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尽管支付了自2009年以来最高利率但美国公司还是开始了创纪录借贷潮

款。　　从2023年开始，拥有投资级信用评级的公司一直在美国公司债券市场上以创纪录的速度借款，尽管它们支付的利率也处于14年来的最高水平。　　ICE美银美国企业指数的收益率最近一次锁定在5.7％附近，这是2009年以来的最高水平，去年10月曾短暂达到6％的峰值。收益率的上升趋势与美联储去年3月开始的加息行动如出一辙，当时美联储加息的重点是通过提高借贷成本来冷却需求，从而抑制居高不下的通胀。　　高盛的研究显示，今年前两个月，美国投资级企业市场的债券发行规模仍达到3040亿美元，为往年同期的最高水平（见图表）。　　安进公司为收购总部位于都柏林的地平线治疗公司进行了240亿美元的债务融资，这是推动2月份债券发行量增长的因素之一。这是同类债券交易中规模最大的10宗之一。　　美银全球策略师表示，虽然2月通常是投资级公司债发行不那么活跃的月份，但美国企业今年一直在忙着"提前"举债步伐，以利用投资者对债券的强劲需求，并掌握未来美联储加息的风险。“这使得3月份的借款需求减少，”由尤里·塞利格领导的美国银行团队在周三的一份客户报告中解释说，并补充说，他们对3月份1500亿至1700亿美元的债券供应预测将是2019年以来的最低水平。　　美联储在2020年初冠状病毒大流行开始时将利率降至几乎为零，这刺激了美国企业创纪录的借贷狂潮。　　人们对2023年美国经济可能再次加速的担忧日益加剧，这可能会促使美联储提高利率，以使美国通胀回落至央行2％的年度目标。　　这种不安情绪本周一度拖累美国股市走低，基准10年期美国国债利率被推高3.973％，超过4％。尽管根据FactSet的数据，截至上周五，标准普尔500指数上涨1.61％，道琼斯工业平均指数上涨1.17％，纳斯达克综合指数上涨1.97％呈周上涨趋势，10年期国债收益率跌至3.86％。　　不过，高盛分析师重申其对美国投资级公司债全年供应预估为1.3万亿（兆）美元，且预计高收益或"垃圾级"公司债将发行1,900亿美元。

