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特朗普关税话题暂告一段落！今日非农绝对抢尽风头，美元获多重利好

议的国家。加拿大的关税设定为35%，印度为25%，台湾地区为20%，泰国为19%。而瑞士被征收高达39%的关税，是此次幅度最大之一，引发外界疑问：特朗普为何“针对”瑞士？难道是因为他们买的美国产巧克力或手表不够多？这一天是在历经数月的姿态展示、会谈、延迟与暂时休战之后到来的，期间一些投资者已开始质疑究竟哪些关税威胁是真实的，哪些只是虚张声势。不过，现在仍有许多问题尚未解决。可以说，大多数此次征收的关税税率比4月2日曾威胁的更低——彼时市场曾因此剧烈动荡。更何况，美国已与日本和欧盟达成重大贸易协议，而与中国和墨西哥的谈判仍在进行中。这也可能是市场这次反应相对平淡的原因。周五(8月1日)亚洲多数股市下跌，但幅度都不大。韩国是个例外，股市大跌超过3%，部分原因是其国内税收减免政策被取消。华尔街和欧洲股市似乎对关税消息也不太在意。欧洲斯托克50指数期货下跌0.3%；纳斯达克期货与标普500指数期货均下跌0.2%，主要是因为亚马逊财报未达市场预期，股价暴跌6%。目前关税话题暂告一段落，市场焦点将转向欧元区稍晚将公布的7月CPI初值，市场预计该数据将从年率2.0%小幅回落至1.9%。市场对欧洲央行明年初前降息的预期也仅计入“一半”的可能性。接下来便是美国7月非农就业报告，这将成为美联储是否在9月降息的关键判断依据。目前市场预计美联储9月降息的可能性仅为40%，远低于一个月前的75%。市场普遍预测美国7月新增就业岗位为11万人，失业率将从4.1%升至4.2%。如果数据强于预期，市场对9月降息的预期可能会进一步消退，美元多头将获得新动力。美元本周表现强劲，有望录得近三年来最佳周涨幅，兑一篮子货币上涨2.5%，进一步巩固了其从三年低点反弹的趋势。美元获得支撑的一个关键原因是，美联储在面对关税风险时仍保持鹰派立场，未采取宽松政策。事实上，美联储偏好的通胀指标在昨夜公布的数据中也略高于预期，显示出关税对价格的影响。周五可能影响市场的关键事件包括：欧元区7月CPI初值美国7月非农就业报告和ISM制造业指数

风起08-01 16:35

KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer：黄金价格反弹，贸易不确定性推升避险需求

进口的商品加征15%的关税；同时确认与印度展开谈判，此前已宣布自周五起对印度商品征收25%的关税。此外，他对与中国的贸易谈判表示乐观，称预计将达成一份公平的协议。与此同时，美联储周三决定维持利率不变，而主席杰罗姆·鲍威尔的讲话则抑制了市场对9月降息的预期。黄金在经济不确定性时期通常被视为避险资产，并且在低利率环境下往往表现良好。 Tim补充道：“目前金价在每盎司3250美元区域形成的支撑位，已成为一个防止价格大幅下挫的关键防线。然而，一旦跌破此关口，金价可能进一步下探至每盎司3200美元。” 市场焦点将转向稍后公布的美国核心个人消费支出(PCE)指数数据。路透社调查显示，预计该指数环比将上涨0.3%，同比上涨2.7%。

