33 3.59 28.18亿

金融界06-10 19:38

龙蟠科技收盘上涨9.97%，最新市净率3.57，总市值101.96亿元

力；同时公司成功入选《2024全球汽车供应链核心企业竞争力白皮书》发布的“中国汽车供应链百强”名单，这一荣誉是对公司技术实力和行业影响力的重要认可；2024年7月，公司获批成为开放计算标准工作委员会（OCTC）成员单位，本次获批成为成员单位，代表着公司可以正式参与相关数据中心液冷标准的制定；2025年汽车供应链新生态大会上，公司荣获“技术创新生态伙伴奖”，体现了公司在构建汽车供应链生态、推动行业协同创新进程中的积极作用。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入15.92亿元，同比7.99%；净利润-25948780.35元，同比66.98%，销售毛利率16.72%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 20 龙蟠科技 -17.49 -16.04 3.57 101.96亿行业平均 32.91 30.73 3.83 263.18亿行业中值 33.33 35.46 2.10 64.55亿 1 派能科技 -10397.87 269.73 1.21 110.88亿 2 曼恩斯特 -380.62 261.03 2.79 80.13亿 3 星云股份 -106.99 -76.39 8.23 62.99亿 4 中一科技 -106.68 -47.18 1.13 39.72亿 5 盟固利 -92.12 -126.34 4.87 90.54亿 6 德福科技 -75.50 -40.71 2.49 99.78亿 7 维科技术 -64.23 -114.29 1.88 32.80亿 8 孚能科技 -60.68 -48.84 1.66 162.17亿 9 嘉元科技 -45.16 -31.50 1.11 75.23亿 10 鹏辉能源 -41.82 -51.98 2.60 131.22亿 11 信宇人 -39.65 -38.00 3.14 24.04亿

金融界06-10 19:37

惠发食品收盘上涨1.59%，最新市净率5.43，总市值23.51亿元

肴制品等速冻食品的研发、生产和销售以及供应链业务的推广运营。公司的主要产品是鸡肉丸、鱼丸、四喜丸子、亲亲肠、桂花肠、腰花肠、鱼豆腐、五福脆、甜不辣、川香鸡柳、骨肉相连、农家蛋饺、小龙虾。公司先后组建并成立了山东省省级企业技术中心、山东海洋功能性速冻调理食品工程研究中心、国家地方联合工程研究中心等科研机构，拥有较强的速冻、冷鲜和常温预制菜产品的自主技术研发能力。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入3.10亿元，同比-26.58%；净利润-18036331.64元，同比-344.81%，销售毛利率16.44%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 9 惠发食品 -76.91 -141.75 5.43 23.51亿行业平均 42.57 43.49 6.40 146.01亿行业中值 32.74 34.86 2.61 56.44亿 1 新诺威 -1617.11 1572.27 22.79 844.72亿 2 龙大美食 -1447.00 297.03 4.81 64.21亿 3 骑士乳业 -168.31 -315.41 3.36 24.27亿 4 均瑶健康 -155.67 -237.17 3.89 69.06亿 5 好想你 -104.54 -65.01 1.30 46.78亿 6 益客食品 -102.75 50.78 2.99 50.87亿 7 天润乳业 -97.59 76.42 1.44 33.37亿 8 得利斯 -79.87 -88.68 1.30 29.86亿 10 祖名股份 -58.26 -94.47 2.38 23.75亿 11 海欣食品 -52.07 -64.99 2.23 24.01亿

