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开盘：沪指跌0.1%，光伏及游戏概念股走高，数字货币、油气及贵金属股下挫

公司业绩稳定性，分红率稳步提升与无风险利率下行带来的估值提升趋势；黑电板块的投资机会主要在于全球竞争力提升背景下的业绩弹性；清洁电器的投资机会在于行业自2023年三季度以来深度整合之后龙头胜出后的机会；此外，AI与具身机器人技术的渗透，部分公司将引入有吸引力的新智能产品。

金融界06-20 09:37

港股开盘：恒指涨0.23%、科指涨0.3%，新消费概念股持续回调，科技及稳定币概念股多走高

美联储2025年6月会议将联邦基金目标利率区间维持在4.25%-4.50%，符合市场预期。“对等关税”边际缓和却不改美联储对“滞胀”风险的担忧，短期内重启降息周期的门槛较高，通胀上行风险或是中期内美联储优先级最高的关注点。配置建议：黄金，医药(尤其创新药)，美股，美债。

金融界06-20 09:37

主动量化智选未来，富国致享量化选股股票型基金即将募集

数(人民币)收益率×5%+银行活期存款利率（税后）×5%，投资港股通的比例为0-50%，不局限于单一市场或指数，在跨市场中灵活选股，通过量化模型动态调整投资组合，迅速适应两地市场的风格变化。值得一提的是，富国致享量化选股股票的“主动量化选股策略”突破传统指数增强框架，不设特定行业和风格约束，而是借助深度学习等人工只能技术，在更广泛的范围内挖掘中短期的投资机会。同时，依托AI驱动的多因子模型，主动挖掘市场的错误定价机会，在有效风险控制及交易成本最低化的基础上优化投资组合。深厚积淀护航，量化实力屡获殊荣富国致享量化选股股票的运作，也依托于富国基金强大的量化投资平台和历经市场考验的精英团队。富国基金量化团队自2009年成立以来，历经16年发展，形成了稳健的投资风格和强大的投研实力。在量化投资领域，团队不断开拓创新，创造了多项“第一”。例如，2009年发行国内首只量化增强基金——富国沪深300增强，2011年发行国内第一只量化增强的中证500指数增强公募基金，2008年发行市场上唯一的中证红利指数增强策略基金——富国中证红利增强，彰显了团队在指数投资领域的领先地位。此外，富国基金还积极探索金融科技的应用，依托分布式算力平台，构建了集因子挖掘、策略配置、组合优化等一体化的量化组合管理平台，集成1500多个因子库及多个AI策略，支持2000+策略模型的秒级并发计算，使量化策略研发周期缩短70%，实现组合风险收益比的动态平衡。依托跨资产、多策略的实战经验，富国基金管理的指数增强产品历经多轮牛熊考验，例如富国中证1000指数增强A，根据基金季报，自2018年5月31日成立至2025年一季度取得收益为99.97%，远超过业绩比较基准的1.03%，实现了98.94%的超额收益。深厚积淀也使得富国基金赢得权威认可——累计斩获金牛奖、金基金奖、明星基金奖等超180项大奖，为投资者提供了坚实的信任基石。展望未来，在市场风格轮动加剧的背景下，富国致享量化选股股票有望凭借其先进的量化选股策略，助力投资者更精准地把握市场机遇，共同分享量化投资带来的长期收益，实现资产的稳健增值。

