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绿城管理（9979.HK）中报启示：行业迷雾中的代建博弈与龙头答卷

.74亿元，归母净利润2.56亿元，毛利率约40%，可见公司在项目选择上并未为了规模拓展而降低质量，同时也反映了其在成本控制和利润获取上的优势。与此同时，公司经营活动现金净流入为1.12亿元，同比上升45%；在手现金达16.44亿元，同比增长8%，且宣派中期股息每股0.076元，财务水平整体呈现健康稳健的状态。更不可忽视的是，在这样的行业周期下，上半年绿城管理更是取得了新拓代建规模及代建费逆市增长、商业代建占比和重复委托率同比提升的亮眼表现。这家深耕代建领域二十余年的企业，连续9年保持市场占有率超20%，始终稳坐行业头把交椅，它究竟做对了什么？这份中期财报或许能给我们答案。从交付口碑到新拓佳绩，逆市增长交出“优等生”答卷更多的参与者涌入代建行业，不仅加剧竞争，更提高了操盘难度，这对企业的解题破局能力、服务响应能力以及价值兑现能力都提出更高要求。而绿城管理能在行业中保持领先，与其在交付品质和新拓业务上的双重发力密不可分。一方面，在交付与品质上严格把控，彰显强劲品牌力和产品力。交付环节是检验房企实力与信誉的关键，尤其在行业调整期，能否如期、高质量交付更是成为企业赢得市场信任的重要筹码。 2025年上半年，绿城管理高品质交付45个项目，代建交付套数2.56万多套，交付面积465万平方米，交付满意度保持92%的行业领先高位。持续为委托方和多方主体创造更多价值。强劲的交付力荣获中指研究院颁发的“2025上半年中国房地产代建企业交付规模排行榜”TOP1，交付面积占比达榜单前十强总和的60%，同时预计下半年还有近1000万平方米交付建筑面积。为了确保产品质量，绿城管理通过推进高层建筑立面“属地化创新”、低密产品立面风格迭代升级、室内精装深化场景营造、景观IP焕新等多维举措，实现产品全面升级，不断提升产品的竞争力和吸引力。上半年市场热销的杭州宸岸栖月、漳浦鹭海明月、保障房安吉春语明轩，以及优质产城融合基地科大讯飞人工智能小镇等项目的落地，都在属地树立了典范。例如，5月绿城管理代建的绿城・中牟百合新城圆满交付，较合同约定提前五个月就充分凸显出公司在项目管理和执行上的高效与可靠。（图：绿城・中牟百合新城项目）（图：漳浦鹭海明月项目）据悉，绿城管理的交付项目涵盖商业代建、政府代建、资方代建和共有产权、城市更新、产业园等多种合作模式以及业态类别，如此大规模且稳定的交付能力，在行业内实属难得。另一方面，新拓业务积极突破，注入强劲发展动力。在行业整体承压的背景下，绿城管理却在上半年实现新拓代建项目的逆市增长，这背后是其对市场趋势的精准把握和自身核心能力的持续打磨。截至2025年6月30日，绿城管理新拓代建面积1989万平方米，同比增长13.9%，持续领跑行业；代建销售额419亿元，销售面积306万平方米，新拓代建项目代建费约为50亿元，较去年同期增长约19.1%。（图：2025上半年中国房地产代建企业排行榜）这一成绩的取得，彰显出绿城管理强大的市场拓展能力。不仅如此，其新拓业务结构也在持续优化。商业代建新拓总建筑面积占比持续增长，同比上涨约12个百分点至约81%。民企委托方活跃度显著提升，同比上涨8个百分点至37%。在城市能级方面，一二线城市占比维持58%的高位，杭州、南京、石家庄等主要二线城市表现突出。一系列数据表明，绿城管理在巩固传统优势区域的同时，成功开拓新的业务增长点，业务结构更加多元化，使其抗风险能力进一步增强，更好地应对行业波动。政策风口下，5.0战略升级锚定行业增长新方向绿城管理2025年中期业绩，不仅是其自身实力的证明，也为代建行业的发展指明方向。在行业竞争日益激烈、费率持续下降的背景下，只有那些注重品质、优化结构、深耕市场的企业才能在新一轮的发展中抢占先机。