金融界06-10 19:28

嘉诚国际收盘下跌1.90%，滚动市盈率27.45倍，总市值55.38亿元

制造业客户提供定制化物流解决方案及全程供应链一体化综合物流服务。公司利用自动化物流设备和先进的物流信息管理系统，为电子商务企业特别是跨境电商企业提供个性化的全球物流解决方案及包括干、仓、关、配在内的全链路物流服务。包括智能仓储保管、装卸搬运、包装、运输及协同配送、流通加工以及物流信息传递等全程物流服务和个性化的物流解决方案。当前，公司已拥有数十项物流器具及设备专利技术，已成功应用的智能系统有TMS,WMS,RFID等。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入2.84亿元，同比-2.44%；净利润6246.91万元，同比-4.47%，销售毛利率38.76%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 33 嘉诚国际 27.45 27.06 2.17 55.38亿行业平均 25.26 27.71 1.92 170.80亿行业中值 27.43 26.52 1.75 54.64亿 1 瑞茂通 -1776.00 73.59 0.62 49.01亿 2 飞力达 -442.28 -309.82 2.52 36.38亿 3 胜通能源 -414.35 -163.25 1.83 27.57亿 4 华鹏飞 -121.87 209.83 3.94 35.97亿 5 普路通 -96.07 -36.11 2.59 30.54亿 6 中科微至 -60.11 -49.16 1.18 41.67亿 7 长江投资 -39.89 -41.50 22.64 31.08亿 8 新宁物流 -35.89 -32.08 11.29 23.34亿 9 *ST原尚 -25.27 -27.97 2.61 14.92亿 10 龙洲股份 -7.00 -7.79 2.40 27.16亿 11 东航物流 8.02 7.89 1.17 212.10亿

金融界06-10 19:28

绝味食品收盘下跌1.46%，滚动市盈率53.95倍，总市值98.23亿元

品以及包装产品、加盟商管理、集采业务、供应链物流等。“绝味”以其口味独特、品种多样、贴近时尚而倍受广大消费者青睐，迅速成为全国休闲卤制类食品的领军品牌。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入15.01亿元，同比-11.47%；净利润1.20亿元，同比-27.29%，销售毛利率30.80%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 90 绝味食品 53.95 43.25 1.54 98.23亿行业平均 42.57 43.49 6.40 146.01亿行业中值 32.74 34.86 2.61 56.44亿 1 新诺威 -1617.11 1572.27 22.79 844.72亿 2 龙大美食 -1447.00 297.03 4.81 64.21亿 3 骑士乳业 -168.31 -315.41 3.36 24.27亿 4 均瑶健康 -155.67 -237.17 3.89 69.06亿 5 好想你 -104.54 -65.01 1.30 46.78亿 6 益客食品 -102.75 50.78 2.99 50.87亿 7 天润乳业 -97.59 76.42 1.44 33.37亿 8 得利斯 -79.87 -88.68 1.30 29.86亿 9 惠发食品 -76.91 -141.75 5.43 23.51亿 10 祖名股份 -58.26 -94.47 2.38 23.75亿 11 海欣食品 -52.07 -64.99 2.23 24.01亿