KCMTrade财经频道08-01 16:23

苹果FY2025Q3业绩电话会议高管解读财报

老虎证券08-01 16:19

【一文了解完整清单】特朗普8月1日关税大限来袭，哪些国家达成协议？

内容保持不变。” 一些重要国家如中国、印度、英国和越南并未收到特朗普的信函，因为它们在与美方的谈判中处于不同阶段。中国预计将获得延长关税休战的机会，英国和越南则早在信件发出前就已达成协议。许多小国也未收到信函，预计将统一面临15%或20%的美国进口税。下表列出7月上半月收到特朗普信函的25个贸易伙伴，以及它们是否达成协议、协议中的关税水平、7月初信中威胁的关税水平，以及4月2日特朗普在“解放日”活动中宣布的关税水平：贸易伙伴新协议？协议中关税水平 7月初信中关税威胁 4月2日威胁关税水平日本是 15% 25% 24% 印度尼西亚是 19% 32% 32% 菲律宾是 19% 20% 17% 欧盟是 15% 30% 20% 韩国是 15% 25% 25% 墨西哥是（延期） 25%（USMCA豁免） 30%（USMCA豁免）不适用加拿大否不适用 35%（USMCA豁免）不适用泰国否不适用 36% 36% 巴西否不适用 50% 10% 马来西亚否不适用 25% 24% 柬埔寨否不适用 36% 49% 阿尔及利亚否不适用 30% 30% 文莱否不适用 25% 24% 伊拉克否不适用 30% 39% 利比亚否不适用 30% 31% 摩尔多瓦否不适用 25% 31% 斯里兰卡否不适用 30% 44% 孟加拉国否不适用 35% 37% 波黑否不适用 30% 35% 哈萨克斯坦否不适用 25% 27% 老挝否不适用 40% 48% 缅甸否不适用 40% 44% 塞尔维亚否不适用 35% 37% 南非否不适用 30% 30% 突尼斯否不适用 25% 28% 白宫周四公布了针对多个贸易伙伴进口商品的调整后对等关税税率，旨在缩小贸易逆差并增加财政收入。这些修订后的关税将于七天后生效，即华盛顿时间凌晨12:01开始执行。对大多数未在下方列出的国家进口商品，最低关税税率被设定为10%。若商品被认定为通过转运来规避高关税，将面临额外征税。美国参议院少数党领袖、民主党人查克·舒默在周四下午的记者会上批评了特朗普的贸易策略。他说：“昨天，特朗普宣布与韩国达成协议，但这与此前与日本和欧盟的所谓‘协议’一样——光说不练，实质内容缺失，而且还提高了普通美国人的生活成本。”

风起08-01 13:13

【直击亚市】特朗普新关税吓到市场！科技巨头难拯救，今日非农操作指南出炉

5%或更高关税。一些预期之中的措施如对印度出口商品加征25%关税也已落地；而对台湾地区商品征收20%，对瑞士商品征收39%，对南非商品征收30%也引发市场震动。泰国和柬埔寨虽在最后时刻达成协议，但仍被征收19%的关税。台湾地区方面表示，由于日程安排冲突，尚未与美方举行最终磋商，因此目前20%的税率为临时性。行政机构表示将继续争取尽快与美方达成协议，以谋求进一步降低对等关税。 IG Australia市场策略师Tony Sycamore指出：“自4月以来，市场已习惯于关税最终会通过谈判而被削弱、或是转化为贸易协议甚至延期，这降低了最初的担忧。这些因素组合在一起，使得目前市场波动性仍处于较低水平。” 此外，特朗普已向17家大型制药公司发出信函，要求降低药品价格，该举措令医药板块股价承压。知情人士透露，特朗普还正在向多家银行首席执行官征求方案，探讨如何将房利美和房地美货币化，包括推动大型IPO计划。市场目光也将转向即将公布的7月非农就业报告。该报告预计将显示企业在招聘方面更趋谨慎，就业增长可能在6月上涨后放缓，失业率预计将升至4.2%。高盛在周五美国非农就业报告公布前发布一份针对股市反应的明确操作指南，认为标普500指数将根据就业数据的不同表现出现温和波动。根据高盛的预测，如果就业新增人数落在其基准预期 +10万附近，将属于市场的“中性区间”，预计标普500将上涨约+0.40%。以下是高盛预测的具体股指反应区间：少于5万：标普500下跌约 -0.75% 5万–7.4万：标普500下跌约 -0.50% 7.5万–9.9万：标普500上涨约 +0.25% 10万–12.4万（高盛基准预测为 +10万）：标普500上涨约 +0.40% 12.5万–15万：标普500上涨约 +0.25% 高于15万：标普500变动约 ±0.25%（方向性影响有限）目前期权市场隐含标普500到周五收盘的变动约为 0.79%，显示市场预期反应为中等强度。高盛的分析框架表明，市场最可能“奖励”的是一个“刚刚好”的就业数据（“金发姑娘”效应），既不会引发对经济衰退的担忧（数据太低），也不会加剧对通胀再起的担心（数据过高）。一旦就业人数大幅超过15万，反而因可能引发美联储重拾鹰派政策而对股市产生不确定影响。