金融界06-20 09:27

日元疲软、人民币走强，双币面临不同境遇？

间6月19日凌晨，美联储还公布了最新的利率决议，其宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，这是今年连续第四次决定维持利率不变。不过，“点阵图”显示，美联储官员们对2025年末利率预期的中位数落在3.75%至4.00%之间，即到年底会在当前的基础上累计降息50个基点。当下，市场普遍预期美联储政策制定者将在9月实施2025年的首次降息。若这一预期兑现，美元可能进一步承压，间接利好人民币。事实上，近期人民币走强并非偶然。中国经济回稳向好、外部压力缓解、稳经济促发展的政策“组合拳”不断推出等因素共同支撑着人民币汇率。未来中国外汇市场仍有条件保持平稳运行。朱鹤新指出，一是我国经济运行将延续回升向好态势；二是国际收支将保持基本平稳；三是外汇市场韧性将逐步增强，参与主体更加理性，应对风险波动能力显著增强。多家国际投行也普遍看多人民币。例如，德意志银行、摩根士丹利发布下半年经济展望，纷纷上调中国2025年经济增速预期，同时预计贸易竞争力有望长期支撑人民币走强。其中，德银研究预测2025年底人民币兑美元汇率将升至7.0,2026年底进一步升至6.7，维持对美元结构性看跌的观点，并预计美债期限溢价将继续上升。在中美经济增长动能强弱切换的情况下，投资者可运用芝商所旗下的美元/离岸人民币期货(CNH)来管理风险或捕捉投资机会。该期货合约的优势包括具有多种合约规模，提供更大的交易灵活性和更广的市场参与机会；可通过CME Globex几乎24小时操作交易；标准规模合约拥有大宗交易资格，三年期限可更有效地管理长期敞口。美关税政策冲击经济，日本央行维持利率不变当前，美国关税政策扰乱了全球贸易秩序与市场信心，以色列与伊朗之间的地缘政治冲突不断升级则加剧了地区紧张氛围，对全球能源市场、供应链稳定等产生了深远的负面影响。其中，特朗普的关税政策对日本经济的影响不容忽视。有数据显示，日本5月份出口出现八个月来的首次下降，该月日本还出现了6376亿日元的贸易逆差。这些都表明美国的全面关税正威胁着日本的经济。在经济发展不确定性加剧的背景下，日本央行正站在货币政策的十字路口。本周二，日本央行公布最新利率决议，将基准利率维持在0.5%不变，符合市场预期，这也是其连续第三次“按兵不动”。另外，日本央行还宣布将放慢削减购债的步伐。日央行在声明中称，将保持现有债券缩减计划不变直至2026年3月；从2026年4月起，将季度减持规模从目前的4000亿日元降至2000亿日元。日本央行解释道，此举旨在“以支持市场稳定的方式改善日本债市的运作”。就在今年5月中下旬，日本长期国债收益率曾创历史新高。彼时，有交易员称，这不仅反映了市场对全球经济前景的担忧，也反映了对日本央行持续缩减购债计划影响的担忧。日元汇率方面，2025年初至今年4月，美元对日元从160高位下跌至140附近，三个月内日元升值幅度超过12%。随后‌，日元回吐部分涨幅，当下正处于140-145区间的盘整阶段。有业内人士指出，目前三大不确定性因素正塑造日本汇市格局：其一，美日贸易政策走向尚未明朗，特朗普政府维持对日汽车高关税的立场可能持续抑制日本出口复苏；其二，中东地缘局势紧张推升原油价格，加剧日本这个能源进口大国的贸易收支压力；其三，美联储政策预期反复，延缓了美日利差收窄的进程。尽管存在回调风险，但多位策略师看好日元汇率未来的走势。摩根大通私人银行全球市场策略师唐雨旋指出，预计日元将呈现逐步但具结构性升值的趋势。历史上，美元对日元的走势主要受利率差异影响，而日本国债收益率上升或将逐渐提供支撑。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭则表示，日本央行和美联储的政策分化，可能会为日元提供持续性支撑。当前市场环境为投资者提供了一个将投资组合分散部署至不同地区及资产类别的机会，同时降低集中度。日元对美元汇率反复波动，投资者可关注芝商所旗下的日元期货(6J)。美日之间每年的货物和服务交换超过2,500亿美元，为日元期货市场提供了自然且高流动性的环境。芝商所上市的外汇期货不仅提供确认定价，还提供便利的月度和季度期货，以及每周、每月和每季度的期权。这些工具不仅增强了日元/美元风险管理的精确度，还使得交易者能够灵活地利用中央限价盘记录簿进行交易、参考大宗交易，或进行相关仓位互换交易（EFRP）。

金融界06-20 09:27

【TradingKey财经早餐】美国威胁两周内打击伊朗，欧股三日连跌，美股期货低迷，油价大涨3%，金价滞涨

」按兵不动：英国央行19日宣布维持基准利率4.25%不变，符合市场预期，但发出超预期的鸽派信号。行长Bailey传达就业市场疲软担忧，交易员消化年内两次25bp的降息。欧盟逐渐接受10%关税：有报道称，欧盟正试图与美国达成类似英美之间达成的贸易协议，可能先接受10%关税税率和解决部分争议，以避免面临特朗普此前威胁的50%对等关税。日债供需调整双管齐下：继日本央行从2026年4月起放缓削减购债步伐后，日本政府周四修改了本财年债券发行计划，将从7月起在每次拍卖中将20年、30年和40年期债券发行量各削减1000亿日圆，到本财年结束（明年3月）超长期债券发行规模较原计划减少10%。今日关注（20日）中国6月一年期、五年期贷款市场报价利率LPR 日本5月全国CPI 美国6月费城联储制造业指数日本央行行长植田和男讲话原文链接