金融界06-10 19:27

蜜雪冰城：幸运咖 “不幸”，蜜雪下一步豪赌 “田间地头”？

的商业模式和它的核心竞争壁垒——强大的供应链 + 门店运营管理 + 雪王 IP 的加持。近期，蜜雪被凑成 “新消费三宝” 概念炒作，背后一个基本面的支撑，也是蜜雪在一众茶饮同行中用极致供应链铸建起的一定商业壁垒。但当下这个市值上谈蜜雪的投资价值，除了看本身的商业模式的优劣势，更重要的还是理解清楚公司的成长空间。以及现在市场定价中，到底有没有给到位，或者定价了多少。回答这一问题，海豚君把成长性分为了三个维度——主品牌剩余空间、扩品类——再造蜜雪的可能性，以及扩市场的想象空间。解答完这三个问题，才是测算蜜雪冰城在当前这个价位到底隐含着什么样的风险收益率。以上一共四个问题，由于解答起来较长，海豚君拆成了两部分来发，与之前发的第一篇形成上中下三篇的 360 度全方位解密。本篇为中篇，侧重解答成长性的前两个维度： 1）蜜雪万店齐发之后，国内到底能容下多大的 “蚂蚁兵团”？ 2）第二条腿——幸运咖，真能让蜜雪幸运 “翻倍” 吗？以下进入正文：一、现制 vs 包装：从 “便捷” 到 “品质”，现制饮品逆袭上位要搞清楚蜜雪的成长空间，我们有必要先了解蜜雪所在的现制饮品行业的市场规模&增长空间。首先，从供给测按照生产方式分类，软饮料可以分为包装饮品和现制饮品。其中包装饮品作为软饮料最为传统的存在形式，最大的优势在于便捷。大到商超，餐饮、各种休闲场所，小到夫妻老婆店、便利店，包装饮品的网点覆盖密度极高。根据可口可乐提供的调研资料，中国可供饮料覆盖的终端网点有近 800 万个，当前全国性的头部软饮巨头包括可口可乐、康师傅、统一等普遍能够覆盖超 400 万家网点。而现制饮品尽管经过了高速开店，当前全国门店数量也仅为 43 万家左右，因此如果仅从便捷的角度相比，现制饮品的差距还很大。但由于现制饮品更加新鲜健康，且可以满足一定的社交需求，因而对于消费者而言实际上现制茶饮，即使便宜如蜜雪冰城，创造出的是一种消费升级的需求。所以如果现制饮品的价格和包装饮品相差不大的前提下，现制饮大概率会吃掉包装饮的份额，而侵蚀的强弱则和现制饮品的价格有关。事实上，海豚君在《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》说过，近年来随着以蜜雪冰城为代表的现制饮品纷纷通过自建供应链，不断压低产品价格，使得现制饮品在整个软饮里占比显著提升，从 2019 年 24% 提升到当前接近 40% 的比例，且根据蜜雪招股书里的预测，2028 年现制饮品比例有望达到 50%。现在的关键问题是，蜜雪到底能分到多少羹？这才是这次研究想要试图解决的关键问题，即站在当下，蜜雪未来在全国的开店空间还有多少？我们按照蜜雪冰城主品牌和咖啡品牌——幸运咖分别测算。截至 2024 年底，蜜雪冰城在国内共约 4.2 万家门店，其中蜜雪冰城和幸运咖分别为 3.8 万家和 0.4 万家。三、蜜雪冰城主品牌：国内迈过 6 万接近天花板海豚君这里提供一种思路供大家参考，需要注意的是这里我们仅从终局思维讨论蜜雪冰城的开店上限，具体的开店节奏&单店营收变化我们放在后文盈利预测部分进行探讨。对标蜜雪的大本营——郑州。郑州作为蜜雪冰城的品牌起源地和总部，经过 20 余年的培育，无论是在当地的品牌知名度、还是供应链的完备程度在全国范围内都是一等一的存在，目前已经成为蜜雪冰城的标杆市场。开店空间上，根据渠道调研信息，郑州的部分地区已出现 “百米多店”，导致部分门店收益受到蚕食，因此我们可以假设当前郑州的开店密度是蜜雪冰城的上限。根据窄门餐眼数据，当前郑州共有 803 家门店，对应郑州 1300 万的人口规模，相当于平均每十万人拥有 6.18 家门店，为全国最高。而根据下图，从当前蜜雪开店量最多的五个城市看，除了西安的门店密度和郑州接近（毗邻郑州，品牌知名度高，且布局较早）外，其他城市的门店密度普遍不足郑州的 60%。极限乐观情况下，假设全国范围内蜜雪冰城的门店密度都达到郑州的水平，可以测算出蜜雪的开店上限也就是 14.1 亿/10 万 *6.18 ——8.7 万家门店。但实际情况考虑到蜜雪冰城在其他地区无论是品牌知名度、还是竞争上的先发优势都很难达到郑州的水准，因此海豚君中性假设其他地区通过加密开店，门店密度达到郑州的 65%-70%，对应蜜雪冰城在国内的开店空间是 5.7-6.1 万家门店，较当前有 50%-60% 的提升空间。