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特朗普2.0时代的全球市场——关税、TACOs和美元
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值约4%。特朗普对主要贸易伙伴征收的关税以及政策不确定性促使投资者寻找替代资产。他的“亲加密”立场（因潜在利益冲突受到广泛质疑）则推高了比特币价格——2024年10月，比特币创下125,835.92美元的历史高点。与此同时，地缘政治紧张与关税影响也推动黄金在同月升至4,381美元的新纪录。 In Touch Capital Markets高级外汇分析师Piotr Matys表示，美元需求短期内仍不会消退。“在市场动荡或地缘政治紧张时期，美元仍是投资者首选，或者说是‘脏衣篓里最干净的’。” 全球股市刷新纪录今年，全球股市普遍创下历史新高，背后动力主要来自人工智能热潮与全球利率下降预期。特朗普4月2日宣布的“解放日关税”成为市场首次重大考验，MSCI全球指数一度暴跌10%，但随后强劲反弹，目前较选举日上涨逾20%。标普500指数较去年11月上涨约17%，得益于AI概念股大涨。欧洲方面，国防股领涨，因为特朗普要求欧洲盟国增加军费以应对乌克兰战争；而美元走软与科技股上涨也提振了日本、韩国和中国股市。特斯拉：电动“溜溜球” 特朗普与世界首富埃隆·马斯克的关系在选举后数周成为特斯拉股价的主要推手。马斯克去年为特朗普连任竞选捐助逾2.5亿美元，甚至亲自站台。选后数月，特斯拉股价在不到两个月内几乎翻倍，创下488.5美元的历史高点。但蜜月期并未持续太久。马斯克在1月出任特朗普政府新设的“政府效率部”（DOGE）负责人后，特斯拉品牌忠诚度急剧下降，消费者对CEO卷入政治的不满导致公司连续两个季度交付量下滑。 4月，特斯拉股价跌至低点；到5月下旬，马斯克与特朗普的公开决裂标志着两人关系彻底破裂。尽管经历波折，这家全球最具价值的汽车制造商仍跑赢底特律传统车企，如通用（GM）、福特和Stellantis。债券收益率上升自特朗普当选以来，主要经济体的债券收益率普遍上升，反映投资者对政府借贷增加和财政可持续性的担忧。投资者特别担心特朗普税改的财政代价。其在7月通过的《One Big Beautiful Bill》预计将在未来十年令联邦赤字增加约3.8万亿美元。不过，由于美联储降息、通胀受控，美国30年期国债收益率仅较去年11月上升14个基点，至4.66%。日本国债收益率升幅最剧烈，30年期收益率上涨近85个基点至纪录高位；法国和德国30年期收益率分别上升62和59个基点。贸易平衡改善但代价高昂特朗普最关注的领域之一是美国贸易平衡。他认为这反映出美国被“合作伙伴剥削”，而关税则是“字典中最美的词”，是纠正问题的唯一方式。这些关税政策提高了企业经营成本，也使供应链规划更加复杂，但确实削减了贸易赤字。最新数据显示，美国6月贸易逆差降至两年来低点——602亿美元；对华逆差在五个月内缩减70%，降至21年来最低水平。同样，美国与欧盟的贸易顺差在关税宣布前激增，随后下降。瑞士在线银行Swissquote高级分析师Ipek Ozkardeskaya指出：“这表明贸易战可能对欧盟的打击大于中国，因为中国的应对策略更成熟。”
欧罗巴11-04 20:17
特朗普几乎明示：若最高法院推翻关税，股市就会崩盘！真是如此吗？