云涌08-01 12:10

新“对等关税”靴子落地！黄金尝试反弹

美国以与欧盟、日本、韩国、越南、巴西、印度等国家达成贸易协议。当地时间7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，这是今年美联储连续第五次决定维持利率不变。对于市场上对美联储9月降息的预期，在利率决议后的新闻发布会上，鲍威尔表示，现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早，美联储尚未就9月利率做出任何决定，“将在下次议息会议前夕参考有关经济的信息”。在美联储利率决议前，市场预计美联储9月降息的概率超过65%，10月底前降息板上钉钉。在鲍威尔鹰派发言后，美联储9月份降息的可能性降至约四成，10月份降息的可能性约为80%。根据世界黄金协会7月31日发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%，强劲的投资需求成为推动需求增长的主要动力。国金期货表示，美联储未就9月降息给指引，二周五美国对主要贸易国家开始加征关税，黄金短期波动大。新湖期货表示，短期来看，近期，当前美国通胀初步显示关税影响，就业市场仍然稳健，美联储降息仍有等待的空间。受累于美联储降息预期后移叠加关税给市场带来的不确定性整体回落，黄金总体呈现震荡局势。关注本周五晚间发布的7月美国非农就业数据，如若一份强劲的就业报告可能会使得市场对美联储年内降息预期进一步下调，金价的压力将持续体现。中长期来看，央行购金仍将持续。当前黄金储备在与发达国家黄金储备占外汇总额的数值相比，包括我国在内的发展中国家未来购金空间巨大，支撑金价中枢上行。另外，美元化浪潮预计仍将继续，美债规模增长趋势难改，特朗普政府政策对全球经贸政治体系形成冲击，全球去美元化进程可能加快。叠加我国AI发展对美国科技股的冲击，也在一定程度强化了去美元化的中长期逻辑，对长期金价形成支撑。黄金ETF基金（159937）及联接基金（A:002610，C:002611，E类：021499）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）黄金板块相关个股：潮宏基、湖南黄金、西部黄金、老铺黄金、四川黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、周大福（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-01 11:38