将视角拉长，随着国家对房地产行业的调控政策正逐渐向精细化、差异化方向转变，绿城管理也将在这一趋势中获得强劲的增长动能。年初《政府工作报告》中首次写入“好房子”建设，强调安全、舒适、绿色、智慧的发展方向，同时提出推进城中村改造、释放改善型需求等政策，直接为代建企业带来丰富的结构性机遇。更具体的来看，据不完全统计，上半年各省市继续推进政府投资项目代建制改革，陆续出台或修订相关管理办法，进一步规范代建行为，以此来提高项目建设管理专业化水平和投资效益，出台政策省市达14个。例如，洛阳市则规定，总投资在2000万元及以上的市级政府投资项目必须代建。政府代建制度的持续推进，清晰预示着在公共项目、保障房建设等领域，代建模式将得到更广泛应用。（图：2025年上半年部分代建政策）与此同时，中指研究院预计，未来三年，保障性住房、城中村改造、“平急两用”设施建设将释放超5亿平方米代建需求，成为头部代建企业规模扩张的主攻方向。而CRIC数据指出，2024年重点城市代建渗透率达6.6%创四年峰值，随着市场止跌回稳、房企推盘意愿上升，后续年份的渗透率有望继续稳定增长。市场规模的扩大与渗透率的提升，将推动代建行业进入一个新的增长期。在这样的市场环境下，行业资源必然会向那些具备更强专业能力、更优品牌口碑和更丰富资源整合能力的企业集中。这是市场竞争的必然结果，也符合行业发展的规律，毋庸置疑，未来代建行业将保持“强者恒强”的发展态势。而绿城管理作为代建行业头部企业，其在交付品质上的严格把控、多元业务的均衡布局以及市场拓展的强劲表现，共同构成独特的差异化竞争力，而这种竞争力也已得到行业的充分肯定和背书。上半年，绿城管理荣获“2025年中国代建企业综合实力TOP1”、“2025年1-6月中国房地产代建企业新签规模TOP1”、“2025年1-6月中国房地产代建企业代建销售规模排行榜TOP1”等30余项行业荣誉，覆盖综合实力、新签规模、交付规模、品牌价值等多个核心维度。这些成绩进一步巩固了其在代建行业的标杆地位，并成为其未来在市场竞争中吸引更多委托方、拓展更广阔业务的强大品牌背书。而支撑绿城管理持续领跑行业的，除了已被验证的硬实力，还有其对未来发展趋势的深刻洞察与战略布局。依托强大的央企信用支撑带来的稳健基础、绿城品牌积累的深厚口碑，以及在长期实践中锤炼出的优异订单获取能力、高效资源整合能力和可靠经营兑现能力，绿城管理在2025年半年度经营工作会议中明确表示，将正式启动代建5.0全新业务体系研究。（图：绿城管理代建5.0焕新启动仪式）据悉，该体系是在代建4.0“平台化、生态化”基础上的自然演进与战略升级。代建4.0体系依托品牌价值、管理团队、研发能力、营造经验及客户资源等核心优势，通过集成专业管控中心全面赋能项目，初步构建了代建信用体系的基本框架。在此坚实基础之上，代建5.0体系则全面聚焦“生态代建”模式，引领代建行业迈向新的发展阶段。充沛的底仓订单为绿城管理的可持续且高质量发展奠定坚实基础。截至2025年上半年末，公司在手订单总建筑面积1.265亿平方米，其中四大城市群占比77%，待开发面积占38.4%。庞大且优质的订单储备，在保障公司短期内业务能够稳定增长的同时，更能使其在代建行业的新增长期内，稳步推进各项战略落地，持续巩固领先地位。结语在房地产从增量开发转向存量运营的时代背景下，代建不再只是“代工”，而是涵盖融资、产品、运营、服务为一体的综合能力输出。随着房地产市场持续深度调整，代建行业竞争日趋激烈，这不仅要求企业筑牢产品品质与风险管控的根基，更需具备整合资金、资源、产业的复合能力，通过定制化解决方案满足委托方在保交楼、提效益、促转型等方面的多元需求，以价值创造取代单纯的规模扩张。未来是否真正属于“轻资产”，尚未有定论。但可以肯定的是，只有那些稳居头部阵营、能够持续兑现价值的企业才能最终胜出，而绿城管理已走在前面。

