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特步一季度成绩单反差大！主品牌中单位数增长，索康尼超 40% 增速背后隐忧几何？

步在2025年2月通过配股和发行可换股债券筹资9.85亿港元，明确将资金用于索康尼的DTC（直面消费者）模式拓展和产品组合升级。但问题在于，索康尼和迈乐的收入基数仍小，2024年合计贡献不足集团总收入的10%，距离特步“2025年新品牌收入达40亿元”的目标尚有差距。品类扩张的困局与破局尝试特步并非没有意识到单一品类的风险。近年来，公司通过赞助中国三人篮球联赛、WTA武汉1000公开赛等赛事，尝试向篮球、网球领域渗透。在2025年筹资公告中，特步亦提到“发展索康尼的服装和生活休闲产品矩阵”。但现实是，索康尼天猫旗舰店内休闲服饰销量惨淡，消费者仍将其视为专业跑鞋品牌。消费品领域分析师水一涵指出：“百亿体量的特步增速放缓是必然，但加剧其焦虑的是索康尼、迈乐两个品牌的成长还不够快。做多品牌的公司都期待自己拥有第二个FILA，但巅峰时期FILA的年收入可以比肩甚至超越安踏主品牌的收入。索康尼增速喜人，但离这样的业务占比还很远。”这一评价直指特步的深层矛盾：跑步品类的专业化优势，反而可能成为多品类扩张的绊脚石。当索康尼尚未成长为第二增长曲线，主品牌增速降至3.2%时，特步需要证明的不仅是细分市场的统治力，更是穿越周期的全能性。

金融界05-15 12:06

中国机构、散户杠杆押注加大！彭博社：中国短期公司债券利差降至历史最低

)最新推出的货币宽松政策引发了本地企业债券新一轮上涨，随着投资者加大杠杆押注，风险溢价跌至历史最低水平。中国一年期AA级境内公司债券收益率比同类政府债券高出41个基点，使所谓的信用利差达到彭博汇编数据公布以来的2007年以来最窄水平。类似AAA级公司债券和可转让存单(一种银行常用的融资工具)的风险溢价也达到了2022年以来的最低水平。 (来源:Bloomberg) 在中国境内市场，AA级或以下的债务工具通常被视为投机性或垃圾级债务工具，因为当地风险评估机构给出的信用评分往往更为宽松且虚高。此前，由于中国央行上周放松政策，短期融资成本大幅下降，投资者纷纷借入资金购买高收益债券，引发了上述走势。但分析师警告称，鉴于套利机会减少，以及在最新的中美贸易休战协议之后，对更多刺激措施的预期减弱，市场势头可能会停滞。华创证券首席固定收益分析师Guannan Zhou表示：“近期融资成本大幅下降，机构投资者的杠杆交易也开始升温。” 她补充道，券商和共同基金在杠杆交易中占据主导地位。本周早些时候，中国货币市场基准7天期回购利率跌至年内最低。隔夜回购交易量攀升至约6.6万亿元人民币，约合9160亿美元，创四个月新高，表明市场对杠杆债券融资的需求强劲。分析师表示，信用评级较低的短期公司票据由于期限风险较小且收益率具有吸引力，因此更受杠杆投资者的欢迎。上证证券首席固定收益分析师Lv Pin表示，信贷市场的上涨也受到上个月末财报季结束后企业债券供应收紧的推动。“ 然而，由于短期债券的风险溢价已处于历史低位，进一步压缩的空间可能有限。