特朗普关税风暴席卷全球！69国商品面临10%-41%税率

商品被课以35%关税，巴西高达50%，印度25%，瑞士39%，而墨西哥则获得90天暂缓加征关税的“喘息期”。这一系列动作不仅重塑了全球贸易格局，也让美国国内物价上涨的压力进一步显现。与此同时，美国与中国贸易协议的谈判悬而未决，8月12日的最后期限即将来临，全球目光聚焦于这场贸易博弈的下一步走向。一、行政命令震撼发布，贸易战全面升级随着美国东部时间8月1日00：01的最后磋商期限临近，特朗普签署了一项重磅行政命令，宣布自7天后对69个贸易伙伴的进口商品征收10%至41%不等的关税。这份命令明确指出，未列入附件清单的国家，其商品将统一面临10%的美国关税。特朗普在命令中强调，部分贸易伙伴尽管进行了谈判，但“未能充分解决贸易关系中的不平衡”，或在经济和国家安全问题上“与美国立场不一致”，因此必须通过高额关税来“纠正”这些问题。这一决定标志着特朗普政府贸易保护主义的进一步升级，旨在通过关税壁垒重塑美国在全球贸易中的主导地位。然而，这一激进政策也引发了国际社会的广泛争议，美国国内消费者和企业面临的成本压力正在加剧。二、加拿大首当其冲，35%关税直指芬太尼问题在众多受影响的国家中，加拿大无疑是特朗普关税政策的重灾区。特朗普发布了一项针对加拿大的单独行政命令，将对加拿大商品的关税税率从原先的25%上调至35%，理由是加拿大在遏制芬太尼流入美国方面“未能有效合作”。这一决定不仅加剧了美加之间的紧张关系，也让《美墨加协定》（USMCA）的未来蒙上阴影。加拿大作为美国的重要邻国和贸易伙伴，其商品价格的上涨无疑将对北美供应链产生深远影响。三、巴西、印度、瑞士各有“待遇”，贸易战火遍地开花与此同时，特朗普对其他国家的关税政策同样毫不手软。巴西被课以50%的超高关税，部分行业如飞机、能源和橙汁虽被豁免，但这一决定仍因巴西起诉特朗普盟友、前总统博尔索纳罗而被视为“报复性”措施。印度则面临25%的关税，原因是双方在农业市场准入和印度购买俄罗斯石油问题上的谈判陷入僵局。瑞士作为欧洲经济强国，也未能幸免，被课以39%的关税。这些针对不同国家的差异化关税政策，显示出特朗普在贸易战中的精准打击与战略布局。四、墨西哥暂避30%关税，USMCA成关键与加拿大的“重拳”形成鲜明对比的是，墨西哥在此次关税风暴中获得了相对宽松的待遇。特朗普宣布给予墨西哥90天的关税豁免期，暂缓对非汽车、非金属产品的30%关税。这一决定源于特朗普与墨西哥总统希恩鲍姆在7月31日的通话，双方同意延长现有关税政策，并继续谈判以达成更广泛的贸易协议。据墨西哥经济部透露，约85%的墨西哥出口产品符合USMCA的原产地规则，因此得以免除与芬太尼相关的25%关税。墨西哥的“豁免”并非无条件获得，而是其在USMCA框架下对美国作出的让步。墨西哥通过强化原产地规则、承诺加大对芬太尼走私的打击力度，换取了宝贵的90天缓冲期。然而，这并不意味着墨西哥可以高枕无忧。如果90天后双方未能达成新协议，墨西哥商品仍可能面临高额关税的威胁。这场“缓刑”背后，是美墨之间复杂的政治与经济博弈。五、韩国低头：15%关税换巨额投资在特朗普的关税压力下，韩国选择了妥协。7月29日，韩国同意接受对包括汽车在内的输美商品征收15%的关税，低于此前威胁的25%。作为交换，韩国承诺向美国投资3500亿美元，具体项目由特朗普亲自指定。