注意，上述测算过程实际隐含了两个关键假设： <1>、蜜雪冰城吃掉部分其他现制茶饮品牌的份额（尤其是地方性非连锁的单体茶饮店）的门店份额。海豚君认为这个趋势已经开始演绎。从下图可以看到，虽然头部的连锁茶饮品牌包括蜜雪冰城、古茗、茶白道、沪上阿姨等仍处于开店的爬坡阶段。但根据窄门餐眼的统计数据，2024 年全国现制茶饮的门店总数实则净减少 1.6 万家，说明当前的新茶饮品牌的淘汰赛正在加速：淘汰赛的导火索始于 2024 年年初开始的价格战。经历了 2023 年全行业的高速扩张后，中国的现制饮品行业在高线城市和部分成熟地区已经进入了存量竞争阶段，为了进一步抢占优质点位，吸引加盟商，头部的连锁现制茶饮品牌几乎都做出了相同的动作——降前置投入：奈雪的茶将 98 万的单店投资门槛直接砍到 58 万，古茗、书亦烧仙草、沪上阿姨纷纷采用加盟费分期支付。除了降加盟费，价格战也体现在集体压低现制茶饮单品的价格，吸引消费者，根据渠道调研信息，经过 2024 年激烈价格战，主流品牌产品均价已经从 15-20 元降至 10-15 元。在激烈的价格战下，由于多数中小品牌的原料依赖第三方代工，原料采购成本较高，因此如果不能给予加盟商同等的优惠补贴力度，伴随单店 GMV 下降就会导致加盟商的回本周期延长、部分扛不住的加盟商自然会选择退出。从下图可以看到 7 个千店级别以上的连锁现制茶饮品牌在 2024 年已经出现了门店的负增长。对于蜜雪冰城而言，凭借强大的自建供应链加上本就极低的价格带，在价格战中几乎不受影响，反而可以借此机会抢占其他品牌因退出而空余出的优质点位，实现市占率的进一步提升。蜜雪招股书显示，2024 年蜜雪的闭店率仅为 3.1%，在行业内属于极低水平（2024 年很多现制茶饮品牌闭店率达到双位数以上），因此海豚君假设未来蜜雪在国内的开店空间一部分来自市占率的提升。 <2>、继续下沉向乡镇地区开店：蜜雪冰城在 2022 年放开了乡镇地区的加盟，截至 2024 年底，蜜雪在全国范围内共覆盖了 4900 个乡镇地区（平均一个乡镇地区对应一家店，对应 4900 家门店）。而近期有关蜜雪冰城推出麦田配送，打出 “收麦子喝蜜雪、全镇可配送” 的口号，已然卷到了 “田间地头”，这套营销的背后，在海豚君看来更像是蜜雪冰城把自己乡镇下沉的心智卷到极致。而根据公司透露，2024 年乡镇门店就增加了超 2000 家，且在 2025 年要把乡镇市场作为核心扩张方向。海豚君认为这背后流露出的信号在于——城市市场的高速扩张红利期已经初步接近尾声。而蜜雪把乡镇市场选为下一阶段扩张的潜力市场，海豚君认为也合理： 1）中高端的连锁茶饮品牌（10 元以上）匹配不了乡镇地区的消费水平，很难进入，而蜜雪的价格带（4-7 元）刚好契合乡镇地区的消费水平； 2）乡镇地区的现制饮品基本以无牌小店为主，从品牌力的角度来说，蜜雪作为全国第一大连锁茶饮基本上就是降维打击。此外，结合渠道调研信息，海豚君大致测算出了乡镇和城市店的单店模型。根据下图，可以明显看到，乡镇市场由于租金、人力成本更低，对于加盟商而言最终的经营利润率实则更高。但从开店空间上看，虽然乡镇地区的单店模型看起来更诱人，但就中国接近 4 万个乡镇地区而言，满足开店条件的其实并不多。根据蜜雪的管理层透露，乡镇地区的开店条件需要符合常驻人口在 4w 人以上，且年轻消费群体占比高于 15%。按照这个标准筛选，中国符合标准的乡镇大约有 1 万个，因此乡镇地区未来开店空间大致有 5k-6k 家。整体上，在海豚君看来，<1>，<2>两个假设实现的概率都比较大，因此中性假设下做出的测算置信度比较高。只是，接下来要新增的 2-3 万家店，无论是在开店难度、开店所需的时间跨度，甚至是说单店经济性上来说，可能要比过去几年新增 2-3 万店时候，都要差一些。三、幸运咖：咖啡再造 “蜜雪”？难！如果说蜜雪冰城主品牌只是过了开店红利期的问题，那么蜜雪在平价咖啡赛道的布局——幸运咖就是完全没做成气候的问题。在探讨蜜雪冰城的咖啡门店品牌幸运咖的开店空间前，我们先简单介绍一下幸运咖的背景。2019 年，也就是蜜雪全国化高速扩张的前夕，总经理张红甫亲自带队收购了平价现制咖啡品牌——幸运咖，进军咖啡领域。下图是幸运咖的三大单品，可以看到同样的款式定价普遍比瑞幸、库迪还要低近一半，但整体价格带又比蜜雪冰城要高。除了把产品换成了咖啡外，选址、门店运营的模式几乎全部与蜜雪主品牌保持一致。依托蜜雪冰城自身的供应链优势，张红甫扬言要 5 年内 “再造一个蜜雪 “。 Source：蜜雪招股书，海豚投研整理但实际情况是，截至 2024 年底，幸运咖在全国的门店数刚刚突破了四千家，和蜜雪冰城主品牌接近 4 万 + 家门店显然不在一个数量级。