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创历史天量的下跌！
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纷纷转向美债寻求避险，AI数据中心相关债券与短期国债的ETF涌入海量资金。 2月份，美国债券基金流入量达到900亿美元，逼近股票基金的1260亿美元的流入量。这在美国ETF市场是极为罕见的趋势，从股到债，会不会意味着资金配置逻辑正在发生根本性转变？ 3 特朗普政府全力“化债”？这个问题需要先明确：美股过去三年强势的原因是什么？以及美股自特朗普正式上任以来持续调整的原因又是什么？第一个问题的答案，不外乎美国财政部持续扩张、美国经济强势、企业盈利增长、AI革命叙事…… 第二个问题的答案，自然是特朗普政府削减财政开支、关税政策不确定性、美国经济滞涨风险升高、美股估值高了、deepseek冲击…… 两边一对比，我们需要进一步明确的关键问题是：特朗普财政削减结束了？关税政策落地了？要回答这个问题，或许更应该回答的问题是，特朗普政府为何如此着急，大刀阔斧调整美国财政支出？尤其是马斯克领导的政府效率部门(DOGE)。去年11月，美国国债总额首次突破36万亿美元，较2020年的26万亿美元增长约 38%，增速远超美国GDP增速。对此，去年12月，马斯克在X上回答一篇有关美国国债水平的帖文表示： “我们要么解决这个问题，要么事实上破产。” 2025财年前5个月，美国联邦政府财政赤字扩大至1.15万亿美元，创下同期赤字新纪录。2024财年（截至2024年9月），美国在国债利息支出就高达1.1万亿美元。且国债的利息成本还在不断增长。按累计额看，2025财年前五个月，美国联邦政府仅在利息上就花费了4800亿美元，是有史以来最高的5个月总额。一边是创历史新高的联邦政府赤字率、一边是利息成本激增，叠加社保、医疗等难以削减的刚性支出。入不敷出的财政困境之下，无法否认的一点是，当前美国国债的违约风险已从理论可能转为现实威胁。今年3月，美国对冲基金桥水联合创始人达利欧喊话特朗普，美国若不减赤字，三年内将面临债务危机。所以，特朗普才这么着急喊话美联储降息（当前利息成本实在太高了），政策重心也从美股变成压低美债收益率，一边还推出500万美元一张的金卡、各种关税计划，属实是把降本增效玩明白了。中金公司测算认为，如果关税和政府削减支出引发的不确定性持续存在，可能会使2025年美国实际GDP增速放缓至1.7%，加大全球经济下行风险。美联储在面对不确定性时也或选择等待观望，这可能导致政策调整滞后。大摩首席投资管Mike Wilson认为美股近期的反弹趋势还将持续但窗口期并不长，称不排除美股今年会创下新低的可能性。
格隆汇03-25 17:22
建行董事长张金良：力争到2027年末为民营经济提供融资规模不少于8万亿元
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通股债贷等多元化融资渠道、做优民营企业债券融资支持、加强民间投资项目的资金要素保障、支持民营企业参与资本市场等。同时，继续完善“敢贷、愿贷、能贷”长效机制，优化信贷支持政策，提升民营企业特别是小微企业的申报和审批效率，强化内部正向激励。事实上，自民营企业座谈会之后，多家国有大行已先后举办类似推进会，纷纷表态将加大对民营经济的支持力度。工商银行董事长廖林在3月12日召开的“金融助企提质向新”金融赋能民营企业高质量发展推进会上表示，未来3年，将为民企提供投融资不低于6万亿元，支持企业坚守主业、做强实业，助力经济持续回升向好。推进会上还发布了全国工商联与中国工商银行赋能民营经济高质量发展的行动方案，推出“十大举措”助力民营经济健康发展、高质量发展。农业银行相关负责人介绍，近年来，农业银行持续完善民营企业金融支持政策，制定出台服务民营企业高质量发展实施意见，精准对接民营企业金融需求，引导信贷资源向民营企业倾斜，积极支持民营经济和民营企业发展壮大。截至今年1月末，农业银行民营企业贷款余额（监管口径）6.73万亿元，较年初增加近2000亿元。中国银行董事长葛海蛟在3月12日举行的全国工商联—中国银行民营企业座谈会上表示，近年来，中国银行不断丰富融资渠道，有力发挥全球化优势，积极提升综合服务质效，坚持深耕新质生产力领域，全力支持民营企业向“高”攀登、向“外”开拓、向“实”筑基、向“新”前行。截至2024年末，中国银行民企贷款余额超过4.42万亿元，近三年累计增幅81%。 “截至2025年1月末，邮储银行民营企业贷款余额超2.5万亿元，较上年同期增长超1900亿元。”邮储银行发布消息称，全国工商联已与邮储银行签署战略合作协议，双方将共同开展民营经济“五力赋能”专项行动。邮储银行将以此为契机，加强产品创新、优化授信政策、加大资源倾斜，完善服务机制，积极以创新化、专业化、体系化的金融服务模式，加力为各类民营企业提供金融支持。
