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美股全线飘红，标普纳指齐创新高！中美经贸会谈释放暖意，美联储降息预期升温，黄金突破3700美元

一预期源于近期疲软的就业数据：纽约联储制造业指数本月暴跌20.6点至-8.7，自6月以来首次跌破荣枯线。 BMO Family Office首席投资官Carol Schleif指出，市场押注“金发姑娘情景”——就业市场疲弱程度刚好足以促使美联储开启系列降息，而非单次行动，同时又不伤及整体增长。富国银行投资研究院高级全球市场策略师Scott Wren补充道：“市场已完全消化降息预期，今日行情多为周三声明提前布局。若美联储未释放后续降息信号，可能引发失望情绪。” 美国总统特朗普更在社交媒体呼吁美联储主席鲍威尔“大幅降息”。中长期美债收益率应声走低，10年期国债下降2.1个基点至4.04%，2年期国债下降1.9个基点至3.54%。

金融界09-16 08:30

8月经济数据放缓，新动能方向为主要支撑

著，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长以及计算机、通信和其他电子设备制造业呈现较快增长。3D打印设备、新能源汽车、工业机器人等产品产量同比分别增长40.4%、22.7%、14.4%。社零方面，以旧换新政策效应边际递减，限额以上单位家具类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额分别增长18.6%、14.3%、14.2%、7.3%，前值分别为20.6%、28.7%、13.8%、14.9%；值得注意的是，餐饮、汽车零售额当月同比提速。投资方面，受极端天气拖累及传统行业投资意愿不足，房地产投资低迷态势未改（当月开发投资跌幅扩大至-12.9%，前值-12%），对整体投资形成显著拖累。民间投资信心不足导致其连续负增长，虽基建投资和高技术制造业投资保持一定韧性，但难以完全对冲传统投资领域的疲软。展望后市，光大证券分析称，为应对市场需求不足，稳增长政策持续发力：地产方面，北上深持续优化地产限购政策，多地出台好房子细则，未来预计更多城市跟进；消费方面，商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施，有望接力“两新”，提振消费市场；投资方面，日前国常会部署进一步促进民间投资发展的若干措施，并部署加大招投标、中央预算内投资支持。具体到A股市场，数据回落显示短期经济压力，但市场更多聚焦中长期逻辑。在十五五规划预期及资本市场生态持续优化下，市场持续向好的中长期逻辑并未改变，短期可聚焦受益于政策利好的服务消费及基本面向好的产业升级（新兴产业、高端制造）方向。根据Choice数据库，服务消费、高端制造相关概念股包括：锦江酒店、大族激光、汇川技术、埃斯顿等。

金融界09-16 08:30

【黄金收评】美联储降息预期升温黄金价格强势突破历史新高

期数据显示，美国就业市场走软，纽约联储制造业指数9月跌至-8.7，消费者价格指数则因住房和食品上涨而加快，显示通胀依然存在黏性。分析人士认为，美联储面临在经济放缓与通胀压力之间寻找平衡的挑战。此外，美联储决议前还受到政治因素干扰。特朗普总统持续推动对货币政策的影响力，参议院亦可能允许其经济顾问Stephen Miran加入FOMC并参与本周投票。美元与美债支持金价上涨周一，美元指数下跌0.26%，收于97.30，为一周低点。ICE美元指数与彭博美元指数同步走低，使黄金对其他货币持有者更具吸引力。美债收益率回落，美国10年期国债收益率跌至4.0356%，进一步支撑金价。编辑点评美元和美债收益率回落叠加美联储降息预期，助推金价创下历史新高。白银同样逼近2011年高位，金银及矿业相关指数齐创新高。随着美联储利率决议临近，市场关注降息节奏及主席鲍威尔的表态，黄金有望继续受益于宽松环境与避险需求。