TradingKey06-20 09:18

城投债ETF(511220)规模突破200亿元，海富通债券ETF多点开花

全面发力，进一步丰富了投资者的选择。在利率债领域，布局了5年地方债ETF（511060）和10年地方债ETF（511270）；在转债领域，推出了上证可转债ETF（511180），为投资者提供了多元化、多层次的债券投资工具。兴业证券分析称，债券型ETF兼具被动指数基金和ETF双重优势。规模快速增长。一方面有着被动指数基金的共有特点:（1)持仓透明度高，资管新规后受机构青睐；（2）投资分散风险低，单只债券风险和估值波动对投资组合影响较低；（3）投资费率低。另一方面有ETF独特之处：(1)交易便捷灵活、流动性高:结合一级市场申赎和二级市场买卖交易的双重机制，并且申赎和交易均实行"T+0"制度；( 2)一二级市场具有不同价值体系，存在套利空间；（3）债券型ETF当前都免收申购赎回费，并且也没有销售服务费；（4）部分可用于质押融资。此外，近来试点质押回购业务也落地，入质押库有利于提高信用债ETF的吸引力，推动其进一步发展。该机构表示，对于发行机构来说，应当积极布局信用债ETF产品市场。信用债ETF更能体现ETF产品优势，为波段操作提供新工具，天然更吸引投资者。而目前仍未出现优势明显的龙头产品，应结合当下热点，如绿债、科创债等，早早布局ETF市场。对于投资者来说目前国内信用债ETF选择比以前更多，应当根据自身具体投资需求进行挑选。利率债方面，工银国际指出，2025年初以来，中国零售和出口等数据优于预期，但受到地产疲弱等拖累，私人部门融资数据仍偏弱。总的来看，中国经济虽然总体向好，但还存在结构性不均衡，以及物价仍较为低迷等问题，仍需要政策的支持，因此货币政策料将在较长一段时间继续保持宽松取向，我们宏观团队预期下半年人行将再度调降政策利率10-20个基点，利率债仍面临有利的货币政策环境。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 09:17

高盛警告：美债直逼“二战”巅峰，再不行动恐迎史上最惨烈紧缩！

务与GDP之比正逼近二战后峰值，而实际利率飙升使债务及利息支出占GDP比重的增速远超上一周期预期。” 高盛表示，未来的债务规模将极大取决于未来二十年利率走势。目前36万亿美元国债约占GDP的120%，美国财政部不得不借新债偿还日益增长的利息。智库“负责任联邦预算委员会”数据显示，美国国债利息支出明年将达1万亿美元，成为仅次于社会保障的政府第二大支出。高盛团队写道：“若债务持续膨胀，为了稳定债务与GDP比率，政府将需要维持历史上罕见的、经济代价高昂且政治难度极大的财政盈余。”特朗普与拜登政府曾以战时预算应对疫情，但即便经济恢复充分就业，财政闸门仍未关闭。无党派国会预算办公室估计，共和党支出法案将在未来十年增加2.8万亿美元赤字。白宫与部分共和党议员辩称，预测不应包含延长特朗普2017年减税政策的成本——该政策若未延期将于今年到期。道明证券美国利率策略主管戈德伯格（Gennadiy Goldberg）指出，36万亿美元债务问题的关键在于无人知晓“不可持续”的临界点。虽然财长贝森特称美国存在“支出问题”而非“收入问题”，但戈德伯格认为，相较于GDP规模和政府支出，美国税收明显不足。戈德伯格上月表示：“要么增加税收，要么削减开支，或者两者兼而有之。这听起来很简单，但在政治上却非常、非常复杂，难以解决。” 高盛警告，拖延行动将迫使国会在未来做出更艰难的抉择。若决策过迟，为了避免灾难，政府可能需实施“经济代价巨大且政治可行性极低”的极端紧缩政策。报告指出：“大规模财政整顿可能导致GDP下滑，反而无法降低债务与GDP比率。” 更危险的是，政客可能选择大量印钞偿债——上世纪20年代德国魏玛共和国的前车之鉴表明，这种操作将引发恶性通胀与社会动荡。然而，历史的警示未必总能被当局铭记。