金融界03-25 15:19
精华速览｜摩根资产管理第十二届中国投资峰会
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讨全球宏观经济、国际视野下的中国股票和债券投资机遇、全球资产配置趋势、ETF发展、人工智能（AI）等热点话题。本次峰会吸引了全国400多位机构投资者、理财顾问、合作伙伴齐聚一堂。在本文中，我们将与您分享此次峰会的精彩内容。核心要点摘要 ·今年以来港股缘于科技股价值重估表现优异，A股未来仍具长期增长潜力，重点关注人工智能软硬件应用、供需格局持续改善的板块、中国「新」消费。 ·当前国内利率环境下亚洲高收益债因估值优势与基本面稳健，有望成为增厚票息收益的有效选择；国内可转债市场供需结构改善带来的估值提升空间也值得关注。 ·人工智能（AI）领域未来几年或将从训练投资转向推理投资。投资者可采取守正出奇策略，既把握科技巨头的核心机会，也关注新兴科技公司及传统行业的转型潜力。 ·ETF是资产管理行业的革命性变革，中国ETF市场有望保持高速增长，未来可能往多品种、多策略、主动型方向进一步发展。春生万物，变中守常截至2024年末，摩根资产管理全球资产管理规模达3.6万亿美元，2024年主动管理资金流入量位居全球资管行业第一。2025年是摩根资产管理深耕中国公募基金行业的第21年，公司在融入全球平台的同时，持续加码本土投研能力建设，聚焦打造更高品质的产品与服务，以主动管理创造客户价值。摩根资产管理中国总经理王琼慧用"三变三不变"对资管行业趋势进行了解析，基金销售生态迭代、ETF加速崛起、AI技术重构投研和服务链条，构成行业高质量发展的三个核心变量；在拥抱变革的同时，也将始终坚守三个不变：一、坚持研究驱动的主动管理价值，笃信Alpha创造能力；二、延续跨周期资产配置理念，依托摩根资产管理全球逾150年经验和21年中国本土化实践，构建全球配置工具箱，护航投资者稳健收益；三、立足定期分红需求本源，持续完善红利工具箱，助力客户实现长期投资目标并提升持有体验。万象寻机大道至简 2025中国及环球市场洞察放眼全球，特朗普政府的政策主张或将会对美国及全球经济产生深远影响，全球经济格局有望重塑。目前，特朗普政府选择执行更具挑战性的政策（如关税），而更有利的政策（如减税）或将在2026年才落地。美国经济滞涨的风险有所提升，但仍保持韧性，美联储也有望更积极地实施降息以缓和贸易和财政政策的影响。与此同时，全球各经济体也出现了不少新的增长动能。“美国优先”的理念或将助推欧洲“战略觉醒”，为了减少在安全方面对美国的依赖，欧洲政府加强自我防御、增加国防开支，这也为欧洲经济带来新的动能。面对市场的不确定性，投资者应关注多元化投资组合，通过不同地区、行业和资产类别等进行分散投资。聚焦中国市场，中国经济面对外部挑战做出了针对性的应对，而国内政策目标符合预期，人工智能也有望能成为新的经济催化剂。近期两会释放出积极的信号，显示出对国内经济的支持态度、财政政策的主导地位和对创新的高度重视。未来，稳定房地产市场、支持消费（尤其服务消费），以及推动创新和提高生产率，或将是稳定经济增长的关键。中国的经济结构性转型仍在持续推进，投资和消费之间的调整需要循序渐进，而目前新经济板块的发展令人鼓舞。新序之端 2025中国权益投资展望今年以来港股表现优于A股，主要缘于两地市场结构的差异，其中市值较大的权重股和科技股成为推动港股上涨的主要力量。一方面，在DeepSeek引发的AI平权叙事下，港股科技股迎来价值重估；另一方面，近期中国政府对民营企业的支持政策，以及对科技创新的鼓励措施等，进一步推动港股的估值修复。港股的强势表现，也反映了海外投资者对中国新质生产力投资机会的看好。尽管港股表现目前暂时领先，但A股仍具较好的增长潜力。