丰雪鑫9909-16 05:28

【美股收评】美股三大指数集体收涨纳指9连涨再创新高美联储降息成焦点

出现降温迹象，而通胀增速温和。纽约联储制造业指数9月跌至-8.7，显现经济活动放缓。上周CPI略有回升，但整体仍在可控范围。分析人士认为，美联储或启动自去年12月暂停后的首次降息周期。不过，降息同时可能带来通胀压力。上周美国消费者价格指数月度读数因住房和食品价格上涨而小幅加快，可能表明通胀依然顽固。摩根大通资产管理首席全球策略师凯利警告称，如果市场认为美联储是“屈服于压力”而降息，可能增加股市、债市和美元的风险。摩根士丹利等机构也提示，降息后美股涨势可能暂时熄火。但另一项数据显示，初请失业金人数的上升可能使美联储的降息计划维持正轨。投资者还在等待美联储公布最新经济预测，以及主席杰罗姆·鲍威尔的讲话，以寻找年底前货币政策路径的线索。科技巨头领涨：谷歌破3万亿市值特斯拉强势反弹谷歌大涨4.4%，母公司Alphabet市值突破3万亿美元，成为继苹果、微软和英伟达之后的第四家迈入“三万亿俱乐部”的美股上市公司；特斯拉劲升3.6%，消息显示CEO马斯克上周五斥资近10亿美元买入260万股，这是其2020年以来首次公开市场大额购入，公司股价年内转涨；甲骨文公司股价飙升3%，此前公司上调了云基础设施营收预测，并宣布了新的大规模人工智能合同，推动科技股普遍走强。该消息强化了市场对企业在AI领域投资将继续推动行业增长的预期；英特尔涨超2%，Meta、亚马逊、AMD均涨超1%，苹果、微软涨近1%。债市与汇市：美债收益率回落美元走软纽约尾盘，美国10年期国债收益率下跌2.87个基点至4.0356%，两年期美债收益率报3.5347%。市场押注美联储降息，加大了债市买盘。美元指数下跌0.26%，收于97.30。欧元、英镑均走强，美元兑日元小幅走弱。德银报告显示，海外投资者正以创纪录的速度削减美元敞口，更倾向通过对冲工具规避汇率风险。编辑点评在美联储决议临近之际，美股继续上攻，科技股成为上涨主力。降息预期与AI投资热潮为市场提供支撑，但机构提醒短期内或存“买预期、卖事实”的风险。

丰雪鑫9909-16 04:31

中国官方数据显示，在特朗普关税和国内需求疲软压力下，经济普遍放缓

”政策已产生一定影响。尽管官方调查显示制造业活动已连续第五个月收缩，但新订单和价格这两个分项指标出现改善。同时，工业品出厂价格的下行压力也在数月快速下跌后有所减缓。然而，出口增长势头减弱，8月份增速为近半年最慢。投资者正关注将于10月召开的中共四中全会，届时中国最高领导层预计将审议2026年起未来五年的发展规划。（（日经）来源：加美财经

加美财经09-16 00:00

降息在即，AI加持！华尔街乐观情绪压过关税阴影

，关税冲击更多体现在供应链价格与ISM制造业价格数据中，而在CPI层面尚不明显。市场人士指出，贸易政策的影响更像是“微观层面的问题”，而非足以压垮整体经济的大石头。与此同时，彭博全球贸易不确定性指数已降至年内最低，显示市场对关税政策的不安情绪正在缓解。花旗集团的研究也提供了一个有趣的视角。数据显示，美国实际有效关税率约为9%，明显低于理论公布的18%。原因主要有两点：一是部分商品通过“转口贸易”途径绕道低关税国家进入美国；二是美国政府对部分新关税或现有关税给予了豁免。这意味着，现实中的贸易摩擦可能远没有政策公告所显示的那般严峻。展望未来，市场普遍认为，关税问题将在下一个财报季重新成为焦点。分析人士指出，关税影响更可能在下半年体现，因此10月财报季投资者将再度密切关注企业对关税的评论。不过，即便如此，美联储降息的强烈预期以及人工智能的投资热潮，依然可能压过关税带来的负面效应，为华尔街的“牛市情绪”提供支撑。综合来看，华尔街正处在一个关键的转折点：贸易战不再是压在市场头顶的乌云，降息与AI投资则如同双引擎，驱动美国股市继续高歌前行。