金融界06-20 09:17

长江证券陈洁敏：红利资产7至8月或出现填权行情，下半年保险增量资金仍为港股红利资产行情重要支撑

定价逻辑，主要是由外资审美、全球无风险利率变化、相对A股的流动性折价等多因素决定。 ·今年AH溢价大幅收敛，中长期看对港股红利资产影响有限。一个是配置资金多来自保险、社保等长期资金，另一个这类资金多具备较强分红能力，长期底仓价值较高。 ·港股和A股高股息标的除权除息后存在填权行情，但填权时间周期因个股不同而异。统计数据显示，较多个股在除权除息后可能要到7月、8月会出现填权行情。 ·港股红利资产较为适合风险厌恶型个人投资者、收益增强需求者及配置型投资者。通过指数产品参与港股红利资产配置更合适，指数定期调仓可以保持指数高股息性。 ·下半年是保险进行OCI配置和会计准则切换的转折阶段，预计保险增量资金仍然会优选A股和港股的高股息标的，对港股红利行情有所支撑。邓和权：截至6月17日，自4月8日低点以来，恒生港股通高股息低波动指数区间累计上涨20.91%，二季度以来推动港股红利资产上行的主要因素是什么？陈洁敏：确实不仅是二季度，从今年年初到现在港股的高股息的表现都是比较好的，尤其是在A股的中证红利指数还有一定回撤的情况下，港股的话已经取得了20个点左右的绝对收益，这一点跟大部分港股标的具备更高的静态股息率有关。在二季度以来尤其是受美国关税政策扰动了后，我们看到港股修复的过程中，其实港股红利的已经快速修复到关税影响之前，达到年内新高，但是像弹性更强一点的恒生科技的指数，反而还没有达到关税前扰动高点，基于此比较，可以看到在二季度港股的红利还是受益于风险偏好相对下调后的防御配置需求。二季度没有出现一季度类似于deepseek这种较强产业催化剂，相对有确定性的成长股在缩圈，在没有什么新的这种产业机会驱动的这个背景下，再去选择像港股的高股息这种防御性强有稳健绝对收益能力的资产也成为了内资外资的一个共识。邓和权：今年险资频频举牌港股红利资产，背后原因是什么？陈洁敏：主观方面看，保险资金有配置港股高股息资产的强需求，这与保险OCI账户的定位以及国内资产荒有关。在国内寻找稍微稳健一点的高收益回报资产比较困难，因此保险资金更倾向于配置港股的高股息资产。客观方面看，港股银行流通市值相对较小，在A股可能万亿市值，但在港股的流通市值可能只有千亿。保险资金体量大，如果买入稍微多一点，就容易触发举牌机制。邓和权：港股市场2024年整体分红情况如何？陈洁敏：数据统计显示，2024年港股分红现金总额达到1.38万亿港币，同比增速超10%，港股分红比例接近40%，平均股息率达到4%，均相较于2023年有所提升。从结构上看，金融、能源板块在港股市场的分红金额和股息率相对靠前，与A股相似。但不同的是，港股地产板块在2024年的分红总额和股息率上优于A股地产板块。此外，在港股通范围内，各板块的股息率相较于A股对标板块都有显著优势，行业分布也更均衡，可通过南下资金捕捉到更多优质的高股息标的。邓和权：港股红利资产的定价逻辑是什么？陈洁敏：首先，与A股市场不同，港股市场的参与者除了南下资金之外还有外资，也使得外资审美会影响港股红利的定价。历史上看，外资比较注重于企业的盈利质地也喜欢优选各个板块内的龙头，所以我们看到年初至今港股内涨幅相对靠前的高股息标的也大多数是行业内的高质量龙头；其次，作为中国资产离岸市场，港股从交易制度上面来看是能做空，所以整体定价会更为充分，这也使得全球无风险利率会影响到港股及港股红利资产的定价。流动性角度来看，港股流动性长期不及A股，导致港股很多标的过去容易出现折价状态，但这也使得港股对标A股的估值股息率更具性价比。邓和权：假如美联储降息落地，会对港股红利资产影响几何？陈洁敏：美联储降息背景下，港股红利资产作为权益类偏稳健资产，受益于流动性宽松环境，境外资金关注度可能增加。在降息环境下，港股整体流动性宽松，对红利类资产也会产生一定支撑。邓和权：近期恒生沪深港通AH股溢价指数一度刷新进5年新低，如何看待这一变化？陈洁敏：近一阶段AH溢价大幅收敛背后，主要是在中国经济政策稳健，相对确定性强的大环境下，港股市场的优势产业基本面强韧，以及短期的流动性改善带来的。投资角度上看短期确实会对港股高股息资产的股息率性价比有一定的影响。但从中长期的角度上面看港股高股息配置资金多来自保险、社保等中长期资金，周期长，不受短期波动影响。而且这类港股资产多是具备较强分红能力和持续性的龙头企业，长期持有的底仓配置价值仍然较高，不太受短期因素扰动。邓和权：进入分红旺季，港股红利资产是否存在季节效应？是否有填权机会？陈洁敏：港股红利资产与沪深300指数相比，分月度胜率较高，但在1月、10月胜率较低，总体看，港股红利类资产受季节效应影响较低。港股和A股高股息标的除权除息后存在填权行情，但填权时间周期因个股不同而异。过去统计数据显示，较多个股在除权除息后可能要到7月、8月会出现填权行情。邓和权：港股红利资产较为适合哪些投资者？陈洁敏：港股红利资产尤其适合长期资金（如险资、养老金）、风险厌恶型个人投资者、收益增强需求者及配置型投资者。由于港股市场参与便利度相对A股较低，对于A股个人投资者来说，通过指数产品参与港股红利资产配置更为合适，指数会按股息率高低进行定期调仓换股，替换掉低股息率的公司，换成性价比较高的标的，帮投资者自动筛选高股息公司。不过，港股红利资产本质上是权益类资产，存在波动。如果投资者持有期偏中长期，且选择的公司基本面有保障、静态股息分红可持续，那么风险相对较小。但如果投资周期较短，考虑到港股资产涨幅已多、ah溢价收敛以及外资资金流入流出的波动风险，短期可能面临回调或涨不上去的风险。因此，投资者或可从中长期角度考虑配置港股红利资产。邓和权：港股红利资产下半年行情展望？陈洁敏：我们看到近期港股成长股呈现出缩圈的迹象，年初的机器人AI等现在行情也都告一段落，从这个角度上面看市场风险偏好或有一定程度的下调，若下半年无大产业机会，成长股难有亮眼表现。所以，天平利于向港股高股息资产倾斜。其次从资金面上看下半年是保险进行OCI配置和会计准则切换的转折阶段，我们预计保险增量资金仍然会优选A股和港股的高股息标的，也会对于港股红利行情有所支撑。邓和权：港股红利低波ETF（520550）这类月月评估分红的产品，对投资者资产配置有何价值？陈洁敏：对于普通投资者，配置这类ETF需结合个人财务目标，初始配置时可以从小额入手（如总投资资产的5-10%），测试月度现金流的稳定性并可关注指数持仓变化。稍微专业一点的投资者可以进行适当动态管理，每半年评估分红率与市场表现，在市场异常波动时增配，以增强整体稳健性。投资操作上，定投方式更适宜这类配置，适合中长期作底仓持有。与部分投资者收入周期匹配，定投能稳健增厚收益。像港股红利低波ETF（520550）有月度分红评估机制，能带来稳定现金流，适合有月度分红需求的投资者长期定投配置。港股红利低波ETF全称：招商恒生港股通高股息低波动交易型开放式指数证券投资基金 [恒生港股通高股息低波动指数]（“指数”）由恒生指数有限公司编制和计算，其所有权归属恒生。恒生指数有限公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本资料仅作为宣传用品，不作为任何法律文件。基金业绩具有波动的风险，过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人管理的基他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。请在投资前认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