随着中国经济的持续复苏和政策的进一步支持，中国内地上市公司行业利润有望持续提升。在企业治理和公司业绩持续改善背景下，A股市场的长期投资机会值得关注。在行业板块方面，供需状况持续改善的行业（如动力电池等）值得重点关注。与此同时，AI技术的突破性进展或正复刻类似于过去电力与互联网行业的历史性变革机遇，投资者可持续跟踪其发展，寻找与AI产业发展相关的长期投资机会，如硬件制造板块等。此外，在宏观复苏叠加政策刺激下，消费有望迎来趋势性回暖，我们对传统消费领域的投资潜力保持乐观。领驭启新 ETF创未来 ETF作为资产管理行业的革命性变革，凭借其透明度高、较低费率、流动性强等优势，能够满足大部分投资者在不同市场环境下的投资需求。如今，ETF已经不再是一个被动投资工具的代名词，主动型ETF的崛起是目前全球ETF发展的主要趋势。摩根资产管理预计，到2030年，全球ETF的资产规模可能会从15万亿美元翻倍至30万亿美元，而主动型ETF或将从1万亿美元增长至6万亿美元。主动型ETF的增长势头显而易见，根据彭博数据显示，今年年初至3月13日，在美国，主动型ETF占总ETF流入的43%，过去一年推出的新产品中有80%是主动型ETF。万得数据显示，中国ETF市场于2025年2月7日首次突破了3.8万亿元，2019年-2024年的5年复合增长率达38%，增速领跑全球。中国ETF市场目前以权益类、被动型产品为主，未来可能往多品种、多策略、主动型方向进一步发展。在政策引导下，养老金、社保等中长线资金由ETF入市，将为中国ETF市场带来新的发展机遇。中国市场在ETF领域的创新和发展潜力巨大，作为全球第二大主动型ETF供应商，摩根资产管理将继续凭借全球经验和本土化策略，未来还将探索更多创新型策略产品，争取为投资者创造更多价值。此外，在投资者教育方面，摩根资产管理还隆重推出了首份专为中国投资者定制的《ETF环球市场纵览》，并将每季度更新。该指南（全球版）于去年在美国推出，旨在为快速发展的ETF市场提供清晰的见解和洞察，帮助投资者做出更好，更明智的投资决策。睿当云起时 2025中国固收投资展望在当前的经济与政策环境下，中国债券市场呈现出短期波动与长期机遇并存的格局。从全球配置视角，中国债券是多元化组合的重要部分，配置价值凸显。海外投资者视角下，境内利率债与欧美市场相关性极低，是分散组合风险的理想工具。以美元对冲后，境内债券实际收益或可媲美美债吸引力。在技术面和基本面双重支撑下，亚洲高收益债券的吸引力或将延续，且供给端受限，为投资者提供了增厚票息收益的机会。综合来看，中国债券有非常强的核心配置价值。综合境内外策略，低利率时代下的破局之道可能在于「固收+」：境内以利率债为底仓，通过可转债及“固收+”策略争取增厚收益；境外则聚焦亚洲投资级债券的安全垫与高收益债的弹性空间。全球投资者可通过“境内利率债+亚洲高收益债”的组合，在分散风险的同时捕捉票息与资本利得的双重机会。对于投资者而言，需在短期波动中保持定力，利用调整窗口优化持仓结构，以中长期视角把握债市投资机遇。运筹帷幄谋定先机 2025环球大类资产配置在全球经济充满不确定性的当下，如何在复杂多变的市场环境中把握投资机遇，成为投资者关注焦点。全球多元配置，或是驾驭不确定性、收获超额回报的关键法宝。 ·环球债券美国经济衰退暂不是我们的基本假设，我们认为美国经济会在一个相对稳定的通胀水平下维持缓慢增长，这对环球固定收益类资产较为有利。实际上，长端利率的下行，利好整体风险类资产。对于中国投资者来说，环球债券具备三大优点：相对估值优势、美国国债实际收益率达到过去15年来高位、在股市波动时有望平滑组合的整体风险。资料来源：彭博、ICE指数，数据截至2025.02.07。我们的核心观点是，在整体利率政策趋势从加息转向降息的环境下，投资者或可在组合中增配发达市场政府债券。此外，应关注通过投资级别企业债、新兴市场债、机构担保抵押证券构建高收益率组合的机会。最后，在基本面稳定但是利差较窄的市场环境下，也要持续将分散作为风险管理的核心。 ·美国股票过去两年美国的股市由科技板块所带动，的确这些企业的高盈利增长支持了股价的上升。进入2025年，我们相信从科技板块向其他板块扩展的盈利增长是继续看好美股的重要指标。美国科技股不乏高质量的标的，因此精选个股的重要性不言而喻。