圈内人05-15 11:47

贸易休战后，市场如何看待中国资产：人民币将升值？

的通缩压力下，人民币兑美元将缓步升值，债券收益率则可能略有下降。在贸易战缓和后，投资者对中国资产的看法如下：股票方面中美贸易关系的缓和受到市场欢迎，MSCI中国指数本周上涨超过4%，延续了此前因中国技术发展而推动的涨势。但达成最终协议可能还需时间。2018年特朗普首次发动贸易战时，中国股市曾在最终达成协议前经历大幅波动。分析师表示，更高的关税将影响消费需求和企业利润，可能对中国刚刚起步的盈利复苏构成压力。目前两国最终将达成的关税水平仍不明朗，因此基金经理仍倾向于防御性和以国内市场为主的板块，以降低风险。 Aberdeen投资的亚洲股票投资总监Elizabeth Kwik表示：“市场目前主要受情绪驱动，基本面暂时处于次要地位，未来可能仍会有波动。我们仍看好那些以国内市场为主、盈利预期较为明确的公司。” 汇率方面在达成贸易休战后，人民币在在岸与离岸市场均升至六个月高位。由于出口商有更多意愿将美元收益兑换成人民币，策略师对人民币前景更为乐观。有部分人预计，人民币兑美元汇率可能从当前的7.2升至7附近。尽管如此，中国当局仍将谨慎引导人民币升值，以避免出现大量资本流入。中国人民银行本周三设定的中间价低于市场预期，这是自去年11月以来首次出现这种情况。法国巴黎银行大中华区外汇及利率策略主管Ju Wang指出：“尽管美国由于短期内缺乏替代方案而暂时缓和关税战，但中美在供应链和科技领域的中期脱钩仍在持续。在当前中国房地产市场疲软的背景下，中国不太可能允许人民币出现明显升值。” 债券方面由于贸易休战降低了市场对避险资产的需求，国债收益率上升。10年期国债收益率在5月份上涨约5个基点，而4月份则因中国宽松政策和贸易紧张局势升级而创下自去年12月以来最大单月跌幅。相较于4月份互征关税时的避险情绪，债券投资者目前更为谨慎。不过，市场观察人士认为，收益率仍可能再次下降，因为即便没有进一步加征关税，投资者也在押注中国会加大货币刺激以提振疲软的内需。百达资产管理大中华区固定收益主管Cary Yeung表示：“在关税持续存在的背景下，通缩压力将继续存在，因此中国债券收益率仍有下降空间。30%的关税将继续拖累中国经济增长，因此我们预计宽松的货币政策将持续，对债券收益率构成支撑。” 大宗商品方面油价在贸易休战的带动下本周出现反弹。但这可能只是短期利好，因为贸易战已在减少运往美国的货物流量。工业金属价格也有所上涨，不过花旗集团认为，铝价的支撑作用有限，本季度可能因对非美国家出口受阻而下跌。混沌天成研究院院长Xuezhi L表示：“大宗商品的价格正在反映中美贸易战休战的影响。”但他也指出：“两国的关税水平不可能长期维持在当前低位，未来还会有反复，这将打击需求，进而使工业金属价格承压下行。”

风起05-15 11:19

前4月大湾区内地9市进出口2.85万亿元！大湾区ETF(512970)创近1月规模新高，国企共赢ETF(159719)盘中震荡

本市场对于科技创新企业的支持力度；建立债券市场“科技板”，将优质企业科创债纳入基准做市品种。中国银河证券认为央国企是推进中国式现代化的中坚力量，是中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础。新一轮国企改革的重心从体制机制改革转移到功能性改革，以服务国家战略为导向，以提高核心竞争力和增强核心功能为重点。国企共赢ETF紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，富时中国国企开放共赢指数旨在反映在中国内地和香港上市的中国国有企业(国企)的表现，重点关注于全球化和可持续发展。本指数旨在用于创建指数跟踪基金，以及用作业绩表现基准。富时中国国企开放共赢指数由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司。大湾区ETF(512970)紧密跟踪中证粤港澳大湾区发展主题指数。数据显示，截至2025年4月30日，中证粤港澳大湾区发展主题指数(931000)前十大权重股分别为比亚迪(002594)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、美的集团(000333)、立讯精密(002475)、汇川技术(300124)、迈瑞医疗(300760)、中兴通讯(000063)、格力电器(000651)、TCL科技(000100)，前十大权重股合计占比53.26%。相关产品：国企共赢ETF(159719)，场外联接(A类：020781；C类：020782)；大湾区ETF(512970)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-15 10:56