格隆汇08-27 17:31

决策分析：今日全球都盯着英伟达！法国政坛危机突袭，特朗普与美联储卷入法律战

起诉讼以阻止解雇。道明证券亚太区高级利率策略师Prashant Newnaha表示：“美联储已经表示会遵守法院对库克的任何裁决，但现实是美联储陷入困境。若法院最终裁定支持特朗普，那么这可能使鲍威尔主席面临被解职的风险，因为在法院判决前，库克仍可能在履职，而这相当于允许一名非美联储雇员参与联储决策。” 两年期国债收益率（通常反映利率预期）触及自5月以来最低的3.654%，但最新回升至3.661%。30年期国债收益率上涨1.4个基点至4.922%。特朗普多次批评鲍威尔及其他决策者未能降息。市场解读鲍威尔上周讲话时认为降息可能即将到来。投资者因此押注美联储下月降息，交易员已计入9月降息84%的概率，并预计到明年6月前将累计降息超过100个基点。汇市方面，美元在亚洲交易时段小幅反弹，此前一日下跌。欧元下跌0.2%，至1.161825美元；日元贬值至147.87兑1美元。 Legal and General Investment Management亚太区投资策略师Ben Bennett表示：“我认为投资者更关注即将公布的非农就业数据，以及这对9月降息的意义。希望美联储仍能降息，而不会伴随劳动力市场的急剧恶化。同时，今晚的英伟达财报也将对市场短期走势至关重要。” 本交易日来看，市场重点关注英伟达财报。数据显示，期权交易员预计英伟达财报后市值波动幅度可能高达2600亿美元。其中，中国业务将成为焦点，尤其是在其与特朗普政府达成的不同寻常的利润分享协议之后。受中美贸易战影响，英伟达在华业务的命运取决于两国在关税谈判和芯片出口限制上的走向。大宗商品方面，现货黄金下跌0.47%，此前一日触及两周高位。油价在前一日下跌后趋稳，市场关注乌克兰战争的新进展，同时投资者也在消化美国对印度（全球第三大原油消费国）加征的新一轮高额关税。布伦特原油期货上涨0.05美元至每桶67.27美元，美国WTI原油期货上涨0.03美元至每桶63.28美元。

云涌08-27 17:23

万亿寒王来了！寒武纪未来可期？

裂”： 2025年（收入100亿）：毛利率55%，毛利55亿，净利润约19亿； 2026年中性情景（收入300亿）：毛利率升至60%，毛利180亿，净利润约108亿（净利率35%）； 2026年乐观情景（收入500亿）：毛利率60%，毛利300亿，净利润约175亿。若乐观情景兑现，寒武纪将成国内“利润最高的AI芯片厂商”，按2026年60倍PE（PEG=1）测算，对应市值可达1万亿元，较当前约6000亿市值，仍有翻倍空间！ 02 格隆汇研究院：国产科技浪潮的领航者从2023年精准捕捉AI算力行情，到2024年锁定寒武纪、中芯国际等国产科技标的，再到撰写“世纪抄底”系列公众号文章提示英伟达、台积电等全球科技巨头机会，格隆汇研究院始终站在国产替代趋势的最前沿。我们构建的“技术跟踪-订单验证-产能测算-利润模型”全链条研究体系，对寒武纪这类硬核公司的跟踪精度，能精确到季度芯片测试进度——这正是我们能持续领跑市场的核心竞争力。这次寒武纪的订单爆发与利润弹性，再次证明：在国产科技赛道，只有深度研究才能穿透“政策红利”的表象，找到真正具备技术壁垒和成长逻辑的标的。格隆汇研究院提前两年布局寒武纪，正是源于对AI芯片国产替代本质的深刻理解，以及对690芯片技术参数、大厂采购策略的极致跟踪。七夕财富专场：解锁A股牛市密码，抓住国产科技机遇应广大读者朋友的热情呼吁，恰逢浪漫七夕（2025年8月28日），格隆汇研究院特筹【七夕财富专场】直播！当甜蜜氛围遇上A股机遇，我们邀你一起穿越市场波动迷雾，在行情航行中找准方向、取得好成绩——如果你正为这些A股核心问题纠结，渴望获取专业答案，这场直播绝对不能错过：这波A股牛市动能有多强？能否突破5000点关键关口？七夕过后，哪些A股行业会迎来“甜蜜爆发”？（消费/科技/新能源/周期？） A股主线赛道轮动加快，如何精准踩中“七夕红包”行情？中小盘股vs大盘蓝筹，当前谁更具“长期甜蜜持有”价值？ A股估值修复还能走多远？哪些低估值板块藏着“爱情般的惊喜”？这些正是格隆汇研究院深耕多年的核心领域——我们始终以数据为基、以逻辑为纲，提前捕捉A股结构性机会。当下A股行情机遇难得，不想错过牛市下一波“甜蜜收益”，不想在赛道轮动中踏空，现在就锁定本周四（8.28）七夕财富专场！与格隆汇研究院一起，在浪漫七夕解锁A股财富密码，提前发现价值标的，纵享属于你的“财富盛宴”！