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朗普并没有直接说，如果最高法院推翻他的关税政策，股市就会崩盘。但他几乎就是这个意思。他在接受《60分钟》节目主持人采访时表示：“如果那样的话，我认为我们的经济会完蛋。” 特朗普辩称：“正是因为关税，我们才拥有有史以来最高的股市。”他还说，关税是401(k)退休账户创下新高的原因。如果股市上涨是因为关税，那么逻辑上讲，一旦关税被废除，市场就难以维持在高位。特朗普甚至表示，最高法院即将举行的关于他关税政策的听证会，比上世纪30年代法院支持新政（如社会保障法）的裁决、50至60年代结束种族隔离的裁决，甚至之后有关堕胎的判决都更为重要。他说：“我认为这是100年来最高法院讨论的最重要议题。” 法院的听证会将在本周三开始。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）自信地预测，最高法院（目前保守派占6比3多数）将支持总统的关税命令。但也有人并不确定。美国国会研究处（CRS）指出，美国宪法赋予国会而非总统征收关税和税收的权力，尽管国会确实将部分权力委托给了行政部门。特朗普今年以来多次宣布、推迟或实施关税，理由往往是“紧急情况”或“国家安全”。研究处表示，这些权力确实存在——但能否在没有明确紧急证据的情况下长期、广泛使用，是另一回事。特朗普最近甚至因为不喜欢加拿大安大略省政府的一则广告，就威胁要提高加拿大进口关税，这显然削弱他“国家紧急状态”的理由。如果这都算“紧急情况”，那“紧急”的定义就太宽泛了。最高法院是在联邦上诉法院于8月推翻了大部分关税之后开始审理此案的。特朗普称那家法院是“高度党派化”的。如果最高法院推翻关税，股市为何可能受伤？首先，市场可能会经历短期震荡和不确定性——尤其是在进口状态及关税收入处理问题上。根据宾夕法尼亚大学（特朗普母校）预算分析师的数据，财政部今年已收取约3080亿美元关税收入，高于去年的1622亿美元。如果最高法院要求部分或全部退还这些关税，过程可能十分混乱，同时让律师们大赚一笔。根据美联储的最新统计，美国非金融企业今年的净利润预计为5.3万亿美元（每季度约1.3万亿美元）。若退还部分关税，将会直接增加这些企业的净收益。第二种说法是，如果最高法院废除关税，将损害联邦财政，可能引发美国国债市场的恐慌。若长期利率飙升，股市可能会下跌。不过，这种担忧不应被夸大。宾夕法尼亚大学沃顿商学院估算，目前关税收入约占联邦总收入的7%。（即3080亿美元的关税收入，占总税收净收入4.22万亿美元的一小部分。）耶鲁大学预算实验室预计，未来十年关税总收入约为2.2万亿美元。若最高法院裁定不利于特朗普政府——即废除部分关税、保留部分，则收入可能减半。沃顿的估计略高，扣除经济成本后，净增收益约2.5万亿美元。但即便损失1.1至1.5万亿美元，也不会对联邦财政造成毁灭性影响。早在今年1月特朗普上任时，国会预算办公室就已预测未来10年赤字将达22万亿美元，而今年夏天签署的《One Big Beautiful Bill法案》还将再增加3.4万亿美元。换句话说，美国财政本就“病入膏肓”，关税的有无对总体财政影响有限。第三个论点：关税是否真让美国经济更强？特朗普声称，关税正在复兴美国制造业和经济，是股市繁荣的关键原因。他承诺美国将迎来一个“黄金时代”。但事实并不支持这一说法。股市飙升的主要动力来自人工智能热潮，带动的是所谓的“七大巨头”科技股，如英伟达（Nvidia）和微软（Microsoft）。这些公司是全球跨国企业，它们的业绩与美国本土经济关联有限，反而更依赖全球自由贸易。数据显示，今年“七大巨头”股价上涨约26.4%，而标普500平均成分股仅上涨6.6%。七大巨头贡献了标普500指数54%的整体涨幅。面向消费的ETF表现温和：iShares美国可选消费ETF上涨7.7%；iShares美国必需消费ETF仅上涨1%。如果真是关税推动了美国经济的黄金时代，中小型企业的股票应当表现强劲。但现实是：标普400中型股指数今年仅上涨约3%；标普600小型股指数涨幅略高于1%，甚至跑不赢通胀。反映地方经济的地区银行股自年初以来略有下跌。此外，美国制造业就业岗位数量今年迄今为止实际上在下降。
风起11-04 19:55