而在连锁现制咖啡品牌中，虽然幸运咖的门店数量仅次于瑞幸、库迪、星巴克，位列第四，但与同样注重下沉市场、且 2022 年才开始起步的库迪相比拓张速度也明显落后。此外，根据窄门餐眼数据，从幸运咖已经开的 4 千家店的分布来看，门店超过 200 家的省份基本都聚集在河南及周边省份（河北、山东、陕西），而其他省份零星分布，不成气候。在海豚君看来最多算得上是一家区域性的品牌，这与张红甫起初的预期相比自然是有不少差距，那么问题出在了哪里？ 1）“农村包围城市”，一样的策略，不一样的结局；不同于瑞幸、库迪，最初都是通过在高线城市开设门店，快速建立品牌认知后再逐步向下沉市场渗透，幸运咖模仿了蜜雪冰城 “农村包围城市” 的打法，从一开始就选择了主攻三线及以下的下沉市场，后期寻求向上突破。从下图可以看到幸运咖在三线及以下城市占比超过 70%，远高于瑞幸、库迪。但问题在于，对于三线及以上城市，咖啡的受众群体主要是有一定收入的工薪阶层和白领，经过了以瑞幸、库迪为代表的平价高质咖啡的培育，消费者对咖啡的品质往往有一定的要求，而幸运咖的咖啡豆用料普通，也使得最终的产品口感较为寡淡，基本等同于 “加了咖啡因的饮料”，产品力低下，很难吸引到价格敏感度相对较低的高线城市消费者。而对于幸运咖主攻的三线及以下城市，由于消费者饮用咖啡的习惯尚未形成，整体而言咖啡的接受度要显著低于茶饮，再加上幸运咖一般开在蜜雪冰城旁边，因此从性价比的角度而言消费者反而更倾向于选择茶饮进而对幸运咖形成分流。这样导致的结果就是幸运咖主攻的低线市场需求不足，而高线城市又由于产品缺乏竞争力攻不进去。 2）价格极度内卷，加盟商回本周期慢；从单店模型上看，根据渠道调研信息，幸运咖的月收入平均在 7 万元左右，仅为蜜雪冰城的 60% 左右。盈利能力上，由于幸运咖的咖啡豆采购规模和蜜雪冰城的核心原材料（柠檬，茶叶等）相比体量较小，议价能力相对较弱，再加上咖啡豆价格属海外产能为主的大宗商品，成本本来就更高，因此在人工&店租相差不大的情况下，同样采用低价策略的幸运咖经营利润率要低于蜜雪冰城主品牌 8-10pct。因此，虽然幸运咖的前期投入略低于蜜雪冰城，但最终加盟商的回本周期普遍在 2 年以上。最后回到幸运咖终局开店空间的测算，我们采取和蜜雪主品牌类似的方式。假设当前郑州的开店密度是幸运咖的上限。（郑州幸运咖的开店密度仍然是全国最高）。根据窄门餐眼数据，当前郑州共有 218 家门店，也就是平均每十万人拥有 1.67 家门店，。而根据下图，从当前幸运咖开店量最多的五个城市看，除了西安剩下的全在河南省境内。而西安作为省外开店量最大的城市，当前门店密度也仅为郑州的 40%。极限乐观情况下假设全国范围内蜜雪冰城的门店密度都达到郑州的水平，可以测算出幸运咖的开店上限也就是 14.1 亿/10 万 *1.67 ——2.35 万家门店。但实际情况考虑到幸运咖作为蜜雪冰城的子品牌，品牌知名度较蜜雪冰城主品牌更低，且难以向高线城市扩张，因此海豚君中性假设幸运咖逐步向其他三线及以下城市拓张，门店密度达到郑州的 40%，对应幸运咖在国内的开店空间是 9400 家，较当前有 4000-5000 家的增量。整体上，根据前文分析，除非三线及以下消费市场的咖啡饮用习惯逐步培养成熟，但考虑到瑞幸、库迪也在通过补贴加速下沉开店，抢占优质点位，而下沉市场的开店空间也比较有限，一般县城地区 2-3 家就接近饱和，所以留给幸运咖的机会其实也并不会很大。因此总体上海豚君并不太看好幸运咖未来有超预期的表现。小结：整体上，国内市场作为蜜雪冰城的主战场，蜜雪用双现制双王——茶饮和咖啡来锁定未来空间。茶饮上，确实用深厚的供应链 + 精准卡位，实现了快速开店，以及低价带来的商业模式韧性，且未来增量空间盯紧瞄准乡镇市场，存量空间瞄准市占率提升。但在幸运咖上，从目前来看，咖啡以海外产能为主的全球大宗性质，即使是低价爆销，对应的供应链溢价效应也没有那么强，这种情况下低定价反而会严重影响产品力，没培育好的底层市场不是那么愿意喝，而培育好的中高线市场又忍不了 “加了咖啡因饮料” 的低质口感，咖啡的这个第二条腿目前看并不成功，这样开店空间也就相对较小。国内空间探讨暂停于此，下篇明天继续，探讨海外空间和投资价值判断，stay tuned！相关文章：海豚君相关文章： 2025 年 3 月 13 日《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》