格隆汇08-27 17:21

万和电气收盘下跌4.06%，滚动市盈率13.42倍，总市值91.46亿元

润3.79亿元，同比6.68%，销售毛利率27.93%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 万和电气 13.42 13.91 1.85 91.46亿行业平均 29.05 30.43 3.49 231.87亿行业中值 30.38 33.33 3.02 71.59亿 1 格力电器 7.92 8.22 1.85 2646.10亿 2 海信家电 10.33 10.52 2.20 352.03亿 3 TCL智家 10.60 11.39 4.26 116.11亿 4 长虹华意 10.83 11.56 1.25 52.06亿 5 长虹美菱 11.26 11.28 1.28 78.89亿 6 海信视像 11.56 12.71 1.44 285.40亿 7 莱克电气 11.65 11.23 2.73 138.21亿 8 华帝股份 11.82 11.39 1.42 55.18亿 9 新宝股份 11.96 12.80 1.62 134.77亿 10 老板电器 12.31 11.86 1.62 187.00亿 11 盾安环境 12.40 13.12 2.25 137.12亿 12 海尔智家 12.43 12.91 2.05 2418.92亿

金融界08-27 17:21

鸿路钢构收盘下跌3.97%，滚动市盈率18.76倍，总市值118.61亿元

.88亿元，同比-32.69%，销售毛利率10.04%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 7 鸿路钢构 18.76 15.36 1.27 118.61亿行业平均 21.12 31.02 1.37 139.56亿行业中值 23.95 27.55 1.17 66.23亿 1 尖峰集团 7.41 47.18 0.89 50.95亿 2 上峰水泥 12.47 13.98 1.02 87.73亿 3 精工钢构 12.86 13.54 0.78 69.26亿 4 华新水泥 13.23 13.53 1.07 327.03亿 5 塔牌集团 14.04 19.50 0.88 104.92亿 6 海螺水泥 14.93 16.95 0.69 1304.69亿 8 宁夏建材 22.58 27.55 0.91 66.51亿 9 天山股份 25.32 -80.09 0.59 479.25亿 10 青松建化 29.80 20.92 1.17 73.98亿 11 四川双马 36.60 49.35 2.01 152.69亿 12 龙泉股份 46.37 41.85 1.67 27.45亿

金融界08-27 17:21

亚太科技收盘下跌2.94%，滚动市盈率19.42倍，总市值82.52亿元

.08亿元，同比-15.46%，销售毛利率12.04%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 亚太科技 19.42 17.83 1.52 82.52亿行业平均 26.51 31.84 4.39 253.97亿行业中值 31.24 36.80 2.48 115.25亿 1 南山铝业 8.62 10.15 0.95 490.10亿 2 天山铝业 9.71 10.45 1.67 465.65亿 3 中国铝业 9.97 11.03 1.91 1367.30亿 4 明泰铝业 10.19 9.44 0.91 165.02亿 5 神火股份 10.98 10.01 1.93 431.20亿 6 新疆众和 10.98 8.75 0.95 105.28亿 7 豫光金铅 11.19 12.02 1.70 97.03亿 8 江西铜业 12.55 12.98 1.13 903.43亿 9 西部矿业 13.60 14.75 2.61 432.51亿 10 云铝股份 13.91 14.70 2.11 648.51亿 11 株冶集团 14.06 17.90 4.13 140.76亿 12 华峰铝业 14.09 14.22 2.98 173.25亿

金融界08-27 17:20

云图控股收盘下跌3.73%，滚动市盈率15.87倍，总市值134.06亿元

2.54亿元，同比18.99%，销售毛利率11.69%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 4 云图控股 15.87 16.66 1.50 134.06亿行业平均 26.82 27.58 2.72 178.84亿行业中值 22.72 25.53 1.82 81.64亿 1 云天化 9.44 9.29 2.19 495.67亿 2 新洋丰 12.14 14.11 1.67 185.58亿 3 史丹利 12.20 13.62 1.57 112.54亿 5 司尔特 17.15 14.99 0.87 46.69亿 6 川金诺 19.81 32.29 2.15 56.84亿 7 芭田股份 19.82 25.53 3.08 104.45亿 8 兴发集团 20.06 19.08 1.44 305.60亿 9 东方铁塔 20.43 21.81 1.35 123.04亿 10 盐湖股份 21.08 22.03 2.72 1027.09亿 11 亚钾国际 24.37 32.14 2.43 305.49亿 12 藏格矿业 25.28 30.21 4.96 779.30亿