金融界2023-03-04

打新必读：百甲科技申购，精测发债、测绘发债申购

　　测绘转债：申购代码370826，信用评级A+，转股价值106.75。　　精测转2：申购代码370567，信用评级AA-，转股价值97.53。

金融界2023-03-02

美股开盘：道指跌近百点中概股多数走高哔哩哔哩涨逾8%

在2024年第一季度首次降息　　国际信用评级机构穆迪发布最新的全球宏观经济报告，预计2023年全球经济增长将继续放缓，但美联储官员们将寻求更持久和更广泛的月度通胀下降，这将需要减速至0.17％左右，以与美联储2％的年度通胀目标保持一致，穆迪认为这一系列事件在今年年底之前不太可能出现。因此，穆迪预计美联储首次降息只会在2024年第一季度。　　交易员缴械投降！美联储年内降息概率或相当于“抛硬币” 　　交易员对美联储今年降息的信心日益不足。1月份，2023年12月到期的SOFR合约利率比6月的峰值利率预期低64个基点。这表明交易员认为美联储可能会有2至3次25个基点的降息。而本周二，市场预计的12月利率仅比峰值利率预期低约12个基点，指向不到25个基点的降息，而美联储的政策利率预计将在7月至9月升至5.42％左右的峰值。外媒分析指出，市场对年内降息不再笃定，并认为这一预期发生的概率可能与猜硬币正反面无异。　　芝加哥联储主席：决策者不应过度依赖市场反应　　2023年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储的决策者很容易过度依赖投资者对即将到来的消息的即时反应，因为经济数据相对于市场情绪而言具有滞后性。古尔斯比称：“但对政策制定者来说，过度依赖市场反应是危险和错误的，我们的工作最终取决于实体经济的状况。” 　　规模创新高！美企争相赶在加息前疯狂发债　　2月份，信用评级最高的美国企业出售了创纪录的1440亿美元债券，以赶在可能进一步加息之前，并满足投资者对收益率飙升的强烈需求。由于美联储希望在更长时间内维持较高利率，债券收益率飙升至新高，各企业纷纷发行债券。　　ChatGPT引爆AI市场热度！瑞银：到2025年规模料达900亿美元　　由ChatGPT掀起的AI搜索大战，引爆了各行各业对人工智能这一工具的兴趣。瑞银全球财富管理部门美洲首席投资官Solita Marcelli周二在一份给客户的报告中写道，该行预测，人工智能硬件和服务市场将以20％的年复合增长率增长，到2025年将达到900亿美元。　　高盛：未来12-18个月，油价将再次飙升　　高盛大宗商品研究部负责人Jeff Currie周三告诉媒体，该行“非常有信心”未来12-18个月油价会再次飙升。Currie表示，随着石油库存下降且货币供应企稳，该行仍预计原油价格将在第四季度触及每桶100美元，意味着将从当前水平上涨20％。虽然投资者目前对大宗商品领域不感兴趣，但中国最新的制造业PMI数据显示，需求正开始回升，这将对全球闲置产能带来压力。　　特斯拉投资者活动日即将开幕　　北京时间3月2日凌晨5:00，全球瞩目的特斯拉投资者活动日将以现场直播的形式在德州超级电池厂Gigafactory举行，届时特斯拉宏图（Master Plan）第三篇章将解开神秘面纱。　　改版Model Y要来了？特斯拉据称向供应商询问报价，预计明年投产　　据媒体援引消息人士报道，特斯拉计划对其最畅销的车型Model Y进行改造，变化涉及外观和内饰，该公司目标是在2024年开始生产改版Model Y。知情人士称，这项计划内部代号为Juniper，特斯拉已向供应商分别询问了改版Model Y的外部和内部组件报价，预计投产时间为2024年10月。　　特斯拉获批于马来西亚销售汽车，计划在当地打造充电网络　　马来西亚贸易部周三在批准特斯拉进口电动汽车的申请之后发表最新声明称，埃隆·马斯克领导的这家电动汽车先驱将在马来西亚设立办事处，引入服务中心，并计划在当地建立起超级充电设备网络。　　因传感器故障，Rivian将召回近1.3万辆汽车　　Rivian Automotive周二宣布，将召回12716辆汽车，以修复前排乘客座椅上的一个故障传感器。据悉，召回范围包括Rivian截至去年9月底生产的近89％车辆。　　微软将AI版必应添加到Windows电脑搜索框　　微软周二开始将新版必应搜索引擎添加到其Windows电脑系统中。微软表示，集成OpenAI的 ChatGPT技术的必应将出现在电脑桌面的搜索框上，该搜索框每月帮助5亿用户浏览他们的文件和互联网。　　挑战阿斯麦？应用材料推出新芯片制造机器　　据报道，应用材料已开始销售一种芯片制造机器，旨在减少行业对$阿斯麦（ASML.US）$的依赖，并以更低廉的价格生产能够处理人工智能任务的先进芯片。　　Reata治疗遗传病药物获FDA批准　　美国食品和药物管理局（FDA）于周二批准了Reata Pharmaceuticals的一款药品，该药用于治疗一种罕见的遗传疾病，这种疾病会对神经系统造成渐进性损害。该药物是Reata公司获得批准的第一款产品，分析师预计，到2030年，该药物在美国的销售额将达到4亿美元。　　爱奇艺拟发行总额6亿美元可转债　　爱奇艺拟发行总额6亿美元的2028年到期可转换优先票据。　　微博Q4净利润1.419亿美元，同比增长22.6％　　微博于2022年第四季度净收入为4.480亿美元，同比下降27％，依据固定汇率计算同比下降20％。归属于微博股东的净利润为1.419亿美元，同比增长22.6％。每股摊薄净收益为0.60美元。　　蔚来Q4营收不及预期，经调整净亏损50.66亿元　　财报显示，蔚来Q4营收160.6亿元，不及市场预期的171亿元，同比增长62.2％，环比增长23.5％。经调整净亏损50.66亿元，去年同期经调整净亏损为17.47亿元。