Lisa09-15 23:56

上半年光学光电子板块盈利增长突出：中芯国际营收破千亿，沃格光电研发增速领跑

息化部、市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》（以下简称《行动方案》）通知中也提到，着力推进电子信息制造业大规模设备更新、重大工程和重大项目开工建设，充分发挥重大项目撬动牵引作用，推动产业高端化、智能化、绿色化发展。编制完善产业链图谱，有序推动先进计算、新型显示、服务器、通信设备、智能硬件等重点领域重大项目布局。《行动方案》主要预期目标是：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右，到2026年，预期实现营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位，5个省份的电子信息制造业营收过万亿，服务器产业规模超过4000亿元，75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率超过40%，个人计算机、手机向智能化、高端化迈进。头部企业引领行业增长，多龙头营收利润双亮眼上半年光学光电子板块整体表现活跃，多家龙头及重点企业交出亮眼成绩单。作为板块的明星企业，京东方A在全球范围内享有较高知名度。半年报数据显示，公司上半年实现营收1012.78亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润32.47亿元，同比增幅达42.15%，盈利增长幅度显著高于营收增幅。京东方A近期回应投资者表示，显示产业正进入再平衡调整优化期：一方面供给端已步入存量时代，需求端库存去化进程加速；另一方面行业格局持续重塑，发展逻辑从过往“规模和市场份额优先”逐步转向“高盈利、高技术、高附加值”导向，企业通过践行“按需生产”模式，稳步迈向高质量发展新阶段。制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经 TCL科技上半年盈利表现尤为突出，期内实现营业收入855.6亿元，排名板块第二位，同比增长6.7%；归母净利润18.8亿元，同比大幅增长89.3%。其中子公司TCL华星贡献显著，上半年实现营业收入504.3亿元，同比增长14.4%；净利润43.2亿元，同比增长74%，归属于TCL科技股东的净利润达26.3亿元，同比增长51%。光大证券研报分析指出，TCL科技凭借产线布局、产品技术及效率效益的综合优势，在大尺寸化进程中持续带动业绩增长，盈利能力稳步增强；中小尺寸业务改善趋势延续，OLED高端化战略成效显著，多款差异化产品已实现头部客户供应，叠加核心资产收购动作，未来盈利能力有望进一步提升。利亚德上半年同样实现了稳健增长，公司实现营业收入35.1亿元，归母净利润1.72亿元，同比增长34.03%；扣非净利润达1.44亿元，同比增幅更高达43.59%。细分板块中，智能显示业务表现亮眼，MicroLED新签订单超6亿元，同比增长40%以上；境外显示业务营收占智能显示板块比重提升至50.03%，国际化布局成效逐步显现。除上述企业外，电子板块内还有多家企业实现高质量增长，长信科技、洲明科技、水晶光电、凯盛科技、蓝特光学、南极光、东田微等均达成营收与利润双增长的良好业绩水平，共同推动板块整体发展向好。 52 家企业研发投入正增长，沃格光电增速领跑光学光电子板块上半年在研发层面持续加码，累计研发投入达190.41亿元，同比增长4.25%，研发攻坚力度凸显。从投入规模看，头部企业引领效应显著，研发费用超10亿元的企业有3家，1亿-10亿元区间的企业达18家；从增长活力看，52家企业实现研发费用正增长，占比55.32%，行业创新动能持续释放。制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经在核心企业中，中芯国际以60.46亿元研发费用位居板块榜首，同比增长4.13%，持续巩固技术研发优势；TCL科技研发投入47.12亿元，同比增幅7.73%，技术布局多点突破；沃格光电则以63.13%的同比增速成为板块内研发增长最快的企业，上半年研发投入达0.89亿元，展现出强劲的创新爆发力。在研发层面上，近期举行的2025京东方全球创新伙伴大会上，京东方深度解读“第N曲线”理论内涵，同步发布“屏之物联”战略发展体系、可持续发展战略。同时正式推出AI工厂，该工厂以新一代人工智能为核心驱动力，在生产计划、物料供应、生产制造、品质管理、能源优化、环境安全六大方向构建全要素AI原生模式，着力实现综合运营效能升级，打造智能制造新范式。 TCL科技上半年研发投入也处于板块前列，财报显示，依托TCL华星、TCL中环，在半导体显示、新能源光伏等领域深耕核心技术，与上下游生态企业广泛开展技术协作，构建全球产业与技术生态联盟，在下一代显示技术、G12及N型光伏材料领域逐步建立技术领先优势。截至目前，TCL科技累计申请专利超7.9万件，推动或参与行业标准建立300余项，高科技属性持续增强。其中量子点显示技术已获2900余件专利，位列全球第二，实现下一代显示关键技术自主可控；全球范围内建有29个研发中心，获认证9个国家级企业开放式创新平台、33个省级创新平台资质，研发体系支撑能力突出。沃格光电上半年研发投入0.89亿元，同比增长63.13%，增速在板块内领跑。财报显示，在现有产品业务稳定发展的基础上，公司正持续推进玻璃基电子线路板产业化应用，为长期发展蓄力。投入的产品和技术研发包括：玻璃基线路板产品在 Mini LED 背光、Micro LED 直显、新一代通讯射频器件、CPO 光电共封（光通讯）、大算力芯片的 Chiplet 先进封装等应用开发。并和业内头部客户多个合作项目持续展开，为加快产业化进展，针对不同产品需求，公司与客户共同设计产品结构方案，持续进行产品技术开发和验证，过程中获取多项技术突破并获得多重国家专利。