金融界08-27 17:20

司尔特收盘下跌2.84%，滚动市盈率17.15倍，总市值46.69亿元

.90万元，同比-50.84%，销售毛利率11.41%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 5 司尔特 17.15 14.99 0.87 46.69亿行业平均 26.82 27.58 2.72 178.84亿行业中值 22.72 25.53 1.82 81.64亿 1 云天化 9.44 9.29 2.19 495.67亿 2 新洋丰 12.14 14.11 1.67 185.58亿 3 史丹利 12.20 13.62 1.57 112.54亿 4 云图控股 15.87 16.66 1.50 134.06亿 6 川金诺 19.81 32.29 2.15 56.84亿 7 芭田股份 19.82 25.53 3.08 104.45亿 8 兴发集团 20.06 19.08 1.44 305.60亿 9 东方铁塔 20.43 21.81 1.35 123.04亿 10 盐湖股份 21.08 22.03 2.72 1027.09亿 11 亚钾国际 24.37 32.14 2.43 305.49亿 12 藏格矿业 25.28 30.21 4.96 779.30亿

金融界08-27 17:20

海联金汇收盘下跌6.46%，滚动市盈率107.43倍，总市值129.14亿元

.24亿元，同比134.75%，销售毛利率14.38%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 海联金汇 107.43 262.64 3.11 129.14亿行业平均 57.41 52.78 4.93 97.79亿行业中值 39.97 43.84 3.40 58.94亿 1 中创智领 8.44 8.54 1.50 335.83亿 2 华域汽车 8.59 8.59 0.92 575.06亿 3 潍柴动力 11.54 11.65 1.48 1328.27亿 4 常润股份 12.25 13.29 1.94 32.59亿 5 模塑科技 14.20 14.29 2.46 89.51亿 6 威孚高科 14.23 12.06 1.02 200.22亿 7 天有为 14.43 14.55 5.27 165.39亿 8 常熟汽饰 14.64 13.26 1.08 56.43亿 9 富奥股份 15.25 15.26 1.27 103.19亿 10 富维股份 15.40 15.47 0.92 78.69亿 11 岱美股份 16.01 16.28 2.65 130.63亿 12 博俊科技 17.23 20.61 4.22 126.38亿

金融界08-27 17:20

5万亿！又到了个股难跑赢ETF的时刻！

数领涨核心宽基的原因。当前国内无风险利率处于历史底部，使得流动性涌入科技成长板块。科技成长宽基代表：科创100指数ETF(588030)自去年9.24以来涨幅超102.37%。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议） 2014年以来，我国长端利率整体呈现出明显的下行趋势，截至2025年8月27日，十年期国债收益率约为1.76%，处于历史低位。近两年以来，科技成长板块在两方面受益于宽松的流动性环境：一是利率下降降低企业的资金成本，提升研发投入的空间；二是在通过DCF模型估值时，成长股的远期现金流权重更高，贴现率下降提升了估值水准。回到当下市场，上证指数在3800之际，很多投资者内心迷茫。中信证券发文，不要被市场抽走灵魂，其表示：面对投资，每个人都应该明确投资的意义，制定合理的投资规划，构建应对不同市场环境的投资框架，从而保持对于市场波动的定力，不被市场抽走灵魂，在实战层面上，可行的做法就是抓住大势。对于牛市，中信证券强调，请记住以下几点： 1.牛市会改变赚钱的概率，但不会改变你赚钱的能力，你还是你。如果你觉得自己突然变强了，那多半是牛市幻觉。 2.普通人能抓到的牛市红利是贝塔收益(趋势)，不是阿尔法(差异选股)，指数投资比投个股更实际些。 3.牛市是正确投资理念的验证器，不是扰动器。享受权益资产在牛市中上涨的红利，保持多元资产配置的纪律性，才是长久之策。 4.对于踏空不必过多纠缠，就像告别一段感情一样。向前看，做出些改变，更重要。风险提示：风险提示：上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差，基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇08-27 17:11

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