金融界2023-03-01

债市早报：央行发布2022年第四季度货币政策执行报告，交易商协会“常发行计划”试点优化扩容

球评级确认世纪互联集团公司的长期发行人信用评级为“B”，展望“负面”。　　黔南州投资：据联合资信公告，关注黔南州投资新增被执行标的1.37亿元，根据与公司沟通了解到通过执行和解后还款计划预计将于近期完成。　　瀚瑞控股：公司公告称，股东由镇江市人民政府变更为镇江市国资委。　　希慎兴业：穆迪投资者服务公司已下调希慎兴业有限公司及其子公司的相关评级，并将希慎兴业的评级展望从“负面”调整为“稳定”。　　高密华荣实业：据中国执行信息公开网，2023年1月至2023年2月，高密华荣实业被列为被执行人，涉及执行义务金额合计11,657.61万元。　　潍坊城建：据交易商协会披露，2月24日，潍坊市城市建设发展投资集团发行2023年度第一期超短期融资券项目状态更新为反馈中，拟发行金额10亿元。潍坊城市建设发展投资集团在注册文件补充信息回函中，详细披露了截至2022年3月末发行人主要银行借款、非标融资明细。　　高密城投：东方金诚关注到，截至2023年2月8日，经中国执行信息公开网查询，高密市城市建设投资集团有限公司存在2条被执行记录，执行标的合计约1.59亿元；公司控股股东存在1条被执行记录，执行标的为8116.42万元。此外，截至2023年2月1日，公司共有2笔商业票据为逾期状态，逾期余额合计1.00亿元。　　鸿达兴业集团：公司公告称，公司于2023年2月24日收到持股5％以上股东鸿达兴业集团有限公司通知，广州中院已裁定受理鸿达兴业集团的破产清算申请，后续进入清算、和解或重整程序尚具有不确定性。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡走弱】2月24日，A股市场主要股指震荡下探，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.62％、0.81％、1.16％，两市成交额缩量至7258亿，北向资金净流出超50亿元。申万一级行业指数多数震荡走弱，其中非银金融、食品饮料、汽车、电力设备、有色金属、建筑材料、家用电器、房地产等行业跌逾1％，仅国防军工、计算机、通信、纺织服饰、轻工制造、钢铁等行业逆势收涨，其中国防军工涨逾1％。　　【转债市场指数震荡整理】2月24日，转债市场主要指数低位震荡整理，中证转债、上证指数、深证转债分别下跌0.29％、0.28％、0.30％，调整幅度不及权益市场。转债市场日成交额645.95亿元，较前一交易日增加42.34亿元。当日，转债个券多数下跌，476只个券中139只上涨，334只下跌，3只持平。个券表现上，当日恒锋转债上涨10.85％，明显领先市场，火炬转债、蓝盾转债、晶瑞转债、润建转债涨超3％，部分个券受交易活跃带动，表现明显好于正股，当日涨幅前十个券市场成交额占比超四成；当日多伦转债跌逾5％，金禾转债、朗新转债、法兰转债、寿仙转债跌逾3％，但多数个券跌幅不大，不及1％。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　2月24日，科思股份、祥源新材发行可转债申请获深交所审核通过，晶澳科技拟发行可转债募资不超过89.6亿元，镇洋发展拟发行可转债募资不超过6.6亿元，三羊马拟发行可转债不超过2.10亿元。　　2月24日，健友转债公告不下修转股价格，同时在未来6个月内（即2023年2月25日至2023年8月24日），如再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案；金农转债公告不下修转股价格，同时在未来六个月（2023年2月25日至2023年8月24日）内，如再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案；回盛转债公告不下修转股价格，同时在未来六个月（2023年2月24日至2023年8月23日）内，如再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案；正丹转债公告不下修转股价格，同时在未来六个月（2023年2月25日至2023年8月24日）内，如再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案；文科转债、瑞达转债公告预计满足转股价格修正条件。　　2月24日，明泰转债公告不提前赎回，且自公告披露之日起至2023年8月24日，如再次触发有条件赎回条款时，均不行使提前赎回权利。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　2月24日，由于当日公布的美国1月PCE增长超预期、个人消费支出环比增幅创2021年3月以来最大，进一步强化了今年持续加息的压力，各期限美债收益率由此普遍大幅上行。其中，2年期美债收益率上行12bp至4.78％，10年期美债收益率上行7bp至3.95％。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　2月24日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度小幅扩大5bp至83bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度小幅扩大5bp至26bp。　　2月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅下行1bp至2.38％。　　2. 欧债市场：　　2月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行6bp至2.53％；法国、意大利、西班牙10年期国债收益率均分别上行6bp，英国10年期国债收益率上行7bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至2月24日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理　　