海豚投研06-10 19:19

中国官媒突然发声：抨击“零公里”二手车行为！车企口水战也升级

在销量未达标的情况下，将新车“出货”给供应链金融公司或二手车商。这些车辆虽然几乎全新，但以“二手车”名义出现在市场上，制造商却将其计入销量，尽管车辆尚未真正售出给终端消费者。行业内讽刺与指责升级车企之间的口水战也在升级。长城汽车创始人魏建军上月底率先在采访中指出“零公里车”的问题。他还表示汽车行业中存在自己的“恒大”——暗指某些企业债务高企、潜藏风险，但未具体点名。在重庆举办的一场行业论坛上，浙江吉利控股集团发言人杨学良重提长城汽车两年前指控比亚迪部分插电混动车型采用成本较低、涉嫌违反排放标准的油箱。对此，比亚迪品牌与公关总经理李云飞在社交媒体上回应称，比亚迪汽车符合国家标准，并反指“浙江某车企”过去也曾使用类似油箱（暗指吉利，因吉利总部位于浙江杭州）。李云飞还回应了“比亚迪是汽车界恒大”的说法，称河北某企业曾多次试图向监管部门举报比亚迪存在财务造假，但均未成功，说明比亚迪并无此类问题。他表示欢迎行业监督，但保留对诽谤及恶意行为追责的权利。该微博随后被删除。

风起 1评论06-10 19:09

会员

从AI芯片到执行器：人形机器人“全链图谱”