债市早报：4月信贷大幅少增，社融、M2增速加快；资金面依旧宽松，债市有所回调

等影响，4月新增贷款同比少增，而在政府债券大规模发行及上年同期低基数双重作用下，4月新增社融大幅度同比多增，月末存量社融同比增速加快。受上年同期低基数及存量社融增速加快带动，4月末M2增速较上月末也有显著上行。两个主要金融总量增速加快表明，当前金融对实体经济支持力度增强。【我国对原产于美国的进口商品加征关税调整措施开始实施】5月14日12时01分起，我国对原产于美国的进口商品加征关税调整措施开始实施。有关事项如下：调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；停止实施《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）和《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第6号）规定的加征关税措施。【外交部：中方对美芬太尼反制仍然有效】5月14日，外交部发言人林剑表示，中美双方在日内瓦的经贸会谈达成多项积极共识，同意大幅降低双边关税水平。美方承诺取消91%关税，暂停实施24%的对等关税，相应的中方也取消91%反制关税，暂停实施24%的反制关税，双方各自保留10%的关税。美方以芬太尼为借口，对中国无理加征两轮关税，中方均第一时间采取包括关税和非关税措施在内的反制举措，坚定维护自身正当权益，这些反制措施仍然有效。【商务部就出口管制管控名单等问题答记者问】5月14日，商务部新闻发言人就出口管制管控名单和暂停17家美国实体不可靠实体清单措施答记者问。商务部新闻发言人表示，为落实中美经贸高层会谈共识，自5月14日起，暂停28家美国实体列入出口管制管控名单90天，暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天。对于开展加强战略矿产出口全链条管控工作，商务部新闻发言人表示，对于铤而走险、顶风作案的，发现一起，查处一起。【科技部、中国央行等七部门：建立债券市场“科技板”，将优质企业科创债纳入基准做市品种】5月14日，科技部、央行、国家金融监督管理总局、中国证监会、国家发展改革委、财政部、国务院国资委联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，重点围绕创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险支持科技创新，加强财政政策引导，健全科技金融统筹推进机制以及完善科技金融生态等七个方面内容，凝练了15项科技金融政策举措。其中提到，设立“国家创业投资引导基金”。将金融资产投资公司（AIC）股权投资试点范围扩大到18个城市所在省份。支持创业投资机构、产业投资机构发债融资。鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）。选择在部分商业银行和试点城市开展科技企业并购贷款试点，将贷款占并购交易价款比例提高到80%，贷款期限延长到10年。建立债券市场“科技板”。推动科技创新公司债券高质量发展，将优质企业科创债纳入基准做市品种，引导推动投资者加大科创债投资。实施科技创新专项担保计划，有效发挥政府性融资担保体系作用。【潘功胜：中方欢迎更多拉美国家来华发行熊猫债】5月14日，央行行长潘功胜会见了随巴西总统卢拉访华的巴西央行行长加利波罗，双方就全球经济金融形势和深化双边金融务实合作等议题交换了意见。潘功胜表示，面对当前复杂严峻的国际形势，中拉应在更广领域和更深层次推进金融合作，共同应对挑战。近年来，中国金融高水平开放不断深化，熊猫债市场创新日益活跃，制度安排愈加国际化，资金使用更加便利。中方欢迎更多拉美国家来华发行熊猫债，共享市场发展机遇。【国家发展改革委主任郑栅洁主持召开座谈会听取民营企业意见建议】5月14日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，重点就当前经济形势及稳就业稳经济政策落实等情况听取意见建议。参会企业谈到，经过这些年发展和积累，民营企业已经具备较强的抗风险能力，积极在新发展格局中找准定位，不断强化自主创新，持续拓展多元化市场，目前企业生产经营总体稳定，员工就业保持稳定，对未来发展充满信心。（二）国际要闻【美联储副主席：预计经济增长将放缓，通胀或反弹但待观察】美联储副主席菲利普·杰斐逊最新表示，关税以及相关的不确定性可能在今年减缓美国经济增长、推高通胀。但他指出，货币政策已做好准备，将在必要时做出反应。当地时间5月14日，杰斐逊在纽约联储组织的会议上称，关于政府政策的不确定性加剧，目前尚不清楚关税对物价上涨的影响是较为短期的还是较为持久的。杰斐逊下调了对美国今年经济增长的预期，但他仍预计美国经济将继续扩张，“如果目前宣布的关税措施持续下去，可能会中断通胀放缓的进展，至少在短期内会推高通胀”，杰斐逊表示，“在我们职责——双重目标（就业最大化与控制通胀）面临更大风险的情况下，我认为当前的货币政策立场具备适时应对潜在经济变化的良好条件”。