会员
美联储内部分歧巨大！黄金4000美元找不到方向，技术性抛售与多头平仓触发？
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统唐纳德·特朗普旨在提振该行业的大规模关税政策似乎未见成效。原定于周二发布、备受美联储关注的JOLTS职位空缺数据几乎肯定无法如期公布，投资者只能等待周三的ADP就业报告。今年迄今，黄金价格累计上涨约53%，但自10月20日创下历史高点4,381.21美元以来，已回落近400美元。 City Index与FOREX.com分析师Fawad Razaqzada指出：“过去几周，多项关键技术位被突破，尤其是心理关口4,000美元。该价位的跌破触发了一波技术性抛售与多头平仓。”
欧罗巴11-04 18:12
伯克希尔Q3现金再创新高，是等待时机还是缺乏机会？
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好，但第三季度的宏观环境却构成压力——关税和经济不确定性对铁路行业不利。即便如此，BNSF仍在第三季度及年初至今实现了利润增长，这一表现相当出色。 3. 能源业务：伯克希尔能源的利润略有下降，但年初至今的盈利能力仍增长了近10%。公用事业通常属于低增长、弱周期性业务，但受大宗商品价格等因素影响，其盈利能力可能出现小幅波动。尽管第三季度利润略有回落，但未来几年该业务板块前景良好：关税和贸易紧张局势推动的“产业回流”，叠加人工智能数据中心的大规模扩张，预计将带动未来电力和天然气需求大幅增长。 4. 制造及其他业务：伯克希尔的制造及其他业务在第三季度的盈利能力较去年同期大幅提升，主要原因是“其他”业务板块此前的亏损得以扭转。但需注意，这一增长对比存在一定失真——去年第三季度该板块的表现异常糟糕。从年初至今的数据来看，利润同样实现增长，但增幅较低，这一数据可能更能反映第四季度的增长趋势。总体而言，伯克希尔哈撒韦的运营业务今年以来（截至目前）已实现逾340亿美元利润，增幅4%；按年化计算，全年利润约为450亿美元。仅针对这部分业务，合理的估值应如何计算？保险公司和能源公司的估值通常不会过高，而铁路公司估值相对更高，因此给予13倍运营利润的市盈率可能较为合理——据此计算，伯克希尔运营业务的估值约为5900亿美元。再度具备投资价值？这意味着，伯克希尔哈撒韦的市值中，超一半份额可由其各运营业务的价值覆盖。除此之外，还需加上伯克希尔股票投资组合的价值——截至第三季度末，该组合价值为2830亿美元，目前可能略有增长，暂按2900亿美元估算。将运营业务估值（5900亿美元）与股票组合价值（2900亿美元）相加，总价值约为8800亿美元，而伯克希尔当前市值为1.03万亿美元。目前，伯克希尔的现金储备（现金及国债）已增至约3800亿美元，但这一数据不能直接全额计入估值——其中部分属于“保险浮存金”（insurance float，保险公司用于投资的客户保费资金）。若假设保险业务需持有2000亿美元浮存金，那么剩余1800亿美元可计入“分部加总法”的估值计算，此时公司总估值约为1.06万亿美元。由此可见，伯克希尔哈撒韦当前估值相对合理。另一种估值方法是参考“市净率”（price-to-book ratio）：上图显示了伯克希尔哈撒韦过去一年的市净率走势。根据伯克希尔10-Q报表，其资产负债表上的净资产为6980亿美元，据此计算，公司当前市净率为1.48倍——这一水平几乎是过去一年的最低值，且远低于一年期平均值。因此，与近期相比，伯克希尔哈撒韦当前更具投资价值，这一结果并不意外：今年以来公司股价未大幅波动，但业务持续增长、现金储备不断增加。不过需要注意的是，若将时间维度拉长至一年以上，过去伯克希尔哈撒韦的市净率常低于1.5倍。此外，巴菲特在第三季度未进行任何股票回购——这可能表明，他认为当前BRK并非极具价值的投资标的。