这一协议不仅让韩国避免了更严厉的关税制裁，也为美韩关系注入了新的合作动力。然而，韩国国内对这一“高价妥协”的批评声浪不断，认为其牺牲了长期经济利益。六、印度强硬：农业与能源问题成导火索相比之下，印度在与美国的谈判中选择了硬刚。由于双方在印度农业市场准入和印度购买俄罗斯石油问题上分歧严重，特朗普对印度商品开出了25%的关税，并威胁进一步加征惩罚性关税。印度政府表示，将通过世界贸易组织（WTO）寻求解决争端，同时加快与欧盟和其他国家的贸易谈判，以减少对美国市场的依赖。印度的强硬态度为南亚地区的贸易格局增添了更多不确定性。七、美国国内的隐忧：物价上涨与法律争议 1、关税推高消费品价格，民众压力渐显特朗普的关税政策虽然意在保护美国制造业，但其副作用已开始显现。美国商务部7月30日公布的数据显示，6月份家具和耐用家居设备价格上涨1.3%，创2022年3月以来最大涨幅；娱乐商品和车辆价格上涨0.9%，为2024年2月以来最高；服装和鞋类价格也上涨0.4%。这些数据表明，高关税正在推高进口商品成本，并逐渐传导至美国消费者，生活成本的上升可能引发民意反弹。 2、司法质疑：特朗普权力边界受挑战特朗普利用紧急权力法对全球贸易伙伴征收高额关税的做法，也引发了美国国内法律界的强烈质疑。国际贸易法院在2025年5月裁定，特朗普的关税行动超出了其行政权力范围。7月29日，华盛顿联邦巡回上诉法院的法官们在口头辩论中进一步表达了对这一政策的怀疑，认为其缺乏明确的法律依据。司法争议的加剧，可能为特朗普的贸易战蒙上法律阴影。八、中国协议悬而未决：8月12日成关键节点 1、美国财长乐观谨慎在全球贸易战的喧嚣中，中国与美国的贸易谈判备受关注。美国财长贝森特7月30日在接受CNBC采访时表示，美国与中国达成贸易协议的条件“已经具备”，但“尚未100%完成”。他透露，本周在斯德哥尔摩举行的中美贸易会谈“取得了相当进展”，美方谈判代表在关键问题上“寸步不让”。然而，8月12日的谈判期限即将来临，双方能否在最后时刻达成协议，仍是未知数。 2、全球供应链的潜在冲击作为全球第二大经济体，中国在全球供应链中的地位无可替代。如果中美未能达成协议，美国可能对更多中国商品加征关税，这不仅将推高美国国内物价，还可能引发全球供应链的连锁反应。反之，如果双方达成妥协，将为全球贸易注入一剂强心针，缓解当前的紧张局势。总结：特朗普的贸易豪赌与全球新格局特朗普的关税政策如同一场席卷全球的贸易风暴，对加拿大、巴西、印度等国形成了精准打击，同时也为墨西哥、韩国等国留下了谈判的余地。这场以“对等关税”为名的豪赌，既体现了特朗普一贯的强硬风格，也暴露了其政策在国内外的潜在风险。从物价上涨到司法争议，美国国内的压力正在累积；从中国协议的悬念到全球供应链的动荡，国际贸易格局正面临深刻重塑。市场情绪进一步受到打压，亚洲股市普遍走低。投资者担忧新一轮关税可能加剧全球贸易紧张局势，但避险资金并未明显流向黄金市场。与此同时，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓量小幅下降0.09%，反映出市场对黄金的投资需求有所减弱。目前市场焦点转向北京时间晚间公布的美国非农就业报告。在美联储本周维持利率不变后，劳动力市场数据将成为判断美联储下一步政策走向的关键指标。