尽管美股市场存在一定的高估值风险，但标普500指数自2月中旬高点以来已回调逾一成，科技股的估值虽在高位但略有缓释。2025年标普500指数企业盈利预估仍可望达两位数。因此，今年美国股票的投资重点是均衡风格与板块分散，而不是简单集中在科技巨头。在长期视角下，盈利增长的高确定性有望夯实市场基本面，高质量价值与成长的组合是重要的关注方向。资料来源：摩根资产管理、彭博、Wilshire，数据截至2024.12.31。 ·亚洲股票亚洲市场是一个具有广度、深度、多样化的市场，本地市场与全球市场深度接入双核驱动，同样为投资者提供了诸多具有吸引力的投资机会。在日本，企业改革和通胀回归也为日本股市提供了新的动力。另外，包括印度、印尼在内的深化金融改革，同样具有投资机会。风险方面，虽然亚洲市场的基本面依然强劲，但仍需关注美国关税政策的扰动。 ·多资产特朗普的政策变化带来财政支出、企业投资、通胀前景和货币政策方面的不确定性，可能放大市场波动。面对潜在风险，我们认为可留意全球区域分散，通过多元化的全球资产配置，兼顾成长和收益，用股债哑铃型组合的配置策略，争取实现更稳健的投资组合表现。汇智前沿技瞻全球论道科技新纪元当前，全球人工智能（AI）领域的竞争推动创新，不断催生新技术，赋能各行各业。同时，中国互联网巨头加大AI投入，凭借移动互联网时代的用户洞察能力，推动国内AI应用从0到1的突破。中国在模型平权和应用创新方面领先，算力芯片、服务器等国产化产业链或将成为未来中国AI产业的发展关键。此外，多模态模型、智能机器人大脑等新技术的探索也将是产业重点。多模态AI技术正快速发展，通过融合文本、语音、图像等信息，推动AI应用的智能化升级，在应用场景上，展现出巨大潜力： ·在投资领域，AI通过热点洞察技术帮助投资者筛选海量信息，提升决策精准度； ·智能眼镜结合大模型技术，在娱乐、会议和旅行等场景中实现实时信息处理，成为未来应用的重要突破口； ·AI的跨学科知识跃迁能力为科研领域带来新思路，推动跨学科创新。从AI投资趋势来看，未来几年将从训练投资转向推理投资，全球超大规模企业资本支出或大幅增长。那些能利用大型语言模型开发广受欢迎产品的公司或将成为赢家。中国AI产业正处于快速发展期，未来竞争格局将更加动态。投资者或可采取守正出奇策略，既把握科技巨头的核心机会，也关注新兴科技公司及传统行业的转型潜力。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-25 14:30
中国一项关键住房指标再次暴跌，钢铁市场还能好起来吗？
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地方政府层面承诺通过通常用于基础设施的债券增加支出，并且这些债务的发行速度比平时更快。但市场正在关注最新房地产数据的细节，而忽略了总体数据。Zhang在电子邮件中表示：“这种细致的分析提供了更详细、更准确的市场动态图景，掩盖了更广泛的积极指标。” 稳定房地产行业仍然是首要政策目标，减少住房开工量最终将有助于平衡供需。但这对于依赖建筑业的钢铁市场来说并非良药。尽管钢铁需求越来越依赖于基础设施，而不是私人房地产开发，但随着经济的成熟，钢铁密集度正在降低。而且，在支出计划中，中国政府将消费置于投资之上，将高科技增长动力置于旧经济之上。
风起03-25 12:54
国联基金副总刘鲁旦离任，公司混合型产品规模三年间近“腰斩”
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.75亿元锐减至238.99亿元。尽管债券型基金规模同期翻倍至1228.54亿元（占总规模近80%），但权益类业务的疲软令公司陷入“偏科”困境。这一趋势在2024年下半年进一步加剧。2024年12月，国联基金旗下成立仅三个多月的“国联先进制造混合”因规模低于清盘线被迫终止，成为年内最短命基金之一。该基金由中生代基金经理甘传琦管理，但成立后遭遇大额赎回，股票仓位仅6.02%，远低于合同约定的60%-95%下限。国联基金回应称，市场低迷和投资者信心不足是主因，但业内认为，公司权益投研能力薄弱、渠道销售乏力亦难辞其咎。战略转型阵痛：从“信托系”到“券商系”的未竟之路国联基金的前身中融基金曾依托中植系背景迅速扩张固收业务，但其“信托系”基因在资管新规后逐渐失灵。2023年国联证券入主后，公司试图向“券商系”转型，发力权益类产品和创新业务，但成效有限。