伯克希尔哈撒韦是否具备吸引力？伯克希尔哈撒韦是经市场验证的“复合增长型”公司，业务多元化，且巨额现金储备为其提供了下行保护和选择空间——若市场出现抛售潮，伯克希尔既可低价收购股票，也可在自身股价低估时进行回购。因此，伯克希尔具备“内置”的熊市防护机制，从风险角度看是不错的选择。尽管其估值较去年有所下降，且相对处于低位，但与过去5-10年的估值水平相比，BRK并非“极具价值”。总体而言，伯克希尔哈撒韦是一只稳健的投资标的，但在当前价格下并非“必买品”：对于寻求低风险投资的投资者，BRK可列为“买入”选项；而其他投资者或许可等待更低估值，或等待巴菲特认为BRK股价低估的信号——股票回购便是此类信号之一。 $伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$
老虎证券11-04 17:16
Q3分红潮来临，A、H股两大红利ETF备受关注
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司2025年三季报经营业绩报告）近期关税不确定性或催生部分防守需求，红利价值值得关注。加之银行板块经历前期回调后，估值或有一定性价比。二、红利行业近期整体表现强势在市场震荡环境下，高股息资产凭借稳定现金流与低估值优势，或成为资金 “避险+收益” 的选择，同时，上市企业分红回购增加，进一步提升红利资产的关注度。此外，经济数据尚承压，信贷市场压力凸显。资金面叠加经济数据压力下，红利占优行情或值得关注。图：Q3后各行业涨幅情况数据来源：Wind 数据区间：2025.9.30-2025.11.03 三、低利率时代红利值得关注近年来，央行多次实施降息降准操作，各大商业银行纷纷跟进，调低存款利率。存款利率的持续下行，使得传统储蓄的吸引力有一定缩水。而红利类指数目前股息率大多都在4%以上，在当前经济结构转型，居民存贷比高企的环境中，高股息资产存在关注价值。而机构资金显然已经偷跑，根据申万一级行业分类，三季度险资增持银行股份数量最多，共计增持83.60亿股，主要增持银行为邮储银行、南京银行、常熟银行等。四、如何布局？这两类红利ETF备受关注对于追求稳健回报、希望降低波动风险的投资者，当前仍是坚持红利定投的合适窗口，可通过红利ETF一键布局低估值、高分红资产或是便捷的选择： A股红利ETF：如红利ETF易方达（代码：515180，，场外联接A类：009051；C类：009052；Y类：022925）、红利低波动ETF（代码：563020，场外联接A类：020602；C类：020603）、红利价值ETF（563700）；港股红利ETF：如恒生红利低波ETF（159545，场外联接A类：021457；C类：021458）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云11-04 17:06
决策分析：美联储政策分歧罕见之大！市场全面回落，美元反弹黄金下滑
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大型科技企业带动的人工智能热潮，二是被关税不确定性和高成本拖累的制造业低迷。澳洲联储周二如预期维持利率不变，病表示，上月通胀的部分上升是由暂时性因素造成的，这让市场维持对降息的期待。消息公布后，澳元走弱，股市跌幅有所收窄。澳联储指出，在核心通胀偏高、消费需求强劲和房地产市场回暖的情况下，将谨慎考虑进一步放松政策。同时指出，“委员会认为9月季度基础通胀上升的部分原因是暂时性的。” 澳元兑美元一度下跌0.3%，随后收窄至下跌0.1%，报0.6531美元。美元整体走强，交易员减少了对美联储短期降息的押注，美国国债收益率接近三周高点。美元兑日元升至近九个月高点，兑欧元则创下三个月新高。