（三）大宗商品【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格继续下跌】 5月14日，WTI 6月原油期货收跌0.81%，报63.15美元/桶；布伦特7月原油期货收跌0.81%，报66.09美元/桶；COMEX黄金期货跌1.91%，报3185.70美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌4.44%至3.465美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 5月14日，央行以固定利率、数量招标方式开展了920亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量920亿元，中标量920亿元。Wind数据显示，当日有1955亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金1035亿元。（二）资金利率 5月14日，尽管央行公开市场继续净回笼，但资金面依旧偏松。当日DR001上行0.49bp至1.410%，DR007上行0.15bp至1.517%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 5月14日，受国债放量发行，叠加股市快速上涨影响，债市有所回调。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250004收益率上行0.70bp至1.6690%，10年期国开债活跃券250205收益率上行0.85bp至1.7385%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动当日无信用债成交价格偏离幅度超10%。 2. 信用债事件杉杉集团：公司公告，重整案第一次债权人会议将于5月15日下午召开。绿景中国地产：公司公告，香港清盘呈请聆讯进一步延期至7月9日。富力地产：公司公告，“H16富力4”、“H16富力6”和“H19富力2”债券项下抵押物广州富力空港假日酒店二拍流拍。本次起拍价为2.22亿元。大庆城投：公司公告，“23大庆城投MTN001”持有人会议未通过拟提前兑付议案。上海电力股份：公司公告，鉴于近期市场变化情况，取消发行“25沪电力SCP007”。广州交投：穆迪应发行人要求，撤销广州交投“Baa2”发行人评级。声迅股份：中证鹏元将声迅股份主体及“声迅转债”信用等级列入信用评级观察名单。漳州经发集团：公司公告，公司因合同纠纷被诉，约2473.6万元银行存款被冻结，相关案件处于再审立案审查阶段。南京软件园科技发展：公司公告，公司将多处不动产的使用权及房屋所有权进行抵押，被担保主债权数额为8亿元；抵押资产的账面价值占2024年末公司净资产的21.19%。当代科技：公司公告，拟召开债券持有人会议，对“H20科技2”利息进行第四次展期，2023年回售本金的第三次展期。曲江文旅：公司公告，控股股东曲江旅投所持公司21万股股份被冻结，5705万股股份被轮候冻结。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 5月14日，A股震荡攀升，大金融爆发，保险、券商方向领涨航运表现强势，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.86%、0.64%、1.01%，全天成交额1.35万亿元。当日，申万一级行业大多上涨，上涨行业中，非银金融涨超3%，交通运输、食品饮料、综合涨超1%；下跌行业中，国防军工跌逾0.5%，其余行业跌幅较小。【转债市场主要指数涨跌互见】 5月14日，转债市场有所分化，当日中证转债、深证转债分别收跌0.01%、0.11%，上证转债收涨0.03%。当日，转债市场成交额665.50亿元，较前一交易日放量38.55亿元。转债市场个券多数下跌，473支转债中，129支收涨，338支下跌，6支持平。当日上涨个券中，中旗转债涨超13%，雪榕转债涨超7%；下跌个券中，志特转债跌逾6%，豪美转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 5月14日，江苏华辰发行转债获证监会注册批复。 5月14日，博俊转债公告可能满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 5月14日，各期限美债收益率普遍继续上行。其中，2年期美债收益率上行4bp至4.06%，10年期美债收益率上行5bp至4.54%。数据来源：iFinD，东方金诚 5月14日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至48bp；5/30年期美收益率利差收窄1bp至81bp。 5月14日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行4bp至2.40%。 2. 欧债市场 5月14日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上1bp至2.69%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行3bp、1bp、2bp和4bp。 3.中资美元债每日价格变动（截至5月14日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界05-15 10:46