截至2024年四季度，其股票型基金规模仅13.3亿元，且近三年6只权益产品净值亏损超40%。相比之下，固收业务凭借券商股东的资源输送稳居主导地位，但过度依赖单一业务也加剧了公司收入结构的脆弱性。新任总经理闫军的上任被寄予厚望。闫军拥有央行、银保监会等监管背景，2022年加入国联基金后主导合规与战略调整。市场观察人士指出，国联基金权益团队稳定性堪忧：2023年以来已有9位基金经理离职，包括固收大将哈默转投国联证券资管。与此同时，国联证券正通过资管子公司加码公募牌照，内部资源竞争可能进一步分流国联基金的投研力量。未来挑战：均衡发展还是固守优势？面对行业竞争，国联基金的现实选择仍显矛盾。一方面，监管计划扩大指数型、REITs等创新产品线；另一方面，国联基金清盘“先进制造混合”等举措暴露出权益类产品运营能力的不足。分析认为，在券商系公募纷纷发力主动权益的背景下，国联基金若不能尽快补足投研短板、稳定管理团队，恐难摆脱“固收依赖症”，其“千亿俱乐部”地位或将面临更大挑战。刘鲁旦的离任，或许只是国联基金漫长转型中的一个小插曲，但混合型产品的“腰斩”与权益业务的踌躇，却为这家机构敲响了警钟：在资管行业净值化、权益化的浪潮中，单靠固收“一条腿走路”的时代，已然终结。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-25 12:10
MLF操作改革，释放何种信号？
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化。”我们认为，这表明货币政策更加关注债券收益率情况，上升至宏观审慎高度，关乎金融稳定性。国联民生证券认为，跨月流动性或将成为市场判断央行货币政策意图的重要指标，在未有新的市场主线之际，市场交易的随机程度可能增加，但央行防范债市风险的调控力量与非银的季节性配置力量或可冲抵部分利率上行压力，使利率波动有所收窄。短期建议继续以震荡上行思维参与长债交易。三、30年国债指数ETF（511130）：高效工具助力灵活配置 30年国债指数ETF紧密跟踪上证30年期国债指数，覆盖23附息国债23、24特别国债04等十大权重券，分散单一债券风险。其核心优势包括：交易便捷性：支持T+0交易，日均成交额超22亿元，溢价率稳定在0.08%以内，满足高频交易需求；成本优势：综合费率仅0.20%（管理费0.15%+托管费0.05%），显著低于主动型债券基金；精准跟踪：近2月跟踪误差0.067%，严格复制指数表现，持仓透明。 30年国债指数ETF（511130）跟踪上证30年期国债指数，超长期限国债的票息优势较强，在风险收益比合理的前提下，高票息长久期品种的配置性价比正在逐步提升。博时上证30年期国债ETF具有四大优势——投资价值优、进攻性强、流动性好、工具性佳，产品同时兼具30年国债现券特征和场内ETF投资便利性，可为投资者提供一键配置30年期国债的投资工具。风险提示：该基金主要投资于债券市场，利率波动可能导致基金净值变动。以上内容基于公开信息整理，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-25 11:40
平安债券ETF三剑客逆市上涨，公司债ETF(511030)冲击5连涨，国债ETF5至10年(511020)最新规模创近1月新高
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达1.81亿元，换手率1.58%。国开债券ETF(159651)上涨0.02%，最新价报105.6元，盘中成交额已达3601.17万元，换手率2.49%。国债ETF5至10年(511020)上涨0.17%，最新价报116.11元，盘中成交额已达1469.83万元，换手率1.09%。拉长时间看，截至2025年3月24日，公司债ETF近1年累计上涨2.36%。国开债券ETF近1年累计上涨2.16%。国债ETF5至10年近1周累计上涨0.26%。规模方面，公司债ETF最新规模达114.13亿元，创近半年新高。国开债券ETF近1周规模增长394.72万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/2。国债ETF5至10年最新规模达13.50亿元，创近1月新高。