金融界2023-02-27

打新必读：绿通科技、凯大催化申购，爱玛转债申购

　　爱玛转债：申购代码754529，信用评级AA。

金融界2023-02-23

2023年中国债券市场展望：债市机制体制将不断完善，信用风险整体可控

全行业近6000家发行人的、高区分度的信用评级。其以“3C”信用评级理论为支撑，创新性地提出了“经营能力+财务能力+可持续发展能力”的三维分析框架，更加全面准确地反映企业信用水平，能够为债券市场的参与者提供更好的信用风险服务。　　联合资信公用评级部技术总监周馗先生发表了“2023 年城投行业信用风险展望”的主题演讲。周馗先生指出，在高杠杆的大背景下，城投企业债务大规模增长空间有限，城投企业投资对基建拉动的边际效应大概率呈弱化趋势，城投企业整体信用风险有所增加。城投作为地方基础设施建设主体的角色正在逐步弱化，随着地方政府债务透明化管理，地方政府债券发行放量，政府投资未来将在基建托底中占主导地位。短期看，城投债券市场融资政策或将边际收紧，同时，在资金面可能维持相对宽松，财政收入边际转暖，房地产行业恢复尚需时间等因素的对冲下，城投企业发生系统性风险的可能性低，但仍不排除部分尾部区域城投企业风险继续暴露的可能。　　联合资信工商评级部高级分析师卢瑞先生发表了“地产信用债是否柳暗花明又一村”的主题演讲。卢瑞先生指出，2022年，多重因素影响下，房地产市场运行低落，政策端持续优化但效果并不明显，行业供需仍处弱势，市场继续摸底。2023年，政策将维持宽松，持续呵护需求、稳定融资，托底经济；政策刺激下需求端有望逐步从底部企稳回升，行业销售预计呈现弱复苏，但城市间仍将分化。2023年，行业融资链有望进一步打通，房企信用风险趋于缓和，融资宽松将继续利好国企及优质民企，并迎来机遇期，但出险房企融资环境仍难有实质性改善，债务困境难解。　　联合国际高级董事游志文先生发表了“2023 年中资境外债市场展望和风险联动分析”的主题演讲。游志文先生分析了中资境外美元债近况并作出展望，认为中资境外美元债环境严峻，应以安全第一。首先，加息步伐预期、经济情况、地方财政、政策支持、行业基本面改善情况及投资者信心指数六大要素将为 2023 年中资境外债的核心主导要素。其次，新增融资将减少，发行由再融资拉动。信用的两级化更为明显，需深度下沉分析。第三，信用风险方面，注意城投尾部风险，房地产政策落地和拉动基本面的成效。同时留意加息周期的超预期带来融资成本的影响以及疫情后经济复苏的情况。最后，像联合国际这样的中资评级机构的国际分支能从局内人角度分析中资企业风险，然后用国际评级的语言准确揭示信用风险，必将进一步推动境内债券市场国际化的进程。　　联合资信工商评级部高级分析师王兴龙先生和工商评级部高级分析师牛文婧女士发表了“高质量发展下的重点行业展望一一医药&钢铁篇”的主题演讲。王兴龙先生指出在高质量发展的政策基调下，通过分析医保基金的运行情况，可以看到其短期承受能力提高；分析行业基本运行情况，可以看到正迎来后疫情时代的复苏；下沉到样本企业，可以看到企业毛利率保持较高水平，对研发投入更加重视；同时梳理了行业发债情况，解释了部分企业调级的原因。展望未来，集采兼顾了发展；一致性评价提高了发展质量；创新研发驱动了行业发展；但同时也需要关注研发靶点集中、仿制药收入占比过高等相关风险点。　　牛文婧女士指出，2022年以来，供需格局变动导致钢材价格明显回落；同时，原材料价格虽有下降但仍处于历史高位，钢铁行业利润空间持续受到挤压。进入2023年后，随着疫情防控政策放开、下游产业利好政策释放以及稳增长政策加码，用钢需求有望改善，从而带动钢铁行业经营效益或有好转。目前钢铁行业存续债券规模不大，且发债主体以高信用等级的央企和地方国企为主，行业整体信用风险较小，但仍需关注个体流动性压力。

金融界2023-02-22

打新必读：四川黄金、播恩集团申购，百畅转债申购

　　百畅转债：申购代码370614，信用评级A+。

金融界2023-02-22

债市早报：银行间主要利率债收益率普遍大幅上行，转债市场指数集体上涨

认神州租车有限公司的“B-”长期发行人信用评级和及其未偿高级抵押票据“B-”发行评级，展望维持“负面”。　　神州租车：公司公告称，拟现金要约收购不超1亿美元CARINC 9.75 03/31/24（ISIN：XS2293887035）。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指单边上涨】2月20日，A股市场主要股指开盘后基本保持单边上扬，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.06％、2.03％、1.28％，上证指数逼近3300点。申万一级行业指数全面大幅翻红，其中建筑材料上涨4.31％，家用电器、非银金融、通讯、传媒、计算机等行业指数涨超3％，仅国防军工、环保涨幅不及0.5％，午后勉力翻红。　　【转债市场指数集体上涨】2月20日，转债市场主要指数在权益市场提振下集体上涨，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收涨0.88％、0.83％和0.98％，但涨幅不及权益。转债市场日成交额805.51亿元，较前一交易日减少7.97亿元。当日，超八成个券上涨，476只个券中421只上涨，54只下跌，1只持平。个券表现上，当日华钰转债上涨8.64％，火炬转债上涨7.11％，合力转债上涨6.42％，涨幅明显领先市场，另有5只个券涨超4％，15只个券涨超3％，不过转债市场多数个券涨幅不及正股，存在估值继续压降；当日下跌个券调整幅度不大，仅中矿转债、惠城转债跌逾3％，胜达转债、盘龙转债、万顺转2、泰林转债、尚荣转债等跌逾2％。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　本周，百畅转债拟于2月22日开启申购，爱玛转债拟于2月23日开启申购。　　2月20日，山东路桥可转债发行申请获证监会核准批复。　　2月20日，铁汉转债公告不下修转股价格，同时自本次董事会审议通过次一交易日起，重新计算触发转股价格修正条款周期；正邦转债公告董事会审议同意下修转股价格，下修议案将提交股东大会审议。　　（四）海外债市　　1.美债市场：　　2月20日，美债市场因总统日休市。　　2. 欧债市场：　　2月20日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.46％不变；法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别上行2bp、3bp和1bp；英国10年期国债收益率小幅下行2bp至2.52％。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至2月20日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理　　