主导研发，亚洲掌控硬件制造人形机器人供应链正在形成日益清晰的分工格局。特斯拉、NVIDIA 和 ABB 等公司在AI模型、仿真能力以及高端芯片等领域占据主导地位——这些正是美国具备领先优势的技术方向。但如果你关注的是驱动机器人运转的齿轮、电池和电机等硬件，那么制造重心无疑在亚洲：目前全球73%的机器人零部件供应商和77%的系统集成商均来自亚洲。其中中国占比达56%，这得益于强有力的政策扶持以及完整的产业链体系。其中值得关注的公司包括：宁德时代（CATL，电池）、汇川技术（Inovance，电机），以及比亚迪（BYD，系统集成）。日本在精密部件如减速器方面实力依旧强劲，而韩国则在电池和电子部件领域扮演重要角色。特斯拉 Optimus 加速推进——但面临更具价格优势的中国竞争对手特斯拉的人形机器人 Optimus 吸引了大量关注，而如今，它正从研发阶段迈向实际部署：公司计划于2025年在其电动车工厂内部开始投入使用。最新发布的 Optimus Gen2 版本重量更轻（减重约10公斤），精度更高（得益于行星滚柱丝杠的应用），同时目标成本也降至20000美元——较目前的5万至6万美元价格明显下降。但市场竞争正在加剧。一家中国公司 Unitree 已开始出货起售价仅16000美元的人形机器人——相比特斯拉当前版本便宜将近三分之一。据本地媒体报道，Unitree 的机器人已经出现在比亚迪和吉利旗下的部分工厂中。内部构造：传感器正变得更小、更智能先进传感器是人形机器人技术的基础。这些设备配备数十到数百个传感器，以模拟人类的感知系统：它们需要像人一样“看得见”、“听得见”、“摸得着”并维持平衡。目前有两项关键技术趋势正在推动传感器进化：1）高精度力传感器的微型化；2）性能更强、高分辨率的视觉传感器。例如，特斯拉在 Optimus Gen2 上配置了安装于手腕和脚踝位置的六轴力传感器，能实时感知环境交互力，这让机器人能够更安全地进行自主运动。ATI 是该领域的领先厂商之一。来源：Robolab AI 是大脑——而且正在快速学习尽管传感器构成了基础，但真正的跃进来自于软件层的提升。随着能够融合语言、视觉和动作的多模态AI模型的出现，人形机器人已能以更接近人类的方式“理解”并执行指令。在这方面，NVIDIA 的作用不可小觑。通过其 Omniverse 平台与 Project GR00T 基础模型相结合，英伟达正在开发模拟训练环境，以显著缩短机器人训练周期。正如 CEO 黄仁勋在5月所说，NVIDIA 正在整合整个 AI 技术栈——从芯片、仿真到工业与自主机器人全面覆盖。“从训练到部署”，他说，“AI 已准备好驱动下一代工厂。” 来源：英伟达为何汽车厂商纷纷入局一个值得关注的趋势是：全球车企正全力投入人形机器人赛道。特斯拉率先启动布局，目前中国巨头广汽、小鹏、比亚迪，以及丰田和现代也正加速投入。原因非常直接：全球汽车销量增长正在放缓（年均增速约为2.4%），车企迫切需要寻找“第二增长曲线”。人形机器人不仅代表了一个全新消费品类，同时也具备显著的降本潜力，尤其是在工厂自动化中的应用。此外，两者之间也存在天然的技术协同：电池、电机和驱动模块等人形机器人的核心硬件，与电动车技术有着高度重合，因此对于传统车企来说，跨界进入机器人业务其实并不“跳脱”。相较不少初创公司，主机厂反而可能拥有更高的工程整合与产线落地能力。与此同时，三星也正作为一个独特角色脱颖而出——它是当前唯一一家涉足机器人“芯片大脑”、“硬件身体”以及“整机集成”的全方位科技巨头。该公司近期将其对韩国 Rainbow Robotics 的持股提升至35%，释放出对人形机器人自动化领域进行长期战略投资的信号。Rainbow Robotics 曾开发韩国首个人形机器人“Hubo”。人形机器人投资版图：值得重点关注的企业名单大脑（半导体 + 软件） - AI基础模型：NVIDIA（Project GR00T）、Google（DeepMind）、Microsoft、Meta - 仿真与数字孪生平台：NVIDIA Omniverse、达索系统（Dassault Systèmes） - 数据平台：Palantir - 半导体公司： – 计算芯片：NVIDIA、Intel、Qualcomm – 计算机视觉：Ambarella、Mobileye – 存储器：Samsung、Micron – 芯片设计与代工：ARM、台积电（TSMC）身体（执行器 + 传感器 + 能源） - 电机企业：日电产（Nidec）、汇川技术（Inovance） - 减速器供应商：Harmonic Drive、NIDEC - 轴承与滚珠丝杠：Schaeffler、NSK、Hiwin - 传感器公司： – 视觉类：Sony、Keyence – 力/扭矩类：Novanta、Keli – 雷达/LiDAR：Robosense（速腾聚创）、Aptiv - 电池公司：宁德时代（CATL）、LG Energy Solution - 材料企业：轻量化机架组件（如旭升股份（Xusheng）压铸铝）集成商 - 国际厂商：特斯拉（Optimus）、丰田（T-HR3）、现代汽车（Hyundai，拥有 Boston Dynamics） - 中国车企：比亚迪（BYD）、广汽（GAC）、小鹏（XPeng） - 消费电子企业：小米（CyberOne）、苹果（Apple）原文链接

TradingKey06-10 19:09

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