金融界09-15 18:50

基金经理投资笔记|风险溢价又起波澜

和政府运行成本，提高政府运行效率，降低制造业成本，提升全要素生产率，最终实现AI+引领下的高质量发展。从趋势看，这一判断已经被中美两国政府的“AI行动计划”给予了认证。从这个逻辑出发，则可以认为黄金的天花板已经确定。这实际是将黄金的分析从虚拟的通胀、弱势美元、避险等传统的“安全”思维转向真实产业的“发展”思维。在全球新秩序重构的大背景下，发展思维显然更符合普世大众的诉求，这是全球包括中国资产重估的基础。分析其他资产。科创50、恒生科技、创业板指走势明显要优于北证50，反映了投资者对传统科技与新兴科技之间的不同看法。国债、国开债以及中高等级信用债微幅调整，显然大类资产配置的分歧依然没有消除。人民币对美元的比价几乎没有变动，既反映了美联储降息的幅度不大，也反映了中国央行对人民币升值的欲望并不强烈。从A股周度走势看，电子反弹明显，反映了个人投资者对市场趋势的追认，这一点与机构投资者的行为有所不同。房地产的反弹，透露出投资者希望政府出面保障经济总量的愿望，也是在交易美联储降息后中国降准降息的愿景。回顾过往的走势，在房地产仍然没有企稳的大背景下，这种情景只能是波段而不会是趋势。银行的小幅下跌，一方面是大家对于市场风格“高低切换”尚未完全确认，另一方面是对可能降息对银行利润侵蚀和风险承担能力下降的担心。资料来源：WIND 创金合信基金二、宏观经济数据显示反内卷政策的效果近一个月来的分歧从基本面与风险偏好的博弈转向机构行为之间的博弈，机构投资者与个人投资者之间的行动路径也开始迥异。这些分歧背后主要是投资者对内部基础因子与交易因子的不同看法，与外部冲击关联度不大。上周资产走势映射的国内宏观与产业特征，已经被国内陆续发布的经济数据所验证。物价、社融与信贷以及外贸等数据在总量对经济内生动力的刻画并无新意，至多是体现了政策力度的价值。CPI低迷背后是消费需求不足，或与财政补贴退坡有关。PPI回升是“反内卷”政策的直接效果，是确定性的，也是我们上期首席视点明确指出来可以布局的。出口同比开始减速，是前期突击出口后的必然反应，是对忽视美国大市场贸易也可以高增长的合理修正。社融增速保持稳定，既没有给出资金大幅进入股市，也没有发出实体经济信用大扩张的明确信号。2025年8月，我国新增人民币贷款5890亿元，低于去年同期的9000亿元，显示当前信贷需求较为疲弱。尽管央行采取了放松货币条件、刺激借贷的措施，包括降低借贷和流动性利率，但总额仍有所下降。资料来源：WIND 创金合信基金三、策略展望从经济增长的基本面看，动荡期红利低波策略是有效的，股债的分歧有缩小的趋势。对债券利空的主要因素是即使美联储降息，中国央行降息的概率也不大。其次，即使A股市场调整，已经燃起的热情会稍有停息，或也很难转向债券市场。对权益市场来看，随着风险溢价的增大，市场有望继续在调整中整固，单纯的市场情绪已经不是主要的推动力了。我们继续建议从上期提出的确定性中布局。需要提醒投资者的是，商务部决定自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查，进口替代的行情势必再起。但需要注意这是中美博弈之前的谈判筹码，与一天前美国商务部工业与安全局修订《出口管理条例》（EAR），将中国23个实体添加到管制实体名单的角色定位一样。不依赖外部力量而依靠市场自身催生的需求才是价值投资的真正来源，在产业链重构的新秩序中，我们一直认为全球化是我们需要重点布局的。资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。

金融界09-15 17:00

港股收评：三大指数全线飘红！锂电池、生物科技领涨，内房股低迷

长约20%；汽车出口保持稳定增长；汽车制造业增加值同比增长6%左右。内房股走低，碧桂园跌超4%，融创中国、美的置业、华润置地、中国海外发展等跟跌。消息上，国家统计局数据显示，1—8月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%；其中，住宅投资46382亿元，下降11.9%；1-8月房地产开发企业到位资金同比下降8%，其中个人按揭贷款下降10.5%。影视股下挫，大麦娱乐跌超8%，中国星集团、柠萌影视、猫眼娱乐等跟跌。个股方面：集海资源跌7.79%报1.42港元，最新市值28.4亿港元。集海资源公布，集团附属公司烟台中嘉矿业有限公司宋家沟北矿区地下矿安全生产许可证已于2025年9月11日到期，而烟台中嘉于2025年8月已提交相关文件至山东省应急管理厅，申请延续宋家沟地下矿安全生产许可证。鉴于应急厅在申请过程中会不定时对矿区进行突击安全检查，因此烟台中嘉自2025年9月1日起自主决定临时停止宋家沟地下矿主要生产活动，以便应急厅能全面进行隐患排查及使烟台中嘉能更有效跟进应急厅提出的安全整改工作(如有)，以配合宋家沟地下矿安全生产许可证的更新申请。今日，南向资金净买入144.73亿港元，其中港股通（沪）净买入69.68亿港元，港股通（深）净买入75.05亿港元。展望后市，华鑫证券指出，联储降息前夕继续积极做多港股资产，香港市场本身hibor利率也从8月底的4%高位回落至2%区间，卖空成交占比继续下行情绪面延续回暖，关注阿里巴巴带动的中概互联上行机会，以及港股通创新药黄金坑投资机会。Hibor利率下行对香港地产市场压制缓解，看好港股地产阶段性反弹行情。