份额方面，国开债券ETF近2周份额增长197.80万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/2。从资金净流入方面来看，公司债ETF近3天获得连续资金净流入，最高单日获得1.16亿元净流入，合计“吸金”1.66亿元，日均净流入达5533.60万元。国开债券ETF近5个交易日内，合计“吸金”1858.16万元。国债ETF5至10年近5个交易日内，合计“吸金”3119.08万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。国开债券ETF最新融资买入额达178.43万元，最新融资余额达198.74万元。国君固收唐元懋分析指出： 1.MLF转为多价位操作，本质上是央行投放相对便宜的中长资金，但又不想给予市场降息信号。可以看出银行资金成本压力可能已经被央行了解，分级投放相对便宜的长资金，缓解不同类型银行压力。但与此同时，央行选择把MLF机制也“买断式逆回购化”来实现这一目的，也表明其并不想向市场传达降息信号，反而使之成为一种“进可攻、退可守”的货币政策工具。 2.考虑到央行采取MLF多价位操作的意图是增加投放，短期内大行中长期流动性可能缓解，对债市形成利好，2季度债市利率有望下行。 3.但随着MLF调整为多种价位中标方式，其价格也趋于“不透明”（但透明度还是高于买断式逆回购），这使得央行通过信息优势左右市场的能力进一步加强；在此背景下，我们认为后续债市下行可能不会一帆风顺，若利率下行节奏超出央行预期，其可以采取MLF+买断式逆回购双重工具进行调控。此外，观察资金市场的难度进一步加大，因此建议后续主要关注大行融出和一级存单利率变化。 4.MLF改为美式招标，标志着MLF利率的政策属性完全退出，而OMO的唯一政策利率定位加强；后续央行使用OMO降息或会更加谨慎，只会用在刺激实体经济和股市有必要的时候，短期内暂不可期待。故本轮利率下行不必等待OMO降息。受上周五晚一季度货政报告指出要加大调控力度影响，早盘债市情绪偏弱，国债期货小幅低开后继续走弱，随后受股市下跌影响，股债跷跷板效应下多头情绪边际回暖，国债期货震荡上涨，在日内均线处小幅震荡后继续上攻，一路走强至60min60日均线处后遇阻回落；午后股市继续下跌，债市多头情绪继续发酵，国债期货震荡上涨，至30min120日均线后止盈情绪升温，带动国债期货回落，临近尾盘，或存在部分资金提前博弈货币政策宽松预期，国债期货再度快速拉涨至120日均线附近。国债期货技术指标（T合约）：RSI较上一交易日上行，指向债市情绪升温；MACD柱状线为由负转正，指示由下降动能转向上升动能。平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-25 11:19
债市早报：中标方式调整，MLF利率政策属性完全淡出；资金面平稳偏暖，债市明显回暖
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度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。【上海清算所：将做好1年期同业存单标准利率互换上线准备与机构辅导】据上清所网站，上海清算所日前联合中国外汇交易中心组织召开标准利率互换业务交流会。下一步，上海清算所将在人民银行指导下，同中国外汇交易中心一道，做好1年期同业存单标准利率互换上线准备与机构辅导，持续丰富产品供给，优化交易清算机制，推动参与者扩容，进一步提升衍生品市场交易活跃度，助力银行间利率衍生品市场高质量发展。（二）国际要闻【美国3月制造业PMI初值意外重回萎缩】3月24日，标普全球公布的数据显示，美国3月Markit制造业PMI初值49.8，不及预期值51.8和前值52.7；3月Markit服务业PMI初值54.3，好于预期值和前值51；3月Markit综合PMI初值53.5，好于预期值51.3和前值51.6。受新业务增加和更好天气的推动，3月服务业活动攀升至三个月高点，但更高的关税和联邦开支削减使服务提供商的担忧加剧。受关税影响，材料成本指标上升至2023年4月以来的最高水平，制造商收到的价格上升速度为2023年2月以来最快，支付价格的综合指数也以近两年来最快的速度上升，其中制造商的价格指数涨势为2022年8月以来的最猛。