金融界08-01 11:27

世界黄金协会：2025年二季度报告公布，黄金需求总值飙升至1320亿美元的新纪录

吨，创历史新高。但回收量受文化习惯如印度消费者倾向于以旧换新而非出售和未出现大规模经济衰退使人们需要出售手里的黄金，黄金产量的增加无法完全抵消供应缺口。长期来看，矿产金增长可能压制金价上行空间，但回收瓶颈又提供支撑，形成“供应双轨制”的长期博弈。 ETF与机构投资的持续流入趋势黄金ETF持仓从2020年的低点持续增长，2025年上半年净流入397吨约400亿美元，资产管理规模突破4,500亿美元。中国保险公司2025年获准投资黄金市场，预计将带来年均50-80吨的增量需求。机构投资者（如主权财富基金、养老基金）将黄金纳入战略配置，以对冲通胀和股市波动，这种配置需求具有长期性。中国与印度的结构性需求转变中国从“首饰消费主导”转向“投资+消费双驱动”，2025年上半年金条金币需求同比增长26%，黄金在中国零售投资超过珠宝需求。印度因金价高企和文化习惯（如节日需求刚性），形成 “低回收+高抵押”的独特模式，长期抑制供应释放。两国合计占全球黄金需求的45%，其结构性变化将深刻影响金价长期走势。政策降息与机会成本的长期重构美联储2025年预计降息75个基点，实际利率（名义利率-通胀）可能转负，降低黄金的持有成本。即便短期利率波动，黄金与美债的低相关性（2025年相关系数仅0.12）使其成为长期资产配置的“稳定器”。历史数据显示，实际利率每下降1%，黄金年均回报率提升8-10%，这一规律在降息周期中尤为显著。而在棋盘的另一侧矿产金供应扩张压制金价前文提过的全球矿产金产量持续增长，2025年第二季度达909吨创季度纪录，全年预计再创新高。生产商上半年利润率上升且维持高位，激励扩产和新项目开发，形成供应增量对金价的长期压制。珠宝需求持续疲软高金价严重抑制消费端可负担性，全球黄金珠宝吨数需求普遍下滑。印度第二季度珠宝消费同比下降17%至89吨，上半年需求160吨，仅高于2020年疫情期；美国、欧洲连续多个季度吨数下滑，欧洲吨数同比下降4%，美国降至30吨。消费者转向轻重量、低纯度首饰（如印度18K素金、9K认证首饰），甚至选择镀金银饰替代。尽管珠宝消费价值因金价上涨而上升，但实物需求萎缩直接削弱黄金的商品属性支撑。科技用金面临多重挑战美国关税政策对科技用金形成直接冲击，叠加经济增速放缓和金价高企，传统科技领域需求承压。虽然人工智能相关应用需求增长（如数据中心散热材料），但难以完全抵消整体下行压力。受关税影响的消费电子领域需求疲软，而AI支出的增长仍处于早期阶段，尚未形成规模化替代效应。这种结构性矛盾使科技用金对黄金的支撑作用有限。央行购金节奏阶段性放缓第二季度全球央行新增黄金储备166吨，虽仍是需求核心支柱，但购金节奏较一季度明显放缓。机构因此小幅下调2025年央行需求预期，尽管下半年金价阻碍减弱后需求可能恢复，但短期内购金力度下降将减少市场多头力量。值得注意的是，部分央行开始转向多元化储备策略，黄金在外汇储备中的配置比例提升速度趋缓。美元空头回补风险加剧波动上半年因关税、税收担忧导致的美元大幅抛售，使美元汇率远低于利差隐含的公允价值，存在空头回补风险。若美元短期反弹，以美元计价的黄金价格可能承压，尤其阻碍机构投资者的短期配置意愿。尽管中期美元结构性走弱预期较强，但市场情绪逆转可能引发黄金ETF资金阶段性流出，5月全球黄金ETF持仓曾出现小幅下降。股市分流效应显现中国和印度的股市表现对黄金投资形成替代效应。中国若推出宽松政策刺激经济，可能推动估值较低的股市反弹，抑制黄金作为避险资产的吸引力；印度股市近年表现强劲且估值较高，尽管下半年经济放缓可能缓解“黄金需求阻力”，但股市财富效应仍可能分流部分资金。可负担性问题限制投资需求高金价对零售投资的刺激作用存在边际递减效应。美国金条金币需求同比下降35%至9吨，创2019年以来新低，反映出普通投资者在金价高位的谨慎态度；日本出现“年轻投资者购金、年长投资者抛售”的结构性分化，导致投资需求波动加剧。此外，越南、印尼等新兴市场因本币贬值叠加金价高企，实物投资需求同比下降20%，显示可负担性问题已扩散至更多地区。政策不确定性扰动市场情绪美国关税政策的潜在调整、各国税收政策变化（如资本利得税）以及地缘冲突的外溢效应，均增加了黄金市场的不确定性。美国对部分黄金产品加征关税，导致第二季度美国金条金币需求因供应链扰乱而骤降；中东地区因军事冲突引发的避险需求虽短期提振投资，但冲突结束后可能出现获利了结。这种政策与地缘的双重扰动，使黄金的避险属性在短期交易中被放大波动。