金融界2023-02-21

代币化现实资产：将 DeFi 扩展到全世界

定币在透明度和报告方面继续改善。领先的信用评级机构穆迪正在为稳定币开发一个基于其储备证明质量的计分系统。Tether 已经通过消除商业票据和逐步淘汰担保贷款来降低其储备金的风险。Circle 的 USDC 每月提供储备报告，并由全球领先的会计师事务所 Grant Thornton 提供证明。也有人试图创建去中心化的稳定币。然而，抵押不足的算法稳定币 TerraUSD 的崩溃显示了偏离久经考验的美元抵押稳定币模式的困难和风险。其他去中心化（过度抵押）的稳定币，如 MakerDAO 的 DAI，已经开始将其他美元抵押的稳定币和现实世界的资产（RWA）作为抵押品，以保持 1 美元的规模。最终，DeFi 内稳定币的引入和采用，证明了人们对 RWA 代币化有真正的需求。我甚至敢说，它指向了 DeFi 中围绕 RWA 的更大趋势才刚刚开始。顺便提一下，在 RWA 的背景下，「DeFi」一词在很大程度上是一个误解，因为去中心化是一个统称，可以存在于堆栈的不同层次。像「DeFi 机构」这样的术语有时被使用，但更全面的框架可能只是「链上金融」。我使用 DeFi 是因为它是常见的说法。「真实世界的资产」一词也是值得商榷的（难道不是所有的资产都是真实的吗？），但在提到金融资产的代币化时，它也是常见的说法。 RWA: 人们想要的优质资产大多数人不是金融专家，也不关心金融业如何运作的错综复杂，但社会依赖于金融资产。法定货币用于商业和储蓄;它们是人们赚取和消费的东西。商品是用来消费和制造商品的;它们是人们生存和生存所需要的。证券用于筹集资金，创建提供商品和服务的企业；它们让社会得以成长和繁荣。但金融经济并非一成不变。从公元前 3000 年的巴比伦帝国开始，人们用泥板来记录债务，然后才演变成纸质形式，金融已经进入了一个几乎纯粹的数字时代。尽管发生了这些变化，但金融事件的记录仍然发生在各个孤立的账本之间，必须进行协调。这会导致显著的低效率，例如增加成本和延长结算时间。互操作性的缺乏以及由此产生的分散化流动性，为下一个围绕资产标记化的金融时代提供了机会。现实世界资产的代币化及其在 DeFi 中的使用提供了许多超越现状的优势，其中许多优势来自于——使公共区块链和 DeFi 属性变得更加有价值。提高效率：区块链的账本作为真理的黄金来源，减少了交易后核对过程中的摩擦。原子结算（链上结算）也消除了延迟 T+2 结算的需要，因为资产可以与付款同时交付。降低了成本：自我执行的自主协议减少了每一步对中间人的需求。早期结果显示，在使用基于区块链的记录保存时，债券发行的成本可减少高达 90%，筹资成本可减少高达 40%。增加透明度：公共区块链是可以实时审计的，开启了验证资产抵押品质量和系统性风险的能力。围绕记录保存的争议也可以通过展示链上活动的公共仪表板得到缓解。内置合规性：复杂的合规性规则集可以直接编入代币和提供涉及代币服务的应用程序。可以实施保护隐私的 KYC 工具，以保护用户的隐私，同时保持对相关法规的遵守。流动市场：私营市场内的资产代币化（如首次公开招股前的股票、房地产、碳信用额）增加了历史上缺乏流动性的市场的可及性 -- 该市场有价值数万亿美元的基本不可及的资产。创新：由于资产和应用逻辑存在于一个共同的结算层中，而不是在互不相干的环境中，因此可以创建全新的金融产品。从零散的房地产基金到流动的收入分享协议，代币化提高了建立以前不可行的产品的能力。 RWA 如何被代币化以及带来的挑战为了利用上述好处，RWA 可以以两种代币格式中的一种生成。第一种格式是非本地代币，在链上发行的代币代表存在的 RWA，并由托管人在链外管理。这是最常见的类型，因为 RWA 刚刚起步，而且能够利用围绕资产托管的现有金融基础设施。所有现有的美元抵押的稳定币都采用了这种代币格式。第二种格式是原生代币，即发行链上代币并作为 RWA 本身，意味着它不代表任何类型的链外资产。例如，直接作为代币在链上发行的债券是原生 RWA，而在链外发行并持有的债券可以被代币化，成为非原生 RWA。值得注意的是，RWA 可以在私有或公共区块链上发行。私有链 -- 只有某些经过验证的参与者可以操作该链并查看其内容——提供了对账本条目的更多控制，但也有信任要求、有限的可组合性和围墙花园式的访问，否定了公共区块链给 RWA 带来的许多好处。每种类型的区块链都有其用武之地，但本文的重点是公共链。虽然公共链上的 RWAs 为机构和投资者提供了许多好处，但要实现其潜力也必须考虑一些挑战：监管的明确性：对于许多对资产代币化感兴趣的金融机构来说，特别是在公共区块链上，主要的障碍是缺乏监管的明确性。