金融界06-20 09:07

基金早班车丨多只发起式基金因规模过低而清盘

金融界06-20 08:47

全线下跌！美股休市，美股股指期货跳水，地缘政治与贸易阴霾交织，全球市场波动加剧，金价回调国际油价上涨

多国央行也进行了调整。英格兰银行将基准利率维持在4.25%，但投票中倾向降息的委员比预期更多。瑞士央行将利率降至零，以阻止法郎继续因资本流入而上涨。挪威央行也意外地进行了疫情后首次降息。这些调整反映了欧洲央行对当前经济形势的谨慎态度。特朗普延长TikTok“不卖就禁用”法案执行宽限期在科技政策方面，美国总统特朗普签署行政令，将TikTok“不卖就禁用”法案执行宽限期再延长90天。这一决定引发了市场对科技行业监管政策的进一步关注。企业界风声鹤唳，供应链重构提速企业界对政策不确定性作出连锁反应。苹果、特斯拉等科技巨头加速东南亚产能布局，耐克宣布将部分鞋类生产线转移至越南。跨国车企则加大电池原材料本土化采购力度，宁德时代德国工厂投产进度提前。咨询机构麦肯锡警告，全球供应链区域化趋势将导致企业年均成本增加8%-12%，中小企业生存压力进一步凸显。当前市场正面临"黑天鹅"与"灰犀牛"共振的风险。地缘冲突、贸易壁垒、货币政策转向等多重因素交织，使得风险资产波动率逼近历史极值。分析人士指出，投资者需重点关注三个关键时间窗口：6月28日伊朗核协议谈判截止日、7月9日欧美关税最终期限，以及7月美联储议息会议。在此期间，现金为王与黄金避险策略或将成为主流选择。

金融界06-20 08:37

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