金融界08-01 10:28

4万亿美金！这个赛道爆了

万亿美金）、日本（4.03万亿美金）和印度（3.85万亿美金）的GDP总和（12.53万亿美金），是不容置疑的“富可敌国”，更有力诠释了本轮科技浪潮的深刻影响。这一切远没有结束。当市场以为谷歌二季度业绩已经很炸裂了，微软和Meta最新财报直接让全球卖方、买方都咋舌了，且一举引爆A股算力板块。昨日午间收盘，同类规模最大的创业板人工智能ETF(159363)一度飙涨4.21%，涨幅全市场第一！ 1 北美云巨头狂拉资本支出北美的AI基建投入与AI商业化的正循环已初步形成。 OpenAI今年前七个月的收入据报已达120亿美元，月平均收入为10亿美元，较年初飙升1倍，每周活跃用户突破7亿。 Meta二季度营收超预期，其中广告营收465亿美元，同比增长23%，主要受益于AI驱动的广告精准投放和用户增长。微软的智能云部门二季度营收298.8亿美元，同比增长26%，其中Azure和其他云服务收入同比增长39%，创2022年末以来新高。谷歌的Gemini应用月活超4.5亿，旗下AI产品每月处理Tokens从5月的480万亿翻倍至6月的980万亿，较去年4月的9.7万亿飙涨100倍。每一款AI应用的突破，每一单位Token的调用，背后都是科技巨头斥巨资搭建的数据中心的日夜运转、算力集群的高速运算。博通7月初的管理层会议就释放出清晰信号——AI推理需求不仅正在迅速放量，甚至“超过当前产能”，而这一趋势尚未被纳入此前对市场规模的预测。北美云服务巨头继续不约而同重金砸AI基建，最有力的证据就是不断攀升的资本支出。谷歌将2025年的资本支出预算从750亿美元上调至850亿美元，并预计在2026年进一步加速投资。 Meta将资本支出计划上调至660-720亿美元（原640-720亿美元），2026年预计超1000亿美元，重点投入AI基础设施和数据中心。撤掉两个数据中心的微软，二季度资本支出未出现任何放缓的迹象，反而环比重回增长（13%）CapEx指引下季300亿美元，环比增长25%，维持2025财年800亿美元的目标，2026年将进一步向AI基础设施倾斜。广发证券统计数据显示，北美云厂商最新资本开支确定超预期了，2026年北美大厂资本开支增速28-29%，之前在关税冲突的悲观预期下，彭博预期增速仅为1-3%。 2 创业板人工智能ETF(159363)表现亮眼回到A股市场，我们可以看到，6月AI板块回暖后，上游算力硬件板块显著跑赢下游应用板块，尤其是CPO板块，CPO指数6月初至今累计涨29%，创业板人工智能ETF(159363)跟踪的指数——创业板人工智能涨幅更凌厉，同期上涨36.28%，优于中证人工智能（19.15%）和科创AI（12.09%）。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）因为北美云厂商加速AI算力投资，推动800G光模块需求爆发，中际旭创、新易盛作为北美CSP的重要光模块供应商，业绩预告双双超预期有力印证了AI产业趋势。光模块企业新易盛、中际旭创、光迅科技、华工科技2025年上半年净利润预告均实现超过50%的同比增长，其中新易盛直接爆表，预计2025年上半年归母净利润同比增长327.68%–385.47%。创业板人工智能指数，深度聚焦AI产业链上游的“卖铲人”环节——算力基础设施，且重点配置光模块、IDC算力租赁等国内优势领域，前十大重仓股包括新易盛（光模块）、中际旭创（光模块）、软通动力（AI软件）、润泽科技（数据中心）等细分领域龙头，“CPO”含量达33.81%，领先同类指数。创业板人工智能ETF(159363)作为全市场首只跟踪该指数的ETF，具有先发优势，截至7月30日，最新规模为18.75亿元，规模今年飙增超180%，年内日均成交额为1.54亿元，规模、流动性双双稳居同类产品断层第一。进入6月以来，AI板块热度重燃，创业板人工智能ETF(159363)以及联接基金(A类：023407，C类：023408)备受资金青睐，截至7月30日，近5个交易日有4日迎来资金净流入，合计净流入1.45亿元。 3 小结算力作为这场变革的“基础设施”，叠加DeepSeek高性价比降低AI应用研究门槛，年初市场热议的杰文斯悖论如今得到验证。中国作为拥有14亿多人口的超大规模内需市场，庞大的市场需求或进一步刺激中国AI产业的发展，无论是AI发展前期、还是静待爆款应用的后期，均指向算力！谁能在AI时代掌握核心算力，谁就能在下一代科技竞争中占据先机。巨量的资金投入、海量的设备采购，使得算力行业处于聚光灯之下，这在业绩上已经有所体现。作为“CPO”含量领先同类的创业板人工智能指数，自2023年以来的表现可谓是亮眼。 Wind数据显示，截至2025年7月31日，创业板人工智能指数涨幅165.9%，大幅跑赢同类指数。作为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF——创业板人工智能ETF(159363)于2024年12月16日正式上市，短短7个多月时间，就受到资金热捧，规模实现暴增。回到大的宏观时代背景，AI正在加速改变世界，随着板块热度不断攀升，波动率也有所放大昨日盘中突传一则事关英伟达H20芯片的消息，导致市场出现情绪大波动。身处科技革命的时代，短期难免要面对形形色色的消息干扰，但长期视角下，可能就是一颗小石头投入海面泛起了涟漪。纵使AI的前方是星辰大海，途中仍要历经千回百转。我们需要明确的一点是，在AI被公认为“改变世界未来”的赛道上，无论是国家、企业还是个人，谁都不想被落下！短短三年不到的时间，美国八大科技巨头的市值就飙涨13万亿美金，规模可与全球GDP前五（剔除中美两国）分庭抗礼，如今微软、谷歌、Meta三大巨头最新财报再次力证AI投资的如火如荼。值得一提的是，与Meta二季度财报一起公布的还有Meta创始人、董事长兼CEO扎克伯格的一封野心勃勃的信：Meta要引领超级智能，让个人超级智能走向每一个人。其在信中直言，“在未来的几年里，AI将改进我们现有的一切系统，并让我们创造和发现当下难以想象的新事物。某种意义上，这将是人类的一个新纪元。” 6月，扎克伯格亲自宣布成立“超级智能实验室”，同时开启硅谷史上堪称最激进的挖人计划；6月中旬OpenAICEO奥特曼爆料称：“Meta用上亿美元薪酬挖人”。巨头的重金投入绝非一时兴起，而是基于对AI引领未来的战略布局。即便如今仍没有出现万众期待的AI颠覆性应用，巨头们的重金投入节奏、技术迭代、全球产业链的协同，都已清晰指向一个结论： AI重塑世界的进程，势不可挡。上下滑动查看完整风险提示：风险提示：上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差，基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇08-01 09:38

苹果：iPhone“火力全开”，AI 创新 “磨磨蹭蹭”