某些司法管辖区，如欧盟、瑞士、英国和日本，已经在建立明确的框架方面取得了切实的进展，而其他国家，如美国，在很大程度上仍然是一个进展中的工作。许可：为了遵守围绕公共区块链和资产代币化的现有和即将出台的金融法规，代币发行者往往必须通过实施 KYC/AML 检查来增加权限（如在保险 / 赎回期间或在转让时）-- 这与 DeFi 的规范不同。身份信息：对细化权限控制的需求，需要强有力的解决方案来确定用户身份和风险状况。去中心化身份识别器（DID）和其他保护隐私的身份解决方案，是大多数机构进入 RWA 代币化的先决条件。连接性：多链生态系统继续扩大，导致机构必须插入越来越多的链，以访问 / 发行 RWAs。诸如即将推出的跨链互操作性协议（CCIP）等解决方案使机构不仅能够将现有的后端系统连接到区块链上，而且还能跨链连接 RWAs。储备的证明：由于 RWA 代表链外资产，DeFi 应用对其真正的抵押品的洞察力有限。诸如 Chainlink Proof of Reserve 等 Oracle 解决方案通过在链上提供抵押数据（如 TrueUSD）来解决这一挑战。我们仍处于公共区块链上的 RWAs 的早期阶段，但上述挑战都不是不可克服的。持续的行业合作，包括 DeFi 和 TradFi（传统金融），将随着时间的推移消除这些障碍，以便最终达成一个可行的解决方案。目前 RWA 的吸引力和现实世界的机会 RWA 的潜在市场机会已经引起了越来越多的兴趣，这一点从传统机构和加密货币原生项目的试点测试部署中可以看出。根据 2022 年 Celent 的调查，91% 的机构投资者已经表明他们对投资代币化资产的兴趣。以下是几个例子，说明各种 RWA 已经在公共区块链上被代币化。机构对现实世界资产代币化的兴趣金融机构在公共区块链上的 DeFi 协议内试点使用 RWA 的最引人注目的例子，是新加坡中央银行的 Project Guardian，该项目在 2022 年底探索了 DeFi 在批发资金市场的使用。在第一个试点中，星展银行、摩根大通和 SBI 数字资产控股公司针对由代币化的新加坡政府证券债券、日本政府债券、日元（JPY）和新加坡元（SGD）组成的流动性池进行外汇和政府债券交易。该试点使用了 Aave 借贷协议的分叉许可版本和在公共 Polygon 主网上运行的 Uniswap 交易所。试点的结果是摩根大通在公共区块链上执行了第一笔 DeFi 交易，用 10 万美元的代币化新加坡元存款（银行首次发行的代币化存款）换取 SBI 数字资产控股公司发行的代币化日元。试点的主要目的是「测试资产代币化和 DeFi 应用的可行性，同时管理对金融稳定和完整性的风险」。利用公共区块链展示了开放的、可互操作的网络如何缓解流动性分散和围墙花园生态系统等挑战。此外，由受信任的金融机构发布的 W3C 可验证凭证展示了如何在涉及 RWA 的链上应用中整合合规控制。「由行业参与者领导的现场试点表明，在适当的监管到位的情况下，数字资产和去中心化金融就有可能改变资本市场，这是朝着实现更高效和一体化的全球金融网络迈出的一大步。」 ——新加坡金管局首席金融科技官 Sopnendu Mohanty Project Guardian 下的其他试点项目目前正在进行中，渣打银行牵头探索发行与贸易融资资产相关的代币，而汇丰银行和大华银行正致力于财富管理产品的本地数字发行。作为机构兴趣的另一个例子，西门子最近在公共 Polygon 主网上发行了 6000 万欧元的数字债券。该数字债券的期限为一年，是根据德国的电子证券法（eWpG）发行的，由 DekaBank、DZ Bank 和 Union Investment 购买。通过在公共区块链上发行债券，西门子能够消除对基于纸张的全球证书和中央清算的需求，使债券能够直接出售给投资者，而不需要银行作为中介机构。「通过从纸张转向公共区块链来发行证券，我们可以比过去发行债券更快、更有效地执行交易。得益于我们与项目合作伙伴的成功合作，我们在德国数字证券的发展上达到了一个重要的里程碑。」——Peter Rathgeb，西门子公司财务主管 DeFi 对现实世界资产代币化的兴趣在 DeFi 生态系统中，对 RWAs 代币化的兴趣也很浓厚，一些 DApps 已经将价值数亿美元的资产在链上代币化。资产代币化不仅增加了他们的它们的目标市场，而且传统金融系统的收益率（例如美国国债的约 4%）现在一直高于现有的 DeFi 项目（DeFi 抵押贷款的约 2%），这使 DeFi 协议获得了可持续的收入机会。 