其它重要指标方面，衡量工厂生产的指标出现下降，就业指标自去年10月以来首次下滑，订单增长几乎停滞，原因是生产商报告称越来越少的公司试图提前应对进口商品上调的关税。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续收涨，国际天然气价格微幅收涨】3月24日，WTI 4月原油期货收涨1.21%，报69.11美元/桶；布伦特5月原油期货收涨1.16%，报73.00美元/桶；NYMEX天然气价格收跌1.49%至3.905美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 3月24日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了1350亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有4810亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金3460亿元。（二）资金利率 3月24日，尽管央行连续两日净回笼，资金面仍平稳偏暖。当日DR001下行0.30bp至1.747%，DR007上行0.02bp至1.769%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 3月24日，资金面偏松，加之央行公告MLF招标方式由固定利率改为多重价位中标方式，或意味着结构性降息，市场情绪随之高涨，债市明显回暖。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率下行3.25bp至1.8000%，10年期国开债活跃券250205收益率下行3.50bp至1.8325%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 3月24日，无信用债成交价格偏离幅度超10%。 2. 信用债事件红星控股：债券受托管理人中山证券披露，红星控股唯一重整意向投资人杭州泊含退出，公司将尽快制作重整计划草案并按时向法院提交。融信集团：公司公告，“H融信1”、“H融信2”等五只境内债自3月25日起复牌，展期议案均获通过. 正荣地产控股：公司公告，因重大事项存在不确定性，拟将“H21正荣1”、“H20正荣2”存续期各本息兑付日宽限期延长9个自然月。泛海控股：公司公告，公司境外附属公司发行的一笔1.34亿美元债未能如期兑付，拟进一步展期至今年9月23日前兑付。启东城投：据上交所披露，启东城投集团因募集资金使用及信披违规，被上交所予以书面警示。昭阳投资：据上交所披露，因“22昭阳债”募资违规使用，上交所对昭阳投资予以书面警示。杉杉集团：公司公告，法院裁定对公司、子公司宁波朋泽公司进行实质合并重整。后续重整能否成功存在不确定性。苏州资管：公司公告，由于市场出现波动，取消发行“25苏州资产MTN002”。中国大唐集团：公司公告，由于近期市场波动较大，取消发行“25大唐集MTN004”。黔西南州兴安投资：中证鹏元公告，黔西南州兴安投资及子公司义龙集团存在27笔被执行记录，多为买卖合同纠纷等。路劲：公司公告，2024年收入55.37亿港元，同比减少57.65%；股东应占亏损41.22亿港元，同比扩大4.05%。美的置业：公司公告，预计2024年度股东应占核心净亏损约19.5亿-20.5亿元，同比盈转亏。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 3月24日，A股V型反弹，小微盘股延续下跌，旅游出行概念活跃，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.15%、0.07%、0.01%，全天成交额1.47万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，有色金属涨超1%，家用电器、银行涨超0.5%；下跌行业中，计算机、房地产、国防军工、纺织服饰、轻工制造跌逾1%。【转债市场主要指数跟随收跌】 3月24日，转债市场跟随正股继续下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.44%、0.36%、0.56%。