格隆汇09-15 16:51

青年失业率达到17.8%，中国领导层誓言结束“内卷”！哪些行业最惨？

损害经济。这场“反内卷”运动源于中国制造业的产能过剩——这是过去政府刺激政策的遗留问题——以及企业通过降价清库存或刺激消费的做法。这些降价引发各行业的价格战，市场担忧通缩可能会根深蒂固，从而阻碍稳定中国19万亿美元经济的努力。什么是“内卷”？ “内卷”一词在中国网络上自2020年开始流行，最初由年轻人用来形容过度竞争、往往适得其反的成功追逐。比如，他们会质疑：即便努力考上好学校，最后的回报却是进入一家科技公司“996”（早九晚九，一周六天）的工作；在高学历、失业率居高不下的年代，能找到工作已经算幸运。在英语里，“involution”这个词使用频率较低，它源自拉丁文，意为“向内卷曲”。美国人类学家克利福德·格尔茨（Clifford Geertz）在上世纪60年代研究爪哇农业时将其推广，用来描述在复杂度或努力增加的同时，经济或文化依然停滞不前的现象。如今，在中国，“内卷”已经成为一个简写，用来形容更广泛意义上的筋疲力尽、常常徒劳甚至自我消耗式的激烈竞争。这一概念也与中国从房地产驱动转向制造业强国的路径相关——尽管制造业如今占到全球产能的三分之一，但投入的资源不断增加，却没有带来相应的回报，形成一场“向下竞争”的循环。为什么竞争会成为坏事？在中国社交媒体上有句常见的调侃：在别的国家，政府干预是为了防止垄断和限制竞争；在这里，政府干预却是为了遏制竞争。问题在于竞争已经到了一个水平，不仅回报递减，还威胁到经济稳定。由于全球第二大经济体的通缩压力正在加剧，北京面临是否出手遏制产能过剩、恶性竞争和残酷价格战的抉择。经济学家称，消费者行为正在发生改变，可能导致价格进一步承压，加剧通缩根深蒂固的风险，令中国决策者面临更多难题。抗击通缩是一场复杂的战斗，同时对就业和增长构成风险。而这一切还叠加了与美国未解的贸易摩擦，进一步压缩了工厂利润空间。北京将就业视为社会稳定的关键。出口企业甚至国有企业已经在裁员、降薪，而青年失业率达到17.8%。哪些行业受影响最严重？过度竞争导致多个行业的企业利润率收缩，包括电动汽车、太阳能电池板、锂电池、钢铁、水泥以及外卖。在电动汽车领域，2023年全球最大汽车市场爆发了残酷的价格战，涉及比亚迪和特斯拉等数十个品牌。今年5月，中国监管部门下令该行业停止无休止的降价。根据伦敦证交所集团（LSEG）的数据显示，中国境内33家上市车企的净利润率中位数，从2019年的2.7%降至2024年的仅0.83%。中国的太阳能产业也成为“反内卷”整治的重点。天合光能董事长高纪凡表示，巨大的产能过剩和价格战导致去年光伏制造产业链亏损达400亿美元。尽管削减过剩产能的重组已开始，但中国的光伏产量要与需求匹配仍任重道远。分析人士估计，仅中国2024年的硅片、电池片和组件产能，就足以满足全球至2032年的年度需求。一些行业仍深陷政策调整之中。在外卖领域，阿里巴巴、京东和美团投入了数十亿美元，在补贴驱动下争夺“即时零售”市场份额，这是一场代价高昂的豪赌，押注快速增长的一小时送达业务将成为中国电商市场未来的关键。野村的分析师估算，仅第二季度整个行业的资金消耗就超过40亿美元，这种投入预计还将进一步压缩企业的短中期利润。

风起09-15 15:13

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