美元兑日元上涨0.2%，触及154.48，为2月13日以来最高。欧元兑美元下跌0.2%，至1.1498，为8月1日以来最低。美元指数升破100，为三个月来首次。由于美国政府关门，官方经济数据发布暂停，美联储官员在经济形势和政策方向上出现明显分歧。理事斯蒂芬·米兰重申应大幅降息的理由，而芝加哥联储主席古尔斯比则表示，在通胀仍高于目标水平时不应进一步降息。美联储上周刚刚降息，但主席鲍威尔暗示，这可能是今年最后一次。根据CME FedWatch工具，市场对12月降息的预期从一周前的94%降至65%。加拿大丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne表示：“市场对12月再次降息的可能性产生了明显怀疑。我从业多年，从未见过美联储官员在政策展望上出现如此公开的分歧。” 美国供应管理协会（ISM）的最新调查显示，美国制造业在10月连续第八个月收缩，新订单依然疲软。大宗商品方面，黄金下跌0.3%，至约3990美元，仍在9月中旬创下历史高点后的回调过程中。原油价格小幅下跌，市场仍在消化OPEC+决定在第一季度暂停增产的消息，同时担忧供应过剩风险。布伦特原油期货下跌0.2%，至每桶64.75美元；美国WTI原油下跌0.2%，至每桶60.92美元。
云涌11-04 17:04
特朗普发出“地狱”警告！最高法院若推翻关税，真会引爆股市崩盘？
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据特朗普并未明确断言若最高法院推翻其关税政策将导致股市崩盘。但他的表述已无限接近这一暗示。 “若关税被废除，我认为我们的经济将堕入地狱，”特朗普在《60分钟》节目中向主持人Norah O'Donnell表示。他主张：“正因为有关税，我们才拥有了史上最高的股市水平。” 倘若关税确是股市上涨的推手，那么逻辑上而言，若关税被废除，市场将难以维持当前的高位。特朗普还表示，即将进行的最高法院关税听证会甚至比1930年代法院维护包括社会保障在内的《新政》法案、1950至1960年代废除种族隔离的裁决，以及此后关于堕胎权的各类判决都更加重要。他表示：“我认为这是最高法院100年来讨论的最重要议题。” 最高法院的辩论将于周三开始。财政部长贝森特充满信心地预测，保守派占6比3优势的最高法院将会支持总统的关税令。其他人则不甚确定。国会研究服务局指出，宪法赋予国会（而非总统）征收关税及其他税项的完全权力，尽管它也补充说明国会已将部分此权力授予行政部门。今年以来，特朗普似乎随心所欲地宣布、推迟并实施关税，援引“紧急状态”与“国家安全”为由。国会研究服务局表示，此类权力确实存在，但能否长期广泛适用且无需任何紧急状态证据，则是另一回事。特朗普近日因不满安大略省播出的一则商业广告，一气之下威胁对加拿大进口商品加征关税，这几乎无助于他的案件辩护。若此情形可称为“紧急状态”，那么该词的适用范围远比任何人想象的都要宽泛。最高法院开始听证前，联邦上诉法院于8月驳回了多数或大部分关税措施。特朗普称该法院“高度党派化”。但若最高法院真的推翻关税，何以会损害股市？ Marketwatch财经作者Brett Arends写道，首先，这可能会引发一定的冲击与混乱，特别是在进口状况以及已征收关税收入如何处理方面。根据特朗普母校宾夕法尼亚大学预算分析师基于财政部数据的计算，本财年迄今联邦政府已征收3080亿美元关税，远高于去年的1622亿美元。依据最高法院的判决，退还部分或全部此项收入很可能引发混乱，同时为律师行业带来巨大收益。根据美联储最新发布的金融账户数据，美国非金融企业今年预计净利润总额达5.3万亿美元，即每季度约1.3万亿美元。退还部分或全部关税将显著提振其净利润。第二点主张是，若最高法院推翻关税，将损害联邦预算，并可能引发美国国债市场的又一次恐慌。