当日，转债市场成交额583.84亿元，较前一交易日缩量43.58亿元。转债市场个券多数下跌，488支转债中，103支上涨，378支下跌，7支持平。当日上涨个券中，润禾转债涨超4%，精达转债涨超3%；下跌个券中，永安转债跌停20%，恒辉转债、洛凯转债跌逾8%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 3月24日，震裕转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 3月24日，特朗普关税立场软化刺激市场风险偏好回升，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，2年期美债收益率上行10bp至4.04%，10年期美债收益率上行9bp至4.34%。数据来源：iFinD，东方金诚 3月24日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至30bp；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至57bp。 3月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行3bp至2.36%。 2. 欧债市场 3月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.77%不变，法国、西班牙10年期国债收益率保持不变，意大利10年期国债收益率下行1bp，英国10年期国债收益率上行1bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3中资美元债每日价格变动（截至3月24日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界03-25 10:50
央行MLF新操作机制落地，30年国债ETF(511090)盘中涨近1%，成交额超34亿元
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组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。业内人士认为，30年国债ETF是较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出。首先，30年期国债ETF交易门槛低，个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元。其次，交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易。最后，有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-25 10:39
国海富兰克林基金旗下国富潜力组合混合H-人民币(960021)近半年回报达24.21%
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30日至2004年7月21日，担任融通债券投资基金的基金经理。2006年3月1日至2008年1月16日，担任申万菱信盛利精选证券投资基金的基金经理。2004年11月29日至2006年2月18日，担任申万菱信盛利强化配置混合型证券投资基金的基金经理。2010年9月29日起，担任富兰克林国海中国收益证券投资基金的基金经理。2012年5月22日起，担任富兰克林国海研究精选混合型证券投资基金的基金经理。2014年2月21日起，担任富兰克林国海潜力组合混合型证券投资基金的基金经理。2020年11月4日起，担任富兰克林国海价值成长一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。2021年8月3日起，担任富兰克林国海优质企业一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-25 10:20

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