区的增速最快，增速达到 20%，主要受印度等市场需求的拉动。海豚君整体观点：财报靠 iPhone“撑场”，AI 突破还得努力苹果公司本季度交出了相当不错的业绩表现，其中主要的预期差来自于 iPhone 业务。iPhone 业务作为公司最大的基本盘，本季度受新兴地区及关税影响下提前购买需求的影响，公司手机业务实现了两位数的增长。结合 IDC 等出货量数据看，本季度苹果手机出货量同比增长约为 2%，而 iPhone 均价同比上涨有 10% 左右。至于毛利率方面，在硬件收入同比增长的同时，而硬件产品毛利率出现明显下滑，主要受大约受 8 亿美元左右的关税相关成本影响。若剔除该影响后，海豚君测算公司本季度的硬件产品毛利率为 35.7%，同比提升 0.4pct。由于公司预计下季度仍将承受 11 亿美元左右关税相关成本，这仍将给下季度的硬件产品毛利率带来压力。而公司在应对关税的措施方面：①优化供应链，调整生产分布（当前美国销售的 iPhone 多产自印度，Mac 等多产自越南）；②扩大美国本土投资，逐渐完善本地化供应链。凭借公司的管理能力和产业链地位，将削弱关税带来的影响。虽然苹果公司本季度交出了 “超预期” 的表现，但公司也依然面临着多重风险： a）手机市场需求低迷和部分地区的竞争加剧：结合 IDC 等行业数据，本季度全球手机市场增速仅是低个位数，而苹果手机出货量增速也仅有 2% 左右。虽然公司 iPhone 业务收入实现了双位数增长，但从苹果在全球的出货量市场份额看，公司本季度的市场份额仅有 15.7%，同比再次滑落。 b）美国 App Store 允许外部链接带来的挑战：苹果长期以来通过 App Store 的抽成获取高额利润，“苹果税” 使得苹果在用户付费下载应用或购买应用内数字商品及服务时，抽取一定的费用。允许外部链接后，部分交易绕过苹果支付系统，苹果无法对这些交易抽佣，直接导致收入受损； c）谷歌诉讼案可能产生的潜在影响：美国司法部起诉谷歌滥用搜索引擎垄断地位，其中包括谷歌向苹果支付费用以成为苹果设备（iPhone、Mac 等）搜索接入点（SAPs）的默认通用搜索引擎（GSE）。苹果从谷歌获得的全球流量获取成本（TAC）达到 200-300 亿美元，其中美国市场贡献约 125 亿美元，计入服务业务收入。而最坏的情况是将损失 125 亿美元的美国市场，当前市场相对中性的预期影响范围在 40-60 亿美元。这些（a+b+c）风险可能对苹果公司产生阶段性的影响，但凭借庞大的用户基数和生态粘性，苹果公司作为硬件终端仍具有明显的护城河，可以预期对公司经营面的冲击并不会太大。从投资视角看，结合苹果公司当前市值（3.1 万亿美元），对应公司 2025 财年净利润在 28 倍 PE 左右（假定公司收入 +6.4%，毛利率为 46.7%，税率 15.6%）。参考公司历史估值区间（25-35 倍 PE），当前估值处于区间中下部，也表明市场在当前对公司的预期相对偏低。粗看公司本财年的净利润增速将达到 26.7%，但由于上一财年受欧盟补税（约为 100 亿美元）的一次性影响。若剔除该影响后，本季度实际利润增速约为 7%。如果 iPhone17 没有大的创新而 AI 落地不断延后的情况下，公司下一财年可能也将延续个位数增长。在个位数增速的公司中，苹果能享受将近 30 倍的 PE，主要是市场看重公司在高端手机市场的地位、产业链话语权和软件生态的壁垒。虽然公司在近几个季度都提升了资本开支，公司本财年前三个季度合计资本开支达到 94.7 亿美元，同比增长 45%，但市场期待的 AI 创新仍未见突破，Siri 更新也延后至了下一年。如果 iPhone 或硬件端没能展现出创新力，而 AI 业务也迟迟难以实现突破的话，公司将很难实现 “更进一步” 的跨越。整体来看，虽然苹果公司存在潜在的外部风险，但公司依然拥有大量的用户基础，公司经营面也将依旧稳健。但不容忽视的是，苹果公司当前产品创新不足和 AI 进展缓慢，会在一定程度上削弱市场对公司的期待。坚实的护城河，能给苹果带来托底的作用。而如果公司持续不能给出新的看点，公司股价也将难以向上突破传统估值区间。更详细点评，海豚君持续更新中……. 本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研08-01 08:27

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