倘若此事发生且长期利率飙升，股市预计将会下跌。此说法有其依据，但不应被过度夸大。宾大沃顿商学院估算，目前关税收入约占联邦总收入的7%（本财年迄今3080亿美元关税总收入，对比扣除退税后的联邦税收总收入为4.22万亿美元）。耶鲁大学预算实验室经济学家估计，所有关税将在10年内产生约2.2万亿美元收入；若最高法院作出对特朗普政府不利的判决（最可能的结果是废除部分关税但保留其余），该数字将减半。沃顿的预估更高，但未达数量级差异（该校分析师称，计入经济成本后，关税对收入的提振可能为2.5万亿美元）。然而，在10年内减少1.1万亿乃至1.5万亿美元收入，并不会对联邦政府本就岌岌可危的财政状况产生巨大影响。1月份特朗普政府上任时，国会预算办公室已预测未来10年赤字规模将达22万亿美元，而今年夏天签署生效的“大而美法案”预计将再增加3.4万亿美元赤字。即便断言美国政府反正正走向财政灾难故而关税的净影响无关紧要，或许也并非夸张之词。将最高法院听证会与美国股市相连的第三点主张是：关税正在重振美国工业与经济，此为股市繁荣的主因。特朗普曾承诺美国经济将迎来“黄金时代”。问题在于事实并未佐证此观点。美国股市繁荣的主因是人工智能热潮，这也是为何核心推动力是所谓的“美股七巨头”大型科技股（例如英伟达）。这些是全球性跨国公司；其股价对美国本土经济状况敏感度不高，相反它们可能从更广泛自由的全球贸易中获益。尽管“七巨头”今年迄今上涨26.4%，标普500指数成分股的平均涨幅仅为6.6%。FactSet数据显示，仅“七巨头”就贡献了标普500指数今年全部涨幅的过半——达54%。iShares美国非必需消费品ETF今年迄今上涨7.7%，而iShares美国必需消费品ETF仅上涨1%。若股市因关税释放美国经济黄金时代而繁荣，美国中小型公司的股票本应飙升。但事实并非如此：标普400中盘股指数今年迄今涨幅约3%，标普600小盘股指数涨幅仅略高于1%，跑输通胀。被经济学家与市场策略师普遍视为本土经济关键风向标的区域性银行股（KRE），自1月1日起实际上小幅下跌。尽管现在下结论为时过早，但美国制造业就业岗位数量今年迄今实际下降。 Arends总结道，考虑到4月特朗普宣布其命运多舛的“解放日”关税闪电战给股市带来的混乱，声称关税有益于市场的观点似乎值得怀疑，事实看来并非如此。市场厌恶不确定性。若最高法院推翻特朗普的部分或全部关税，确实可能导致短期抛售。但认为关税实际推动了股市上涨，或缺席关税将导致股市下跌，似乎缺乏充分理由。
金融界11-04 16:45
特朗普最新表态让人颇感困惑！历史新高下埋藏获利盘，美元强势攀升
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统唐纳德·特朗普旨在提振该行业的大规模关税政策似乎未见成效。原定于周二发布、备受美联储关注的JOLTS职位空缺数据几乎肯定无法如期公布，投资者只能等待周三的ADP就业报告。目前，交易员似乎选择削减对12月降息的押注，使美元兑日元和欧元双双升至数月高位。即便周一提振华尔街的科技新闻，也让人担忧人工智能热潮背后的封闭循环问题。此次的焦点是亚马逊与ChatGPT开发商OpenAI达成的380亿美元云服务协议。特朗普方面的言论也让局势更加混乱——他表示英伟达（Nvidia）最先进的芯片将不会出口到美国以外的任何国家，不仅限于中国。在特朗普上周刚刚承诺韩国可以获得相关芯片后，如今的表态让韩国政界和商界人士颇感困惑。这对英伟达来说也是坏消息。其首席执行官黄仁勋此前表示，进入中国市场的机会对资助美国本土的研发至关重要。周二可能影响市场的主要事件包括：欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在保加利亚索菲亚发表讲话；西班牙央行行长何塞·路易斯·埃斯克里瓦（Jose Luis Escriva）与英国央行副行长萨拉·布里登（Sarah Breeden）出席在马德里的桑坦德银行活动并发表演讲