阿里巴巴的“无声重建”：估值锚定在效率驱动，而非爆炸性增长

份回购。在第四季度公司进行了50亿美元债券发行，同时进行了13亿美元的股份回购。在成本控管方面，公司各项支出展现出高度纪律性。产品开发费用占营收比重保持稳定，销售与营销费用占比从去年同期的15%下降至11.8%，既节流又保障合理增长。管理费用也得以压缩。这标志行业经营模型趋于成熟：随着覆盖面扩大，其单元经济模型正在稳步改善，尤其体现在本地服务、云和媒体等板块中。分业务来看，云业务通过AI结构转型以及公共云渗透，EBITA增长33%。本地生活与媒体板块亏损较去年同期分别缩窄71%和40%。这非表层改善，而是企业在持续推进组织降本提效的结果。AIDC目前仍为主要亏损源，但其环比利润率已在改善。最被低估的是阿里巴巴股份回购的复利机制。尽管上一季度公司净股份数仅下降0.6%，表面稀释有限，但在当前估值处于低位背景下，这些回购行为将持续推升每股内在价值，特别是在云计算与国际电商带来的自由现金流转换率不断提升下，其增长动能更加稳固。重新估值：市场未完全计入的经营质变与成长预期阿里巴巴当前估值仍显著低于历史平均及行业水平，尽管其运营体系正持续改善。截至2025年5月7日，其非GAAP口径下的过去12个月市盈率为14.63倍、前瞻市盈率为14.23倍，分别较过去五年平均水平折价22.8%和5.7%。按GAAP口径计算，其前瞻P/E为16.47，也低于历史平均21.48。就PEG（市盈率相对于增长率比值）来看，其当前非GAAP前瞻PEG仅为0.76，不仅低估增长预期，更较行业中位值1.46折让达48%。同样，其EV/Sales与EV/EBITDA等多项指标也未完全反映其规模经济优势与效率提升。其前瞻EV/EBITDA为10倍，较过去5年均值打9折，尽管其国际与云计算业务收入增长和利润路径明确。虽然其自由现金流市盈率略高（分别为13.28倍与13.49倍），但实为重组后自由现金流强化所致。股息率为1.57%，低于行业平均，显示其回报不是靠分红，而是靠复利式经营积累。市净率为2.15倍，虽稍高于行业中位，但背后支撑是519亿美元的强劲净现金与高效的运营结构。整体而言，阿里是一家正在静默复利的复合企业，却仍以“结构转型风险标的”的标签在交易，若市场认知与基本面一致，有望触发非对称估值再定价。风险因素：转型滞后、政策波动与市场短视阿里巴巴的结构重组虽带来战略与边际改善空间，但仍存在一定执行风险。尽管如高鑫零售与银泰商业的资产剥离减少业务复杂性，但若后续投资纪律松动，将抵消其改善EBITA的能力。AIDC盈利仍需几个季度实现，且在欧洲等国际市场的监管阻力亦影响市场拓展，无论通过合资等形式能否突破仍待观察。中国宏观环境风险也不可忽视。若政策收紧或消费者支出下滑，阿里本地零售及物流业务将面临放缓压力。此外，集团式架构犹存透明度挑战，使得美国机构投资者仍持谨慎立场，除非分部财报在重组后进一步清晰。更广义地说，中美地缘政治风险仍是悬顶之剑。若中美关系恶化、再启退市程序或资金流动限制，即便阿里基本面稳健，其投资人基础与估值倍数仍可能遭受不成比例的打击。 2024年12月财季的表现显示，阿里巴巴已进入结构性拐点。不再是“增长优先”的巨头，而是一个更集约运营、战略多元的平台，以效率优化与股东价值回报为核心。在AI驱动的云业务、韧性的国际与本地电商表现、以及估值与基本面错配的背景下，阿里巴巴或正孕育一场非噪声主导、而由渐进式价值积累驱动的超级反转。原文链接

TradingKey05-15 10:37

七部门联合发文助力高水平科技自立自强，科创100ETF(588190)成交火热

稳定资本市场，释放消费潜力，设立科技板债券，加大科技创新投入，优化供给结构。银行保险业提供融资和保险支持，纾困受关税冲击企业，稳就业稳企业。本轮政策更注重防范经济下行，预留政策空间，根据经济情况调整工具规模和要素，确保经济金融稳定运行。相关产品：科创100ETF(588190) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-15 10:26