MakerDAO 是一个 DeFi 项目，可以说在 RWA 采用方面取得了最大的进展。目前，该协议有价值 6.8 亿美元以上的 RWA 支持去中心化的稳定币 DAI。通过引入 RWA 作为抵押品，MakerDAO 能够扩大 DAI 在市场上的发行量，加强其挂钩的稳定性，并大幅增加协议收入（22 年 12 月约 70% 的收入来自 RWA）。 MakerDAO 的大部分 RWA 抵押品（约 5 亿美元）是以 Monetalis（MIP65）管理的美国国债形式出现。这些资产为协议提供了原本闲置的 USDC 抵押品的收益来源。MakerDAO 还推出了一个由价值 1 亿美元的贷款支持的金库，这些贷款来自费城一家名为 Huntingdon Valley Bank（HVB）的社区银行。HVB 使用 MakerDAO 来支持其现有业务的增长和围绕房地产和其他相关垂直领域的投资，并作为美国监管的金融机构和去中心化数字货币之间的第一个商业贷款参与。在一个单独的金库中，法国兴业银行从 MakerDAO 借了 700 万美元，该头寸由价值 4000 万欧元的 AAA 级债券作为 OFH 代币支持。其他一些协议在 RWA 的采用方面也取得了重大进展，包括： Ondo Finance：是一个代币化 RWA 的 DeFi 平台，最近将短期美国国债、投资级债券和高收益公司债券代币化。Ondo 还推出了 Flux Finance，这是一个 DeFi 借贷协议，用于针对代币化的美国国债借入无需许可的稳定币。 Backed：一家位于瑞士的代币化 RWA 初创公司，最近推出了它的第一个产品 bCSPX，代表代币化的标普 500 指数 ETF 股票。Backed 代币可以在不同的钱包中自由转让，并实现 24/7 的资本市场交易。 Maple Finance：一个基于区块链的信贷市场，累计发放贷款近 20 亿美元，正计划扩大到应收账款融资，其规模可以达到 1 亿美元，并支持美国国债和保险再融资。 Centrifuge：结构性信贷的链上生态系统 -- 专注于以前非流动性债务的证券化和代币化，已经有 2.98 亿美元的总资产得到融资。它的代币化资产已被整合到 DeFi，包括 MakerDAO 上 2.2 亿美元的 RWA。 Goldfinch：一个去中心化的信贷协议，拥有 1.01 亿美元的活跃贷款价值。该平台允许为专注于新兴市场的资产创建初级和高级档次，使风险 / 收益概况得到微调。值得注意的是，RWA 在证券代币发行（STO）的背景下也得到了探索，2018 年有 18 家公司共筹集了 3.8 亿美元的资金。然而，鉴于大多数 STO 发行的重点是筹款（即首次代币发行或 ICO 的替代品），历史上被视为 RWA 的有限实施。由于 STO 代表了更多的小众证券，通常只在许可的平台上提供，它们的采用还没有达到与公共区块链上的 RWA 相同的水平。此外，虽然在 FTX 崩溃后，无担保贷款协议在最近几个月面临违约，（如 Alameda 和 Orthogonal Trading），但这是与担保不足的贷款有关的预期风险，并不代表信贷协议本身的失败。这种风险只是意味着收益率必须反映违约的概率，与传统金融内部的情况相同。关于信托假设的说明鉴于代币化的现实世界资产依赖于传统金融机构的存在，它们的信托属性可能永远不会与只处理加密原生资产的 DeFi 生态系统相同。大多数机构在公共区块链上部署价值数万亿美元的资产时，如果没有减轻运营和监管风险所需的必要护栏和许可，就会感到不舒服。用代币化的 RWA 将 DeFi 扩展到全球水平，意味着在中间遇到机构。同时，完全无权限的 DeFi 协议也有可能继续存在，它专注于几乎没有 RWA 互动的加密原生资产。这种协议可以提供巨大的价值，作为金融实验的沙盒和金融服务的「选择退出」抗审查替代方案。然而，如果没有 RWA 的支持，这样的生态系统不太可能提供普通消费者所期望的全部效用。公共区块链的力量在于，它们可以同时支持和服务代币化的 RWA 和加密原生资产。关于他们想持有什么类型的资产，以及他们想把资产部署到什么应用中，最终是由消费者选择的。虽然代币化的 RWA 和所涉及的额外信任假设可能不适合每个人，但不利用现有的机会将是一个错误。前进的道路现实世界资产的代币化，为现有的金融机构和早期的 DeFi 生态系统提供了巨大的机会。虽然代币投机用例有助于对现有的 DeFi 协议进行压力测试，但该生态系统现在正处于需要发展并开始为社会提供真正效用的阶段。要实现 RWA 的真正潜力，前面仍有许多挑战，但所呈现的市场机会是数以万亿计的，而且有人会抓住它。来源：金色财经