风起11-04 15:27
AMD三季度财报前瞻：AI生态拉动股价暴涨200%，OpenAI合作利好出尽？
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10%、以超200%的惊人涨幅成为4月关税“解放日”反弹以来表现最好的标普500指数成分股之一。投资人对于这份财报的关注将是，拉上OpenAI等重磅合作伙伴后的AMD能否在追赶“老大哥”英伟达的道路上更进一步？ AMD如何用实际业绩和未来收入指引支撑其已经变得昂贵的股票估值？四大业务增长态势延续二季度超威半导体AMD的业务主要分为四大块，收入贡献由大到小分别为数据中心与高性能计算（含服务器CPU/EPYC系列、数据中心GPU/Instinct系列等）、客户端计算（含Ryzen系列）、游戏业务（含Radeon显卡）和嵌入式与边缘计算。在二季度中，前三项业务分别同比增长14%、67%和73%，而嵌入式收入以下滑4%成为唯一拖累。分析师预计，三季度AMD的业务增长结构与此类似，预计数据中心同比增长17.7%至41.8亿美元，客户端年增38.1%至26亿美元，游戏年增126.9%至10.5亿美元，而嵌入式部门年减2.5%至9.03亿美元。 “改变市场预期格局”的AI生态合作 AMD CEO苏姿丰在Q2财报声明中表示，创纪录的服务器和PC处理器销售带动AMD二季度实现了强劲的收入增长。展望三季度，计算和AI产品组合需求强劲，在AMD Instinct MI350系列加速器增长、以及EPYC和Ryzen处理器份额的持续增长的推动下，下半年将实现“显著增长”。在这一乐观预期之外，10月以来AMD与OpenAI、IBM、甲骨文和美国能源部等公司和机构增强了AMD未来营收增长的可见度，提振“追赶英伟达”的距离进一步缩小的预期。 AMD和OpenAI与上个月宣布了一项总计6GW的合作协议，AMD Instinct GPU将为OpenAI新一代人工智能基础设施提供算力支持，后者将AMD定位为核心策略运算伙伴并将推动AMD技术的大规模部署。汇丰银行将AMD和OpenAI的“牵手”形容为改变AMD市场预期格局的合作，预计AMD在AI GPU领域的收入潜力将是公司今年预期73亿美元AI GPU营收的十倍以上，而华尔街仍可能低估了对这一拥有更清晰可见性的收入潜力。 Gimme Credit分析师表示，OpenAI对AMD芯片的认可可能会促使其他AI公司认真考虑采用AMD的GPU。有观点称，与OpenAI的协议是AMD追求市场份额过程中最大的胜利。对于AMD在这一合作中以10%股权换取OpenAI订单的操作，最大竞争对手英伟达的CEO黄仁勋认为，考虑到他们对下一代产品如此兴奋，这是富有想象力、独一无二、令人惊讶但又是高明的做法。实际上相较于英伟达的Blackwell产品，AMD的GPU在性能和价格上都具有竞争优势。在涨价70%后，2.5万美元的MI350系列芯片仍比动辄3到4万美元的Blackwell B200芯片便宜，性能足以媲美后者。此外，通过与IBM在量子计算领域的合作，AMD展示了其芯片在实时运行量子纠错算法的巨大潜力。甲骨文上月中旬宣布从明年三季度起部署5万枚AMD将于明年上市的MI450芯片，并称赞AMD的软件架构能够帮助云端客户在AI应用中获得更高效率。 CEO苏姿丰此前透露，下一代AI加速器MI450 GPU将采用2nm先进制程工艺，为全球首个应用这一工艺的GPU加速器产品。业界人士指出，MI450预计在2026年和英伟达下一代产品Rubin同步上市，AMD在高性能计算硬件领域的突破有助于缩小与英伟达的差距。虽然AMD与美国能源部达成的10亿美元合作表面上看规模并不大，但分析认为，这不仅关乎金额，还关乎AMD技术的验证。