以稳健加码未来，“国富理财+”重磅上线

4月末，国海富兰克林基金股票投资能力和债券投资能力均获得国泰海通证券三年★★★★★、五年★★★★★、十年★★★★★评级，全行业仅国海富兰克林基金一家公司获得前述全五星评级。产品风格多元，满足不同投资需求虽然许多投资者朋友们的目标都是稳中求进，但每个人的理财目标、风险承受能力都不尽相同，“国富理财+”精心打造了丰富多样的固收增强策略基金产品线，满足不同投资者的需求。面对复杂市场环境，“国富理财+”旗下的代表产品国富恒瑞A（002361）凭借长期稳健表现，值得大家重点关注。从历史业绩来看，国富恒瑞A成立以来8个完整会计年度均实现正收益，过去8年间年化收益5.28%，为全市场唯一的一只过去8年正收益，且年化收益超过5%的二级债基。从风险控制层面来看，基金经理赵晓东投资风格稳健，坚持以安全边际为核心的价值投资，淡化择时，不追热点，严控回撤。国富恒瑞A历史风险控制能力出色，成立以来最大回撤、年化夏普比率及卡玛比率均显著优于同类平均水平，风险调整后收益优异。从策略来看，国富恒瑞A以绝对收益为目标，债券投资为主要配置构建底仓，股票投资追求超额收益，力求为投资者提供稳定增长的投资收益。根据基金2025年1季报显示，基金债券投资主要围绕高评级债券、短久期利率债和债性为主的可转债投资，股票投资主要围绕经济增长进行了布局，目前权益部分在金融和消费、地产板块配置相对较高。

金融界05-15 10:26

七部门发力支持科技创新，科创板成竞逐国际价值链先锋

核心技术突破的科技型企业上市融资、建立债券市场“科技板”等。资料来源：中国证券报【机构解读】国元证券认为，在全球技术壁垒高筑的背景下，科创板公司坚持走自主创新之路。从芯片设计到生物医药，从高端装备到新能源，一批科创板公司以多元化战略分散风险，成为竞逐国际价值链的先锋力量。长江证券研报认为，当前时点，我国生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业的产业化仍处于较为初期的阶段，产业链各个环节有巨大的发展潜力，在政策大力推动下，我国未来产业有望加速发展，加速全产业链中各个环节的发展。天风证券认为，市场在磨底期筛选出的行业或可以作为新一轮主线的前瞻信号，而市场主线往往是一个长期逻辑。选股思路分为两类，财报拐点出现+政策支持力度与确定性大+纯内需板块，财报拐点出现+政策与产业逻辑通畅+排除基数效应&外需影响。板块筛选上，一是关注国内供给能力的提升维度，即国产化率能够加速提升的领域；二是产能周期视角看产能投放提速领域。【资产布局】对A股的影响上，由于近期A股整体偏震荡，量能不足，因此短期看还是以结构性行情为主。轮动行情下，全面布局科技主线的科创综指或许为较好选择。拉长时间看，科创综指今年以来区间自最低价的反弹幅度高达21.4%，超越科创50及其他主流宽基，彰显出比较高的弹性。这与科创综指本身的编制方式有关。首先，科创综指覆盖了科创板超过560家企业，而这些公司所属行业中新一代信息技术、生物产业、高端装备制造业、新材料领域合计市值占比约90%，本身都是具备高精尖特点的优质企业，是大国崛起的核心力量，因此，在行情向好时，多点爆发让科创综指有更好表现。其次，科创综指计入分红收益，更好体现科创板的整体回报。数据来源：Wind，数据区间：2025.1.1-2025.5.7。经历前期科技股的迅速拉升，目前指数开始调整，估值逐步回归正常水平。摩根士丹利等机构的观点也表明了对中国科技股未来表现的信心，认为随着A股市场信心的回升，将有更多资金流入中国市场。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-15 10:16

4月社融、M2增速上扬，30年国债ETF(511090)上涨0.14%，成交额已超11亿元

组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。业内人士认为，是较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出。首先，30年期国债ETF交易门槛低，个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元。其次，交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易。最后，有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-15 10:16

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