金色财经2023-02-20

债市早报：流动性延续收敛，主要利率债收益率多数小幅上行

公司的“BB+”长期/“B”短期发行人信用评级。撤销前评级展望为“发展中”。　　世纪互联：穆迪投资者服务公司将世纪互联集团公司的“B2”企业家族评级列入下调观察名单，此前评级展望为“负面”。　　新世界：公司公告称，新世界集团拟4.9亿元受让6.12％公司股份，转让完成后，新世界集团及其一致行动人黄浦区国资委合计持有公司28.75％股份，持股比例进一步提高。　　景瑞控股：公司公告称，公司2023年2月到期之14.5厘优先票据将于2023年2月19日到期。于到期时，票据未偿还本金额3.5亿美元及应计利息1268.75万美元将到期并应予支付。公司正在考虑潜在全面重组全部美元优先票据以公平对待所有债权人，公司已暂停支付票据。未支付可能使其他债权人可以要求集团加速偿还其债务。于公告日期，公司尚未收到集团任何债权人的任何加速到期通知。票据到期时，票据将从联交所除牌。公司的境外债权人可联络其财务顾问。　　潍坊滨海旅游集团：近日，公司公告称，2023年2月12日，网传某投资人认购的潍坊滨海旅游集团有限公司债权融资产品逾期。经核实：2021年10月，根据青岛联合信用资产交易中心相关管理办法及规定，潍坊滨海旅游集团有限公司在青岛联合信用资产交易中心登记备案了潍坊滨海旅游集团有限公司债权资产9号债权融资产品，发行规模为5,000万元，期限为1年期或2年期。依据投资协议文本，舆情涉及的投资人认购的份额尚未到期，公司不存在债务逾期的情况。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指集体收跌】 2月17日，A股市场主要股指继续走弱，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.77％、1.61％、2.51％，深证成指和创业板指连续四个交易日调整，两市成交额缩量至9141亿。申万一级行业指数多数下跌，其中计算机、通讯跌幅超过3％，电子、电力设备跌幅超过2％；当日仅9个行业指数上涨，其中煤炭、美容护理涨幅超过1％。　　【转债市场指数延续跌势】2月17日，转债市场主要指数开盘后持续走弱，中证转债、上证转债、深证转债指数分别下跌0.74％、0.67％和0.88％。但转债市场日成交额813.48亿元，较前一交易日增加9.71亿元。当日，超八成个券下跌，476只个券中66只上涨，408只下跌，2只持平。个券表现上，医药行业个券涨势较强，前十大个券中有7只属于医药及医疗器械行业，其中特一转债上涨15.30％，大幅领先市场，另外智能转债触底反弹，收涨7.09％，位列第二；当日转债个券调整明显，其中蓝盾转债、金轮转债跌逾8％，火炬转债、恩捷转债、朗新转债、太极转债、汉得转债等跌逾5％。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　本周，百畅转债拟于2月22日开启申购。　　2月17日，神马股份、亚康股份可转债发行申请获证监会核准批复，志特新材发行可转债申请获深交所审核通过。　　2月17日，豪美转债、全筑转债、正丹转债、金农转债、回盛转债公告预计触发转股价格下修条件。　　2月17日，明泰转债公告可能满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　2月17日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行2bp至4.60％，10年期美债收益率下行4bp至3.82％。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　2月17日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至78bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度小幅扩大1bp至15bp。　　2月17日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.36％。　　2. 欧债市场：　　2月17日，除英国10年期国债收益率上行4bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至2.46；法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行3bp、2bp和5bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至2月17日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理　　

金融界2023-02-20

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