这是因为，政府合同通常比较棘手，AMD在这一合作中不只是普通“供应商”，而是“政府战略合作伙伴”。谨慎评估与OpenAI合作的前景鉴于OpenAI在多个科技巨头之间打造起“AI大循环”、以及OpenAI本身尚未盈利的财务现实，过于依赖OpenAI订单的企业将面临巨大的商业义务兑现风险。 Jonestrading指出，每家公司都对OpenAI有重大敞口，如果出现问题，所有公司都将面临影响。股价的飙升增加了估值回调的压力。分析认为，AMD最近的叙事已经从悲观转为极度贪婪，市场已经为AMD的未来定价，且可能会对预期之外的部分更加挑剔。对比起英伟达，AMD“不够强、且贵” 与AMD“以股权换订单”的做法不同，英伟达与OpenAI的合作中并不涉及股权交易。这意味着，AMD在争取市场份额的过程中付出了更大的代价。从估值角度看，“二哥”AMD比“大哥”英伟达贵得多。数据显示，AMD一年期远期市盈率为112倍，超过行业中位数的32.61和英伟达的46。有分析师质疑称，当英伟达增长前景约为AMD的三倍时，为什么要花费近三倍的价格投资AMD？【AMD股票估值，来源：SeekingAlpha】不可否认的一点是是，英伟达目前正在面临增长放缓压力，而AMD的增长还在加速。在AMD基础较小的情况下，实现更大幅的增长似乎门槛更低。 AMD股价预期据TradingKey股票评分工具，分析师给予AMD股票的平均目标价为245.092美元，较最新价259.65隐含约6%的下跌空间。在覆盖AMD股票的55名分析师中，AMD仅获得一个“卖出”评级，“买入”评级数量多达41个，占比75%。【AMD股票分析师评级，来源：TradingKey】美国银行近期重申英伟达、博通、AMD、泛林集团和科磊为五大半导体产业首选股，指出这些公司将是数据中心和存储支出强劲前景的最大受惠者。美银展望，AMD不断扩大的AI影响力和与OpenAI的合作伙伴关系将是AMD长期增长的关键催化剂，有望将AI加速器市场份额从当前的不足3.4%提升至7.5%。 2026年下半年将推出的MI450 Helios机架已获得甲骨文、Meta和OpenAI等客户的青睐。瑞银则从服务器和客户端CPU强劲增长的趋势中看到，AMD三季度业绩存在潜在的上行空间。考虑到服务器升级活动的重启和AI需求向传统计算基础设施的溢出效应，瑞银预计AMD四季度营收将达到93亿美元，高于市场预期的91亿美元。原文链接
TradingKey11-04 15:06
中俄重要信号！在特朗普与习近平会晤后俄罗斯迅速派总理赴华谈合作
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应当成为“伙伴和朋友”。在经历数月的关税与反制关税升级后，这次会晤被广泛视为一场“贸易休战”。特朗普称，他与中国达成了一项为期一年的稀土供应协议，同时还将与芬太尼相关的对华关税削减一半，使对中国商品的总体关税降至47%。 CNBC称，莫斯科并未对这次会晤公开发表评论，但面对长期盟友中国与美国进行看似建设性(甚至重建性)的对话，俄罗斯可能感到不安。尤其是在最近几周俄美关系急剧恶化的背景下，这一情形更显微妙。特朗普取消了原计划与俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)举行的面对面会谈，称他不想“开一场毫无意义的会议”，此举表明他对莫斯科在乌克兰战争问题上缺乏进展感到沮丧。特朗普补充说，峰会被取消的原因是：“每次我和普京交谈，谈得都很好，但之后从未有任何实质性进展。” 对于会谈的取消，俄罗斯并未表现出太多反应。俄罗斯高级官员将取消会晤的责任归咎于西方媒体和“假新闻”。
tqttier11-04 13:52

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